公司金融笔记(全)
第一章导论
第一节公司的概念
1. 任何财务决策均以公司价值最大化或股东财富最大化为目标，公司金融活动成功的标志是实现公司价值增值。
2.企业：指依法登记开业、并在国家政策和法律规定范围内，独立自主地从事生产或经营活动的盈利性经济组织。
3.企业的合法形式：个体业主制、合伙制、公司制。
4.公司金融的研究主体：公司制企业。
个体业主制企业
?“单人企业”：一个人拥有的企业，是企业最早的组织形式。
?“四位一体”：企业的占有，使用，收益，处置权
?优点：费用最低，无正式章程
利润按个人所得税纳税
?缺点：无限责任
企业存续期受制于业主本人的生命期
权益资本来源于业主个人财富
合伙制企业
?“多人企业”：由两人或以上创办，多方出资、共同承担责任和分享利润或亏损及债务。
?一般合伙制：所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作。（缴个人所得税、无限责任）
?有限合伙制：至少一人为一般合伙人，有限合伙人不参与管理，责任仅限其出资额。（有限合伙人有限责任、无管理控制权）
公司制企业
?定义：一个独立法人，以公司身份出现的法人。多个投资者出资组成，建立公司法人治理结构，以法人名义行使独立的民事权利和责任。
?刚组建，投资者限于少数股东，公司股票不公开交易。
?成长期，需要股票融资，发放新股筹资，股票公开交易，成为上市公司listed company，或社会公众企业public company。
?规模巨大的企业多为公司制企业
?公司设立较为复杂，其创办人必须起草公司章程以及一系列细则。
?公司章程：公司名称、公司计划经营年限、经营目的、公司获准发行的股票额度、股东的权利、公司创建时董事会的人数等。
?公司章程必须符合公司注册地的法律法规，作为一个法人，公司可以借入或贷出资金，可以实施要约收购，可以募集股份，同时具有纳税义务。
?股东控制公司的发展方向、政策和经营活动，拥有公司，但不管理公司董事会：股东利益的代表，聘任高管、监督管理者行为 CXO：以股东利益为重
所有权 vs. 管理权
?优点：有限责任（股东的投入资本）
公司“生命”与自然寿命无关，“承续性”
?缺点：双重纳税
沟通成本
5. 公司制与合伙制企业的比较
6. 大型企业无法以个体业主制或合伙制的形式存在。
无限责任削弱了公司举债融资的动力
有限企业寿命限制了债权人提供资金的冲动
产权转让困难使得资产缺乏流动性
公司的融资灵活性强（股票融资）
公司的再投资机会多（留存收益）
第二节公司金融活动及价值创造过程
1. 公司金融活动和财务经理职责
（一）投资决策（长期资产投资、固定资产投资）
?原因：资源的稀缺性，投资的不可逆、不确定性
?决策指标：资本预算
?净现值（NPV）——现金流入现值和现金流出现值的差量。若NPV>0，则
投资。
（二）融资决策
?原则：CFO基于公司价值最大化或融资成本最小化
?融资决策对公司价值的影响:
税收：
米勒圆饼图：举债融资优于普通股融资
公司价值：V=S+B+T
浪费：
因效率低、丧失机会或不可避免的成本而导致的公司价值的缺失。
?由股东和债权人之间的冲突引发
?由股东和管理者之间的冲突引发
（三）用资决策（营运资本管理）
流动资产管理：现金、应收账款、存货等，如何配置取决于流动资产管理水平、生产经营周期、销售政策、收账政策等。
流动负债管理：短期融资、短期借款、应付账款等
（四）利润（股利）分配
?公司投资项目完成后的盈利如何分配？
?发放给股东（股利）
?继续保留在公司继续投资（留存收益）
2. 公司金融活动和金融市场的关系
按金融要求权：债券市场、股票市场
按金融要求权的期限：货币市场、资本市场
按金融要求权是否首次发行：一级市场、二级市场
（一）金融市场的功能
?价格发现
?提供流动性
?减少交易成本和信息成本
（二）公司金融活动依赖金融市场
?提供融资品种（解决资金缺口）
债券市场、股票市场。
?提供投资品种（长期投资收益）
债券和股票
?提供风险管理工具（规避风险）
衍生品市场：风险管理、套期保值
3.公司金融活动的价值创造
（一）价值创造过程
假如公司的金融活动始于融资活动，公司现金流量的流向和过程为：
①公司在金融市场上通过向投资者发您公司债券、普通股股票或优先股股票等来筹措资金
②公司将所筹集的资金投资于流动资产或长期资产
③当产品完工后，公司通过产品销售获得现金
@公司以现金方式向债权人支付利息，主最终将偿还本金
⑤在上缴所得税后，公司向股东支付现金股利
⑥公司留存一部分收益
价值创造：公司创造的现金流入量超过其所使用的现金流出量。
（二）现金流量的假设
?假设1.投资者都偏好尽早收到现金流量
（今天的1元钱比明天的1元钱更有价值，时效性）
?假设2.大多数投资者厌恶风险
（无风险的1元钱比有风险的1元钱更有价值，不确定性）
?现金流估值法:
目前投资银行等金融机构主要的价值评估方法。
?公司未来现金流不易被观测，借助财务报表获得信息。
第三节公司财务目标的冲突
1.股东财富最大化目标
公司财务目标是实现股东财富最大化或公司价值最大化。
股东财富基于流向股东的未来期望现金流量
股东财富取决于未来现金流量发生的时间
股东财富考虑风险差异
股东财富最大化可以用公司价值最大化或风险成本最小化的目标函数来表达。
2.管理者行为的控制
（一）管理者与股东之间的冲突
?在公司所有权和经营权分离的情况下，这种冲突必然存在，可以用委托
—代理理论描述：委托人雇用代理人来代表他/她的利益；股东是委托
人，管理者是代理人
?管理者的目标：
额外消费偏好（享受个人消费）
避免个人成本和焦虑（承担风险动力不足）
（二）股东能否控制管理者行为
可以用委托—代理理论描述：
股东要求管理者创造公司价值及增值，实现福利最大化
管理者可能不顾所有者利益，追求更多的闲暇、享乐，挥霍股东的资源
股东必须付出成本监督和约束管理者，即产生代理成本。
股票期权激励制度是内部治理（薪水和股票期权）
并购市场的威胁是外部治理（被收购后，管理者遭解雇）
本章小结
1.公司金融讨论公司财务决策问题，一是投资决策，二是融资决策。任何财务决策均以公司价值最大化或股东财富最大化为目标，公司金融活动成功的标志是实现公司价值增值。
2.个体业主制、合伙制和公司制是三种基本企业合法形式，其中公司制企业（公司）是公司金融的研究主体。几乎所有大企业都采用公司制。
3、公司金融活动目的是创造价值，因此，所有投、融资决策均以企业财富最大化为目标。但是，在经营权和所有权分离状况下，股东和管理者会产生冲突，此时的目标需要股东通过付出监督成本、约束成本等来实现。
第二章现值和价值评估
第一节现值与贴现率
1.终值和现值
终值（future value，FV）
指在未来时点上现金流的价值；是当前时刻的现金流CF
按照期望收益率r?t进行投资后，在未来t时点上所具有的价值。
FV(CF0)=CF0×(1+r t)t
其中(1+t)t是终值因子
现值（present value，PV）
指未来时点上产生的现金流在当前时点上的价值。未来t时点上的现金流为CF
t
PV(CF t)=CF t
t
t
其中(1+t)-t是贴现因子
2.净现值法则（Net Present Value，NPV）
?定义：净现值是现金流入（现金性收益）现值减去现金流出（必要的资
本投入）现值的差额。净现值=流入-流出
?净现值法则：要求投资者接受净现值大于或等于零的所有投资。
1、净现值大于等于零--接受
2、净现值小于零--拒绝
NPV=C0+
C1 1+r t
3.贴现率
?贴现率，也称为资本机会成本：投资者在无套利的资本市场中，在同等
投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。
?对目标项目进行投资而失去的本可以得到的相同风险等级资产的最大期
望收益率，也是投资者对目标投资项目要求的投资收益率。
?构成要素
时间价值和风险溢价
第二节 现值的计算
1.多期复利
（一）复利现值
? 如果现金流之间是相互独立的，那么多期现金流的现值等于各期现金流现值之和——价值可加性原理
PV(CF 1,CF 2,?,CF T )=PV(CF 1)+PV(CF 2)+?+PV(CF T ) ? 假设r t =r ，r 是平均贴现率
PV(CF 1,CF 2,?,CF T )=∑
CF t t t T
t=1
=∑CF t
t
T
t=1
例：
（二）年金现值
年金现值
?年金：一组期限为T期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相
等的。
PV=∑
C (1+r)t
T t=1
NPV=∑
C (1+r)t
T
t=1
?CF0
?当前时刻的现金流CF0，C为期末现金流量，且r t=r
永续年金现值
?永续年金是指一组没有止境的现金流序列，每期现金流入或流出金额相
等且永续
PV=∑
C (1+r)t
∞
t=1=
C
r
(t→∞)
?借用上式，推出年金现值及终值的简便公式依次如下
PV=∑
C (1+r)t
T
t=1=
C
r
×[1?
