奚川投资杂谈(一)
(整理)投资成功者很少谈心态问题
奚川：投机和赌博的区别在书上有一个标准的答案，就是赌博的风险是人为的，投机的风险是客观存在的。
比方说我们来打赌，马路上过去一辆车子，车牌尾号是单还是双，这就有财富转移的风险了，我们不赌，它就没风险，所以赌博的风险是人为的。
但商品期货，我们俩赌这个铜是涨是跌，我说赌涨我做多，你说赌跌你做空，这也有财富转移的风险。
问题是如果我们俩不赌的话，这铜价一样有涨跌啊，这就是客观存在的风险，这就是赌博和投机的区别。
上海证券报：不管是股市还是期货市场，都是输钱的人多赢钱的人少，你觉得原因是什么？奚川：不管是股市还是期货市场，每个人都赚钱那是一个幻想，大家都赚钱，那谁亏钱？如果我赚了100倍，那就要消灭100个当初跟我一样资金量的人，这个市场的总账才能轧得平。
这个市场游戏规则就是少数人赚大钱，大多数人亏小钱。
这是一个竞争的市场，就像奥运会百米赛跑，只有一个人能得冠军，拿金牌。
你说那么多人冬练三九夏练三伏，为什么最后两手空空呢，游戏规则就这么定的，它不给每个人都发金牌。
上海证券报：投资中基本面分析重要还是和技术面分析重要，还是要两者结合？奚川：根据波普尔的科学哲学主义思想，看一个理论有多好，先别看它说得有多对，而要看它在什么情况下不对。
如果在任何情况下这个理论都对，那么这个理论肯定就不对。
比方说技术分析告诉你突破了，分两种情况，一种是真突破，一种是假突破，还有第三种情况吗？比方说江恩角度线，它给你好多根线，有那么多根线然后打到哪根算哪根，所以他不是指哪打哪，他是打哪指哪，结果是怎么说都对。
你去看一下技术分析，基本上都是这个样子的。
有了波普尔的这个思路，我就不会被它绕进去，钻到一个错误的研究方向中去。
上海证券报：在投资中，大家谈论最多的一个话题是投资中的贪婪与恐惧，你是如何克服投资中的贪婪与恐惧情绪的？奚川：我不克服贪婪与恐惧，贪婪与恐惧不是什么坏事情。
关于这个话题一个比较好的说法应该是像巴菲特说的，他说别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。
华泰证券“造福桑梓”亏损近30%成“坑爹桑梓”
华泰证券“造福桑梓”亏损近30%成“坑爹桑梓”作者：暂无来源：《投资与理财》 2013年第2期华泰证券“造福桑梓”亏损近30%成“坑爹桑梓”华泰紫金鼎造福桑梓集合理财产品成立于1664点历史大底的前一天，可谓生逢其时。
但4年中换了5位“投资主办”，成立以来亏损28.16%，业绩落后同类产品超过50%，“造福”桑梓变身“坑爹”桑梓。
本刊记者王奇总部位于江苏省的华泰证券，在16 6 4点历史大底的前一天即20 0 8年10月2 7日，成立了华泰紫金鼎造福桑梓券商集合理财产品。
该产品介绍上写着：“通过主要投资于泛长三角地区有增长潜力的上市公司，有效分享该区域内经济快速增长的成果，在严格控制投资风险的前提下，保持计划资产的持续稳健增值。
”从产品投资方向看，该产品确实是在“造福”桑梓。
但事与愿违，截至2 013年1月4日，沪深3 0 0指数上涨了41. 6 9%，而该产品从成立以来的4年多的时间里亏损2 8 .16%。
面对如此悲催的业绩，有投资者调侃：“造福”桑梓成了“坑爹”桑梓。
含着金钥匙出生2008年10月28日，上证指数经过一年多的下跌，从历史最高的6124点跌到1664点，成为到目前为止的历史最低点。
