国际金融 第3章 外汇衍生产品市场
chapter03外汇衍生产品市场课件
2020/11/21
chapter03外汇衍生产品市场
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3.2.1 外汇远期
• 本质上是一种预约买卖外汇的交易。 • 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇 率和交割时间。 • 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规 定条件完成交割。
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chapter03外汇衍生产品市场
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3.利率平价定理
（1）利率平价定理
• 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资 金就会从一种工具转移到另一种工具。
• 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。
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（2）国际金融套利
• 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动。
• 外汇银行直接报远期汇率 • 瑞士、日本等国采用此法
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(2)远期差价报价法
• 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升 贴水。
• 升贴水是以一国货币单位的百分位来表 示的。
• 也可采用报标准远期升贴水的做法。
chapter03外汇衍生产品市场
例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇 率为USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期美元升水 CAD0.06/0.10，
➢在接下来的两个月里，李森企图扳回这些损失，他认为股票指数 的下跌只是暂时性的，所以就继续买入日经指数期货，同时卖空 日本政府债券。但是股市继续下跌，李森的头寸损失达到了3亿 美元。最后巴林银行发现，李森累计造成的损失达到14亿美元， 超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产，被荷兰 国际集团接管。
国际金融课后习题重点附答案——沈航
第一章外汇与外汇汇率1.外汇：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。
2.远期汇率：远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
3.铸币平价：金本位制度下，两种货币的含金量之比。
4.外汇倾销：在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。
5.纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）6.J曲线效应：汇率变动导致进出口贸易的变化在理论上和实践中都可以得到证实。
但在现实中，货币贬值导致贸易差额的最终改善需要一个“收效期”，收效快慢取决于供求反应程度高低，并且在汇率变化的收效期内会出现短期的国际收支恶化现象。
课后习题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。
中国银行答道：“1.6900/10”。
请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价向中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？答：（1）买入价 1.6910（2）卖出价 1.6910（3）买入价 1.69002.某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答道：“1.6403/1.6410”。
请问，如果银行想把美元卖给你，汇率是多少？答：1.69033.某银行询问美元兑港元汇价，你答复到：“1美元=7.8000/10港元”，请问：（1）银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）你要买进港元，又是什么汇率？答：（1）7.8010（2）7.8000（3）7.80104.如果你是ABC银行交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：“0.7685/90”。
请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？答：（1）0.7685（2）0.76905.如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.2940/1.2960”，请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？答：（1）买入价 1.2940（2）1.2960（3）1.29406.如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复到：“1.14100/10”。
国际金融第三版外汇衍生产品市场FX Derivatives Market
中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程
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外汇期货
指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式 确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数 量的外汇 1972年芝加哥商品交易所（CME）开辟国 际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易
中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程
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CMEGROUP
300万美 元
出口土 豆美国 商人
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情形1：£ 1=$1.8000，支付166.67万英镑 按照合约约定的价 格£ 1=$1.7880 卖给银行167.79万 英镑
情形2：£ 1=$1.7760，支付168.92万英镑
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利用外汇远期套利
如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100 若3个月远期汇率有两种状况： （1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00
/education/index.html
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CHF/USD Futures
Contract Size：125,000 Swiss francs Contract Month Listings Six months in the March quarterly cycle (Mar, Jun, Sep, Dec) Settlement Physical delivery Position Accountability 10,000 contracts Ticker Symbol CME Globex Electronic Markets: 6S Open Outcry: SF AON Code: LS Minimum Price Fluctuation (Tick) Trading can occur in $.0001 per Swiss franc increments ($12.50/contract) and in $.00005 per Swiss franc increments ($6.25/contract) electronically, and for AON transactions.