1
(1+r)T
]
其中1
r ×[1?1
(1+r)T
]是年金的现值系数
FV=PV(1+r)T=C
×[(1+r)T?1]
例：
现值系数(1+1%)-48即(1+r)-t
（三）永续增长年金现值
如果永续年金中的每期现金流不是等额的，而是在C的基础上以一个固定的速率g匀速增长，且永远持续，则称为永续增长年金。
PV=∑C×(1+g)t?1 (1+r)t
∞t=1
PV=
C
r?g
[1?(
1+g
1+r
)
t?1
]
PV=C
r?g
(t→∞,r>g)简便公式
（四）增长年金现值（非永续增长年金现值）
在有限时期T内，在C的基础上以匀速g增长的年金，称为增长年金。不是永续的。
PV=∑C×(1+g)t?1 (1+r)t
T
t=1增长年金现值及终值的简便公式
PV=
C
r?g
×[1?
(1+g)T
(1+r)T
]
FV=PV(1+r)T=
C
r?g
×[(1+r)T?(1+g)T]
2.不同计息方式下的现值
贴现率是投资者的要求收益率或期望收益率。
（一）单利和现值
单利计息法：指计算投资收益的依据仅为期初投资CF
0。
即不对投资期内产生的收益进行再投资，因此也不计算前期收益当期再投资所产生的收益。
T年后现金流入的终值为：
FV=CF0×(1+r H)=CF0×[1+T×i]
其中，i是年度单利利率，r H为T年的持有期收益率
贴现的现值为：
PV=
CF T
1+r H
=
CF T
1+i×T
（二）复利和现值
复利计息法：假定对投资期内产生的收益进行再投资。r表示年度复利利率
PV=
CF T (1+r)T
在复利计息法下，增加利息支付频率，可使投资者获益。贴现值随复利次数增加而减小。
PV=
CF T (1+
r
N)T×N
（三）连续复利
当N→∞时，每时每刻都在计息并进行复利，称为连续复利
PV=CF T×e?r×T
FV=CF0×e r×T
例：
A银行：15% 每日复利
B银行：15.5.% 每季度复利
C银行：16% 每年复利
问如果你是储户，你会选择哪家银行？
A：日利率15%/365=0.000411
投资1元，一年后收益1×(1+0.000411)365=1.1618
有效年利率（实际年利率）为16.18%
B：季度利率15.5%/4=3.875%
投资1元，一年后收益1×(1+0.03875)4=1.1642
有效年利率（实际年利率）为16.42%
C：有效年利率（实际年利率）为16%
第三节价值评估
价值评估是确定一项资产内在经济价值的过程。在无套利均衡条件下，资产的市场价格应该等于资产的内在经济价值。
1.价值评估和无套利均衡
（一）内在价值
根据定价理论，目标资产在未来有效期内产生的预期现金流的现值就是该目标资产的价值或内在经济价值。
价值评估的基本方法：
（1）确定目标资产寿命期或有效期
（2）预测目标资产寿命期内各期生产的现金流
（3）决定各期现金流适用的贴现率。
（二）无套利均衡
将购买目标资产看做一项投资，则其净现值为
NPV=PV?P0
PV现值 P
当前市场价格
?NPV>0，目标资产被低估，投资者买入，市场价格上扬；
?NPV<0，目标资产被高估，投资者卖出，市场价格下挫；
?NPV=0，目标资产市场价格达到均衡，实现无套利均衡。
P0=PV=∑
CF t (1+r t)t
T
t=1
?P0是市场价格，资产的市场均衡价格就是其现值或内在价值。
?以下的价值评估内容建立在无套利均衡假设条件下。
2.债券价格
（一）债券价格的决定因素
?债券是公司向外借款的债务凭证，并且是标准化的债务凭证，是一种证
券。债券的基本要素包括面值、票面利息率、期限等。
?面值：发行债券的公司在债券到期时要归还给债券持有人的本金。
?票面利率：决定债券持有人可以获得的票面利息额。
?债券期限：债券的存续期。
在无套利均衡条件下，债券的市场价格的公式：
P0=∑
CF t
(1+r t)t
=
T
t=1∑
I
(1+r t)t
T
t=1
+
Par
(1+r T)T
若r t=r，
则P0=I
r
×[1?
1
(1+r)T
]+
Par
(1+r)T
=
I
r
+
Par?I/r
(1+r)T
I是债券每期支付的票面利息；Par是债券的面值；
T是债券期限。
例：
A公司发行债券，面值为100元，票面利息率是10%，期限为3年，逐年支付利息。此时，适用于A公司债券的1年期贴现率是5%，2年期贴现
率是5.5%，3年期贴现率是6%。债券的当前市场价格是多少？
在无套利均衡条件下，债券市场价格就是未来3年利息流和本金流的贴
现值，即
P0=∑
I (1+r t)t
T
t=1+
Par (1+r T)T
=
10
1.05
+
10
1.0552
+
110
1.063
=110.8
（二）到期收益率和利率的期限结构
1.到期收益率(YTM,yield to maturity)
?指债券投资者在购买目标公司债券后，持有至债券到期日时的平均收益
率。
?在无套利市场上，到期收益率（y）视作债券存续期内各期贴现率的平均
值，表示债券存续期内每期的贴现率都相等。
P0=∑
I (1+y)t
T
t=1+
Par
(1+y)T
=
I
y
+
Par?I y?
