财务分析讲义

财务分析讲义

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财务分析

财务分析包含4大类：一、偿债能力分析、二、盈利能力分析（盈利比率）、三、营运能力分析（效率比率）、四、现金流量分析。

一、偿债能力分析

偿债能力分析是指对借款人偿还到期债务能力的分析，包括长期偿债能力分析和短期偿债能力分析。

（一）长期偿债能力分析（杠杆比率）

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务的承受能力和偿还债务的保障能力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志。

评价企业长期偿债能力，从偿债义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面。从偿还的资金来源看，则应是企业的经营利润。这是因为在借款人正常生产经营过程中，不可能依靠变卖资产还债，而应依靠实现的利润还债。因此，分析借款人偿还债务的承受能力主要是通过分析企业的盈利能力来确定企业按期偿还本金和支付利息的财务实力。如果借款人具有足够的盈利能力，这样也就不用担心今后本金和利息的偿付能力了。

我们考察借款人偿还债务的保障能力，通过财务杠杆比率，分析借款人偿还长期债务的能力。所谓杠杆比率就是主要通过比较资产、负债和所有者权益的关系来评价企业负债经营的能力。它包括资产负债率、负债与所有者权益比率、负债与有形净资产比率、利息保障倍数。这些统称为杠杆比率。

1.资产负债率。资产负债率又称负债比率，是企业负债总额与资产总额的比

率。它说明企业总资产中债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。对银行来讲，借款人负债比率越低越好。因为负债比率越低，说明企业投资者提供的无需还本付息的资金越多，企业的债务负担越轻，债权的保障程度就高，风险也就越小；反之，负债比率越高，说明负债在总资产中的比重越大，则表明借款人债务负担越重。这样债权人的保障程度就低，债权人的权益就存在风险。其计算公式为：

资产负债率=负债总额/资产总额×100%

2.负债与所有者权益比率。负债与所有者权益比率指负债总额与所有者权益总额的比例关系，用以表示所有者权益对债权人权益的保障程度。其计算公式为：

负债与所有者权益比率=负债总额/所有者权益×100%

该比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高。但该比率也不必过低，因为当所有者权益比重过大时，尽管企业偿还长期债务的能力很强，但企业不能充分发挥所有者权益的财务杠杆作用。

3.负债与有形净资产比率。负债与有形资产比率是指负债与有形净资产的比例关系，用以表示有形净资产对债权人权益的保障程度，其计算公式为：负债与有形净资产比率=负债总额/有形净资产×100%

有形净资产=所有者权益-无形资产-递延资产

从长期偿债能力来讲，该比率越低，表明借款人长期偿债能力越强。

4.利息保障倍数。利息保障倍数是指借款人息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付负债利息能力。其计算公式为：

利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用

公式中利息费用一般包括流动负债利息费用，长期负债中进入损益的利息费用以及进入固定资产原价的利息费用，长期租赁费用等，简单的说就是损益表中的财务费用。

该比率越高，说明借款人支付利息费用的能力越强，因此，它既是借款人举债经营的前提，又是衡量借款人长期偿债能力强弱的重要标志。无论如何，利息保障倍数不能低于1，因为一旦低于1，意味着借款人连利息偿还都保障不了，更别说还本了，也就更谈不上长期偿债能力的好坏。

（二）短期偿债能力分析（流动比率）

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还短期债务即流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。影响短期偿债能力的因素很多，但流动资产与流动负债的关系以及资产的变现速度是其最主要的方面，因为大多数情况下，短期债务需要现金来偿还，因此，短期偿债能力应注意一定时期的流动资产变现能力的分析，而一般不太注重借款人盈利能力的分析。

反映企业短期偿债能力的比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率，这些统称为流动比率。

1.流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率。它表明借款人每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。其计算公式为：

流动比率=流动资产/流动负债×100%

一般情况下，流动比率越高，反映借款人短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。流动比率高，不仅反映借款人拥有的营运资金高，可用以抵偿短期债务，而且表明借款人可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。但是流动比率也不宜过高，过高不仅表明借款人流动资产占用过多，影响资产的使用效

率和盈利能力，也可能表明企业的应收帐款过多或是存货过多。

从理论上讲，只要流动比率高于1，企业便具有偿还短期债务的能力。银行也只能接受流动比率大于1的企业。按照稳健原则，对此比率的要求会高一些，一般认为在2左右。实际中应视企业的行业性质及具体情况而定，不可一概而论，如商业和流通领域的企业，流动性较高，而机器制造业及电力业流动性则较差。因此，根据不同行业分别研究流动比率标准更为合理。

