市盈率幻觉-系列篇完整版(北斗投资-程欢)
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联投资者的心理和情绪认知偏差在行为金融学中扮演着重要角色，对投资决策产生了极大影响。
本文将探讨投资者心理和情绪认知偏差与投资决策之间的关联，并分析其可能的影响因素和应对措施。
一、情绪认知偏差对投资决策的影响1.1 乐观性偏差乐观性偏差是指投资者普遍倾向于高估投资收益和低估风险的心理现象。
这种偏差可能导致投资者对风险的忽视，过分乐观地进行投资决策，从而陷入风险过高的局面。
1.2 损失厌恶损失厌恶是指投资者相对于获利，对损失的敏感程度更高。
这种心理偏差可能导致投资者害怕承担损失，追求避免损失的行为。
在投资决策中，这种偏差可能导致投资者过分保守，错失一些可能的高收益机会。
1.3 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随他人的决策，而不是独立思考。
这种心理现象可能导致市场出现过度投资或过度悲观的情况，从而影响投资决策的合理性。
二、影响投资者情绪认知偏差的因素2.1 媒体的影响媒体报道对投资者的情绪和认知产生重要影响。
负面的新闻报道可能引发投资者的恐慌和悲观情绪，导致投资决策的不理性。
因此，投资者在进行决策时，应保持冷静，对媒体信息进行客观分析。
2.2 个人经验和教训个人经验和教训对投资者的情绪和认知也会产生重要影响。
投资者在经历一次失败之后，可能产生过度谨慎或过度乐观的心理状态。
理性的投资者应根据实际情况评估和分析，避免过度依赖个人经验。
2.3 信息的获取和处理投资者在获取和处理信息方面也可能存在认知偏差。
信息过载、选择性获取和过度自信都可能导致投资者对市场和投资决策的认知发生偏差。
因此，投资者应注意信息的真实性和可靠性，并进行全面的信息获取和分析。
三、应对情绪认知偏差的措施3.1 教育与培训投资者可以通过接受相关教育和培训来提高自己的金融知识和决策能力。
了解行为金融学的基本原理和情绪认知偏差，有助于投资者更理性地进行投资决策，并降低不必要的风险。
3.2 多元化投资组合投资者可以通过建立多元化的投资组合来分散风险。
《2024年胜景山河IPO财务造假案例分析研究》范文
《胜景山河IPO财务造假案例分析研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和成熟，越来越多的企业选择通过IPO（首次公开发行）来融资扩张。
然而，一些企业为了追求上市融资，不惜进行财务造假，以粉饰业绩，从而达到蒙蔽投资者、提高股价的目的。
胜景山河公司就是一个典型的案例。
本文将通过详细分析胜景山河IPO财务造假事件，探究其背后的成因、影响以及如何预防和治理类似事件。
二、胜景山河公司简介及IPO背景胜景山河公司是一家以山水画为主题的旅游公司，近年来在旅游行业表现突出。
为了进一步扩大业务规模，胜景山河决定通过IPO融资。
在准备过程中，公司向公众展示了其靓丽的财务数据和盈利模式，成功吸引了众多投资者的关注。
三、财务造假手段及手法分析1. 虚增收入：胜景山河通过与关联公司之间的虚假交易，虚增了大量的营业收入。
这些虚假交易在财务报表上表现为大量的合同和销售订单，但实际上并未产生真实的现金流。
2. 虚减成本：公司在成本方面也进行了造假，通过低估成本、减少费用支出的方式来提高净利润率。
这主要体现在部分费用的推迟入账、某些支出项目的削减或省略等方面。
3. 虚构资产：为了增强财务报表的可信度，公司虚构了一些不存在的资产或项目，如虚构了大量的固定资产、投资项目等。
四、财务造假的影响及后果1. 投资者损失：投资者因信任公司的财务报表而进行投资，由于财务造假导致投资决策失误，造成巨大的经济损失。
2. 股价崩盘：一旦财务造假被揭露，公司股价将面临崩盘式下跌，给投资者带来巨大的心理压力和经济损失。