(1+y)T
2.债券定价
债券的支付模式：
（1）零息债券（折价发行）
?指发行者在到期前不向债券持有人支付利息，而是在到期时按照面值向
持有人一次性支付的债券。
?定价公式：
PV=
MV t
(1+r t)t
MV t债券面值，到期值
（2）平息债券
?指债券发行者在债券存续期内需定期向债券持有人支付等额利息，并在
债券到期时归还本金的债券。
P0=∑
CF t
(1+r t)t
=
T
t=1∑
I
(1+r t)t
T
t=1
+
Par
(1+r T)T
（3）永久债券
?指发行人无限期向债券持有人定期支付等额利息，但不支付本金的债
券。
PV=∑
I (1+r)t
∞
t=1= I r
3.即期利率和利率期限结构
?即期利率是某一给定时点上零息债券的到期收益率。
?利率期限结构指不同时间点的利率不是完全相同的，即利率与到期日之
间的关系。
例：
假如平息债券面值为100元，期限为2年，票面利率为10%，该债券的发行价格为90元，已知1年期即期利率为8%，问2年期的即期利率多少？
P0=∑I
t
t
T
t=1+
Par
T
T
=
I1
1+r1
+
I2
(1+r2)2
+
MV
(1+r2)2
90=
10
1+8%
+
10
(1+r2)2
+
100
(1+r2)2解得r2=16.7%
3.股票定价
（一）普通股价格的决定因素
普通股提供两种现金流：现金股利和股票变现收入。
P0=∑DIV t
t
t
T
t=1+
P T
T
T
1.股利零增长模型
当T趋于无穷大，假定各期贴现率相等且股利DIV t零增长，则
P0=DIV1 r
例：
某公司的股利政策是每年每股派发10元的股利，如果这个政策将无限期地持续下去，当必要报酬率为20%时，每股价值是多少？
永续年金
P
=10/0.2=50
2.股利持续增长模型
公司现金红利是按照一个固定的增长率g稳定增长的
DIV t=DIV1×(1+g)t?1
根据永续增长年金现值计算公式，当t趋于无穷，r>g时，
P0=DIV1
r?g
=
DIV0(1+g)
r?g
股票的价格是公司增长率g和贴现率r影响的
例：
A公司是一个成长型企业。该公司的市场资本化率（即期望收益率或贴现率）为10%，1年后每股净收益2元，股利发放率40%，增长率为
7.2%。
根据股利持续增长模型，A公司股票价格为：
P0=DIV1
=
2×40%
=28.6(元)
贴现率的参数估计
（二）增长机会和公司股票估价
1.现金牛（无增长发展策略）公司股票价格
P0=DIV1
r?g
=
EPS1×(1?b)
r?g
“现金牛”公司: 即公司将税后利润全部作为股利发放给股东（无再投资），且公司资产、销售额、税后利润、每股净收益、每股股利均维持不变，以一个“恒定”状态永续经营。
当存留比率b=0，增长率g=0时，
P NG=DIV1
=
EPS1
其中，EPS每股净收益，NG是non-growth
2.增长机会公司NPVGO股票价格
增长机会公司（NPVGO）：公司资产、销售额、税后利润、每股净收益、每股股利均按照公司的增长率g持续增长，增长机会带来新增价值。
P G=EPS1
r
+NPVGO
例：
A公司是一个成长型企业。该公司的市场资本化率（即期望收益率或贴现率）为10%，1年后每股净收益2元，股利发放率40%，增长率为7.2%。公司净资产收益率12%。
?若A公司“现金牛”，则P NG=EPS1
r =2
10%
=20(元)
?若A公司采取增长发展策略，则：
第一期投资所产生的每股净收益增量：
NPV1=?2×(1?40%)+2×(1?40%)×12%
10%
=0.24(元)
?第二期投资所产生的每股净收益增量：
NPV2=?2×(1?40%)(1+7.2%)+2×(1?40%)(1+7.2%)×12%
10%
=0.257(元)
新增公司价值=NPVGO=NPV1
r-g
=
0.24
10%?7.2%
=8.6(元)
P G=EPS1
r
+NPVGO=20+8.6=28.6（元）
3.现金牛公司和增长机会公司（NPVGO）比较
NPVGO模型和股利持续增长模型的结果一样。
R股票投资者要求收益率
?当ROE>r时，即NPVGO大于零。说明公司采用增长发展策略，不仅可以
扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，同时还可以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值。（成长型公司的成长型股票）
?当ROE=r时，即NPVGO等于零。表明公司采用增长发展策略，虽然可以
扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却不能提高公司股票的当前市场价格，无法为公司的股东创造出新的价值。
?当ROE 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。 4.市盈率 如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE=r，那么A公司股票的市盈率等于1/r。 B公司是成长型公司，ROE>r,则B公司股票的市盈率会高于等风险A公司股票的市盈率。 B公司的存留比率b越大，公司的市盈率会越高。 P G EPS1= 1 r + 1 r × ROE?r r b?ROE 解释：高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率，同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司的发展。 本章小结 ? 1、项目价值乃至整个金融资产的价值，都是其未来所能产生的现金流量的贴现值。现值计算过程就是对未来某时点现金流中所含利息和风险进行剔除的过程。 ? 2、公司在对目标投资项目进行价值评估时，净现值法则是最合适的评价标准。按照该法则，对目标项目在未来产生的现金流入进行贴现，计算出这些现金流入现值的总和。当现金流入现值的总和等于或超过期初的资本投入时，表明目标项目可以收回期初的投资以及有关投资的资本成本，是一个净现值为正的好项目，应予以实施；否则，应该放弃。 ? 3、为了获得“净现值”，需要估算目标项目或金融资产的现金流，并对这些现金流进行贴现。年金和非年金是金融资产和项目两种主要的未来现金流形态，年金是指每隔相等的时间流入或流出相等的现金流量，非年金是指在时间和数量上没有规律的现金流量。年金现值、复利现值、连续复利现值是针对不同现金流形态的现值计算方法。 ? 4、价值评估是确定一项资产（包括实物和金融资产）内在经济价值的过程。在一个无套利均衡条件下，资产的市场价格等于资产的内在经济价值。在这一假设下，我们可以理解债券和股票的定价原侧。 ? 5、NPVGO 模型在解释为什么成长型公司少发股利、解释市盈率内在经济信息方面优于其他股票定价模型。 第三章 风险和收益 上章中贴现值都是给定的，现实中不是。要分析资产的风险和贴现率之间关系，选择合适的贴现率。 第一节 收益和风险的概念 1.收益 （一）投资收益额（return ）： 投资收益的绝对额 R =CF +∑C i N i=1?CF 0 期末收回的钱+收益-期初投资的钱 不进行再投资假设下的持有期收益率： r=CF+∑C i N i=1 ?CF0 CF0 投资收益率的标准化定义： 1+r=(1+r1)(1+r2)(1+r3)……以1年为单位计算的投资收益率： r t=P t+C t?P t?1 P t?1 进行再投资假设下的持有期收益率： r=CF+∑FV(C i) N i=1 ?CF0 FV(C i)第i期内的收益额C进行再投资之后在期末的终值 例： 假如某投资者对天创公司股票进行投资，按市场价20元/股购进10万股。投资期限为2年。未来2年股价以及股利的估计值如表。 3/21=14.28% 如果不进行再投资（获得的红利的钱不再买入股票） ?投资期内持有期收益率：r=(220+40?200)/200=30% ?第1年投资收益率：r1=(210+20?200)/200=15% ?第2年投资收益率：r2=(220+20+20?230)/230=13.04% 1+r=(1+r1)(1+r2)=1.3 进行再投资 （二）算术平均收益率和几何平均收益率： 算术平均收益率：r AA = ∑r t N t=1N 几何平均收益率：r GA =√(1+r 1)(1+r 2)?