财务成本管理之杠杆原理教材
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财务管理学第六章00067杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构【一】杠杆原理财务管理中的杠杆效应有三种：一、经营杠杆：（一）经营风险3、经营风险可以用 息税前利润的概率分布 对其期望值 的偏离程度（即：息税前利润的标准差或标准离差率）来表示。
4、影响经营风险的因素：（1）市场需求变化的敏感性（2）销售价格的稳定性（3）投入生产要素价格的稳定性（4）产品更新周期以及公司研发能力（5）FC 占TC 的比重（二）经营杠杆1、定义公式：Q Q EBIT EBIT DOL //∆∆==：即销售量变动率息税前利润变动率 2、简化计算公式： 或 （三）经营杠杆和经营风险的关系1、引起经营风险的主要原因是市场需求和成本因素的不确定性，DOL 本身不是利润不稳定的根源。
2、DOL 扩大了市场和成本等不确定因素对利润的影响3、一般，其他因素不变的情况下，FC 越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大4、在FC 不变的情况下，DOL 说明里Q 的变化所引起的EBIT 变化的幅度5、当FC 不变时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越低6、当Q 处于盈亏临界点前的阶段时，DOL 随销售额的增加而增加。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~后~~~~~~~~，~~~~~~~~~~~~~~~~~~而减少。
当Q 处于盈亏临界点时，DOL 趋于ꝏ。
二、财务杠杆（一）财务风险1、经营风险——指由生产经营活动产生的未来收益或息税前利润的不确定性。
2、财务风险——由于固定性资本成本存在（包括负债利息、优先股股息），而对普通股股东收益产生的影响。
3、经营杠杆——由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率>产销量变动率的杠杆效应。
4、财务杠杆——由于固定性资本成本的存在，当公司息税前利润较小幅度的变化就会引起普通股每股收益较大变化的现象。
（衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。
）（二）财务杠杆1、定义公式： 息税前利润变动率普通股每股收益变动率即=∆∆=EBIT EBIT EPS EPS DFL // 2、简化计算公式：即T ---=1优先股年股息利息息税前利润息税前利润当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，DFL 都等于1，每股收益与息税前利润同比例变化。
财务成本管理辅导讲义：杠杆原理
财务成本管理辅导讲义：杠杆原理
财务成本管理辅导讲义:杠杆原理
一.经营风险与经营杠杆
(一)经营风险
经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前利润)或报酬率带来的不确定性。
影响企业经营风险的因素主要有：
1.产品需求―――产品的需求越稳定，经营风险越小
2.产品售价―――售价变动不大，经营风险越小
3.产品成本―――产品成本变动越大的，经营风险越大
4.调整价格的能力――企业具有较强的'调整价格的能力，经营风险越小
5.固定成本的比重――固定成本所占比重较大时，经营风险就较大。
这一因素称为经营杠杆。
(二)经营杠杆
经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，衡量销售量变动对息税前利润的影响。
1、息税前利润与盈亏平衡分析
息税前利润EBIT=销售量Q(单价P-单位变动成本V)-固定成本F =销售量Q*单位边际贡献-固定成本F
=边际贡献总额-固定成本
当息税前利润=0时，
超过盈亏平衡点以上的额外销售量，使利润增加;销售量跌到盈亏平衡点以下时，亏损将增加。
《财务杠杆原理》课件
02
在进行投资决策时，企业需要考虑投资项目的风险、收益和回报期等因素，并 合理运用财务杠杆来提高投资项目的盈利能力和风险控制水平。
03
例如，在投资决策中可以通过债务融资来筹集资金，以扩大生产规模或开发新 项目，提高企业的盈利能力和市场竞争力。同时，也需要充分考虑负债融资带 来的财务风险和偿债压力。
04
优化资本结构
通过调整资本结构，合理 搭配权益资本和债务资本 ，降低综合资本成本，实 现企业价值最大化。
控制财务风险
在运用财务杠杆时，应充 分考虑财务风险，制定合 理的风险控制策略，确保 企业稳健经营。
财务杠杆与资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而财务杠杆则是企业在筹资活动 中对负债的运用。
THANKS
感谢观看
探索财务杠杆原理与其他财务管理理论的结合： 将财务杠杆原理与其他财务管理理论相结合，形 成更加完善的财务管理体系，为企业提供更加全 面的财务管理服务。