3. 法律责任：公司及相关责任人将面临法律追责，包括罚款、刑事责任等。
4. 信誉受损：公司的信誉和形象将受到严重损害，影响其未来的业务发展和融资能力。
五、案例分析的启示与建议1. 加强监管：政府和监管机构应加强对企业的监管力度，完善相关法律法规，提高违法成本，以遏制财务造假行为。
2. 提高信息披露透明度：企业应加强信息披露的透明度，确保投资者能够获取真实、准确的财务信息。
20240607天使A轮B轮等阶段投资内涵和VCPE估值方法
20240607天使A轮B轮等阶段投资内涵和VCPE估值方法天使投资、A轮、B轮等阶段是创业公司在其发展过程中所接受的不同阶段的投资。
这些投资阶段通常是按照创业公司的发展阶段和成熟度来划分的。
1. 天使投资（Angel Investment）：天使投资是指创业公司在其初创阶段获得的投资。
天使投资者通常是富有经验的个人投资者或者天使投资基金，他们投资的主要依据是创业公司的商业模式和团队的能力。
在天使投资阶段，公司通常处于概念验证或者初步产品开发阶段，收入稀缺且风险较高。
2. A轮（A Round）：A轮是指创业公司在初创阶段后获得的第一轮机构投资。
在A轮融资中，创业公司通常需要证明其商业模式的可行性，并有一定的市场份额和初步的收入。
A轮融资对于创业公司来说是一种重要的里程碑，因为它能为公司提供进一步发展和扩张的资金。
对于VC（风险投资）和PE（私募股权）的估值方法，以下是常用的几种方法：1.市场基准方法：这种方法是根据相似公司的市场价值进行估值。
VC 和PE投资者通常会参考相似行业的上市公司或者被收购的公司的交易价格来评估创业公司的价值。
2.盈利能力方法：这种方法是基于创业公司的预期盈利能力来估值。
投资者会综合考虑创业公司的财务指标、市场规模和增长潜力等因素，预测公司未来的盈利能力，并根据相应的贴现率计算出公司的现值。
3.资产法：这种方法是基于创业公司的净资产价值进行估值。
净资产价值是指公司的所有资产减去所有负债和债务。
这种方法通常用于对于资产重组或者资本市场交易中对公司进行估值。
4.合理估计法：这种方法是基于创业公司的市场竞争地位和潜在潜在成长机会来进行估值。
投资者会根据创业公司的独特竞争优势、技术壁垒和市场机会等因素，对未来的收入和利润进行预测，并在此基础上进行估值。
每一种阶段的投资都有其特定的内涵和估值方法。
天使投资通常是基于投资者对于创业团队和商业模式的投资决策，A轮和B轮则更注重创业公司的市场份额、盈利能力和成长潜力等因素。
我们在上篇干货中说了一下灯心人如何将资产从5000元翻了80倍
我们在上篇干货中说了一下灯心人如何将资产从5000元翻了80倍，仅用了1年半，再到之后的退市，其实我们已经都很清楚，核按钮这一炒股方法就是他发明的，那么灯心人对于股市又有何感悟呢？我们将他的语录分为以下几个方面，为大家逐一介绍。
投机：投机就像山岳那么古老。
股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。
你要做的是能成为剩者，当你在这个领域生根发芽，才没有任何风浪能够击倒你。
其实市场里面，你正在尝试的或者将要尝试的所谓新想法，过去早有人在做，未来也依然会有人在做，你只不过是在重复罢了。
市场和自然界类似，它会想尽一切办法维持各个物种之间的平衡，盛极而衰，否极泰来。
牢牢抓住这恒古不变的核心——赚钱效应，我觉得是炒股最简单的方法。
市场：做超短，你的反应能力，应变能力，都要达到顶级，才能和市场的一流资金有的一拼。
市场的变盘往往是在数秒之间的，一着不慎满盘皆输。
而心态和思维，都是经历千锤百炼才能走出来的。
接受变化，接受事实，用心应对。
顺势而为是什么？就是顺应市场的趋势，什么股票走强，那个股票能板，就考虑去做，哪能带那么多的主观情绪的。
