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2011-11-14_海通证券_高频交易研究系列：高频交易——国内证券市场的明日之星
高频交易策略理论上很完美，但执行起来却亏损连连。这些因素包括：交易费用、
买卖价差、下单方式、交易速度、止损与策略更新。
国内开展高频交易的限制。商品期货、股指期货的 T+0 交易方式使其便于开展日内 高频交易，而 ETF、融资融券标的股也可以通过一级市场申赎、信用交易等方式变 相实现 T+0，不过投资者还需要注意交易费用、交易所法规、市场流动性等方面的 限制。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
定量策略专题报告
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由于国内股票市场 T+1 交易制度的限制，投资者目前最为关心的仍然是以日为单位 的短线、中长线投资机会，对日内交易机会关注甚少。不过随着 ETF、股指期货等创新 产品的推出，融资融券信用交易模式的实行，投资者已经可以直接或变相的实现 T+0 交 易，攫取证券市场日内交易的丰厚利润。我们在本报告中详细探讨了日内高频交易的原 理、使用的策略、开发过程中需要考量的重要因素以及国内执行时可能遇到的障碍，并 将后续推出高频交易的系列研究成果，以供投资者参考。
定量研究
高频交易研究系列
证券研究报告 专题报告
2011 年 11 月 14 日
高频交易---国内证券市场的明日之星
由于国内股票市场 T+1 交易制度的限制，投资者目前最为关心的仍然是以日为单 位的短线、中长线投资机会，对日内交易机会关注甚少。不过随着 ETF、股指期货等 创新产品的推出，融资融券信用交易模式的实行，投资者已经可以直接或变相的实现
2.1 趋势策略 ..................................................................................................................... 3 2.2 价差策略 ..................................................................................................................... 3 2.3 做市策略 ..................................................................................................................... 4 3. 策略开发中的几点考量....................................................................................................... 4 3.1 交易费用 ..................................................................................................................... 4 3.2 买卖价差（bid-ask spread） ................................................................................... 5 3.3 下单方式 ..................................................................................................................... 5 3.4 交易速度 ..................................................................................................................... 6 3.5 止损与策略更新 ......................................................................................................... 6 4. 国内开展高频交易的限制................................................................................................... 7 4.1 交易费用 ..................................................................................................................... 7 4.2 交易所法规 ................................................................................................................. 7 4.3 流动性 ......................................................................................................................... 7 5. 总结....................................................................................................................................... 8
Wind Excel多值函数使用手册
空值填充方式（可选）：适用 Eent Value
ShowBlank
B
4 / 21
Type Description String 输出空值
NA NIL 范例 1：” ShowBlank=B”，默认 ShowBlank=B
Excel 多值函数使用手册
输出#N/A 输出两个横 杠，--
Trading
范例 1："Days=Trading"，默认 Days=Trading
Type String
Description 所有工作日 所有日历日 排除所有非交 易日
填充方式（可选）：
Element
Element Value
Fill
Previous Blank
范例 1："Fill=Previous"，默认 Fill=Blank
2 多值函数 2.1 日期序列（WSD）