2.速动比率。速动比率是借款人速动资产与流动负债的比率。其计算公式为：

速动比率=速动资产/流动负债×100%

速动资产是指易于立即变现、具有即时支付能力的流动资产。由于流动资产中，存货的变现能力较慢，它通常要经过成品的销售和帐款的收回两个过程才能变为现金，有些存货还可能不适销，根本无法变现。至于预付帐款和待摊费用等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少借款人未来的现金付出，并不能转变为现金，所以，应将这些项目扣除。速动资产计算公式为：

速动资产=流动资产-存货-预付帐款-待摊费用

速动比率可用作流动比率的辅助指标，有时借款人流动比率虽然较高，但是流动资产中易于变现、具有及时支付能力的资产却很少，借款人的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率比流动比率能够更加准确、可靠地评价借款人资产流动性及其偿还短期债务的能力。根据经验，一般认为速动比率为1较为合适。如果速动比率低，说明借款人的短期偿债能力存在问题；速动比率过高，则又说明借款人拥有过多的速动资产，可能失去一些有利的投资或获利机会。

3.现金比率。现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。它是衡量借款人短期偿债能力的一项参考指标。其计算公式为：

现金比率=现金类资产/流动负债×100%

现金类资产是速动资产扣除应收帐款后的余额，包括货币资金和易于变现的有价证券，它最能反映企业直接偿付流动负债的能力。

现金比率越高，表明企业直接支付能力越强。但一般情况下，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产，因为这样会丧失许多获利机会和投资机会。资料表明，现金比率只要不低于20％，便认为借款人的直接偿债能力不会有问题。

在分析企业短期偿债能力时，可将流动比率、速动比率和现金比率三个指标结合起来观察，特别是还可将营运资金指标也结合起来进行全面分析，一般能够得到评价借款人短期偿债能力的更佳效果。

4.营运资金。营运资金是指流动资产与流动负债的差额，其计算公式如下：

营运资金＝流动资产-流动负债

由上述公式可见，营运资金可以为正值也可以为负值。正值时说明该借款人是用长期资金（所有者权益、流动负债）支持着部分流动资产，负值时说明该借款人是用流动负债支持部分长期资产。

营运资金越多越好，因为这样可以对借款人短期和长期资产的支持越大。

除上述指标外，还有报表之外的其他一些因素，如借款人的或有负债一旦成为真正的负债，将加重企业的债务负担，影响其短期偿债能力；借款人闲置不用的资产、已经开发出来将要转让的无形资产等，会增强其短期偿债能力。因此，为了准确地分析企业的短期偿债能力，除利用财务报表资料外，还应尽可能地收集其它有关方面的资料，以便做出正确的评价。

二、盈利能力分析（盈利比率）

盈利能力简单说就是获取利润的能力。对于银行来说，盈利能力在某种程度上比偿债能力更重要，因为借款人的正常经营并产生利润是偿还债务的前提条件。盈利能力越强，企业还本付息的可能性越大，贷款的风险越小。

反映借款人盈利能力的比率主要有：销售利润率、营业利润率、净利润率和成本费用率，这些统称为盈利比率。

（一）销售利润率（毛利润率）

销售利润率是指销售利润和产品销售收入净额的比率。其计算公式为：

销售利润率=销售利润/销售收入净额×100%

销售利润=销售收入净额-销售成本-销售费用-销售税金及附加

销售利润率反映每元销售收入净额中所实现的销售利润额，用来评价借款人产品销售收入净额的盈利能力。该指标越高，表明单位净销售收入中销售成本所占的比重越低，销售利润越高。如果将借款人连续几年的销售利润率加以比较分析，就可以判断和掌握销售活动盈利能力的发展趋势。

（二）营业利润率

营业利润率是指借款人的营业利润与产品销售收入净额的比率。其计算公式为：

营业利润率=营业利润/销售收入净额×100%

营业利润=销售利润-管理费用-财务费用

营业利润率反映每元销售收入净额所取得的营业利润。该比率越高，说明借款人盈利水平越高。如果将借款人连续几年的营业利润率加以比较分析，就可以对其盈利能力的变动趋势做出评价。

