债券及债券市场理论
债券市场分析及投资讲解
债券市场分析及投资讲解债券市场是金融市场中的一种重要的投资品种，适合于那些追求稳健收益的投资者。
在债券市场中，债券投资者购买的是债券，而债券是指借款人发行的一种固定收益证券，相当于投资者购买了一种借款人的债权。
债券市场规模庞大，交易种类繁多，其价格也受到多种因素的影响，因此，要进行有效的债券投资，需要对债券市场进行全面的分析研究。
一、债券市场概况债券市场是指债券的发行、交易和管理的市场，它是金融市场中的一种重要品种。
在债券市场上，债券具有良好的流动性和稳健的收益，是投资组合的重要成分。
根据发行机构的不同，可将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。
其中政府债券是最稳健的投资品种，因为它由国家信用担保，信用风险低，而企业债券则受到发行企业信用风险的影响，其收益与风险程度较政府债券略有差异。
金融债券是由金融机构发行的债券，主要包括银行债券、保险债券等。
二、影响债券价格的因素债券价格是由供需关系决定的，影响供需关系的因素非常多，一般有以下四个方面：1.市场利率变化：市场利率是指借贷双方之间的利率，它直接影响债券价格。
当市场利率上升时，债券的价格就会下降，反之亦然。
2.债券信用评级：企业债券是受到发行企业信用评级的影响，并将其评级结果予以公布。
债券信用评级越高，其信贷风险越低，价格就会越高。
3.未来通胀预期：当经济通胀预期较高时，债券的收益就会下降，价格也跟着下降。
4.债券期限：不同期限的债券之间价格也有所不同。
一般而言，债券期限越长，价格越高，收益也越高。
以上是四个主要的影响债券价格的因素，投资者在进行债券投资时，要及时把握这些信息，根据市场行情进行巧妙的投资。
三、债券投资的几种方式1.购买实物债券：购买实物债券是一种较为传统的投资方式。
散户投资者可以通过证券公司或银行等渠道购买实物债券，享受固定的收益。
其中政府债券风险较低，债券价格稳定，较为适合那些资产偏保守的投资者。
2.购买债券基金：购买债券基金是一种由专业的基金管理公司负责管理的集体投资工具。
中债公司培训PPT-银行间债券市场及交易
债券分类
• 按发行主体分（国债、央行票据、金融债、企业债） • 按期限分（短期、中期、长期） • 按计息方式分（贴现、附息、零息债） • 按票面利率是否浮动分（浮动、固定） • 按债券形态分：（记账式和凭证式） • 按币种分：（人民币、外币）
债券基本概念
• 国债：是国家为筹措资金而向投资者出具的借款凭证， 承诺在一定的时期内按约定的条件，按期支付利息和 到期归还本金，且免交利息所得税。
报价 系统
债券 簿记 中心 系统
财 政 部
国 开 行
进 出 口 行
农 发 行
企 业
发行人
发 结行 算人 成发 员行
帐 户
柜台市场 （个人及社会投资者）
商业银行债券 柜台交易应用系统
柜台 交易 中心 系统
中央结算公司
交易程序
• 交易成员通过交易前台自主报价、与其他交易 成员进行格式化询价并最后确认成交即可达成 交易，交易达成后由交易系统生成《成交通知 单》。
账户类型 甲类 乙类 丙类
是否与薄记系统联 是否通过数字签名方式在客户
网
端对所持的自营账户进行结算
√
√
√
√
X （无需联网）
X(逐笔委托其结算代理人进行 日常结算操作)
甲类结算成员中的结算代理人还可以接受丙类结算成员的委 托代其进行结算操作，甲类结算成员中有债券柜台交易业务 资格的商业银行还可以对所持的代理总户进行柜台业务结算。
现有22家商业银行作为银行间债券市场的做市商
中国工商银行
中国农业银行
中国银行
中国建设银行
中国光大银行
招商银行
中国民生银行
恒丰银行
北京银行
南京市商业银行
债券知识债券发行一级市场概述及分类
根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。
