第二章 债券市场
CFP国际金融理财师投资规划第二章 债券投资与分析综合练习与答案
CFP国际金融理财师投资规划第二章债券投资与分析综合练习与答案一、单选题1、下列关于债券价格的叙述，正确的是（）。
A.市场利率越高，债券价格越高B.息票率越高，债券价格也越高C.当市场利率小于息票率时，债券价格越低D.当市场利率大于息票率时，债券价格越高【参考答案】：B【试题解析】：债券价格与市场利率成反比；当市场利率小于息票率时，债券价格越高；当市场利率大于息票率时，债券价格越低。
2、关于债券的到期收益率，下列表述正确的是（）。
A.当债券以折价方式卖出时，Y TM低于息票利率；当以溢价方式卖出时，Y TM 高于息票利率B.所支付款项的现值等于债券价格的折现率C.现在的收益率加上平均年资本利得率D.以任何所得的利息支付都是以息票利率再投资这一假定为基础的【参考答案】：B【试题解析】：A项，当债券折价出售时Y TM高于息票率，当债券溢价发行时Y TM低于息票率；C项，年资本平均收益率加上当期收益率不等于到期收益率；D项，Y TM基于的假设是：任何收益的再投资都是以到期收益率而不是当期利率进行的。
3、新股网上定价发行与网上竞价发行的不同之处在于（）。
Ⅰ．认购方式不同Ⅱ．发行价格的确定方式不同Ⅲ．认购成功者的确认方式不同Ⅳ．承销方式不同A.Ⅰ、ⅡB.Ⅰ、ⅢC.Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【参考答案】：C【试题解析】：新股网上定价发行与网上竞价发行的不同之处主要有两点：①发行价格的确定方式不同，前者事先确定价格，后者事先确定发行底价，由发行时竞价决定发行价；②认购成功者的确认方式不同，前者按抽签决定，后者按价格优先、同等价位时间优先原则决定。
4、同一类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对（）的补偿。
A.信用风险B.利率风险C.政策风险D.购买力风险【参考答案】：B【试题解析】：债券的期限越长，就越容易受到利率风险的影响；期限越短，受到利率风险的损害的可能性就越小。
5、证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券而形成的市场称为（）。
2第二章证券市场PPT课件
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24
（一）债券发行的条件
国有独资公司、有限责任公司和股份有限 公司公开发行公司债券，应当符合下列条 件：
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1.股份有限公司的净资产不低于人民币 3000万，有限责任公司的净资产不低于人 民币6000万；
届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量 百分之七十的，发行人应当按照发行价并加算银 行同期存款利息返还已经认购的股东。
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向不特定对象公开募集股份（简称“增发”）， 除符一般规定外，还应当符合下列规定：
1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均 不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除 前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收 益率的计算依据；
1.证券市场的主体 证券市场的发行人与投资者. (1)企业 (2)金融机构 (3)政府 (4)个人投资者 (5)其它
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5
2.2.1证券公司
关于中介与市场的争论或银行与市场 的争论见Allen Gale《比较金融系 统》，人大版。
1.证券经纪商 (brokers or dealers):代 理买卖证券并收取佣金.(佣金经纪人）
