华谊兄弟的股权腾挪术
华谊困局
华谊困局作者：王雪琦来源：《企业观察家》 2018年第9期“现在很多明星恨不得扎在粉丝堆里，但华谊签的一些新人，反而心高气傲一点，不愿意配合很多互联网玩法，团队的整体思路也老旧，不够接地气。
这种思路是双刃剑，或许能培养出大明星，但很难快速制造出流量艺人。
”华谊的王氏兄弟正陷入一场海啸般的风波。
引爆点是华谊兄弟6 月6 日发布的一份公告，在这份股东股权质押公告中，王中军和王中磊手中的股票经过质押，分别只剩2.21% 和1.04%。
股权质押是影视公司常见的融资手段，华谊上市后，王氏兄弟的股权就反复被质押过多次。
连光线传媒的董事长王长田在上海电影节的论坛上也表示，目前资本对影视行业的投入正在大幅度减少，很多电影公司也出现融资难的情况，“上市公司不能增发股票，发债困难，贷款利息在提高”。
在这份质押公告发布之前，华谊兄弟正饱受股价下跌之苦。
从5 月中旬开始，崔永元因为《手机2》的拍摄，揭露了一系列影视行业的税务问题，引发不少影视公司股票的下跌。
作为《手机2》的主要出品方，华谊股价首当其冲。
此时出现的股权质押，被一些媒体解读为“股东套现离场”。
这场舆论风波给股价带来的冲击更甚，自6 月6 日的公告发布至6 月19 日，华谊的股价从7.29 元跌至6.14 元，市值缩水了30 多亿元。
华谊方面第一时间发出澄清公告，6 月18 日，华谊又发公告称公司实际控制人、董事长王中军将在未来12 个月内，增持金额不低于1亿元的公司股份，所需资金由其自筹取得。
华谊股权质押风波发生之后，记者曾联系华谊的品牌公关部尝试约访王氏兄弟，但对方表示，现阶段不接受采访。
表面来看，这只是场舆论风波。
王中磊和王长田均在上影节论坛上呼吁媒体用更加严肃的方式来做深入调查和报道。
但整个事件背后却暴露出大众对于影视行业的不信任感，危机一触即发。
弱发行的华谊2016 年，华谊兄弟的总部从北京朝阳门的丰联广场搬到了亮马桥的昆仑公寓。
丰联广场紧邻着外交部和一众大型国企，位置优越却总有些严肃和陈旧，使馆和各类高级餐厅林立的亮马桥则截然不同，国际化和时尚气息扑面而来。
华谊兄弟利润分配方案
华谊兄弟利润分配方案一、背景介绍作为中国电影产业的先行者之一，华谊兄弟创立于1994年，一直以来致力于电影制作、发行和经纪人管理等领域的发展。
随着公司不断扩大规模和业务范围，如何合理分配利润成为公司内部管理的关键问题之一。
本文将介绍华谊兄弟的利润分配方案。
二、利润分配方案概述华谊兄弟的利润分配方案主要分为三个层次：股东层面的分配、经纪人层面的分配和员工层面的分配。
每个层面的分配方式和比例有所不同，根据角色和贡献的不同进行区分。
三、股东层面的分配作为公司的所有者，股东是享受利润分配的主要对象。
华谊兄弟的股东分配方案主要基于股份比例进行。
股东在公司业绩良好时将获得相应的现金红利或股票分红，以回报其对公司的投资。
具体分红比例根据公司实际情况和利润规模而定。
除了现金红利和股票分红，华谊兄弟还为股东提供其他形式的分配机制，例如股权激励计划。
通过发行股权激励计划，股东可以获得公司股票或权益，以激励其在公司发展和业绩提升方面的贡献。
四、经纪人层面的分配作为公司的核心力量之一，华谊兄弟的经纪人在电影制作、艺人经纪和项目管理等方面扮演着重要角色。
因此，公司采取了一些措施来激励和回报他们的贡献。
首先，公司设立了经纪人佣金机制。
经纪人将根据他们所管理的艺人或项目在市场上的表现获得相应佣金。
佣金的比例和计算方式将根据合同约定和贡献程度进行调整。
此外，公司还为经纪人提供了股权激励计划。
通过持有公司股票或权益，经纪人可以分享公司业绩的增长和未来的利润。
