我国上海股票市场的羊群行为研究
中国股票市场羊群效应实证分析
中国股票市场羊群效应实证分析摘要：羊群效应是指投资群体中的个体在做出决策时，往往会受到他人的影响，从而实行与其他群体成员相似的行动。
本文通过对中国股票市场的实证分析，探讨了羊群效应的存在以及其对市场价格的影响。
探究发现，在中国股票市场存在明显的羊群效应，表现为投资者在股票买卖决策中屡屡受到他人的影响，导致市场价格的波动与集中。
关键词：羊群效应，中国股票市场，投资者行为，市场价格第一章引言1.1 探究背景中国股票市场经历了近几十年的快速进步，成为全球最大的股票市场之一。
然而，在中国股票市场中，投资者普遍存在羊群效应的现象，即投资者往往会受到他人的行为和意见的影响，从而实行与他人相似的投资决策。
羊群效应对市场价格的波动和集中产生了重要的影响。
因此，对中国股票市场的羊群效应进行实证分析，可以更好地理解投资者行为和市场价格的形成机制。
1.2 探究目标本文旨在通过实证分析，探讨中国股票市场中的羊群效应是否存在以及其对市场价格的影响。
详尽而言，本文将从投资者行为的角度出发，通过对市场价格、来往量等指标的统计分析，来验证羊群效应的存在，并进一步探讨羊群效应对市场价格的影响程度。
基于实证分析的结果，可以对中国股票市场的投资者行为进行深度探究，为投资者提供更科学的投资建议。
第二章羊群效应的理论基础2.1 羊群效应的观点及特点羊群效应最早由美国心理学家摩顿·比格曼（Morton Deutschman）提出，指在面对不确定的状况下，个体往往会倾向于仿效他人的行为，以求降低风险和增加得到信息的准确性。
羊群效应的特点包括信息不对称、风险厌恶以及社会认同需求等。
2.2 羊群效应与股票市场股票市场是一个充盈不确定性的市场，投资者缺乏完全准确的信息。
在这种状况下，投资者容易受到他人的影响，实行与他人相似的投资行动。
羊群效应在股票市场中表现为市场价格的波动与集中，同时也会影响来往量的变化。
第三章中国股票市场的羊群效应实证分析3.1 数据来源和处理本文选取了中国股票市场的A股市场作为探究对象，使用了2005年至2020年的日来往数据进行分析。
我国股票市场羊群行为实证研究
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我 国股 票市场羊群行 为 实证研 究
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（ 海财 经大学 金融 学院 ， 海 ２０ ３ ） 上 上 ０ ４３
【 摘 要】 金融市场中的羊群行为是一种非理性的行为， 对于投资者的效用和整个市场的稳定都有着消极的作用。
金融市场 的羊群行为是指市 场参与者 的一 种非理性行 为 ， 羊 群行 为研究发现 ， 析员倾 向于跟从其他 预测更精确的分析 分 不 同的学者对羊群行为有不 同的定义 。Ｂ ｎ ｅ １９ ） 为 ， ａ ｅ （９ ２ 认 羊 员 的买 卖 建 议 Ｏ Ｗｅ ｈ ２ ０ ） 一 步 研究 得 出 ， 券 研 究 员 做 而 ｌ （０ ０ 进 ｃ 证 群行为是指 “ 每个投 资者都跟随其他 投资者 的行 动而做 出相 同 出的买 卖建议 对 其他 研究 员 的决策 有着 显 著且积 极 的影响 。
的羊群行 为是指 ， 当市场 出现 大 的波动 时 ， 场参 与者放 弃 自 市 这 只股 票 。 己原来对股票价格 的预期 ， 仅仅 根据市场上 的“ 权威 信息 ” 进行 除 了以基 金等特定类 型的投资者 为研究对 象外 ， 实证 研究
