多层次资本市场与高新技术企业发展.pptx
资本市场推动高新技术企业发展
资本市场推动高新技术企业发展作者：刘爱华来源：《环球市场》2020年第08期摘要：高新技术企业的发展是当前推动社会经济发展的核心，而高新技术则是企业发展的基础和前提，在当前社会经济不断发展的背景下。
企业之间的竞争越发激烈，拥有高新技术无疑能够增强企业的核心竞争力。
在资本市场的推动下，能够更好的优化企业的配置和产品的价格，使得企业的风险和收益共担，进一步促进高新技术企业的发展，积极推动国家创新驱动发展的战略。
关键词：资本市场;高新技术企业;发展党的十九大报告指出创新是当前引领社会发展的第一驱动力，也是建设社会主义现代化经济体系的重要战略支持。
在新时代，这样的战略体系引导了资本市场改革的目标任务，高新技术企业作为企业发展过程中的核心内容，资本市场在此过程中要体现出服务功能，大力支持高新技术企业的发展。
一、资本市场推动高新技术企业发展的主要特点（一）多层次的资本市场体系能够为企业提供更好的融资服务高新技术企业在发展过程中需要技术与资本，人力资源与金融资源的有效结合，资本市场在此过程中起到了平台作用。
在高新技术企业发展的初创时期，以及高新技术企业成长期和成熟时期，对于企业的融资要求不同。
而资本市场在此过程中能够用其透明的定价功能和多样化的融资手段更好的满足企业在各个阶段的发展需求。
通过资本市场的推动能够为高新技术企业的发展提供全面覆盖和综合化的金融服务，例如通过资本市场的推动能够利用股权融资进一步降低企业的资产负债率，使企业能够有更多的资金进行高新技术的研发与投入。
（二）资本市场的风险定价和利益共享能够促进企业发展和创新高新技术企业右发展过程中具有创新周期长且投入大的特点，并且由于高新技术的研发和投入具有较高的不确定性，导致传统的金融服务准入积极性不高。
资本市场在不断发展的过程中形成了完善的投资风险共担和利益共享机制，这样的特点与高新技术企业的发展特征相互匹配，有效提高了高新技术企业在技术研发过程中的试错机会，为高新技术企业的发展注入了强劲的动力。
我国多层次资本市场与创新型企业发展的关系
我国多层次资本市场与创新型企业发展的关系作者：鲜军来源：《商业经济研究》2019年第05期内容摘要：近年来，随着“大众创业、万众创新”理念的提出，中国创新型企业的发展越来越受到关注。
而我国多层次资本市场经历了近三十年的发展，目前已经形成了包括主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权交易市场的较为完善的市场体系。
在其发展过程中，多层次资本市场是否发挥了其应有的作用，对创新型企业起到了推动效果，需要从历史数据中找到答案。
本文以此为基础，从历史数据出发，研究我国多层次资本市场体系发展是否促进创新型企业的发展。
并根据目前我国多层次资本市场存在的问题，提出了相应的解决措施，希望多层次资本市场能够更加完善，更能够发挥其对创新的推动作用。
关键词：多层次资本市场; ;创新型企业; ;发展关系文献综述当前有关我国多层次资本市场的研究主要分为以下几个方向：一是对多层次资本市场体系的理论基础进行研究和介绍。
王丹（2012）较为全面的介绍了多层次资本市场的相关理论，包括投资者异质性理论、企业生命周期理论、信息不对称理论以及产权交易理论等。
胡海峰和罗惠良（2008）则主要从金融分工理论出发，介绍了我国多层次资本市场的现状与分工错位。
二是对我国多层次资本市场历史与现状的介绍和问题分析。
曹和平和孟令余（2013）认为，我国的多层次资本市场与国外多层次资本市场不同，它产生于国有企业绩效革新和产权变革，并且呈现倒金字塔式结构。
宋兴胜（2006）对比了各国多层次资本市场发展过程和现状，据此提出了我国多层次资本市场发展的问题，比如转板制度不完善、层次结构不够合理等。
还有的学者针对多层次资本市场中某一层次市场的发展进行了研究，其中重点关注的是新三板市场。
比如吴中超和靳静（2017）就对新三板市场十年间的发展过程和监管等进行了总结。
三是对我国多层次资本市场与参与其中的各类企业发展关系的研究。
其中大部分研究集中在中小企业、高新技术企业等。
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4.财务要求（第28－37条）
• 资产质量良好、资产负债结构合理、盈利能力强、现金 流正常（可能被质询）
• 内控制度有效，内控鉴证报告 • 会计报表，审计报告 • 实际发生的交易和事实，会计确认和计量 • 关联交易价格公允，操纵利润，经常性偶发性分类披露 • 硬指标（3335332） • 税收优惠（合法、不依赖）