所有的题材，消息，基本面，逻辑，什么乱七八糟的，都是表象，本质就是一个：赚钱效应。
其实也无所谓大资金小资金，交易也就多空两队，市场做裁判，站错队就得认输，大资金亏大的，小资金亏小的，死不认输的由市场加倍惩罚。
只有反应迟钝的人才需要预判。
市场的交易者是由散户，大户，游资，机构组成，散户是最弱势的群体. 正确的说法是，得市场者得天下。
资本市场只有两条路，要么收割，要么被收割，只能二选一。
在血淋琳的资本市场，你要是谈什么情怀，谈什么格局，你就是个彻头彻尾的sb。
生态：扯这些几把要玩意的，都是位于食物链最底层的弱者，你见过老虎会担心生态的问题吗。
你无法适应市场的生态，就必然被市场淘汰。
物竞天择，天经地义。
生态越恶劣，越要心狠手辣，那样你才能够生存，谁能拼到最后，谁就是赢家。
同质化这个现象，无论过去或者未来，都会存在的。
股市投机讲义之《交易之路》
股 市 投 机 讲 义 之《交易之路》交易之路(总纲)1从期货交易入手开始学习交易,以不断地完善自己的交易规则(系统)。
这样可以使你在尽可能短的时间内形成正确的交易思想和准确而果敢的交易作风以及高度自律的优良品质,而这些恰恰是交易者所必须拥有的。
当年杰西·利弗莫尔先生、伯纳德·巴鲁克先生和杰拉尔德·勒布先生就是这么开始的。
2要坦然的面对并接受损失(止蚀所造成的),以确保你有继续交易的能力。
一般的原则是把损失限制在交易额度的10%以内。
切记10%是你最大的容忍值!不要惧怕止蚀,“既便是你交易十次而只有三、四次的成功率,你也一样会成为富翁。
”切记:千万不要把针眼大的窟窿,捅成天大的漏子!或许尼克·里森先生就是某些人的榜样。
3识别市场的总体趋势,这一点相当的重要,因为它决定了你将使用怎样的交易策略。
4一定要有耐心,只有市场给出明确的交易信号的时候才可出手进行交易。
这一条是杰西·利弗莫尔先生在几经破产之后才总结出来的。
真正的交易成功是在漫长的时间中才能体现的,绝不会像大多数公众交易者所认为的那样突如其来式的一夜暴富、甚至是亳不费力的一蹴而就。
5必须将交易视为你毕生的事业,这就需要你全身心的去投入,这也是前面所提到的几位交易大师所倡导的。
6要跟随市场的变化而行动,而不是什么PE指标之类,事实上市场是不一定会认同你的那个人为的交易模式的。
这一点杰拉尔德·勒布先生在其著作中是有详细的阐述的。
7不要轻信他人的建议,既便他是个真正的专家,当然这也包括那些所谓的可靠信息。
杰西·利弗莫尔先生和伯纳德·巴鲁克先生曾经用“血”的代价告诫了我们。
8要以失败为师,认真的总结经验和教训,这样就会丰富你的交易经验,你将为此而受益终生。
9要控制你的情绪,并不是市场每一天都是适合交易的,所以一定要有自我控制的能力。
与其进行可能犯错的交易,还不如什么也不做的好。
走出幻觉,走向成熟
走出幻觉走向成熟金融帝国著目录前言第一章走向交易者之路学生股民 6皇帝的新装 8大师的结局 12第二章概念解释冰山原理 19树形原理 21巨变效应 23恐龙效应 25钟摆效应 27高低错觉 29对错悖论 32学习效应 33超市原理 35复利悖论 36鸵鸟现象 38圆木桶理论 41点球原理 42小蝴蝶的故事 43损耗原理 44依赖现象 45绿草坪效应 47焦虑原理 48赌场原理 49第三章基本分析价格、价值与价值观 51价值投资不等于"占便宜" 54基本分析与自欺欺人 57基本分析更适合谁？ 59基本分析与技术分析的兼容性 62消息面与未来走势 6508年业绩仍将是主线 68第四章技术分析技术分析的基石 71技术指标 73形态分析 76K线分析 79缺口理论 81波浪理论 83江恩理论 85第五章雕虫小技股市层次理论 88反形态理论 91择强汰弱 93抛弃底部选股策略 94万绿丛中一点红 96行情扩大器 97第六章系统之路贪婪与恐惧 99趋势是你的朋友 101小偷的下场 102预测与交易 104赌博 107再见，确定性 110亏损与境界 111道与术 114风险防范 115套利原理 117一致性 119优化与组合 121《通向金融王国的自由之路》 125交易系统必定是个性化的 128昆虫系统 130交易系统的前景 132第七章资金管理系统与资金管理 134分散的魅力 136资金管理的思考：规则的意义 144资金管理的思考 150前言曾经我经常在论坛上发贴，探讨一些有关交易的问题。