加强财务杠杆原理在实践中的应用研究：加强财 务杠杆原理在实践中的应用研究，探索其在企业 融资、投资、经营等方面的具体应用方法和效果 ，为企业提供更加实用的财务管理工具。
03
增加企业收益
通过合理利用财务杠杆， 企业可以扩大投资规模、 增加经营收入，从而获得 更大的利润。
优化资本结构
财务杠杆可以帮助企业优 化资本结构，降低资本成 本，提高企业的价值。
降低财务风险
合理利用财务杠杆可以降 低企业的财务风险，提高 企业的偿债能力。
02
财务杠杆的计算与分析
财务杠杆系数
财务杠杆系数定义
合理运用财务杠杆可以优化企业资本结构，提高企业价值。例如，通过增加债务融 资，降低权益融资比例，可以降低综合资本成本，提高企业的盈利能力。
财务管理：第08章 第2节杠杆原理
财务杠杆系数 （DFL，Degree of Financial Leverage）用以衡量财务杠杆作用的大小。
财务杠杆系数是指普通股每股盈余变动率（EPS） 相对于息税前利润（EBIT）变动率的倍数。
财务杠杆系数
EPS
DFL
EPS0 EBIT
EPS：每股收益
EBIT0
EBIT：息税前利润
Q0
Q0 EBIT0
DFL* EBIT / EBIT0 Q / Q0
DCL DFL* DOL
当没有优先股时
DCL EBIT 0 F
当有优先股时
EBIT 0 I
DCL
EBIT 0 EBIT 0 I
F DP
1T
EBIT： 息税前利润；F：固定经营成本；I：固定利息费用； Dp：优先股总股利
降低经营风险的方法
关键在于降低经营杠杆系数 1. 增加销售额 2. 提高销售价格 3. 降低变动成本 4. 降低不变成本
财务杠杆
财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使净资产 收益率（或每股盈余，EPS）的变动率大于息税前利 润（EBIT）变动率的现象。
固定财务费用：包括利息、租金、优先股股息等。 P284
每股收益（EPS）
每股收益（EPS， Earnings Per Share ），是指普通股股 东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净 亏损。
每股收益是指本年净收益与普通股份总数的比值。 EPS (EBIT I )(1T ) DP N
先还债，再缴税，后分红（EPS）。
财务杠杆系数
息税前利润（EBIT）与销售额（Q）二者之间的关 系。
息税前利润 EBIT (Earnings Before Interest and Taxes)
财务杠杆系数是指普通股每股盈余变动率（EPS） 相对于息税前利润（EBIT）变动率的倍数。
财务杠杆系数
EPS
DFL
EPS0 EBIT
EPS：每股收益
EBIT0
EBIT：息税前利润
Q0
Q0 EBIT0
DFL* EBIT / EBIT0 Q / Q0
DCL DFL* DOL
当没有优先股时
DCL EBIT 0 F
当有优先股时
EBIT 0 I
DCL
EBIT 0 EBIT 0 I
F DP
1T
EBIT： 息税前利润；F：固定经营成本；I：固定利息费用； Dp：优先股总股利
降低经营风险的方法
关键在于降低经营杠杆系数 1. 增加销售额 2. 提高销售价格 3. 降低变动成本 4. 降低不变成本
财务杠杆
财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使净资产 收益率（或每股盈余，EPS）的变动率大于息税前利 润（EBIT）变动率的现象。
固定财务费用：包括利息、租金、优先股股息等。 P284
每股收益（EPS）
每股收益（EPS， Earnings Per Share ），是指普通股股 东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净 亏损。
每股收益是指本年净收益与普通股份总数的比值。 EPS (EBIT I )(1T ) DP N
先还债，再缴税，后分红（EPS）。
财务杠杆系数
息税前利润（EBIT）与销售额（Q）二者之间的关 系。
息税前利润 EBIT (Earnings Before Interest and Taxes)
第七章杠杆效应《财务学原理》PPT课件
7.3.2 财务杠杆
1.财务杠杆的概念 不论企业的经营利润(息税前利润)如何,债务的利息通常不随息税前利润变动,属 于固定性的财务费用。这样,在其他条件不变的情况下,息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用,却使普通股每股收益(EPS)所负担的固定性财务费用相对减少,这就给 普 通股股东带来更多的收益额。反之,息税前利润减少,使普通股每股收益所负担的固定 性财务费用就相对增加,这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。可见,息税前利润 是影响普通股每股收益的重要因素之一,但二者之间并非正比例关系。在其他条件不 变的情况下,如果息税前利润增加,普通股每股收益的增长率大于息税前利润的增长率, 反之,如果息税前利润下降,普通股每股收益的降低率也大于息税前利润的降低率。
