企业并购中的目标公司价值评估方法
并购过程中目标企业价值评估的方法与比较
分析、 并 购 活动 对 每 股 收 益 及 每 股 市价 的影 响 分析 以及 并 购 分析 等 ， 其
、
什 么是 企 业 并 购
并 购 的 实质 是 在 企 业 控 制权 运 动 过 程 中 ，各 权 利 主 体依 据 企业 产 权 作 出 的 制度 安 排 而 进 行 的 一 种权 利让 渡行 为 。并 购 活 动是 在 一定 的 财 产 权 利 制 度和 企 业 制 度 条 件 下 进行 的 ， 在 并 购过 程 中 ， 某一 或 某一 部 分 权 利 主 体 通 过 出 让 所 拥 有 的 对 企 业 的控 制 权 而 获 得 相 应 的受 益 。 另
科 学 的 估 价方 法 。然 而 某 项 资 产 的 未 来 现金 流量 很 难 预 测 。
关键 词 ： 并购
期 权 法
目标 企 业 价 值 估 价 资 产 价 值 法 现 金 流 量 法 实 物
综上所述 ， 这 四种资产评估方法各有其适用范围 ． 但这类方法缺乏 全面性传统的价值评估方法 ．都不能很好地对被并购企业 的整体企业 价值做出比较准确 的评估 ， 因为对企业的未来发展机会价值未加考虑。
购 的 过 程 实 质上 是 企 业 权 利 主 体 不 断变 换 的过 程 。 伴 随着 市场 经 济 的 发 展 和 全 球 信 息 化 的 迅 速 推进 ．企业 并 购在 我
国愈演愈烈。 并购中的核心内容就是对 目标企业价值进行评估 ， 而 目标
企 业 价 值 评 估 的重 点 在 于 如 何 选 择 和 使 用 适 当 的 价 值 评 估 方 。 但 是 在 实 际 的 并 购 过程 中 ，少 数 评 估 机 构 对 于 整 体 资 产 的 评 估 结 论 以 及 在 单 项 资 产 的 具 体评 估 政 策 上 选 择 性 地 使 用 评 估 方 法 ．部 分 项 目的 评估 方 法 的 选 用 以及 评 估 结 果 的 取 舍 受 制 于 交 易 各 方 在 博 弈 中 的多 种 因 素 。 这 反 映 出 一 些 评估 受到 人 为 的 不 恰 当 干 预 ，及 评 估 的 独 立 性 和 专 业 性 受到损害 ， 从 而 使并 购 的交 易 对 价 不 公 允 。 过 高 的 并 购 交 易 对 价 ， 不 仅 有 损 并 购 企 业 股 东 的利 益 ， 而且在现金支付的情况下 ， 将 会 对 企 业 造 成
并购中企业价值评估法大全
并购中企业价值评估法大全一、资产法：立足于资产资产法是通过对目标企业的所有资产、负债和商誉进行逐项估价的方法来评估目标企业的价值，包括：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
1.账面价值法2.重置成本法重置成本包括复原重置价值和更新重置价值。
复原重置价值指以当前价格水平建造与被评估资产完全相同的全新资产的成本；更新重置价值指以当前价格水平建造与被评估资产具有同样用途但功能更现代化的全新资产的成本。
其同样忽略了企业的战略价值。
3.清算价值法清算价值是指在企业出现清算时，把企业的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值。
其有可能误估企业资产的系统性价值，同时也忽略了企业战略价值。
在企业作为一个整体已丧失增值能力情况下被运用的一种资产评估方法。
二、市场法：立足于市场市场法包括直接市场法和相对价值法。
直接市场法是将公司公开发行在外证券市场价值加总；相对市场价值法主要是市盈率模型，即根据目标公司被并购后的收益和市盈率来确定其价值的方法。
其容易计算、操作简便，主要适用于对上市公司的并购，尤其是采用股票并购方式。
