对创业板组合投资和风险对冲方式的研究
2021年金融市场基础知识单选题与答案解析(2)
2021年金融市场基础知识单选题与答案解析2一、单选题(共60题)1.（）是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所、信息技术系统服务机构等。
A：金融服务机构B：证券服务机构C：金融咨询机构D：证券咨询机构【答案】：B【解析】：证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所。
2.机构投资者的特点有（）。
Ⅰ．投资管理专业化Ⅱ．投资资金规模化Ⅲ．投资行为规范化Ⅳ．投资结构组合化A：Ⅰ、ⅡB：Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC：Ⅰ、Ⅱ、ⅣD：Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】：B【解析】：与个人投资者相比，机构投资者具有以下特点：（1）投资资金规模化。
（2）投资管理专业化。
（3）投资结构组合化。
（4）投资行为规范化。
3.中国银行保险监督管理委员会成立时间是（）年。
A：2015B：2016C：2017D：2018【答案】：D【解析】：2021年3月17日十三届全国人大一次会议通过了《国务院机构改革方案》决定了组建中国银行保险监督管理委员会。
4.从2002年第2期至今，凭证式国债的发行期限为（）。
A：—年B：半年C：一季度D：—个月【答案】：D【解析】：凭证式国债的发行期限。
5.（）时间段为上海证券交易所开盘竞价阶段。
A：9：15—9：20B：9：15—9：25C：9：20—9：30D：9：15—9：30【答案】：B【解析】：每个交易日9:15—9:25是上海证券交易所开盘竞价阶段。
6.交易所市场发行国债实行场外分销时，国债认购款的支付时间为（）。
A：办理过户的前一交易日B：办理过户交易日当日C：办理过户交易日后一日D：买卖双方可自由协商确定【答案】：D【解析】：交易所市场发行国债实行场外分销时，国债认购款的支付时间和方式由买卖双方在场外协商确定。
7.经济高质量发展阶段如何增强金融服务实体经济的能力，（）。
18紧跟国际趋势 把握好创业板定价规律和投资特点
资产评估行业发展研究报告（第18期）编号：3200922011-1紧跟国际趋势 把握好创业板定价规律和投资特点1王晓国中国证券业协会我国创业板2009年10月23 日开板、10月30日开市，资本市场增加了新的层次，金融市场出现了新的证券，引起了社会各界的关切。
从承载美国创业板功能的纳斯达克市场一度超过主板市场的趋势看，我国创业板有可能发展成为资本市场的“半边天”，在今后一段时期内成为新的投资增长点。
这就需要紧跟国际趋势，认真研究我国创业板定价的基本规律，不断优化创业板投资的政策取向。
一、基本规律从2009年3月31日起发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》、《创业板股票上市规则》、《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》、《创业板公司招股说明书》和《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》等一系列创业板相关规定，构建了我国创业板的基本制度框架，增加了新的投融资关系，现有证券生产关系发生部分质变，必将引起现有证券生产力部分量变、甚至质变。
所有这些变化将集中表现在创业板的证券形态、价值形成、价格发现、上升空间、市场结构和发展历程等六个方面：（一）创业板企业经过市场细分、创新元素和增长门槛，证券形态具有“珍贵本性”。
