出版企业利用创业板上市的分析

创业板发行人申请首次公开发行股 票主要应当符合下列条件：
1. 发行人是依法设立且持续经营三 年以上的股份有限公司。有限责任公司 按原账面净资产值折股整体变更为股份 有限公司的，持续经营时间可以从有限 责任公司成立之日起计算。
2. 发行人最近两年连续盈利，最近 两年净利润累计不少于 1000 Fra bibliotek元，且 持续增长。
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创业板上市渠道的特征
2009 年 10 月 30 日，28 家 在 创 业 板市场上市的公司在深交所挂牌交易。 在创业板市场上市的公司，大致分为四 类：IT 企业、虚拟经营企业、连锁企业、 新 商 业 模 式。 通 常 要 求 从 事 高 科 技 业 务，具有较高的成长性；或者是传统经 济与互联网结合的新经济商业模式，总 之，必须体现“高”和“新”的特点。 但这类企业往往成立时间较短，规模较 小，业绩也不突出（如最近各地纷纷新 成立的数字出版机构和单一特色的出版 社等）。由于对原上市股本总额要求有 了高达 40% 的降幅，这一较低的上市 门槛，对于国内的出版企业来讲，无疑 是一次新的发展机遇。在放宽企业上市 条件的同时，要求强化公司的业务标准 和管理标准，即公司必须具有突出的主 营业务、明确的主导产品、详尽严密的 业务发展计划、完整清晰的业务发展战 略和巨大的主业成长潜力，而且具备高 质量的管理团队。为了增强我国创业板 市场的竞争力和吸引力，促使更多的高 新企业上市，《创业板上市的暂行办法》 中对上市条件还可考虑进一步放松，对 于研究与开发力量很强的企业 , 只需要 有一年的经营记录，可以不设最低盈利 要求，且不分企业存续期间的所有制性 质均可连续计算经营业绩。考虑到许多 网络企业在创立时期大多没有盈利，因 此对其盈利记录可以不作要求，但要有 高增长的业绩记录（如网络书城业务的 高增长业绩）。
同样，借助上市，上海新华传媒重 大资产置换完成后，公司的资产质量大 大提高，核心竞争能力显著增强，盈利 能力大幅提升，企业发展驶入快车道。 资产规模和盈利能力的增长进一步促进 了股价和市值的增长。2007 年新华传媒 第一次临时股东大会同意公司将部分剩 余募集资金 2.67 亿元作为追加到全资 子公司上海新华传媒连锁有限公司的投 资，用于实施建设现代图书流转中心， 开设五角场书城和购买浦东乐凯大厦房 产开设东方书城等项目，此举进一步增 强了新华传媒以文化产业为核心的公司 主营业务。
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者盲目入市，就有可能面临难以承受的 者新经济商业模式、高成长性、有扩展 出准备上市的具体项目规划，明确发展
损失，并可能引发严重的社会问题。
性特点的未上市的企业提供股权资本， 战略目标、申请科技立项经费，引入创
2009 年 10 月 30 日国内创业板上市 并为其提供创业管理服务，以期在被投 业投资资本，建立战略合作关系。同时，
至 12 月 30 日的 96.5 元。创业板的市场 给出版企业带来了更多的吸引资本的机 金出资 4.8 亿，占有 10% 股份。
风险已经凸现。为此，深交所对多次在 会。
2008 年双破“百亿”的凤凰出版集 团经过 20 个月的艰苦努力，以借壳上 市的方法终于获得证监会审核通过，凤 凰新华 IPO 的准备工作也全面完成。正 如集团董事长谭跃所说，唯有改革才能 变危机为机遇，唯有创新，才能将企业 做强做大。
2009 年 3 月下旬，中原出版传媒公 司通过公开竞拍，以 1687.77 万元的价 格，取得河南焦作 *ST 鑫安（000719） 28.99% 的股权，成为其第一大股东，奏 响了借壳上市的序曲。根据重组计划， 中原出版传媒将在未来的 12 个月内通 过以资产认购新增股份的方式增持上市 公司股份，实现中原出版主业资产上市。
2008 年 9 月，安徽出版集团成功 重组科大创新实现上市，上市公司侧重 整合主业发展资源，创新传播载体，开 拓 新 媒 体 研 发 建 设， 建 立 电 子 传 媒 文 库，并参股多家银行和证券公司。该集 团总裁王亚非表示将继续争取在创业板 再上市一家公司。而安徽出版集团的侧 重点则在加强投资，创造环境，培育产 业链等方面。同时，还将在海外进一步 开拓数字传媒建设与技术网络生产研发 合作。
4. 出版上市是低成本融资，加快出 版企业发展的必然要求
上市融资是企业上市的基本目的之
一，通过上市，企业能获得良好的资本 运作平台，借助资本市场获得更多的低 成本资金，能够迅速扩大企业规模，提 升企业的知名度，增强企业的竞争力。 世界知名的大企业，如美国的 500 强企 业，95％都是上市公司。国内的电器连 锁零售企业苏宁电器 2003 年成功上市 后，三年时间内企业总资产即从 7.5 亿 元迅速增加到 88.5 亿元，成为国内数一 数二的电器销售巨头。
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如果出版集团对其子公司或某一出版社进行股份制改造，依托发行集团或出版集团 大股东，整合数字出版等高新技术资源，或者创新新的经济商业模式，引入战略投 资者等方式，然后通过创业板上市就相对容易得多。