五、员工层面的分配作为公司的基础，华谊兄弟的员工在实现公司业务目标和持续发展过程中发挥着重要作用。
公司积极制定了一套员工激励计划，以确保员工的积极性和工作动力。
首先，公司采取了薪酬激励机制。
员工的薪酬将根据其岗位、绩效和公司业绩等因素确定。
公司将结合市场薪酬水平和员工个人表现，合理制定薪酬政策。
其次，华谊兄弟还设立了员工奖励计划。
通过评选优秀员工、优秀团队或其他相关活动，公司将给予他们额外的奖金或奖励，以激励和表彰员工的贡献。
华谊兄弟的股权腾挪术
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华谊兄弟重组失败路在何方
华谊兄弟重组失败路在何方作者：曹晓龙来源：《新金融观察》2016年第46期停牌谋划多时的资产重组计划以失败告终，而这亦让华谊兄弟陷入尴尬：一方面电影业务表现不佳、优势不再，另一方面在去电影化的路上，也因此次收购失败受到阻碍。
未来路在何方，对于华谊兄弟来说，这个问题急需解决。
重组失败华谊兄弟正在憋的“大招”夭折。
11月14日，华谊兄弟发布公告称，其正在进行重大资产重组的标的公司为英雄互娱，揭开了华谊兄弟年内最大资本运作的真实面目。
这被视为“跨板大联姻”“新三板最昂贵婚姻”，并被寄予打破华谊兄弟自身业务瓶颈厚望的资产重组，仅在两周后便宣告终止。
12月6日晚，停牌两个多月的华谊兄弟发布公告称，终止此前筹划的收购英雄互娱部分股份的事项。
对于重组终止原因，华谊兄弟称由于目标公司英雄互娱属于公开挂牌公司，标的资产涉及股东众多，公司与交易对方经过多次协商，最终未能就本次重组标的资产的整体估值和交易价格达成一致意见。
有业内人士告诉新金融观察记者，根据停牌前的股价计算，英雄互娱的市值已经超过150亿元，比一年前华谊兄弟首次收购其股份时增长了近60亿元，这应该就是双方就价格无法达成一致的根源。
资料显示，英雄互娱成立于2001年，主要从事手机游戏研发和运营，其三季报显示，英雄互娱资产额为39.5亿元，今年前三季度，其实现营业收入6.3亿元，同期净利润为3.7亿元，同比增长2151.76%。
早在去年11月，华谊兄弟便宣布19亿元入股英雄互娱，成为英雄互娱的第二大股东，持股比例为20%。
这并不是华谊兄弟第一次投资游戏公司。
2013年华谊兄弟并购广州银汉科技，并就此改变了其之前电影业务、艺人经纪、电视剧业务“三驾马车”协同作战的格局，新增第四个板块———游戏产业，成为“四轮驱动”。
彼时华谊兄弟负责人对新金融观察记者表示，电影与游戏这两种娱乐方式的合作是未来的主流趋势，对核心内容价值认同的高度契合是华谊兄弟与游戏公司合作的根本。
华谊兄弟：收购的壳公司背后大佬都有谁？
行业·公司|公司深度Industry·Company2014年影视行业并购潮席卷资本市场，东财Choice数据显示，2014—2015年，影视行业并购重组分别发生67起和90起，并购金额分别达到119.42亿元和722.39亿元。
直到2016年5月，有消息传出证监会限制上市公司跨界定增，其中涉及影视行业，意在帮助一级市场挤出泡沫。
华谊兄弟作为曾经的影视一哥，自然也按奈不住，在浪潮中开启了“买买买”节奏，2013年9月，华谊兄弟宣布以2.52亿元收购张国立名下的浙江常升影视制作有限公司，溢价36倍；2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权；同年11月又宣布收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，交易对价10.5亿元。
但收购的这些公司除了是空壳公司，其带来的商誉减值风险也不可小觑。