我国创业板以成长型创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市，偏好高科技、高成长性、新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式的“两高”、“六新”企业。
目前已受理的创业板申请企业主要集中于电子信息、新材料、生物医药、现代服务、新能源、文化教育传媒、现代农业等新兴行业。
这就说明，创业板上市公司主要是技术密集的创新企业，核心竞争力在于生产体系引入一种从来没有过的生产要素“新组合”，不需要传统制造企业的资本密集，规模中小即可，往往表现为一个或几个创新元素，正所谓“山不在高，有仙则灵”。
同时，《创1本文为中国资产评估协会2009年度课题“以财务报告为目的的无形资产评估研究”的研究成果之一。
《证券投资学》实验报告书
《证券投资学》实验报告书目录一、实验概述 (2)1. 实验目的 (3)2. 实验背景 (3)3. 实验任务和要求 (4)二、证券投资环境模拟分析 (5)1. 模拟环境搭建 (6)1.1 软件工具选择及安装配置 (7)1.2 数据准备与初始化设置 (8)2. 市场行情分析 (10)2.1 宏观经济形势分析 (11)2.2 行业发展趋势分析 (12)2.3 上市公司基本面研究 (14)三、投资策略制定与实施 (15)1. 投资策略类型选择 (17)1.1 成长投资策略 (18)1.2 价值投资策略 (19)1.3 宏观对冲策略 (21)2. 投资组合管理实践 (22)2.1 资产分配与风险管理 (23)2.2 个股选择与买卖操作 (24)2.3 绩效评估与调整优化 (26)四、模拟交易过程记录与分析 (26)1. 模拟交易流程梳理 (28)1.1 行情分析与策略制定阶段记录 (29)1.2 交易执行与监控阶段记录 (30)1.3 绩效评估与调整优化阶段记录 (31)2. 模拟交易结果分析 (32)一、实验概述证券市场的基本概念和功能：介绍证券市场的起源、发展历程以及其在现代经济体系中的重要地位和作用。
通过对不同类型证券的特点和交易方式的分析，使学生了解证券市场的多样性和复杂性。
证券投资的基本原理：阐述证券投资的基本理论，如有效市场假说、资本资产定价模型等，帮助学生建立正确的投资观念和价值取向。
通过对投资组合理论的研究，使学生掌握如何根据投资者的风险承受能力、投资目标等因素进行合理的投资组合选择。
证券投资的具体操作：介绍股票、债券、基金等各种证券的投资策略和方法，包括技术分析、基本面分析、量化投资等。
通过对实际案例的分析，使学生掌握如何在不同市场环境下进行有效的投资决策。
证券投资的风险管理：分析证券投资过程中可能出现的各种风险因素，如市场风险、信用风险、流动性风险等，并探讨如何通过各种手段降低这些风险，提高投资收益。
对冲方式及成本研究
关于“网下打新+量化选股”策略实践中对冲比例及其成本的说明为了尽可能的获取打新收益，同时管控底仓风险，需要对底仓股票进行对冲。
通过对冲，能够在底仓下跌时避免净值跟随底仓股价波动，对冲的比例越高，则股价波动对于整体产品净值影响越小，但是这种波动既包括了向下的波动也包括了向上的波动，高比例的对冲，也使得产品丧失了获取选股阿尔法收益以及市场整体上涨的贝塔收益的空间；另一方面，对冲工具的使用存在对冲成本，越高的对冲比例会带来越高的对冲成本，同时，不同对冲工具的选择也会对于实际对冲成本造成影响。
为了全面说明对冲比例以及对冲工具对于交易成本的影响，绘制了不同情况的方案要素表如下：综合使用股指期货、期权对冲交易成本示意图如上图所示，按照100%对冲以及65%对冲两种不同对冲比例就不同对冲工具在不同搭配情况下所产生的交易成本进行了测算。
可以得出上述八种理论方案，由于在相同比例下，方案三、四交易成本明显小于方案一、二，方案七、八交易成本明显小于方案五、六，因此，得到四种实践中可能的对冲搭配组合如下表：具体来说，由于股指期货对冲需要承受较大的贴水成本，而期权则相应的成本较小，所以理论上应该尽可能的多使用期权对冲较少使用股指期货对冲，但是期权目前市场容量有限，每日流动性较好的认购期权和认沽期权合约成交总量约在15万对左右，对应约30亿的额度，而考虑到大规模资金量买卖期权必然会对市场带来冲击，造成额外的冲击成本，我们认为每天的投放数量应不超过每日市场容量的5%，亦即对应着1.5亿的对冲额度。
