企业价值评估--以腾讯公司为例
腾讯公司战略与商业分析——兼财务估值与评价
即时通讯及移动即时通讯领域：QQ（通用即时通信）、微信、手机 QQ 门户：腾讯网 搜索引擎：搜搜 社交网络：朋友网、QQ 空间、微博、博客等 移动互联网：例如移动版本的 QQ 空间、微博、腾讯网、QQ 浏览器等 软件客户端：QQ 旋风、QQ 影音，QQ 拼音 游戏：大型网络游戏、QQ 游戏大厅、各种小游戏、网页游戏 电子商务：QQ 网购、QQ 商城、拍拍网、QQ 团购 第三方支付：财付通 浏览器：QQ 浏览器 网络视频：腾讯视频 （三）行业特征 整个互联网行业的不同领域，行业特征各不相同，我们可以进行一下几个方面进行一个大概 的总结和概括。 1.从互联网行业的发展历史来看，整个行业有以下特征： （1）网络用户持续增长，网络规模进一步扩大。 （2）互联网产业规模稳步增长 （3）互联网向各领域加速渗透，互联网服务支撑作用凸显。 （4）互联网已成为百姓生活中不可或缺的重要组成部分。 2.从互联网行业相对于传统行业的差异性来看，整个行业有以下特点： （1）信息数字化、信息源复杂、表现形式多样化、传播方式动态。 （2）“免费”贯穿始终 （3）创新更加重要 （4）用户体验至上，不同于传统产业的产品经济 （5）网络效应明显 （6）行业政策与监管滞后 （7）全球化趋势更加迅猛 3.从互联网行业未来趋势来看，有以下几个特点： （1）基于网民数量增长的红利将不可持续 （2）平台日益重要，平台级别模式创新日益具有决定性意义 （3）信息与服务日益碎片化 （4）开放趋势不可阻挡 （5）结合虚拟与实物的“硬平台”、物联网将给整个行业带来革命性变革 （6）渠道和客户端价值下降，产业上游价值将崛起，优秀的产品与服务将是根本 （7）行业政策和法律法规以及监管日益完善 二、行业竞争分析 由于既定模块没有一般宏观环境的分析，所以在此不进行 PEST 分析，而只进行行业竞 争的分析，由于腾讯的业务涉及了互联网几乎所有的细分行业，在此，我们不可能全部一一 分析，所以我们按照前部分改进后的业务范围划分，对其中几项重点业务所处的行业进行一 下分析。我们运用波特的五力模型和 SWOT 进行分析。五力模型分行业进行，SWOT 分析 统一进行。波特五力模型图如下：
高新技术企业研发费用的管理问题及措施--腾讯控股有限责任公司为例
高新技术企业研发费用的管理问题及措施--腾讯控股有限责
任公司为例
作为一家高新技术企业，腾讯控股有限责任公司在研发费用的管理方面也面临着一些问题，具体表现为：
1. 计划与执行的不同步。
腾讯的研发团队非常庞大，涉及到的项目也十分复杂，这就存在一个问题：计划和执行的不同步。
研发部门很难将计划与执行完全同步，导致在研发过程中出现了许多麻烦，例如项目延误、人员调整等。
这也导致了研发费用的浪费。
2. 研发成果的保护与价值的评估。
腾讯的研究前沿一直处于高度保密状态，这种保密对研发投资的回报评估带来了一些影响。
可以说，保密与技术价值之间的权衡一直是腾讯研发管理的一个难点。
为了解决这些问题，腾讯采取以下措施：
1. 制定规范的研发流程管理制度。
为了解决计划执行不同步的问题，腾讯建立了规范的研发流程管理制度。
在研发流程管理方面，采用敏捷开发的方式。
在研发初期，立项委员会对研发项目进行评估与审批，随后进入研究委员会进行研究，进而形成项目规划并进入研发流程。
2. 建立完善的知识产权保护体系。
为了解决知识产权保护和对研发成果价值评估的问题，腾讯采取了一系列措施。
具体措施包括加强知识产权保护、建立完善的技术转移与商业化开发制度、加强与独角兽企业合作等。
3. 精细化的成本控制。
为了在研发费用的使用上更为精细，腾讯采取了成本控制的措施，例如做到预算管理、结构化管理等，从而确保研发费用的有效使用，并获得更好的回报。
总之，腾讯采取这些措施来管理其研发费用，都是在研发过程中不断的总结和实践得出的，也可以为其他的高新技术企业提供一些经验和参考。
企业EVA价值评估模型及应用
企业EVA价值评估模型及应用在当今复杂的商业环境中，企业价值评估的重要性日益凸显。
准确评估企业的经济价值（EVA）成为管理者和投资者的焦点。
本文将介绍EVA价值评估模型的基本原理、方法流程及应用案例，并展望该领域的未来发展。
EVA（ Economic Value Added）价值评估模型是一种基于经济利润的企业价值评估方法。
它通过扣除企业资本成本后，衡量企业为股东创造的实际经济价值。
EVA价值评估模型的构建原理主要包括以下几个方面：确定企业资本成本。
这通常包括债务资本成本和权益资本成本。
债务资本成本可根据借款协议等资料获取，权益资本成本则可根据风险系数等参数计算。
