泸州老窖股份有限公司盈利能力分析

一、引言
(一)研究的背景及意义
1、研究背景
众所周知,每个企业都想让自己获得最大的利润,即我们所熟知的利润最大化。所以对这样一种能力的分析就成为了我们财务分析的重点,这种能力也可谓是一个企业经营的始与终。盈利能力可以将此理解为企业通过各不同渠道、途径获取利润的一种能力。这种能力是客观的并且是对企业经营的效果的一种体现。盈利能力可以最终的去反映一个企业是否经营恰到,如此重要的指标必然会引起企业经营者、企业的债权拥有人、股东等一系列人员的重视。
从古至今,中国人对酒及酒文化的热爱从未改变,这使得酒在中国历史上拥有浓墨重彩的一笔,酿酒业在中国的发展从来均未断。这是中国一项可谓传统的行业,我国的酿酒文化尚可追溯到商周。伴随着我国改革开放的进一步深入,市面上可供选择的产品变得繁复多样,越来越多的新鲜事物冲击着传统酒类行业,人们对酒类产品的需求也随着经济发展而提高。
提及中国浓香型白酒,就不能不谈到泸州老窖。该企业可此类酒中的翘楚。据悉,泸州老窖酒类的酿造,可以追溯到秦汉,并且又在元代到清代之间得以发展,这三个朝代可谓是鉴证了泸州老窖从青涩逐步走向成熟的道路。在大于两千余年的岁月里,泸州老窖的酒文化成为了中国白酒中特殊的,不可复制的酒类文化。
在我国四川泸州的城区内,有四口已被国家列为重点保护文物的老窖池,并且在城市周围更是拥有一千多口超过百年历史的窖池，据悉泸州老窖在零七年的年报来看,该公司在该年的营业收入突破百亿大关。且净利润达到二十六点零二亿元。营业收入和净利润同比增加的幅度也较大。由此可见,泸州老窖的发展是可观的。我们能够看出,泸州老窖是有值得我们研究的地方,所以本文挑选了这个公司进行盈利能力分析,这些研究能够看到该公司好的地方,也能看到不足的地方,这些都是值得研究的。
2、研究意义
本文将对泸州老窖股份有限公司进行分析,其中将重点关注其盈利能力并且将对相关财务数据全面分析。通过分析找出泸州老窖发展的优势,以及可能存在的一些不足之处,并对这些不足提出相关的补救措施,从而对泸州老窖提高盈利能力做出较为正确的建议,促进该公司保持优势摒弃不足的发展。在此之外,本文也望本次对泸州老窖的盈利能力的分析,能够给与相关行业一些建议。
(二)研究的内容及方法
1、研究内容
本文将通过将财务报表分析-盈利能力分析的相关理论知识与实际的具体的案例相结合的方式对泸州老窖股份有限公司进行盈利能力分析。作者收集了泸州老窖最近五年来的财务报表以及其经营信息并对其

进行分析,运用常见的操作性较强的研究方法进行计算,并且为了更加直观的看到变动趋势,文中绘制了相关的图标。本论文分为五个部分。
2、研究方法
(1)文献研究法
收集与本文所研究对象-泸州老窖股份有限公司盈利能力相关的财务年报数据以及相关的学术研究文献,尽可能在保证资料质量的前提下收集到更多的相关信息,有助于后期的分析更加有支持,分析结论有更高的可信度。
(2)、比率分析法
财务报表的分析，离不开比率的分析,通过使用相对应的公式进行计算 我们可以获得相对的比率,本文将比率分析法运用到泸州老窖盈利能力的指标计算中,从而分析评价其盈利能力。
(3)、趋势分析法
通过以上方法得出的数据,以13年为基期绘制纵向趋势图,图形将更加直观展现出泸州老窖的盈利能力变化。
(4)、标杆分析法
获取白酒行业内与泸州老窖水平相当的三家企业相关数据,横向比较将得到更为中肯的评价。
二、盈利能力相关概念及主要指标
(一)盈利能力的概念
总所周知,每个企业都想让自己获得最大的利润,即我们所熟知的利润最大化。所以对这样一种能力的分析就成为了我们财务分析的重点,这种能力也可谓是一个企业经营的始与终。盈利能力以将此理解为企业通过各不同渠道、途径获取利润的一种能力。这种能力是客观的并且是对企业经营的效果的一种体现。简单来说这是一种企业在经营和管理等日常活动中获得利益的一种能力,也可以说这种能力将会为公司带来资本、资金的提高。这种能力对于评定和反映一家公司的财务状况、经营绩效来说,无疑是一种非常之重要的指标。这一能力也和公司的持续、稳定的发展直接挂钩。盈利能力可以最终的去反映一个企业是否经营恰到,如此重要的指标必然会引起企业经营者、企业的债权拥有人、股东等一系列人员的重视。就财务报表分析而言,盈利能力分析可谓是非常重要的一环,所以我们常常会看到对某个公司进行收益能力(即盈利能力)的分析。宽泛的来讲,我们对一个企业的评价,最终会落到这个公司的盈利能力评价,有时我们将这种能力当作评价一家公司好坏的最终衡量指标。
(二)本文盈利能力分析所用指标
1、销售毛利率
销售毛利，指毛利在销售净额中,所占的百分比,通常这项指标也背成为毛利率。其计算公式为:销售净收入减去成品的成本后除以销售净收入再乘上百分之百。针对本文所选取的案例-泸州老窖,其计算结果是，由主营业务收入与主营业务成本之间的差值除以主营业务收入最后再乘上百分之百得出的。公式如下:
2、销售净利率
此项指标是销售净利润与销售收入的比值从公式上来理解此项