而华泰紫金鼎造福桑梓就在历史底部的前一天2008年10月27日成立，如此精准的踩准点位，可以说该产品是含着金钥匙出生的，这一点足够让其它产品难以望其项背。
强大的先天优势，一度让投资者看好其未来的发展。
随后，该产品的表现也是可圈可点，在2 0 0 9年也创造了半年上涨34.53%的历史最好成绩。
但事与愿违，仅仅一年之后，该产品的业绩就开始落后于同类产品业绩，同时也落后于沪深300指数，2011年更是创造了连续6个月亏损37.40%的最差成绩。
Wind资讯显示，截至2013年1月4日，同类产品的平均收益为23.02%,沪深300指数上涨了41.69%。
而华泰造福桑梓业绩落后于同类产品51.18%，落后于沪深300指数69.85%。
九个民间炒股高手的实战经验(收益翻30倍以上)之欧阳治创编
九个民间炒股高手的实战经验（收益翻30倍以上）在生活中，他们只是凡人。
但在股市中，他们却是达人。
各种风格都有：短线、中长线、价值、不关心基本面的数量模型操作，等等不一而足。
相同的是他们都找到了一条适合自己的盈利模式。
“这里面有些钱你是赚不了的，有些钱你是能赚的，每个人根据自己的思路，找到自己可以赚钱的一种方式，不是每一种钱你都能赚。
”炒股高手，40岁就毅然“退休”的国企职员。
拥有20年股龄的他，将女儿6000元的压岁钱在两年内增长至18万元。
炒股高手，习惯用“大黑牛”称呼自己。
进入证券业16年的他，说自己的强项是捕捉涨停股。
炒股高手，借钱入市的下岗女工。
从最初的3500元到现在的千万家产，她坚持高抛低吸、长线持有。
炒股高手，在读的大四学生。
身为80后，不爱游戏，爱K线。
他的最佳策略是捕捉强势股的二次启动。
炒股高手，10岁就开始炒股的“复旦股神”。
被套也要耐心等解套，不获利5%不离场。
还有只用自己模型炒股的炒股高手，高喊“脚踢巴菲特、拳打索罗斯”的炒股高手，被朋友“设计”骗入股市的炒股高手，信奉炒股“要听党的话”的储心洁。
本期理财一周报呈现的是来自第一财经“股市天天向上”节目9位参赛选手的股海轶事。
◆“一剑封喉”炒股高手：明年七月可能有机会姓名：炒股高手年龄：40岁股龄：20年职业：家族企业投资理财操作守则：风格以中线为主，首选资源股。
K线代表时间周期，趋势看成交量。
对政策非常敏感。
炒股高手，一个曾经在股市中狂妄过，又栽过大跟头的男人。
经历了很多的坎坷后，炒股高手对股市的投资理财有了新的看法——炒股对他来说是兴趣、是投资，可长期关注，但没事，还是请离股市远一点，正所谓“常在河边走哪有不湿鞋”。
炒股高手的霸气与自信并不是毫无缘由的。
1992年，炒股高手正在读大学三年级，父亲便交给他8000元做投资。
刚开始，他跟着父亲学习炒股，收益丰厚，这让他尝到了甜头，他的胆量也开始大了起来。
1994年，他经历了入市的第一次投资失败，短短5分钟时间里，净亏100万元。
股市掘金术
我不是股评家，我再说一遍，我不是股评家，我不推荐股票，我不预测市场，看了这个贴，也许你以后会在股市，或者其它投资市场，挣到第一桶金，也许你的生活，也会一层不变。
也许你一样会亏钱。
这不是我不叫你投资，是你自己做不到。
股市只有，少数人会挣钱，现在是，以后永远都是。
在股市，有很多人挣钱。
注意，有些人不是投资股票挣钱。
他们是要你们的钱，或者借你们给他的名声挣钱。
股评家。
他们会预测市场，他们有时候会对，或者有一段时间会对，但不会一直都对。
市场是无法预测的，要是他能预测市场，他就不会说出来，你会说出来你可以一直挣钱的东西。
记住只有闷声，才发大财。