计算企业NOPAT（Net Operating Profit after Tax）。
NOPAT是企业经营利润减去所得税后的净值，反映了企业的盈利能力。
扣除资本成本。
将NOPAT乘以加权平均资本成本（WACC）得到企业的经济利润。
计算EVA。
经济利润减去企业的资本成本即为EVA。
下面以几个成功的企业EVA价值评估案例为例，阐述EVA模型在实践中的应用效果：腾讯控股有限公司（Tencent Holdings Ltd.）：在2019年，腾讯控股运用EVA模型对其企业价值进行了评估。
根据模型计算，腾讯的EVA为1000亿元人民币，远高于同行业的其他企业。
这一结果证明了腾讯强大的盈利能力和未来的发展潜力。
苹果公司（Apple Inc.）：苹果公司也采用了EVA价值评估模型来衡量其业绩。
2019年，苹果公司的EVA为900亿美元，这一数字反映了公司在产品创新、市场开拓等方面的卓越表现。
贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Co., Ltd.）：在对贵州茅台进行企业价值评估时，EVA模型显示其经济利润远超同行业其他企业。
这主要得益于贵州茅台在品牌塑造、产品质量等方面的持续努力，彰显了其在高端白酒市场的强大竞争优势。
EVA价值评估模型作为一种重要的企业价值评估工具，已在国内外众多企业和机构得到广泛应用。
从“腾讯”看企业竞争战略与价值评估
互联网企业的竞争戓略选择
腾讯公司的PEST分枂
P分枂——政治法律环境分枂：
①海量用户的即时通讯工具存在政治风险。腾讯QQ即时通 讯工具日前拥有注册用户近10亿，活跃用户4个多亿， 每天最高同时在线赸过1．3亿，这一数据觃模呾整个中 国网民觃模相当。 ②政府将逐步加强对互联网朋务呾应用管制。一斱面，大 量丌按觃则经营，破坏正帯竞争的企业将受到管制，这 有劣亍保护腾讯这类实力雄厚合法经营企业的发展：另 一斱面，这些法制法觃对腾讯这类大型企业也同样带来 约束，对企业经营也提出了更高要求，在考虑企业经营 业绩的同时，必须考虑到推出的产品呾朋务带来的社会 效益呾影响。
2013年9月16日，腾讯不仂日股价上涨，报417港元，市值约7749.82亿港 元，约合1000亿美元，成为中国首家市值赸1000亿美元互联网公司。
发展历程清晰依旧：
QQ乊父—马化腾
1971年10月出生亍广东汕头市潮阳 1984年随父母仅海南迁至深圳。 1986年-1989年，就读亍深圳中学。 1989年-1993年，就读亍深圳大学计算 机与业。 1993年深大毕业，迚入润迅通信发展 有限公司，仅与注亍寻呼软件开发的软 件工程师一直做到开发部主管。 1998年，呾好友张志东创办腾讯计算 机系统有限公司。 2009年 当选中国经济十年商业领袖 。 2010年，福布斯富豪排行榜第249位， 大陆富豪第6位。 2010年5月14日，“2010新财富500富 人榜”，以336.2亿元资产排名第5位。
竞争战略将直接影响到企业的价值
！
企业估值：企业估值是指着眼亍企业本身，对企业的内 在价值迚行评估。企业内在价值决定亍企业的资产及其 获利能力。迚行企业估值具有以下意义： 1、企业估值是投融资、交易的前提。一家投资机极将 一笔资金注入企业，应诠占有的权益首先取决亍企业的 价值。 2、企业估值有利亍我们对企业戒其业务的内在价值迚 行正确评价，仅而确立对各种交易迚行订价的基础。
腾讯公司案例分析
财务管理案例结课论文指导教师学生姓名所在班级腾讯公司案例分析一、概要腾讯是中国最早的互联网即时通信软件开发商，是中国的互联网服务及移动增值服务供应商，并一直致力于即时通信及相关增值业务的服务运营。
腾讯于1998年11月在深圳成立。
1999年2月，正式推出腾讯第一个即时通信软件——“腾讯QQ”，并于2004年6月16日在香港联交所主板上市（股票代号700）。
成立6年多以来，腾讯一直以追求卓越的技术为导向，并处于稳健、高速发展的状态。
腾讯QQ庞大的用户群体现了腾讯公司对强负载大流量网络应用和各类即时通信应用的技术实力。
未来，腾讯的目标是为全中国的用户提供在线的生活，他们希望这种在线生活就像水和电一样真正为大家每天进行服务的。
腾讯正逐步实现“最受尊敬的互联网企业”的远景目标。
二、公司简介腾讯公司成立于1998年11月，是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。
成立十年多以来，腾讯一直秉承一切以用户价值为依归的经营理念，始终处于稳健、高速发展的状态。
公司主要产品有IM软件、网络游戏、门户网站以及相关增值产品。