函数名: WSD（security,fields,startdate,enddate,[optional arguments]）
股票投资组合分析报告
投资组合分析报告目录一、股票组合. ......................................................................二、分析股票特征. .................................................................1. 民生银行. ...................................................................选股原因. ..............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................2 五矿发展. ....................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................3. 雅戈尔. ...................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................4 张江高科 ................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................5 复星医药 ................................................................选股原因. ............................................................月度收益率的图示和证券与指数的散点图与证券特征线证券特征线的统计量. .....................................................................................阿尔法和贝塔的调整. ......................................................三、投资组合的构建. ................................................................错误! 未定义书签。
传媒周报：拼多多首次实现季度盈利，持续关注绩优龙头
[Table_Summary]报告摘要：⚫一周行情：本周传媒（申万）指数整体下跌2.36%，同期沪深300下跌0.59%，板块跑输沪深300指数1.76个百分点，位列所有板块第27位。
从个股看，传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是掌阅科技（54.49%）/当代文体（13.62%）/*ST天润（11.76%）/*ST中南（11.46%）/凯文教育（11.13%）。
因赛集团（-18.87%）/旗天科技（-15.61%）/芒果超媒（-11.75%）/宣亚国际（-11.4%）/*ST天娱（-11.24%）领跌。
截至本周五（2020年11月13日），指数市盈率为14.86，低于历史均值（2014年至今）47.85；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为134%，低于历史估值溢价率均值（289%）。
⚫行业要闻：天猫双十一总成交额4982亿元：截至11日24点，天猫双11全球狂欢季总成交额4982亿元，约合741亿美元。
今年双11期间，超过450个品牌成交额过亿元。
京东双十一创近年最高增速：11月1日0时至11月11日23:59，京东11.11全球热爱季累计下单金额突破2715亿元。
拼多多迎来首个季度盈利：11月12日，拼多多发布2020年第三季度财报。
财报显示，拼多多营收142.098亿元，同比增长89%。
按照NON-GAAP会计准则，拼多多三季度归属于普通股股东净利润为4.664亿元，去年同期为净亏损16.604亿元。
⚫投资建议：游戏板块：游戏目前估值处于相对低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+字节入局游戏重塑产业链价值分配+5G云游戏催化+政策推动，当前位置配置性价比依然很高，看好游戏板块后续表现，再次重申买入机会。
推荐标的：电魂网络、掌趣科技、宝通科技、完美世界、三七互娱、吉比特等。
电商板块：双十一落下帷幕，各大电商成绩亮眼。
疫情期间直播电商和短视频营销的高速增长为整个产业链带来行业红利，从目前电商及内容平台龙头纷纷加紧直播带货布局，我们认为直播电商和短视频营销将是未来三~五年的大趋势，目前仍处行业发展早期，看好板块长期前景。
Mysteel铁矿石价格指数方法论
样本数据来源 .......................................................................................................................................................... 8 样本收集方法和收集周期 ...................................................................................................................................... 8 样本数据类型 .......................................................................................................................................................... 8 提交细节 .................................................................................................................................................................. 9 记录保存 .................................................................................................................................................................. 9
