投资银行_项目融资

目的：它通过项目的投资活动和经营活动，获得投资利 润，通过组织项目融资，实现投资项目的综合目 标要求。
作用：为项目公司提供一部分股本资金，并以直接或间 接担保的形式为项目公司提供一定的信用支持。
组成：可以是单独一家公司，也可以是多家公司组成的 投资财团；可以是私人公司，也可以是政府机构 或两者的混合体。
有限追索
在某种意义上，贷款人对项目借款人的 追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还 是属于传统形式融资的重要标志。 传统形式：完全追索 项目融资：有限或无追索 追索的程度则是根据项目的性质，现金流 量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业 部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方 对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通 过谈判来确定。
项目公司也称项目的直接主办者， 是指直接参与项目投资和管理，直接承 担项目债务责任和项目风险的法律实体。
项 作用： 目 限制债务和经营风险 公 实现非公司型负债安排 司 所有权集中，便于管理
管理灵活
项 目 的 贷 款 银 行
• 项目的贷款银行是项目融资债务资金来源的主要的提 供者 • 可以是商业银行、非银行金融机构（如租赁公司、财 务公司等），也可以是由十几家银行组成的国际银团， 国家政府的出口信贷机构。 • 银行参与项目贷款的数目由贷款规模和风险两个因素 决定。 – 选择对项目所在国了解和友好的银行 – 选择与项目规模适合的银行 – 选择对项目及所属部门熟悉的银行
信用结构多样化
一个成功的项目融资，可以将贷款的信用 支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型 的做法包括： 在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣 的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信 用支持； 在工程建设方面，可以要求工程承包公司 提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙” 工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术 保证等； • 在原材料和能源供应方面，可以要求供应 方在保证供应的同时，在定价上根据项目产品 的价格变化设计一定的浮动价格公式，保让项 目的最低收益。
项目 融资 与传 统融 资的 图示 比较
四、项目融资的功能
1、风险分担功能 2、规避政治风险功能 3、避免财务恶化功能 4、突破借款限额功能 5、享受税收优惠待遇功能
五、项目融资的作用
• 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资， 满足政府在资金安排方面的特殊需要。 • 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融 资，以限制项目风险。 • 利用财务杠杆实现公司的目标收益率。 • 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险。
风险分担
为了实现项目融资的有限追索，对于与项 目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项 目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接 利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。 一个成功的项目融资结构应该是在项目中 没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险 责任。 项目借款人应学会如何识别和分析项目的 各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所 能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优 势，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。
• 项目产品的购买者/项目设施的使用者
项目融资顾问
包括财务与金融顾问、技术顾问、 法律顾问、保险顾问及会计税务顾问等。
有关政府机构
宏观：提供良好的宏观环境； 微观：提供土地、设施、能源；经营特 许权；出口信贷、其他类型贷款、贷款 担保等。
八 项目融资的框架结构和合同关系
（一）项目融资的四大模块 1、项目的投资机构 项目的资产的所有权结构 2、项目的融资结构 项目融资的核心 3、项目的资金结构 4、项目的信用保证结构
• 3、 “融资不是主要依赖项目发起人的信贷 或所涉及的有形资产，提供债务的参与方 的收益在相当大程度上依赖于项目本身的 效益。” • -----国际著名法律公司Clifford Chance编 著的《项目融资》
4、“以境内建设项目的名义在境外筹措资金， 并以项目自身预期的收入资金流量、自身 的资产与权益来承担债务偿还责任的融资 方式，也是“无追索”或”有限追索“的 融资方式。采用这种方式，对于境内机构 不能以建设项目以外的资产、权益和收入 进行抵押或质押；也要求境内机构不能提 供任何形式的融资担保。” —— 国家计委与外汇管理局《境外进行项 目融资管理办法》（1997，4）
传统融资方式的特点
主要依赖于项目发起人的资信来安排融资
贷款人为项目借款人提供的是完全追索形 式的贷款
项目导向
以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现 金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融 资。 由于项目导向，有些对于投资者很难借到的资金则 可以利用项目来安排，有些投资者很难得到的担保条件 则可以通过组织项目融资来实现。因而，采用项目融资 与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例， 根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一70%的资 本需求量，在某些项目中甚至可以做到l00％的融资。进 一步，项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和 经济生命期来安排设计，做到比一般商业贷款期限长， 有的项目贷款期限可以长达20年之久。
迄今为止还没有一个公认的定义
广义：凡是为了建设一个新项目或是收 购一个现有项目以及对已有项目进行债 务重组所进行的融资活动，均可称为 “项目融资”。 狭义：专指具有无追索或有限追索形式 的融资活动称为项目融资。