财务学原理
7.3 财务杠杆与财务风险
在企业的经营活动中,除了要面对由于生产经营活动的不确定性而引起的经营风 险,可能还要面临因为选择举债而增加的风险。
7.3.1 财务风险
财务风险(Financial Risk)是指由于负债经营(包括长期借款、发行债券、融资租赁 等各种形式)而增加的风险,它会使普通股股东的收益变得不稳定。只要选择负债筹资方 式都会存在财务风险,故财务风险也被称为筹资风险。
财务学原理
7.2.2 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 如果没有固定成本,所有成本都是变动的,那么边际贡献就是息税前利润,它的变动 率与销售量的变动率是一致的。但是,如果存在固定成本,在其他条件不变的情况下, 销 售量的增加不会改变固定成本总额,却会降低单位固定成本,从而提高单位利润。反 之,销售量的减少会提高单位固定成本,从而降低单位利润。可见,销售量是影响息税 前利润的重要因素之一,但二者之间并非是正比例关系。如果销售量增长,息税前利润 的增长率大于销售量的增长率;反之,如果销售量下降,息税前利润的降低率也大于销 售量的降低率。 2.经营杠杆的计量 企业只要存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应。但不同的企业或同一企业不同 销售量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。如上述的乙公司与丙公司,它们 由于在成本中固定成本所占比重不同,息税前利润变动的幅度就有所不同。因此,有必 要对经营杠杆进行计量。
1.财务杠杆的概念 不论企业的经营利润(息税前利润)如何,债务的利息通常不随息税前利润变动,属 于固定性的财务费用。这样,在其他条件不变的情况下,息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用,却使普通股每股收益(EPS)所负担的固定性财务费用相对减少,这就给 普 通股股东带来更多的收益额。反之,息税前利润减少,使普通股每股收益所负担的固定 性财务费用就相对增加,这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。可见,息税前利润 是影响普通股每股收益的重要因素之一,但二者之间并非正比例关系。在其他条件不 变的情况下,如果息税前利润增加,普通股每股收益的增长率大于息税前利润的增长率, 反之,如果息税前利润下降,普通股每股收益的降低率也大于息税前利润的降低率。
财务学原理
7.3 财务杠杆与财务风险
在企业的经营活动中,除了要面对由于生产经营活动的不确定性而引起的经营风 险,可能还要面临因为选择举债而增加的风险。
7.3.1 财务风险
财务风险(Financial Risk)是指由于负债经营(包括长期借款、发行债券、融资租赁 等各种形式)而增加的风险,它会使普通股股东的收益变得不稳定。只要选择负债筹资方 式都会存在财务风险,故财务风险也被称为筹资风险。
财务学原理
7.2.2 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 如果没有固定成本,所有成本都是变动的,那么边际贡献就是息税前利润,它的变动 率与销售量的变动率是一致的。但是,如果存在固定成本,在其他条件不变的情况下, 销 售量的增加不会改变固定成本总额,却会降低单位固定成本,从而提高单位利润。反 之,销售量的减少会提高单位固定成本,从而降低单位利润。可见,销售量是影响息税 前利润的重要因素之一,但二者之间并非是正比例关系。如果销售量增长,息税前利润 的增长率大于销售量的增长率;反之,如果销售量下降,息税前利润的降低率也大于销 售量的降低率。 2.经营杠杆的计量 企业只要存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应。但不同的企业或同一企业不同 销售量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。如上述的乙公司与丙公司,它们 由于在成本中固定成本所占比重不同,息税前利润变动的幅度就有所不同。因此,有必 要对经营杠杆进行计量。
第八章 财务的杠杆效应 《财务学原理》PPT课件
一、 杠杆的物理学含义
~指在力的作用下可以围绕固定 点转动的坚硬物体。
杠杆
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
2021/6/24
阿基米德（公园前287-公元前212）
国家精品共享资源课：财务学原理
•
阿基米德
• 《论平面图形的平衡》
• “给我一个支点，我可以撬动地球”。
2021/6/24
• 支点：——固定财务费用 • 作用力：——息税前利润变动率 • 要托起的重物：——普通股每股收益变动率 •
2021/6/24
• 思考： • 如果企业有优先股，对财务杠杆
有何影响？
2021/6/24