我慢慢的发现，为了清楚的表达我想说明的道理，而不得不使用更多的文字，这样一来我的文章已经越来越变得"又臭又长"。
那么我为什么不系统的写一本关于本人交易理念的电子书呢？我觉得本书最大的看点在于，这是一本站在交易者的视角观察市场的作品。
或者说，这是一本真正意义上为交易者而写的书。
我之所以敢这么说，是因为我在这个行业中还没有一个"位置"。
最强大脑解密2：周紫卉的股票分析图的记忆搜索
股票分析图的记忆搜索楚唐脑力方然最强大脑解密作者大脑交流微信yifanyixin《最强大脑》昨晚上演了一场股市曲线的记忆大搜索，2014年开放的沪股，1000张股票分析图，选手周紫卉在大屏幕出现模拟股票曲线图里，准确的回答挑选出的四张图的代码名称和日期，因为Dr魏打出的难度分较低，未能晋级，那么周紫卉完成挑战很难吗，下面我们一起一起来解读一下股票的记忆分析图。
在节目的挑战现场，周紫卉一共完成了四张股票分析图的内容，如下图表股票代码股票名称日期600000 浦发银行2014年10月31日600114 东睦股份2014年11月14日600267 海正药业2014年11月3日600015 华夏银行2014年10月31日下面，我们以第一张股票分析图为例，来一起解读下周紫卉完成挑战的步骤：第一，对股票走势分析图进行图像特征抓取，第一张图中间位置抓取特征，想象为塔尖，第二张图，与第一张图进行对比，第二张图抓取尖尖的角，想象成鼻子。
其次，对数字信息进行图像编码想象。
以选手记忆的第一个图片代码是600000浦发银行为例子来说明，浦发银行可以编码想象成补发，节目组提供的都是沪市600开头的股票，前三位我们可以忽略不计，后面的000，我们可以编码想象为一辆三菱汽车（三个0），节目提供的股票日期都是14年的，在选手记忆的时候，可以将前面的2014年过滤掉，剩下了10月31日，可以提取数字1031,10编码想象为棒球，31编码想象为鲨鱼。
第三，对股票图文信息进行图像联想。
在整个全图中，我们可以想象为，在里，想补头发的老人开着一辆三菱车打棒球，不小心打到了鲨鱼。
大家可以尝试着将下面三组进行下编码联想（编码在《最强广场舞的记忆还原题》里有介绍）日期相同，会干扰吗？通过图表，我们可以看出，第一张图和第四张图片的日期重合了，观众担心会记乱，每个代码名称以及日期是重新联想形成的图，调动信息处理的时候，是整体出现的，回忆的时候，只需要提取每个整体图中明显特征进行联想关联即可，不会有影响，因为信息量大，在记忆完毕，要有图像还原整理的过程，这个时间，万万不可少的。
六合智投里面的三紫一黄指标公式全套
六合智投里面的三紫一黄指标公式全套
一、三紫一黄指标公式
1. 心理线（psychology line）：[历史高点]*(1-0.618)+[历史低点]*0.618
2. 同心圆（concentric circles）：[今日开盘价]*(1-0.382)+[历史高点]*0.382
3. 逆向同心圆（reverse concentric circles）：[今日开盘
价]*(1-0.382)+[历史低点]*0.382
4. 同面积（same surface）：[今日开盘价]*(1-0.5)+[历史高
点]*0.5
5. 逆向同面积（reverse same surface）：[今日开盘价]*(1-
0.5)+[历史低点]*0.5
6. 黄金反弹（golden rebound）：[历史最高价]*0.382+[历史最低价]*(1-0.382)