在有效市场的情况下，股票价格能反映企业的整体素质和未来盈利前景，反映企业实物资产和组织资本的协同效应，因此，市盈率基本能代表企业的风险和成长性。
但其受证券市场的影响较大，且我国的证券市场不完善，存在结构性缺陷，股市波动风险大，历史数据少，投资者的选择面窄等，要获得代表性的参照企业和市盈率并非易事。
一定程度上，企业的市盈率并不能很好的反映企业业绩和赢利水平，而是反映投资者对企业的态度和对证券市场的信心，这些会影响市盈率的准确估计。
此外，由于我国上市企业的会计利润质量比较低，而市盈率采用损益表中的净利润来计算，在一定程度上使得计算有误差。
再次，参照企业的选择有较大的主观性。
同行业的企业在资产规模、业务组合、增长潜力和风险程度上存在很大的差异，周期性波动也会造成市盈率的不准确。
虽然存在这些缺陷，市盈率法仍因其可操作性而被广泛应用。
并购中目标企业价值评估方法
２ ０ ． ｏ９ ０７Ｎ ．
陶 瓷
・４ ・ ５
况 。如 当收购 企业 在 管 理方 面 有较 强 的优 势 时 ， 目标
的理论 依 据是 市场 替 代 原理 。 在 资 产交 易 中 ， 何 购 任 买 者都会 选择 效用 大而价 格低 的资 产 。在现行 市价 法 的评 估过 程 中 ， 首先 明确评 估对 象和 评估 指标 ， 然后 收
营、 兼并 等都必 须进行 资产评 估 。
的汇兑 损失 ， 企业 有 价证券 的市值 是否低 于账 面价值 ，
固定 资产 的折 旧方式 是 否合理 ， 尤其 是 在无 形 资产 方
面， 有关 专 利权 、 商标 权 和商 誉 的评估 弹性很 大 。对负
债 项 目的调 整 ， 审查 是 否有未入 账 的负债 ， 应 如职 工退
现行 市价 法 又叫市 场法 ， 它是通过 市场 调查 ， 选择
一
个 或几个 评 估对象 类似 的企业 作为 参照物 或 价格标
准 ， 析 比较参 照物 的交 易 条件 ， 行 对 比调 整 ， 以 分 进 得
确 定被 评 估企业 价值 的一 种评估 方法 。在现 行 市价法
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绍 了 在 企业 并 购过 程 中 ， 目标 企 业 价 值 的 净 资 产 价 值 评估 方 法 、 持续 经 营 价 值 评 估 方 法 、 同价 值评 估 方 法 及 战 略 价 值 评 协
估方 法 。
关 键 词 并 购 目标 企 业
价值 评估 方 法
予 以评估 。
前 言
１ 净 资 产 价值 评 估 方 法
１２ 现 行 市 价 法 ．
的， 由低 到 高可划分 为 ： 资产价值 、 续经 营价值 、 净 持 协 同作用 价值 、 战略 价值 。企 业 价值 评 估 就 是综 合 运用 经济 、 会 、 财 法律 及 税务 等 方 面 的知 识 和 技能 ， 大 量 在 调查 、 审 和分析 的基础上 ， 评 对企 业有 形资产 和无形 资 产 进行详 细 的科 学分 析和评 估 。收购企 业应 根据 目标 企 业 的现 状及 收购 的 目的 ， 一定 的科 学 方 法和 经 验 以 验 证的法 则作 为依据 ， 定 目标 企 业 某 一层 次 的价值 选
并购中目标企业价值评估的方法
并购中目标企业价值评估的方法并购是企业之间重要的战略决策，而目标企业价值评估是并购过程中至关重要的一环。
目标企业价值评估的方法主要有以下几种。
一、净资产法净资产法是目标企业价值评估的一种常用方法。
其基本原理是通过计算目标企业的净资产价值来评估其价值。
具体步骤是，首先确定目标企业的净资产价值，即资产减去负债。
其次，将净资产价值与所选择的估值倍数相乘，以确定目标企业的估值。
净资产法的优点是简单易行，能够提供相对准确的目标企业估值。
但也存在一些缺点，例如没有考虑到目标企业的盈利能力和未来现金流情况，对于成长型企业可能不够准确。