没有免费的午餐，没有救世主，可以依靠的只有自己。
我不想说股评家有何种目的，他们存在这个市场是有所需要。
他们需要你们，正是你们需要他们。
他们不靠股市挣钱，他们靠你们挣钱。
也许大家已经不耐烦了，股市掘金术，为何不讲技术。
我在这里希望大家建立一个观念，在股市第一位的不是技术，第一位的是投资理念和资金管理策略。
如果那个高手，一上来，就给你讲K线，波浪理论，江恩理论，而不告诉你如何更正投资理念，你一样的会大亏钱，你一样的会输多赢少。
这点以后我还会讲到。
股市里面第一位的是理念，实际上我更赞同哲学这个词，一种投资哲学。
作者:wsc_123 提交日期:2009-11-11 17:00我就上面朋友，说中国股市投资价值的问题说一说我相信中国股市有人做投资，就像中国股市有主力资金做庄一样。
在股市的投资，是由资金规模决定的。
不是个人意志的选择。
现在研究股市,有基本分析和技术分析。
基金一般，基本分析为主，跟踪上市公司，拜访上市公司，研究财务报表，定期约见上市公司高层。
大的资金这样做，是因为，资金规模过于庞大，进出市场都不容易，而且必须很谨慎。
资金过大，也容易受到主力庄家的阻击所以大资金，更看重价值投资。
大资金做长线,是由资金的规模决定的。
作者:wsc_123 提交日期:2009-11-11 17:07后面我会讲，股市方方面面的陷阱，以及大家的理念错误。
期货高手、交易大师、期货大赛冠军 访谈录系列：奚川
期货中国专访奚川：钱是赚不完的，但是输得完奚川， 1995年始进入有色金属的现货领域，曾担任上海万向投资有限公司投资部经理，上海万向进出口有限公司副总经理。
1998年起涉足期货市场，先后担任上海万向投资有限公司金属部经理，上海中财期货公司、上海南都期货公司金属分析师，2007年年初加入华安期货责任有限公司。
访谈精彩语录：期货投资就象经营企业,如何更有效率地发现和预测市场趋势就是企业的核心技术优势，风险控制就是企业的财务管理。
投资股票要考虑企业经营方面的问题，而期货交易跟做贸易流通更接近一些。
所谓成功的投资者——如巴菲特——就是付出较少的学费，较早地找寻到一条正确的道路，坚持不懈地走下去。
市场是有规律的，但规律不等于数学规律。
机会永远有，钱是赚不完的，但是输得完。
宁可错过，不可做错。
如果篮子始终是要有人去照看的话，还是把所有的鸡蛋放在一个篮子里比较好照看些。
投资中最重要的能力是综合分析能力。
我们做基本面分析是为了赚钱而不是为了得诺贝尔经济学奖。
造原子弹离不开相对论，但学会相对论到造出原子弹来还差着十万八千里。
定价权？我也有啊。
每个市场的参与者都有权参与价格的制定。
我认为只有按市场规律办事，才能真正拥有定价权。
大资金的操作方法在单量上减两个0,小资金也可以用;小资金的操作方法在单量上加两个0,大资金也可以用。
成功者很少谈心态问题，所谓的心态问题往往是人对自身的认识不够客观造成的一种错觉。
人眼都有视觉误差大家都是知道的，人脑的记忆一样有误差，这叫选择性记忆。
我是个唯物主义者，我相信物质决定意识，技术决定信心。
期货中国1：奚川您好，感谢您能够接受期货中国网的采访。
作为炒客论坛的风云人物，您的一举一动、一言一行都被众多期货投资者所关注，每周在论坛上公布自己的交易过程，其稳定的盈利率使人纷纷乍舌，自2000年以来的年投资回报率平均在50%以上，请您介绍一下稳定回报的核心秘诀是什么？奚川：我认为投资活动就像经营企业一样,成功的秘诀无外乎两点:核心技术优势和完善的财务管理。