二、三紫一黄指标参数计算
1. 心理线（psychology line）：心理线的参数计算需要计算历史最高价和历史最低价，并将其乘以黄金分割比率（0.618），最后将结果加和得出心理线的参数。
2. 同心圆（concentric circles）：同心圆的参数计算需要计算当日开盘价和历史最高价，并将其乘以向上反弹比率（0.382），最后将结果加和得出同心圆的参数。
3. 逆向同心圆（reverse concentric circles）：逆向同心圆的参数计算需要计算当日开盘价和历史最低价，并将其乘以向下反弹比率（0.382），最后将结果加和得出逆向同心圆的参数。
4. 同面积（same surface）：同面积的参数计算需要计算当日开盘价和历史最低价，并将其乘以黄金分割比率（0.5），最后将结果加和得出同面积的参数。
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敬市盈率幻觉（一） 个局限 ：1作者：程 欢诚信 恒 专在做投资的过程中，我们不可避免的需要对企业进行“定性分析和定量分析” 。
而在做 定量估值分析时，大多数投资人喜欢以市盈率（P/E）这个“相对估值”指标衡量一支股票 价格的高估与低估，笔者对此不敢苟同，提倡“相对估值法”与“绝对估值法”并重，运用 多元估值模型来弥补单一估值方法的漏洞，从而更有效的指导我们做好企业股权投资。
下面， 笔者先从净利润来源的角度简单介绍一下单一市盈率估值法的局限性。
接下来， 从“定性研究与定量研究”相结合的角度，笔者也提出了 2 类市盈率估值法的误区，如题， 笔者称此现象为 “市盈率幻觉” 脱离了具体企业， 。
只简单看“市盈率”就下结论的投资人， 笔者称他们为“数字投资者” ，而不是“企业投资者” 。
我们知道，市盈率（P/E）= 市值/净利润 而净利润等盈利指标和数据主要由企业的“利润表”来反映。
投资界曾流传有一句玩 笑话， “投资新手喜欢看利润表，投资老手喜欢看资产负债表” ，为什么会这样呢？ 原来在利润表中，从始至终都贯穿着一个恒等式：利润 = 收入 — 费用而收入和费用在很多情况下，都很不靠谱。
如下： 一、收入通常主要来源于营业收入，但“收入”里面有时也不乏大量水分： 1. 过早将应收账款等确认为收入， 而大量的应收账款可能是企业对下游客户放宽信用 标准所致，也可能是由不具有可持续性的一次性大额采购合同等原因所致，后期面临违约、 退货或无法按时按量收回应收账款的风险。
如 002007 华兰生物在 2009-2010 年曾被政府大量采购甲流疫苗，刺激企业股价暴涨， 但过早确认的利润最后并没有被完全消化，在随后的 1 年里遭遇“双杀”即市盈率和利润的 双重下滑造成其股价的暴跌（注：笔者早期在文章《投资与投机？——价值投资的首要问题》中，有 对“投资收益”与“投机收益”的区分和论述） ；再例如，600252 中恒集团，其与大代理商步长在 2010 年的合作协议，却在 1 年后分手，紧接着的退货问题与利润确认问题，都造成企业股 价短短 1 年里的暴涨暴跌，虽然企业的内在价值变化不大，2012 年用绝对估值法甚至是低 估的， 但企业股价短期波动不可谓不巨大， 给很多不理解 “资产配置” 秘密及 “定性与定量” 动态平衡秘密的投资人造成了很大的损失； 2. 企业主动调节利润，将过去隐藏的收入转移到当期，或将当期的利润隐藏转移到未 来等。
如 600519 贵州茅台通过预收款机制调节利润， 2009-2010 年， 在 若简单看市盈率数字， 会主观认为茅台的潜力不足，可能高估，事实上最近几年，贵州茅台一直都是严重低估； 3. 营业外收入与一次性收入，如：资产重组，剥离亏损业务，变卖资产，股权投资收 益，理财收益，政府补贴„„，用大量不具有可持续性的盈利源来做高当期盈利。
