第6章 资金成本计算原理与方法
财务管理第六章资本成本与资本结构ppt课件
2、 长期债券本钱
长期债券资本本钱：债券利息和筹资费用
特点：◎债券利息具有抵税的作用
◎债券的筹资费用普通较高，不可省略
筹资净额=债券发行价钱〔1-筹资费率〕
=L(1-f)
L-债券发行价钱 T-所得税税率 f-筹资费率
Kb
I (1T) L(1 f )
发行价钱有平价、溢价、折价三种， 在计算筹资额时应以实践发行价钱 计算，而利息只能按面值和票面利 率计算确定。
资 本 成 本 筹 资 年 数 使 额 用 筹 费 资 用 费 用
5、资本本钱的表现方式
思索时间价值的情况下，资本本钱采用 折现方式计算：
使得“筹资净额现值-未来资本清偿额现 金流量现值=0〞成立的折现率即资本本 钱
二、个别资本本钱的计算
1、长期借款的资本本钱： 包括借款利息和借款手续费两部分。 按照现行税法和会计制度的规定，借款利息可在所得税
大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它
资本资产定价模型
跌，大盘跌的时候它涨。
股利增长模型假定普通股年股利增长率固定不变，现实 上，许多企业未来股利率是不确定的，或者不支付股 利，在这种情况下，普通股本钱可以采用资本资产定 价模型予以确定，计算公式为：
无风险 收益率
证券市场组合的 平均期望报酬率
贝他 系数
目的价值权数是指债券、股票以未来估计的目的市场价值确 定权数。这种能表达期望的资本构造，而不是像账面价值权 数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本本钱构造， 所以按目的价值权数计算的加权平均资本本钱更适用于企业 筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目的价 值，又使这种计算方法不易推行。
四、边沿资本本钱
企业追加筹资时，应思索追加筹资的资本本钱， 即边沿资本本钱〔Marginal Cost of Capital，
资金成本的三种计算公式
资金成本的三种计算公式
资金成本是企业筹集资金所需支付的成本，通常用来衡量企业的融资成本。
下面是资金成本的三种计算公式：
1. 加权平均成本资本（WACC）：
WACC是企业所有资本来源的加权平均成本。
它考虑了企业的债务资本和股权资本，以及它们的成本。
这个公式的计算方法是：WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 - T))，其中E代表股权资本，V代表企业总的资本结构，Re代表股权资本的成本，D代表债务资本，Rd代表债务资本的成本，T代表企业的税率。
2. 纯权益成本（Ke）：
纯权益成本是指企业使用股权资本筹集资金的成本。
这个公式的计算方法是：Ke = D1/P0 + g，其中D1代表下一年的股息，P0代表目前股票的价格，g代表股息的增长率。
3. 债务成本（Kd）：
债务成本是指企业使用债务资本筹集资金的成本。
这个公式的计算方法是：Kd = (I x (1 - T)) / D，其中I代表债务资本的利息，T代表企业的税率，D代表债务
资本。
以上三种公式可以用来计算不同类型的资金成本。
企业通常会使用这些公式来确定最优的资本结构，以及制定融资计划。
资金成本的三种计算方法
资金成本的三种计算方法
资金成本的三种计算方法
资金成本是指一个企业所需支付的、用于获得资金的费用，它既可以指贷款利息，又可以指股金的融资成本。
下面给出了计算资金成本的三种方法：
一、流动性风险调整的剩余报酬率（RAROC）法计算资金成本
法计算资金成本，其实就是利用RAROC作为报酬指标，企业通过RAROC法来定价，可以按照不同收益率来计算资金成本。
RAROC法将企业的风险和收益两个维度结合起来，把各种各样的资产报酬率与风险水平联系起来，根据企业的风险承受能力以及其它背景信息，来进行资金成本的估算。
二、成本占比法计算资金成本
这种方法是根据不同资金来源的成本比例来计算资金成本，这些比例对应着企业的资金来源，如借款、拆借、发行债券等，通过系统计算这些成本比例，从而估算出企业的资金成本。
三、风险加权报酬率（RWROE）法计算资金成本
这种方法也是以RAROC法的思想，根据企业的风险和收益情况，先给出风险加权报酬率，即RWROE，然后再根据不同资产组合给出各自的资金成本，最新再加总求出企业的资金成本总量。
资金成本计算方法及应用
资金成本计算方法及应用资金成本是企业进行投资活动时所需支付的成本，并且是评估投资项目是否能够获得预期回报的重要指标。
本文将介绍资金成本的计算方法以及其在企业决策中的应用。
一、资金成本的计算方法1. 加权平均成本资本（WACC）方法WACC方法是最常用的资金成本计算方法之一，它是根据企业的权益资本成本、债务资本成本以及资本结构来计算的。
具体的计算公式如下：WACC = (E / V) * Ke + (D / V) * Kd * (1 - Tc)其中，E代表企业的权益资本，V代表企业的总资本（V = E + D），Ke代表权益资本成本，D代表企业的债务资本，Kd代表债务资本成本，Tc代表税率。
2. 债券的到期收益率方法债券的到期收益率方法是通过测算企业发行的债券所对应的市场利率来计算资金成本。
该方法适用于企业有发行债券的情况下，具体的计算步骤如下：(1) 选择与企业债务性质相同的债券；(2) 记录债券的剩余期限和到期收益率；(3) 将债券的到期收益率作为资金成本。
3. 股权的净现值方法股权的净现值方法是通过计算投资项目的净现值来得出资金成本。
该方法适用于企业要进行股权投资的情况下，具体的计算步骤如下：(1) 估算投资项目的净现金流量；(2) 根据投资项目的风险，选择适用的折现率；(3) 计算投资项目的净现值，并将该值作为资金成本。
二、资金成本的应用1. 投资决策资金成本是评估投资项目是否具有经济可行性的关键指标之一。
在投资决策中，企业可以将投资项目的预期回报与资金成本进行比较，以确定项目的投资价值。
如果投资项目的回报高于资金成本，则说明该项目具有潜在的盈利能力。
2. 经营决策资金成本也可以用于经营决策中的财务分析。
企业可以根据不同业务部门或资产的资金成本，对其进行绩效评估和比较。
这有助于企业确定哪些业务部门或资产对企业的贡献更大，并进行合理的资源配置和决策调整。
3. 资本预算在进行资本预算决策时，资金成本是一个重要的考虑因素。
第六章资本成本和资本结构
资本成本的表示：
可以用绝对数，更多地使用相对数（即资本成 本率）。
资本成本率的一般公式：
