06汇回顾与07年主要货币走势展望
2006年粮食价格回顾及2007年走势预测
加 ３５ ％ 。 ． ５
谷 市场 供需 基 本平 衡 。２ ０ ０ ６年 中国玉 米 产量 为 １１ ．４亿
维普资讯
朱险峰 ：０ ６年粮食价格 回顾及 ２ ０ ２０ ０ ７年走势预 测
价格 略升 ， 米 价格上 涨 了 ｌ． 。 玉 １％ ４
价 格水 平 总体将 延 续 ２ ０ ０ ６年 的上 涨势 头 。从具 体 品种
看． 小麦 产量 下降 ， 玉米需 求 增长 迅速 ， 价格 会 继续 出现 大 幅度 上 涨 ； 米产 需 基 本平 衡 ， 格 基本 稳 定 。２ ０ 大 价 ０７
１ ． 国际 市场粮 食 价格 涨 幅较 大 ，是 带 动 国 内粮 食价 ４
格 上 涨 的 重 要 因 素
目前 ， 中国 粮食 市 场 中玉 米 出 口多 ， 小麦 有 进 有 而
维普资讯
朱 险峰
（ 国家发 改委 价格 监测 中心 ， 京 １０ ３ ） 北 ０ ８７
２０ ０ ６年 ， 国粮 食 获得 丰 收 ， 食 价格 继 续保 持 稳 全 粮
中 小 幅 上 涨 的 局 面 ，２月 底 稻 谷 、 米 、 麦 、 豆 价 格 １ 玉 小 大
一
从具 体 品种 看 ， 走势 不 一 样 ： 麦 价 格 连 续 走低 后 ， ｌ 小 ｌ一 １ ２月份 出现 较 大上 涨 ：稻 谷 价 格保 持 稳 中小 幅 上涨 的 趋势 ， 年底 涨 幅也不 是很 大 ； 米 则连 续保 持 旺盛 走 势 ， 玉
比 ２０ ０ ５年 水 平 涨 幅 最 大 ； 豆 价 格 波 动 中 略 有 下 降 。 大 从
些优 质 品种还 存在 一定 需求 外 ， 口量 很小 。全 国稻 进
2006年主要能源价格情况及2007年走势分析
●秦山核电公司协办分析预测２００６年，国内能源价格总体呈上升走势，煤炭价格高位小幅波动，石油类价格较大幅上涨，天然气和电力价格明显上升。
预计２００７年能源价格将稳中有所上涨。
一、２００６年主要能源价格情况２００６年，我国能源价格呈上升走势，但涨幅与上年相比有所回落。
据人民银行统计，全年煤电油价格指数比去年同期上涨１０．６％，涨幅回落９．６个百分点。
煤炭市场价格高位小幅上升。
一季度，煤炭价格继续上年小幅上涨的走势，进入二季度开始下滑，７月份下降到年内最低水平，而后开始小幅上扬。
到１２月份，主产省煤炭平均出厂价格为每吨４１３元，比年初上涨０．８７％；秦皇岛港煤炭平仓价为每吨３９９元，比年初上涨２．８％。
另据物流信息中心统计，２００６年煤炭价格上涨１．７６％，涨幅比上年回落８．９８个百分点。
石油类价格较大幅上涨。
２００６年国际油价大幅上涨，全年平均原油期货价格为每桶６６．７８美元，比上年上涨１９．５８％。
受国际原油价格上涨影响，国内成品油价格大幅上调。
上半年两次上调成品油价格，３月２６日汽、柴油零售基准价格每吨分别上调２５０元和１５０元，５月２４日汽、柴油零售基准价格均上调５００元。
到１２月份，３６个大中城市９０号汽油、０号柴油市场零售价格分别为６２４８元／吨、５２７７元／吨，比年初分别上涨１６．１％、１５．０％。
全年平均汽、柴油市场零售价格分别为５９５３元／吨、５２２４元／吨，分别比上年上涨１７．４％、１７．１％。
液化石油气价格除受原油价格上涨影响外，季节性波动比较明显，冬季气源供应偏紧，进口液化气到岸价格和国产液化气出厂价均比较高，市场零售价格也呈现中间低、两头高的走势，年末液化气平均零售价为每公斤５．８４元，比年初上涨８．７５％。
天然气、电力价格明显上升。
２００５年末天然气出厂价格提高后，２００６年北京、天津、呼和浩特、长春、上海、济南、郑州、武汉、重庆、成都、西安、兰州等城市陆续上调了天然气零售价格。