• 【假3】 接例2资料。假设M公司有优先股 4000股，面值100元，每年股利率为6%。
• 财务杠杆：
国家精品共享资源课：财务学原理
二、杠杆三要素
• 支点：
•
~指杠杆绕着转动的固定点。
• 作用力：
•
~指推动杠杆运动的力，也叫动力。
• 阻力：
•
~指阻碍杠杆运动的力，也就是杠杆要撬动
的重物。
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
三、杠杆的财务效应
• ~指在财务管理中，由于固定费
用的存在，当业务量发生较小变动时 ，收益会产生较大的变动。
（一）经营风险 • ~指因生产经营活动的不确定性
而引起的风险。 也称为商业风险。
2021/6/24
（二）影响经营风险的因素
（1）产品的市场需求。 • （2）生产成本及技术。 • （3）经营杠杆。
2021/6/24
（三）经营杠杆与经营风险
• 经营杠杆——“助推器” • 对企业销售或生产的不确定而导致 营业利润的不确定性产生放大作用。
~指在力的作用下可以围绕固定 点转动的坚硬物体。
杠杆
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
2021/6/24
阿基米德（公园前287-公元前212）
国家精品共享资源课：财务学原理
•
阿基米德
• 《论平面图形的平衡》
• “给我一个支点，我可以撬动地球”。
2021/6/24
• 支点：——固定财务费用 • 作用力：——息税前利润变动率 • 要托起的重物：——普通股每股收益变动率 •
2021/6/24
• 思考： • 如果企业有优先股，对财务杠杆
有何影响？
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• 【假3】 接例2资料。假设M公司有优先股 4000股，面值100元，每年股利率为6%。
• 财务杠杆：
国家精品共享资源课：财务学原理
二、杠杆三要素
• 支点：
•
~指杠杆绕着转动的固定点。
• 作用力：
•
~指推动杠杆运动的力，也叫动力。
• 阻力：
•
~指阻碍杠杆运动的力，也就是杠杆要撬动
的重物。
2021/6/24
国家精品共享资源课：财务学原理
三、杠杆的财务效应
• ~指在财务管理中，由于固定费
用的存在，当业务量发生较小变动时 ，收益会产生较大的变动。
（一）经营风险 • ~指因生产经营活动的不确定性
而引起的风险。 也称为商业风险。
2021/6/24
（二）影响经营风险的因素
（1）产品的市场需求。 • （2）生产成本及技术。 • （3）经营杠杆。
2021/6/24
（三）经营杠杆与经营风险
• 经营杠杆——“助推器” • 对企业销售或生产的不确定而导致 营业利润的不确定性产生放大作用。
财务管理杠杆原理
大江集团下属两家子企业江南企业与江北企业旳资产 总额均为600万元，它们经营旳产品及其所处旳内外环 境都一样，唯一不同旳就是资本构造。其中江南企业 旳资金全部为自有资金，江北企业旳资产负债率为 50%。20×0年两企业旳息税前利润均为50万元，估计 20×1年息税前利润比上年增长20%，见下表。
你作为大江集团旳财务顾问，请分析下列问题：
9
【例6-3】某旅游饭店经营一营业项目，固 定成本40万元，变动成本率为60%，当企业 旳营业额为300万元、200万元、100万元时， 分别计算其营业杠杆系数。
10
规律：
1. 在固定成本不变旳情况下， DOL阐明了营 业额增减所引起旳利润增减幅度。
2. 在固定成本不变旳情况下，营业额越小， DOL越大，经营风险也越大。 3. 当营业额到达盈亏临界点时， DOL趋向无 穷大，此时企业只能保本经营。
31
3、某旅游企业年营业收入总额为280万元，固 定成本为32万元，变动成本率为60%；资产总 额为200万元，其中债务比率为40%，债务利 率为12%，本别计算其营业杠杆系数、财务杠 杆系数和总杠杆系数。
32
4、某旅游企业年营业收入为500万元，变动成 本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系 数为2。假如固定成本增长50万元，计算该企 业旳总杠杆系数。
比
3
一、营业杠杆（operating leverage）
经营风险一般是指企业营业利润旳不拟定性。
在存在固定经营成本旳情况下，产销量旳变动会引 起息税前利润旳更大变化，这种现象称之为经营杠 杆现象。
△Q/Q
△EBIT/ EBIT
固定成本
【例6-1】△Q/Q与△EBIT/ EBIT变动关系分析
鼎鼎企业20×0年A产品销售和成本旳有关资料如下表所示。企 业总经理在阅读该报表时，找来财务总监，问询是什么原因造 成销售量增长40%，息税前利润增长50%？
你作为大江集团旳财务顾问，请分析下列问题：
9
【例6-3】某旅游饭店经营一营业项目，固 定成本40万元，变动成本率为60%，当企业 旳营业额为300万元、200万元、100万元时， 分别计算其营业杠杆系数。
10
规律：
1. 在固定成本不变旳情况下， DOL阐明了营 业额增减所引起旳利润增减幅度。