外汇衍生产品市场ppt课件
• 2004年国有控股的中国航油(新加坡)股份 有限公司(以下简称中航油)因误判油价走 势，在石油期货投机上亏损5.5亿美元。
• 公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌 价。在原油价格位于每桶35～39美元价
位区间时，该公司开始“作空”，卖出
看涨期权。实际上，在期权合同生效期
间，每桶油价平均上升至61.25美元，中
第三章 外汇衍生产品市场
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学习要求
• 一、熟悉外汇衍生产品的特征
• 二、掌握远期、期货、期权、互换等主 要外汇衍生产品的交易机制和交易方法
• 三、了解外汇衍生产品市场的现状和未 来
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• 外汇衍生产品是一种金融合约，其价值 取决于一种或多种基础资产或指数，合 约的基本种类包括远期、期货、掉期 （互换）和期权。
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• 逆转出现在3月4日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的 账户因为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这 并没有引起她的重视。
• “期货公司的人找她谈过，但她拒绝主动减仓。”不愿意透 露姓名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群 期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情 况下，万群碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要 一卖，自己就不再是千万富翁了。“实际上，3月6日，她的 账上至少还有几百万元，要平仓还是有机会的。”
国家转向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高 国家的货币汇率的存在贬值预期.（流入国资金供给增
航油因而每桶损失了24.25美元。
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例：期市“四万到千万”神话 破灭 财富化云烟
• 从2007年8月下旬起，万群开始重仓介入豆油期货合约， 这也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月， 豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700 元/吨，截至11月中旬，万群已有10倍获利。但是，油 脂的大牛市还远远没有结束，进入2008年，豆油上涨 速度越来越快，主力合约在轻松突破10000元/吨整数 大关后，不断创出历史新高。2月底，豆油0805已然逼 近14000元/吨，也就是在那时，万群的账面保证金突 破了1000万元，成为了名副其实的“千万富翁”。万 群账户的浮动权益在3月4日达到顶峰，最高时竟达 2000多万
国际金融ppt第三章 外汇市场与外汇交易
择期汇率的确定
举例说明：在外汇市场上， US＄/HK＄即期汇率：7.7490/7.7500
一月期 7.7640/7.7660 三月期 7.8205/7.8235 客户要求买美元，择期从即期到三个月。银行 卖出美元(US＄)，买入港元（HK＄），即期 汇率与3个月远期汇率相比，显然，远期美元 卖出价对银行最有利，因此，银行报价为 7.8235。
纽约市场：卖出美元买回50万英镑 5000000× 1.8745＝937250
损益： 962250 －937250 ＝ 25000(美元)
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（二）间接套汇（三角套汇）
利用同一种货币，同一时间在三个不 同外汇市场上的汇率差异进行资金调拨， 贱买贵卖，赚取差额利润的套汇交易。
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例1：已知某日三个外汇市场的汇率分别如下： 纽约外汇市场 1英镑＝1.4205－1.4215美元 香港外汇市场 1美元＝7.7804－7.7814港元 伦敦外汇市场 1英镑＝11.0945－11.0947港元
利用不同时间------------时间套汇
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三、套汇交易
（一）直接套汇（两角套汇）
利用两个不同地点外汇市场之间某 种货币汇率差异，同时在这两个外汇市 场上，一面卖出一面买进这种货币，以 赚取汇率差额的套汇交易。
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如：某日纽约外汇市场即期汇率 (卖出） 1英镑＝1.6350美元
伦敦外汇市场即期汇率 （买进） 1英镑＝1.6340美元
套汇者可用美元在伦敦市场买进英镑，并同时 在纽约市场卖出，不考虑交易费用，每一英镑 买卖赚取的套汇利润为0.0010美元
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随堂问题： 纽约市场￡ 1＝US＄1.8645－ 1.8745 伦敦市场￡ 1＝US＄1.9245－ 1.9450 若以50万英镑套汇，可赚多少美元？
第三章：外汇衍生交易 国际金融课件
交易 过程
3月20日 9月20日
不做任何交易 买进20份英镑期货合约 买进125万英镑 卖出20份英镑期货合约
现货市场上: 损失（1.6325－1.6200）×125＝1.5625万$ 结果 期货市场上: 通过对冲获利1.6425×125－1.6300×125＝
1.5625万$；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。