根据债券的运⾏过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发⾏市场和流通市场。
（⼀）发⾏市场 债券发⾏市场也叫⼀级市场，是发⾏单位初次出售新债券的市场。
债券发⾏市场的作⽤是将政府、⾦融机构以及⼯商企业等为筹集资⾦向社会发⾏的债券，分散发⾏到投资者⼿中。
简单地说，就是以发⾏债券这个⽅式来筹集资⾦的场所。
这个市场没有固定的场所和统⼀的时间，可以看作为⼀个⽆形的市场。
这⼀点我们也不必细究，因为我们⼀般都在债券的委托承销机构那⼉购买债券，很难也很少直接从发⾏者那⾥买到债券。
（⼆）流通市场 ⼜称⼆级市场，指已发⾏债券买卖转让的市场。
债券⼀经认购，即确⽴了⼀定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权或把债券变现。
债券发⾏市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。
债券发⾏市场—⼀级市场 ⼀、债券发⾏⼀级市场的概述及分类 债券发⾏市场主要由发⾏者、认购者和委托承销机构组成。
前⾯我们已经说过，只要具备发⾏资格，不管是国家、政府机构和⾦融机构，还是公司、企业和其他法⼈，都可以通过发⾏债券来借钱。
认购者就是我们投资的⼈，主要有社会公众团体、企事业法⼈、证券经营机构、⾮盈利性机构、外国企事业机构和我们的家庭或个⼈。
委托承销机构就是代发⾏⼈办理债券发⾏和销售业务的中介⼈，主要有投资银⾏、证券公司、商业银⾏和信托投资公司等等。
债券的发⾏⽅式有公募发⾏、私募发⾏和承购包销三种。
国债发⾏按是否有⾦融中介机构参与出售的标准来看，有直接发⾏与间接发⾏之分，其中间接发⾏⼜包括代销、承购包销、招标发⾏和拍卖发⾏四种⽅式。
直接发⾏，⼀般指作为发⾏体的财政部直接将国债券定向发⾏给特定的机构投资者，也称定向私募发⾏，采取这种推销⽅式发⾏的国债数额⼀般不太⼤。
⽽作为国家财政部每次国债发⾏额较⼤，如美国每星期仅中长期国债就发⾏100亿美元，我国每次发⾏的国债⾄少也达上百亿元⼈民币，仅靠发⾏主体直接推销巨额国债有⼀定难度，因此使⽤该种发⾏⽅式较为少见。
证券投资学
证券投资学1. 简介证券投资学是研究证券投资市场和证券投资行为的学科，侧重于理解和分析证券投资的原理、方法和技巧。
它涵盖了证券市场、股票、债券、衍生品等多个方面的内容，对于投资者、金融从业人员以及学术界具有重要意义。
本文将介绍证券投资学的基本概念、相关理论和实践技巧，以帮助读者更好地理解和应用证券投资学知识。
2. 证券市场2.1 证券市场概述证券市场是指实现证券交易的场所和机构，包括股票市场、债券市场、期货市场等。
它是经济中重要的融资和投资渠道，提供了融资、投资、风险管理等功能。
2.2 股票市场股票市场是指买卖股票的市场，其具有高风险和高回报的特点。
投资者可以通过购买股票成为公司的股东，从而分享公司的发展成果和获得股息。
2.3 债券市场债券市场是指买卖债券的市场，债券是借款人向债权人发行的一种有价证券，债权人可以获得债券利息和本金的偿还。
债券市场相对于股票市场更加稳定和安全，适合风险承受能力相对较低的投资者。
3. 投资理论3.1 投资者行为理论投资者行为理论研究投资者在决策过程中所表现出的行为模式和心理特征。
它认为投资者往往会受到情绪、认知偏差和信息不对称等因素的影响，导致投资决策的偏离理性预期。
3.2 资本资产定价模型资本资产定价模型是一种衡量投资资产风险和预期回报之间关系的理论模型。
它通过分析资产的系统风险和市场风险溢价，从而确定合理的资产定价。
3.3 随机漫步理论随机漫步理论认为价格变动是随机的，并不能通过技术分析和基本面分析来预测。
它强调市场的无效性和投资者的无法预测性，提醒投资者谨慎使用市场时机和避免过度交易。