东阳浩瀚背后的“大佬”2015年10月22日，华谊兄弟发布公告称，公司拟以7.56亿元收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司的股东艺人或艺人经纪管理人（艺人包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫，以下统称为“明星股东”）合计持有的70%的股权，此前，睿德星际（天津）文化信息咨询合伙企业（有限合伙）持有东阳浩瀚15%股权，明星股东共持有85%股权。
据了解，东阳浩瀚成立于2015年10月21日，截至公告日，为一家空壳公司，但却给了10.8亿元的估值，华谊兄弟以7.49亿元溢价收购，基本属于拍脑袋就成的一笔交易。
东阳浩瀚在随后2016年6月内设立了全资子公司霍尔果斯华谊兄弟浩瀚星空影视娱乐有限公司和北京华谊兄弟浩瀚影视娱乐有限公司，注册资本均为300万，有意思的是，空壳公司在2017年9月迎来了两位新股东，分别是上海云锋新呈投资中心（有限合伙）和爱奇艺，而前者成立于2016年2月，股东包括华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司、新华联控股、华谊兄弟：收购的壳公司背后大佬都有谁？本刊记者邸凌月342018年第22期公司深度|行业·公司Industry·Company巨人投资、新希望投资集团、泛海控股、苏宁控股、苏州金螳螂一系列赫赫有名的上市公司，而华谊兄弟也进一步将自己与东阳浩瀚绑定在了一起。
华谊兄弟投融资分析
投资金额和数量均下滑
信息服务、教育培训和现代传媒是三大投资热点
一般投资在企业扩张期
退出领域集中在信息服务
以IPO作为主要退出方式
华谊兄弟融资状况
(一)华谊兄弟初创期融资方式：
私募股权与频繁并购
初创时期的华谊兄弟以广告为主营业务。王忠军1994年怀揣10万美元回国创业， 带上弟弟王忠磊从最初的小杂志做起，刊登广告、预设潜在客户，并向客户邮寄 广告。此时正处于迅猛发展时期的中国广告市场公司也因此抓住发展机遇成功拿 下了中国银行全国网点标准化规范工程，该项目不仅为公司带来了直接利益同时 还为华谊兄弟接到了之后的国家电网、中国石化、华夏银行等大业务。此后不仅 推出电视随片广告而且还成立了影视部。
截止2016年12月共发行11期短期融资债券且发行总金额高 达50亿
成熟期融资特点：
企业盈利状况最好的时期是企业的成熟期。企业 通过成长和发展对行业环境有了深度了解，在市 场上有一定的影响力，市场份额不断提升，并且 具备一定的核心竞争力，甚至能够左右市场发展。
这一时期企业稳定性比较强、经营风险所占比例 最低，根据融资权衡理论，公司可以适当增加债 务融资比例。华谊兄弟在成熟阶段就用实际行动 证明了上述理论的正确性。
华谊兄弟上市后银 行贷款情况
成长期融资特点：
可以看出处于成长期的华谊公司基于企业扩展、发展需要积极 引入股权投资。与此同时公司通过股权回购的方式在每轮私募 资金前重新获取上轮私募中获取的股份。通过此种方式，华谊 公司不仅让战略投资者得以顺利的退出，同时巩固强化自我主 控地位。客观上说这些举措具有稳固品牌良好的社会形象、促 进企业进行连续性的决策的作用。
北京银行2008与华谊兄弟形成了战略合作关系双方达成了全方位合作的意向。双方通 过质押版权的方式形成合作关系即北京银行为华谊公司制作并发行450集电视剧共14部 提供1亿元的多个项目打包贷款支持。
华谊兄弟失去“王座”
华谊兄弟失去“王座”作者：来源：《中国经济信息》2017年第10期上市8年，华谊兄弟首次出现业绩下降，是“马失前蹄”，还是积弊终显？一系列指标均是“下降”，而另一项重要的财务指标扣非净利润为-4018.28万元，主营业务的盈利能力已然不堪入目。