民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后 较低者为计算依据； 2.最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额 累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度 营业收入累计超过人民币3亿元； 3.发行前股本总额不少于人民币3000万元； 4.最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面 养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20 ％； 5.最近一期末不存在未弥补亏损。（首次公开发 行股票并上市管理办法）
金融市场学教案
金融市场学教案《金融市场学教案》引言：金融市场学是一门重要的金融学科，涵盖了金融市场的结构、功能、操作和监管等多个方面的知识。
作为一门理论和实践相结合的学科，金融市场学为学生提供了深入了解金融市场的机会，并为他们未来在金融领域的职业发展打下坚实的基础。
第一章：金融市场概述- 介绍金融市场的定义和分类。
- 解释金融市场的功能和作用。
- 分析金融市场的结构和参与主体。
第二章：债券市场- 探讨债券市场的定义和特点。
- 讲解债券市场的发展和运作机制。
- 分析债券市场的参与主体和交易流程。
第三章：股票市场- 介绍股票市场的定义和特点。
- 解析股票市场的运作机制和交易方式。
- 分析股票市场的参与主体和交易风险。
第四章：期货市场- 探讨期货市场的定义和特点。
- 讲解期货市场的交易和结算方式。
- 分析期货市场的参与主体和风险管理。
第五章：衍生品市场- 介绍衍生品市场的定义和分类。
- 解析衍生品的基本特征和交易方式。
- 分析衍生品市场的参与主体和风险管理。
第六章：外汇市场- 探讨外汇市场的定义和特点。
- 讲解外汇市场的交易方式和参与主体。
- 分析外汇市场的风险管理和国际金融体系。
第七章：金融市场监管- 介绍金融市场监管的目的和重要性。
- 解析金融市场的监管体系和法规制度。
- 分析金融市场监管的难点和挑战。
结语：本教案系统地介绍了金融市场学的基本知识和理论，帮助学生全面了解金融市场的运作机制和参与主体。
通过学习本教案，学生将能够在未来的金融职业中灵活运用金融市场学的知识，为金融市场的发展和健康运作做出贡献。
同时，本教案还可作为其他相关课程的参考资料，丰富学生的金融学知识体系。
第二章证券市场的客体第二节：债券
国债的分类
根据国债本息偿还的方式可以分为年金国债和有 奖国债。 年金国债是按一定偿还期限计算出国债本金与利 息金额，然后逐年平均偿还的国债。 年金国债又分为终身年金国债和定期年金国债， 终身年金国债，就是债权人能够终身按年领取年 金的国债，而定期年金国债是债权人在规定的期 限内按年领取平均年金的国债，年金国债类似于 养老金保险。 有奖国债是在偿还时通过抽签决定获奖债权人和 奖金等级的国债，具体做法较多，有的只对中签 者付给奖金和本金，其余只退还本金，有的干脆 以奖金代替国债本息的偿还，未中签者不能偿还 本息，有奖国债类似于彩票。
地方政府债券
定义： 地方政府发行的债券国际上一般称之为市 政债券，这是因为地方政府发行债券筹集 到的资金主要用于城市基础设施的建设。 特点： 第一，以地方政府的收入作为担保，虽然 与国债相比安全性差一点，但是仍然属于 信用等级高的债券。 第二，与国债一样，可以享受免交所得税 的待遇。
市政债券的类型
政策目的
1．用特别国债购买外汇，有利于降低 外汇储备规模。 2．建立国家外汇投资公司，提高我国 外汇资金的收益水平。 3．减轻央行对冲流动性过剩的压力。 4．增加央行公开市场操作的工具。
国债的分类
根据国债的标的物可以分为货币国债、实物国债和折实 国债。 货币国债就是以货币作为标的物的国债。 实物国债是以谷物等实物作为标的物的国债，一般是在 特殊情况下发行的，虽然历史上存在过，但是现在已经 很少存在。所谓特殊情况主要是指：货币经济不发达， 实物交易占主导地位；通货膨胀严重，币值不稳定。 折实国债是一中介于货币国债与实物国债之间的国债， 它在发行的时候是以货币形式认购，但是在货币严重贬 值的情况下，为了低销币值下跌对债权人的损害，而采 用了偿还时按特定实物折算的办法，我国在建国初期曾 经发行过折实国债。
第二章 债券投资(PPT)
第六页，共三十三页。
7、本金归还方式选择 ●偿债基金债券 ♥定期按发行总额提取一定比例盈余，在信托公司建立偿债
基金，可由信托公司再投资。
●分期归还债券：抽签决定分期还本
●延期归还债券：到期无力归还征得同意(tóngyì) ●永久债券：永久公债，可在证市买回注销 ●产权债券