我们预测初期期权对冲比例能够占到整体对冲比例的40%，伴随着在打新项目上投资金额的不断扩大，为了避免资金量快速增大推高期权价格从而放大交易成本，从绝对数量来说，期权的对冲额度将无法与处于扩张中的资产规模相匹配，因此在对冲组合工具中期权比例将有所下降，当然，我们也看到有利条件是从去年以来，50ETF期权日交易量稳步提高，预计未来50ETF期权的交易量还会继续上升从而有利于降低我们的对冲成本，因此综合各方面考虑，我们预测期权的比例可能会在一个较长的时间段内稳步滑落到20%的水平。
对冲策略与风险、私募基金介绍
对冲策略与风险、私募基金介绍一、对冲基金对冲基金（HedgeFund）又称套利基金或避险基金。
对冲（Hedge）一词，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。
对冲基金操作有以下几种形式：（1）市场趋势策略。
如宏观策略，主要是基金经理力求预测宏观环境变化，并据此寻找机会。
如预估一个国家宏观经济不稳，货币可能贬值，则对冲基金通常会卖空该国货币，以在未来货币实际贬值时获利。
这就是老虎基金1985年预期美元下挫时进行获利的方法。
（2）重大事件驱动策略。
利用重大事件，如并购、破产等进行投资，多头买入被兼并的公司，而空头则卖出兼并公司等。
（3）套利策略。
如股票市场中立策略，同时持有股票的空头和多头，空头通过调整贝塔系数来对冲多头的系统性风险，以使整个投资组合对整个市场变动的风险暴露非常有限，然后通过个股的选择来获利。
由于对冲基金的操作方法灵活多变，可以运用市场上大量的衍生工具，所以可以有效地降低风险。
同时，对冲基金之间，以及对冲基金与其他传统资产类别之间的相关性均较低，因此在进行资产配置时，可以帮助组合有效地分散风险。
对冲基金有这么多好处，那究竟风险大不大呢？对冲基金的风险，主要来自三类：一是市场风险。
卖空和衍生工具是对冲基金最常用的规避风险的方法。
但是，对冲基金也经常选择保留一定的风险暴露仓位，加上杠杆操作，亏损时会放大风险；另一方面，并非所有的风险都能得到对冲。
二是流动性风险。
如果基金经理的预期与市场有较大出入，导致投资组合净资产值大幅下降时，投资人可能出现大量赎回及提供融资杠杆方削减信用额度，对冲基金将不得不在市场上紧急抛售组合，可能遭遇流动性风险。
三是信用风险。
这包括所投资的低等级或危机债券的信用风险，也包括对手方的信用风险。
除此之外，很多对冲基金都是私募的，其公开性和透明度较低，而费用较高。
比较著名的对冲基金，如乔治·索罗斯的量子基金，及朱里安·罗伯林的老虎基金，都曾有过高达40%至50%的复合年度收益率，业绩耀眼。
如何利用投资工具进行对冲操作
如何利用投资工具进行对冲操作对冲是一种投资策略，旨在降低投资风险。
通过使用对冲工具，投资者可以抵消他们的投资组合中的风险因素，从而实现更稳定的回报。
本文将介绍如何利用投资工具进行对冲操作，并提供一些常用的对冲策略。
一、什么是对冲对冲是一种通过同时持有相互关联但风险不同的资产，来减少投资组合总体风险的策略。
投资者可以通过对冲来平衡风险和回报，以达到更稳定的投资结果。
二、对冲工具的种类1. 期权：期权是一种金融衍生品，可用于对冲投资组合中的风险。
购买看跌期权可以对冲投资组合中股票的下跌风险，而购买看涨期权可以对冲投资组合中的股票下跌风险。
2. 期货合约：期货合约是一种标准化的协议，约定在将来特定日期以特定价格交割特定商品或金融资产。
通过购买或卖出期货合约，投资者可以对冲某种特定资产的价格波动风险。
3. 互换：互换是一种金融合约，其中两个交易对手协商交换一系列现金流。
互换合约可以用于对冲汇率风险、利率风险和信用风险。
