_泛资产管理_背景下金融机构合作模式探究与展望_陈立俊

有的业务将贷后跟踪等管理职能也委托给银行代为执行。 该业务目前受监管严格控制，且证券基金的资产管理业务
务提供方，与此同时，各金融机构为了能够吸引资金，壮大 放开后抢占了一部分业务份额，目前新增较少，以存量为
资产规模，改变了以往单打独斗的经营模式，采取多样化 的合作方式为顾客提供更为合适的资产管理产品。
股权
危机。
房地产、矿产、 地方国企平台 等实体项目
单一信托计划 或 银行委贷
基金公司资
基金通道
券商限额 特定资产
募集
商业银行 发行理财
产管理计划
管理计划 资金 产品
四、 银保合作模式及 探讨
国 内 银 保 合 作 于 1996
图 ３ 银证合作模式— — —项目融资模式
年开始，合作模式主要为协
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融资方
办理股票质押
管理 作为委托人投资定向计划
发行理财产品 满足融资企业的需求，融资企业能
募集资金
接受的其他融资成本平均比传统
定向计划 A
银行理财产品
信贷融资成本高。 对商业银行而
受让股票收益权
言， 该模式能为银行争取优质客
图 ２ 银证合作模式— — —股权质押融资模式
4. 非标准的资产证券化 。 即银行推荐企业将自身 拥
委托信托公司设立单一资金信托， 发放贷款给借款人，在 的综合资产配置，包括全球资产配置、企业现金管理、收购
短期持有后银行发行理财产品，募集资金由于投资该单一 兼并、再融资的解决方案等，银证合作将以资产管理业务
资金信托项目的受益权。
的发展为新的抓手。
二、 银证合作模式及探讨
三、 银基合作模式及探讨
中国证券市场问世二十余年来，银证的合作已从银证
户， 缓解相关行业贷款投放压力，
有的各种类型资产交给信托公司设立财产权信托项目，企 增加派生存款和中间业务收入。 项目融资可以缓解贷款压
业取得该项目的信托受益权，然后银行发行理财产品向该 力，满足企业需求。
企业购买信托受益权，企业获得交易对价，满足自身融资
证监会对券商资产管理的政策有所松绑，从而为银证
过快、消费者价格指数增速不减以及货币实际购买力持续 下降等问题，越来越多的资金持有者积极寻求合适的投资
14.2%。 银信合作主要业务包括信托贷款业务、特定资产受益
渠道，希望能够通过较高的收益率来达到货币资产的保值 权业务、投资附回购业务、非标准的资产证券化和银行理
增值的目的。
财受让单一资金信托贷款，不同业务的银信之间的合作关
托管业务。目前，商业银行保险债权计划主要存在 IT（保险 人员流动程度较低， 特别是在一些大型商业银行当中，资
方提供项目+托管）、IGT （保险方提供项 目+担 保+托 管 ）、 深员工的流动情况不是特别高，因此造成了不同金融机构
议代理， 包括保险产品代销、 银保通、 保单质押贷款等。
益预期。 但目前由于我国金融分业经营的长期存在，
2011 年以来，项目融资难度不断变大 ，依托保险资金的债 我国的金融人才大部分仅仅对某一领域比较精通，无法提
权投资计划逐渐受到企业关注。 保险债权计划是由保险资 供跨领域的金融服务。 因此，“泛资产管理”要求培育一定
道。 对商业银行而言，该模式能在信贷规模限制下，充分利
2. 存在的劣势。虽然基金公司在二级市场投资方面具
用客户所持资源为客户融资，并以财务顾问费、保管费和 有较强的经验，然而在一级市场投资方面，由于基金公司
代销等形式获取中间业务收入。 股权质押融资可以盘活存 客户经理较少，从而对项目及公司了解度不够，无法从源
量资产，拓宽融资渠道。
头上了解项目的风险点。 虽然基金公司从法律意义上在通
3. 项目融资。 项目融资模式是指银行发行理财产品， 道业务中无需承担相应的法律责任，但作为新晋市场参与
通过券商资产管理计划投资单一信托计划， 最终为房地 者，其同样难以回避违约或转包等相关风险。 且若要投资
产、矿产、地方国企平台等实体项目融资。 项目融资模式通 实业，原有的风控环节亦可能无法套用，面临巨大的风险
需求。 但受监管约束，该业务计入融资类，因此目前规模不 合作提供了新的机遇。 银行与证券公司积极探索银证投行
超过 500 亿元。
业务的合作，通过合适的渠道，实现利益的共享。 从国外经
5. 银行理财受让单一资金信托贷款 。 即由企业出 资 验来 看 ，合 作 业 务 已 经 从 IPO 上市 业 务 ，逐 步 转 向 上 市 后
资成本高。 对商业银行而言，该模式能为银行争取优质客 募基金专户与通道借用方之间的互补。 现行《基金管理公
户，缓解贷款投放压力，增加派生存款和中间业务收入；同 司特定客户资产管理业务试点办法》虽对基金公司专户有
时银行理财资金能直接对接，可以降低成本、简化手续。