二、市盈率法市盈率法是另一种常用的目标企业价值评估方法。
该方法基于市场上类似企业的市盈率水平，通过将目标企业的预计年度净利润乘以所选择的市盈率倍数，来估计目标企业的价值。
市盈率法的优点是能够更好地反映市场中类似企业的估值情况，具有较高的实用性。
但该方法存在一定的局限性，如不能全面反映目标企业的长期发展潜力和未来现金流情况。
三、财务指标法财务指标法是基于目标企业的财务指标来评估其价值的方法。
常用的财务指标包括经营收入、净利润、现金流等。
通过对这些指标进行分析，可以综合评估目标企业的经营状况和未来发展潜力。
财务指标法的优点是能够全面分析目标企业的财务情况，反映其盈利能力和发展潜力。
然而，该方法也存在一些不足之处，如不能考虑到目标企业的市场份额和行业竞争力等因素。
四、现金流折现法现金流折现法是在估算未来现金流的基础上，将其折现到当前的方法。
具体步骤为首先预测目标企业未来的现金流情况，然后根据折现率将未来现金流折算为现值，最后求得现值的总和，即为目标企业的估值。
现金流折现法的优点是能够考虑到目标企业的未来现金流情况，并将其折现为现值，可以更好地反映目标企业的长期发展潜力。
然而，该方法也存在一些局限性，如未来现金流的预测可能存在一定的不确定性。
上述方法中，每种方法都有其适用的场景和条件。
在实际应用中，根据具体情况选择合适的方法进行目标企业的价值评估，可以提高评估结果的准确性和有效性。
企业并购价值评估方法
企业并购价值评估方法
企业并购价值评估方法是指通过一系列的定量和定性分析，来确定一
个企业被收购或合并的价值。
在进行并购时，对目标企业的价值评估是非
常重要的，它可以帮助买方决定是否进行并购，以及如何定价。
以下是一
些常用的企业并购价值评估方法：
1.财务指标法：财务指标法通过对目标企业的财务数据进行分析，来
评估其价值。
常用的指标包括收入增长率、利润率、资产回报率等。
通过
对比目标企业与同行业或竞争对手的财务指标，可以评估其相对竞争力和
增长潜力。
2.相对估值法：相对估值法是根据类似企业的交易价格，来评估目标
企业的价值。
通过对比目标企业与同行业或竞争对手的估值指标，如市盈率、市净率等，可以判断其相对估值水平。
3.折现现金流量法：折现现金流量法是一种基于企业未来现金流量的
估值方法。
通过预测目标企业未来的现金流量，并将其折现到现在的价值，可以得到目标企业的合理估值。
4.资产法：资产法是通过计算目标企业的净资产价值来评估其价值。
净资产价值等于企业的总资产减去负债。
该方法适用于资产密集型企业，
如房地产和制造业。
5.评估模型法：评估模型法是一种综合运用多个评估方法的方法。
它
可以根据目标企业的特点和行业情况选择适用的评估方法，并据此综合评
估目标企业的价值。
除了以上常用的评估方法，还有一些其他评估方法和因素也可以考虑，如市场调研、竞争分析、行业前景等。
在进行企业并购价值评估时，还需
要考虑交易的风险和前景，并结合定性分析来综合评估目标企业的价值。
收益法评估案例
收益法评估案例在企业并购、股权转让、资产评估等交易中，收益法是一种常用的评估方法。
本文将通过一个实际案例，介绍收益法在评估中的应用和具体步骤。
案例背景：某公司拟收购一家制造业企业，希望通过评估确定目标公司的合理收购价格。
在这种情况下，收益法是一种常用的评估方法。
该公司委托评估机构对目标公司进行评估，以确定其合理的市场价值。
具体步骤：1. 确定评估对象。
首先，评估机构需要确定评估的对象，即目标公司的资产和业务。
在这个案例中，评估的对象包括目标公司的生产设备、库存、知识产权、员工、客户资源等。
2. 收集相关信息。
评估机构需要收集目标公司的财务报表、营业收入、成本支出、利润情况等相关信息。
同时，还需要了解行业发展趋势、市场竞争情况、宏观经济环境等因素。
3. 进行财务分析。