华谊兄弟不得不承认，“2016 年公司影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期”。
明星闪耀的局面不再近三年，影视是并购市场项目增长最快，估值增速最高的行业之一，先是成为并购风口，后来又因其存在的争议性，成为了监管风暴中心。
光线传媒总裁王长田谈影视股下跌，称近段时间股市连跌，几乎所有影视类公司无论业绩好坏都受到波及。
光线传媒2016年实现营收17.31亿元，同比增长13.66%；实现净利润7.41亿元，同比增长84.27%，创下上市以来净利最大增幅。
相较之下，光线传媒的“老对手”华谊兄弟出现上市以来首次净利负增长。
华谊兄弟，作为第一家登陆创业板的影视公司，也在过去几年从单一的影视公司，借文娱内容产业估值水涨船高的大势逐步做大，不断并购影视、游戏、互联网、VR、实景娱乐项目。
但需要引起注意的是，2016年是华谊兄弟全面退步的一年。
去年，华谊兄弟实现营收35亿，同比下降9.55%，净利润8.08亿，同比下降17.21%。
更值得注意的是，在净利润的8.08亿中，有近九成来自于股票套现所得。
2016年，华谊兄弟共减持掌趣科技股票套现12.76亿，确认“投资收益”7.45亿元，相当于2016年华谊净利润的92.2%。
数字显示，华谊兄弟三大业务板块现全面下滑，一季度影视娱乐业务收入下滑25.48%，品牌授权及实景娱乐下滑68.24%，互联网娱乐下滑32.4%.其中影视业务的大衰退，被外界称为华谊兄弟在实行“去电影化”后所得到的“苦果”。
尽管在财报中显示，华谊兄弟号称“全球总票房”成绩为65亿，年度内地票房为31亿。
但所有人都知道，数字的水分不小。
深陷并购后遗症在这背后，华谊兄弟究竟发生了什么？虽然华谊兄弟在主营电影业务上，不断遭遇新秀的挑战，但在资本动作上，一直处在最前端。
股票筹资案例分析
股票筹资案例分析一、华谊兄弟传媒集团筹资分析1、公司简介华谊兄弟传媒集团，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。
2.华谊兄弟采用的多种融资手段（1）引进其他影业公司合拍影片；《功夫》和《可可西里》均与美国六大电影公司之一的索尼/哥伦比亚合拍，《大腕》也是与哥伦比亚(亚洲)共同投资2500多万元所拍，《情癫大圣》是与香港英皇合作，与香港寰亚合拍的《天下无贼》、《夜宴》投资分别为4000万元、1.28亿元，《墨攻》则采取了亚洲四个主要发行地区的公司联合投资并负责各自区域电影发行的方法。
（2）股权筹资，私募股权投资此举除了引入资金，更重要引入了审计和财务管理制度，引入了资金方对资金使用的有力监管，从而保证了严格的成本控制。
(3)运用版权从银行等金融机构贷款；收编冯小刚、张纪中对于华谊兄弟版权融资意义重大。
由于有大牌导演、大牌明星加盟作为票房保证，中国信保帮助《夜宴》从深圳发展银行拿到了5000万元的单片贷款，冯小刚的《集结号》争取到5000万元无抵押贷款，张纪中的《鹿鼎记》也得到银行资金支持。
（4）拓展电影后衍生品市场；长达50年的著作权保护期限，使得电影后衍生产品可以异常丰富，版权交易是个尚待开发的巨大金矿。
《手机》铃声出售给摩托罗拉、《天下无贼》短信满天飞等创新，则是华谊兄弟成功运作电影后衍生品的结果。
(5)通过贴片广告与植入式广告获得收入。
由于受众数量巨大，电影及相关场所天生是个广告载体。
在植入式广告的运用上，华谊兄弟的电影也远远超过其他片商，《大腕》、《手机》、《天下无贼》等都大量植入了摩托罗拉、淘宝网等广告，由此带来了不菲的收入。