第51号（披露虚假信息、利益输送、操纵市场、挪用客
户资金）
2019-10-11
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• 证券发行制度规则体系
公司法 （2005年10月27日）
证券法 （2005年10月27日）
首次公开发行股票并上市管理办法（2006年5月17日）
上市公司证券发行管理办法（2006年4月26日）
证券发行上市保荐制度暂行办法（2003年12月28日）
两种经营，跨越增长 股权激励，凝聚团队 规范运作，健康发展 财富神话，品牌效应 传承后代，代理经营
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（一）两种经营，跨越增长
产品经营资本经营两条腿走路（信汇）
产品经营：应对激烈的市场竞争，不进则退
初始阶段的天使投资，因为退出渠道而活跃
表明企业就越优秀 企业还需要考虑上市的时机
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4.上市，你准备好了吗？
公司的发展战略 今后要做什么（3年－10年） ？第一步，恰当的募集资金
项目，第二步，。。。。每一步源于公司明确的发展战略 公司的业务重组 拿什么去上市？（上市主体，可以捆绑上市吗？） 公司的股权架构 不同的股权架构，对公司的影响迥然不同 平衡各方利益，股权问题应未雨绸缪（董事长考虑啥？） 公司的人员安排 上市企业，需要对公司架构进行适当的调整 上市公司，需要专业的人才
我国多层次资本市场初级知识(ppt57主要内容张)
韩国证券交易所
韩 国
二板市场
科 斯 达 （KOSDAQ）
克
第三市场
KOTCBB
香港资本市场体系
主板 香港联合交易所 创业板 (GEM)
香 港 场外交易市场
台湾资本市场体系
集中市场 台湾证券交易所
柜台市场
台 湾 兴柜市场
盘商市场
中国的多层次资本市场体系
深交所的多层次市场体系
主板市场
打造深市蓝筹股市场
整体上市 优质资产注入 换股吸收合并
公司债
（三）中小企业板－“隐形冠军” 的摇篮
涌现出一批行业细分龙头
有细分行业龙头 企业占比40%； 主导产品全球市 场占有率排名第 一的近40家，进 入前三名的近60 家； 主导产品国内市 场占有率排名第 一的近130家， 进入前三名的近 180家。
柜台交易市场（OTCBB） 全国性场外交易市场 粉单交易市场 （Pink Sheets）
英国资本市场体系
全国性集中交易市场 伦敦证券交易所 主板 AIM 英 国 区域性集中交易市场 伯明翰、曼彻斯特、 利物浦、格拉斯哥、 都柏林交易所等
全国性场外交易市场
Off Exchange （OFEX）
韩国资本市场体系
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利用资本工具并购扩张
公司简称 金风科技 劲嘉股份 东华合创 顺络电子 收购方式 境外收购 现金收购 换股收购 现金收购 收购标的 德国VENSYS70%股权 中丰田光电60%股权 北京联银通100%股权 南玻电子100%股权
交易额 (万元)
49500 38200 28895 9780
Hale Waihona Puke 交易效应 获得最新风电技术 扩大市场占有率 年增利约6700万元 年增利约2000万元
我国多层次资本市场发展
一、我国多层次资本市场发展我国资本市场由场内市场和场外市场两部分构成。
其中场内市场的主板（含中小板）、创业板（俗称二板）和场外市场的全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场共同组成了我国多层次资本市场体系（见图示）。
（一）多层次资本市场的构成1、主板市场：主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。
从资本市场架构上也从属于一板市场。
中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市。
主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。
2、二板市场：又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以美国的NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。
在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
