萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)笔记(第13章 汇率与国际金融体系)

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一、国际收支平衡表1．国际收支账户一国的国际收支账户是对该国与世界其他各国经济交往的系统的记录，其主要内容包括经常账户和金融账户。

经济学家通过国际收支平衡表来记录一国经济运行的绩效。

国际收支平衡表将每笔交易记作“+”或“-”，其基本会计原则是：如果一笔交易能为该国赚取外汇，就记为贷方项目，是正值。

如果一笔交易要花费外汇，就是一个借方项目，记作负值。

总的来讲，出口为贷方，进口为借方。

国际收支平衡表的结构如图13-1所示。

图13-1 国际收支平衡表的基本要素2．国际收支平衡表的项目（1）经常账户余额经常账户余额包括所有的收入和支出项目：商品和服务的出口和进口、投资收益、转移支付。

经常账户余额从性质上讲，与一国的净收入相类似；而在概念上，它又与国民生产账户中的净出口相类似。

以前，人们过于关注经常账户中的贸易余额。

所谓贸易余额是指商品的进出口差额。

它主要包括初级产品和制成品。

例如，重商主义特别强调贸易顺差。

但是，现在人们认为国际贸易赤字不一定对一国经济有害。

国际贸易赤字实际上是国内投资和国内储蓄之间的不平衡的一种反映。

一国出现贸易赤字常见的一个原因是其国内投资盈利率高，从国外借款和进口对国内投资和收入提升都有利。

除了商品之外，服务项目在国际贸易中正在日益变得重要。

服务包括航运、金融服务、境外旅游等项目。

经常账户下的第三项是投资收益，它包括国外投资收益。

过去20年来的一个重大发展就是服务和投资收益的增长。

经常账户的最后一项是转移支付，它代表不需要以商品和服务作为回报的单方面的转移支付。

（2）金融账户金融账户的交易是本国公民与外国公民之间的资产交易。

借和贷的会计原则在金融账户仍然遵循复式记账法，即增加一国资产和减少其债务都记入借方；相反，减少一国资产和增加其债务则记入贷方。

借方用负号（-）表示，而贷方则用正号（+）表示。

金融账户中还包括一项外汇储备的变动，它在国际金融中有着重要的作用。

这些储备是政府和中央银行用于管理汇率的资源。

当一国为了维持汇率固定不变时，通常需要动用外汇储备干预外汇市场。

这些干预的交易都会记录在国际收支平衡表的官方储备一栏中。

国际收支平衡表的一个重要的原则是：经常账户＋金融账户＝0。

二、汇率的决定1．外汇汇率及其决定外汇汇率是以另一国货币来表示的本国货币的价格，在浮动汇率制下其高低最终由外汇市场决定。

外汇市场是不同国家货币进行交易的场所。

在外汇市场上，外汇的供给和需求是商品服务的交易和金融资产的流动的反映。

对本国货币需求的背后，是外国购买本国商品和对本国进行投资的需求；而本国货币的供给则来自想购买外国商品或资产的本国居民。

外汇市场上供给和需求的力量会促使汇率升降以实现供求平衡，价格将会稳定在均衡汇率上，在此汇率水平上，人们意愿的外汇的买入量恰好等于意愿的卖出量。

如图13-2所示，外汇的供给曲线S 与需求曲线D 相交于E 点，均衡点E 决定了均衡汇率为0e 。

图13-2 外汇市场的均衡与汇率的决定2．贸易行情变动对汇率的影响如果外国出现了经济衰退，进口需求下降，结果对本国货币的需求减少，这将会导致需求曲线的左移。

结果是汇率下降，即本国货币贬值、外国货币升值。

如图13-3所示，外国经济出现衰退，使需求曲线D 左移至D '，从而使外汇市场均衡点由E 变为E '，均衡汇率从0e 降至1e 。

图13-3 外国经济衰退对汇率的影响3．汇率和国际收支账户汇率变化可以作为一个平衡器，消除国际收支账户中的不平衡现象。

如图13-4所示，货币政策可以通过金融账户影响汇率。

如果中央银行实行货币紧缩政策，提高了本国的利率水平，则会刺激外国投资者购买本国的债券，从而增加了对本国货币的需求，使需求曲线D 右移至D "，外汇市场均衡点由E 变为E "，均衡利率由0e 上升为1e 。