2. 在固定成本不变旳情况下，营业额越小， DOL越大，经营风险也越大。 3. 当营业额到达盈亏临界点时， DOL趋向无 穷大，此时企业只能保本经营。
31
3、某旅游企业年营业收入总额为280万元，固 定成本为32万元，变动成本率为60%；资产总 额为200万元，其中债务比率为40%，债务利 率为12%，本别计算其营业杠杆系数、财务杠 杆系数和总杠杆系数。
32
4、某旅游企业年营业收入为500万元，变动成 本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系 数为2。假如固定成本增长50万元，计算该企 业旳总杠杆系数。
比
3
一、营业杠杆（operating leverage）
经营风险一般是指企业营业利润旳不拟定性。
在存在固定经营成本旳情况下，产销量旳变动会引 起息税前利润旳更大变化，这种现象称之为经营杠 杆现象。
△Q/Q
△EBIT/ EBIT
固定成本
【例6-1】△Q/Q与△EBIT/ EBIT变动关系分析
鼎鼎企业20×0年A产品销售和成本旳有关资料如下表所示。企 业总经理在阅读该报表时，找来财务总监，问询是什么原因造 成销售量增长40%，息税前利润增长50%？
杠杆原理_2014年度注册会计师全国统一考试专用辅导教材（图解版）——财务成本管理_[共3页]
![杠杆原理_2014年度注册会计师全国统一考试专用辅导教材（图解版）——财务成本管理_[共3页]](https://img.taocdn.com/s3/m/3f701f0684254b35effd3450.png)
第十章 资本结构
第一节 杠杆原理
考点 1 经营杠杆
项目
内容
经营 杠杆
息前税前利 润与盈亏平
衡分析
经营 风险
息前税前利润的计算公式为：
EBIT=Q（P-V）-F
式中：EBIT——息税前利润；
Q——产品销售数量；
P——单位销售价格；
V——单位变动成本；
F——固定成本总额。
当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息前税前利润等于零时，
∆ S——营业收入（销售量）变动量；
S——变动前营业收亏平衡点，此时的产品销售数量为 QBE=
F P-V
经营风险是企业未使用债务时经营的内在风险。影响因素有： （1）产品需求。市场对企业产品的需求稳定，则经营风险小；反之，经 营风险大。 （2）产品售价。产品售价稳定，则经营风险小；反之，经营风险大。 （3）产品成本。产品成本变动大，经营风险大；反之，经营风险小。 （4）调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格 的能力，则经营风险小，反之，经营风险就大。 （5）固定成本的比重。在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时， 单位产品分摊的固定成本额较多，最后会导致利润更大的变动，经营风险就 大；反之，经营风险就小
经营杠杆具有放大企业营业收入变化对息税前利润变动的程度，这种影
响程度是经营风险的一种测度。经营杠杆系数的定义表达式为：
DOL=
息税前利润变化的百分比 营业收入变化的百分比
=∆
EBIT/EBIT
∆ S/S
式中：DOL——经营杠杆系数；
∆ EBIT——息前税前利润变动额；
EBIT——变动前息前税前利润；
第一节 杠杆原理
考点 1 经营杠杆
项目
内容
经营 杠杆
息前税前利 润与盈亏平
衡分析
经营 风险
息前税前利润的计算公式为：
EBIT=Q（P-V）-F
式中：EBIT——息税前利润；
Q——产品销售数量；
P——单位销售价格；
V——单位变动成本；
F——固定成本总额。
当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息前税前利润等于零时，
∆ S——营业收入（销售量）变动量；
S——变动前营业收亏平衡点，此时的产品销售数量为 QBE=
F P-V
经营风险是企业未使用债务时经营的内在风险。影响因素有： （1）产品需求。市场对企业产品的需求稳定，则经营风险小；反之，经 营风险大。 （2）产品售价。产品售价稳定，则经营风险小；反之，经营风险大。 （3）产品成本。产品成本变动大，经营风险大；反之，经营风险小。 （4）调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格 的能力，则经营风险小，反之，经营风险就大。 （5）固定成本的比重。在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时， 单位产品分摊的固定成本额较多，最后会导致利润更大的变动，经营风险就 大；反之，经营风险就小
经营杠杆具有放大企业营业收入变化对息税前利润变动的程度，这种影
响程度是经营风险的一种测度。经营杠杆系数的定义表达式为：
DOL=
息税前利润变化的百分比 营业收入变化的百分比
=∆
EBIT/EBIT
∆ S/S
式中：DOL——经营杠杆系数；
∆ EBIT——息前税前利润变动额；
EBIT——变动前息前税前利润；