(1+r N )N ?1=√1+r N ?1 （三）期望收益率 它是对未来投资所能产生的投资收益率的预期。由于未来经营的不确定性，未 来t 时刻的投资收益率是一个随机变量 r t ~=P t ~+C t ~ ?P t?1P t?1 P t ~ 、C t ~ 代表随机变量 将收益率的数学期望E(r t ~ ) 作为未来收益的平均水平，即期望收益率： E(r t ~ )=∑p ti N i=1 r ti p ti 表示t 时刻各种状态发生的概率，r ti 表示t 时刻各种状态下r t ~ 的实现值 例： 假如分析人员坚信宏观经济将出现三种情况，即衰退、正常、繁荣，每种情况出现的概率相同。现有A 、B 两家公司，对其的收益预测如下表 ? A 公司期望收益率=?10%+20%+30% 3 =13.33% ? B 公司期望收益率= 4%?10%+15% 3 =3% （四）要求收益率 2.风险 （一）风险 ? 指未来状态或结果的不确定性，并不涉及由该不确定性所造成的后果。 ? 如果在当前时刻能获悉未来投资收益的期望值，但具体的实现值是不确定的，存在多种的可能性，则目标资产是一项风险资产。 中级经济师考试《金融实务》知识点整理笔记（十一） 第十一章金融监管及其协调 第一节金融监管概述 一、金融监管的涵义、目标与原则 （一）金融监管的涵义 金融监管属于管制的范畴。管制（Regulation）一般是指国家以经济管理的名义进行干预。本文所说的金融监管，倾向于一般意义上的管制定义，是指金融监管机构通过制定市场准入、风险监管和市场退出等标准，对金融机构的经营行为实施有效约束，确保金融机构和金融体系的安全稳健运行。 （二）金融监管的目标 第一，实现金融业经营活动与国家金融货币政策的统一。 第二，减少金融风险，确保经营的安全。 第三，实现公平有效的竞争，促进金融业的健康发展。 （三）金融监管的基本原则 金融监管的基本原则主要有以下六点： 1.监管主体独立性原则 监管主体的独立性是金融监管机构实施有效金融监管的基本前提。 2.依法监管原则 在市场经济条件下，金融机构依法经营，金融监管机构依法监管是确保金融体系正常运行的保证。 3.外部监管与自律并重原则 4.安全稳健与经营效率结合原则 保证金融机构安全稳健经营与发展是金融监管的基本目标。 5.适度竞争原则 促进银行机构间的适度竞争有两层涵义：一是防止不计任何代价的过度竞争，避免出现金融市场上的垄断行为；二是防止不计任何手段的恶劣竞争，避免出现危及银行体系安全稳定的行为。 6.统一性原则 统一性原则指金融监管要做到使微观金融和宏观金融相统一，以及国内金融和国际金融相统一。 （四）金融监管的作用 金融监管是确保金融机构稳健经营、维持社会货币信用体系的稳定、促进经济发展的重要保证。 第一，维护信用、支付体系的稳定。 第二，保护存款人、投资者和被保险人的利益。 第三，保证金融机构依法经营。 第四，促进金融机构之间的公平竞争。 第五，解决信息不对称所造成的金融机构个体的盲目经营行为。 二、金融监管的理论 （一）公共利益论 米什金版《货币金融学》读书笔记在金融学或是货币金融学的学习过程中，对货币需求理论的演进过程有一个充分的把握极为重要，只有弄清楚不同经济发展阶段应运而生的货币需求理论所代表的真正含义，才能对货币流通有更为深刻和精确的认识。 在米什金版的货币金融学中，第十九章专门介绍了货币需求，并对古典的货币数量论、凯恩斯的流动性偏好理论、弗里德曼的现代货币数量论做出了详细的介绍。在国内学习货币金融学，有两个版本的教材最受人们欢迎，即米什金版和黄达版的货币银行学，两个版本的教材可以说各有侧重点，如果能够看完两个版本的教材，再参考一些其他版本的宏观经济学教材，可以说更加能够对货币需求理论有一个清晰的认识。可以说米什金版本的货币金融学在货币需求理论一章的介绍中已经较为详细，但并不十分完美，比如，作者省去了马克思的货币需求理论，而且，对几个理论的分析不涉及制度内容，所以，在粗略看完几个版本的教材之后，由于米什金版本的教材对其他的货币需求理论已经有详尽的介绍，所以在此打算着重介绍马克思的货币需求理论和对不同理论的差异进行分析。 一、马克思的货币需求理论 在《资本论》中，马克思关于货币流通规律的论述是早期货币需求理论的代表，马克思认为，流通中所需要的货币量与全社会待售商品的价格总额成正比，与货币的流通速度成反比。我们将流通中所需要的货币量用M表示，将全社会待售商品的价格总额用Y表示，将货币的流通速度用V表示，那么，货币的流通规表示。 律可以用：M=Y V 从以上论述中可以看出，马克思的货币需求理论有两个独特之处，其一：商品的价格水平和货币的流通是相互独立的，也就是说，以价格表示的商品的价值，对货币的流通来说完全是一个外生变量，商品的价格是在生产该商品的过程中决定的。其二：人们对货币的需求几乎完全是（并不全是）交易性的需求，也就是说货币只是充当商品交换的媒介。 二、不同货币需求理论的数理表达式 在分析各个货币需求理论的差异之前，先简单回顾一下各个理论的数理表达 ；其中，M表示一个名义的货币式，费雪的货币需求理论的表达式为：M=PY V 第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。第二章会计报表与现金流量 资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧 EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税 资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧 净运营资本= 流动资产-流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率= (流动资产-存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率= 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产 权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比 利息倍数= EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款 总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率= 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率= 现金股利/净利润（b + d = 1） b = 留存比率= 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 一、中央银行性质和职能 (一)管理金融业务的国家机构 1、代表国家管理金融事业 2、代表国家制定和贯彻货币政策 3、代表国家参加国际金融组织和国际金融活动 4、主要通过经济手段而非行政手段进行管理调控 (二)特殊的金融机构 1、国家实行宏观金融和经济调控的主体 2、不以营利为目的 3、不经营商业银行和普通金融机构的普通金融业务 (三)中央银行职能 1、发行的银行 1)国家赋予中央银行拥有货币发行特权，垄断或独占该国法定货币 2、银行的银行 1)集中存款准备金——调节信用规模、控制货币供应量 2)充当商业银行的最后贷款人——再贴现、再贷款 3)组织、参与及管理全国的清算 3、政府的银行 1)代理国库 2)代理政府金融事务 3)为政府融资 4)制定和实施货币政策 5)制定并监督执行金融管理法规 二、中央银行主要业务 (一)负债业务 1、货币发行——最重要 2、存款业务 1)商业银行存款准备金 2)财政部存款 3)外国存款 4)其他存款 3、其他负债业务 1)中央银行债券 2)对外负债 (二)资产业务 1、再贴现 1)调节再贴现率，影响商业银行借入资金成本，干预市场利率，从而影响货 币供应量 2、再贷款 1)对商业银行放款 2)对财政部放款 3、证券买卖 1)公开市场业务进行，买卖政府公债、国库券等流动性高的有价证券 2)调节控制货币供应量；稳定准备金、贴现政策过大的影响 4、保管黄金、外汇储备 1)按纸币发行额保留一定比例的黄金和外汇储备，保持本国币值稳定 2)黄金、外汇储备用于清偿外债 (三)其他业务 1、资金清算 1)组织商业银行集中票据交换 2)组织商业银行清算票据交换的差额 2、代理国库 