（三）净利润率

净利润率是指企业净利润与销售收入净额之间的比率。其计算公式为：

净利润率=净利润/销售收入净额×100%

净利润=利润总额-所得税

净利润率反映每元销售收入净额所取得的净利润。这个比率越高，说明每元销售收入净额所取得的净利润越多。由于这个比率直接关系到企业未来偿还债务的能力和水平，因此，比较前两个比率，银行应更重视这个比率。

（四）成本费用利润率

成本费用利润率是借款人利润总额与当期成本费用的比率。其计算公式为：成本费用比率=利润总额/成本费用总额×100%

成本费用总额=销售成本+销售费用+管理费用+财务费用

该比率反映每元成本费用支出所能带来的利润。该比率越大，说明同样的成本费用能取得更多利润，或取得同样利润只需花费较少的成本费用，盈利能力越强。

银行在分析借款人盈利能力时，应将上述各个指标结合起来，并运用损益表中各个项目的结构分析，综合评价企业盈利能力的高低和变动情况，引起变动的原因及其对借款人将来的盈利能力可能造成的影响。

三、营运能力分析（效率比率）

营运能力是指通过借款人资产周转速度的有关指标反映出来的资产利用的效率，它表明企业管理人员经营、管理和运用资产的能力。营运能力越强，则各项资产周转速度就快，资产变现的速度就快，这样借款人就会有现金用来偿付流动负债，因而其短期偿债能力就强。营运能力越强，资产利用效率高，则各项资产

周转速度就快，就能取得更多的收入和利润，盈利能力就强，就会有足够的资金还本付息，那么其长期偿债能力就强。营运能力对企业盈利能力的持续增长和偿债能力的不断提高有着决定性的影响。

营运能力分析常用的比率主要有：总资产周转率、固定资产周转率、应收帐款周转率（次数）、存货周转率（次数）、资产收益率、所有者权益收益率，这些统称为效率比率。

（一）总资产周转率

总资产周转率是指企业销售收入净额与资产平均总额的比率。其计算公式为：

总资产周转率=销售收入净额/资产平均总额×100%

资产平均总额=（期初余额+期末余额）/2

总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高，说明企业利用其全部资产进行经营的效率越好，企业的盈利能力越强。

（二）固定资产周转率

固定资产周转率是指企业销售收入净额与固定资产平均净值的比率，它是反映企业固定资产使用效率的指标。其计算公式为：

固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值×100%

固定资产平均净值=（年初固定资产净值+年末固定资产净值）/2

固定资产周转率高，表明企业固定资产利用较充分，同时也表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够发挥效率。在实际分析中，需考虑以下几个问题，以便真实反映固定资产的运用效率。

1.固定资产的净值随折旧时间推移而减少，随着固定资产的更新改造而增

加，这些都会影响固定资产周转率。

2.在不同企业间进行比较时，还要考虑由于企业采用不同折旧方法对固定资产净值的影响。

3.不同行业间作比较时，应考虑由于行业性质的不同造成的固定资产状况的不同。例如制造业和批发业零售业，在销售收入净额相近的情况下，其固定资产净值会相差很大，因而其固定资产周转率也会相差很大。

（三）应收帐款周转率

应收帐款周转率是反映应收帐款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率，表明一定时期内应收帐款周转的次数。其计算公式为：

应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均余额

赊销收入净额=销售收入-现销收入-销售退回-销售折让-销售折扣

应收帐款平均余额=（期初应收帐款+期末应收帐款余额）/2

应收帐款周转率一般以年为计算基础，如果季节性生产和销售的企业，每月、季销售收入和应收帐款变化很大，这是也可按月、按季计算。一般而言，一定时期内应收帐款周转次数越多，说明企业收回赊销帐款的能力越强，应收帐款的变现能力和流动性越强，管理工作的效率越高。

除上述用应收帐款的周转次数来反映应收帐款的周转情况外，还可以通过计算应收帐款回收期，即应收帐款帐龄来反映应收帐款的周转情况。应收帐款回收期表示企业应收帐款周转一次平均所需的天数。