4. ETF（交易所交易基金）：ETF是一种投资基金，可在证券交易所上市交易。
通过购买不同类型的ETF，投资者可以对冲特定行业或市场的风险。
5. 期权策略：期权策略是一种利用期权合约进行对冲的投资策略。
例如，投资者可以同时买入看涨期权和看跌期权，以对冲股票价格的上涨和下跌风险。
三、常见的对冲策略1. Delta对冲：Delta对冲是一种利用期权来对冲股票价格波动风险的策略。
投资者根据期权的Delta值买入或卖出相应数量的期权合约，以实现股票价格下跌或上涨时的风险对冲。
2. 融资对冲：融资对冲是一种利用借贷来对冲投资组合风险的策略。
投资者可以通过借贷资金，并将其用于购买其他资产来实现对冲。
3. 跨期对冲：跨期对冲是一种利用期货合约对冲投资组合中商品价格波动风险的策略。
投资者可以同时买入和卖出不同到期日的期货合约，以对冲价格波动风险。
四、对冲操作的基本步骤1. 确定投资组合的风险因素：首先，投资者需要分析他们的投资组合，并确定主要的风险因素，如股票价格、利率或汇率波动等。
保险资金参与创业投资的路径及风险管理研究
保险资金参与创业投资的路径及风险管理研究2016-03-292014年12月15日，中国保监会发布《关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，表示今后保险机构将借助创业投资基金平台，为小微企业间接提供增量资金近2000亿元，以此来确保保险资金重点支持科技型企业、小微企业和战略性新兴产业。
截至2014年12月底，有关保险机构通过股票、股权投资计划、项目资产支持计划等方式，已为小微企业提供资金500多亿元。
一、保险资金投资创业投资基金的现状和前景分析(一)创业投资基金的现状和发展前景分析创业投资(Venture Capital)是指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。
与一般的企业投资不同，创业投资不仅投入资金，而且利用投资机构长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业管理人员更好地经营企业。
所以，创业投资机构就是从事为成长期、孵化期企业提供融资活动的机构。
1985年，中共中央颁布了《关于科学技术体制改革的决定》，明确提出允许以创业投资的方式支持具有较高风险的高新技术企业发展，从此拉开了中国创业投资发展的序幕。
国务院于1991年颁布了《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》；1995年和1996年，国务院又在《关于加强科技进步的决定》等一系列文件中多次强调要发展科技风险投资基金；1997年，国务院组织七部委成立了“国家创业投资机制研究”小组，从此将创业投资发展正式提升到国家战略层面。
中国创业投资在2001年之后陷入低谷阶段，大量创业投资公司因资本无法收回而纷纷倒闭破产。
2005年是中国创业投资发展史上的分水岭。
2005年11月，国家发改委等十部委共同颁布了《创业投资企业管理暂行办法》，首次就创业投资公司的组建设立和投资运行进行了明确规定，同时允许政府设立创业投资引导基金，用以引导创业投资公司的投资行为，对创业投资公司发展形成示范效应。
风险对冲案例
风险对冲案例在金融市场中，风险对冲是一种常见的策略，旨在通过采取相对或相反的头寸来平衡投资组合的风险。
下面我们将介绍一个风险对冲的实际案例，以便更好地理解这一概念。
在某投资公司，投资经理决定进行一项股票投资，但同时也意识到市场中存在着一定的风险。
为了对冲这一风险，他决定同时进行期权交易。
具体而言，他购买了一定数量的股票，并同时购买了相应数量的认购期权。
这样一来，无论股票价格是上涨还是下跌，他都能够获得一定的收益。
然而，随着市场的波动，股票价格并没有按照他的预期发展。
在这种情况下，认购期权的价值开始上升，从而对冲了股票投资的损失。