3.4 套利定价理论套利定价理论是一种利用市场价格的非合理差异来获取无风险利润的投资策略。
它认为市场上价格的决定取决于套利机会的存在与否，通过套利操作可以促使价格回归到合理水平。
4. 投资策略与技巧4.1 资产配置资产配置是指投资者根据自身风险偏好和目标收益，在不同资产类别之间进行资金分配的过程。
可转换债券市场与融资理论研究
融资成本就比来看， 它是一种特殊的投资品种， 投资
ｒ （ ４提出风 ｅ ９ （ 已发行可转债企业的行业分布不平 转换债券的混合型证券。Ｇｅｎ １８） 二）
者在获得一定利息收入的同时， 还有可能因为 衡。 国外， 可转债发行主体早己发生变化， 由大 险转移假说，指出当公司采用正 Ｎ Ｖ投资决 Ｐ 转股而获得较高的资本利得， 并且可转债对降 企业转向高成长、 高风险企业。由于融资规模 策或采取的投资策略可以使财富从债权人转 低代理成本也有独特作用。 我国资本市场一直 大 ， 融资成本低 （ 比债券利率低） 又容易 移到股东身上时， 利率 ， 公司股东财富可提高， 这将
盂
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可转换债 券市场 与融资理论研 究
口文 ／曾鸿志
提要 可转换债券作为一 种成熟的 型的金融衍生产品，其市场尚处在发展阶段。 金融
＿
二、 可转债理论研究
前， （ 国外理论研究。 一） 国外对可转换债券的 Ｔ具已 － 有一百多年的历史， 在西方发达国家资 目 可转债市场还存在几个问题： （ 发行公司的数量还不多， 一） 融资规模与 研究已经相对成 熟， 有不少学者对于可转债融 本市场上 发挥着重要的作用。近年来， 随着我 其中绝 沪深两市 资的普遍现象已做了理论模型的研究。 国资本市场的发展， 许多上市公司选择可转换 资本市场规模相比还偏小。据统计， 可转债的价值在于能解决由 ０７ １ ３ 债券的融资模式。 本文系统介绍了可转债的国 截至２０ 年 １ 月底发行上市的可转债共 ５ 大部分模型认为，
８． 亿元。而 ２０ 年仅一 于不确 定性 和信息不 对称 给投 融资带来 的 问 ０ ０７ 内外发展现状， 并综述了国内外关于可转债的 只，总发行额度 ５５ ５ 融资理论。 关键词 ： 可转换债券； 公司融资 ； 信息不对称 中图分类号：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ 年我 国通过 ＩＯ所募集 资金就达 到 了 ４７１ 题 本文将它们归为两条主线： Ｐ ，７ 风险模型及信 亿元。这是我国可转债市场无法与之比拟 的。 息不对称模型。 截 至 ２０ ０６年 ９月美 国可 转债 市场 规模 已达 １风险模型 。 、 风险模型强调可转债 的作用
第十二章 国债和国债市场
折实
该公债的单位定名为“分”，每分以沪、津、 汉、穗、渝和西安六大城市的大米（天津为小 米）6市斤，面粉1.5市斤，白细布4尺，煤炭 16市斤的加权平均批发价的总和计算得出，其 权重定为上海占45％，天津占20％，汉口占10 ％，广州占10％，西安占5％，重庆占5％。市 价由中国人民银行10日公布一次。公债券面额 有：1分、10分、100分、500分四种。
第一节 国债原理
二、国债制度要素
（一）国债的发行、还本与付息 国债的发行、 （二）国债发行价格 （三）国债利率
第一节 国债原理
（一）国债的发行、还本和付息 国债的发行、 1、国债发行的方式 、
承购包销方式 招标发行方式
第一节 国债原理
2、国债的还本 、
还本方式 ：
（1）分期逐步偿还法 ） （2）抽签轮次偿还法 ） （3）到期一次偿还法 ） （4）市场购销偿还法 ） （5）以新替旧偿还法 ）
第一节 国债原理
（三）国债的结构