职业炒手：私募冠军，徒弟游资，婚礼现场分享股市投资经验
职业炒⼿：私募冠军，徒弟游资，婚礼现场分享股市投资经验职业炒股百万以下最艰难（⼀般指10万左右进场的起点），也可以理解第⼀个10倍利润最难。
这个阶段要淘汰95%以上的短线爱好者。
即使是职业短线，淘汰率我估计仍然⾼达80以上。
但是⼀旦完成第⼀个10倍利润的积累（⼀定是要靠纯短线交易完成），后⾯就是⼀马平川，财富对你来说挡都挡不住——职业炒⼿说起“职业炒⼿”，很多做短线的股民都知道，他领衔的游资席位，就是所谓的“成都帮”，很多成都的席位，据说都是职业炒⼿的徒弟。
职业炒⼿简介职业炒⼿：活跃于此前的闽发论坛，以及现在的淘股吧。
原名王涛，股民尊称校长。
30多岁接触短线，⽤10年时间从10万做到100万，突破百万后⼀发不可收拾，直接冲上4000万。
他⾝上的标签太多：百万实盘⼤赛发起⼈、校长、私募冠军……他是股坛之中极其少有的，完成了从江湖之远到庙堂之⾼的华丽蜕变，⼜最终挥袖隐去。
2012年他成为阳光私募⾏业⿊马，管理的银帆三期以48.42%的年度收益率拿下2012年私募冠军，超越沪深300指数40个百分点。
职业炒⼿获奖职业炒⼿股市经历2005年以前，⼩资⾦的职业股民，和很多散户⼀样默默⽆闻。
2005以后A股逐步开启⼤⽜市，从20、30万起步，坚持短线操作。
2007年初的时候，买了⼀辆宝马车，⼿⾥还有100万资⾦，后来发现车买的“太贵了”，2007底做到700万。
2008年熊市，作为经历过2001-2005熊市的股民有良好的风控习惯，单边下跌⾏情也不怎么亏钱，还能⼩赚。
2009年，股市反弹，从1000万起步做到将近4000万。
2015年⼤⽜市，资⾦翻了⼗⼏倍，预估是4个亿以上。
回顾⾃⼰的炒股之路，职业炒⼿感叹道：“百万以下最艰难（⼀般指10万左右进场的起点），也可以理解第⼀个10倍利润最难。
这个阶段要淘汰95%以上的短线爱好者。
即使是职业短线，淘汰率我估计仍然⾼达80以上。
但是⼀旦完成第⼀个10倍利润的积累（⼀定是要靠纯短线交易完成），后⾯就是⼀马平川，财富对你来说挡都挡不住。
一生只做一只股票
一生只做一只股票一生只做一只股票。
这个想法已有很长时间了。
当然，这个想法不只我一个人。
只做一只股票，是为资金量比较小的散户量身定做的，我个人认为，适合500万元以下的资金，500万元以上则另当别论。
尤其适合百万元以下的资金。
只做一只股票。
这是我的一个朋友投身股市十几年来的经验之谈。
他是1996年6月入市的，如今十二年有余，中国股市的曲曲折折他都亲身经历。
如今，还活的有滋有味，投资收益在我们这个小城的股友圈，令人艳羡。
从最初的5000元，做到最高市值时的40万元，去年(2008年)九月他高位兑现，置下一套20多万元的房产。
只做一只股票。
这不只是一种方法，而是一种投资理念。
对散户来说，打个比方，类似于当年抗日战争时期毛泽东同志的游击战争十六字决。
几乎可以说是“战无不胜，攻无不克”，仗仗有收获。
退一步说，即使被套，也是浅套。
只做一只股票的好处多多：首先是省心，散户朋友大多是业余炒股，平时工作太忙，家庭里的、单位里的事本身就忙不过来，再加上考虑股票，难免心烦意乱，出差错。
手里就一只股票就省心多了。
其次是省时，无论是买进，还是卖出，一分钟搞定。
第三是省精力，沪深股市挂牌交易的股票目前大概有1500只左右，每个股票考虑5分钟，至少也得125个小时，这得浪费个人多少精力，恐怕头发都白了，也研究不出个其所以然。
