股票市场羊群效应检验——基于新的分散度指标
A股市场羊群效应检验
A股市场羊群效应检验
羊群效应是指当市场中个体的决策受到群体行为的影响，导致市场出现了大规模的同
质化决策。
这种现象在股票市场中尤为常见，因为股票市场本质上是一个由大量个体构成
的复杂系统。
本文旨在探讨A股市场中是否存在羊群效应，以及如何检验这一效应的存在。
首先，我们可以通过观察A股市场中的股价走势来初步判断该市场是否具有羊群效应。
如果市场中的多数股票价格在同一时间内呈现出相似的涨跌趋势，那么就有可能存在羊群
效应。
这是因为在羊群效应的影响下，投资者会受到市场中所谓的“智慧”的影响，跟随
主流热点投资，从而导致类似的投资决策。
其次，我们还可以通过分析A股市场中的投资者行为来进一步确认羊群效应的存在。
例如，如果市场中的大量投资者在同一时间内选择涌入某个具有热点的板块或股票，那么
就很可能会出现羊群效应。
这种情况可能会引发市场的过度波动，并在未来的某个时间点
导致市场出现明显的调整或崩盘。
最后，我们可以通过统计学方法来对A股市场中的羊群效应进行量化分析。
例如，我
们可以对某个时间段内股票价格的变动进行数据挖掘，然后利用聚类方法来判断是否出现
了类似的群体决策。
如果能从数据上找到相关证据，那么就可以进一步证明羊群效应的存在，以及该效应对市场的影响程度。
总的来说，虽然A股市场中存在大量的投资者和股票品种，但是羊群效应却是一个普
遍的现象。
如果投资者不能准确地判断市场中的情况，就容易受到这种效应的影响。
因此，投资者应该尽可能地提升自己的决策能力，在选择投资时远离羊群效应，找到更加可靠的
投资标的。
我国股市的羊群效应的检验_基于上证50指数的研究_孙倩
z-Statistic 3.477183 -5.204597 6.356728 -1.995436 279.6068
Prob 0.0005 0.0000 0.0000 0.0460 0.0000
从参数估计结果中可以看出，EGARCH（1,1）能够较好的刻画
传媒指数对数收益率序列的波动性特征。各参数都通过了显著性检
表1 EGARCH（1,1）模型参数估计结果
Variable R(-1) C(3) C(4) C(5) C(6)
Coefficient 0.091224 -0.166354 0.109982 -0.020768 0.989618
Std.Error 0.026235 0.031963 0.017302 0.010408 0.003539
4.政策建议 本文的研究结果表明市场存在显著的羊群效应现象。就以上 的原因分析，本文对如何有效的控制羊群效应提出如下建议。 （1）培养投资者的理性投资理念 开展理性投资教育，提高他们处理信息的能力，把理性投资 者培养成为市场的主导力量。通过多渠道传授股票知识，让投资 者从投机转变到投资。 （2）规范信息披露制度，增加信息的透明度 首先要从严要求信息披露，扩大信息披露的范围，加大信息 披露的频次。凡是可能影响股价的信息都要披露，包括各种项目 操作的具体进展都应予以披露，把风险昭示给投资者。
其波动存在聚集效应，这表明传统的静态VaR计算方法并不能很 好的刻画我国传媒指数的波动情况。而基于GARCH类模型对风险 值的计算能够很好的弥补传统VaR计算方法的不足，可以给传媒 股投资者提供一定的参考建议。
图2 传媒指数时变VaR和CVaR结果
四、结论 通过以上对传媒指数风险度量的实证分析，我们可以得出如
欺骗上市，披露虚假信息的情况较多，由于微观信息的缺乏与准 确性较差，投资者对上市公司基本情况缺乏了解，只能根据其他 信息或信号来做决策。
股市投资中的羊群行为及对策分析
Ｅ Ｏ Ｏ Ｉ Ｒ ＣＩＥ经济工作 ■—■■■ Ｃ Ｎ Ｍ Ｃ Ａ ＴＣ ・ Ｐ
股票上 。在一些所谓 强势 股中 ，不乏股票在狂热 的气 氛中连上
台阶，股价连续七 、八个涨停 板也不罕见 。在一些所谓弱势股
的获得需要支付经济成本 ，不 同投 资者获 得信息的途径和能力 各不相同 ，机构投资者拥有资金 、技术 、人才的规模 优势 ，个
故 意羊 群 行 为 。
从 入市 时间看 ，中国股市 一线 投资 者 的平 均股 龄 为 １ ．４ 年 ，他们既有常年在股市搏杀 的老股民 ，也有数量众多的刚刚