如 000725 京东方 A 长期靠非经常性收益扭亏，如变卖股权等获得投资收益，依赖政 府补贴等；另外，国内很多航空公司在 2008-2009 年，也非常依赖政府补贴，这样的企业想 要估值都是极其困难的，投资人很容易被“市盈率幻觉”所迷惑而掉进陷阱； 4. 受突发事件影响，造成非经常性主营收入下滑； 如 000895 双汇发展受瘦肉精事件影响而造成的当期收入下滑；再例如，2008 年因改 变会计准则及股权激励计划的实施，伊利股份变为 st 伊利，同时受“三鹿三聚氰胺事件”1敬诚信 恒 专的短期间接冲击，也造成一次市盈率与利润均下滑的“双杀” ，但市盈率和利润都在随后的 2-3 年里逐步恢复，600887 伊利股份摘掉“st”的帽子，企业股价大涨 5 倍左右； 5. 直接通过虚假交易、财务造假等手段虚增收入，此类方法很恶劣，但也不乏其人， 犯罪手段更是多样化； 如曾经轰动一时的蓝田股份、银广夏事件等； 二、费用通常包括营业成本、营业税金、管理费用、销售费用、财务费用等，但“费 用”里面也不乏通过各种方式造成的不真实情况，如下： 1. 税收政策变化；2.不计提或少计提部分营业成本；3. 将成本或费用提前计提；4.将 折旧摊销成本时间缩短或者延长；5. 将短期费用变为长期摊销；6. 将部分支出费用提前到 当期实施；7. 对资产减值不计提或少计提；8.通过裁员、重组、股权激励计划等类似的方法 制造一次性支出；„„类似种种，不胜枚举。
通过以上观察，我们知道，既然“收入和费用”都有大大的水分，那么二者相减得出 的“利润”又怎么能靠谱呢？而以此数据计算得出的“市盈率”则更是会出现很大的偏差， 这也是单一市盈率估值法的一个局限性。
“一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。
” ——《金刚经》四句偈市盈率幻觉（二） 类估值误区 ：2作者：程 欢在笔者的前一篇文章《市盈率幻觉（一） 个局限》里面，从净利润来源可能含有水 ：1 分的角度，简单介绍了一下单一市盈率估值法的局限性。
那么，接着就有朋友会问，如果企业的“净利润”没有水分，是不是市盈率（P/E）的 高低就可以判断企业价值的高估与低估呢？在通常情况下，确实如此。
投资同一家企业，市 盈率高， 相对来说， 风险较大， 收益较少； 市盈率低， 则获得收益的可能性较大， 风险较小。
但是，若从“定性与定量”相结合的角度来进一步思考企业的“相对估值”情况，我 们会发现，没那么简单，有很多例外的情况。
首先，按照笔者对不同市场、不同行业、不同生命阶段的企业的市盈率数据的统计， 大致可以划分为以下 5 类区间：1. 极低市盈率，7 倍 PE 以下； 2. 低市盈率，7-15 倍 PE； 3. 中等市盈率，15-30 倍 PE，最常见的一个区间； 4. 高市盈率，30-50 倍 PE； 5. 极高市盈率，50 倍 PE 以上；2敬笔者按照这个区间划分，提出 2 类常见的估值误区，如下：诚信 恒 专一、低市盈率就低估吗？未必，笔者通过多年在“A 股、B 股、港股、美股”等跨市场、跨行业、跨历史周期的 研究、对比和总结，发现至少有七类“低市盈率陷阱” ，有的投资人朋友也喜欢称其为“价 值陷阱” ，稍微有点差异，但影响不大；与之相反的，也会有“增长率陷阱” ，或称为“高市 盈率陷阱”“成长陷阱”（有机会我也将会详细谈谈成长陷阱） 、 。
。
从这 2 大类的陷阱角度看，要在资本市场里，做到一个“中”字，非常难。
我们既需要防范 15 倍 PE 以下的 “价值陷阱”也需要防范 30 倍 PE 之上的 ； “成长陷阱” ， 认认真真的做企业深度研究，挖掘出真正被错误定价的企业。
根据笔者多年的投资经验，一般在 5-10 年里涨幅在几倍、几十倍的大牛股，在“15-30 倍 PE 的中等市盈率”区间内，被挖掘出来的相对比较多。