2006年固定资产投资分析与2007年展望
2006年固定资产投资分析与2007年展望内容提要：2006年，在世界经济形势好于预期、政府换届效应、货币供给宽裕和企业效益提高等短期因素的影响下，我国固定资产投资继续实现高增长，同时投资结构有所优化，瓶颈产业得到加强，国内贷款和企业自筹资金增加，房地产投资平稳增长。
但与此同时，投资规模偏大、投资效率不高、部分行业违规建设严重、产能过剩等矛盾和问题依然比较突出。
展望2007年，世界经济调整、银根紧缩、外资流入减少等因素将使投资增长的不确定性加大，初步预测，全年全社会固定资产投资增长20%，比2006年回落4个百分点。
一、2006年固定资产投资运行情况1、投资增长“前高后低”,回落速度明显。
2006年上半年，在多种有利因素的促进下，固定资产投资在上年高增长的基础上继续加速增长，上半年增长31.3%，增速高于上年同期4.2个百分点。
随着宏观调控政策的加强和政策效应的不断显现，自下半年以后，投资增长逐月回落，尤其是10月、11月份回落幅度更大。
前11个月，城镇固定资产投资79312亿元，同比增长26.6%，增速比上年同期回落1.2个百分点，比前9个月回落1.6个百分点。
其中10月当月投资增长仅16.8%，比上月减缓6.8个百分点，比去年同期回落0.4个百分点。
预计12月份投资增速将继续回落。
2、“中部崛起”效应突现，东部地区落幅最大。
分地区来看，10月份三大地区固定资产投资增速均出现回落态势，东部地区落幅最大。
前10个月，东部地区完成投资同比增长21.4%，增速比1-9月份回落 2.1个百分点，占全国投资的比重也由上年的55.2%提高到52.9%，降低了2.3个百分点；中部地区投资增长35.7%，增速比1-9月份下降了1.4个百分点，但高于上年同期1.8个百分点，占全国投资比重由21.7%提高到23.2%。
随着中部崛起战略的实施，中部地区依然是三大地区中投资最强劲的地区；西部地区投资增长30%，比1-9月份回落1个百分点，占比也提高了0.6个百分点。
2007年我国货币政策分析
❖ 流动性过剩问题突出,货币信贷增长较快
长期高储蓄、国际收支顺差、人民币升值是导致流动性过剩的 内外原因。
6月末,广义货币供应量M2同比增长17.06%,高于年初确定的16% 的预期目标;上半年人民币贷款新增2.5万亿元,接近去年全年新
增贷款的80%。
12
二、我国当前的货币政策评析
1.当前的宏观经济形势
第九十六期央行票据发行情况
名称
发行量 期限
价格
2007年第九十 200亿元 3个月
99.30
六期央行票据
（91天）参考收益 率来自2.8275 %18
8月29日央行买入特别国债。
❖ 财政部8月29日向境内商业银行发行了2007年 第一期特别国债6000亿元，期限为10年，票面利 率为4.3%。
❖ 人民银行于8月29日进行了公开市场操作，从 商业银行买入特别国债6000亿元，这样增加了债 券持有规模，有利于增强公开市场操作的灵活性 和有效性。
19
当前货币政策对山东经济的影响 1.对第一产业、第三产业产生冲击。 2.对第二产业会营造良好的环境。
20
央行历次加息及对股市影响
次 调整时间 数
调整内容
公布第一、二交易日股市 表现(沪指）
10 2007年08月 一年期存款基准利率上调0.27个百分 8月22日开盘：4876.35点，收
22日
点；一年期贷款基准利率上调0.18个 盘：4980.08点，涨0.5%
央行2007年四次加息
1 1993.5.15 各档次定期存款利率平均提高2.18%, 贷款利率平均提高0.82%
2 1993.7.11 一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。