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华谊兄弟的股权腾挪术
2008-5-7 17:15:00出自：[《商界评论》杂志]作者：[易武]
从一个名不见经传的小公司到今天的超级大腕,多轮私募股权融资对华谊兄弟居功至伟。
但让人意想不到的是:在不断出让股权获得融资的同时,王氏兄弟的股权比例居然持续提高。
个中奥妙，值得探究。
从华谊兄弟的资本运作轨迹中，不难发现，伴随着企业迅速成长，王氏兄弟不断引进后续财务投资者的股权投资，以满足企业扩张的资金需求。
■文/易武，CEO决策机构金融高级顾问
几年前，华谊初创的时候，还躺在北京一个不知名的小角落。
人们难以想象，几年以后，陈道明、葛优、夏雨、胡军、李冰冰、范冰冰、佟大为等国内大腕都被其收归旗下，刘德华、杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如等都曾经与其有过亲密合作。
凭借《大腕》、《天下无贼》、《集结号》等影片，“华谊兄弟”近年来迅速崛起于国内影视圈。
华谊兄弟的大股东王氏兄弟不仅是拍电影的高手，更是个资本运作高手。
2000年至今，华谊兄弟先后获得多次私募股权融资，融资金额总计大约4亿元，但王氏兄弟的股权不但没有被稀释，还一度有所提高。
其资本运作手法颇令行业人士欲学而不得。
在不断出让股权获得融资的同时，还能保证股权比例持续提高，兄弟俩玩的是什么手法？
其实，这种手法在西方被称之为“股权融资＋股权回购”。
我们可以看看王氏兄弟如何利用资本运作，一步一步孵化一个庞大的华谊。
首次引进财务投资者
“华谊兄弟”的前身华谊兄弟广告公司，由王中军兄弟于1994年创办。
真正让华谊兄弟得到转型机会的，是资本运作。
华谊兄弟得到的第一笔商业投资，是在拉赞助的过程中遇到的太合集团，后者主要扮演财务投资者的角色。
2000年3月，太合集团出资2500万元，对华谊兄弟广告公司进行增资扩股，并将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，太合集团与王中军兄弟各持50%股份。
太合入股的条件是，王氏兄弟在适当时机回购该笔股权，使太合获利退出。
2001年，王氏兄弟从太合控股回购了5%的股份，以55%的比例拥有绝对控股权。
正是太合投入的2500万元，使华谊兄弟在制片领域迅速完成了初始扩张。
到2004年，华谊兄弟已占国内35%的票房，出品的影片数量占内地总量的13％。
回购太合股权，引进TOM集团
2004年底，一直在国内谋求机会的TOM集团，表示有意入股华谊兄弟。
王氏兄弟觉得正好可以借此机会，回购太合集团的股权。
随即，TOM集团与王氏兄弟达成合作意向：TOM集团向华谊兄弟投资1000万美元，其中500万美元用于购买华谊兄弟27％的股权，另500万美元认购华谊兄弟年利率为6％的可转债。
王氏兄弟为了确保在此过程中不丧失控股权，华谊兄弟先以7500万元、溢价3倍回购太合集团手中45%的股份，太合集团以300％的回报全身而退。
太合集团退出后，“华谊兄弟太合影视投资有限公司”旋即更名为“华谊兄弟传媒集团”。
王氏兄弟回购了太合45％股权之后，成为100％控股人，再将27％的股权转让给TOM集团，同时向太合定向发行可转债。
此时，王氏兄弟股权比例为73％。
在大约同一时间，华谊兄弟再引进一家风险投资机构“信中利”，以70万美元的价格转让了3%的股权给后者，王氏兄弟股权比例降至70％。
这轮私募，王中军兄弟总共获得资金1070万美元(8850万元人民币)。
除去购买太合集团股份所花的7500万元，剩余1300多万元。