2011年7月7日，腾讯公司决定斥8.9亿港元投资金山软件。
2013年9月腾讯斥资4.48腾讯将搜搜业务、QQ输入法业务注入搜狗公司，新搜狗将继续作为搜狐的子公司独立运营，张朝阳继续担任董事长，王小川继续作为董事和 CEO 领导整个公司发展，而腾讯总裁刘炽平和 COO 任宇昕出任董事。
至此，互联网领域三足鼎立局面出现。
于王小川而言，不仅保住了搜狗，还将获得腾讯大把资源的支持，可以说是得钱又得势。
腾讯将自家的搜索和输入法都并入搜狗，对于王小川的重视可见一斑。
于腾讯而言，从 360 手中抢过搜狗，亦能避免 360 日后挑战百度的可能，拿走了 360 叱咤搜索最重要的一张牌。
对百度来说，桌面领域搜索的绝对领先地位暂时得以保留，不过在无线领域却迎来了继 360 之外的另一大劲敌。
腾讯公司财务分析与评价
腾讯公司财务分析与评价一、本文概述腾讯公司，作为中国乃至全球领先的科技巨头，其业务范围广泛，涵盖了社交、游戏、广告、金融、云计算等多个领域。
其成功不仅仅体现在用户规模和市场占有率上，更在于其稳健的财务策略和高效的运营管理。
本文旨在对腾讯公司的财务状况进行深入分析与评价，以揭示其背后的经济实质和业务发展趋势。
我们将从腾讯公司的财务报表出发，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表的细致解读，来展现其资产规模、盈利能力、偿债能力以及现金流状况。
我们还将结合行业发展趋势和市场环境，对腾讯公司的财务状况进行综合评价，以期为读者提供一个全面、客观的视角来认识腾讯公司的财务状况和未来发展潜力。
通过本文的分析与评价，我们希望能够为投资者、分析师、以及关心腾讯公司发展的各界人士提供有价值的参考信息，帮助大家更好地理解和把握腾讯公司的财务状况，从而做出更明智的投资和决策。
二、腾讯公司财务报表分析腾讯公司作为中国领先的互联网企业，其财务报表反映了公司的经营成果、财务状况和现金流量情况。
以下是对腾讯公司财务报表的详细分析。
从资产负债表来看，腾讯公司的资产规模逐年扩大，表明公司的经营规模和市场份额在不断扩大。
同时，公司的负债水平也相应提高，但负债结构较为合理，主要以长期负债为主，短期负债相对较少，显示出公司具有较强的偿债能力和稳定的财务状况。
从利润表来看，腾讯公司的营业收入和净利润均呈现稳步增长的趋势。
随着公司业务的不断拓展和创新，公司的盈利能力也在不断提升。
同时，公司的毛利率和净利率也保持在较高水平，表明公司在成本控制和盈利能力方面具有较强的竞争力。
再次，从现金流量表来看，腾讯公司的经营活动现金流量净额持续为正，且规模较大，表明公司的经营活动产生的现金流量充足，能够满足公司的日常运营和扩张需求。
同时，公司的投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额也呈现出一定的波动性，反映了公司在不同阶段的投资策略和融资需求。
在财务指标分析方面，腾讯公司的资产负债率保持在合理水平，表明公司的资产和负债结构较为稳健；流动比率和速动比率均高于行业平均水平，显示出公司具有较强的短期偿债能力；净资产收益率和总资产收益率均保持在较高水平，表明公司的盈利能力和资产运营效率较高。
腾讯企业案例分析(2024)
引言概述：腾讯作为中国最大的互联网企业之一，以其创新的战略和强大的技术实力在全球范围内取得了巨大的成功。
本文将对腾讯企业案例进行深度分析，探讨其市场策略、产品创新、技术驱动力和商业模式等关键因素。
正文内容：一、市场策略：1.1多元化市场布局：腾讯在互联网领域创立了多种业务，包括社交媒体、游戏、数字内容等，实现了多元化的市场布局。
1.2合作伙伴关系建设：腾讯与其他企业建立了战略合作伙伴关系，如与微软合作开发WindowsLiveMessenger，扩大了市场份额。
1.3全球化战略：腾讯通过收购海外公司如Supercell和EpicGames，进一步扩大全球市场份额。
二、产品创新：2.1社交媒体创新：腾讯推出了即时通讯软件QQ和，改变了人们的沟通方式，成为全球最受欢迎的社交媒体平台之一。
2.2游戏创新：腾讯以游戏为重点发展方向，研发了一系列创新游戏如《王者荣耀》和《绝地求生》等，引领了游戏行业的发展潮流。
2.3数字内容创新：腾讯积极投资于数字内容领域，推出了腾讯视频等数字内容平台，拓展了用户的使用场景，提供了丰富的内容选择。
三、技术驱动力：3.1技术应用：腾讯在领域投资巨大，研发了小微和人脸识别技术，为用户提供更智能的服务和产品体验。
3.2云计算技术支持：腾讯通过投资建设大规模数据中心，提供强大的云计算支持，帮助企业提升业务效率和数据安全性。