投资 ， 时助涨 ， 时助跌 ， 涨 跌 表现 为在投 资理念上 的统 一性和行 的另一 方向是 以股价分 散度为指标 ， 研究整个市 场在大幅涨跌 为上的一致性 。在这种情况下 ， 投资 者产 生的羊群行 为可能会 时是否存在羊群 行为。Ｃ ｒ ｔ 和 Ｈｕｎ （９ ５ （ Ｈ） 为 ， ｈｉ ｅ ｓ ｉ ａｇ １９ ）Ｃ 认 当市 造成交易价格的不合理 。 场大 幅震 荡时 ， 由于投资者更 多的压制 自己的信念转 而跟随市 金 融市场 羊群 行 为的 理论研 究 已经 取得 了一定 的进 展 。 场 的走 势 ， 以他 们提 出此 时羊 群行为的市场影 响可通过市场 所 Ｓｈｒ ｔｎ和 Ｓ ｉ（９ ０） ｅａｆｅ ｓｉ ｔ ｎ １９ 建立 了声誉羊 群行 为模 型 ， 出当投 的分 散度 或横 截面 收益标 准差 （ Ｓ Ｄ， ｒｓ ｓｃ ｏａ Ｓ ｎ ａｄ ｅ 指 Ｃ Ｓ Ｃ ｏｓ ｅｔ ｎｌ ｔ ｄｒ — ｉ ａ 资经理进行投资决策 时 ， 可能会忽略 自己的私人信息转 而跟 Ｄ ｖ ｔｎｏ Ｒ ｍｍｓ来 度量 。通过 对美 国股 市的 日收益 数据 和 有 ｅｉ ｏ ｅ ａ ｉ ｆ ） 从其他经理的决策。Ｂｎ ｅ １９ ） 一步得 出， ａ ｅ（９２则进 即使不受委 月 收 益 数 据 的分 析 ，Ｈ 并 未 发 现 美 国股 市 存 在 羊 群 行 为 。 Ｃ 托代理关系所导致 的声誉激励 问题 的影响 ， 仍有可能产 生羊群 Ｃ ａｇ Ｃ ｅｇ和 Ｋ ｏａａ ２ ０ （ ｃ 认为政府 的干预 、 ｈｎ ， ｈｎ ｈｒｎ （０ ０）Ｃ Ｋ） 信息披 行为 。Ｂｋ ｅａｄ ｎ， ｉ ｈｅｅ 和 Ｗｅ ｈ １ ９ ） Ｂ ｗ ） 出 了 露制度 的不 完善 以及大 量短 期投资者 的活跃 造成 了羊群行为 ， ｉ ｈｎ ａｉ Ｈ ｒ ｌｉｒ ｈ ｓ ｆ ｌ （９ ２ （ Ｈ 提 ｃ 序列性羊群行 为模 型 ， 指出 由于信息 的不确 定性 ， 资者 在序 他们对 Ｃ 投 Ｈ的模型进 行 了改进 ， 指出 以整体 市场收益率 的横截 列 性决 策时 ， 可能产生羊群行 为。 另外 Ｔｕｍａ （９ ９ 指出股票 面 绝 对 偏 离 度 （ Ｓ Ｄ， ｒｓ—ｅｔ ｎｌ ｔ ｄ ｒ ｂｏｕ ｅｉ ｉ ｒｅ ｎ １９ ） Ｃ Ａ Ｃ ｓｓｃｏ ａＳａ ａｄＡ ｓｌｔ Ｄ ｖａｏ ｏ ｉ ｎ ｅ ｔｎ 分析员可能 受其他 分析员 的收益 预期 的影响 ，做 出同样 的建 ｏ Ｒ ｔｒｓ 为指标 ， ｆ ｅ ｎ） ｕ 并通 过非线 性 回归方程来 考察 整体市 场收 议 ， 生羊群行为 。Ｓ ｉｅ （ ９０）Ｍ ｒｓ和 Ｓ ｉ（ ９ ９ 证 明 了 益率与偏离 度的关 系， 产 ｈｌｒ １９ ， ｏｒ ｌ ｉ ｈｎ １９ ） 进而衡 量市场上 羊群行为 的程 度 。Ｃ Ｋ Ｃ 羊群行 为与机构风 险管理 的相互 影响将 导致 证券市 场风 险的 对美 国、 香港 、 日本 、 国和 台湾 的证券市场研究发现 ， 国 、 韩 美 香 增 大 。ＬｅＮ ￣ ｎ ２ ０ ） Ｂ Ｗ 模 型 的基础 上放 宽 了假设 条 港和 日 ｅ ｅ ｏ （ ０ ２ 在 Ｈ 本等成熟市场不存在羊群行为， 但作为新兴市场的台湾 件 ， 出 当投资价 值随 时间变化 时 ， 得 在收 益依赖 或独 立于投 资 和韩国却存在羊群行 为。 价 值的情况 下 ， 群行 为都不会 一直持 续下 去 ， 羊 且发 生概 率与 对于我 国的股票市场 ， 学者们 的研究 主要集 中在对大 盘羊 ２０ ） Ｓ Ｄ指标对 投 资者私人信息 的质量 之间并不呈现强单 调关 系 ， 即投资 者私 群行为 的实证检验上 。宋 军和吴冲锋（ ０ １ 使用 Ｃ Ｓ 人 信息质量 的提高并 非必然导致羊群行为发 生概率 的减小。 中 国 Ａ股 市场 的研 究发现 ， 我国证券市场的羊群行 为程 度高于 国外学 者对金 融市场上 特定 类型 的投资 者的羊 群行 为进 美 国证券市 场 ， 市场收益率极低 时的羊群行为程度显著 高于 且 行 了大 量的实证检验 。对 于机构投资 者来 说 ， 可通过分析他 们 市场收益率极 高时的羊群行 为程 度 。李洪涛 、 谭智平 和方 兆本 的组合变动 和交易信 息来 判断其是否有羊群行 为。 