美元指数的历史统计回顾1971年——2010年

美元指数的历史统计回顾1971年——2010年

1971年8月尼克松政府被迫宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”，实行黄金与美元比价的自由浮动，美元泛滥的时代开始，开启了70年代的高通胀期。

1973年7月美元指数见低点90.53点后走强。石油危机于此年爆发，可能当时美国政府见到石油危机来势汹汹便有所收敛。

1974年1月美元指数见高点109.5点后走弱，石油价格于该年见顶。1975年3月美元指数见低点92.82点后回升。

1978年8月美元指数跌破1973年低位中国于次年开始改革开放，可能有大批资金从美国流向中国，造成美元破位下行。

1978年10月美元指数见当年为止的历史最低点82点，并开始在低位徘徊。1980年10月美元指数重拾升势，并在随后的几年表现出历史最强的走势。1981年12月美联储主席保罗·沃克尔将联邦基金利率升至 20%

1982年12月联邦基金利率降至8.5%后在8和10之间徘徊，但美元指数继续走强

1985年2月美元指数见历史最高点164.72点。根据美国的数据，美国对华贸易于此年从顺差变为逆差，过去的美元大牛市是因为中国刚开始改革，急需从美国进口各种设备和从世界进口原材料，而当时的中国还还没有外汇储备，便造成对美元的强劲需求，加上沃克尔一直保持谨慎的货币投放造成。从1985年高位起，美元开始了历史最长时间的大熊市。

1987年保罗·沃克尔离开美联储。

1992 年9月美元指数创出历史新低点78.33点，比上一历史低点82点低了3.67点。原因是，中国从85年开始对美国贸易顺差，并逐年扩大，因此积累了一定数量的美元外汇储备，不需要再在市场上购买美元，加上美国连年贸易逆差，美国用美元支付贸易逆差。

1995年 8月又经过3年的低位徘徊，美元指数重拾升势，这次是因为信息网络时代在美国拉开序幕，资金追逐高利润率的新兴产业回流美国追捧信息网络公司和这些公司的股票。新兴产业造成美国经济强劲增长，资金有回流美国的需求。2000年10月美元指数见高点119.07点，科网股泡沫于次年爆破，美股大跌。

2001年7月美元指数见历史第二高点121点后于2002年初开始转弱，开始了美元指数第二个大熊市，至今仍未结束。911事件于此年爆发。

2008年3月美元指数见历史最低点70点。因为美联储从911事件后实行超级宽松的货币政策，大量美元流出美国进入新兴国家和商品市场，造成新兴国家资产泡沫和仅次于70年代的商品牛市。

2008年7月美元指数开始急升，2个月后，金融海啸爆发。

2008年7月到2009年3月升值阶段市场对美元的需求就变得非常强劲，导致美元对英镑﹑欧元的汇率以及美元指数不断上涨。美元在美国经济衰退，全球金融市场动荡的背景下呈现出逆势上扬的态势。通过对历史上经济危机的分析也可看到，危机爆发后，美元对主要货币汇率通常都会出现升值。这主要是因为全球同时出现经济衰退的时候，美元资产特别是美国国库券相对于其他市场及其他货币资产变得更加安全，美元在经济危机爆发刚刚过后会体现其国际避险资产的作用。这也反映了危机后世界经济的动荡和不确定性。如果从基本面来看，美国的经济复苏进程似乎也领先于欧元区，投资者对美国经济预期好于欧洲，也造成美元主要货币指数走强。

2009年3月至2009年12月贬值阶段(1)美元避险功能弱化2009年3月至年底期间，全球主要国家金融市场趋于稳定；欧洲经济衰退在第二季度开始减缓，欧元区在第三季度出现经济危机以来首次经济正增长；日本经济也出现类似情况。从而导致投资者避险意愿下降，开始将资金从作为避难所的美国国库券抽出，投向其他非美元资产。与此同时，新兴市场经济体出现的有力增长，也吸引部分资金撤离美元资产。美元避险功能弱化，成为这段时间美元持续贬值的主要原因之一；(2)量化宽松政策打压美元2008年11月25日，美联储宣布，将购买政府支持企业(简称GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的抵押贷款支持证券(MBS)。这是美联储首次公布将购买机构债和MBS，这标志着首轮定量宽松政策的开始。2009年3月18日,美联储又表示将购买最多3000亿美元的2年-10年期的美国国债和7500亿美元的MBS债券,以及1000亿美元的机构债。这将使财政、金融机构等央行的对手方迅速获得宽松的流动性，金融市场浮动利率和固定收益率曲线均整体下移。美联储大量购入各种债券之后,其资产平衡表上

的资产项将立刻增加,负债项也会同步膨胀，这意味着美联储总体财务状况的恶化。如果美联储购入资产后,在负债项增加的是广义货币M2,就意味着央行向交易对手直接信贷；如果负债项增加的是基础货币,例如金融机构在美联储的超额准备金,则意味着央行向交易对手提供基础货币,而基础货币具有乘数效应。所以，量化宽松的货币政策必将向市场释放大量美元货币，随着美元货币真实价值的稀释，美元汇率的下降是不可避免的；(3)利差因素推动美元下跌从2008年底开始，为了刺激经济复苏，美联储将联邦基金利率维持在0-0.25%之间，并大有长期不变之势(参见图1-4)。其他主要发达国家的央行也纷纷采取宽松的货币政策，例如欧洲央行从2009年5月开始也将基准利率调至1%的水平。在此期间，中国、俄罗斯、印度等新兴国家面临着严重的通货膨胀而不得不采取紧缩性的货币政策,选择较高的利率水平。美国与这些国家截然不同的货币政策使得利差不断加大。根据利率平价理论，利率和汇率的联动关系在短期内尤为明显，美国持续的利率降低及美元与新兴经济体利差的日益扩大，直接推动美元下跌。