3 2004.10.29 一年期存、贷款利率均上调 0.27%。 4 2005.3.17 提高了住房贷款利率。 5 2006.4.28 金融机构贷款利率上调 0.27%，提高到 5.85%。 6 2006.8.19 一年期存、贷款基准利率均上调 0.27%。
2006年我国经济运行回顾与2007年发展展望
亿 美元 ，同 比增长 ０ ３ ％ 贸易顺差急速增 长和资本 ．４ 受
项 目顺差 增加 的共 同影响 ，我国 国际收 支失衡 问题 目
分商品类别看 ，前三季度 ，体育 、 乐用 品类增长 娱
益 严重 。 Ｏ月末 ，国家外汇 储备 已突 破 １０ ０ 美元 ， １ ００ 亿 今年基 本呈 直线上 升趋 势 ；人 民币市场 汇率 也是升 势 不减 ， 升值预期增强 。 国际收支 大幅顺差还掣 肘宏观调
［ 关键词］ 宏观经济 政策走向 发展趋势
［ 中图分类号］２ １ ［ Ｆ０ 文献标识码］ ［ Ａ 文章编号］０４ ６２ ２０ ）０－０２０ １０－ ６３（０６ ６０２－４
［ 作者简介］ 金三林（ ７－） 安 １ ２ ， 徽安 ９ 庆人， 经济学 博士， 现在国务 院发 展研究中 心从事宏观 经济 政策和资源、 环境政
城市化和工业化进程加快等趋势性 因素 ，以及中央政府 适时适度宏观调控 、世界经济增长强劲等周期性 因素的 共同作用下 ，我国经济保持 了快速较好增长 。 ０ ７年 ， ２０
我国经济发展的趋势性 因素依然较好 ，周期性 因素将有 所变化 ，经济发展的总体趋 势依然 看好 。
一
顺 差 占Ｇ Ｐ 比重都超过 ５％ Ｄ的 ０ ，说明我 国经济投资与外
维普资讯
２０ ０ ６年 ｌ ２月
开 放 导 报
Ｃ ｎ Ｏ ｅ ｛ ｉ ｈｉ ａ ｐ ｎ ｒ Ｈｅ ａ ｌ ｇ ｒ ｄ
Ｄｅ ｅ ｃ ｍｂｅ ２０ ｒ ０６ Ｎ ６ ｏｔ Ｎｏ． ２９ ｏ． Ｔ ａｌ １
第６ 期
总第 １９ ２ 期
【 宏观经济】
分说明，外需对我 国经济增长起着重要的拉动作用 。 这 同时也意味着 ，外需波动对我 国经济 增长的影响很 大 。
我国股市2006年回顾与2007年展望
作者： 贺强
作者机构： 中央财经大学证券期货研究所
出版物刊名： 价格理论与实践
页码： 63-65页
主题词： 股市;展望;股权分置改革;投资热点;投资者;行情;大牛市;暴涨
摘要：回顾2006年．我国股市走出了一轮前所未有的特大牛市行情，大盘连续放量暴涨，彻底扭转了股市长达5年的低迷状态。
投资者热情高涨，开立股票账户的数量不断增加，购买基金也成为了一大投资热点，股市创新不断，股权分置改革已经获得了基本的成功。
股市的行情从年初一直上涨到年底，新年将至．2007年的行情将如何演绎和发展已经成为广大投资者普遍关心的问题。
2007年金融市场运行情况
2007年金融市场运行情况2007年，金融市场总体运行平稳。
货币市场流动性充足。
债券市场收益率曲线整体大幅上行。
银行间市场继续保持健康的发展势头，债券品种更加丰富，债券发行规模迅速扩大，长期债券发行量增加；市场交易活跃，成交量同比大幅增长，货币市场利率总体上升并呈现阶段性大幅波动；机构投资者数量继续快速增加；市场资金流向基本稳定，大型商业银行和股份制商业银行是主要资金供给方；市场建设取得进展，市场在创新、规范中进一步协调发展。
2007年，股票市场活跃，新股持续发行，股指大幅上扬，屡创历史新高，市场交易量放量增加。
一、一级市场：债券品种更加丰富，长期债券比重大幅上升2007年，银行间债券市场累计发行人民币债券37431.3亿元，同比增加95.85%。
其中，财政部发行记账式国债21849.5亿元，同比增加234.43%，主要为特别国债发行15502.3亿元，大大增加了本年记账式国债发行量；政策性银行发行金融债券10931.9亿元，同比增加21.74%。