ａｏｉ ｏ ， （ ０ ２ 使用 Ｃ Ａ Ｌ ｋ ｎｓ ｋ ｈ ２０ ） Ｓ Ｄ指标 对深 沪股市 和香港 股市 的羊 群行 为进 Ｓｈｅ ｅ 和 Ｖ ｓｎ （ ９ ２ 对 ７ ９支 免税债券基 金的资产组合 的 行 比较研究 ， ｅｌｆｒ ｉ ｉ ｙ １９ ） ６ ｈ 发现香 港股票 市场不存 在 羊群效 应 ， 而深沪市场 季度数据进 行分析 ， 发现在他们 的样本期 内基 金经理 的羊 群行 却有明显的羊群效应 。 本文仍以整个市场为研究对象 ， 别通 分 为并 不显著 。Ｍ ｋ ａ ， ｌｈ ｌ Ｗｉｉ １９ ） 股票分 析员 的 过 ３ ｉｈｉ Ｗａ ｅ 和 ｌｓ ９ ９ 对 ｌ ｔ＂ ｌ（ 个检验模型 ， Ｃ Ｓ Ｃ Ａ Ｒ Ｓ ＩＲ ｌ ｅ ｒｓ—ｅｔ ｎ 即 Ｓ Ｄ，Ｓ Ｄ， Ｃ Ｄ （ ｅ ｖ ｏｓｓｃ ｏａ Ｃ ｉ ｌ
股市羊群行为研究[文献综述]
![股市羊群行为研究[文献综述]](https://img.taocdn.com/s3/m/0f8d3e307275a417866fb84ae45c3b3567ecdd88.png)
股市羊群行为研究[文献综述]题目：股市羊群行为研究一、引言中国股票市场从1991年成立至今只有短短的二十年时间，市场还不完善，然后即使处在一个较为完善的市场体系中，投资者的相互摸仿仍将非常普遍，这一系列的行为都可以被称作为羊群行为，即“能够导致所有投资者系统错误的行为一致”。
这种羊群行为不仅导致了巨大股价泡沫，使市场运行效率受损，而且使得市场系统风险增大，股市变得极其脆弱。
鉴于羊群行为在金融市场如此普遍并影响巨大，国内外许多文献对其进行了理论和实证研究。
二、主体（一）行为金融学相关研究羊群行为是行为金融学研究的一个主要的方面，首先我们就先从行为金融学开始简单的作一个介绍。
1．行为金融学的产生与发展（1）行为金融学的基础:基于实验和心理研究的经济学1902年法国心理学家Tarde出版了《经济心理学》一书，书中强调了经济现象的主观方面，并提出了主观价值论和心理预期的观点，标志着经济心理学的诞生。
1942年Reynaud在其著作《政治经济学和实验经济学》中提出，人的行为并不是严格合乎逻辑的，而往往存在非理性因素；被誉为美国经济心理学之父的Katona则在20世纪五六十年代，通过对消费者心理的研究后指出，消费者动机、倾向和期望是影响周期性经济变动的重要因素，并提出消费感情指标(CSI)这一心理预期指标；此外，Dichter、户川行男分别对人类行为的非理性和商品购买行为的动机进行了研究。
然而直到20世纪80年代，经济心理学的研究并未引起人们的广泛关注，仅有少量研究成果面世。
而且综合来看，这段时期的研究主要集中在对消费心理的研究上，理性心理的观念仍在整个经济界占据着主导地位。
（2）行为金融学的发展①萌芽阶段19世纪Gustave Le Bon的The Crowd和Charles Mackay的Extraordinary Popular Delusion and the Madness of Crowds在投资市场群体行为的研究中做出了开创性的贡献，也被今天的学者奉为经典之作；凯恩斯基于心理预期提出的股市“选美竞赛”理论和基于投资者“动物精神”而产生的股市“乐队效应”，也是行为金融学萌芽的标志；现代意义上的行为金融理论是从Burrell开始的。
沪市180指数羊群行为实证研究的开题报告
沪市180指数羊群行为实证研究的开题报告一、选题背景和意义随着经济的快速发展，中国股市也得到了蓬勃的发展，股市的资本流动对股市的价格走势的影响引起了很多研究人员的关注。
而羊群行为理论就是由经济学家斯蒂格利茨和阿克塞尔罗德提出的一种解释人类社会中异常行为的理论，这一理论被应用到股市中就被称为股市羊群行为理论。
其核心内容是：在市场上，普通股民往往会根据他人信息的汇聚进行交易决策，无论这些信息的可靠性如何，导致市场上投资者的集体行为方式中出现一个非理性样本的现象。