三、货币政策目标体系 (一)货币政策 1、货币政策：中央银行根据经济形势为实现既定的目标运用各种工具手段调节货 币供给量（利率）进而影响宏观经济运行的各种方针措施的总称 2、基本特征 1)宏观经济政策 2)调节社会总需求的政策 3)间接调控政策——运用经济、法律手段调整“经纪人”的自觉经济行为 4)长期连续的经济政策——因为目标都是长期的呀 (二)最终目标 1、物价稳定 1)货币行使职能的前提条件是币值稳定，否则无法成为人们普遍接受的价值 尺度和公平交易、支付手段 2)含义：物价水平的变动在较小范围内，并非绝对不变 2、充分就业 1)将失业率降到社会能够接受的水平 2)高失业往往与资源闲置、经济萧条和政权不稳并存 3、经济增长 1)经济在较长的时期内始终处于稳定增长的状态中，不大起大落，不出现衰 退 4、国际收支平衡 1)以黄金、外汇储备的水平及变动来说明平衡状况 2)顺差、逆差——数额太大，持续时间太长，都是不利的 (三)最终目标之间的联系——长远统一、短期矛盾 1、物价稳定与充分就业的稳定 1)参照菲利普斯曲线 2)解释1：工资提高，就业率上升，企业成本转嫁到价格，物价上涨 3)解释2：经济增长，就业上升，物价上涨 2、经济增长与国际收支平衡的矛盾 10.1 复习笔记 一、公司金融国际化的新趋势 1．跨国并购成为跨国公司对外直接投资的主要方式。 2．跨国公司投资领域趋向高科技产业和服务业。 3．跨国公司间广泛缔结国际战略联盟。 4．跨国公司研究与开发的国际化趋势。 二、公司金融国际化的环境 1．国际货币体系 （1）国际货币体系概述 ①国际货币体系的含义 国际货币体系是各国认可的支配国际间货币关系的共同规则及一系列安排的总称。 ②国际货币体系的内容 a．国际货币储备制，即确定以什么样的货币作为各国普遍接受的国际支付货币以及国际储备资产的形式和供应。 b．国际汇率制，即各国货币与国际货币之间的汇率安排。 c．国际收支调节方式，即确定顺差国和逆差国对国际收支调节所承担的责任、调节方式及如何协调它们的行动。 d．国际货币合作形式和结构。 ③健全的国际货币体系应具备的条件 a．国际收支调节机制合理。即要求对国际收支不平衡的调节成本最小且及时进行，逆 差国和顺差国要公平合理的承担调节的责任。 b．清偿能力适中。清偿能力即国际储备总额，应保持适当的数量，因为过多会加剧世界通货膨胀，过少又会导致世界经济紧缩。 c．储备资产价值的稳定性。储备资产价值相对稳定、可信度较强，各种储备资产的持有者愿意继续保持它，而不至于稍有经济变动，就会发生惊慌的从一种储备转向另一种储备的情形。 d．汇率的相对稳定性。国际货币体系必须拥有一套稳定汇率的机制，以保持汇率体系的相对稳定性。 （2）国际货币体系的历史演进 ①国际金本位制 该体系是以黄金作为本位货币，实行以金币流通为主的货币制度。汇率制度是以黄金作为基础的固定汇率制度。 ②布雷顿森林体系 第二次世界大战后，资本主义世界建立了以美元为中心的、以固定汇率为基础的国际货币体系，即布雷顿森林体系。《布雷顿森林协定》规定了美元与黄金挂钩，其他会员国货币与美元挂钩的原则，通过双挂钩形成了以美元为中心的国际货币体系。 ③牙买加协定 1978年4月，“牙买加协定”正式生效。该协定尽管对国际货币体系的运行采取了一些重大的改革措施，但仍存在一系列的问题有待于解决。 ④现行的国际货币体系 现行的国际货币体系进入了多元化、多样化的时代：即国际储备资产多样化；黄金、特别提款权及各种外汇并存；汇率制度多元化，主要是管理浮动汇率制度和盯住汇率制度；国 第一章公司金融导论 0、企业的组织形式有哪些？公司金融研究的公司指的是什么企业？ 企业的组织形式:个体业主制，合伙制，公司制;公司金融理论研究中所涉及的“公司”，一般是特指有限责任公司和股份有限公司等公司制企业。（p2） 1、公司制企业的鲜明特征是什么？ A.1公司是法人。 2公司具有集合性,具有“人合”的属性。 3公司所有权和经营权相分离是公司制最鲜明的特征。 4出资者对公司和企业的责任不同，公司以其独立的全部财产对公司的债务负有限责任。 B.公司的组织形式的优越性： 1.有限责任 2.易于聚集资本 3.所有权具有流动性，产权可以转让 4.具有永恒存续期 5.专业经营 缺点： 1.双重税负 2.内部人控制 3.信息披露 2、目前公司金融的财务目标是什么？ 利润最大化，股东财富最大化，企业价值最大化 3、公司金融研究的核心内容是什么？ 公司金融，亦称公司理财，主要研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得和分配，其核心问题是直接关系到公司生存与发展的工资价值创造。公司金融的研究对象是公司制定的所有具有财务或金融意义的决策 4、从公司金融管理角度看，如何理解公司金融三大决策之间的关系 A. 公司金融管理内容： 1. 投资决策（首要职责）：实质是风险与收益的权衡；规则：投资于超过投资者预期收益率（资本成本）的项目 2. 融资决策：规则：选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配的融资组合（合理的融资方式和合理的资本结构） 3. 股利决策：规则：如果没有可获得预期收益率的足够的项目，就把现金返还给所有者；发放形式：现金和股票 B.投资会影响融资，融资也反过来影响投资，融资和股利也互为作用。 5、现代企业制度下，委托代理问题的产生原因主要有哪些？ 1.利益不一致。 2.信息不对称。 3.信息不完全和契约不完备以及未来不确定性 6、公司金融的发展经历哪三个阶段？ 1.创建（萌芽)阶段（1897—1929年）——以筹资为中心 2.传统理论的成熟阶段（1930—1950年）：这一阶段侧重研究内部资金的有效 利用和控制，集中于破产法和公司重组及政府管制。 第6篇货币理论 第19章货币数量论、通货膨胀与货币需求 19.1 复习笔记 1．货币数量论 货币数量论揭示了在总收入规模既定情况下所持有的货币数量。该货币需求理论最重要的特点是它认为利率对货币需求没有影响。 （1）货币流通速度和交易方程式 ①货币流通速度 费雪考察货币总量M（货币供给）与经济体所生产出来的最终产品和劳务的支出总量P×Y（总支出P×Y也称为经济体的名义总收入或名义GDP）之间的联系，其中P代表价格水平，Y代表总产出（收入）。M和P×Y之间的关系可以用货币流通速度表示，即货币周转率，也就是1年当中，1单位货币用来购买经济体最终产品和劳务总量的平均次数。流通速度V可以更精确地定义为总支出P×Y除以货币数量M：V＝（P×Y）/M。 ②交易方程式 上述公式两边同时乘以M，就可以得到交易方程式：M×V＝P×Y。 该公式表明：货币数量乘以在给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入。但是交易方程式仅仅是一个恒等式，它没有说明当货币供给M变动时，名义收入（P×Y）是否会同向变动：M的增加可能由V的下降所抵消。 费雪认为，货币流通速度是由经济中影响个体交易方式的制度决定的。假如人们使用赊 购账户和信用卡来进行交易，那么在购买时通常较少地使用货币，则流通速度上升。相反，如果购买时用现金或支票支付更加方便（两者都是货币），则流通速度会下降。费雪认为，由于经济体中的制度和技术特征只有在较长时间里才会对流通速度产生影响，所以正常情况下，短期内货币流通速度相当稳定。 ③货币需求 货币需求是指人们愿意持有的货币数量。货币数量论说明了在名义总支出数量既定前提下所持有的货币数量，实际上是一种货币需求理论。交易方程式被改写成：M＝PY/V。 当货币市场均衡时，货币供给等于货币需求（M d）。此外，由于货币数量论假定流通速度为常量，我们用常数k代表1/V，将1/V和M分别替换为k和M d，可以将方程式改写成：M d＝kPY。公式说明：因为k为常量，所以由既定水平的名义收入PY所支持的交易规模决定了人们的货币需求量M d。因此，费雪的货币数量论表明：货币需求仅仅是收入的函数，利率对货币需求没有影响。 （2）从交易方程式到货币数量论 费雪认为货币流通速度在短期内相当稳定，因此V＝V＿，从而将交易方程式转化为货币数量论，该理论认为，名义收入（支出）仅仅取决于货币数量M的变动：P×Y＝M×V＿。 上面的货币数量论公式说明，当货币数量M翻番时，M×V＿也翻番，从而名义收入的价值P×Y也一定翻番。 （3）数量论与物价水平 古典经济学家认为工资和价格具有完全弹性，所以在正常年份整个经济体生产出来的总产出Y总是维持在充分就业水平上，故在短期内也可以认为交易方程式中的Y相当稳定。