只做的这一只股票，一定要选业绩较好的行业龙头股或成长性较好的小盘绩优股，选定以后，无论牛熊，一定要加强你对他的在意程度，十年如一日地研究它的基本面和技术面，这样，它的基本次高点和次低点就会装在你的心中，想不赢都难。
只做一只股票，无论在任何价位，绝不能满仓操作。
最好的操作方法是自己资金的25%首批买进，如果涨30%以上抛出，如果跌50%再加仓剩余资金的50%，如果还跌按比例依次加仓。
以时间换空间，直至盈利。
一生只做一只股票，说说容易，坚持很难。
一般人做不到，能做到的人，我觉得离成功也就不会太远了。
下工夫，只做一只蓝筹股“上班族”平先生于1996年就投入业余炒股大军的行列，刚开始他炒了很多只股票，交了不少学费。
7月21日安强投资日志
7月21日安强投资日志
7月21日安强投资日志
7月21日安强投资的总体趋势是令人满意的，经常进行的调整有利于长期的发展。
首先，安强投资关注市场精准的预测投资行业，以便尽可能把握时机。
此外，它也加强了研究和分析，以提高股市表现。
此外，它还采取投资组合管理，分散投资风险，获得更加稳定的投资回报。
其次，安强投资努力控制资金成本，进行定期审核，以确保发挥最大价值。
它还定期对财务状况进行了评估，以确保投资活动有效运作。
最后，安强投资积极参与投资者和有关方的沟通，从而更好地了解市场情况，确保投资理念、投资策略和决策的有效性。
总之，安强投资的总体趋势和表现是可喜的，经过几次调整，可以更好地适应市场情况，为客户提供优质的服务。
随着投资市场的变化和发展，安强投资将继续努力完善整个投资体系，获得更多的收益。
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奚川投资杂谈(一)
公司要我写一些投资心得的时候，我首先想到的就是这一篇。
尽管是2002年的时候写的，但放在现在看起来我依然认为不需要做太大改动，这是我这些年来交易分析的基础方法，而且这一方法不仅适合于铜，也适合其它品种。
从CFTC持仓报告看铜价走势
图一
上面是96年以来CFTC铜持仓报告中非商业净头寸与铜价走势的双坐标图，我们可以清楚地看到两者密切相关：在铜价的上涨周期中非商业头寸总是处于净多状态，下跌周期中非商业头寸总是处于净空状态；非商业头寸净多增加或净空减少的过程就是铜价上涨的过程，非商业头寸净空增加或净多减少的过程就是铜价的下跌过程。
那么其中关联何在，以及对市场分析有何指导意义，本文试图从这两方面进行一些有益的探索。
CFTC分类持仓报告反映了一般的市场行为信息
CFTC分类持仓报告源自大户头寸报告制度，分为商业头寸（COMMERCIAL）、非商业头寸（NON COMMERCIAL），以上两者合计称为可报告头寸（REPORTABLE POSITIONS），加上未报告头寸（NONREPORTABLE POSITIONS）共同构成COMEX铜的总持仓。
一般认为，未报告头寸代表散户头寸，可报告头寸为机构头寸，其中商业方面包括铜以及铜上、下游产品生产商和贸易商，非商业方面指与铜的生产使用无关的机构投资者，也可理解为基金。
COMEX并不是铜最主要的交易所。
1手COMEX铜合约为25000磅（约11.3公吨），总持仓量从1990年以来不断增长，目前稳定在10万手左右。
而LME1手铜合约为25公吨，总持仓在20万手左右，无论持仓量还是成交量都远超过COMEX。