人市 的新股 民 ，特别是 ２０ 年后入市 的大 约 占了３ ％；从 教育 ０６ ０
程度方面来 看 ，为数庞大 的中国证券市场投 资者 的总体受 教育 程度较低 ，其中不足 中等文化程度 的投资者 。而初 中以下 的低 学历者有 １．０ ％，这一数字意味着有数百万 的投资者未 能接 ２ ４
中 ，也不乏股票 在跌停板 的卖单超过 可流通筹码 的９ ％。必须 ０ 指 出，上述极端现象在很 多情况 下市场的信息并未发生丝毫改 变 ，如此惊人 的一致性只能说 明投 资者有着极高 的羊群行为倾
向。
体投资者在信息成本的支付上远远不能 同机构投 资者相 比。由
此导致的直接后果是机构投资者 比个体投资者获得更多 的有效 信 息 ，个体 投资者在获取有效信息和获得投资收益 时处 于不利 地 位 。个体投 资者 为 了趋利 避险 、获 得更 多 的真 实经济信号 ， 将 可能 四处打探庄 家的 “ 消息 ” 内幕 ，或是 津津乐道 于 ‘ 须 莫
个投资 主体 的相关性行为 ，对 于投 资者 的投 资策略和市场的稳
《2024年基于分散度的金融市场的羊群行为研究》范文
《基于分散度的金融市场的羊群行为研究》篇一一、引言金融市场中的羊群行为是一种普遍存在的现象，它指的是投资者在信息不完全或不确定的情况下，模仿其他投资者的决策，从而形成一种群体性的投资行为。
这种行为往往会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果。
本文旨在研究基于分散度的金融市场的羊群行为，分析其产生的原因、影响及应对策略。
二、文献综述羊群行为在金融市场中广泛存在，已有众多学者对其进行了研究。
早期的研究主要关注羊群行为的定义、分类及产生原因。
近年来，随着金融市场复杂性的增加，越来越多的学者开始关注羊群行为对市场的影响及应对策略。
在研究方法上，学者们主要采用实证分析和模型分析等方法，通过分析市场数据和投资者行为来揭示羊群行为的本质。
三、理论框架本文采用分散度作为衡量羊群行为的重要指标，通过分析市场中的投资者结构、交易量、价格波动等数据，来衡量市场的分散度。
当市场中的投资者行为趋于一致时，市场的分散度较低，羊群行为较为明显；反之，当市场中的投资者行为差异较大时，市场的分散度较高，羊群行为相对较弱。
四、实证分析本文选取了某一时间段内的金融市场数据，通过计算市场的分散度来分析其中的羊群行为。
首先，我们分析了市场中的投资者结构，包括投资者类型、投资规模等；其次，我们分析了交易量、价格波动等数据，以衡量市场的活跃度和波动性；最后，我们通过计算市场的分散度，分析了其中的羊群行为。
实证结果表明，在市场中的投资者行为趋于一致时，市场的分散度较低，羊群行为较为明显。
这种羊群行为往往会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果。
而当市场中的投资者行为差异较大时，市场的分散度较高，羊群行为相对较弱。
此外，我们还发现，在某些特定的情况下，如市场出现重大利好或利空消息时，羊群行为会更为明显。
五、影响分析羊群行为对金融市场的影响是多方面的。
首先，羊群行为会导致市场出现过度反应或市场崩溃等不良后果，从而影响市场的稳定性。
其次，羊群行为会降低市场的效率，使得市场无法充分反映信息。
中国股票市场羊群效应实证
信息瀑布模型认为，当投资者面对 不确定信息时，他们会观察其他投 资者的行为，如果其他投资者采取 了某一决策，他们也会跟随。
学习模型认为，投资者在决策时会 学习其他投资者的行为，如果其他 投资者采取了某一决策并获得正收 益，他们也会跟随。
03
中国股票市场概述
中国股票市场发展历程
初创阶段（1989-1993）
03
行业结构
中国股票市场中，金融、消费、科技等行业的市值占比居前。其中，
金融行业占比最大，主要原因是银行、证券、保险等大型金融机构的
市值巨大。
中国股票市场特点
政策影响较大
中国股票市场受政策影响较大，政府对市场的调控力度较强 。例如，在股市波动较大时，政府可能会采取措施来稳定市 场情绪。
散户主导