评估机构通过对目标公司的财务数据进行分析，计算其未来的现金流量。
这包括对营业收入、成本支出、税收、折旧摊销等进行合理预测，以确定未来的盈利能力。
4. 确定折现率。
在收益法评估中，折现率是一个重要的参数。
评估机构需要根据目标公司的风险情况、行业平均水平、市场利率等因素，确定合适的折现率。
5. 计算企业价值。
通过对未来现金流量进行折现，评估机构可以得出目标公司的现值。
这一数值即为目标公司的企业价值，也是收购价格的重要参考。
6. 编制评估报告。
最后，评估机构需要将评估结果整理成报告，向委托方进行汇报。
报告中应当包括评估方法、数据来源、假设条件、风险分析等内容，以便委托方了解评估的过程和结论。
结论：通过收益法评估，评估机构可以确定目标公司的合理市场价值，为企业并购、股权转让等交易提供重要参考。
在实际操作中，评估机构需要充分了解目标公司的业务和财务情况，合理选择折现率，并对未来现金流量进行准确预测，以确保评估结果的准确性和可靠性。
通过本案例的介绍，相信读者对收益法评估有了更深入的了解，希望能对相关领域的从业人员有所帮助。
公司并购中的目标公司价值评估的常见方法
公司并购中的目标公司价值评估的常见方法在公司并购过程中，目标公司的价值评估是一项非常重要的工作，可以帮助投资者或买方确定合理的购买价格，并了解目标公司的潜在价值和风险。
以下是一些常见的目标公司价值评估方法。
1. 市场多重方法（Market Multiples Method）：这是一种常见的相对估值方法，它根据类似行业和规模的公司的市场多重（如市盈率、市净率、市销率等）来推断目标公司的价值。
通过与行业的比较，该方法可以提供一个相对准确的市场竞争性的价值评估。
2. 折现现金流量方法（Discounted Cash Flow Method）：这是一种基于未来现金流量的绝对估值方法。
它通过预测并折现未来现金流量，然后将这些现金流量相加，以计算公司的净现值。
这个方法可以更全面地考虑目标公司的未来盈利能力和现金流程。
3. 增值分析方法（Premium Analysis Method）：该方法通过分析并比较目标公司的净资产价值和企业价值来评估目标公司的价值。
净资产价值是公司的资产减去负债，而企业价值则是市值加上净债务。
这个方法可以帮助投资者评估目标公司是否有增值潜力。
5. 交易多重方法（Transaction Multiples Method）：这种方法是基于类似的交易来评估目标公司的价值。
它通过分析类似行业和规模的公司的并购交易数据，比较目标公司与这些交易的关键指标（如价格收益比、市销率、价格收入比等），来推断目标公司的价值。
除了上述常见的评估方法，还有其他一些方法，如收益倍数法、市净率法、股权定价法、市场预期法等等。
每种方法都有其优缺点和适用范围，在实际使用时需要综合考虑多个因素。
需要注意的是，目标公司价值评估只是一个参考，最终的决策还需要考虑其他因素，如目标公司的竞争力、增长性、风险和财务状况等。
此外，公司并购的成功与否还需要考虑战略配对、管理整合等因素，所以，目标公司的价值评估只是并购决策中的一个环节，需要与其他因素综合考虑。
公司并购中的资产评估方法
公司并购中的资产评估方法在公司并购中，资产评估是一个关键的环节。
只有通过准确评估被收购公司的资产价值，才能为合并双方提供决策依据，确保交易的公平和合理性。
本文将探讨公司并购中常用的资产评估方法，并分析其适用场景和优缺点。
一、市场比较法市场比较法是一种常用的资产评估方法。
它通过对类似资产市场交易的比较，找到市场价值的参照对象，并依据市场交易价格和其他影响价格因素，来确定被评估资产的市场价值。
该方法适用于具有良好市场竞争和流动性的资产，尤其适用于股权和不动产的评估。
然而，市场比较法的局限性在于市场交易数据的可获取性和可比性，以及在高度专业化和少数市场的情况下，可能导致市场比较法的精确性受到挑战。