3、三板市场：全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。
上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。
企业多层次资本市场五板上市操作实务-PPT
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B.合同审批与鉴证：
1）交易双方的主体资格:审查交易双方主体资格是否符合法律规定的条件，并找到足以证明主体资 格合法的证据材料。同时，要审查经办人是否持有转让或受让方出具的授权委托证明。
2）转让程序的合规性审查：
对转让方，重点审核其是否履行了转让国有产权应履行的内部决策、行为批准、清产核资、 财务审计、资产评估等手续；是否按照规定在产权交易机构公开披露产权转让信息，披露时间是否 符合规定等。
……
举牌受让时间： 挂牌期间内受理符合条件的受让意向方举牌。
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4、 “五板”挂牌的竞价转让融资
竞 价 转 让
1）场内竞价 2）招 投 标 3）拍 卖
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综合评审
电子竞价
一次报价 按国家有关规 定组织实施
按《拍卖法》及有 关规定组织实施
5、 “五板”挂牌的竞价转让融资合同的签订和审批
A.合同签订：
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1 、“五板”的挂牌申报→挂牌申报的主要内容：
附件材料
出让方需提供的相关资料有：
1）委托出让合同； 2）主体资格证明材料；（营业执照、税务 登记证、机构代码证、企业国有资产产 权登记证） 3）内部决策文件；（股东会（董事会）决 议、办公会决议） 4）批准文件； 5）法律意见书； ……
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4）产权转让合同的审查：
重点审查产权转让合同的内容是否符合相关规定；是否与实际转让行为相符合；转让价款的结算是否 符合规定。
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6、 当前“五板”挂牌转让国有企业产权是实现混合所有制
的最主要方式——也是千载难逢的非公资本的投资机会
通过“五板”实现当前混合所有制改革前景及“习李 新政”——“中国梦”的实现解析
信息 批露
举牌 受让
高科技产业化与多层次资本市场建设研究
高科技产业化与多层次资本市场建设研究高科技产业化对我国经济发展具有重要的战略意义。
探讨了我国高科技企业发展与多层次资本市场的建设问题，提出多层次资本市场应该在高科技产业化中作出更大贡献。
标签：高科技产业化；多层次资本市场；创投基金1问题的提出高科技企业是高科技产业化的中坚力量，是技术创新的真正主体。
但是，与一些主要发达国家相比，我国高科技发展仍有很大差距，多数科技成果离产业化还很远，存在着结构、技术、资金、人才、机制、布局等多方面的问题。
其中，资金短缺、资本结构不合理等融资方面的问题成为影响高新技术企业生存和发展的巨大障碍之一。
因此，如何选择有效的融资方式以降低成本并提高资金使用效率，如何拓宽融资渠道、增强企业融资能力等问题的研究，对于我国高科技产业乃至国民经济的发展都是具有重要实践意义的。
2资本市场支持下的高科技产业化融资问题及成因由于我国资本市场格局缺乏明显的层次性差别，大量的中小型企业没有正常的直接融资渠道，这不但阻碍了整个资本市场的分层次竞争，而且妨碍了我国创业投资体系和科技创新能力的发展。
2.1主板市场针对我国资本市场发展的现状，作为整个资本市场体系中，处于主导地位的主板市场来说，尚存在以下问题，使其无法真正承担起有效支持大型成熟高科技企业的融资和发展的重任。
2.1.1资本市场规模与结构问题资本市场的整体规模偏小、有待扩大，直接融资比例较低；股票市场和债券市场的比例失衡，结构有待完善。
对于股票市场而言，虽然实现了众多国企的回归A股，我国股票市场上绩优大盘蓝筹股仍然偏少，无法整体反映我国的经济活动。
更为重要的是，实际流入流通市场的股份比例占上市公司总股本比例偏低，尤其是大市值股票实际流入流通领域的股份比例过低，例如工商银行和中国石油在我国上市比例均不到10%。
更为关键的是，大批民营企业虽然创新能力较强、生产效率高，但仍被排斥在主板市场之外，民营企业在我国上市公司构成中的比例过低。