由此可以看出，股市的价格走势往往受到股民（特别是普通股民）的交易决策的影响，这种羊群行为在股市中尤为突出。
而沪市180指数几乎代表了整个上海股市的水平，因此分析沪市180指数的羊群行为是研究国内股市羊群行为的必经之路，也有着很大的现实意义。
二、研究目的和问题本研究旨在实证分析沪市180指数的羊群行为及其对股市价格走势的影响，并以此为基础，提出相应的投资建议，研究问题主要包括：1、沪市180指数是否存在羊群行为？2、如果存在羊群行为，它会对沪市180指数的价格走势产生怎样的影响？3、如何利用羊群行为理论提高针对沪市180指数的投资效益？三、研究方法和内容本研究将运用相关的计量经济学方法，如回归分析、协整分析和时间序列分析等方法，对沪市180指数的羊群行为进行实证研究，并通过历史数据分析，探究羊群行为对股票价格走势的影响，进而给出相应的投资建议。
具体研究内容包括：1、羊群行为的定义、机理及其在股市中的应用；2、沪市180指数的历史价格走势分析；3、羊群行为对沪市180指数价格走势的影响；4、针对上述研究结果，提出相应的投资建议。
四、研究预期结果和意义本研究的预期结果是：1、实证证明存在沪市180指数的羊群行为，本研究将系统性、科学性地揭示这一现象；2、揭示羊群行为对沪市180指数价格走势的影响，为投资者提供参考；3、提出针对沪市180指数的投资建议，为投资者提供实用的指导。
我国沪市A股市场羊群效应检验
我国沪市A股市场羊群效应检验作者：刘真铄秦双双来源：《今日湖北·下旬刊》2013年第09期摘要金融市场微观结构理论和行为金融学的兴起引起了人们对证券市场羊群效应的广泛关注。
利用个股收益率偏离度指标建模，分别对沪市A股的羊群效应进行了实证研究。
结果表明：沪市A股整体上都存在显著的羊群效应。
羊群效应的不对称性可用行为金融学及其期望理论解释。
关键词羊群效应个股收益偏离度沪市A股羊群行为是指市场参与者在信息不确定情况下，行为受某些因素影响而与大多数参者行为趋于一致的非理性行为。
具体到证券场而言，就是指投资者受整体市场涨跌情况其他投资者心理行为的影响，放弃自身已定的买卖一定证券的决策，而采取与其他投者行为相同或相似的投资活动。
一、中国证券市场羊群行为实证研究方法及模型（一）CH法（CSSD法）Christie ，Huang 首先提出了基于收益率分散度的衡量羊群行为的方法。
收益率分散度，即个股收益率对于资产组合平均收益率的标准差。
他们认为在市场大幅波动期间，如果存在羊群行为，则个股收益率应该紧密分布于市场收益率周围，价格趋向于一致移动，收益率分散度将趋近于零。
因此，可以通过检验市场价格大幅波动时的分散度与平均水平下的分散度的相对大小来检验羊群行为的存在与否，因为分散度指标用到了横截面收益标准差，又称CSSD 法，这是我国学者较早使用的方法。
（二）CSAD法Chang ， Cheng和 Khorana（ 2000）基于限制条件下的资本资产定价模型，采用个股收益率相对于市场收益率的横截面绝对偏离度 CSAD （ cross-sectional absolute deviation）指标提出了检验羊群效应的新方法。
该方法不直接采用偏离度测量羊群效应，而是通过观察偏离度与市场组合收益率之间是否存在非线性关系来检测羊群效应。
CCK 模型描述如下：假设市场上有N 种股票，股票i 在t 日的收益率是Ri，t，市场组合在t 日的平均收益率为Rm，t，那么市场在交易日t 的横截面绝对偏离度为：CSADt = |Ri，tIRm，t| （1）限制条件下资本资产定价模型表明E t （ Ri ） = rf + Bt [ E t （ R m） - rf ] . （2）式中， rf 为无风险利率， E t （ Rm ）为市场组合的预期收益率。
关于我国上证市场“羊群效应”的研究
