第13章 汇率与国际金融体系

II. 金融账户 私人 政府 官方储备变动 其他
表29-1 国际收支平衡表的基本要素

经常账户代表商品和服务 的收支和转移支付； 金融账户包括金融资产和 负债的购入和售出； 基本会计原则：两者之和 必为零，即： 经常账户+金融账户 =Ⅰ+Ⅱ=0

借方和贷方
按照复式会计的原理编制，一切国际经济交易都在国际 收支平衡表上的借贷两方得到表示。 凡是使一国获得外国货币（即增加外汇供给）的项目列 入贷方(+)，凡是使一国支出外国货币（即增加外汇需求） 的项目列为借方(-)。
为了分析和衡量一国的对外收支状况，需要将该国的国 际收支状况分类列表，计算其总差额，这就构成了该国 的国际收支平衡表（balance of international payments）。这是对该国与世界其他各国经济交往的系 统记录。

国际收支平衡表基本结构
I. 经常账户
商品（或“贸易余额”） 服务 投资收益 单方转移支付
由于市场汇率上下波动剧烈，在衡量国家经济规模时 ，经济学家一般都偏向于使用购买力平价这个汇率来比较 不同国家的生活水平。
PPP理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动 的理论。贸易壁垒、运输成本以及非贸易服务的出现，也 使得各国货币的价格和购买力之间出现背离。
C.国际货币制度

国际货币制度（international monetary system） 指的是跨国交易的支付活动所经由和遵循的那种规制 体系。 汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。 任务 如何设计和安排确定汇率的机制。 核心 分类 固定汇率制； 灵活的或浮动的汇率制； “管理”汇率制。
31
3231 1850 605 776 -4314 -776
/p/finance/20110519/074761346097.html
（一）经常帐户
• 经常帐户（current account）记录因商品和服务进出 口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。 • 例如，中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，如美 国罗德岛设计学院皮特· 塔居里教授来到我校人文艺术 学院做专题讲座我校支付的费用，记入中国经常帐户 借方，因为中国购买外国商品和劳务而发生的支付。
购买力平价认为：同一货币的一单位在每个国家 都应该有相同的实际价值。
美国的物价水平为PU ，那么，一美元的购买力为：1/PU。 在国内，物价水平是PC，假定一美元对人民币汇率为： E￥/$, 那么，用美元表示的人民币物价为： PC / E￥/$，一美元 的购买力为： E￥/$ /PC
那么根据购买力平价， 1/PU ＝ E￥/$ /PC 从而，我们可以得到名义汇率： E￥/$ ＝ PC / PU。 从购买力平价，引申出汇率：两个国家通货之间 的名义汇率取决于这两个国家的物价水平。 通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。
图
e
D
S
外 汇 汇 率 （ 人 民 币 美 元 ） /
6.5
E
S 0 外汇（美元）
供给：当美国人购买外 国商品、服务和资产时， 他们就会提供美元。 需求：当我国购买美 国商品、服务和资产时， 他们就会需求美元。 市场力量促使汇率升 降以实现供求平衡，价格 会稳定在均衡汇率上，在 此汇率水平上，人们意愿 的买入量恰好等于意愿的 卖出量。图中E点所示的 D 6.5人民币/1美元的市场 美元 汇率正是均衡汇率。
资本帐户分类 •资本项目，金融项目两个项目： 1 ．资本项目：固定资产所有权国际间转移、债权人 不索取任何回报而取消债务等资本转移、非生产和非 金融性资产如专利、版权、商标权收买或放弃。 2 ．金融项目：“直接投资”“证券投资”与“其它 投资（如贸易信贷）”等三个子项目。
（三）储备资产
储备资产：一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产， 包括货币黄金、外汇、在国际货币基金组织（IMF）储备头 寸和特别提款权。或称外汇储备 经常帐户顺差 + 净资本流入 = 外汇储备增加（双盈余） 经常帐户逆差 + 净资本流出 = 外汇储备减少（双赤字）
短期汇率决定：外汇市场

外汇市场（foreign
exchange
market）:


交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。 我们可以利用熟悉的供求曲线来说明市场是如何决定外汇 的价格——即外汇汇率，就是供给和需求达到平衡时的那 个价格。 下面，我们以图29-3所示的美国和我国的交易来说明外汇 汇率是如何决定。
固定汇率制和浮动汇率制

政府对于汇率变动的制度和政策安排构成汇率制 度。固定汇率制和浮动汇率制是两种基本汇率制 度。
固定汇率制（fixed exchange rate regime）指 汇率水平在一定时期内固定不变。