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本会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险 就大。 总之,经营杠杆系数越大,产品经营风险也越大.
例题
下列各项中，会导致经营风险增大的（ ） A 产品需求不稳定 B 原材料价格不稳定 C 变动成本不稳定 D 固答定案 成本比AB重CD 提高
二、经营杠杆系数
结论：
第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数 说明了销售额增长（减少）所引起利润增长 （减少）的幅度。
第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之 销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也 就越大。
例题
企业降低经营风险的途径一般有（）
A 增加销售量
B 增加自由资本
C 降AC
【解释】本题的主要考核点是降低企业经营风险的方式。 企业经营风险大小通常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的 大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前利润变动率和销 售额变动率之间的比率
另一类则由企业筹资活动引起。当采用负债、融资租赁及 优先股融资时发生固定费用（利息和股利）。因此，这部 分杠杆效应叫财务杠杆。
❖ 财务管理中的杠杆效应是一把“双刃剑”，既 可以给企业带来额外的收益，也可能带来风险； 既可以使企业利润加速上升，也可使其加速下 降。因此，在企业的经营决策和筹资决策中必 须高度重视这种杠杆作用所带来的双重影响。
例题
某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业( )。 A.既有经营风险又有财务风险 B.只有经营风险 C.只有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
『正确答案』A 『答案解析』经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要 企业经营活动存在，就有经营风险;而财务风险是由于借债 形成的。
例题
对财务杠杆系数意义表述正确的是（） A 财务杠杆系数越大，财务风险越小 B 企业无负债、无优先股时，财务杠杆系数为I C 财务杠杆系数表明的是销售变化率相当与每股收益变化率
未发行优先股时：
DFL
EBIT
EBITI d
1T
通过这个公式可以看到，如果固定性融 资成本债务利息和优先股股利等于0，则财务 杠杆系数等于1，即不存在财务杠杆效应。当 债务利息和优先股股利不为0时，通常财务杠 杆系数都是大于1的，即显现出财务杠杆效应。
财务风险
二、财务杠杆
财务风险是指全部资本中债务资本比率的 变化带来的风险。当债务资本比率较高时， 投资者将负担较多的债务成本，并经受较多 的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而 加大财务风险；反之当债务资本比率较低时， 财务风险就小。
例题
下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是( )。 A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业
的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的
『正确答案』B
二、财务杠杆
由于存在固定的利息和优先股利，使息税前 利润的较小变动引起每股收益的较大变动， 这种作用叫财务杠杆作用。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表 示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用 越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越 小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就
经营杠杆的概一念 、经营杠杆
❖ 经营杆杆反映的是由于固定成本的存在而导致息税前利润变
动大于销售量变动的杠杆效应。
❖ 经营杠杆系数就是指息税前利润变动率相当于产销量变动率 的倍数。用于反映企业EBIT变化对销售量变化的敏感程度。
经营杠杆系数一、经营杠杆
经 营 杠 杆 系息 数税 ＝前 利 润 变 动 率 产销量变动率
DO＝ LEBQI／ ／ TQ EBIT
EBIT－变动前的息税前利润 △EBIT －息税前利润的变动额
Q－变动前的产销量
△Q
－产销量的变动额
经营杠杆系数的一计算、公式经营杠杆
公式推导： 基期EBIT=(p-b)x-a ΔEBIT=(p-b)∆x-a
