融资融券业务的风险

一、证券公司开展融资融券业务面临的风险

在总结了发达地区资本市场实施证券信用交易的经验和遵守中国证监会设计的证券

信用交易实施方案的基础上，结合中国市场证券行业所处的蓬勃发展和变革的具体阶段面临的问题，证券公司开展融资融券业务将不可避免的面临以下风险。

（一）业务规模风险

证券信用交易具有放大证券交易量的效应。证券公司为投资者提供融资融券的服务，一方面赚取融通费用，还能收到比较高的交易佣金。证券公司本着盈利的目的必然会扩大规模，随着规模不断扩大，其承担的客户风险、资金流动性风险、管理风险等也就越大。所以，如果盲目地扩大规模，就会带来很大的信用交易风险和损失。

我国金融证券市场正处于起步阶段，证券交易主体尤其是证券公司这样的证券公司市场化程度不够。而证券信用交易要求市场主体的高度市场化，在目前我国各大商业银行和证券公司等法人治理结构尚不健全（或形式具备，但实际上不具有可操作性）、法人行为的预算约束软化等诸多体制弊端存在的前提下，很容易出现盲目搞信用交易、扩大业务规模的行为，这势必会给投机者留下乘机钻营的空隙，最后受损失的只能是国家和大众投资者的利益。

（二）流动性风险

证券公司开展融资融券业务所需的资金主要是自有资金和依法筹集的资金。一旦资金向客户融出，在一定时期内就被客户所占用。从外部筹来的资金是有期限的，如果到期资金还被客户所占用，这样就会给证券公司造成资金流动性风险。

相对于市场经济成熟的国家和地区的金融市场，我国证券市场信用交易的最终资金供给者——银行的资本金实力不强，资本充足率低，多数达不到国际惯例要求的标准，而且坏账、呆账数额巨大，风险控制和风险承受能力不强；而证券公司由于尚处于初始发展阶段，资本金实力低，综合实力较之国外成熟证券商显得非常低下，风险控制能力和承受能力更差。在这样的因素作用下，资金的自由流动性就难以保障，很容易造成短期内资金不足，没有办法迅速补收欠款的现状，从而给正常的交易活动造成风险。

（三）客户信用风险

在融资交易中，证券公司以自有资金或依法筹集的资金供给客户使用，可能会面临到期融资客户不能偿还融资款，甚至对其质押证券平仓后所得资金还不足偿还融资款的信用风险，证券公司可能会因此遭受一定的资产损失。由于国民的金融素质不高，中国股市大多数投资者存在着投机暴富的心理。其直接后果就是国民依法经营、合规经营的意识淡薄，整体金融意识、金融知识、金融操作和控制风险的能力不强。一旦证券市场转入熊市或操作失误，信用交易者就会遭受巨大的亏损，同时券商也会因此无法追回巨额款项。

（四）强行平仓引起的纠纷风险

行情不好的情况下，公司对客户强行平仓的情况可能经常发生。平仓后证券发生大幅反弹的可能性也时有发生。这样就会造成证券公司在平仓通知时间、平仓时间、平仓范围、平仓顺序、平仓时机等各方面存在与客户发生纠纷的可能性，甚至会引起索赔诉讼。

（五）经营管理、业务操作不当致使公司资金损失的风险

在信用交易中，如果缺乏相关的内控机制或制度执行力度不够，或缺少必要的信息技术系统，或融出证券价格下跌，都可能给证券公司带来经营管理上的风险；另外，证券公司对信用交易业务的技术系统操作不当，也可能带来业务操作的风险。比较而言，在中国证券市场这一风险出现的可能性是最大的，也是最经常的。这与整个证券行业的发展阶段是分不开的。对于券商的经营管理活动，尤其是至关重要的融资活动表现的尤为突出。

（六）市场机制不健全引发的风险

由于我国证券市场发展的时间较短，在市场规则方面比起发达国家还有很多不规范的地方。对此我国应逐步放开对资本市场和货币市场的管制，使银行资金能合法、受控制地进入证券市场，从而缓解和释放整个金融系统的风险。从这个意义上说，拓展券商的融资融券渠道，进而活跃股市交易，是应时之需。证券公司这样的证券公司也可以在市场框架内更有效的从事交易活动。

目前，我国证券市场发展快速，市场对资金的大量需求得不到很好地解决，违规事件时有发生且屡禁不止，如银行资金违规入市、券商挪用客户保证金及向客户融资融券进行非法交易等。这些状况说明我国的资本市场和货币市场都已具有相互渗透的需要和冲动，人为的割裂非但不能解决这种矛盾，反而会引发更大的风险和危机。只有通过各个相关市场有效的整合，才能推动证券业良性发展。

（七）相关政策部门的支持缺位引发的风险。

在我国，证券公司的资金融入融出活动都受到监管部门所严格控制。这就使得货币市场与资本市场的联系通道十分狭窄，资本市场的发展受到一定的限制。在我国目前证券公司整体营运资金中，公司的自有资金占有相当大的比重，资金的缺乏严重地限制了证券公司发展。因此，有必要对券商融资业务的创新与发展进行研究，以满足证券公司融资的需要。

从美国和我国台湾的融资融券制度看，券商的债务融资主要来自银行、证券金融公司和货币市场。其中，回购协议正在成为券商融资的一个越来越重要的渠道，逐步代替传统的证券抵押融资方式。而我国目前阶段由于货币市场的发展相对落后，交易工具的种类少，交易规模小，参与机构也少，而且证券公司自营账户中以股票持仓为主，可以用来做回购交易的债券数量有限，因此，回购市场尚不能很好地满足我国券商的融资需求。拆借市场上融资不用证券作抵押，融资风险比较高，银行出于自身安全性考虑对融资额度有较严格的限制，因此同业拆借所能获取的资金是有限的。另外，同业拆借和国债回购都不能满足券商对中长期资金的需求。证券质押融资具有一定的风险，尤其是银行很难对券商或投资者融资取得的资金投向进行有效监控，加之我国股票市场实际运行过程的不规范性，因此监管部门对证券质押融资做了严格的资格认定和比例限制，使其至今仍处在起步阶段，市场规模很小。基于此，证券公司等证券公司面临的风险和压力要更大、更具不确定性。证券公司有必要寻找一种新的融资方式，或者改进现有的融资手段，在当今中国市场特有的具体情况下抓住更多的融资渠道，更好的规避风险。