最终，通过这种风险对冲策略，投资经理成功地保护了投资组合的价值。
这个案例展示了风险对冲的重要性和有效性。
通过同时进行不同资产或衍生品的交易，投资者可以在市场波动中保持较稳定的收益。
这种策略不仅可以降低投资组合的整体风险，还可以在市场波动中获取额外的收益。
然而，风险对冲并非没有风险。
首先，投资者需要对市场有较为准确的预判，否则可能会出现对冲不足或者对冲过度的情况。
其次，风险对冲本身也需要支付一定的成本，包括交易成本和持仓成本等。
因此，投资者需要在风险对冲的收益和成本之间进行权衡，以确定最合适的对冲策略。
在实际操作中，风险对冲需要投资者具备一定的市场分析能力和交易技巧。
他们需要不断地监控市场的变化，及时调整对冲头寸，以应对不断变化的市场情况。
同时，他们还需要了解不同资产之间的相关性，以确定最有效的对冲策略。
总的来说，风险对冲是一种重要的投资策略，可以帮助投资者在市场波动中保持较稳定的收益。
然而，投资者需要在实践中不断积累经验，不断完善自己的风险对冲策略，以应对不断变化的市场环境。
只有这样，他们才能够更好地保护投资组合的价值，实现长期稳健的投资收益。
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“2015全国大学生金融建模与量化之星模拟交易大赛”成果展示题目:对创业板组合投资和风险对冲方式的研究学校：江西财经大学队伍编号： gtaefm007 队员姓名：王嘉明、李鹏辉、胡叶宽辉2015年 12月 22日对创业板组合投资和风险对冲方式的研究摘要本文通过实证，16个组合中形成期为1周持有期也为1周时，能够在2010年6月1日至2015年12月11日获得43倍收益，同期创业板仅为2.8倍，而且其他的组合也表现了非常好的收益，表明创业板存在明显的动量效应。
我们的现货组合就用动量效应选出的股票，接着研究对这些组合的风险对冲方式，发现中证500可以为其提供套期保值。
投机方式的对冲交易虽然最后也有盈利，但是不可取。
而纯粹的套保对冲理论上就是不能获得超额收益的。
因此本文采取介于两者之间的对冲方式。
最后发现，采用股指期货做折衷的套保对冲后，组合收益率只对动量因子显著，所以可以认为股指期货基本对冲了系统风险。
关键词： 动量策略周收益率对冲目录1.绪论 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究内容 (1)2.相关理论及文献综述 (2)2.1有效市场理论介绍 (2)2.1.1有效市场假说 (2)2.1.2资产定价模型 (3)2.2无法解释的市场现象 (3)2.2.1 size效应 (3)2.2.2 B/M效应 (4)2.2.3市盈率效应 (4)2.2.4日历效应 (4)2.2.5动量效应 (4)2.2.6反转效应 (4)2.3相关行为金融学理论 (5)2.3.1反应不足和反应过度相关理论 (5)2.3.2 HS模型 (6)3.实证部分 (7)3.1样本 (7)3.2 数据和组合构建 (7)3.3 套期保值 (12)3.4 三因子模型下的组合收益的因素关系 (134)3.4.1 不考虑做空对冲机制将投资组合收益对三因子进行线性回归的结果 (14)3.4.2 考虑做空对冲机制将投资组合收益对三因子进行线性回归的结果 (14)3.5 考虑动量因子的四因子模型下的组合收益的因素关系 (155)4.投资组合总结和组合的改进 (166)4.1 主要结论 (16)4.2对投资组合的行为金融学解释 (16)4.2.1基于反应不足相关理论的解释 (17)4.3组合的改进 (17)5.参考文献 (178)1.绪论1.1研究背景创业板自2009年10月23日设立至今已经有5年多的历史，目前已经成为我们股票市场重要的融资平台，从最开始的28家创业板公司上市到今天的492家上市，容量增长15倍以上。
而且市值已经突破2万亿。