可以用一个固定值Y＿来代替。因此，货币数量论表明，由于V＿和Y＿都是常量，所以在短期内如果M翻番，P也必须翻番。古典经济学家借助货币数量论来解释物价水平的变动：货币数 第8章金融结构的经济学分析 8.1 复习笔记 1．世界各国金融结构的基本事实 （1）股票不是企业最主要的外部融资来源。 （2）发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式。 （3）与直接融资（即企业通过金融市场直接从贷款人手中获取资金）相比，间接融资（即有金融中介机构参与的融资）的重要性要大出数倍。 （4）金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。 （5）金融体系是经济体中受到最严格监管的部门。 （6）只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资。个人与缺乏严密组织的小公司很难通过发行可流通证券来融资，他们通常从银行获取贷款。 （7）抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。 （8）典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。 2．交易成本 交易成本指为实施交易而付出的时间和金钱，它是阻碍金融交易达成的重要原因。金融中介作为金融结构中的重要组成部分，金融中介得到了发展，可以减少交易成本，允许小储蓄者和借款者从金融市场中获利。金融中介降低交易成本的途径有： （1）规模经济 高交易成本问题的一个解决途径就是将投资者的资金汇集在一起，以便能利用规模经济的优势。随着交易规模的增大，每一单位货币投资的交易成本降低。通过汇集投资资金，单个投资者的交易成本就会大大降低。规模经济之所以存在，是因为当交易量增加时，一项交易的总成本只增加很少。 金融市场中规模经济的存在，有助于解释金融中介发展起来并成为金融结构中重要组成部分的原因。规模经济使得金融中介发展起来的最明显的例子就是共同基金。共同基金是通过向个人销售份额筹集资金，并投资于股票或债券的金融中介机构。共同基金购买的股票或债券的规模很大，因此可以享受到较低的交易成本。 规模经济在降低诸如计算机技术之类的运作成本方面也显示出其重要性。 （2）专门技术 金融中介能够发展专门技术来降低交易成本。它们在计算机技术方面的专门技术，使它们能够给客户提供便利的服务。 金融中介降低交易成本的一个重要结果就是，可以给客户提供流动性服务，使得客户能够更加方便地进行交易。 3．信息不对称：逆向选择和道德风险 信息不对称是指交易的一方在交易中要做出准确决策时，对交易另一方的信息掌握不充分。信息不对称的存在导致逆向选择和道德风险问题。 逆向选择是在交易发生之前的信息不对称，意思是越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。 道德风险是在交易发生之后产生的。它是指借款人得到贷款后，往往将资金投放于贷款 第一篇导论 第一章金融与经济 1.1 复习笔记 一、货币、银行、金融市场与经济 1．货币和经济的联系 （1）货币、财产、财富、收入 货币是一般等价物，可以购买任何商品。财产是货币、财物及民事权利义务的总和。虽然它们都可以在一定时点上测得，但它们所包含的内容是不同的；人们的财产可以用货币来计量，但是，货币只是财产的一小部分。 “富”是指财力，人们拥有的财富不仅包括物质层面的内容，还包括非物质的、精神层面的内容。收入是经济主体通过交换或其他规定（如税法）所得到的财产，人们可以用货币来计量收入水平，但人们绝不会认为经济主体的收入就只是其所得到的货币。 （2）货币和经济周期 通常，在经济高涨和繁荣时，货币的流通速度往往会加快，而在经济衰退和萧条时，货币的流通速度又往往会减慢。因此，人们可以从货币流通速度变化的趋势来预测经济走势，还可以根据货币流通速度的变化来预测物价的变动。 （3）货币与通货膨胀、通货紧缩 当总产出或有效总供给不变或者供给增长跟不上需求增加时，则会导致物价上升，甚至通货膨胀。而当货币流通速度减慢时，则会引起货币流量缩小，如果没有及时注入足够的购买力，则会引起总需求下降，导致物价下跌，甚至引起通货紧缩。 （4）货币和利率 在一般情况下，当货币供给增加，超过货币需求时，利率水平就会下降；反之，当货币供给赶不上货币需求时，利率就会上升。 （5）货币政策 为了能更好地发挥货币对经济的推动作用，并将货币对经济的负面作用降到最低限度，人们可以通过中央银行制定货币政策，使用一定的货币政策工具来调节货币供给量或调节利率水平等，进而改变经济主体的预期和行为，达到稳定经济和促进经济增长的目的。 2．银行的功能 （1）中介功能 银行发挥的中介功能有以下两个方面：一是信用中介，即银行主要采用吸收存款等方式集聚资金，用贷款的方式运用资金，调剂社会资金余缺；二是支付中介，即银行采用吸收活期存款的方式为客户办理转账、支付等业务，以达到节约现金流通费用的目的。能够充当支付中介是银行区别于其他金融机构的一个重要特点。 （2）货币供给 在现代经济活动中，一切货币供给都是通过银行体系实现的，中央银行发行现金，商业银行则提供存款货币。银行的这种能提供更多存款货币的功能被称为信用创造功能，这是其他金融机构所没有的一种特殊功能。 （3）其他功能 银行除了具有中介功能和信用创造功能外，还具有其他一些重要功能，如变消费基金为生产基金、促进金融创新等。 3．金融市场 金融市场是实现资金融通的场所，它不仅与个人的财产增长有关，还与整个国民经济发 第1篇： 金融和金融体系 第1xx： 什么是金融 金融学作为一门学科，主要研究如何再不确定的条件下对稀缺资源进行跨时期的分配。（金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。）金融的两个特点是金融决策的成本和收益在时间上的分配，决策制定者或其它人通常事先并不知道。 金融的基本原则是体系的最终功能是满足人们的消费偏好。企业和政府等经济组织的存在是为了便于实现最终功能。 学习金融至少有5个理由： 管理个人的资源。处理商务世界中的问题。寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业。以公民的身份作出有根据的公共选择。扩展你的思路。 金融理论中的角色是家庭和企业。家庭在理论中占据特殊位置，因为体系的最终目标是满足人们的偏好，而且理论认为那些偏好是给定的。金融理论以人们满足偏好的努力来解释家庭的行为。企业的行为是从其如何影响家庭福利的角度来研究的。 企业的财务决策有三个主要方面： 资本预算、资本结构和运营资本管理。 企业所有权与管理权分离的理由有5个： 职业管理者可能拥有管理企业的较高能力。未来忽的企业规模方面的效率，许多家庭可能需要进行合作。在不确定的经济环境中，所有者希望通过投资多个企业来分散风险，若没有所有权和管理权的分离，这种投资分散化很难实现。降低收集信息的成本。“学习曲线”或“关注（go concern）”效应——当所有者也是管理者时，为了有效地管理，新的所有者必须从旧的所有者哪里了解 企业的情况。如果所有者不是管理人，当企业出售时，经理们会继续留任并为新的业主工作。因为公司允许所有者在不影响公司运营的情况下相对较频繁地转让股份，所以公司这种组织形式特别适用于企业的所有权和管理权相分离。 公司管理的主要目标是股东的财富最大化。这使管理者会想每个所有者自己做决策那样为公司作出决策。 竞争性的股票市场督促管理者为了企业股票的市值最大化而工作。 人们的消费偏好是给定的。（Confirmed） 公司的资本结构决定了谁将获得企业未来多大部分的现金流量。例如，债券保证固定的现金支付，而股票将支付所有负债之后剩余的部分。 与独资企业或合伙制不同，公司是一个与所有者分离的法律实体。 专栏 1.3如何识别一个企业是否是公司在美国，公司可以通过其名称后面的Inc.来识别（incorporated）；法国为SA（Sociedad Anonima）；意大利为SpA （Societaper Azioni）；挪威是NV（Naamloze Vennootschap）；瑞典为AB （Aktiebolag）。在德国，公共公司被成为Aktiengesellschaften，可通过公司名称后的字母AG识别；私人公司为Geselschafter mit beschrankter Haftung），用GmbH表示。