与中国股市的投资者结构相对应，散户在中国股票市场中占 据主导地位。这使得市场波动较大，同时也增加了市场的活 跃度。
研究目的
通过对中国股票市场羊群 效应的实证分析，探讨投 资者的交易行为和市场表 现。
研究方法
采用定量分析方法，收集 中国股票市场的交易数据 ，运用相关指标和模型进 行分析。
基于个股的羊群效应实证结果
羊群效应指标
通过计算个股的买卖偏离度（ 买卖差额与成交量的比值）， 分析投资者在交易过程中的羊
群行为。
羊群效应是一种非理性行为，它与投资者的个人理性判断无关，而是受 到其他投资者行为的影响。
羊群效应在股市中具有显著的影响，它可能导致市场价格的异常波动， 降低市场效率，甚至引发市场崩盘。
羊群效应分类
根据投资者的决策依据不同，羊群效应可分为信息型羊群效应和声誉型羊群效应 。
信息型羊群效应是指投资者基于不完全或不确定的信息，认为其他投资者的决策 更准确，而采取跟随的行为。
【实战培训】心理博弈之识别股市中的羊群效应
【实战培训】心理博弈之识别股市中的羊群效应2018-02-10羊群效应（Herd Behavior），又称羊群行为、从众心理、群体行为、社会感染等，它是指投资者在群体压力之下放弃自己的意见，转变原有的态度，采取与大多数人一致的行为。
在行为金融学看来，羊群行为是影响资产市场价格水平内在波动的一个重要因素。
羊群本身就是没有约束力的组织，自由散漫惯了，一般羊群在一起时，经常性的发生没有目的性的盲目的乱冲乱撞的现象，只要其中有一头羊行动起来，其他的羊也会没有目的性的随之而来，完全不顾及前方有可能存在着狼群，又或许更远处或者是别的地方有更肥沃的草坪。
因此，羊群行为被用来比喻人人都有的从众行为，从众心理很容易导致人们的盲目跟从，从而放弃理性的判断，而这种盲目的跟从行为往往又会使投资者面临风险甚至失败。
资本市场将羊群行为定义为：不同的投资主体受到相同行为影响进而产生的直接作用或者间接作用。
股票市场中投资者的羊群行为是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内，同时买入或者卖出相同的股票。
在股票市场中，羊群效应的产生往往伴随着股价波动异常和金融危机的发生，但经典金融理论并不能非常全面的解释该效应产生的原因，因此金融学界对投资者的行为，特别是羊群效应对股价的影响投入了广泛关注和深入研究。
Wermers（1999 ）在研究基金投资者中存在具体总结出了四种情形的羊群理论模型：一是经理人为了维护自身的声誉，忽视自有私人信息，进而选择跟随他人的投资行为；二是受同样或相关的私人信息的影响，不同经理人作出一致决策的投资行为；三是受相同或相关分析指标的分析结果的影响，不同经理人作出一致决策的投资行为；四是受同类的风险偏好的影响，作出一致决策的投资行为。
金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖舆论，而不考虑自己的信息的行为，由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定与效率有很大的影响。
中国股票市场羊群效应实证分析
中国股票市场羊群效应实证分析中国股票市场羊群效应实证分析摘要：羊群效应是指投资群体中的个体在做出决策时，往往会受到他人的影响，进而采取与其他群体成员相似的行动。
本文通过对中国股票市场的实证分析，探讨了羊群效应的存在以及其对市场价格的影响。
研究发现，在中国股票市场存在明显的羊群效应，表现为投资者在股票买卖决策中常常受到他人的影响，导致市场价格的波动与集中。
关键词：羊群效应，中国股票市场，投资者行为，市场价格第一章引言1.1 研究背景中国股票市场经历了近几十年的快速发展，成为全球最大的股票市场之一。
然而，在中国股票市场中，投资者普遍存在羊群效应的现象，即投资者往往会受到他人的行为和意见的影响，进而采取与他人相似的投资决策。
羊群效应对市场价格的波动和集中产生了重要的影响。
因此，对中国股票市场的羊群效应进行实证分析，可以更好地理解投资者行为和市场价格的形成机制。
1.2 研究目的本文旨在通过实证分析，探讨中国股票市场中的羊群效应是否存在以及其对市场价格的影响。