关于我国上证市场 羊群效应 的研究陆㊀琴摘㊀要: 羊群效应 是指经济个体盲目从众跟风的一种市场行为ꎬ它的存在会影响市场的健康稳定发展ꎮ我国的证券市场以个人散户为主ꎬ易引发 羊群效应 ꎬ带来证券市场的异常波动ꎮ本文将基于ＣＳＡＤ模型和ＡＲＣＨ模型对上证股市中的 羊群行为 进行检验分析ꎬ并选择上证５０指数股作为样本数据ꎬ运用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件和Ｅｘｃｅｌ软件来进行分析ꎬ并对实证结果进行相应的经济学解释ꎮ结果表明:目前我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ关键词: 羊群行为 ꎻＡＲＣＨ模型ꎻ横截面绝对偏离度ＣＳＡＤ中图分类号:Ｆ８３０.９１㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１９)０９－０１３２－０２一㊁引言在证券市场上ꎬ投资者的交易行为容易受到其他投资人的投资策略的影响ꎬ这种跟从他人交易的行为称为 羊群效应 (ＨｅｒｄＥｆｆｅｃｔ)ꎮ 羊群效应 也叫 从众效应 ꎬ从其名字可以看出 羊群效应 的具体表现是追随大众主流的观念或决策ꎬ而不是主观上独立思考事件的意义ꎮ经济学中 羊群效应 是指市场上存在根据其他投资者的交易来改变自己的交易策略的现象ꎮ近年来ꎬ我国证券市场发展速度飞快ꎬ 羊群效应 也开始成为行为金融等领域的热点话题ꎮ路磊ꎬ等(２０１４)发现基金的排名与 羊群效应 间有明显的相关性ꎻ顾荣宝ꎬ蒋科学(２０１２)也验证了我国深圳证券市场的羊群现象ꎮ但一些外国学者的研究却发现我国的股市不存在明显的 羊群效应 ꎬ如Ｄｅｍｉｒｎｅｒꎬ等(２００６)实证证明了我国股票市场没有 羊群行为 ꎮ我国的经济发展和市场特征具有一定的特殊性ꎬ大部分已有的研究忽略了指数成分股的作用ꎮ为了更准确地验证我国证券市场的 羊群行为 ꎬ本文将基于ＣＳＡＤ模型ꎬ选取上证５０指数成分股近一年的数据进行测度ꎬ观察我国上证市场上是否有 羊群效应 ꎮ二㊁对上证市场 羊群行为 的实证研究(一)基于ＡＲＣＨ模型股市 羊群行为 的研究方法Ｃｈａｎｇꎬ等(１９９８)提出的横截面绝对偏差(ＣＳＡＤ)模型是检验市场 羊群行为 的一个最常用也是最准确的模型ꎬ即根据ＣＳＡＤ与市场收益率之间的相关系数大小来反映股票市场上的 羊群行为 ꎮ具体而言ꎬ第一步ꎬ利用ＡＲＣＨ模型提取出股价收益信息ꎬ然后ꎬ再根据推定的自回归方程来测量方差的变异程度ꎬ最后ꎬ结合Ｒｉｔ㊁Ｒｍｔ以及ＣＳＡＤ进行线性回归分析ꎬ刻画出偏离度的大小ꎮ具体公式定义如下:ＣＳＡＤ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ－Ｒｍｔ(１)其中ꎬｎ代表市场组合中股票的总数ꎬＲｉｔ为股票ｉ在ｔ时刻的收益率ꎬＲｍｔ为ｔ时刻市场组合的收益率均值ꎮ根据ＣＡＰＭ模型可知ꎬＥｉＲｉ()＝ｒｆ＋βｉＥｉＲｍ()－ｒｆ[](２)其中ꎬＥｉＲｉ()为市场组合的预期收益率ꎬｒｆ为无风险利率ꎬ进一步有:ＥｉＲｉ()－ＥｉＲｍ()＝βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](３)根据股市风险溢价理论ꎬｒｆ会略小于ＥｉＲｍ()ꎬ因此(３)式可进一步转化为:ＥＣＳＡＤ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()ＥｉＲｍ()－ｒｆ[](４)对式(４)求一阶导数后可以得到:∂ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()＝１ｎðｎｉ＝１βｉ－１()>０(５)对式(４)再求二阶导数可以得到:∂２ＥＣＳＡＤ()∂ＥｉＲｍ()２＝０(６)综上ꎬ在ＣＡＰＭ模型的前提下ꎬＥＣＳＡＤ()是ＥｉＲｍ()的线性增函数ꎮ但是ꎬ如果市场上有 羊群效应 ꎬＲｉｔ就会与Ｒｍｔ趋于一致ꎬ此时ＥＣＳＡＤ()与ＥｉＲｍ()之间就会存在非线性关系ꎮ因此可利用ＣＳＡＤ指标来衡量股票市场上是否存在 羊群行为 ꎬ观察β１和β２是否显著为负数ꎮ(二)模型建立及数据来源１.