LME才是决定铜价的交易所，而COMEX的持仓报告却显示出与铜价的高度相关性，因此我们推断：CFTC分类持仓报告反映的
是一般的市场行为信息，具有普遍性意义，类似的情况也存在于LME市场中。
非商业方面是推动价格的主要力量
图二是1990年以来COMEX总持仓和可报告头寸占总持仓比例的比较图，可以看到在1999年底可报告头寸比例有一个明显的上升，而同期COMEX总持仓无明显变化，说明可报告持仓比例的上升并非由于机构投资者增加或散户退出造成，而是反映了市场透明度的提高。
所以在以下的分析中，定量分析采用2000年以后数据，2000年以前数据只做定性分析。
图二
图三
2000年至今，COMEX非商业持仓占总持仓比例平均为22.75%，商业持仓比例为62.00%。
在图三中我们可以看到，商业方面与非商业方面在期货净头寸上鲜明的对立态度，而铜价总是总是与份额较小的非商业方面表现一致，说明两者交易方式的不同。
打个比方说，
现在LME三个月铜价报1453/1457，商业方面的交易方式可能是以挂单的方式在1457以上卖出，1453以下买入，而非商业方面是趋势的追逐者和推动者，在下跌趋势中会向1453以下卖出，上涨趋势中向1457以上买入。
这种交易方式上的差异使非商业头寸变化成为铜价变化的原因，商业头寸变化是铜价变化的结果。
从更深层次分析，商业头寸的变化整体表现为避险特征。
从铜期货定价到最终产品，其中必然有一些商业环节的价格变化是滞后于期货市场的，人们厌恶风险的天性使商业方面通过保值交易锁定他们在相对滞后的现货市场上获取的利润，在期货市场上的表现就是逆市而为，从不止损，短时间内铜价变化越大，商业净头寸反向变化越明显。
例如2000年10月铜价跌破1900直到1335商业方面一直为净多状态，而智利减产以后短短一周多时间铜价自1335上升至1500，商业方面就从净多转变为净空，这显然不是投机行为，我们只能理解为商业方面在现货市场上得到了补偿。
而非商业方面主要是机构投资者（基金），一方面具备高瞻远瞩的分析能力和快速反应的应变能力，另一方面，主动承担风险，获取风险利润是他们的交易目的，因此非商业方面成为趋势的追逐者和推动者。
交易目的不同决定了商业方面和非商业方面交易方式上的差异。
在一定区间内，商业方面有时也会表现出主动的一面
商业方面除了上述性质的保值交易外，还有一种带有主动性质的生产商卖期保值和消费商买期保值。
例如2002年9月3日至17日，非商业净空连续两周减少，但铜价却由1490.5升至1560再跌至1504，主要是商业方面卖期保值参与的原因，同期商业多头变化不大，而商业空头增加了1万多手。
这类保值多发生在牛市中的回调和熊市中的反弹，反映出商业方面决策较慢操作稳健的特点。
在对铜价的影响方面，由于这类保值带有前瞻性和主动性，会在一定区间内起到拉升或打压价格的效果；另一方面，与追逐风险利润的非商业方面不同，本质上仍然脱离不了避险的性质，所以不会造成铜价大幅波动。
铜价所有超过80美元的直线式行情，无一例外都是由非商业方面推动的。
非商业方面的交易特征
期货市场永远有人卖出有人买进，只有买没有卖的市场无法成交，所以商业与非商业净头寸的对立是必然的。
我们应该分析主动交易方的特点才能更好地把握行情，所以下面重点分析非商业方面的交易特征。
从图一中我们可以看到：
①非商业方面在较长时间内持有净多或净空头寸，对应铜价会有较长的上升或下跌周期。
②当非商业净头寸达到较高程度时，其净头寸的减少过程使铜价出现牛市中的回调或熊市