K= D /（P - f） 或 K= D / P（1 - F） K ——资本成本率 D ——用资费用 P ——筹资总额 f ——筹资费用 F ——筹资费用率
2.资本成本的实质含义（考虑时间价值）
资本成本是指企业取得资金的净额的现值与 各期支付的使用费现值相等时的贴现率。 基本公式：
资本资产定价模型kcrfbkc为普通股成本rf为无风险利率为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度rm为市场投资组合期望收益率无风险利率加风险溢价法kcrfrprf为无风险利率rp为风险溢价留存收益成本从表面看留存收益属于公司股东使用这部分资金好象不需要任何代价但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处是要求与普通股同样的报酬因此一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再投资并参照普通股的方法计算它的资金成本只是不考虑筹资费用
例：某企业拟发行普通股，发行价为12元，每股筹资费 用为2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，则该普通 股资金成本率为多少？ 若以后每年股利增长2.5%，则该普通股资金成本 率为多少？
（2）资本资产定价模型 KC=RF+B（RM-RF） KC为普通股成本 RF为无风险利率 B为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率 的变动幅度 RM为市场投资组合期望收益率
例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优 先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各 种资金的成本分别为6%，12%，15.5%和15%。计 算该企业加权平均的资金成本。 例:某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券 1000万元，筹资费率2%，债券年利率5%；普通股 3000万元，发行价为10元/股，筹资费率4%，第一年 预期股利为1.2元/股，以后各年增长5%。所得税率 为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。
第6章资本成本与资本结构完整
注：
当长期借款的筹资费用比较少时，计算长期借款 成本的公式可以简化为：
例题7-2
假设某企业向银行借入长期借款500,000 元，借款的年利率为10%，所得税税率为 25%。计算这项长期借款的资本成本。
第6章资本成本与资本结构完整
考虑货币时间价值的长期借款成本：
债券成本计算？
第二节 资本结构
财务杠杆原理
1、财务风险：指全部资本中债务资本比率 的变化带来的风险 。 2、财务杠杆：由于债务的存在而导致每股 收益（净利润）变动大于息税前利润变动 的杠杆效应。
第6章资本成本与资本结构完整
• ◎ 财务杠杆产生的原因
财务杠杆
EBIT
EPS
在公司资本结构一定的条件下，公司从息税前利润中支 付的固定筹资成本是相对固定的，当息税前利润发生增减 变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相 应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆 利益或损失。
第6章资本成本与资本结构完整
• 例题7-5
某公司的普通股股东最近一年收到每股 0.50元的现金红利，预计公司的现金红 利能以每年6%的增长率持续增长。若公 司普通股当前市价为每股10元，计算该 普通股成本（股东要求的收益率）
第6章资本成本与资本结构完整
• CAPM法
普通股股东所要求的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。
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• 例7-12
ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资
本，当前股票市价为每股100元，公开发行的 普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用 ，公司正在考虑以10%的利率借款5 000万元， 并用这笔资本回购公司50%的普通股。 • 计算ABC公司两种不同资本结构下的无差别点 。
财务管理第六章 资本成本与资本结构quan
（三）经营杠杆系数
总结：
在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明 了销售额变化所引起的利润变化的幅度； 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营 杠杆越小，经营风险越小，反之，经营杠杆度 越大，经营风险越大； 经营杠杆系数的有效值一般在（1， ∞ ）； 当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋向 于∞ ，此时，企业经营只能保本。企业往往 可以通过增加销售额，降低单位变动成本；
（三）优先股成本
kp
Dp P (1 fb ) 0
kp—优先股资本成本 Dp—优先股每年股利支付额 P0—优先股发行总额 fb—优先股筹资费用率
例3：某公司发行面值100元，股息率10%的优 先股，按面值出售，筹资费用率为3%，求资本 成本率？ 100 × 10% =10.3% 100 ×(1-3%)
（二）财务杠杆
例4：某企业的债务利息在一定资本总额内固定 为15万元，所得税率为30%，当息税前利润为16 万元，24万元，40万元时，计算税后利润。 （16—15）× 0.7= 0.7万元
（24—15）× 0.7= 6.3万元 （40—15）× 0.7= 17.5万元 在债务利息保持不变的条件下，随着息 税前利润的增长，税后利润以更快的速 度增加
10/[110（1+4%）] +5%=14.47%
（五）留存收益成本
其资本成本的计算应与普通股资本成本基本 相同，不同的是不发生筹资费用。
D1 kr g P s
例5：假定某公司普通股市价为110元，第一年 股息为10元，以后每年增长5%，求留用利润的 资本成本？ 10/110 +5%=14.1%
（四）影响财务杠杆的因素