详细要求，但在通道业务中，随着投资和销售主导权外移，
银行发行人民币 理财产品募集资金
认购 收益
企业
购买存量信托贷款 或发放信托贷款
托管 定向资产管理计划
委托 受益
单一信托计划 或银行委贷
保管
商业银行 商业银行
图 １ 银证合作模式— — —信贷资产转让模式
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■2013 年第 9 期
■现代管理科学
■发展战略
证券公司
商业银行
常是由于监管因素，传统贷款无法
交易价格，并辅助以担保、抵质押等其他增信手段。 因收到 严格监管，目前增长停滞。
供多样化的金融服务， 实现银行、 客户、 信托的共赢。 2009 年开始，银监会先后下发了一系列文件鼓励商业银 行加大信贷投放，鼓励与银信合作的创新发展。 随着信 贷政策的不断放开，产生了调表和寻找融资新方式的需 要，银信合作发展迅速。 2010 年 7 月，银信合作业务不断 发展，一度达到 2.08 万亿 的 高 峰，在 信 托 资 产 总 规 模 中
产管理公司设立的， 其投资的标的主要有市政、 能源、交 数量的跨领域金融 “全才”， 能够为顾客提供全方位的服
通、环境保护等，领域一般均是重点基础设施建设项目，要 务。
按照约定支付本金，并且支付预期收益。
在我国目前金融机构人才培养模式当中，限于薪酬机
保险债权计划主要涉及商业银行担保、财务顾问以及 制、企业文化氛围的影响，大部分的国有大型金融机构的
益权等等。 初始目的是规避 72 号文关于融资类 30%的比 例 限 制 ，但 14 号 文出 台 后 ，此 类 业 务 划 入 融 资 类 业 务 ，目 前也已存量为主。
理”背景之下，各金融机构如何进行合作共赢，成为摆在未
3. 投资附回购业务。 即银行发行理财产品，募集资金
来发展道路上的重要议题。
金融界乃至社会各界共同关注的问题。文章从传统资产管理的源头— ——银行入手，分析不同金融机构之间的业务关系，
希望能够对未来不同机构的合作提供一定借鉴。
关键词：资产管理；金融机构；泛资产管理 近年来，随着我国经济不断发展，居民和企事业单位 的资金存量规模不断扩大， 全国家庭存款总额从 2007 年
占 比 70%以 上 ，其 中 融 资 类 1.4 万 亿 ，该 类 别 中 95%为 贷 款。2010 年起银监会对银信合作业务进行规范，其迅猛增长
伴随着我国居民和单位存款总量不断攀升的是我国 系略有不同，总结特点如下：
金融业改革步伐不断加快，各类非银行金融机构纷纷获批 开展资产管理业务。 利率市场化颠覆了货币资金持有者以
1. 信托贷款业务。 即银行发行理财产品，募集资金发 放信托贷款。 理财客户来自银行，借款方也多由银行推荐，
往单纯依靠商业银行存款利息的传统理财模式，广大消费 者可以在各类金融机构当中挑选适合自己的资产管理服
用于购买融资方的各种类型资产或资产受益权 （物业、股
一、 银信合作模式及探讨
权 、收 费 权 、特 种 资 产 受 益 权 等 ），同 时 约 定 回 购 的 日 期 和
商业 银 行 与 信 托 公 司 的 合 作 最 早 出 现 于 2006 年 ，商 业银行通过与信托公司的合作，为商业银行的高端客户提
■发展战略
■现代管理科学
■2013 年第 9 期
受托人
监督
受托管理 受托合同
委托人
受托合同 投资计划
监督合同
受益人
资金委托
受托资金
投资 管理
资 计
产 划
托管
合
投 同
资合
同
受托资金
托管人
收益分配
还本付息
本金返还
或收益支付
划拨指令
资金流 指令
合同约束
职责
图 ４ 保险债权计划交易结构图
独立监督人 监督
项目方 担保 担保人
信托计划，向待融资企业发放信托贷款。 信贷资产转让模
从《试点办法》来看，基金公司子公司完全可以设计出
式通常和企业战略紧密相关，由于传统贷款无法满足其需 类似银行运营模式，通过自己筹资自己放贷的模式开展业
求，融资企业能接受的其他融资成本平均比传统理财的融 务。 基金公司可以像信托公司一样，借助通道业务实现公
域，实现与其他金融机构投资范围一致化。 基金公司拥有
1. 信贷资产转让。 信贷资产转让项目价值高、综合效 跨货币市场、实业领域投资、资本市场的优势，在传统的资
益好，转让模式是指银行发行理财产品并作为理财投资者 产管理业务之外，还具有投融资平台的功能，一级市场的
代理人，通过将理财资金成立资产管理计划，投资于单一 金融业务大门几乎全线敞开。
12 月份的不到 18 万亿增长到 2013 年 3 月份的接近 45 万 势头受到控制。 截至 2013 年 2 月末，银信通道类业务的规
亿 ， 单 位存 款 同 时 期 内 从 不 到 15 万 亿 增 长 到 超 过 50 万 亿，大幅度增长的货币资金总量催生了固定资产升值速度