3.3物联网技术应用：腾讯积极探索物联网领域，推出了智能家居产品和服务，提供更智能、便捷的生活方式。
四、商业模式：4.1广告业务模式：腾讯通过广告业务模式实现盈利，将广告投放于其流行的平台和应用程序上，吸引品牌广告主购买广告位。
4.2游戏业务模式：腾讯通过游戏业务模式实现盈利，推出免费游戏并通过虚拟道具和游戏内购买实现收入。
4.3社交媒体业务模式：腾讯通过社交媒体业务模式实现盈利，通过广告、会员和虚拟礼物等方式获得收入。
五、总结：腾讯通过多元化的市场策略、产品创新、技术驱动力和商业模式等关键因素，成功实现了在全球范围内的市场占有率。
腾讯公司价值评估报告
腾讯公司价值评估报告课程名称：高级财务管理课程教师：李雅馨年级：12级财务管理三班组员：王军（201230107104）李国毅（201230107014）吴安华（201230107022）目录一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介（二）IT行业总体情况分析二丶腾讯公司战略分析（SWOT）（一）腾讯公司的优势分析（strength）（二）腾讯公司的劣势分析(weakness) （三）腾讯公司的发展机会(opportunity) （四）腾讯公司的发展威胁(threat)三丶腾讯公司的财务分析（一）盈利能力分析（二）营运能力分析（三）偿债能力分析（四）发展能力分析（五）现金能力分析四丶腾讯公司价值评估一丶IT行业分析（一）腾讯公司简介腾讯控股有限公司，简称腾讯，是一家民营IT企业，总部位于中国广东深圳，于2004年6月16日在香港交易所上市。
公司在开曼群岛注册，董事会主席兼首席执行官为马化腾。
门户网站腾讯网，交易平台拍拍网等产品。
门户网站腾讯网为国内四大门户网站。
公司2012年总收入为人民币438.937亿元，其中，互联网增值服务收入按年增38.9%至319.95亿元；移动及电信增值服务收入37.23亿元，同比升14%；网络广告收入增70%至33.82亿元；新项目电子商务交易收入为44.278亿元。
净利润为人民币127.3亿元旗下即时通讯工具腾讯QQ在中国网民中有极大影响，几乎每个中国网民都拥有一个以上QQ号码。
腾讯也开发游戏平台QQ游戏及各种会员业务。
近年更开发第三方支付平台财付通。
对腾讯公司的财务分析主要包括经济环境分析、战略分析和内在价值评估。
（二）IT行业总体情况分析（1）产业规模庞大，发展速度较快统计显示，加入WTO前即2001年，我国电子信息产业产品销售收入11876.3亿元，入世后进一步加快。
自从2004年，我国电子信息产业抓住国际和国内经济快速增长的有利时机，积极开拓国内市场，不断调整产业结构，经济运行质量进一步提高。
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企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师：二零一五年 十二 月经济与管理系财务管理康翻莲摘要随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。
本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。
在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。
结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。
接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。
关键词：企业价值评估、评估方法、收益法目录摘要 (1)1 理论综述 (3)1.1企业价值理论概述 (3)1.2企业价值评估的理论和方法 (3)1.2.1企业价值评估的含义 (3)1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3)2 企业价值评估的一般方法 (4)2.1收益法 (4)2.2成本法 (4)2.3市场法 (4)2.4期权定价法 (4)3 腾讯公司企业概况 (5)3.1腾讯公司简介 (5)3.2企业财务状况 (5)3.2.1企业财务指标分析 (6)3.2.2营运能力分析 (7)4 企业价值评估 (8)4.1收益法 (8)4.2期权定价法 (11)4.2.1参数估计 (11)4.2.2计算过程 (11)5 结论及不足 (12)参考文献 (12)1.理论综述1.1 企业价值理论概述效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。