国债的结构是指一个国家各种性质债务的互 相搭配， 相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结 应债主体结构； 合。应债主体结构；国债持有者结构或应债资金 来源结构；国债期限结构。实践中， 来源结构；国债期限结构。实践中，比较重视的 国债的结构有国债的期限结构、利率结构、 国债的结构有国债的期限结构、利率结构、种类 结构和持有者结构。 结构和持有者结构。
衡量国债相对规模的指标： 衡量国债相对规模的指标：
(3)借债率=当年国债发行额/国内生产总值
警戒线是 3%-10%
我国国债依存度较高，国债负担率较低，国债规模处于国 民经济应债能力宽松而财政债务负担沉重的矛盾之中，自 1998年积极的财政政策实施以来，国债规模迅速扩大，面 临着巨大的压力和与日俱增的风险。
债券市场理论分析与实践应用
债券市场理论分析与实践应用债券市场是金融市场中的一个重要组成部分，它是经济活动中资金融通的重要方式之一。
债券市场的理论分析和实践应用是关乎金融市场的稳定和发展的重要问题。
一、债券市场理论分析1. 债券的基本概念债券是发行人向投资者募集资金所用的一种借款工具，以明确的借款金额和期限为基础，约定发行人向持有人支付借款利息，并保证在借款期限届满后偿还本金。
债券是一种债务证券，是发债人的承诺证明。
2. 债券市场的组成和特点债券市场可以分为主权债券市场、公司债券市场、地方政府债券市场、金融债券市场等。
债券市场的特点包括：交易成本低、流动性高、风险较低、收益可预期、信息透明度高等。
3. 债券价格和收益率债券价格是指投资者购买债券时需要支付的价钱，它受到市场需求和供给、利率、通胀、信用风险等因素的影响。
债券收益率是指投资者持有债券到期收到的利息和债券价格变化所得到的收益率，它包括票面利率、市场利率和折现率等。
债券价格和收益率呈现反比例关系。
4. 债券评级和信用风险债券评级是评估一个债券发行人的还款能力和借款风险的过程，评级的结果通常分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等多个级别。
债券评级是判断债券信用风险的重要标准，越低的评级代表着越高的信用风险。
二、债券市场实践应用1. 风险管理由于债券市场的收益率相对稳定，因此它可以被用来进行风险管理。
投资者可以通过购买债券进行资产组合的分散，达到降低投资风险的目的。
债券市场还提供了债务重组、债务重组和债款转移等风险管理工具。
2. 投资组合优化债券市场可以用于投资组合优化，通过不同类型和信用评级的债券的配置和交易来最大化收益并降低风险。
债券市场还提供了一系列有关利率、标的资产、信用等的衍生品，例如利率互换和信用违约掉期等，进一步优化了投资组合的结构和收益。
3. 融资和资金管理债券市场也是企业、金融机构和政府进行融资和资金管理的重要渠道。
企业和金融机构可以通过发行债券来融资，政府可以发行政府债券来筹措公共资金。
债券市场和债券定价理论
债券市场和债券定价理论债券市场是金融市场中的一个重要组成部分，也是企业和政府融资的主要渠道之一。
债券定价理论则是研究债券价格形成的理论体系。
本文旨在探讨债券市场的基本概念、发展历程以及债券定价理论的核心要点。
一、债券市场的基本概念和发展历程债券市场是指政府和企业通过发行债券进行融资的市场。
债券市场的基本参与主体包括发行人（即政府或企业）、投资者和中介机构。
发行人通过发行债券吸收资金，投资者购买债券并获得固定的利息收益，中介机构则提供债券交易的撮合和衍生品产品，如利率互换和期货合约等。
债券市场的发展历程可以追溯到古代。
在欧洲发展最早的是英国的债券市场，17世纪英国政府发行的国债成为其政府财政的重要组成部分。
随着工业革命的进一步推进，债券市场逐渐发展起来。
20世纪初，美国债券市场的兴起与债券市场的发展密切相关。
二、债券定价理论的核心要点1. 债券定价的基本原理债券的价格取决于其到期期限、票面利率、市场利率以及信用评级等因素。