2007年年末，债券市场托管债券总额达12.33万亿元，其中，银行间市场托管额为12.01万亿元，同比增加35.86%。
2007年，银行间债券市场债券品种和信用层次继续丰富。
在稳步推动商业银行普通金融债券、次级债券、混合资本债券发行的同时，允许符合条件的财务公司在银行间市场通过发行普通金融债券直接融入资金。
2007年,商业银行发行普通金融债券446.2亿元，次级债券336.5亿元，混合资本债券40亿元，财务公司发行普通金融债券150亿元。
将铁道债券引入银行间市场，铁道部通过人民银行债券发行系统发行铁道债券150亿元，这对于增加银行间市场优质债券品种，拓宽市场容量具有积极作用。
资产证券化试点进一步扩大，4家商业银行发行总金额为178.08亿元的资产支持证券。
此外，短期融资券市场继续稳步发展，2007年银行间债券市场共发行短期融资券263只，累计发行面额3349.1亿元。
2006-2007年金融市场回顾与展望
法定准备金率 ， 共计调整 １５个百分点。在法定准 ． 备金率上调以后 ， 为了保持一 定程 度的流动性 和备
后， 股权分置进度 的加快 ， 股票市场再融资功能的恢
复以及企业新股发行 比较密集， 分流了货币市场乃至
收稿 日期 ： ０ ２ ６—１ ０ ０ ２—２ 作者简介 ： 郑振 东（ ９ ４一） 男 ， 南济 源人 ， １７ ， 河 经济学博士 ， 究方向为金 融政 策。 研
一
用工具 ， 这些信用工具流动性强 ， 风险较低。随着 国
民经济稳定快速发展 ，０６年货 币市场也有历史性 ２０
的飞跃。货币市场的广度、 深度和弹性增加 ， 市场容
量加大 ， 信息更加透 明， 交易成本逐步降低 ， 吸引了 更多机构投资者。 从 ２０ ０５年底到 ２０ 年初 ， ０６ 货币市场交易量 开 始逐步放大。商业银行 的存款迅速增长 ， 而贷款增 长速度低于存款增长速度， 商业银行贷存 比进一 步 降低 ， 流动性增强 ， 因此金融机构趋于在货 币市场上 融出富余资金 。２０ ０６年 ｌ 季度 ， 同业拆借市场走 出 了持续两年的低迷 ， 交易量 回升 ， 市场交易量增加 了 １．％ ， ９５ 出现了 ２０ ０４年第 ２ 季度以来的明显的正增 长 。 ０６ ， ２ ０ 年 中央银行 加 强 了准 备金 率工具 的运
中， 隔夜品种的占比大大高于 ２０ ０５年的水平。
２０ ０６年 ， 我国继续执行稳健 的货币政 策， 综合
利用各种货币政策工具 ， 合理控制信贷总量， 信贷结 构得到进一步优化 ， 金融市场发展迅速 ， 市场容量扩
大， 交易品种不 断增加 ， 市场利率保 持稳定 。回顾 ２０ 年金融市场的发展具有如下特点 ： ０６ （ 货 币市场交易活跃 ， 一） 市场利率呈上升趋势 货币市场是金融市场 的重要组成部分 ， 该市场 的金融工具主要是政府 、 银行及企业发行 的短期信
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
06汇市回顾与07年主要货币走势展望
执笔时2007年已经进入2月，在新春即将来临之际，希望通过此文一方面对过去一年外汇走势做个总结，也对07年走势谈谈个人观点，对于投资者来讲仅供参考。
美元今年有望再度反弹
说起来过去两年的外汇市场美元对几个主要币种的走势非常有意思。
美元很明显在结束了02－04年整整三年（实际也可以看成是四年）的上升行情后，从05年初开始全面进入调整阶段。
先是从04年末的低点80.38持续走强，至05年11月达到92.63，之后开始转为持续走低，至06年12月最低见82.24。