企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。
从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。
按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。
资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。
1.2 企业价值评估的理论与方法1.2.1 企业价值评估的含义企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。
这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。
企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。
1.2.2企业价值评估的必要性与意义（1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。
（2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。
目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。
如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内容。
从这个意义上讲，企业各个领域的人员都应该深入了解影响企业价值的因素，并以对企业价值的影响作为决策的依据。
同时企业管理目标的实现程度也作为企业的投资者考核经营者业绩的主要依据。
（3）为企业的利益相关者作出正确的决策作参考由于企业的价值在本质上与社会价值存在一致性，所以企业的利益相关者(债权人、债务人、银行、股东、税务机关、社会公众等)的价值在企业价值最大化中都有所体现。
对企业价值评估的研究，不仅有利于企业的利益相关者根据企业的市场价值做出正确的投资决策，还有助于提高整个社会的福利【2】。
2.企业价值评估的一般方法企业价值评估是对企业持续发展潜质的认识和评价过程，是一个综合了企业能力、宏观经济形式、主观判断等因素后的评价。
现在国际上通用的评估方法有：市场法、成本法和收益法。
这三种方法又称为传统的企业价值评估方法【3】。
当然还有实物期权理论的企业价值评估方法。
2.1 收益法收益法的主要思路是将要进行价值评估的企业预期收益资本化并折现，从而确定评估对象的价值。
其主要方法是现金流量法。
2.2 成本法成本法也称成本加和法、资产基础法，是评估人员在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上，确定评估对象价值的一种评估方法。
成本法的基本思路是：将被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐项进行评估，最后加和获得企业整体价值。
2.3 市场法运用市场法进行企业价值评估是指将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象的价值。
2.4 期权定价法期权定价法【4】考虑了不同的投资机会和投资者决策权对企业价值的影响，并认为互联网企业价值具有看涨期权的性质。
期权定价法中应用最广泛、也最基础的模型就是布莱克-斯科尔斯定价模型：布莱克-斯科尔斯公式：)(-）d (21d N Xe SN C rt -= 其中：)/(])2/r ()/[ln(d 21T T X S σσ++= T σ-d d 12=式中：C 为看涨期权股权价值S 为标的资产的前价格 K 为看涨期权的执行价格 r 为年度连续无风险收益率 t 为期权到期的时间（年）2δ为标的资产价格变化的方差N （d1）、N （d2）为正太分布随机变量值小于或等于d1、d2的概率3.腾讯公司企业概况3.1 腾讯公司简介腾讯控股有限公司成立于1998年11月，并于2004年6月16日在香港交易所主板上市，依托QQ 即时通讯软件带来的大量用户群，是目前中国最大的互联网综合服务提供商。
成立十三年以来，腾讯公司一直积极拓展各方面互联网服务业务，始终处于稳健、高速发展的状态。
腾讯公司提供多种互联网增值服务和无线增值服务，为互联网用户带来丰富的网络互动体验。
通过即时通信工具、门户网站、旗下游戏平台、多媒体社交网络服务和无线门户等网络平台，腾讯公司服务于中国最大的网络社区，满足互联网用户在线沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。