债券的价格与债券持有者未来所能获得的现金流量有密切关系。
债券的现金流量包括每年的利息支付和到期所支付的本金。
2. 债券定价模型目前，债券定价理论中最常用的模型是现金流量贴现模型（DCF）和期限结构模型。
DCF模型将债券价格定义为债券所有现金流量的贴现值之和，考虑到市场利率的变动和债券的到期时间。
期限结构模型则是根据不同到期期限的债券利率形成曲线，利用市场的利率曲线来计算债券的价格。
3. 债券市场的影响因素债券市场的价格受多种因素的影响，主要包括经济环境、货币政策、利率水平、发行人信用评级、市场流动性和市场情绪等。
这些因素都会对债券的需求和供给产生影响，从而影响债券的价格。
4. 债券市场中的交易策略在债券市场中，投资者可以采取不同的交易策略来获得收益。
常见的交易策略包括买入持有、买入卖出和套利等。
买入持有策略适合长期投资者，他们持有债券直到到期获得利息和本金。
买入卖出策略适合短期投资者，他们通过买入低价债券并在价格上升时卖出获取利润。
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我国的企业债券和公司债券 • 发行主体的范围不同 • 发行方式以及发行的审核方式不同 • 担保要求不同 • 发行定价方式不同
影响债券收益的பைடு நூலகம்素
是指投资者按照当前的市场价格购买 债券并且持有到期满可以获得的平均 收益率
• 是指发行债券的借款人不能按时支 付债券利息或偿还本金，而给债券 投资者带来损失的风险
• 违约风险越大，投资者需要的收益 率越高
债券等级划分：
变现能力风险
• 是指投资者在短期内无法以合理的 价格卖掉债券投资者遭受的收益的 不确定性
• 通过二级市场的交易量，交易价格 体现
按流通与否分为流通国债和非流 通国债
我国国债分为： • 记账式国债 • 凭证式国债 • 储蓄国债 • 特别国债 • 长期建设国债
银行及非银行金融机构依照法定 程序发行并约定在一定期限内还本 付息的有价证券
• 政策性金融债券 • 商业银行债券
公司依照法定程序发行的、约定 在一定期限还本付息的有价证券
债券及债券市场理论
发行人为筹集资金，按照法定程 序向投资者发行的，约定在一定期 限内还本付息的债权债务凭证
• 发行人是资金的需求方 • 投资人是资金的供给方 • 发行人需足额按时还本付息 • 表明债权债务关系的法律凭证
偿还性
• 债券有偿还期限，必须到期向债权 人支付本金和利息
• 债务人不得无限期占用债券购买者 的资金
政府债券 金融债券 公司债券
国家为筹措资金而向投资者出具 的，承诺在一定期限内支付利息和 到期本金的有价证券
• 弥补赤字，筹措资金 • 调控宏观经济的工具 • 中央政府债券（国债)和地方政府
债券
安全性高 流动性强 收益稳定 免税待遇
按期限分为短、中、长期国债
按资金用途分为赤字国债、建设 国债、战争国债和特种国债
利率风险
• 筹资者面临是市场利率下降时带来 的风险
• 投资者投资固定收益债券时市场利 率上升造成机会损失和市场利率对 于二级市场债券价格的影响（反比 关系）
利率风险的影响因素 • 投资需求的变化 • 通货膨胀率 • 货币政策 • 国际利率水平和汇率水平 • 财政收支状况 • 心理预期
违约风险
股票
性质 对公司的所有权
债券
债券债务关系
发行目 筹措自有资金 的
期限 无期限
追加资金的需要 有到期日
风险 股票较大，流动性 大
发行单 股份有限公司 位
利息固定，波动较 小
政府，金融机构， 公司
面值
• 债券票面表明的货币价值，债券面 值和投资者购买债券而借给债券发 行人的总金额是不同的。
• 面值的确定根据债券的发行对象， 市场资金供给等因素综合考虑
是使债券上得到的所有回报的现值与 债券当前价格相等的收益率。它反映 了投资者如果以既定的价格投资某个 债券，那么按照复利的方式，得到未 来各个时期的货币收入的收益率是多 少