我们可以清晰的发现两个转折点分别是在04、05连续两年年，而巧合的是去年12月以英镑为首的非美再次创出高点，这很容易让人们猜测06年12月是否又是美元中长期走势的一个转折点？
从我个人观点看，我认为美元今年的确是无论从基本面还是技术面都具备了反弹的条件。
首先从基本面看，去年美元走弱的主要原因是美联储连续17次升息后，暂时停止了升息。
虽然美联储是6月29日最后一次加息，之后维持5.25联邦利率水平不变的。
但对于美联储将停止升息的预期则是年初就开始被市场炒作开的。
由于以欧央行为代表的非美阵营仍处于加息周期之中，甚至出现已经连续维持零利率政策长达五年之久的日本央行开始加息，显然给美元带来了极大的压力。
同时由于美国经济增长从第一季达到5.6％之后持续下滑，房地产市场下降速度尤其明显，直接导致市场开始预期美联储将在07年何时开始进入降息循环。
这使美元特别是在年底阶段遭到大量抛售。
但事实上甚至在美联储内部对于利率前景也一直存在较大的分歧。
一派认为由于房地产市场出现增速明显减缓迹象，而且由于油价开始持续回落，将导致通胀开始萎缩，需要通过降息来刺激经济；另一派则认为，虽然房地产市场出现减缓，但就业市场一直稳定，整体经济依然健康。
从进入07年后公布的经济数据看，显然后者的观点得到了更多的支持。
不仅1月非农大幅高于预期，同时去年11、12月非农就业大幅向上修正。
失业率更是一直呈现持续下降趋势。
而且近期公布的第四季GDP达到3.5％的水平，这使该数据全年从第一季开始的持续下滑趋势得到明显改观。
新屋销售在10月达到全年低点100.4后已经开始持续两个月上升。
一旦有进一步的数据显示美国经济开始全面转强，我想美元将再次受到市场追捧也就不难理解了。
从技术走势看，美元指数从01年7月高点121.02开始直到04年底到达80.38，笔者倾向于认为已经完成了五浪长期下跌行情，之后05年的反弹应视为大A浪反弹，06年则为大B浪调整，那么显然，07年将进入大C反弹。
但这里的关键是在于美元的大B调整是否已在12月的82.24结束，从时间周期来看，如果A—B时间周期相等的话，应该从1月开始进入大C浪。
但从具体浪型结构分析，如果认为大ABC三个大调整浪是5－3－5结构，那么这个大B浪中的3小浪似乎还欠缺一个小C浪的下跌。
所以目前仍不能排除美元指数后市跌破82.24，再次冲击80大关的可能。
中短期来看，上方短期阻力在85.40，中期关键阻力在86.60附近，只要不能有效突破86.60，则后市仍有再次回落甚至创低的可能。
附图1.美元周线图
附图2：美国GDP走势图
附图3.美国通胀图
附图3：美国非农就业图：
欧元上方空间有限今年再次调整可能性大
去年展望欧元走势时曾认为06年欧元将告别05年阴霾，并且认为汇价很可能在1.1638已经完成大A浪调整。
从实际走势看，对于欧元即将开始大幅反弹的预期还是正确的，但实际反弹力度却超过本人预期。
原文认为反弹目标应该在1.2890，即大A幅度的61.8％，相应的时间周期也约在7月左右见顶。
但实际汇价在1.29上下经过长达半年的调整后汇价最终突破1.30，这样本来预期的三浪结构变成了有大B浪中的一个a浪，之后的平台成为b 浪，这样分析的结果也带来与美指同样的问题――即1.3368是否是大B终点？
从基本面看，现在还很难确定欧元升势已经结束，因为从06年全面欧元区经济表现看，从第一季开始GDP增幅持续攀升，而与此相对失业率则持续下降。
虽然预期欧元区今年经济
增速预期将要减缓，但欧央行控制通胀的决心仍然十分坚决，且无论是欧盟还是欧央行都在不断上调欧元区07年经济增长预期值。
最新公布的12月CPI虽然低于预期，但已经连续三个月维持在1.9％，仍然十分接近央行控制通胀目标所上限2.0％。
现在市场预期欧央行将在今年至少将在第一季加息一次，之后在年中还可能再次加息。