汇率的上升必使本国出口减少，进口增加，从而减少本国经常账户盈余。

图13-4 货币政策对汇率的影响4．购买力平价和长期汇率决定在短期中，市场汇率会对货币政策、政治事件和预期变化做出反应，而表现得很不稳定。

但在长期中，汇率基本上还是由各国商品的相对价格来决定的。

一个重要的理论是汇率的购买力平价理论（PPP ）。

该理论认为，一国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。

PPP 理论还认为，通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。

PPP 理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动的理论。

PPP 理论不能精确预测的原因之一在于，包含在物价指数中的许多商品和服务并不能进行贸易。

此外，即使对可贸易的商品，“一价定律”也不能一致地适用于所有商品。

贸易壁垒、运输成本以及税收，也会使同一商品的价格出现差别。

另外，短期内金融资产的流动也可以大大压倒价格效应。

因此，尽管PPP 理论在长期中是汇率的有用指导，但汇率仍然能够在许多年里背离PPP 水平。

三、国际货币制度1．国际货币制度简介国际货币制度是指跨国交易的支付活动所经由和遵循的规则体系。

具体而言，国际货币制度所涉及的任务是：汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。

国际货币制度的核心在于如何设计和安排确定汇率的机制。

近年来，世界各国所采用的汇率制度主要有：（1）固定汇率制。

（2）灵活的或浮动的汇率制，在这种制度下汇率完全由市场力量决定。

（3）“管理”汇率制，国家借助汇率干预政策熨平汇率的波动，或保证将汇率维持在目标范围之内。

2．固定汇率制度（1）固定汇率制：古典金本位制汇率制度的一个极端是固定汇率制，即由政府决定货币兑换的比率。

历史上，最重要的固定汇率制是金本位制。

在这种制度下，每个国家都将自己的货币的价值确定为固定数量的黄金，再以黄金为基础，建立起各国货币之间的汇率。

（2）古典金本位制下汇率的调整机制汇率制度的目的在于促进国际贸易和金融，同时便于汇率在受到冲击和处于不均衡状态时能够进行调整。

英国哲学家大卫·休谟提出了四重国际调整机制，解释了古典金本位制下收支如何自动恢复均衡的调整机制。

休谟的解释部分是基于价格数量论，这是宏观经济学中分析整体价格水平的理论。

这种理论认为，一个经济中的整体价格水平与货币供应量是成比例的。

在金本位下，无论是以金币这种直接的形式，还是政府以黄金为基础发行货币这种间接的形式，黄金都构成货币供给的一个重要部分。

一国黄金流失会导致该国的货币供应下降。

根据数量理论，价格和成本会随货币供给的变动而成比例地发生变动。

本国将减少对外国商品的进口，因为这些商品变得相对昂贵了，而本国国内生产的商品在世界市场上变得相对便宜，本国的出口开始增加。

在外国，情况正好相反。

外国的价格升高，其出口品变得更加昂贵，所以出口额下降；外国居民由于面临一个更高的国内价格水平，开始更多地进口本国的低价商品。

休谟的四重黄金流通机制的结果是，流失黄金的国家收支状况改善，得到黄金的国家收支状况恶化。

最后，国际贸易和国际金融在新的相对价格上重新达到均衡。

此时贸易和国际借贷处于平衡状态，没有净黄金流动。

这一均衡是稳定的。

不需要关税或其他的政府干预。

在本国出现国际收支赤字下，休谟的四重调整机制如图13-5所示。

图13-5 古典金本位制下，休谟的四重国际调整机制在休谟机制中，黄金流动使价格和工资发生变化，从而保证了均衡的实现。

现代宏观经济学则认为，产出和就业也可以调节价格或工资。

所有考虑采用固定汇率制的国家所面对的一个两难问题是：是否有必要通过实际产出、就业调整来保证固定汇率制国家间相对价格的均衡。

（3）可调整的固定汇率制：布雷顿森林体系二战后，各国政府决定以更加灵活的体系来取代金本位制。

于是他们建立了采取固定汇率制的布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系的创新是使汇率变得既固定而又可以调整。

当一国货币与其适当的或“基本”价值偏离得太远时，平价就可以被加以调整。

布雷顿森林体系在二战后的四分之一个世纪里有效地发挥了作用。

但是，当美元被高估时，这个体系最终瓦解了。

1973年，美国宣布放弃布雷顿森林体系，世界从那时起进入了一个新时代。

（4）经过“大修”的固定汇率布雷顿森林体系瓦解后，世界各国各地区就汇率制度的安排进行了探讨和实践，推动了汇率理论的发展。

为解决实行固定汇率制国家面临的外汇储备遭遇投机攻击的困扰，一个解决办法是建立货币委员会。

货币委员会是管理货币的机构，它只发行一种货币，这种货币以一种关键外国货币资产作为支撑，通常是美元或欧元。

货币委员会保护的是依靠法律而不是政策决定的汇率，它通常是独立的，有时甚至是私人的。

在货币委员会的管理下，赤字常会触发休谟的自动调整机制。

也就是说，国际收支赤字将会减少货币供给，引起经济紧缩，并最终降低一国的国内价格，从而恢复平衡。

当各国通过建立货币联盟使用统一货币时，固定汇率将更加可靠。

比如说，欧洲联盟各国所采用的“欧元”。

这种措施显得非比寻常，统一货币是对所有的固定汇率制度进行的最大程度的修复，原因在于不同国家均被规定了相同的货币。

这种方法的一个变异被称为“美元化”，发生于一国（通常是小国）将一种关键货币作为本国货币的情形。

3．浮动汇率制弹性汇率制是指完全由供给和需求的变化所决定，政府既不规定汇率，也不采取任何措施去影响汇率一种制度。

采用浮动汇率制的国家有：美国、欧洲国家和日本等。

4．混合汇率体系不同于过去的金本位制或布雷顿森林体系等国际统一的制度，现在的汇率制度不存在一种整齐划一的模式。

在没有任何人为设计的情况下，世界已经进入了一种混合汇率制的状态，其主要特征有：（1）一些国家允许其货币汇率自由浮动。

这样，一国将允许市场决定其货币价值而很少进行干预。

（2）一些主要的国家实行有管理的、但是有弹性的汇率制，这些国家包括加拿大、日本以及许多发展中国家。

在这种制度下，一国政府会买卖本币以降低其日常波动的多变性。

此外，这些国家有时会进行系统的干预，以使其货币向着它所认为的比较适宜的方向浮动。

（3）许多国家，尤其是小国，采用固定汇率，将其货币钉住一种基准货币或一揽子货币。

有时，这种钉住制度允许货币在一定的范围内上下平稳波动，被称为滑动或爬行钉住。

（4）还有一小部分国家经由货币委员会实行严格的管理。

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