指标不难发现那么企业在保持收入增长的同时若是不关注净利润的获取,也会导致此项指标越来越低,我们也可以反向分析这项指标来判断企业是否同时保持这两项变量,从而使企业在扩大收入的同时也能注意加强管理,保持利润的增加。此项指标的计算公式如下:
3、成本费用利用率
其公式如下:
但是在企业实际运行的过程中会产生一系列与成本费用并无直接联系的收入,例如补贴收入、营业外的收支等等,并且这些无关的收入并不是固定不变的数值,若在计算中不排除这些影响因数,那么会造成计算的偏差。所以本文所用到的成本费用利润率计算方式如下:
4、总资产报酬率
其计算公式在本文的计算中,将利润总额替换成净利润以计算更加准确,公式如下:
此项指标的高低,能直接反应出企业在资产利用方面水平的高低,此项指标越高,越能看出企业收入的增加,资金的节约方面得到了进步。
5、净资产收益率
对于公司投资收益能力常见的三项指标中,本文重点选取了净资产收益率,这项指标可以充分的反映投资者所投入的资本获得的收益。
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比。计算公式为:
通常来说,优先股的股利并不会发生太多的变动,所以我们一般分析净资产收益率是,重点考虑的就是净利润和所有者权益。这个指标可以拆开成三项分别反映运营能力、偿债能力以及盈利能力三项指标的乘积,所以从某种程度上来说说,这项指标是评价一个公司的盈利能力最为实用的一个指标。通常来讲,计算得出的数值越大,就说明该公司发展的越为良好,并且也能说明股东的回报率越高,拥有更高的扩大再生产能力。
6、每股收益
简单来讲此比率的计算方式为，税后利润与企业此时股本总数比率。投资人当然是希望投入的每一元钱能够带回的回报更大。此时此项指标的参考价值就得以体现。其计算公式如下:
三、泸州老窖股份有限公司-盈利能力分析
(一)泸州老窖股份有限公司简介
在中国,有四大中国最古老的酒泸州老窖就是其中之一。泸州老窖各类产品中，浓香型的白酒是非常出名的，该公司也是我国的一家上市公司。早在一九九六年,其所属的国窖1573就已经被国家列为重点保护文物,而后又因为泸州老窖自身特有的酿造技术被国家认定为非物质文化遗。由此,泸州老窖又被世人称作为"双国宝"单位。
(二)企业生产经营活动盈利能力分析
1、泸州老窖-销售毛利率分析
①、纵向分析
从上图销售毛利率2013年至2017年的变化可以看出,2013年到2014年甚至延伸到2015年,这三年期间该企业的销售毛利率趋势并不被看好,下降幅度大,且未在次年大幅度回升。但是不难发现2015年开始,泸