这样的预期显然对欧元中短期走势仍会有相当大的支撑。
从技术走势看，欧元/美元的中期重要支撑在 1.2800，如果后市不跌破该位，则仍有机会再次组织起上升行情，甚至突破1.3368高点。
这里一个有趣的分析是，如果汇价跌到1.2780之后再次向上，那么如果这轮上升与前面1.2483－1.3368等长的话，单倍目标正好是04年高点1.3666。
但无论今年欧元/美元是否能够再次向上突破1.3368，中期走势中将有一次大幅下跌行情应该是难以避免的。
附图5:欧元周线走势图
附图6：欧元区GDP图表
附图7：欧元区通胀图
日元面临长期下跌风险短期回调可能在117.20结束
去年外汇市场中日元的走势仍然比较特殊，由于近几年日本经济开始出现复苏势头，06年3月之后通胀出现持续上升，6月CPI年率达到1.0％的近几年较高水平，促使日本央行终于下决心于在7月结束了长达五年零四个月之久的零利率货币政策，日央行官员也开始公开表示央行将持续关注通胀的进展。
市场一度认为这可能意味着日央行从此会向美欧等央行一样步入加息周期，对日元升息前景充满了期待。
但实际情况却事与愿违，日本央行迫于政府压力，屡次拖延加息议程。
而且日本经济从06年第一季开始便持续走低，通胀率在8月反弹到0.8％后也持续走低，10月已经低于0.5％。
这使日央行进一步加息的前景更加渺茫。
外汇市场在美元利率前景不明，日元升息无望的背景下，投机者开始把目光放在套息交易上。
由于日元相对于其它几个国家货币存在明显的利率差距，投资者通过买入高息货币，卖出低息日元很容易获得利差收益。
于是外汇市场出现较少出现的直盘市场交易相对冷清，而交叉盘市场异常活跃的景象。
欧元、英镑、澳元等高息货币兑日元汇价更是连连创出近几年新高。
造成在06年后半段出现非美元兑主要欧洲货币持续下跌的同时，兑日元却原地不动，甚至在年末出现上升的特殊行情。
从近期公布的日本经济数据来看，06年11、12月消费物价指数已经再次回至0.3％的低位水平。
这使得1月日央行会议维持利率不变实际上已经没有太大悬念。
只是之前日央行几位官员仍表示需要加息的言论让市场产生一定反感，而关于央行维持利率不变是趋于政府压力的传言更使日央行声誉受到贬损。
展望07年日本经济要想全面复苏仍有较大难度，工业生产从去年8月开始持续下降。
零售销售也从10月开始出现持续下滑。
只有失业率保持在4.0－4.1％之间，相对较为稳定。
而随着石油价格的持续回落，通胀率也很难大幅回升。
所以日央行利率前景仍然没有太大希望。
这可能也对日元汇价产生持续的下跌压力。
从技术走势看，美元/日元从06年10月向上突破了从98年高点147.63引伸的长期下降压力线，虽然之后出现反复，但12月后再次站稳于该压力线之上。
因此，从长期趋势来
看，美元/日元很可能已经结束了长大八年的振荡下跌趋势。
如果果真如此，汇价中长期将朝向135.00甚至更高方向发展的可能性还是相当大的。
当然，一个长期趋势出现后并不意味着汇价将一往无前的单边上升。
短期或者中短期的下跌调整还是难以避免的。
中短期来看，1月29日高点122.20正好接近135.15－101.67之0.618倍黄金分割回调位（122.36），同时该位也正好为去年五月低点108.98开始的上升行情五浪目标位（122.21），因此汇价于该位出现技术性调整非常正常。
从此轮上升的强度和长期压力线形成反压线来看，此轮回调的最低目标应该在117.20。
个人认为汇价在完成这轮调整后，会再次步入中期上升行情之中，一旦突破122.20，相信那时125.00只是长期上升途中的一个小驿站而矣。
附图8：美元/日元周线图
附图9：日本通胀图表
北京经易汇智投资顾问有限公司王洋
2007年2月4日。