研究的数据来源样本数据:本文涉及的样本是上证５０指数及其５０只成分股ꎮ样本时间区间:２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎮ选取这些股票作为研究样本主要有以下两个原因:首先ꎬ上证５０是大盘股指数ꎬ它们能够反映优质大盘企业的整体状况ꎻ其次ꎬ本文主要想检验上证市场的羊群情况ꎬ因此选取的股票需极具代表性ꎮ本文的数据来自国泰安ＣＳＭＡＲ数据库ꎮ２.回归方程把ＣＳＡＤ与Ｒｍ建立回归进行分析来判定是否存在 羊群行为 ꎬ采用回归方程:Ｙ＝α＋β１Ｘ＋β２Ｘ２(７)如果一次项系数β１显著为负ꎬ则直接得出存在 羊群行为 的结论ꎻ如果一次项系数β１显著为正ꎬ当且仅当二次项系数显著为负时ꎬ才能够判定为存在 羊群行为 ꎮ(三)基于ＡＲＣＨ模型的我国沪市 羊群行为 的实证分析１.ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ两者之间的线性关系检验首先ꎬ计算每日的市场组合收益率Ｒｍｔꎮ计算公式如下:Ｒｍｔ＝１ｎðｎｉ＝１Ｒｉｔ(８)其次ꎬ计算ＲｉｔꎬＲｉｔ由上证５０指数的日收盘价计算得出ꎮ具体计算公式如下:Ｒｉｔ＝ｌｎＰｔ－ｌｎＰｔ－１(９)所有数据均可在ＣＳＭＡＲ数据库中直接查询得到ꎮ根据上述公式可以计算出ＣＳＡＤ和Ｒｍｔꎬ将这两个序列绘制散点图可以直观地看出两者间存在着一定的线性关系ꎮ因此进一步的构建回归模型来分析ꎮ２３１金融观察Һ㊀首先进行描述性统计ꎮ从表１统计结果可以看出ꎬＣＳＡＤ的偏度和峰度分别是１.５８２２６和６.４５９７２１ꎬＪ－Ｂ统计量为２２５.３３４６ꎬ表明在１％的显著水平下ꎬＣＳＡＤ序列不服从正态分布ꎬ有显著的右偏和尖峰的特点ꎮ同时ꎬ收益率Ｒ和Ｒ２也都表现出明显的非正态特征ꎮ表１㊀描述性统计分析样本期:７/３１/２０１７７/３１/２０１８㊀㊀㊀㊀样本量:２４６均值中位数最大值最小值标准差偏度峰度ＪＢ统计量Ｐ值横截面绝对偏差０.８０３１３４０.６０９８４５４.５５８７５８０.００９２８８０.７２１６３７１.５８２２６６.４５９７２１２２５.３３４６０Ｒ－０.００８３８０.０５４５５２.８５８１－４.６１０５１.０９０５４８－０.５０６８７４.４７５５０８３２.８４８９８０Ｒ２１.１８４５３０.３７４０７１２１.２５６７１４.８４Ｅ－０６２.２１７６９３４.６５１４５４３４.５５３７５１１０９２.３８０㊀㊀２.相关系数分析及平稳性检验第一ꎬ相关系数分析ꎮ由表２可知ꎬＣＳＡＤ与Ｒ之间的相关系数为－０.１８０２８ꎬ小于－０.５ꎬ不存在显著的负相关关系ꎮ同样ꎬＲ和Ｒ２间的相关系数为－０.２７９５ꎬ不存在负相关关系ꎬ而ＣＳＡＤ与Ｒ２间的相关系数为０.９１０７８８ꎬ远大于０.５ꎬ即ＣＳＡＤ与Ｒ２间存在着显著的正相关关系ꎮ表２㊀上证５０指数ＣＳＡＤ与Ｒｍｔ相关性分析横截面绝对偏差ＲＲ２横截面绝对偏差１－０.１８０２８０.９１０７８８Ｒ－０.１８０２８１－０.２７９５Ｒ２０.９１０７８８－０.２７９５１㊀㊀第二ꎬＡＤＦ单位根检验ꎮ在回归分析之前ꎬ首先要对数据进行平稳性检验以避免伪回归ꎮ根据单位根检验的结果(见表３)ꎬ均拒绝原假设ꎬＣＳＡＤ㊁Ｒ以及Ｒ２均在１％的显著性水平下平稳ꎮ表３㊀平稳性检验结果变量名称ｔ值Ｐ值１％临界值５％临界值１０％临界值横截面绝对偏差－８.５５２３１６０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４Ｒ－１３.３０４２１０.００００－３.４５６９５０－２.８７３１４２－２.５７３０２８Ｒ２－８.４２５８２５０.００００－３.４５７０６１－２.８７３１９０－２.５７３０５４㊀㊀３.回归结果分析利用Ｅｖｉｅｗｓ８.０软件回归分析的结果如表４所示ꎮ为２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日ꎬ被解释变量为ＣＳＡＤꎬ解释变量为Ｒ以及Ｒ２ꎮ由回归结果可知ꎬ常数项为０.