新浪网络广告报价单
新浪网络广告2010年Q2-2010年Q3报价单执行日期：2010.4.1 – 2010.9.30（单位：人民币元）按钮广告（包括Button 、翻牌）:按钮：140*280<20K 、240*120 <20K 、300*120<20K 、300*150<20K 、370*75<20K ；投放文件格式: Swf, Gif, Jpg翻牌：120*90<7K 160*90<12K 投放格式:jpg文字链接（Text Link）频道：新浪首页频道：汽车频道：科技/频道：读书/矩形广告尺寸：250*230 Pixels Max File Size: <30K焦点图广告（Focus Picture ）投放文件格式: JPG背投广告（Super Pop Under ）750*450 Pixels Max File Size:<35K 投放文件格式: Swf, Gif, Jpg全屏 ( Interstitial ) 尺寸:950*450 Pixels Max File Size:<50K ，gif/jpg <5秒, 必须是静态图首页/新闻/汽车首页的报备时间为当日14：00点 - 次日8：59点新浪视窗规范要求见富媒体报价单跨栏广告（MINI-Skyscraper）触发前,两侧窄条：25*300，<10K；鼠标移上触发动画：950*90，<30k，5秒自动消失，点击关闭24小时内不再触发；素材规范：Swf(flash8),Jpg,Gif，帧频<24fps，触发flash动画最后一帧请添加stop( )。
标签流媒体广告（Moving Icon& New flash layer ）：（具体规范参见备注说明）响应前广告制作规范：尺寸:260*200 规范:swf(flash8) 创意类型:<25K 备注:5秒自动关闭 帧频<25fps flash 素材最后一帧请添加stop(); 响应前广告制作规范：25*150，swf 、jpg 、gif ，<10K投放位置有规定: 流媒体“出场”过程的显示，控制出现频率，每个IP*控制在一天2次，其它时间内直接显示悬停的左侧移动图标，并设置重播功能。
搜狐网络广告报价2012_1
频道分组：一个广告只能有一个链接搜狐首页；新闻；汽车；免费邮件；单位：人民币元/天广告示例首屏（8-10字）新闻区文字链（半行）体育区文字链（半行）汽车区文字链（半行）财经新闻区文字链（半行）健康新闻区文字链（半行）文化/旅游新闻区文字链（半行）首页导读区第一处商情旁首页导读区第一处商情下（半行）首页首屏通栏下首页国际新闻区（半行）首页国内新闻区（半行）20,000120,00040,00030,00040,00015,00020,00045,00040,00016,00012,00015,00010,00012,0003,5003,000120,000100,00030,0007,500400,000/月财经频道首页导读区中部一处文字链2轮换（整行）财经频道首页导读区中部二处文字链2轮换（整行）体育频道导读区第一处（半行）娱乐频道首页第二通栏右文字链娱乐频道首页其他通栏旁其他频道导读区（半行）其他频道导读区（整行）其他非导读区文字链接（半行）其他非导读区文字链接（整行）子栏目（除体育合作类项目）女人频道首页导读区右侧半行文字链女人频道首页第三通栏旁IT 频道首页导读区左侧一处半行IT 频道首页导读区左侧二处半行IT 频道首页导读区中部半行（共4条）30,00015,0009,0004,0003,0006,00010,0005,0008,0003,0007,5004,50025,00015,00010,000股票频道首页第一处半行股票频道首页第二处半行股票频道首页第三处股票频道首页通栏旁股票频道查询底级页基金频道首页导读区文字链半行基金频道首页通栏旁A 组其他频道导读区（半行）子栏目15,00010,0006,0004,00020,0008,0003,0005,0002,000母婴频道首页导读区中部1-2号文字链母婴频道首页导读区其他专区文字链读书频道首页第二通栏右文字链旅游首页导读区（半行）旅游首页导读区（整行）B 组其他导读区（半行）B 组其他导读区（整行）B 组其他非导读区文字链接（半行）B 组其他非导读区文字链接（整行）B 组通栏右文字链子栏目导读区非导读区文字链接7,0006,0005,0004,5007,0004,0006,0003,0004,0003,0002,0002,0001,000免费邮件频道A 组频道子栏目超A 组频道首页导读区中部二处（半行）固定文字与同栏目非广告内容行数字数一致；所有轮换广告报价，均为单个轮换广告报价。
有色金属：铝下游采购修复带动库存止升回落，矿价攀升助推锂价上行
证券研究报告 | 行业周报2021年11月28日有色金属铝下游采购修复带动库存止升回落，矿价攀升助推锂价上行贵金属：避险需求大幅升温，金价强关联于后续疫情演绎。
①名义利率：周五美股、商品及债券市场发生大幅波动，主因英国、以色列等国家发现新型新冠病毒变种毒株，其表现出更强传播性，法国27日决定将任何有可能接触新冠病变毒株的确诊或疑似病例患者，均被视为“高风险接触者”并执行隔离。
本次新冠新型病毒或将冲击现有疫苗防范体系，其后续传播性仍待观察，若再次引发新轮疫情扩散，则市场对流动性收紧预期将被延后，金价存超预期回涨行情；②通胀预期：美国债券市场隐含通胀自2.65%下降至2.45%，实际利率周内小幅回升，自-1.11%回升至-0.97%。
从债券市场交易结果看，市场对疫情显著担忧，若其后续开始拖累经济活动，则可能发生就业修复速率下滑、供应链瓶颈加深等问题，倒逼政府对流动性收紧进度放缓，同时叠加高通胀环境，黄金阶段性走势将强关联于疫情状况。
建议关注：赤峰黄金、山东黄金。
基本金属：铝电解瓶颈属性开始显现；铜去库延续形成价格支撑。
铜：①供给方面，Codelco 在智利北部的Chuquicamata 铜冶炼厂将关闭其闪速炉冶炼线以进行重大设施升级提高生产力。
Chuquicamata 是世界最大铜矿之一，2020年铜产量为40.1万吨，其闪速炉每月可加工10万吨铜精矿；五矿秘鲁Las Bambas 铜矿再次遭到居民封锁。
矿端干扰频发，TC 继续表现僵持下行。
②需求方面， 进口铜开票受阻令上周铜现货价格飙升至升水2200元/吨高位。
原料价格上涨压力令本周下游企业谨慎接单，减少采购，整体以消耗原料、成品库存为主。
缺货恐慌情绪缓解叠加下游采购受抑，本周铜现货价格一路跌至升水265元/吨。
周尾，南非新变种病毒情绪发酵令期铜失守回落至70000元/吨以下，铜现货价格恢复优势，预计下周各铜下游加工材企业开工率将有所修复。
库存端，国内外库存延续去化，铜低库存支撑铜价逻辑继续夯实，观测新型病毒对宏观情绪端影响。
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