英国用PLC表示公共有限公司，用LTD表示私人有限公司。 竞争性股票市场的存在，提供了另外一个重要的机制，是管理者的动机与股东相一致。这一机制就是收购。 问答题： 1.家庭的四种基本金融决策类型是什么？举例 答： 消费/储蓄决策，如为退休或孩子的教育准备多少钱。 投资决策，如投资于股票或证券多少资金。融资决策，如购买房子使用哪类贷款。 第2章：金融体系概览 金融市场 （直接融资） 金融中介 （间接融资） 金融体系 债券、股票市场（按照具体交易工具来划分） 初级市场、二级市场（按照是否首次交易来划分） 货币市场、资本市场（按照证券的交易期限来划分） 2.1 金融市场的功能： 最关键的功能是实现资金的融通。 金融市场能将需要用钱（资金短缺，已经寻找到投资机会）的一方A与资金盈余的另一方B（没有找到投资机会）聚到一起进行交易，从而实现有效的资源配置，提高整个社会的经济效率。以债券为例，A需要向B借钱，于是A发行了债券，B成为了债券的持有者并借钱(债券的票面价值)给A。A拥有到期向B偿还利息的义务。A用借来的资金做投资，之后A能获得投资项目的收益。这样，A、B双方实现共赢（A有收益，B得到了额外的利息）。 2.2 金融市场的分类（3种划分标准） 2.2.1债券市场和股票市场 有关债券和股票的定义和理解，参考之前的笔记。 债券市场的分类：短期债券（1年之内到期）、中期债券（1-10年之内到期）、长期债券（10年及以上到期） 债券VS 股票（详见第8章）：债券持有者只能获得固定的利息支付，而股票的持有者的收益可以直接从公司的盈利和资产价值中获得。然而，股票持有者只能在公司偿还所有债务之后才能获得这些收益。换句话说，他们拥有的是剩余索偿权。 在美国，债券的交易量通常多于股票。 2.2.2 初级市场和二级市场 初级市场：首次发行债券或股票的地方。这里需要提及的一个重要的金融机构就是投资银行，他们承销那些证券：他们代理证券发行人发行债券并出售给投资者。 二级市场：再售发行过的债券或股票的地方。主要有纽约交易所和纳斯达克（交易股票）、外汇市场、期货市场、期权市场。给买卖双方介绍交易的人称为经纪人（broker）。为双方确定交易价格的人是经销商(dealer)。本书主要围绕二级市场来讲。 一个公司可以通过初级市场募集资金而无法在二级市场再次募集新的资金。 二级市场的功能（两个）： 第一，增强金融工具的流动性。出售债券的人能更快地获得现金。 第二，决定了交易证券在一级市场的发行价格。证券在二级市场交易的价格越高，那么下一次公司在一级市场发行该证券的时候定价就更高，从而能募集到更高的资金。 二级市场的分类：场内交易和场外交易。场内交易更标准化。场外交易更常见。 2.2.3货币市场和资本市场 货币市场：交易短期债券的地方。 资本市场：交易中期、长期债券、权益性工具（equity instruments）的地方。 货币市场vs 资本市场：货币市场的交易量更多，市场流动性更强。（货币市场上的）短期证券价格波动没有（资本市场上的）中长期证券的大，投资短期证券看起来风险更小、更安全（第4章会提及）。因此很多公司和银行都通过货币市 第2章金融系统 2.1复习笔记 一、金融市场 1．金融市场的概念 金融市场是将储蓄资金从盈余部门（企业、家庭、政府及国外部门）转移到资金赤字部门并对实物资产（如厂房、设备、存货、住宅、建筑物及耐用品等）进行最终投资者的有机体。 2．金融市场的基本功能 金融市场的基本功能就是通过利率机制，引导储蓄资金有效率地配置于最终的使用者，从而提高经济效率。简言之，就是以低成本和最简便的方式，将储蓄资金的最终供给者与实物资产的最终投资者有效地连接起来。 3．直接融资与间接融资 （1）在直接融资中，需要资金的公司可以采取公募或私募的两种方式发行直接证券（股票或债券）给愿意购买并希望获得合理收益率的投资者。 （2）在间接融资中，由存款银行、保险公司和投资基金等中介机构发行间接证券（如存款单、保险单及基金证券等）来交换盈余部门的储蓄，然后再由中介机构将所吸收的资金以贷款或购买直接证券（如股票、债券）的方式，实现储蓄资金向实物投资者的转移。 4．金融市场的划分 （1）货币市场与资本市场 ①货币市场 货币市场是短期（原始期限在1年以内）融资或交易的市场。货币市场具有较高的流动性。货币市场发行与交易的主要工具是：短期借贷、短期债券、银行承兑票据、可转让存单及商业票据等。 ②资本市场 资本市场是长期（原始期限在1年以上）债务或权益工具的市场。狭义的资本市场是指长期债券市场与股票市场。广义资本市场上交易的工具主要包括：定期贷款、融资租赁、普通股、优先股及长期债券等。 （2）债务市场与股权市场 ①债务市场 债务市场是企业和个人发行债务工具并融入资金的活动，如发行债券或抵押票据等。债务工具是借款人承诺按期向债务工具的持有人支付固定利息，在到期日支付最后一笔金额的一种契约协定。 ②股权市场 股权市场是发行股票筹措资金的活动，如普通股是股东分享企业净收入和资产权益的凭证。 （3）一级市场与二级市场 ①一级市场 一级市场是借入资金的企业或政府向最初的购买者出售新发行的有价证券的市场。投资银行是一级市场上协助发行证券的最重要的金融经纪人。 货币金融学(米什金)读书笔记 “授人以鱼，不如授人以渔”。这本书带给我们的绝不仅是金融学的一些知识和理论，而是为我们提供了分析和解决实际问题的重要工具。例如，我们可以了解到这些看似枯燥的理论是如何通过生动的事例得以体现的，可以学习如何方便、高效地找到我们所需要的资料，如何利用工具对五花八门的经济金融数据进行分析和整理，以及如何培养我们的金融学思维，用一种崭新的方式来认识和剖析我们周围的世界。其次，这本教材为我们打开了一扇窗户，加深了我们对实际金融体系的了解。米什金教授长期供职于美联储，对美国金融体系的结构和运作机制了如指掌，在为我们展示了一幅美国金融风情画卷的同时，米什金教授还对金融体系的未来发展进行了展望。由于中国在世界经济和金融市场中的重要性不断上升，米什金教授在最近几版中特别增加了对中国情况的介绍，其中有些内容不一定完全准确，但却能够启发我们对一些现实问题的思考。 1、导言 ●金融市场：资金从拥有闲置资金的人手中转移到资金短缺的人手中； ●金融中介机构：金融体系是由银行、投资银行、保险公司、共同基金、财务 公司等不同类型的金融机构组成的复杂系统。所有金融机构都受到政府严格监管。 2、金融体系概览 金融市场将资金从支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，引导至因支出超过收入而资金短缺的经济主体那里。 金融中介机构种类有商业银行、契约性储蓄机构如保险公司、养老和退休基金等；投资中介公司如投资银行、财务公司、共同基金等。 3、货币是在商品、劳务支付和债务偿还中，被普遍接受的东西,与收入和财富是有区别的。 4、债务市场：利率、利率行为、利率的风险和期限结构—经济中最受关注的变量之一 利率的市场均衡：人们愿意购买债券的数量和人们愿意出售债券的数量相等，此时债券价格成为均衡价格或市场出清价格，对应该价格的利率为均衡利率或市场出清利率。由于存在超额供给和超额需求，市场总是趋于均衡状态。 ●利率的风险结构：违约风险是指债券发行人无法或不愿意履行承诺的利息支 付或本金偿付；无违约风险债券是指国债这种没有违约风险的债券；风险溢价是指有违约风险的债券与无违约风险的债券之间的利差。 ●利率的期限结构：到期期限是影响债券利率的另外一个因素。风险结构相同， 期限不同的债券的收益率连成一条线，即为收益率曲线，三种理论解释利率的期限结构：预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。 罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解 来自公众号精研学习网 第1篇概论 第1章公司理财导论 1.1复习笔记 公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。 1资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。 3财务经理 财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。 【例1.1】公司财务经理的责任是增加（）。[清华大学2014金融硕士] A．