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润 =(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)
第二：在资本总额、息税前盈余相同的情况下， 负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风 险越大，但预期每股收益也越高。相反，财 务杠杆系数越小，财务风险也越低。
相关因素变化对财务杠杆系 数的影响
在其他因素不变的情况下： (1)利息(或优先股股利)越大，则财务杠杆系
数越大; (2)EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
杠杆原理
在财务管理中杠杆的杠含杆义原理
财务管理中的杠杆原理是指由于固定费用的 存在，当业务量发生较小的变化时，利润会 产生较大的变化。 固定费用 １、生产经营方面的固定费用－经营杠杆 ２、财务方面的固定费用－财务杠杆
杠杆原理
❖ 企业的固定成本和费用主要发生在两类活动中：
一类是在生产经营过程中发生的固定性生产经营费用，如 折旧、研发、管理人员工资等。因此，这部分固定费用的 杠杆效应叫经营杠杆。
三、财务杠杆系数
财务杠杆系普 数通 ＝股每股利润率 的变动 息税前利润变动率
DF L EP/SEPS EBI/TEBIT
DFL －财务杠杆系数 ⊿EPS－普通股每股利润变动额或普通股利润变动额
EPS －基期每股利润或基期普通股利润 ⊿EPIT－息税前利润变动额
EBIT－基期息税前利润
财务杠杆息 系税 数前 ＝息 利税 润前 － 优利 利 先润 息 股－ 股利 １－所得税税率
经营杠杆与经一营风、险的经关营系 杠杆
经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。 产品需求-市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小。 产品售价-产品售价变动不大，经营风险则小。 产品变动成本-成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成
本变动大的，经营风险就大。 固定成本的比重-若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成
财务风险
债务利息固定——固定的现金流出。企 业增加债务比例时，固定的现金流出就会 增加，特别是在利息费用的增加速度超过 了息税前利润增加速度的情况下，导致净 利润的减少，丧失偿债能力的概率增加， 财务风险的增加。债务资本的比例越高， 财务风险越大。
财务杠杆与财务风险的关系
第一：财务杠系数表明的是息税前盈余增长所 引起的每股收益的增长幅度。
例题
下列各项中，会导致经营风险增大的（ ） A 产品需求不稳定 B 原材料价格不稳定 C 变动成本不稳定 D 固答定案 成本比AB重CD 提高
二、经营杠杆系数
结论：
第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数 说明了销售额增长（减少）所引起利润增长 （减少）的幅度。
第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之 销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也 就越大。
例题
企业降低经营风险的途径一般有（）
A 增加销售量
B 增加自由资本
C 降AC
【解释】本题的主要考核点是降低企业经营风险的方式。 企业经营风险大小通常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的 大小一般用经营杠杆系数表示，它是息前利润变动率和销 售额变动率之间的比率
另一类则由企业筹资活动引起。当采用负债、融资租赁及 优先股融资时发生固定费用（利息和股利）。因此，这部 分杠杆效应叫财务杠杆。
❖ 财务管理中的杠杆效应是一把“双刃剑”，既 可以给企业带来额外的收益，也可能带来风险； 既可以使企业利润加速上升，也可使其加速下 降。因此，在企业的经营决策和筹资决策中必 须高度重视这种杠杆作用所带来的双重影响。
例题
某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业( )。 A.既有经营风险又有财务风险 B.只有经营风险 C.只有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
『正确答案』A 『答案解析』经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要 企业经营活动存在，就有经营风险;而财务风险是由于借债 形成的。
例题
对财务杠杆系数意义表述正确的是（） A 财务杠杆系数越大，财务风险越小 B 企业无负债、无优先股时，财务杠杆系数为I C 财务杠杆系数表明的是销售变化率相当与每股收益变化率
未发行优先股时：
DFL
EBIT
EBITI d
1T