一张票面利率为2%，面值为100， 期限为1年的国债，现在的市场价 格为90，其到期收益率y是多少？
• 收益：100*2%=2； 100-90=10
债券的基本要素方面 • 利率的期限结构 • 税收政策 • 特殊条款 风险方面 • 利率风险 • 违约风险 • 变现能力风险
利率的期限结构
• 对于债券来说，其表示的是收益率 曲线的变化程度，即收益率与债券 期限之间的关系。通常用不同期限 债券的到期收益率曲线来衡量利率 的期限结构
预期理论 • 纯粹预期理论 • 流动性理论 市场分割理论
可转换条款
• 债券持有人具有按约定条件将债券 转换成发行公司普通股股票的选择 权
• 可转换债券的利率一般低于普通公 司债券的利率
偿债基金条款
• 债券契约中要求发行公司建立“偿 债基金”的条款
• 要求债务人定期提出一笔钱存入基 金，用以在债券到期时支付本金和 利息
零息债券 • 合约未规定利息支付的债券，以低于
到期期限 • 债券上表明的还本付息的期限 • 按期限的长短分为短，中，长期债
券
票面利率 • 债券利息与债券票面价值的比率 • 受市场利率，筹资者资信，债券期
限的影响
赎回条款 • 债券发行公司有权在债券未到期以
前赎回全部或部分在外流通的债券 • 赎回溢价 • 在市场利率较低的情况下时较有用
面值的价格发行和交易（贴现债券） 附息债券 • 在债券存续期内，对持有人定期支付
利息 息票累积债券 • 合约规定的利息在债券到期时一次还
本付息
实物债券是一种具有标准格式实 物券面的债券
凭证式债券债权人认购债券的一 种收款凭证
记账式债券没有实物形式的票券， 利用证券账户通过计算机系统完成 债券发行，交易和兑付的过程
纯粹预期理论
• 到期收益率曲线的变化完全取决于对 于未来利率的预期
• 预计未来利率上升，投资者会偏向于 投资短期债券，发行人偏向于发行长 期债券，造成短期债券需求增加，价 格上升，收益率下降，长期债券价格 下降，收益率上升
• 收益率曲线表现为向上倾斜
纯粹预期理论
• 预计未来利率下降，投资者会偏向 于投资长期债券，发行人偏向于发 行短期债券，造成长期债券需求增 加，价格上升，收益率下降，短期 债券价格下降，收益率上升
流动性
• 债券持有人可按需要和市场的实际 状况灵活的转让债券，以提前回收 本金和实现投资收益
• 既可在交易市场卖出，也可作为抵 押品而取得抵押贷款
• 流动性取决于转让的方便程度，变 现后价值的损失量
安全性
• 获得收益的不确定性小，债券的利 率是固定的，投资人可按期收回本 金
收益性 • 利息收入 • 资本损益 • 再投资收益
• 收益率曲线表现为向下倾斜
流动性理论 • 因为长短期债券面临的流动性不同，
所以风险补偿不同。 • 由于流动性风险，长期债券的价格波
动比短期债券大，投资者需要流动性 风险补偿 • 长期债券的收益率比短期债券高 • 该理论认为收益率曲线一般为向上倾 斜
市场分割理论
• 不同期限市场之间是分割开来的
• 到期收益率：2+10/90=0.13 • 也可以表示为：90(1+y)=100+2
一张票面利率为2%，面值为100， 期限为2年的国债，现在的市场价 格为90，其到期收益率y是多少？
• 此时要考虑从第一年到第二年之间 的再投资收益
• 90(1+y)2=2(1+y)+2+100
一张每年付息，期终还本，还有n 年到期的债券，面值为P, 按票面 利率每年支付利息为C，当前市场 价格为Pm， 则：
• 投资者和供给者只根据自己对于资 金的不同需要而选择市场进行投资 或发债
税收政策 • 投资者更关心税后收入 • 税后收益率比税前收益率更能衡量
一个投资者的收益情况 Yat = Ybt (1-T)
特别条款 • 可回购条款-收益率高于普通债券 • 可转换条款-收益率低于普通债券
利率风险
• 是指由于利率变动而使投资者遭受 损失的可能性，主要指市场利率变 动所带来的不确定性