但他们所拥有的股权，则由之前的55%上升到70%，控股地位得到强化。
游说马云入股，回购TOM股权
2005年12月，华谊兄弟进行了新一轮私募，这次引进的对象是马云所掌控的中国雅虎。
进行这一轮私募，有一个重要背景，就是TOM集团的经营业绩出现大幅下滑，急于将手中的“华谊兄弟”的股权转手套现。
TOM集团向王中军表示了欲将股权转手的意思：或者王氏回购，或者协助物色合适的投资方接手。
连续几年在影视市场的火爆，对于当时已经赚得盆满钵满的王氏兄弟来说，应该有足够的财力回购TOM的股权。
但是此时，王氏兄弟的占股已经高达70％，如果再回购TOM股权的话，股权结构过于集中，不利未来的IPO运作。
于是王中军开始寻找TOM股权的可能接受者，在他脑中闪现了最合适的人选——马云。
王中军与马云结识于某媒体举办的论坛，当时王中军正在运作影片《天下无贼》，而马云也正在力推旗下淘宝网。
双方一拍即合，于是就有了后来淘宝网和支付宝借用《天下无贼》故事的系列广告。
有了这么一层合作背景，加上当时阿里巴巴的火爆，王中军建议他接手TOM的股权，他就欣然应承。
最终商定的结果是：TOM以1600万美元的价格减持20％股权，王氏兄弟和马云联合接手，其中马云（以旗下公司中国雅虎的名义）接手15％、王氏兄弟回购5％。
TOM集团所持股份还剩余7％。
大约同一时段，王氏兄弟还从“信中利”手上回购了2％股权。
经过这轮私募，王氏兄弟的股权由70％上升至77％。
引入分众，为IPO铺路
2007年，华谊兄弟展开第三轮私募。
分众传媒联合其他投资者向华谊兄弟注资2000万美元。
此次交易双方并未公布分众传媒这笔2000万美元的投资，换取了华谊兄弟多少股权。
但据王中军自己透露，目前，王氏兄弟在华谊兄弟中仍然拥有50%左右的股份。
王中军引进分众，主要基于两大考量：其一，分众有着媒体行业整合的经验；其二，分众传媒在纳斯达克已获得外国投资者认可，它的加盟可扫清华谊兄弟海外上市时投资者的疑虑。
从华谊兄弟的资本运作轨迹中，不难发现，伴随着企业迅速成长，王氏兄弟不断引进后续财务投资者的股权投资，以满足企业扩张的资金需求。
与此同时，不断回购先前财务投资者的股权，不仅让财务投资者得以顺利退出，自身的控股地位也得到巩固与强化。
点评：
“轻用其芒，动即在伤”，这是数千年前老子关于武器的告诫，在今天仍然有效。
对于很多企业来说，资本似乎更是件秘密武器，其使用有很多条件，既是秘密武器，就不可随便动用。
华谊在运用资本的过程中，手法的高明之处，就在于始终处于主导地位，将资本驯服为企业的工具。
无论是首次引入太合集团，还是最后引入分众，华谊都巧妙地选择和利用自己的优势地位，始终控股50%以上，充分保证了对企业的主动权，避免了王志东式的悲剧结局。
华谊成功运作资本的另外一个策略，是将引入的资本额始终控制在企业发展的预期之中，既保持充足的来源，又不至于使企业最后被资本拖累，无退出的能力。
而很多企业之所以失败，在于能进不能退，最典型的就是德隆，其引入的资本，远远大于其企业的“本金”。
最后，资本如泰山压顶，企业无法抗击重压，逐步走向灭亡。
华谊成功的第三个因素，在于其本身的业绩良好。
资本之于投资机构与企业，意义是不同的，对于企业来说，资本永远只是一个助推器，而非企业根本，任何企业，都必须立足实业，不
能为资本而资本，更不能把资本当作救命稻草。
天助者，人助之，这句话更像是说明资本与实业的关系。
我们可以看到，在华谊的几次引入资本的过程中，都是企业迅猛发展，出现了资金需求，而不是企业遭遇危机，需要资本救急，资本是从来不会江湖救急的，纵使真有救急，也需要“把灵魂典当给魔鬼”，以失去企业控制权而告终。