♥即使债券的归还期与投资者理想持有期相同，假设在 此期间内再投资收益率发生变化，HPR与YTM〔yield to maturity,到期收益率〕将有差异
♥假设再投资收益率等于YTM，那么任意持有收益率HPR 等于YTM
第二十页，共三十三页。
2.3.2 利率的期限结构〔Term Structure〕 1、定义 ●指某一时点上品质相同而期限不同的债券，其到期
(dào qī)收益率与到期(dào qī)期限的关系。——Yield Curve 〔回报率曲线〕
第二十一页，共三十三页。
第二十二页，共三十三页。
第二十三页，共三十三页。
2、三个重要的经验事实 ●期限不同的债券，其利率随时间一起波动
●如果短期利率低，回报率曲线(qūxiàn)更倾向于 向上倾斜；如果……
●回报率曲线的常态是向上倾斜
3、The Pure Expectations Hypothesis〔纯粹预期 假设〕
●命题：长期债券的利率等于到期前人们对短 期利率预期的平均值。因而收益曲线的形状 是由预期所决定的
●关键性假设：不同期限的债券是完全替代品。 〔所以这些债券的预期回报率必须相等〕
第二十四页，共三十三页。
பைடு நூலகம்
策略Ⅱ: 投资于两年期债券
要求的回报水平： ？
第二章——第二节债券复习课程
关于债券，你已经知道： 债券的定义、债券的基本要素、债券的特点、
债券投资人的权益、义务；债券的种类（大概— —详细）；
你还想知道： 债券去哪里买？谁卖？能交易吗？（第三章 证 券市场） 债券市场交易价格会波动吗？波动有规律吗?（ 第四章价格与价值） 债券的风险、 债券的评级？（第四章） 债券在什么价格买比较好？（第四章）
。 • 转换价格＝可转换证券面值/转换比例 • 转换期限 • 指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日
的期间。发行公司规定某一具体年限，在这有效 期限之内，允许持有者按转换比例或价格转换。
2020/9/23
债券存续期指债券本身的期限；转换期是操作转 换的期限；转换价格指每份债券可以转换成股票 的价格;它和转换数量（每份债券在既定的转换价 格下能转换成股票的数量）成反比。(转换数量= 债券面值/转换价格);
2020/9/23
（2）可转换债券的要素： 债券存续期限, 转换期限, 转换价格（或转换数量比例）, 公司赎回权, 投资者回售权， 票面利率等
2020/9/23
• 转换比例 • 指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。 • 转换比例＝可转换证券面值/转换价格 • 转换价格 • 指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格
政府等，以本国货币为单位在国内金融市场上发行的 债券。 2、 国际债券：是债券发行者在国外金融市场发行的 以某种货币为面值的债券。举债人是国家。如，美国 债券、日本债券、龙债券。
2020/9/23
(七)按债券性质的可转换性分:
1、不可转换债券: 指的是传统意义上的一般债券,从开始
发行到期满，始终就是债券，都按债券的 形态去规范运作. 包括各种短中长期的债券，包括各种到期一 次性还本付息或者是每年付息1、2次的长 期债券；包括贴现债券和息票债券等等。
第二章 债券市场
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
2、客户委托单驱动和交易商报价驱动
依形成价格的直接主导力量，债券市场可分为客户委
托单驱动（customer-driven）市场和交易商报价驱动 (dealer-driven)市场。 前者是指成交价是由买卖双方直接决定的，投资银行 等金融机构在成交价形成过程中只是作为经纪人发挥 作用，使得市场整体交易更平稳、顺畅。沪深证券交 易所属于客户委托单驱动市场。
资本市场
资本市场为1年和1年以上的长期债务性工具和优先股票交易市 场。
P28；专栏2-1：我国银行间同业拆借市场和票据市场的发展
第二章 债券市场
2.1 债券市场概述
根据交易对象是已发行还是新发行的证券分为--
一级市场
一级市场也称发行市场，是组织新证券发行业务的市场。 一级市场是政府或企业发行固定收益证券以筹集资金的场所。
第二章 债券市场
2.1 债券市场概述
金融机构在债券发行中的作用—代销VS包销 代销