其计算公式为：

应收帐款回收期数=计算期天数/应收帐款周转次数

=应收帐款平均余额×计算期天数/赊销收入净

额

应收帐款回收期越短，说明企业应收帐款的变现速度越快，流动性越好。

上述应收帐款周转速度指标，不仅反映出企业营运能力的强弱，而且也反映出企业短期偿债能力的好坏。

计算应收帐款周转率时应注意以下几个问题：

1.在与其他企业比较时，由于公开财务信息资料中很少表明赊帐净额，所以在计算应收帐款周转率时可采用销售收入净额。

2.应收帐款数额应包括资产负债表中的“应收帐款”与“应收票据”等全部数额；但如果应收票据已向银行办理了贴现手续，这些应收票据就不应包括在应收帐款平均余额之内。

3.应收帐款余额应是扣除坏帐准备后的净额。

（四）存货周转率

存货周转率是一定时期内借款人销货成本与平均存货余额的比率，它是反映企业销售能力和存货周转速度的一个指标，也是衡量企业生产经营环节中存货营运效率的一个综合性指标。其计算公式为：

存货周转率=销货成本/平均存货余额

平均存货余额=（期初存货余+期末存货余额）/2

存货是流动资产中最重要组成部分，常常达到流动资产总额的一半以上。因此，存货质量好坏、周转快慢，对企业资产周转循环长短具有重要影响。存货周转速度不仅反映了流动资产变现能力的好坏，经营效率的高低，同时也说明企业的营运能力和盈利能力。存货周转率越高，说明企业存货从资金投入到销售收回

的时间越短。在营业利润率相同的情况下，存货周转率高，获取的利润就越多；相反，存货周转率慢，反映企业的存货可能过多或不适应生产或销货需要，而过多的存货将影响资金的及时回笼。

存货也可用存货持有天数表示，其计算公式为：

存货持有天数=计算期天数/存货周转次数

=存货平均余额×计算期天数/销货成本

一般而言，存货持有天数增多，或是说明企业存货采购过量，或是呆滞积压存货比重较大，或是存货采购价格上涨；而存货持有天数减少，说明企业可能耗用量或销量增加。但是过快的、不正常的存货周转率，也可说明企业没有足够的存货可供耗用或销售，或是采购次数过于频繁，批量太小等。

（五）资产利润率

资产利润率是企业利润总额与资产总额的比率，其计算公式为：

资产利润率=利润总额/资产总额×100%

资产利润率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是反映企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。资产利润率越高，说明企业资产的利用效率越高，营运能力越高，盈利能力越强。

（六）所有者权益收益率

所有者权益收益率是企业税前净利润与有形净资产的比率。其计算公式为：所有者权益收益率=利润总额/有形净资产×100%

有形净资产=所有者权益-无形资产-递延资产

该比率越高，表明所有者投资的收益水平越高，营运能力越好，盈利能力越强。

四、现金流量分析

一、概述

作为银行，对企业进行财务分析的最重要目的在于了解企业的还款能力。一般来说，盈利企业比亏损企业偿还银行贷款的可能性大。但是，一家盈利企业可能因为不能偿还到期贷款而面临清算，而一家亏损企业却因能偿还到期贷款继续维持经营。其道理在于利润是偿还贷款的来源，但不能直接用来偿还贷款，偿还贷款使用的是现金。如果帐面有利润，但实际并没有得到现金，那么就没有还款来源；相反，虽然帐面亏损，但实际上得到了现金，那么就有还款来源。

一个企业在生产经营过程中，既发生现金流入，同时又会发生现金流出，其净现金流量为正值或是负值，金额为多少，将决定其是否有现金还款。所以，银行最直接关心的应该是借款人的现金流量。

这并不是说我们不需要考察借款人的利润；相反，我们应该关注借款人的盈利状况。如果财务分析表明借款人盈利能力、运用效率在下降，财务状况在恶化，那么，从长远看，其现金流量必然下降，并将最终枯竭。

二、现金及现金流量

（一）现金及现金等价物

日常生活中所说的现金指手头持有的能立即支付的货币；会计核算中的现金指会计主体的库存现金；现金流量中的现金则被广义化，既包括现金，又包括现金等价物，为此，现金流量中的现金包括两部分：现金，包括库存现金、活期存款和其它货币性资金；短期证券投资，称为现金等价物。这里的现金等价物指三个月内的债券投资。