2.1.2资本市场机制与效率问题我国资本市场效率还是相对较低。
多层次资本市场——高新技术企业解决融资瓶颈的最佳途径
ｐｏ ｏ ｄａｍ ｌ —ｅｅ ｃ ｐ ａ ｍ ｒｅ ｔ ｔ ｎ ｏ ｅ ｈ ｎ ｎ ｉ ｅｄ ｆ ａｉ ｓ ｉ — ｃ ｎ ｒ ｉ ｓ ａｄａ ａ ｚｄｔ ａ ｅｔ ｕｔ ｅ ｅｎｔｅ ｒ ｓ ｕ ｉ ｖ ｌ ａ ｉ ｌ ａｋ ｔｈ ｄ ｓｌ ｅ ａ ｃ ｇｎｅ ｓ ｒ ｕ 【 ｔ ｈｅ ｔ ｒ ｅ， ｎ ｌ ｅ ｅｐｔ ｏ ｂ ｓ ｂ ｔ ｂ ｔ ｅ ｐ ｅ ｔ ｌ ｔ ａｅ ｖｔ ｆ ｉ ｎ ｏ ｖ ｏ ｈｇ ｅ ｈ ｅ ｓ ｐ ｎ ｙ ｈ ｈｆ ｗ ｈ
中 图分 类号 ：２ ６３ １７ ．
文 献 标 识 码 ： Ａ
文章 编 号 ：０ ６ ４ １ （０ ０）９ ０ ２ － ２ １ ０— ３ １２ １ ２ — ０ ６ ０
Ｏ 引言 板、 创业板 、 新三板 以及地 方性产权 交易市场 在内的多层次市场体 当前 ， 国 已经 成 为 世 界 上 举 足 轻 重 的 经 济 大 国 ， 离 经 济 强 系 ， 适应 不 同规 模 、 同发 展 阶段 企 业 的融 资 需 求 。 我 但 以 不
李 锡 亮 Ｌ ｉａ ｇ ｉ ｌｎ Ｘｉ
（ 达证券 股份 有 限公 司 ， 信 北京 １０ ３ ） ００ １
Ｃｎ ａＳ ｃｒ ｉ ｏ，ｔ． ｅ ｉｇ１０ ３ ， ｈｎ ） ｉ ｅｕｉｅ Ｃ ． ｄ， ｉｎ ０ ０ １ Ｃ ｉａ ｄ ｔｓ Ｌ Ｂｊ
摘要 ： 文通过 分析 高新技 术企 业 的基本 特征 和 中国多层 次 资本市 场的 上市 条件 ， 出多层 次 资本 市场 可 以解决 各类 高新技 术企 业 的融 资 本 提 需求， 并将 两者 实现 最佳对 接 的路径 进行 了分析 ， 同时对 资本 市场 的建设 和发展 提 出 了建议 。
关键 词 ： 高新 技 术企 业： 多层 次 资本 市场 ； 融资对接 ； 市场建设 建议
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2019-10-11
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（一）两种经营，跨越增长
产品经营资本经营两条腿走路（信汇）
产品经营：应对激烈的市场竞争，不进则退
初始阶段的天使投资，因为退出渠道而活跃
具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法
行为； 经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他
条件。
2019-10-11
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IPO管理办法规定的具体条件
主体资格 独立性 规范运作 财务要求 募集资金投向
个人财富不希望被过多的关 注 缺乏专业的人才
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3.面对多层次资本市场，你应 该选择什么层次？
中小企业板？ 主板？ 代办股份转让系统？ 创业板？ 以中小企业板为界进行实证分析
2019-10-11
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你应该选择什么层次？
年净利润1000万，销售收入1亿的企业可以考虑深交所中 小企业板
变更（投资关系、协议和其他安排，实际支配公司行为） • 股权清晰（信托、委托持股），无重大权属纠纷（质押）
2019-10-11
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2.独立性（2个完整4个独立） （第14－20条）
• 完整业务体系，独立经营能力 • 资产完整（生产系统、辅助系统、配套设施、土地、厂 房、设备、商标、专利、采购销售系统） • 人员独立（针对高管任职、领薪、兼职） • 财务独立（财务体系、财务决策、财务管理、银行帐户） • 机构独立（经营管理机构） • 业务独立（同业竞争，48号文，有效措施；显失公平的关
2019-10-11
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4.发行上市
1. 询价 2. 路演 3. 网上定价发行 4. 上市申请 5. 挂牌
2019-10-11