中的反弹。
其背后的原因是，商业头寸的保值交易通常是不存在止损概念的，其稳健保守的交易风格也不会追涨杀跌，行情发展总是要靠投机者来推动。
当所有的投机者都倒向一边时，也就意味着行情发展没有了新的动力。
③1996年以来非商业净头寸的极限增仓水准在不断上升之中，这与COMEX总持仓不断
图四
成长以及市场透明度提高有关（参考图二）。
为了更好体现出非商业头寸在市场中的作用，我们作如图四的修正，以非商业净头寸占可报告头寸的比例取代图一中非商业净头寸。
现在可以清楚地看到，非商业净多的极限是40%左右，净空的极限是32%左右。
④非商业方面整体表现为“求道派”的特征，不计较价位，追涨杀跌。
例如：2002年9
月4日至17日，非商业净空连续两周减少近8000手，铜价由1490.5最高升至1560；
随后9月18日至24日，非商业净空增加5332手，同期铜价表现是1504跌至1472。
从非商业方面增仓减仓的价位看，表现为高位买入低位卖出，而且从推动价格的效果看，这还是一种主动行为。
我们显然不能把非商业方面作为单个机构来看待，1560买入与1472卖出的不会是同一个机构。
从投机者整体表现的角度来看就易于理解这种高买低卖的现象了。
非商业方面与商业方面共同作用下使价格趋势延续
商业净头寸整体表现总是逆市操作，非商业方面持仓也不可能无限制扩大，那么铜价是
如何进行持续的上涨或下跌趋势的呢？我们先来看以下一组数据：
我们看到，2001年3月13日至4月17日，非商业净空从7619手增加14554到22173手，铜价下跌95美元，而4月17日至5月22日，非商业净空减少14692手到7481手，铜价仅上升41美元。
非商业净头寸变化数量大致相同，但在铜价下跌和上涨过程中的推动效果却不同，其原因来自商业方面。
商业方面在小趋势中虽然是逆市而为，但在大趋势中还是
有明显的倾向性，在大的下跌趋势中，商业方面反弹卖出的力度要大于下跌买入的力度。
接
下来我们看到，当6月5日铜价跌到与4月27日大体相同位置时，非商业净空程度已经减少，到6月26日非商业净空达到与4月17日相同程度时，铜价早已跌破新低。
是商业与非商业两方面共同作用推动了大趋势的发展。
商业与非商业两方并不总是配合得如此一致，我们再看另一组数据：
2002年5月21日至5月28日，非商业净多增加7732手，推动铜价由1595上升至1649，这一段还算比较轻松。
随后至6月11日非商业净多增加17145手，铜价仅上升到1676（期间最高1720），随后至6月25日非商业净多减少15221手，铜价几乎回到原地。
说明当时铜价在1650以上无法获得商业方面的认同，但靠非商业方面的力量无法使铜价再创新高。
值得注意的是这种局面并不一定意味着转势，历史上也有过这样的情况：通过较长时间的盘整来获得商业方面的认同，减轻非商业方面的负担以后，铜价再创新高。
最终趋势的逆转都是以非商业净头寸多空转变来完成的。
总结
通过对CFTC持仓报告的分析，能较好地解释价格运行规律以及当前市场所处的状态。
长线趋势研判根据非商业净头寸的方向判断牛熊市道，短线波段把握以商业方面与非商业方面换手情况判断趋势能否延续。
CFTC持仓报告每周五COMEX收市以后公布，统计到当周周二，滞后时间较多，我们可以根据“非商业头寸变化是铜价变化的原因，商业头寸变化是铜价变化的结果。
”的原则，结合COMEX持仓变化和相关场内交易报道进行预估，结果还是可以令人满意的。
2002.10.8。