这样，现金流量中的现金包括：库存现金、活期存款、其它货币性资金以及

三个月以内的债券投资。

另外，现金流量表中的现金必须不受限制而可以自由使用。比如，已办理质押的活期存款不能用于还款，因此应该剔除。

（二）现金流量

流量是相对于存量的一个概念。存量是某一时点的数据，如会计中的余额；流量是一定期间内所发生的数据，如会计中的发生额。

现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量；现金净流量为现金流入量和现金流出量之差。

现金流量不讨论现金及现金等价物之间的变动（比如，用多余现金购买债券），因为这不影响借款人的偿债能力，属于现金管理。

现金流量的具体内容

经营活动的现金流量（重点关注）

现金流入现金流出

销货现金收入购货现金支出

利息与股息的现金收入营业费用现金支出

增值税销项税款和出口退税支付利息

其它业务现金收入缴纳所得税

其它业务现金支出

投资活动的现金流量

现金流入现金流出

出售证券（不包括现金等价物）购买有价证券

出售固定资产购置固定资产

收回对外投资本金

融资活动的现金流量

现金流入现金流出

取得短期与长期贷款偿还借款本金的现金

发行股票或债券分配现金股利

简单计算法：

净现金流量＝现金流入－现金流出＝期末现金余额－期初现金余额

五、案例分析

一、基本财务情况

（一）、资产负债及相关财务比率指标

附表一：

单位：万元

(二)盈利情况及相关指标

附表二：

单位:万元

二、现金流量情况

附表三：

单位：万元

一、财务分析

(一)偿债能力分析。

近三年的资产负债率分别为％、％、％，大大高于该企业所处行业的正常水平，表明该企业长期偿债能力差；流动比率、速动比率连续三年下降，至2002

年末的流动比率仅为％，速动比率仅％，远低于同行业平均水平，表明该企业短期偿债能力很弱。

(二)盈利能力分析

到2002年末该企业累计亏损达308万元，近3年净资产利润率分别为％

1、％、％，销售利润率也为负数，企业盈利能力差，偿债能力弱。

(三)营运能力指标

近3年企业应收账款周转率分别为、、，存货周转率分别为、、，两项指标连续三年均大大低于同行业正常水平，表明该企业营运能力差。

二、现金流量分析

2002年末，该企业经营活动产生的现金净流量为334万元，投资活动产生的现金净流量为-115万元，筹资活动产生的现金净流量为-178万元，现金及现金等价物的净增加额为4l万元。从现金流量的具体情况看，企业销售商品，提供劳务收到的现金以及处置固定资产等收到的现金，现金流出大部用于支付利息。由于该企业经营活动产生了一定的现金流量，且总的现金净流量为正值，表明该企业尚有一定的现金还款能力。

六、财务分析应注意的问题

1．分析要结合整个行业，整个经济环境来进行。许多数据由于行业不同，经营性质不同，差异很大，企业内部指标和数据由于经济环境的变化，也会存在着一定差异，因此在分析过程中要剔除各项因素，把不可比或存在差异的地方纠正过来，使分析的数据真实可靠。

2．财务数据或比率内含比较复杂，某一项财务数据“好”或“坏”所反映的情况具有相对性。例如，存货周转率高，固然标志着存货的管理是有效

率的；但也可能由于库存量过低而导致脱购或脱销，一旦市场发生变化，必然会给企业造成严重损失。因此，在进行企业财务状况分析时，一定要注意这些问题，不能单凭某一项指标值，就对企业的财务状况下结论。

3．在进行数量分析的基础上，应结合内部因素和外部条件加以分析，并以说明。内部因素，如开发新产品，引进技术或专利，更新或增加机器设备，增加长期资金，调整资本结构，提高企业经营管理水平等；外部条件，如新产品市场的活跃或疲软，资金市场的宽松或紧缩，国家税收政策的变化等，这些都会对企业的业务经营和财务管理有直接或间接的影响。对于这些因素，最好要辅以文字说明，使财务分析的结论更为准确和完善。

4．财务分析不是“万能钥匙”，不可随便套用。由于各种财务指标分别具有不同的经济内涵，它们在同一财务活动的进行过程中，必然互为条件，相互影响，因此，将它们联系起来分析是非常必要的。因此，要防止把财务报表中的每一个项目，同其它所有项目进行对比，而不考虑相成比率的有关项目之间是否存在依存关系，使计算出来的某些比率不能说明问题，不能对企业的财务状况做出合理解释。

5．要和其它分析方法相结合。财务分析的方法是完成财务分析任务的手段，由于企业的理财环境不断发生变化，财务关系日趋纷繁复杂，我们采集的财务数据也有“真假”之分。因此，仅仅依靠借助财务分析方法，就能彻底了解企业经营管理状况，评价还款能力是不可能的，要和其它分析方法（如非财务分析等）结合起来进行，以构成较为完善的分析体系，以便更好地分析评价借款人的还款能力。