浮动汇率制（flexible or floating市场供求关系自发决定 。
贸易行情变动对汇率的影响
e 外 汇 汇 率 （ 人8 6.5 民 币 美 元 ） / S 0 外汇（美元） D D`` S
E`` E
D``
D 美元
金融账户的例子： 由于通货膨胀压力 上升，美联储实行了 紧缩货币的政策，导 致美元利率升高，从 而刺激投资人购买美 元证券，增加了对美 元的需求，导致美元 升值。
在中国80元一件衬衣在美国卖10美元，那么人民币对 美元的名义汇率应该为80/10=8。 即：E￥/$ = 8
P E/$ P
i c
i u
E / $ P / P
i c
i u
一价定律讨论单个商品比较价格不同，购买力平价讨论商 品和服务的一般价格水平，即物价统计中称为一篮子商 品的加权平均价格水平。 因此，从一价定律扩大：如果用同一种货币表示，所有国 家的一般价格水平是相等的。
两种标价方式： 直接标价法:以一定数额外币为标准，折为相应数额本币 表示汇率。例如，最近，人民币对美元汇率为6.129元（ 人民币）/1（美元），对日元汇率为6.089元（人民币） /100（日元）。

间接标价法：用一定数额本币作为标准，折为相应数额外 币表示汇率。
升值与贬值（1）

“升值”和“贬值”是描述汇率变动的两个基本概念。 升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一 定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换 价值提高，又称本国货币变强了。 贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或 者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑 换价值下降，因而本国货币变弱了。


升值与贬值（2）

采用不同汇价标示法，标价变化与汇率变动关系不同。
1美元＝8人民币 1美元＝7人民币 对人民币来说，这是直接标价法： 汇率数值下降，人民币升值 对于美元来说，这是间接标价法 汇率数值下降，美元贬值

因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能 判断汇价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。
本章主要内容与结构
A、国际收支平衡表 ★ 国际收支账户 B、汇率的决定 ★ 外汇汇率 ★ 短期汇率决定 ★ 长期汇率决定 C、国际货币制度 ★ 固定汇率制：古典金本位制 ★ 二战后的国际货币体系 ★ 浮动汇率制 ★ 管理汇率制 ★ 当今的混合体系
A.国际收支平衡表

国际收支：指一个国家（或地区）对其他各国在一定时 期内发生的外汇收入与支出的总和。（平衡、顺差、逆 差）
24809 18591 3305 2293 619 14009
1828 3599 -1245 -438 -87 3262
1. 资本项目
2. 金融项目 (其中)：直接投资 证券投资 其它投资 三、储备资产 四、净误差和遗漏
45
17226 3478 1041 12707 13 0
14
13995 1629 436 11930 4327 776
（二）资本帐户
资本和金融帐户，简称资本帐户(capital account)，记 录因为资产交易活动。资产是任何一种持有财富形式， 如厂房、股票、债券、货币和土地等。 国际交易中购买资产好比“进口”为借方，因而加负号； 国际交易中出售资产好比“出口”为贷方，因而加正号。 中国驻美使馆用数千万美元购买地皮建立新馆时，或者 某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为 中国资本项目的借方。 相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美 国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票， 则记在中国资本帐户的贷方。
宏观经济学
第十九版
保罗·萨缪尔森 著
威廉·诺德豪斯
第13章 汇率与国际金融体系
经济交易有两种方式：
(1)在世界产品市场上购买并出售物品和劳务; (2)在世界金融市场上购买并出售资本资产。
汇率是反映本国货币与外国货币之间交换比率 关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国 际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支 发生作用。 国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换 活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡 所需要的条件及其变动规律。 国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心 问题。
图29-3
外汇汇率的决定
贸易行情变动对汇率的影响
外 汇 汇 率 （ 人 民 币 / e D` D S
美 元5.5 ） S 0
6.5
E E`
假设我国进口需求 下降，结果对美元需 求减少，导致需求曲 线左移，从而美元贬 值，人民币升值。
D` D
外汇（美元）
美元
图29-4 对美元需求的下降导致美元的贬值


休谟的调整机制


在固定汇率制下，国际调整机制是如何运行的？ 英国哲学家大卫·休谟在1752年指出，确实存在一种自动 调节机制，黄金的外流是国际收支平衡机制的一个组成部 分。 休谟的解释部分是基于价格的货币数量论，这是宏观经济 学中分析整体价格水平的理论。
（四）差错与遗漏