代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构 （又称承销机构或承销商）代为向投资者销售债券。 在代销协议中，承销商与发行人之间是委托-代 理关系，承销商收入来自佣金收入。 代销发行比较适合信誉好、知名度高的大型企业，由 于信息不对称的问题不严重，这些企业的债券容易被广 大投资者接受，代销方式能有效地降低发行成本。
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
2、客户委托单驱动和交易商报价驱动
后者是指交易商提出买卖报价，其他投资者根据交易 商提出的买卖价格与该交易商进行交易。 目前，我国债券的场外交易市场也采用交易商报价驱 动制度。
第二章 债券市场
2.3 债券交易市场
第二章练习题
第二章练习题一、判断题1、在现阶段，债券买卖都需要通过有固定地点的交易场所来完成。
答案：错误2、根据金融资产的期限特征，又可以将金融市场分为货币市场和资本市场。
答案：正确3、债券市场是以债券为交易工具而形成的供求关系和交易机制的总和。
答案：正确4、从广义的角度看，债券发行市场是指债券发行人将其债券销售给债券认购人的场所。
答案：错误5、政府既可以从当债券发行人，也可以充当债券承购人。
答案：正确6、一般来说，间接发行由于利用了中介机构的力量发行债券，免去了债券发行人自己的参与，从而可以节省发行手续费。
答案：错误7、在包销债券的情况下，债券发行人实际上承担了包销的责任，也就有一定的发行风险。
答案：错误8、助销是中介机构帮助债券发行人代理销售。
答案：错误9、私募债券由于针对广大的个人投资者，所以它的发行面比较宽广。
答案：错误10、在我国，所有的政府债券都是以公开募集方式向社会发行的。
答案：错误11、所谓的债券竞价发行，是指由代表债券认购人方面的竞价人通过一定的竞价程序来决定债券发行价格的方式。
答案：正确12、簿记建档发行方式与招标发行方式在最终发行价格的确定上是相同的。
答案：错误13、承购包销合同一旦签订，对于债券发行人而言，其债券发行也就基本上实现了。
答案：正确14、在利率招标的情况下，投标人按照自己的意愿投标自己所认可的票面利率和相应数量，发行人则根据投标利率由低到高排序确定中标者。
答案：正确15、在招标发行中不存在非竞争性出价。
答案：错误16、招标发行债券时，秘密报价在实践中是用得比较多的。
答案：正确17、在统一价格招标时，所有中标人都以最高中标价位中标。
答案：错误18、在多种价格招标时，债券票面利率为中标收益率的中间值。
答案：错误19、连续经销法是指债券发行人依靠债券销售机构的力量，由债券销售机构通过其经营网点来持续卖出债券的方法。
答案：正确20、橱架发行是指企业定下债券的计划发行总额后，可以在一段时期内根据需要不断进行筹资，或者说在核准的数量内分次发行。
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债券的发行价格
平价发行:发行价格与票面金额相等 溢价发行:发行价格高于票面金额 折价发行:发行价格低于票面金额
如果投资者以债券票面价格购进，而且持有债券到期 日，票面利率等于实际收益率；如果投资者以低于债 券票面价格购进，而且持有债券到期日，票面利率小 于实际收益率；如果投资者以高于债券票面价格购进， 而且持有债券到期日，票面利率大于实际收益率；
者与发行者之间是一种债权债务关系。
债券的构成要素
票面价值 价格 偿还期限 票面利率 其他：付息方式 一次还本付息；分期付息、到期还本；分期还本付息
债券的面值
❖ 债券的面值包括面值的币种和面值的大小两个 基本内容。
❖ 面值的币种主要取决于发行者的需要和债券的 种类。国内债券的面值币种通常就是国内货币； 外国债券的面值币种就是债券发行地国家的币 种。
=5.06%
第二节 国债
国债的定义
国债是国家债券的简称，是指中央政府为筹集资金而发行的债券， 是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿 还本金的债权债务凭证
国债的特点
安全性高 流动性强 收益稳定 免税待遇
国债的分类
按偿还期限 短期国债：1年或1年以内 中期国债：1年以上、10年以下 长期国债：10年或10年以上
38
无记名国债是以前常采用发行模式,像钞票,也叫国库券,现在 国家已经停止发行此类国债。
39
以记账形式记录债权，主要通过证券交易所的交易 系统发行和交易。
40
小结
种类
收益性 安全性 流动性 备注
无记名式
差
中
可上市流
通
凭证式 差
优
差
不能上市
流通
记账式
中
优
可上市流
通
41