这表明越来越多的中小企业参加到了我们创业板来进行融资壮大。
由于我们创业板股票也同时代表我们的经济转型，大量互联网+企业都在我们创业板市场扎根，因此创业板好坏成为中国经济重要衡量指标。
因此我们有必要作为一个单独的市场来进行研究。
创业板的高速增长说明了创业板市场发展至今对我们的证券市场影响越来越大，因此对创业板市场的研究显得越来越重要。
首先我国的高新技术、高增长的中小企业在为我们的经济转型发挥重要作用，相关的动量效应反而研究比较的少，所以更要求对其进行研究。
有效市场理论由于一些市场无法解释的现象，如月历效应，规模效应，PE 效应、以及本文研究的反转效应和动量效应。
所以我们必须使用行为金融理论来解释这些现象。
我们这个投资组合通过使用买赢动量策略，来探究我们创业板市场，构建投资组合来扩大组合收益。
通过创业板短期周收益率效应，买入赢家组合，同时不断更新组合股票。
在股票大幅度回撤的时候开始根据kdj指标开始卖空中证500股指期货来对冲收益。
1.2研究内容本文的研究内容框架如下，分为3个部分：第一部分，包含了绪论和相关的理论以及文献综述，介绍本文的研究背景和意义；简要说明本文实证相关的理论和相关国内外文献，在这部分，叙述国内外的研究成果，综合使用，为构建打下基础。
第二部分，选取2010年6月11日到2015年12月11日，共计285周，截至12月11日共有486只股票。
每个时期选出一些股票构建投资组合。
然后根据各个时期组合的表现探究对冲策略。
第三部分，探究组合对冲策略方式，从投机的对冲方式和套期保值的对冲方式两个方面进行研究。
同时得到了KDJ指标的最有参数。
第四部分，根据fama的三因子模型对进行解释不做风险对冲和做风险对冲的区别。
2.相关理论及文献综述目前现代金融学主要以数学模型为主要架构，在理性、严密的逻辑为基础，进行假设，然后逐渐放开假设来探讨金融方面的问题。
通过量化交易来构建投资组合以期跑赢市场平均收益。
从而产生了一些了金融学理论：有效市场假说、资产定价模型、FF三因子模型等等，其中资产定价模型和有效市场假说使我们现代金融的基石。
随后，人们逐渐发现，在一些问题中，现代主流的金融理论无法较好的解释一些现象，开始转向行为金融学。
比如本文的动量效应和反转效应。
行为金融学很好的解释了并且能够运用在这些现象之中。
2.1有效市场理论介绍我们将简要介绍现代金融学的二大基石，有效市场假说和资产定价模型。
2.1.1有效市场假说Fama（1970）在一系列严格假设下，提出了有效市场假说，认为股票的价格是对所有信息的充分高效的反应，投资者不可能获得超额市场的回报。
这些严格的假设如下：（1）市场的信息是完全充分的，而且被所有的投资者迅速知道，也就是市场是高效完美的。
（2）投资者得到的信息是有效且无摩擦的。
（3）投资者对信息的解读一致从而产生一致的预期。
由于真实的市场不可能严格达到上面的假设，从而我们将市场分成3个层次，也就是弱势有效，半强势有效和强势有效。
在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等；半强势有效假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。
这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
但是很可惜，市场上确实有大量投资者获得了超额收益回报的现象。
例如size效应、B/M效应、PE效应、动量效应以及反转效应。
2.1.2资产定价模型资本资产定价模型简称CAPM，是由威廉·夏普、约翰·林特纳（1959）一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。
资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。
基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。