州老窖同我国同期酒类企业一样,在这年触底反弹,该企业的销售毛利又变成了增长的状态。在2016年至2017年,该公式毛利率增长速度加快。这就是最近五年泸州老窖股份有限公司销售毛利率变化的概况。下面本文就这两段较为明显的波动进行具体分析。
2013年,我国白酒行业进入到了调整期,并且与以往不同,本次调整的程度更深且范围更广,就本文所研究的泸州老窖股份有限公司而言,各项指标均于13年出现了不同程度的下降,2013年企业为了在这样的趋势下快速复苏,决定将高端酒中决定将高端酒中的代表,国窖1573变成主打产品。并且在2013年,泸州老窖试图将把控权还给经销客户,促使片区逐步重管理、有效提高费用的使用效率,但是在2013年结果并不理想,作为该公司重点收入来源的国窖1573系列整体销售下滑,虽然宏观的情况不容忽视，但是公司内部的员工不积极执行企业政策也未尝不是其中的重要原因之一。
从上图收入成本配比图可见,2014年,泸州老窖到达了营业收入的最低点,我们也可以从2013年到2014年,高端产品收入占比可见,高端产品从28%降低到了18%。并且,国窖1573作为泸州老窖高档产品的代表,销售收入快速减少。这是因为在2013年到2014年间,泸州老窖将1573过度抬价所致,过高的价格导致消费者失去了原有的购买欲望,这造成了销量的损失,损失了经销商的信心,更多的经销商不愿意出售此类产品。传统经销商承担风险的能力相对而言是较弱的，所以传统渠道占比较大的泸州老窖并没有在此次转型中占到优势。在2014年,泸州老窖线下产品众多但是单一产品形成规模的很少,并且该公司的销售范围分部在我国大江南北,并没有形成核心的市场,这就形成了销售散乱的市场格局,说明该公司在推广上并没有形成规模化,集中化的效率。2014年销售毛利率下降,还有一个原因,在过去,公司为国窖1573进行了品牌塑造,从而为泸州老窖带来了自我优越感,从而进一步造成了销执行能力的下降,销售数量的减少。这对于2014年的泸州老窖,可谓是雪上加霜般的沉重打击。
所以,在2014年年中,泸州老窖对国窖1573等高端产品进行了价格调低调整。在2014年下半年,国窖1573。销量有所回升,渠道流动性有所改善,从而使经销商恢复了部分信心。关于销售渠道的问题,泸州老窖帮助经销商从政府团购向民间消费渠道转型,这解决了前期1573所遗留下来的滞销问题,并且未来年高端系列产品新装上阵打下了基础。显然,在2014年下半年,泸州老窖也意识到了渠道单一对该公司带来的影响,所泸州老窖扩宽新市场新渠道,并且将这个渠道重点放在互联网销售。为了挽回经销商信心,重塑品牌形象,泸州老窖进行了一系列

活动,例如年份酒拍卖、酒坛封藏大典、名酒鉴赏会等。
2015年可谓是泸州老窖转折性的一年,该年公司的净利润增长速度远超白酒行业同期平均速度。公司的销售也初步开始恢复毛利率的提高,不仅仅依靠于销售收入的增长,泸州老窖在控制成本方面也取得了重要进展。在这样的大体趋势下,一国窖1573为代表的泸州老窖高端酒类成功冲出谷底,逐步实现高端白酒市场的占领。中档产品也在逐渐恢复,而低端产品面临着转型的困扰,销售收入逐年降低。。但从总体上来看,泸州老窖已经开始进入了良性循环的盈利模式。
2016年,泸州老窖延续了2015年的销售优势,并且将销售放在公司战略地位,尽全力将占市场。泸州老窖吸取了去年成功的经验,将单品销售作为2016年主要销售方式,不再实行广撒网的销售方式,也就是将持续重点打造以1573为例的高端酒,以泸州老窖为主的中端酒作为主要战略。为了改善该公司四处分布的销售模式,在2016年,泸州老窖进行了科学的市场布局。为了进一步优化销售渠道,泸州老窖在保证以厂家为主导的方式下,又进一步拓宽了网络渠道。这一举措进一步改善了销售渠道单一的问题。
2017年,泸州老窖的收入再一次突破了百亿大关。实现了公司历史性的胜利。公司营业收入回到高点,并且在营业成本的控制方面取得了长足的进步,从而进一步使销售毛利率达到高点。这样的成就同前几年泸州老窖努力改革转型是分不开的,并且目前大环境优势逐渐提升,二胎政策的开放使得酒类产品需求量增加。公司产品在局部占领了一定优势,成本进一步控制。使得泸州老窖在2017年发展较为良好。
②、横向对比
为了得到更加中肯的结论,本文选取了知名度及综合能力相当的三家酒类企业:水井坊、酒鬼酒以及古井贡酒最为横向比较的对象,同样也是选取了这三家企业近五年的财务报表数据,这样有助于我们看到本文所分析的泸州老窖股份有限公司在行业中发展的好坏。
从四家企业近五年来销售毛利率横向对比图可见,处理本文所研究的泸州老窖以外,其余三家企业虽然大概的变动趋势是趋同的,但是并未出现泸州老窖这样极大幅度的波动,其中最值得参考的就是一直较为平稳发展的古井贡酒。就古井贡酒的财务报告来看,其销售毛利率较泸州老窖更为平稳的原因,是其在白酒行业大幅度收到政策影响造成收入全面减少的情况之下,做到稳固自身销售渠道并且进一步强化与经销商关系,保持了自身销售市场的健康发展,但是在2013年-2015年前期泸州老窖的经销商并未对早期占有的渠道充分利用,也未发展出新的销售渠道这导致了收入的大幅度下降吃,从而造成了销售毛利率的变动