凭证式国债的发行
承购包销 财政部和中国人民银行每年确定一次凭证式国债承销团资格 各类商业银行、国家邮政局邮政储汇局，均有资格申请加入凭 证式国债承销团
第一节 债券的概念
债券的定义
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债融资时， 向投资者发行的约定在一定期限还本付息的证券
债券(Bond)是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向 债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还 本金的债权债务凭证。
债券又被称为固定利息证券。 债券在债ห้องสมุดไป่ตู้投资者与债券发行人之间形成债权债务关系，债券发行
第二章 债券市场
本章概要
本章介绍债券市场 第一节介绍债券的定义、构成要素、特点和种类 第二节介绍国债的概念和运作 第三节介绍央行票据的概念和运作 第四节介绍金融债券的概念和运作 第五节介绍企业债券的概念和运作 第六节介绍国际债券的概念和运作 第七节介绍债券交易市场
学习目的
了解债券、国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的概念 理解债券交易市场 掌握国债、央行票据、金融债券、企业债券、国际债券的运作
央行票据的作用
丰富公开市场业务操作工具，弥补公开市场操作的现券不足 为市场提供基准利率 推动货币市场的发展
央行票据的作用
正回购(Sell Repo)是指央行以手中所持有的债券做抵押向金融机 构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息的交易行为。 中国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。与发 行央行票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。
（无纸化国债）
国债登记于证券债务中，投资者仅取得收据 或对账单以证实其所有权的一种国债
可记名，可挂失
通过银行间债券市场或证券交 易所的交易系统发行和交易
以 “凭证式国债收款凭证”记录债权，从购买之日 起计息。凭证式国债类似银行定期存单，利率通常比 同期银行存款利率高，是一种纸质凭证形式的储蓄国 债。
发售 采用“随买随卖”、利率按实际持有天数分档计付的交易方式
记账式国债的发行
招标
银行间债券市场发行分销
交易所市场发行
场内挂牌分销
场外分销
第三节 央行票据
央行票据的定义
央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行 超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质 是中央银行债券。之所以叫“票据”，是为了突出其短 期性特点
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
主要因素： 市场收益率（市场利率） 债券的偿还期限 债券的利息率
债券的价格
❖ 债券价格： 发行价格 市场价格
• 债券的定价 • 1962年马基尔提出四个债券定价原理： • 定理一：债券的市场价格与到期收益率---反比
关系。 • 定理二：当债券的收益率不变，债券的到期时间
例：溢价发行
溢价发行即发行价格高于票面金额。例如，债券票 面的金额是100元，而实际发行价格确定为102元。 债券到期时，还按票面金额100元偿还。由此就会 相应降低债券投资的实际收益率。债券发行者正是 通过调整债券的发行价格来调整债券的实际收益率， 使之与市场利率保持一致，以增加债券的吸引力， 调整债券的发行成本。
第2章 债券
17
1954年国家经济建设公债
第2章 债券
22
债券筹资的特点
优点： 1.一次筹资数额大 2.筹资速度较快 3.筹资弹性大 4.资本成本负担较轻 5.可以利用财务杠杆 6.稳定公司的控制权 7.提高公司的社会声誉 8.能够锁定资本成本的负担。 在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，能够 锁定资本成本。
央行票据的特点
短期性 政策性 目的性 央行票据与资本市场各发债主体发行的债券最根本的区别
各发债主体发行的债券是一种融资手段，目的是为了筹集资金， 即增加可用资金