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（四）企业改制上市中的共性问题
低于这个标准可以考虑代办股份转让系统 首次融资规模较大，首次发行股本超过1亿以上的可以考
虑上海证券交易所 上市对企业的要求不是仅仅考虑经济指标，还要考虑其它
方面 主业突出、成长性好、规范运作的企业应理直气壮地利用
资本市场，消除企业上市的神秘感、距离感、畏难感 企业选择什么层次要综合考虑自身的需求，不是层次越高
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5.募集资金投向（第38－43条）
• 投向主营业务（禁止委托理财） • 融资规模的4个适应（经营规模、财务状况、技术水平、
管理能力） • 合法合规（产业、投资、环保、土地） • 论证、准备充分（批文、土地） • 不产生同业竞争 • 募集资金专项存储制度
2019-10-11
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（三） 发行上市程序
2019-10-11
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三、主板上市条件及程序（一）发行上市制度体系
发行监管理念 两个基本法和五个管理办法
2019-10-11
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发行监管理念变化
• 《公司法》和《证券法》（2005年10月27日修订）
• 《中华人民共和国刑法修正案（六）》主席令（2006）
决策阶段 改制辅导 审核阶段 发行上市
2019-10-11
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1.决策阶段
1. 是否上市
• 主观方面（小富即安，监管和自由，资本经营和产品 经营）
• 客观方面（自身条件，经济账：补税，利润流失，控 制权，高管激励，经营行业和上市难度）
2. 股权安排（转让，回购，配售） 3. 公开发行前私募融资 4. 投资项目计划 5. 上市后财富增值后投资规划
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4.财务要求（第28－37条）
• 资产质量良好、资产负债结构合理、盈利能力强、现金 流正常（可能被质询）
• 内控制度有效，内控鉴证报告 • 会计报表，审计报告 • 实际发生的交易和事实，会计确认和计量 • 关联交易价格公允，操纵利润，经常性偶发性分类披露 • 硬指标（3335332） • 税收优惠（合法、不依赖）
资本市场为上市企业进行定价，从而为企业 下一步的收购兼并、股权激励等奠定基础 （用足资本市场的工具）
自我多元化发展（如何保护你的财富？）
2019-10-11
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2019-10-11
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（五）传承后代，代理经营
家族持股、职业经理人经营是企业长远发展的必由之路 不是所有的继承人都具备创始人的热情、能力和威望 继承人之间需要分配其权益 传给后代的是机器设备还是流通股权？ 企业的清算价值远远低于其资产价值
第51号（披露虚假信息、利益输送、操纵市场、挪用客
户资金）
2019-10-11
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• 证券发行制度规则体系
公司法 （2005年10月27日）
证券法 （2005年10月27日）
首次公开发行股票并上市管理办法（2006年5月17日）
上市公司证券发行管理办法（2006年4月26日）
证券发行上市保荐制度暂行办法（2003年12月28日）
2019-10-11
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2.改制辅导
1. 确定中介机构（业务知识，经验，沟通能力） 2. 尽职调查 3. 改制方案 4. 改制方案评估 5. 股份公司成立，辅导备案
2019-10-11
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3.审核阶段
1. 申报材料、受理 2. 见面会（报材料后5个工作日内） 3. 反馈会（反馈意见后初审报告前） 4. 部务会 5. 预披露（公告上会时间） 6. 发审会（发审会讨论中表决前） 7. 核准并公开发行