2010年1月到2010年6月升值阶段(1)欧洲和日本债务赤字问题2009年底爆发了欧洲主权债务危机，危机从希腊开始，逐渐蔓延到葡萄牙、西班牙、德国等国。其中希腊、意大利、比利时三国的债务总量都超过了本国GDP总量，分别为GDP 的124.9%、116.7%和101.2%。这种状况不断引发人们对欧洲乃至世界经济前景的担忧，在避险情绪的作用下，投资者纷纷抛售欧元资产，转而购买美元、黄金等传统避险资产，美元和金价不断走高（参见图5）。2010年上半年美元与黄金价格走势基本同步，表明市场弥漫着避险情绪。期间欧元对美元的汇率也由年初的1.4389降至6月7日的1.1916,降幅达到17.19%。而日元方面，年中标准普尔又对日本的主权信用评级发出警告，而日本时任财政大臣却表示支持弱势日元，曾公开声明“如果日元小幅走软，将是一件好事”，并暗示如果日元继续走强，央行将面临进一步放松货币政策的压力，这对美元的走强也起到了推波助澜的作用，但另一方面由于日本外汇储备居全球第二，而且期中内债居多，所以日本的问题严重程度还远不及欧洲，所以半年中日元对美元的汇率小幅贬值2.3%。欧元和日元在美元指数中所占比重分别为57.6%和13.6%，这两种货币的走弱自然成为了美元升值的推手。(2)强烈的加息预期2010年1月26日-27日，美联储在其货币政策会议上表示“维持基准利率在0～0.15%的区间不变”，但相比

2009年12月发表的报告，其在措辞上显然更加乐观一些。随着全球经济逐渐回暖，前期买入美元资产的避险资金为寻找更高收益，开始撤离“避风港”，从而又导致美元指数的回落。但情况不同的是，以获利为目的的套息交易因素逐渐代替避险因素成为影响美元指数变动的主要原因。随着套息交易因素占据资本流动的主导地位，美国经济数据越向好，市场对美联储加息的预期就越强烈，美元表现也就越坚挺。

2010年6月到2010年12月贬值阶段(1)欧洲主权债务危机的缓解2010年下半年，IMF和欧盟联合推出高达7500亿欧元的债务危机救助方案，同时希腊等国也各自同意紧缩财政，削减赤字，采取相应的措施应对债务危机。随着市场信心的恢复，欧元区货币开始触底反弹。反观美国方面，在经历了2009年第四季度以及2010年第一季度5.0%和3.7%的快速增长后，第二季度的经济增长较之前明显放缓，增速仅为1.7%。这种状况在一定程度上引发了市场对美国经济“二次探底”的担忧，加之房地产持续低迷，失业率高居不下,美元资产遭到投资者抛售，导致美元指数在2010年下半年再次掉头向下。(2)第二轮量化宽松货币政策在继首轮量化宽松政策成功为金融市场提供了1.7万亿美元流动性之后，美联储于2010年11月3日宣布推出第二轮量化宽松的货币政策（简称QE2），以进一步促进美国经济复苏。尽管此举遭到世界各国的普遍反对和质疑，但面临长期居高不下的失业率、持续低迷的房地产市场、经济复苏的放缓以及国内巨大的政治压力，美国似乎也没有更好的选择(3)财政与贸易双赤字2010财年（2009年10月—2010年9月），美国联邦财政赤字高达1.29万亿美元，相当于美国国内生产总值的8.9%，也成为美国历史上的第二高记录，而第一高恰恰就是2009年的1.42万亿美元。这表明经济危机后美国财政面临支出大于收入的困境。美国为了刺激经济不惜血本，所以从短期看，似乎并不存在足够的削减财政赤字的空间。而较大的财政赤字将来可能会制约美国的消费，进一步影响经济增长的前景。根据美国政府的预计，联邦财政赤字在2011年还将进一步扩大，并且在未来10

年达到8.47万亿美元的水平。美国的债务问题也十分突出，国际货币基金组织预测美国在2010年、2011年和2015年总债务占GDP的比重将分别达到92.7%、99.3% 和110.7%，远超出欧元区的平均水平84.1%、87%和89.3%。根据美国商务部发布的报告，2010年12月美国贸易逆差扩大至406亿美元，比11月增长

了5.9%。美国的长期贸易赤字，从根本上说也是由于美元作为世界货币与生俱来的特性所决定的。美国只有不断通过经常项目赤字向世界货币体系注入流动性，才能保证其他国家不会陷入清偿危机。而贸易的赤字又反过来给美元贬值的压力，这也决定了美元长期必然贬值的趋势。(4)选择贬值转嫁调整压力储蓄率失衡和汇率失衡是全球经常账户失衡的重要原因。对美国而言，若要平衡其经常账户无非有两种选择：或选择储蓄率上升、消费率下降，或选择美元贬值。然而，未来几年美国国民净储蓄率由负转正仍然面临较大的不确定性。这是因为：其一，从主观上来看，美国政府一向都在回避通过进行内部结构调整来促进储蓄率上升，因为内部调整将导致利益格局的调整；其二，从客观上来看，在美国尚未完全实现可持续的经济复苏之前，政府和居民的储蓄水平不会发生较大变化。因此，选择美元贬值，就理所当然地成为美国解决其经常账户失衡的重要政策选项。这就意味着美国作为全球最大的逆差国，试图通过汇率贬值来实现向其他国家转嫁调整压力，中国以及日本、德国等作为美国最主要的顺差国将不可避免地遭受本币汇率升值的压力。