４４３８４０ꎬＲ的系数β１为０.０５３３２３ꎬＲ２的系数β２为０.３０３６９９ꎬ均在１％的水平下显著ꎮ由前文的分析ꎬ可根据模型方程系数β１和β２是否显著为负来判别该市场上是否有 羊群效应 ꎮ而上述结果显示ꎬ一次项和二次项的系数β１㊁β２均显著为正ꎬ其中β１等于０.０５３３２３ꎬ相应的Ｐ值为０.００３２ꎬ即接受Ｈ０(β１显著为０)的概率为０.００３２ꎬ也就是说模型的残差序列存在显著的自相关ꎬ即ＡＲＣＨ效应ꎮ故ꎬ上述的实证结果无法使我们直接得出我国上证市场没有 羊群效应 的结果ꎬ只能代表 羊群效应 检测不显著ꎮ而带来这一结果的原因主要有两个ꎬ一是我国上证市场没有 羊群效应 ꎬ二是实证模型有误ꎬ模型拟合不佳ꎮ为了进一步探讨我国上证市场是否存在 羊群效应 ꎬ接下来我们将检验模型的拟合效果ꎬ如果检验结果显示模型拟合效果较好ꎬ则说明从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ根据表４的回归结果ꎬＲ２为０.８３５５２ꎬＲ－２为０.８３４１６６ꎬ说明回归方程拟合的较好ꎬ再由Ｆ统计量为６１７.１９２２ꎬ其Ｐ值为０ꎬ说明模型不存在误设定ꎬ且ＤＷ值为１.９９４２ꎬ与临界值２非常接近ꎬ种种指标表明ꎬ该回归模型并不存在误设定的情况ꎬ并且模型的拟合程度也较好ꎬ故而排除了第二种可能ꎮ进一步ꎬ本文还进行了残差序列自相关检验ꎬ结果均证实了上述回归结果是准确可信的ꎮ因此ꎬ从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ(四)基于ＡＲＣＨ模型的实证检验结果基于上述检验ꎬ在样本区间内建立ＡＲＣＨ结构的回归模型如下:ＣＳＡＤ＝０.４４３８３９７１４６０６＋０.０５３３２３０１１８９ˑＲ＋０.３０３６９９２９６９２２ˑＲ２回归系数均为统计显著:一次项系数显著是正数ꎬ二次项系数也显著为正ꎬ根据前面的论述ꎬ证实从２０１７年７月３１日至２０１８年７月３１日这一年内我国上证股票市场确实不存在显著的 羊群效应 ꎮ三㊁结论本文选取上证５０指数股的日收益率数据ꎬ基于改进的ＣＳＡＤ模型来检验 羊群效应 ꎮ结果表明我国上证市场没有显著的 羊群效应 ꎮ造成这一结果的原因可能是因为我国独特的交易者结构ꎮ我国证券市场以散户为主ꎬ交易判断相较更为分散ꎬ进而表现出实证结果的不显著ꎮ在之前的有关研究中ꎬ也有得出机构投资者等专业人士 羊群效应 更加明显的结论ꎮ然而ꎬ模型结果不显著并不直接意味着 羊群效应 在我国市场不存在ꎬ还应当考虑我国股市特殊的交易机制ꎮ在跌涨停板限制下ꎬ除非 羊群行为 特别的严重和明显ꎬ否则本文所用的方法和模型是无法进行测度的ꎮ加之本文回归模型的样本跨度较短ꎬ不排除偶发性的可能ꎬ若能扩大样本期间ꎬ或者采用更高频率的数据进行分析ꎬ也许会有更多新的发现与启迪ꎮ参考文献:[１]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ]财政与金融ꎬ２０１８(２０):５４－５５.[２]王晶.我国证券市场是否存在 羊群效应 ? 基于上证５０指数的实证检验[Ｊ].江淮论坛ꎬ２０１４(５):６６－７１.[３]孙小杰. 羊群行为 对我国股市影响的实证分析[Ｊ].财政与金融ꎬ２０１８(７):５４－５５.[４]许剑桥ꎬ廖宜静.上证５０指数 羊群效应 实证分析[Ｊ].山西能源学院学报ꎬ２０１８(３１):１２８－１３０.[５]马丽.中国股票市场 羊群效应 实证分析[Ｊ].南开经济研究ꎬ２０１６(１):１４４－１５３.作者简介:陆琴ꎬ女ꎬ南京财经大学硕士研究生ꎬ研究方向:公司金融ꎮ３３１。
我国股票市场羊群行为成因及其抑制
我国股票市场羊群行为成因及其抑制一、引言股票市场是一个与民众生活息息相关的金融市场，其波动不仅能够直接影响到投资者的资产收益，还可能对整个社会经济产生重大的影响。
然而，当前我国股票市场存在着许多问题，其中最突出的问题之一是羊群行为的频繁出现。