公司规模 B．公司增长速度 C．经理人的能力 D．股东权益价值 【答案】D查看答案 四川大学431货币金融学 考研资料 一、货币与货币流通 一、名词解释 1.货币——从价值形式发展的角度看，货币是固定充当一般等价物的商品；从货币的功能看，货币是被普遍接受的交换媒介，能够作为交换手段、计价单位和支付手段，在此基础上也能作为价值贮藏的手段。 2.币材——充当货币的材料或物品。币材通常具有四个性质，即价值较高、易于分割、易于保存、便于携带。 3.实物货币——以自然界中存在的物品或人们生产的某种物品充当币材的货币形式。实物货币是最早的货币形式，种类繁杂，一般都具有较高的使用价值。其弊端是形体不一，不易分割、保存，不便携带，价值不稳定。 4.金属货币——以各种金属如铜、铁、银、金等作为货币材料的货币形式。贵金属黄金作为币材是金属货币发展的鼎盛时期，金属货币采用过秤量货币和铸币两种形式，与实物货币相比，金属货币具有价值稳定、易于分割、易于贮藏的优势，但是金属货币携带不便，其数量受金属储藏和开采量的限制，缺乏弹性，最终被纸币和存款货币取代。 5. 铸币——铸造成一定的形状并由国家印记证明其重量和成色的金属货币。铸币克服了秤量货币在使用中的弊端，便利了商品交换。 6. 纸币——即纸制的货币，包括国家发行的纸制货币符号，商人发行的兑换券和银行发行的纸制信用货币。纸币最初是作为金属货币的符号，为克服金属货币在使用中的不便而发行的，与金属货币同时流通。金属货币制度崩溃以后，纸币取代金属货币，与存款货币一起成为主要的货币形式。 7.银行券——银行发行的可以发挥货币功能的信用工具。早期银行券由商业银行分散发行，代替金属货币流通，通过与金属货币的兑现维持其价值。中央银行产生以后，银行券由中央银行垄断发行，金属货币制度崩溃后，银行券成为不兑现的纸制信用货币。 8.存款货币——可以发挥货币功能的银行存款，是现代信用货币的重要组成部分。由于银行存款种类繁多，流动性差异大，流动性不同的存款货币被划归到不同的货币层次，流动性最强的存款货币是通过开立支票可以直接进行转帐结算的活期存款。 9.信用货币——能够发挥货币功能的信用工具。包括商业票据、商业银行发行的银行券、中央银行发行的银行券和可以进行转帐结算的银行存款等。信用货币是在信用关系的基础上产生的，通过信用程序发行，具有派生功能，是现代各国采用的货币形式。 10.支付手段——货币作为补充交换行为的一个环节，或作为交换价值的绝对存在进行的价值的单方面转移。在以赊销和预付形式进行的商品交易活动中，或在借贷、财政收支、工资发放、捐赠、赔款等活动中，货币都发挥着支付手段的功能。 11.交换手段——货币在商品流通中充当交换的媒介。货币作为交换手段，把物物直接交换分割成买卖两个环节，降低了物物直接交换的交易成本，极大地提高了交换的效率。 1.1 复习笔记 一、公司与公司金融 1．公司 （1）公司的含义 公司是依照公司法组建并登记的以营利为目的的企业法人。 （2）公司的基本特征 ①公司是以营利为目的的经济实体。 ②公司必须是法人。公司作为法人应具备下述条件： a．公司必须依法成立； b．公司拥有独立的财产； c．公司必须有自己的名称、组织机构或场所； d．公司必须独立承担责任。 ③公司是以股东投资行为为基础而设立的集合体性质的经济组织。 ④公司是依法设立的营利性组织。 （3）公司的组织形式 ①有限责任公司 有限责任公司是指由2个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部财产对其债务承担责任的企业法人。其特征如下：a．有限责任公司是合资公司，股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其 全部资产对其债务承担责任； b．有限责任公司实行资本金制度，但公司对股东不分成均等股份，股东仅就其出资额为限对公司负责； c．有限责任公司的股东数，既有最低限也有最高限，国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立国有独资的有限责任公司； d．有限责任公司不能公开募股，不能发行股票； e．股东的出资，不能随意转让，如需转让，应经股东会或董事会讨论通过； f．财务不必公开，但应当按公司章程规定的期限将财务会计报告送交各股东。 ②股份有限公司 股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。其特征如下：a．资本划分是等额股份； b．通过发行股票筹集资本； c．股东人数不限； d．股票可以自由转让； e．财务公开。 ③无限公司 无限公司指由两个以上股东组成，股东对公司债务承担连带无限清偿责任的公司。 除这三种基本形式外，还有两合公司和股份两合公司。目前，有限责任公司和股份有限公司是世界各国主要的公司组织形式。 2．公司金融 公司金融是指企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集与资金运用行为。公司金融 《公司金融学》张春/著；中国人民大学出版社 读书笔记 本书源于张春教授20多年来给国内外研究生讲授公司金融学理论的讲义。作者将讲义改写成本书的目的是给中国读者提供一个公司金融学研究的基本线路（框架）图。本书涵盖了公司金融研究的主要领域和基本议题（资本结构、股利策略、兼并收购、投资银行和证券发行、金融合约、金融中介和商业银行）；介绍和总结了国际和国内公司金融学实证研究中得出的主要结论，发现的一些规律和现象；并且用简要、直观且中国学生比较容易理解的语言和方法阐述了用于理解这些规律和现象的最主要的理论模型。 第1章引言 1.1本书的对象、目标和范围 本书写给已经具备公司金融的基本知识而且有一定的微观经济学以及金融经济学背景的人士。本书目的是为读者提供公司金融学研究的一个基本线路（框架）图。本书涵盖了公司金融研究的主要领域和议题；介绍了国际和国内公司金融学的主要研究结论。侧重点在于帮助读者理解公司金融学的研究过程：怎样将实践中发现的现象归纳和提升为可以研究的问题，然后构建可以帮助我们理解这些问题的思维框架和理论框架，培养读者提出、思考、研究和解决问题的能力。 1.2 公司金融学的主要议题 本书中论述的公司金融其实是结合了金融和财务，它主要关注企业的融资、投资、上市和兼并等决策，在中国俗称为企业的资本运作。公司金融学的主要议题如下： 资本结构：研究和分析公司融资方法和融资结构； 股利政策：研究公司用什么方法将所赚的钱返还给股东； 兼并与收购：探讨并购的原因和并购的方法； 公司治理：研究公司的所有权和控制权结构以及怎样对投资者进行保护； 投资银行业务的过程：研究证券上市和发行的过程和方法； 金融中介：研究和分析商业银行等金融中介机构的功能及其效率。 1.3 公司金融学的主要理论框架 公司金融学主要的理论框架包括：完美市场理论；信息不对称性理论；委托代理理论（代理理论），及其由代理理论衍生出的完全合约理论与不完全合约理论；行为学理论，也就是非完全理性(或建立在心理学基础上的)的理论；法律和金融理论，研究法律和金融发展的关系，从制度经济学的角度进行解释)。完美市场理论是根据经济学中完美市场的假设推导出的金融学的经典理论，它是所有理论的基础和标杆，在资产定价理论中的运用很广，如获得诺贝尔经济学奖的资本资产定价模型和Black-Scholes期权定价模型都是在完美市场的条件下推导出来的。要理解公司金融学中的规律，我们必须考虑市场的不完美性，即摩擦力。我们主要考虑的摩擦力有:税收、信息不对称性、委托代理问题、政府、法律和制度的干预与影响以及非理性的行为。我们列举的主要理论框架就是对应这些摩擦力而产生和发展起来的。 信息不对称性理论往往建立在博弈论的基础之上。而委托代理理论的理论基础则是合约理论。 1.4 公司金融学研究的特性和中国公司金融学研究的特性 公司金融学研究的特性：(1)没有一个相对统一的理论框架和研究方法，不同学者可能会用不同的方法和不同的视角来研究同一个问题；(2)公司金融学研究的众多议题分散在众多的文献里，缺少很好的系统的教科书。 中国公司金融学研究的特性：（1）从理论框架上说，由于中国的制度和监管环境与国外不同，且中国市场的完善程度较差(即摩擦力大)，以至于我们在研究中国公司金融的问题时，不能中级经济师考试《金融实务》知识点整理笔记(十一)
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