具体而言，本文将从投资者行为的角度出发，通过对市场价格、交易量等指标的统计分析，来验证羊群效应的存在，并进一步探讨羊群效应对市场价格的影响程度。
基于实证分析的结果，可以对中国股票市场的投资者行为进行深入研究，为投资者提供更科学的投资建议。
第二章羊群效应的理论基础2.1 羊群效应的概念及特点羊群效应最早由美国心理学家摩顿·比格曼（Morton Deutschman）提出，指在面对不确定的情况下，个体往往会倾向于模仿他人的行为，以求降低风险和增加获取信息的准确性。
羊群效应的特点包括信息不对称、风险厌恶以及社会认同需求等。
2.2 羊群效应与股票市场股票市场是一个充满不确定性的市场，投资者缺乏完全准确的信息。
在这种情况下，投资者容易受到他人的影响，采取与他人相似的投资行动。
羊群效应在股票市场中表现为市场价格的波动与集中，同时也会影响交易量的变化。
第三章中国股票市场的羊群效应实证分析3.1 数据来源和处理本文选取了中国股票市场的A股市场作为研究对象，使用了2005年至2020年的日交易数据进行分析。
试论股市中的羊群行为
试论股市中的羊群行为一、引言股市中的羊群行为，是指大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而引发类似羊群效应的市场现象。
与羊群效应类似，羊群行为表现出人类群体的社会行为和心理模式，它们是多种社会因素的产物。
羊群行为在股市中的表现形式主要包括炒作、泡沫、恐慌等不可忽视的现象。
股市参与者的行为，不仅影响到自身的财务收益，还可能对整个市场带来巨大影响。
因此，研究股市中的羊群行为，探究其发生的原因和机制，对于投资者、金融从业人员以及制定者具有重要的意义。
二、羊群行为的基本概念羊群行为是指在具有大量参与者的场景中，许多人因为彼此相互影响，从而导致他们的行为选择一致的现象。
这种现象是历史上许多群体行为事件中不可缺少的一部分。
羊群行为，是人类在面对不确定因素时，出于求稳心理和谨慎性，选择追随他人行为的结果之一。
此外，羊群行为还来源于社交认同心理，即人们追逐所在社会群体的共识。
如同制定个人理财计划时，我们需要考虑到社会心理因素的作用，以及自己对股市的认知水平是否足够，是否可以理性分析投资风险等。
在股市中，羊群行为表现为大量投资者追随市场主流或他人的投资行为，从而在市场上引起类似羊群效应的市场现象。
这种现象在市场上造成的影响不可忽视，因此股市中的羊群行为需要引起重视。
三、股市中的羊群行为现象1. 股市中存在的“热点股”现象在股市中，总会有一些股票突然走向热点，或受到媒体等公众关注度较高的股票，从而引起投资者的追逐。
在这种情况下，市场上出现大量人为干涉，以产生短期股市上的波动，引发循环式的羊群行为现象。
而媒体、分析师等可以操纵营造“热点”效应，从而直接或间接引导投资者参与其中。
2. 股市中的资产价格泡沫资产价格泡沫是一种被广泛讨论的现象，主要指资产价格因为市场上的波动而较大幅度上升，最终导致价格脱离了其实际的价值。
这种现象是股市中羊群行为的一种具体表现。
当投资者对市场的预期一致时，就会形成这种资产价格泡沫，从而使得股票价格短期内快速上升。
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该方法研究并比较了中国和美国股市，研究表明中国股票
市场羊群效应程度强于美国证券市场的羊群效应程度。
Chang，Cheng 和 Khorana（2000）指出 CH 方法较为
保守，有低估羊群行为的可能，因此提出 CCK 模型。他们
利用 CCK 模型研究发现美国股票市场和中国香港股票市场
均不存在羊群效应，日本股票市场存在部分羊群效应。
中 图分 类号 ：F830 .91
文献标识码：A
文章 编号 ：16 72—7355 （20 12）0 7—0204 —01
一、引言
由于股票市场参与者之间存在信息不对称、参与者缺
乏专业知识等诸多原因使得市场参与者的投资行为并不完
全是理性的，这种非理性行为往往导致股票市场的剧烈波
动。羊群行为正是股票市场中一种典型的投资者非理性行
的改 进[J].统 计与决 策， 200 8（1 6）： 13‐16.