2019-10-11
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（二）股权激励，凝聚团队
什么人需要股权激励？
中小企业在发展过程中，原有的团队容易 产生“分裂”
“副总创业”现象是中小企业普遍的问题
非上市公司的管理层（或员工）持股更多 的体现为分红权，激励效果有限
利用资本市场增值定价功能，给与管理层 更有效的激励，凝聚团队，吸揽人才
级） 三层架构是否具有理论和实践意义（美国市
场、伦敦市场，我国市场的资源优势！）
2019-10-11
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3.我国多层次资本市场建设的三个层次
主板市场： 上交所：856 深交所：644
中小企业板：193
创业板：积极准备，适时推出
场外交易市场——中关村股份代办转让系统 （“蓄水池”与“孵化器”） ：21
2019-10-11
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1.主体资格（第8－13条）
• 股份公司，募集设立须国务院批准 • 持续经营3年以上；持续经营时间连续计算的条件：原帐面净
资产值折股整体变更 • 注册资本足额缴纳，财产权转移，主要资产无重大权属纠纷 • 生产经营合法、合规、合章程、合产业政策（股票条例） • 3年内，主营业务、董事、高管无重大变更，实际控制人没有
2019-10-11
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1.高新技术企业发展中要解决哪些问题
技术，创立高新技术企业的起点 资金，商业化突破点 团队，凝聚长期发展的动力 制度，突破小作坊 财富，保护及传承 拥有、控制、参与，企业家精神追求
2019-10-11
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2.多层次资本市场如何支持高新技术企业发展
表明企业就越优秀 企业还需要考虑上市的时机
2019-10-11
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4.上市，你准备好了吗？
公司的发展战略 今后要做什么（3年－10年） ？第一步，恰当的募集资金
项目，第二步，。。。。每一步源于公司明确的发展战略 公司的业务重组 拿什么去上市？（上市主体，可以捆绑上市吗？） 公司的股权架构 不同的股权架构，对公司的影响迥然不同 平衡各方利益，股权问题应未雨绸缪（董事长考虑啥？） 公司的人员安排 上市企业，需要对公司架构进行适当的调整 上市公司，需要专业的人才
股权是最危险的，是最昂贵的，也是最珍贵的
100%控股是最浪费的，是构成成长的障碍，
也是不道德的。
问题的关键，你在什么时候、以什么价格、在什
么市场、采用什么形式、向谁来让渡你的所有权？
你用你“最贵的”所有权来交换什么？
2019-10-11
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上市的顾虑：——什么在阻碍我们上市？
客观因素： 补税 企业生产经营尚不成熟 企业的运作需要规范
上市的成本高，不确定性 大
产业政策的限制 不缺钱
主观因素： 不希望利润被分享 不希望控制力下降
不习惯严格的监管和公开信 息披露
上市后经营压力大
专注于业务，不希望被资本 市场所干扰
有顾虑是对证券市场不了解
有顾虑是对自身缺乏信心 2019-10-11
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证监会发行审核委员会办法（2006年5月9日） 证券发行与承销管理办法（2006年9月17日）
公司债券发行试点办法（2007年8月14日）
2019-10-11
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（二）发行上市条件
证券法的原则规定 IPO管理办法的具体规定
2019-10-11
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证券法的原则性规定
2007年中国（宁波）科技创业投资高峰论坛
多层次资本市场与高新技术企业发展
2019-10-11
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一、什么是多层次资本市场 二、通过资本市场解决高新技术企业发展