二、成本法成本法是另一种常用的资产评估方法。
它基于资产的重建或替代成本来确定其价值。
成本法认为，资产的价值应该等于其重建或替代所需的成本，减去已经过的折旧和损耗。
该方法适用于独特性较强的资产或无法在市场交易中找到可比较的数据的情况。
然而，成本法忽略了市场价值对资产价值的影响，可能无法准确反映资产的实际价值。
三、收益法收益法是基于资产未来收益的估计来确定其价值的方法。
它将资产的价值定义为其所能产生的未来经济利益的折现值。
该方法适用于以现金流为导向的资产，并且对于评估未来利润增长潜力较大的公司特别有用。
然而，收益法的风险在于对未来现金流的预测不确定性，以及对折现率的选择。
四、市场资本化收益法市场资本化收益法是一种结合了市场比较法和收益法的资产评估方法。
它通过将资产未来收益的预测与类似资产的市场交易数据相结合，来确定资产的价值。
该方法适用于市场交易数据可获取性较好的资产，并且对未来收益预测有一定的准确性。
然而，市场资本化收益法也存在对数据可比性和未来预测的挑战。
综上所述，公司并购中的资产评估方法多种多样，并且各有优缺点和适用场景。
在实际操作中，评估师需要综合考虑被评估资产的特点、市场环境和数据可获取性等因素来选择合适的评估方法。
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１
、
经营协同效 应所带来的增量现金流 本 成 本获 得 再融 资 。
（） ２ 充分 利 用 自由现 金 流量 所 带 来 的收
经 营协 同效 应 是指 企 业 通过 并购 后 ． 由 益 。 当一 个企 业 处 于 成熟 阶 段 ． 往 存在 超 往 于 经 济 的互 补 性 即规 模 经 济 以及 范 围 经 济 过 了所 有 投 资项 目资 金 要 求 的现金 流量 ． 从 通 的产生 ． 合并后的企业可 以提高其生产经营 而 形 成大 量 的 自由现 金流 量 。 过 并购 可 以 活 动 的效 率 。具体 表现 为 ： 实现 企 业 自 由现金 流 量 的 充分 利 用 。 企 业 如
７ 企 研究２ ６ ８ ２ 业 ０ ００
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产 来 市 盈 率 则 等 于 股 票现 有 市 值 与 现 在 会 计 在估计 出寿命 期内各年的净增量现金 流之 扩 大企 业 的 规模 ． 生 共 同担 保 作 用 。一般
年 度结 束 时预 计 的年 度 收益 之 比 ： 标准 市 盈 后 ． 可 以选取 适 当 的折现 率 通 过 折现 得 到 情 况 下 ，规 模 大 的 企 业 更 容 易 进 入 资 本 市 就
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ＲＥＳＥ ＡＲＣＨ
企业 并购 中的
文 ／谢 诗蕾
并 购是 企 业 进入 新 行 业 、 新市 场 的 首选 方 式 ．也 是 进 行 行 业 内 资源 整 合 的 重 要 手 段 。在 我 国十 几 年 的 经济 市 场 化进 程 中 ． 企 业 并购 活 动 日趋 频 繁 ． 战略 投 资 者所 占的 比 重 越来 越 高 。 业 并 购 的 目标 更 多地 着 眼 于 企 长 期发 展 的 目标 ， 以期 从根 本 上 提 高企 业 的
投资型 并购 的 目标公 司 价值 评估方 法
一
、
Hale Waihona Puke 投 资 型 并 购 是 指 不 以生 产 经 营 为 目 的 而 是 为 了 获取 股 权 或 资产 让 渡 溢 价 的短 期 投 机 行 为 。 业 并 购 的 目的 主要 是 从 被并 购 企 的载 体 市 场价 格 的 变 动 中获 得 利益 。 投机 性