20 4
调整时间等因素后选取深证成分指数及该指数中的成分股 2005 年 5 月 9 日至 2010 年 12 月 31 日数据为样本，数据 来自 CCER数据库和同花顺软件。样本数据在选取时根据成 分股调整的时间和成分股的变化，及时将不再是成分股股 票数据剔除出样本，将补入成分股股票的数据加入样本。
五、实证结果 本文根据市场行情的不同，将数据样本分为整个样本 区间和 5 个阶段，分别检验了各个阶段的羊群行为，下表 为检验结果。
时刻的流通市值之和。用如下回归方程拟合分散度指标 JCSADt ：
JCSAD t
0
1(1 D ) R m, t
2 DR m , t
3 Rm2, t
t
其中，D 是亚元变量，如果市场收益率 R m,t
0
，
D=1；如果市场收益率 Rm,t
0
，D =0。当回归系数 3 显著
为负值时，市场中存在羊群效应。 四、数据选取 本文在综合考虑了深证成指的市场代表性，成分股的
从回归结果看，只有整个样本和大幅上涨阶段 1 阶段
回归结果显著为负，大幅下跌阶段在 10%的显著水平下显 著，说明市场在前两个样本阶段存在显著的羊群效应，在 大幅下跌阶段存在微弱羊群效应。另外三个阶段并不存在 羊群效应。本文的实证结果与已有文献结果不完全一致，
不少文献实证结果表明市场在整体上以及上涨阶段和下跌 阶段都存在明显羊群效应，并且市场下跌阶段的羊群效应 要强于市场上涨阶段羊群效应。同时发现本文所检验到的 羊群效应比已有文献检验到羊群效应小。造成这种结果的
200 8.10 .29‐‐201 0.1Байду номын сангаас. 31
3
‐1 .78
‐1 .52 ‐2 .79
‐1 .25
0.9 5
0.1 2
t 统计量 ‐4 .3789 ***
‐1 .634 ‐3 .223 1***
‐1 .6172 *
0.94 7
0.13 54
注：括号中统计量，***，**和*分别表示在 1%，5% 和 10%水平下显著。
东方企业文化·金融天地 2012 年 7 月
股票市场羊群效应检验
——基于新的分散度指标
李龙
（南京财经大学金融学院，南京，210046） 摘 要：本文通过定义新的分散度指标后，将样本数据分为五个阶段，分别检验了市场在不同时期的羊群 效应。实证结果显示市场在不同的阶段反应出来的羊群效应有所不同，在整个样本区间和大幅上涨阶段 1 阶段 存在显著的羊群效应，在大幅下跌阶段也存在羊群效应，但不是十分明显。 关键字：羊群效应 分散度 滑动窗技术
阶段
整 个样 本 区 间 震荡阶段 1 大 幅上 涨 阶 段1 大 幅下 跌 阶 段 大 幅上 涨 阶 段2 震荡阶段 2
时间 2005.5. 9‐‐2010.12.31
2005.5. 9‐‐2005.12.21 200 5.12 .22‐‐2007 .10. 11 200 7.10 .12‐‐2008 .10. 28 200 8.10 .29‐‐200 9.8.5
为。因此，研究股票市场羊群行为及其导致的波动所带来
的风险对投资者及宏观经济平稳运行有着十分重要意义。
二、文献综述
Christie 和 Hua ng（1994）首次采用 CH 模型，通过分
析美国股票价格极端波动情况下的交易数据，发现美国股
市 在整 体 上不 存在 羊群 效 应。 宋军 和吴 冲 锋（ 200 1）利 用
等在 CCK 模型基础上加入了该因素，提出 T‐CCK 模型。实
证结果表明中国股票市场整体存在显著的羊群效应，股市
下降中的羊群效应比股市上升中的羊群效应弱。
三、分散度指标的修改 本文采用加权平均方法计算分散度指标 JCSADt ：
JSCAD t
N
i, t | R i ,t
i1
R m ,t |
其中 i,t =第 i 个股票 t 时刻的流通市值/N 个股票在 t
原因之一可能由于本文采用了新的方法来度量分散度；原 因之二可能因为回归结果只能在整体上说明市场的羊群效 应程度，不能说明在不同样本期间羊群效应的变化情况； 原因之三可能在数据选取过程中，本文考虑了深证成指成 分股变化情况，这样选取的数据更能反映市场真实情况。
参考文献 [1] 贾丽杰，赵国杰.中国股票市场羊群效应检验方法 的改 进[J].统 计与决 策， 200 8（1 6）： 13‐16. [2] 贾丽杰，赵国杰.中国股票市场羊群效应检验方法
贾丽杰和赵国杰（2008）指出 CCK 模型还是比较保守。
他们在 CCK模型的基础上，提出了 I‐CCK 模型，对中国股票
市场中的不同行业的羊群效应进行了实证检验，实证结果
表明这些行业分别不同程度的存在羊群效应。
Thomas 等（2010）指出，现有的方法忽略了市场中股
市 上升 或下 降的 收益率 序列 波动 的非 对称 性。因此 ，Tho mas