中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币 政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量，商业银行在支付 认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少
4、债券收益率及其计算
例题： 如某人于 2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利 率为10％、每年1月1日支付一次利息的2001年发行5年期国库券,并持 有到2006年1月1日到期,则 债券购买者的收益率 = (100+100*10%-102)/(102*1)*100%
= 7.8% 债券出售者的收益率 = (102-100+100*10%*4)/(100*4)*100%
4、债券收益率及其计算
由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此,债券的收益 率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债 券持有期间的收益率.各自的计算公式如下：
债券出售者的受益率 =（卖出价格-发行价格+持有期间的 利息）/（发行价格*持有年限）*100% 债券购买者的收益率 = （到期本息和-买入价格）/（买入 价格*剩余期限）*100% 债券持有期间的收益率 =（卖出价格-买入价格+持有期间 的利息）/（买入价格*持有年限）*100%
❖ 在实际经济生活中，债券利率由多种形式， 如单利、复利和贴现利率等。
❖ 债券利率的影响因素：借贷资金市场利率水 平、筹资者的资信、债券期限长短。
债券的票面利率
利息率的计算
利率可分：年利率、月利率、日利率 利率计算可分：
（1）单利法 S=P（1+r×n）
（2）复利法
债券的偿还期限
❖ 债券的偿还期限是指债券从发行之日起至偿 清本息之日止的时间。习惯上有短期债券、 中期债券和长期债券之分。
央行票据的发行与流通
发行 由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行，其发行的对象 是公开市场业务一级交易商（目前均为商业银行）
流通 在银行间债券市场上市流通，银行间市场所有投资者均可参与央行票据的交易 交易方式为现券交易和回购，同时作为人民银行公开市场业务回购操作工具 T+2（发行日的第三个工作日） 通过配售方式购买央行票据的双边报价商必须将央行票据作为双边报价券种，在交 易时同时连续报出现券买、卖双边价格，以提高其流动性
= 11.7%
4、债券收益率及其计算
例题2：
某债券买入价99.65元，面额100元，还有9年到期，每年付息1 次，利息率5%，计算直接收益率和到期实际收益率。
直接收益=100×5%÷99.65×100%=5.02% 到期实际收益 =[100×5%×9+(10099.65)]/99.65×9×100%
国债的分类（续）
按券面形式
定义
特点
凭证式国债 指国家采取不印刷实物券，以“凭证式国债 可记名，可挂失
（储蓄式国债） 收款凭证”记录债权的方式发行的国债
不能上市转让，但可提前兑取
无记名国债 （实物券）
不记载债权人姓名或单位名单的债券，通常 不记名，不挂失
以实物券的形式记录债权
可上市流通
记账式国债 指以记账形式记录债权，即将投资者持有的
4、债券收益率及其计算
债券收益率：债券投资每年所获得的收益占投资总金额的比率。
债券的收益包括三个方面：债券的利息收入，债券买卖的盈亏， 债券利息再投资时所得的收益。
（1）票面（名义）收益率=票面收益/票面面值*100% （2）当期（直接）收益率=票面收益/市场买入价格*100% 债券直接收益率又称本期收益率、当前收益率或者当期收益率， 指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率 （3）实际收益率=（票面收益+卖价-买价）/（市场买入价格* 持有年限）*100% （4）债券到期收益率=（到期本息和-发行价格）/ （发行价格 *偿还期限）*100%
债券逆回购的概念 逆回购为中国人民银行向一级交易商购买的 有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的 交易行为。简单解释就是主动借出资金，获取债券质押的交易就 称为逆回购交易，此时央行扮演投资者，是接受债券质押、借出 资金的融出方。
正回购和逆回购