因此，关于相对估值，借用毛主 席的说法，实事求是，具体企业具体分析，没有调查研究就没有发言权。
开放心灵，拒绝偏 见。
话归原题，下面介绍一下笔者归纳的几类“低市盈率陷阱” ： 1. 无定价权 我们知道，巴菲特做投资时，非常看重的一点就是“定价权” 。
笔者将“定价权”分为四类：对上游供应商的定价权；对下游客户的定价权；对行业内 竞争对手的价格优势和对潜在进入者的价格壁垒。
而一家企业若没有定价权，在行业比较景气，毛利率较高，利润增速较快时，会吸引很 多潜在进入者， 同时业内的竞争对手为了抢占市场份额也有可能大打价格战， 企业虽然暂时 看起来盈利情况不错，市盈率较低，似乎值得投资，但随时有可能在不断恶化的行业竞争结 构中落后，从而出现利润负增长，或大幅度亏损，甚至一蹶不振，破产倒闭。
例如，90 年代的彩电行业，在四川长虹大降价的刺激作用下，全行业陷入“价格战” 泥潭，短短 1-2 年后，就造成几乎全行业亏损，10 多年过去了，很多企业至今都没有缓过 气来。
再如，最近 10 年，在我国快速发展的体育用品行业，前有耐克、阿迪达斯等国际巨头 压制，后有无数风险资本助推的新的行业进入者，导致业内价格战竞争非常激烈，很多企业 存货也开始大量积压，最近 1-2 年，问题更是集中爆发，在港股上市的李宁、安踏、匹克、 361°、特步、中国动向等体育用品企业纷纷暴跌（注:安踏因出色的管理能力和市场定位，相对跌 幅较小） ，若投资人在自己以为很低的 12 倍 PE 左右买入，可以被“双杀” 注：利润负增长的 （ 同时，企业市盈率也大幅下滑）至 6 倍 PE 附近，很多企业短期跌幅在 60%以上，有的甚至高达 80%以上，这就是“陷阱”之一。
（注：本部分仅作为理论探讨，不作为投资建议，事实上，笔者以最近的风险收益比评估，仍然中长期看 好其中的一家体育用品企业） 2. 强周期 强周期的行业与企业，到底意味着什么呢？ 笔者在此引用知名投资人“彼特·林奇”的说法， “在市盈率很低的时候买入收益已经 增长好几年的周期性股票，是短期内减少你一半资产的有效办法。
” 为什么会出现这样的“低市盈率陷阱”呢？3敬诚信 恒 专通常周期性企业在行业极度低迷时，直到有大量企业亏损破产倒闭，才会退出竞争；而 在行业比较景气时，则纷纷大肆投资扩产，同时，新进入的企业也会很多。
在宏观经济拐点 到来时， 周期性行业正好严重产能过剩， 而整个淘汰过剩产能去库存的周期可能长达 5 年-10 年。
直至大量企业再一次被淘汰出局，产能与需求重新回归平衡。
例如，我国钢铁业的最近 5 年，就是正在经历淘汰落后产能的艰难过程中，若是有价值 投资人在 2009-2010 年， 在钢铁企业看似静态市盈率比较低的时候介入， 那么最近 2 年的结 局就是，市盈率越跌越高，甚至成为负数。
而在 2008 年底的政府四万亿投资的强心针刺激下的工程机械、水泥等行业，最近 3 年 似乎很繁荣，2010 年年中，很多基金经理和研究员去中西部调研，看到到处一片火热的建 设施工现象， 就跑回来大肆加仓 10 倍 PE 左右的工程机械股和水泥股， 然而让他们意想不到 的是，随着 2011 年中国房地产行业泡沫的逐步破裂，这 2 个行业经营形势快速逆转，开始 冷却下来，很多企业的股价跌幅达 60%、80%以上，坐了一回让人刺激的“过山车” 。
未来， 和地产相关的这些强周期的行业，更是有可能进入一个股价越跌，市盈率越高的现象。
此为 陷阱之二。
3. 高财务杠杆 高财务杠杆，就像一把双刃剑。
在形势好时，企业盈利可观，企业的总资产收益率 ROA 也被成倍放大，使人们看起来有 一个很靓丽的净资产收益率 ROE（大于 15%） ；但在货币流动性收紧，资金利率上升周期的一 定阶段， 企业的资金成本也会上升， 而如果一家企业的总资产收益率 ROA 小于其资金成本时， 企业的盈利情况会发生陡然变化，从而大幅度逆转其经营性形式。