通过这个公式可以看到，如果固定性融 资成本债务利息和优先股股利等于0，则财务 杠杆系数等于1，即不存在财务杠杆效应。当 债务利息和优先股股利不为0时，通常财务杠 杆系数都是大于1的，即显现出财务杠杆效应。
财务风险
二、财务杠杆
财务风险是指全部资本中债务资本比率的 变化带来的风险。当债务资本比率较高时， 投资者将负担较多的债务成本，并经受较多 的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而 加大财务风险；反之当债务资本比率较低时， 财务风险就小。
例题
下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是( )。 A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业
的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的
『正确答案』B
二、财务杠杆
由于存在固定的利息和优先股利，使息税前 利润的较小变动引起每股收益的较大变动， 这种作用叫财务杠杆作用。 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表 示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用 越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越 小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就
经营杠杆的概一念 、经营杠杆
❖ 经营杆杆反映的是由于固定成本的存在而导致息税前利润变
动大于销售量变动的杠杆效应。
❖ 经营杠杆系数就是指息税前利润变动率相当于产销量变动率 的倍数。用于反映企业EBIT变化对销售量变化的敏感程度。
经营杠杆系数一、经营杠杆
经 营 杠 杆 系息 数税 ＝前 利 润 变 动 率 产销量变动率
DO＝ LEBQI／ ／ TQ EBIT
EBIT－变动前的息税前利润 △EBIT －息税前利润的变动额
Q－变动前的产销量
△Q
－产销量的变动额
经营杠杆系数的一计算、公式经营杠杆
公式推导： 基期EBIT=(p-b)x-a ΔEBIT=(p-b)∆x-a
经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润 =(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)
第二：在资本总额、息税前盈余相同的情况下， 负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风 险越大，但预期每股收益也越高。相反，财 务杠杆系数越小，财务风险也越低。
相关因素变化对财务杠杆系 数的影响
在其他因素不变的情况下： (1)利息(或优先股股利)越大，则财务杠杆系
数越大; (2)EBIT越大，则财务杠杆系数越小。
杠杆原理
在财务管理中杠杆的杠含杆义原理
财务管理中的杠杆原理是指由于固定费用的 存在，当业务量发生较小的变化时，利润会 产生较大的变化。 固定费用 １、生产经营方面的固定费用－经营杠杆 ２、财务方面的固定费用－财务杠杆
杠杆原理
❖ 企业的固定成本和费用主要发生在两类活动中：
一类是在生产经营过程中发生的固定性生产经营费用，如 折旧、研发、管理人员工资等。因此，这部分固定费用的 杠杆效应叫经营杠杆。
三、财务杠杆系数
财务杠杆系普 数通 ＝股每股利润率 的变动 息税前利润变动率
DF L EP/SEPS EBI/TEBIT
DFL －财务杠杆系数 ⊿EPS－普通股每股利润变动额或普通股利润变动额
EPS －基期每股利润或基期普通股利润 ⊿EPIT－息税前利润变动额
EBIT－基期息税前利润
财务杠杆息 系税 数前 ＝息 利税 润前 － 优利 利 先润 息 股－ 股利 １－所得税税率
经营杠杆与经一营风、险的经关营系 杠杆
经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。 产品需求-市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小。 产品售价-产品售价变动不大，经营风险则小。 产品变动成本-成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成
本变动大的，经营风险就大。 固定成本的比重-若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成
财务风险
债务利息固定——固定的现金流出。企 业增加债务比例时，固定的现金流出就会 增加，特别是在利息费用的增加速度超过 了息税前利润增加速度的情况下，导致净 利润的减少，丧失偿债能力的概率增加， 财务风险的增加。债务资本的比例越高， 财务风险越大。
财务杠杆与财务风险的关系
第一：财务杠系数表明的是息税前盈余增长所 引起的每股收益的增长幅度。