出版企业利用创业板上市的分析
文 / 朱沈华
对传统出版企业来说，有少数企业借 助资本市场的杠杆效应，在产业转 型升级中不断发展壮大，已取得显著效 果。创业板的推出，给传统出版企业拓 宽上市的渠道又提供了一个很好的机会， 应该引起国内出版界的重视与关注。
出版企业主板上市的概况
目前仅有三四家出版类企业在主板 上市，已上市的出版类企业有新华传媒 （600825），出版传媒（601999）以及时 代出版（600551）等有限的几家，行业 影响力较低，但发展速度很快。
2006 年 10 月，上海新华传媒实现 借壳上市，成为中国出版发行业第一家 上 市 企 业。 并 将 募 集 资 金 全 部 投 向 图 书行业发展，并通过定向增发，并购广 告传媒公司等操作，不断发展壮大。目 前上海新华传媒占上海报纸发行量的
3. 或者最近一年盈利，且净利润不 少于 500 万元，最近一年营业收入不少 于 5000 万元，最近两年营业收入增长 率均不低于 30%。
4. 发行人具备一定的资产规模，具
体规定发行前净资产不少于 2000 万元， 发行后股本不少于 3000 万元。
创业板相关情况如下： （1）美国 NASDAQ 和香港创业板 美国 NASDAQ 为非美国公司提供两 种选择： 选择一，财务状况方面要求有形净 资产不少于 400 万美元；最近一年（或最 近三年中的两年）税前盈利不少于 70 万。 选择二，有形净资产不少于 1200 万美元，公众股东持股价值不少于 1500 万美元，持股量不少于 100 万股，美国 股东不少于 400 人；税前利润方面则无 统一要求。 “一将功成万骨枯”，从历史上看创 业板，纳斯达克市场发展了 30 年，市 场最多的时候有 5000 多家公司，然而 破产退市的公司却高达上万家，在微软 和英特尔成功的背后，失败的案例远远 比成功的案例多。 香港创业板不设最低盈利要求；有 不少于 24 个月的经营活跃纪录，主营 业务突出；最低市值不低于 4600 万港元； 公众持股比例不低于 25%，且达 3000 万港币；公众股东须持股人数有 100 名 以上；管理层持股量须持有不少于 35%； 允许同业竞争，但需全面披露。 对国内的中小企业来说，美国的创 业板市场门槛太高，而香港的几乎没有 门槛，两相比较，可以说一个天上一个 地下。现在国内要推的创业板正好处于 这两者之间，为国内中小创新企业找到 了融资平台。 （2）投资主板和创业板的不同要求 和风险 投资创业板与投资主板有不同要求， 创业板主要是服务于成长初期阶段的企 业，信息被披露制度与退市制度，与主 板、中小板有较大的不同，如临时报告 仅要求在证监会指定网站和公司网站上 披露，投资者如果还继续沿用主板市场 信息查询渠道和做法，就有可能无法及 时了解到公司正在发生的重大变动。又 如创业板市场上市公司终止上市后可直 接退市，不再像主板上市公司一样，再 进入代办股份转让系统，且退市的情形 有所增加，退市的处理程序也加快了。 如果大量不了解市场特点和风险的投资
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80%，广告传媒市场的 90%，成为 A 股 市场市值超百亿的文化传媒企业。
2007 年 12 月，出版传媒公司上市， 它作为中国出版传媒 IPO 第一股，是全 国出版业首家将编辑业务和经营业务整 体上市的企业。不仅创造了国内当年 A 股 IPO 上市涨幅的记录，在 2008 年出 版传媒公司也实现了营业利润同比增加 28.92% 的业绩。从经营管理理念，出版 主业概念的解读，项目资金的投放等方 面而言，无疑对上市准备期的后来者具 有标杆的意义。出版传媒通过上市，全 面实施“内生性增长”和“外延式扩展” 战略，迅速提高市场占有率，上市一年 多市盈率即达 40 多倍，市值超过 60 亿 元，首次对集团公司分红 1900 多万元。 目前正以股权置换和现金等方式进行收 购和合作，准备开拓国际出版连锁公司 等国内外一些合作项目。出版传媒公司 以此正式完成“走出去”由“借船出海” 到国外本土发展的转变。
集团的迅速壮大和立体化发展。 3. 出版上市是完善出版企业公司治
理结构、加快现代出版企业制度建设的 必然要求
证监会对上市公司的治理结构有 着比较严格的要求，根据证监会的相关 规定，在上市公司取得营业执照、股份 公司依法成立之后，拟公开发行股票的 股份公司在向证监会提出股票发行申请 前，均须由具有主承销资格的证券公司 进行为期一年的辅导，辅导内容主要包 括：股份有限公司人事、财务资产等项 目的独立完整性，建立健全股东大会、 董事会、监事会等组织机构并实现规范 运行，依照股份公司会计制度建立健全 公司财务会计制度，建立健全公司决策 机制和内部控制制度以实现有效运作， 建立健全符合上市公司要求的信息披露 制度等等。显然，强化这些制度的建设， 有助于完善出版企业的公司治理结构。
在这一领域，上海新华传媒上市之 后在健全公司治理结构方面取得的成效 值得参照学习。据媒体披露，上海新华 传媒上市之后，即按照《公司法》、《证 券法》、《上市公司治理准则》等法律法 规的要求，逐步建立了完善的公司治理