羊群行为是指投资者在面临不确定性和不明朗信息时，将行动策略刻板地抄袭其他投资者的行为，导致市场价格出现大幅波动的现象。
羊群行为虽然是股票市场中的常见现象，但其对于整个市场的稳定性和发展至关重要。
本文将从我国股票市场羊群行为的成因、特点以及应采取的抑制措施等方面来进行探讨，并提出相关的建议。
二、我国股票市场羊群行为的成因羊群行为在股票市场中的出现，主要源自市场的信息不确定性和投资者个人的认知偏差。
一方面，由于我国股票市场存在着信息不对称的现象，使得市场价格难以准确反映企业的内在价值，因此投资者在投资过程中面临着信息不足以及信息不确定性的情况。
另一方面，投资者个人认知偏差的存在也会加重羊群行为的发生。
在金融市场的交易过程中，投资者的决策并非是通过完整的、全面的信息来进行决策的，而是在有限时间内对信息进行的筛选和判断。
这导致了投资者往往会出现过度和错误的反应，从而引发羊群行为。
三、我国股票市场羊群行为的特点1. 具有规模性和爆炸性通常情况下，羊群行为所引起的市场波动是呈现规模长涨短跌的现象，即上涨和下跌的幅度都很大。
而且，一旦一些个体投资者开始有了羊群行为，其他投资者也会跟随他们，往往会引发连锁反应式的市场波动，使得市场价格短时间内出现大幅波动。
2. 具有波及范围广的特点羊群行为往往具有波及范围广的特点。
不仅能够牵连到某一只股票，还能够波及某一板块甚至整个市场。
因此，羊群行为不仅会影响到个别投资者的利益，还会对整个股票市场以及社会经济产生不良的影响。
3. 具有时间性羊群行为往往是在某一短时间内进行的。
因此，很多情况下，投资者很难进行有效的干预和管理。
一旦出现羊群行为，若不能及时得到有效干预，市场就会出现较大的波动甚至崩盘。
试论股市中的羊群行为
试论股市中的羊群行为一、引言股市中的羊群行为，是指大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而引发类似羊群效应的市场现象。
与羊群效应类似，羊群行为表现出人类群体的社会行为和心理模式，它们是多种社会因素的产物。
羊群行为在股市中的表现形式主要包括炒作、泡沫、恐慌等不可忽视的现象。
股市参与者的行为，不仅影响到自身的财务收益，还可能对整个市场带来巨大影响。
因此，研究股市中的羊群行为，探究其发生的原因和机制，对于投资者、金融从业人员以及制定者具有重要的意义。
二、羊群行为的基本概念羊群行为是指在具有大量参与者的场景中，许多人因为彼此相互影响，从而导致他们的行为选择一致的现象。
这种现象是历史上许多群体行为事件中不可缺少的一部分。
羊群行为，是人类在面对不确定因素时，出于求稳心理和谨慎性，选择追随他人行为的结果之一。
此外，羊群行为还来源于社交认同心理，即人们追逐所在社会群体的共识。
如同制定个人理财计划时，我们需要考虑到社会心理因素的作用，以及自己对股市的认知水平是否足够，是否可以理性分析投资风险等。
在股市中，羊群行为表现为大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而在市场上引起类似羊群效应的市场现象。
这种现象在市场上造成的影响不可忽视，因此股市中的羊群行为需要引起重视。
三、股市中的羊群行为现象1. 股市中存在的“热点股”现象在股市中，总会有一些股票突然走向热点，或受到媒体等公众关注度较高的股票，从而引起投资者的追逐。
在这种情况下，市场上出现大量人为干涉，以产生短期股市上的波动，引发循环式的羊群行为现象。
而媒体、分析师等可以操纵营造“热点”效应，从而直接或间接引导投资者参与其中。
2. 股市中的资产价格泡沫资产价格泡沫是一种被广泛讨论的现象，主要指资产价格因为市场上的波动而较大幅度上升，最终导致价格脱离了其实际的价值。
这种现象是股市中羊群行为的一种具体表现。
当投资者对市场的预期一致时，就会形成这种资产价格泡沫，从而使得股票价格短期内快速上升。