追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未 按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产 之外的资产偿还债务的权利。 有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或 者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此 之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能 追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所 承担义务之外的任何财产。 无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款 人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。
财务顾问
项目投资方 担 保 股 本 金
律师等中介机构
银行 贷款合同 其他合同
保险合同
保险公司 工程承包商
其他债务 资金供应方
项 目 公 司
建筑合同 供应合同 设备/原材料供应商 产品购 买合同 项目产品购买者
政府部门支持函
项目发起人一般为股本投资者，是项目的 实际投资者和真正主办人。
项 目 的 发 起 人
融资成本较高
• 原因：大量前期工作 有限追索性质 • 成本包括：
– 融资的前期费用(融资顾问费，成功费，贷款的建立费， 承诺费，以及法律费用等) ——与项目规模有直接关系，一般占贷款金额的 0.5—2％左右 – 利息成本
——一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%， 其增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险 以及对项目的借款人的追索程度是密切相关的。
三、项目融资的特点
• 项目导向
主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依 赖于投资者或发起人的资信来安排融资
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有限追索 风险分担 非公司负债型融资 贷款的信用支持结构多样化 利用蔽税收益降低融资成本 融资结构复杂，融资成本较高
传统融资方式的特点
所谓传统的融资方式，是指一个公司利用 本身的资信能力为主体所安排的融资。 外部的资金投入者（包括公司股票、公司 债券的投资者、贷款银行等）在决定是否对该 公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据 是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现 金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体 项目的认识和控制则放在较为次要的位置，因 为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中 以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针 对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证， 即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以 获得投资收益或者贷款的偿还。
项目投资者
项目外部环境
项目投资结构
信用保证结构
（二) 项目融资的适用范围 1、资源开发项目 菲律宾吕宋岛上的Pagbilao Bot 电厂 巴基斯坦的BOT电力项目、 广东沙角B火力发电厂 河北唐山赛德2X5万千瓦燃煤热电项目 2、基础设施建设 以色列卡梅尔隧道、 英国伯明翰北部公路 伦敦至海峡隧道、 希腊雅典新机场 3、制造业中的一些特别项目 中海壳牌融资项目（年产80万吨乙烯裂解装置）
二、项目融资的定义 1、“为一个特定经济实体所安排的融资，其 贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使 用该经济实体的资产作为贷款的安全保 障”。 ——P.K.Nevitt, Project Financing(1995)
2、“对需要大规模资金的项目融资活动，借 款人原则上将项目本身拥有的资金及其收 益作为还款的资金来源，而且将其项目资 产作为抵押条件来处理。该项目事业主体 的一般性信用能力通常不被作为重要因素 来考虑。” —— 美国财会标准手册FASB第47号 （1981,3）
七、融资项目的参与者
1、项目的发起人 2、项目的直接主办人 3、项目的债务资金提供者
商业银行、各国政府出口信贷机构、国际金融机构、公开基金机构、商业金融 公司、租赁公司、投资管理公司和风险资金贷放单位、原材料供应商、新产 品的购买者或服务的接受者、承包商、设备经营商、项目发起人等
4、财务顾问 5、保证人 6、专家、律师 7、项目所在国政府 8、保险公司
项目融资与传统融资的比较
项目融资 融资基础 项目的资产和现金流量(放 贷者最关注项目效益) 追索程度 有限追索(特定阶段或范围 内)或无追索 风险分担 所有参与者 股权比例 发起人出资比例较低(通常 (本贷比) <30%)，杠杆比率高 会计处理 资产负债表外融资(通过投 /融资结构，使债务不出现 在发起人，仅出现在项目 公司的资产负债表上) 传统融资 借贷人/发起人的资信 完全追索(用抵押资产以外的 其它资产偿还债务) 集中于发起人/放贷者/担保者 发起人出资比例较高，通常 >30~40% 项目债务是发起人的债务的一 部分，出现在其资产负债表上
பைடு நூலகம்公司负债型融资
非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资， 是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负 债表中的一种融资形式。 这样，一方面可以实现贷款人对借款人有限追索； 另一方面，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事 更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项 目之中。 对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排 全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资 产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线， 并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。 公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。 采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。