该模型认为投资者由于承担了更多的风险才能获得更多回报，并不存在高收益低风险的情况。
2.2无法解释的市场现象2.2.1 size效应size效应是指小公司的股票投资收益率要高于大公司的股票收率回报，即公司规模和投资收益率呈反向关系。
Banz & Reinganum（1981）指出了size效应（规模效应），且众多学者对世界主要发达国家股票市场进行广泛检验均发现了规模效应。
对于我国是否存在size效应，我国的宋颂兴和金伟根（1995）最高提出我们的市场存在规模效应。
陈收何、陈立波通过研究发现1992年到2000年深圳市场明显存在size效应，但上海并不明显。
2.2.2 B/M效应B/M效应是指证券市场中，B/M值高的股票的平均收益率高于B/M值低的股票的平均收益率。
因此认为买入B/M值高的股票来获得超额收益率。
2.2.3市盈率效应市盈率效应指的是证券市场上进行投资组合时，投资组合的收益率与上市公司的市盈率有统计上显著的相关性。
市盈率指的是股票价格除以每股收益，可以很好的反映股票价格和盈利之间的关系，其可以表示股票的收益水平，投资价值和风险程度。
所以市盈率效应也指可以基于历史的交易信息和数据，来构造一个较低市盈率的投资组合以获得比高投资组合更好的收益率水平。
2.2.4日历效应日历效应指的是日历上的因素也与股票的收益率存在一定的联系，也就是在不同的时间点上投资收益率也存在着系统性的差异。
日历效应包含较多的实例，例如：假日效应，月份效应，一月效应和季节性效益等等。
其中一月效应和周一效应会比较典型，一月效应指的是证券市场在一月份的平均收益率最高，同时它具有统计上的显著性，而周一效应指的是每周周一都会表现较低的收益率，所以在周一股市向下走的可能性会更大。
2.2.5动量效应动量效应是指股票的收益率会延续原有的走势，也就是好的股票将来依然表现会好于过去表现较差的股票，获得高收益的股票在后面的一段时间内也会持续好的表现，其获得的收益仍然会比在过去一段时间内表现不好，获得收益不高的股票要更加的高。
可以用类似“强者恒强，弱者恒弱”这种惯性效应来对其进行定义。
2.2.6反转效应反转效应的出现的状况正好与动量效应相反，它首次出现是在DeBondt &Thaler（1985）的研究中，该研究对1926年至1982年在纽约证券交易所上市的所有股票都进行了研究，研究过程发现过去五年的高收益股票和低收益股票组合的收益率在之后的三年中发生了反转，低收益股票组合最后的平均收益率高于之前低收益股票组合达到25%，同时在回归统计中显著，这些研究表明：股票的收益率会有逆转原运动方向的趋势。
即在过去一段时间内表现差的股票，在后面的一段时间内会发生逆转，改变低收益的状况，反转为较高收益；而在过去一段时间内表现好的股票，在后面的一段时间内也会发生逆转，在后期的收益率表现较差，不再获得高收益。
根据动量效应和反转效应这两种现象，说明可以凭借股票的历史收益率来预测未来的一定时期股票收益，所以也相应有了动量投资策略与反向投资策略。
两种策略都以股票的历史收益率大小来排序，排出赢家组合与输家组合。
在动量投资策略中买入赢家组合，卖出输家组合，在反向投资策略中买入输家组合，卖出赢家组合。
2.3相关行为金融学理论在上述的动量效应与反转效应的介绍过程中，并没有能很好的解释出其出现的原因，无法利用传统的资本资产定价模型或者因素模型来解释这两种市场异象，同时在股票市场上很多这种异象的出现可能和投资者的心理因素密切相关，所以接下来我们将介绍行为金融理论具体有哪些内容。
2.3.1反应不足和反应过度相关理论反应不足和反应过度这两种行为都是投资者在做自身投资决策的过程中对股票市场做出的非理性行为。
反应不足指的是投资者对上市公司公布的对外信息或者提供资产负债表反应不敏感，无法很快的得出下一步该如何反应，同时投资者对信息的关注度不够高，可能拥有的资料都是过去的信息，无法得到准确及时的信息。