核心竞争力 ， 而不仅仅局限于短期的投资回
报 。 在企 业 并 购 中 ． 何 对 目标 公 司进 行 合 如 理 定 价 ．以成功 地 达 到 收购 目的 ． 为 并购 成
中首要的财务决策、题 。 口 根据企业并购类型 ］ 的不 同， 本文将分别介绍投资型并购和战略 型并购 中的 目标公司定价方法。
和市 场 法 。
流量是扣除了企业各项费 用、 息偿付和为 并 购方 案 。 本
保 持 预 定 现 金 流 增 长 率 所 需 的全 部 资 本 支 ２ 市场 法 ． 市 场 法 也 称 之 为 市 盈 率 法 或 收益 倍 数
１现 金 流 量贴 现 法 ．
现 金 流 量 贴 现 法 的 基 本 原 理 就 是 任 何 出后 的现 金 流 ： 权 资 本成 本 是 投 资 者投 资 股
从 盈 利 状 况 联 系在 一 起 的 一 种 直 观 的统 计 比 务协 同效 应 ．因此 ． 增量 现 金 流 量收 益 的 主 降低 企 业 经 营收 益 和 现金 流量 的 波动 性 ．
率 ： 次 ． 大 多数 目标企 业 的股 票来 说 ． 其 对 市 要 来源 有 ：
盈 率 易于 计 算 并很 容 易 得到 ． 使 得股 票 之 这 间的 比 较 变得 十 分简 单 。 当 然 实 行市 场法 量 的 一个 重 要 前 提 是 目标 公 司 的 股 票 要 有 一
和注 重 目标公 司的本身价值增值这两 大特 点决定 了投资 性并购的收购方只 关注 目标
公 司 的未 来现 金 流 量 现 值 与收 购成 本 的 大 小 关 系 ． 而 决 定 了投 资 型 并购 的价 值 评 估 从 方法 实质 上 就 是 财 务 理 论 中 常 见 的 公 司 价 值 评 估 方 法 。 见 的 方法 有 现金 流 量 贴现 法 常
根 据 传统 财 务理 论 ． 略型 并购 所 产 生 于发 行 数量 多 ． 对 而 言 ． 票或 债 券 的发 战 相 股
的协 同效应主要表现 为经 营协 同效应和 财 行成 本 也 随 之降 低 。 此外 ． 业 并购 后 可 以 企
而 降 低企 业 的 财务 风 险 ． 企 业 以较 低 的 资 使
率 是指 目标 企 业所 在 行 业 的相 似 市盈 率 。 市 协 同效 应 所 带 来 的现 金 流现 值 。 盈 率 法在 评 估 中 得到 广 泛 应 用 ． 因主要 在 原 于 ：首先 ． 是 一种 将 股 票价 格 与 当前公 司 它
场． 它们 可 以大 批量 的发 行股 票 或 债券 。 由
在 资产的价值等于 其未来全部现金流 的现 值 企 业 股权 时所 要 求 的必 要 投资 回报率 。 计 法 ．是 资本 市 场 对 收 益 资 本 化 后 的 价 值 反
之和。 由于在投资型并购 中收购方只是短期 算 出被收 购 企 业 的股 权 价 值之 后 ． 其 与并 映． 将 即公司股权价值等于 目标企业预计 未来
只有 当被 收 购企 业 的 股权 每 年 的每 股 收益 乘 以公 司 的 市 盈率 。 使 用 在 持有被收购企业的股权 ． 因此该种方法主要 购价 格 进 行 比较 ． 是 对 被 收 购企 业 的 股权 价 值 进行 评 估 。 业 价 值 大 于 并 购 价 格 时 ，收 购 行 为 才 是 有 益 市 盈 率 评估 的 时候一 般 采 用 历 史市 盈 率 、 企 未 历 股 权 价 值 是 使 用 股 权 资 本 成 本 对 预 期 股 权 的。此外 ． 企业也可 以通过 比较各种收购方 来 市盈 率 以及标 准 市 盈率 。 史市 盈 率 等于 未 现金流量进行贴现后得到的。 预期股权现金 案的现金 流量贴现值的大小来决定最优 的 股 票现 有市 值 与 最近 会 计 年 度收 益 之 比 ：