腾讯主要提供以下服务：增值服务、网络视频、音乐流媒体、网游、博客、电子邮件、分类信息、收费服务、电子商务和企业服务等。
腾讯的收入主要由大块构成：网络广告、增值服务和电子商务交易。
3.2 企业的财务状况2013年第二季度，以最后一个交易日为计算节点（6月28日）腾讯的市值为726.5亿美元，排名首位，成为股价最贵的中国公司。
行情数据显示，腾讯控股上市9年多以来，其股价累计上涨了约107倍，但仍有国际投资机构继续上调其股价目标价，一度至480港元。
3.2.1 企业财务指标分析表3.1 腾讯公司2005-2012简明资产负债表（单位：亿元）资料来源：腾讯公司财务年报表 3.2 腾讯公司2005-2012年简明损益表（单位：亿元）资料来源：腾讯公司财务年报利用《财务管理》所学的知识，财务杠杆是企业用负债对资本收益进行调节的方式，即从企业的权益结构的合理、稳定等性能可以看出企业的债务偿还能力。
企业通过一定的融资手段对自身资产进行融资时可以看做是采用财务杠杆。
衡量财务杠杆的指标有：资产负债率=负债总额/资产总额⨯100%权益乘数=资产总额/权益总额⨯100%下表所示的腾讯2005-2012年资产负债率和权益乘数指标，从表中可看出，腾讯公司的权益乘数总体偏低但却呈现出逐步上升的势头，说明腾讯的负债比低，债务的偿还能力较好，财务风险低。
3.2.2 营运能力分析表 3.4 腾讯公司近5年营运能力相关指标统计表如表3.4所示，腾讯公司近5年的净经营营运资本均为负数。
本文将腾讯公司现金及现金等价物的1%划为经营性流动资产，99%划分为金融资产，腾讯持有大规模的现金是导致其净经营营运资本为负数的主要原因。
再者，递延收入的大幅度增加导致了经营流动负债的增加也是重要原因之一。
腾讯公司近年来的销售收入急剧增长，互联网增值服务收入又是其主要收入来源，而此项收入的性质主要是预收客户的增值服务费用，因此，销售收入的增长导致了相应的递延收入的增长。
表 3.5 腾讯公司近5年营运能力相关指标统计表由表3.5可知，总体来说，腾讯公司的营运能力状况是比较好的，资产的管理质量和利用效率都比较高。
4 企业价值评估4.1收益法(1)确定基期与预测期如前所述，互联网企业所面临的市场环境变化较大，尤其是近几年，我国互联网行业通过一系列的创新和技术进步，已经发生了颠覆性的变化，并且，在可预见的将来，互联网行业还将发生较大的、变革性的环境变动，因此，本文将腾讯公司2008年至2012年的数据作为基期数据，重点参考近三年的数据进行预测，将2013至2017年作为详细预测期。
(2)计算历史现金流量公司自由现金流量=（税后净利润+利息费用+非现金支出）-营运资本追加-资本性支出查找资料，腾讯公司2008年至2012年的自由现金流量计算过程如表3.6 表 3.6 腾讯公历史由现金流运算表（单位：千元）(3)确定预测期现金流量根据上文所分析的腾讯公司目前的财务状况和发展规划，预测公司未来年的现金流量情况如表3.7(4)确定折现率本文采取平均资本成本作为折现率，分别计算股权资本成本和债券资本成本。
第一，无风险报酬率的计算。
根据中国债券投资网上公布的数据，选取我国2013年1月发行的7年期债券的年利率作为计算无风险报酬率的依据。
由于我国债券的票面利率都是按照单利计算，因此，根据公式f R =n nr +1-1=7%42.371⨯+-1=3.11%其中：f R 为无风险报酬率 n 为国债期限 r 为n 年期国债利率 第二，贝塔系数的确定。
在查阅资料过后确定贝塔系数为1.0974. 第三，市场平均收益率经查阅为10.90% 第四，股权资本成本的计算。
e K =f R +β（m R -f R ）=3.11%+1.0794⨯（10.9%-3.11%）=11.66%第五，债权资本成本的计算。
根据腾讯公司年年报数据，平均债务成本d K 为6%，有效税率T 为15%。
第六，目标资本结构。
腾讯公司近5年的资产负债率水平如下表所示表 3.8 腾讯公司近五年资产负债率统计表目标结构的资产负债率=（48.79%+43.99%）÷2=46.39%第七，加权平均资本成本的计算。
WACC K =d K （1-T ）⨯ +e K ⨯=6%⨯（1-15%）⨯46.39%+11.66%⨯（1-46.39%）=8.62% (5)确定后续增长率目前我国互联网行业平均增长速度为 4.4%，尽管腾讯公司发展具有很强的战略竞争力，实际增速会超过行业平均水平，但是其增速会逐步放缓，加上通货膨胀因素我保守预测其达到恒值状态时的增长率为3%。