的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点， 随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量 的某种货币。
欧式期权：期权买方于到期日之前，不得要求 期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要 求期权卖方履行合约
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2、利用期权套期保值的例子
香港某进口商于6月与美国某公司签订一进口合同， 货款50万美元，9月底支付。为防止9月份美元汇价 上涨造成进口成本增加，该进口商买入一份3个月后 到期的50万美元的欧式看涨期权，执行汇率为1美 元＝7.760港元，支付期权费1万港元。
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)， 完成首笔外汇期货交易
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1、主要特征
交易合约标准化：外币数量、交割日期 集中交易和独立结算：各自与交易所交易、由清
算机构为客户分别结算 市场流动性高 “公开竞价”形成价格及价格波动限制
例：6.25万英镑 11.75万$ 0.0001$ 6.25$ 625$
保证金帐户实行“每日清算”制度 投机性强
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英镑期货的保证金账户流量
例：T0 买入 6.25万英镑 3个月
时间
交易所 报价
合约价值 保证金变 动
追加(＋) /提取(－)
金额
T0 $1.4700/£ $91,875.0
0
+$2,000.00
陈雨露《国际金融》复习笔记和课后习题详解(含考研真题)(第三章 外汇衍生产品市场)【圣才出品】
第三章外汇衍生产品市场3.1 复习笔记一、外汇衍生交易的特征1．外汇衍生产品的基本特征（1）未来性衍生产品交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。
未来性是衍生产品最基本的特性。
（2）杠杆效应衍生产品通常采用保证金交易方式，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。
（3）风险性衍生金融工具内在的杠杆作用和工具组合的复杂性、随意性，决定了金融衍生交易的高风险性。
（4）虚拟性虚拟性是指金融衍生工具所具有的独立于现实资本运动之外，能给金融衍生工具的持有者带来一定收入的特性。
（5）高度投机性当一种金融产品价格进入上升周期时，价格越是上涨，就越是有人因为预期价格继续上涨而人市抢购，从而使得价格真得进一步上涨。
（6）设计的灵活性金融衍生产品由于种类繁多，其创造具有一定的灵活性，故较传统金融产品更能适应不同市场参与者的需要。
（7）账外性金融衍生产品是对未来的交易。
按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。
因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。
（8）组合性从理论上讲，金融衍生品可以有无数种不同形式，可以把不同时间、不同基础工具、不同现金流量的种种工具组合成不同的合约。
2．外汇衍生交易的风险与回报（1）衍生金融交易的风险衍生金融交易之所以会有风险，是由衍生金融工具的特性所决定的。
衍生金融工具有着高度的灵活性和杠杆性。
（2）衍生金融交易的风险种类①价格风险。
即衍生金融工具价格变化产生的风险。
衍生金融工具价格的波动幅度超过基础资产现货价格的波动幅度，为交易者带来极大的风险。
②信用风险。
即因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易的违约风险相对更高。
③流动性风险。
即某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。
④操作风险。
衍生金融交易的操作风险来自两个方面：一方面是由于衍生金融工具均采用先进通信技术和计算机网络交易，因此存在着电子转账系统故障，以及计算机犯罪等风险；另一方面是从事衍生金融交易的主体违规操作，从而给自身及交易对手带来的风险。
第三章 外汇衍生产品市场
（四）平仓机制
交易者可根据与价格变化在交割日前买入或 卖出一个方向相反的合约，而不必到期按约 定汇率进行最后交割
三、外汇期货交易与远期外汇交易的区别
1、交易场所和方式 期货交易所；竞价 无形市场；通过电话、电传等现代化的通信工具 2、市场参与者 缴纳保证金的机构、企业、个人，无资格限制 多为与银行关系密切的大客户 3、交易合约 标准化 买卖双方自由议定
第三章 外汇衍生产品市场
外汇期货交易 外汇期权 外汇互换
外汇衍生品的含义：
是以外汇为基础而创新出来的金融工具， 具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、 期权、外汇互换等。 外汇衍生品的特征： 杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、 设计的灵活性、帐外性
外汇期货交易
1972
（三）投机
买空：预测某种货币汇率将上升，先买进该 种货币的期货合约，到期再卖出该种货币的 期货合约 卖空：预测某种货币汇率下降，先卖出该种 货币期货合约，然后再买进该种货币的期货 合约
外汇期权交易
一、外汇期权交易的概念
二、外汇期权交易的特点
三、外汇期权交易的类型
四、外汇期权交易的应用
盈亏平衡点汇率
看跌期权购买方
买方盈亏分析图
最大损失——期权费（当市场汇率低于协定价格时） 最大利润——无限（市场汇率高于盈亏平衡点越多， 利润越大）
损益 USD 0 -2500
盈亏平衡点=协定价格＋每单位交易货币的期权费
1.4000
1.4200 EUR/USD
买方盈亏分析图
最大损失——期权费（当市场价格高于协定价格时） 最大利润——无限（市场价格跌到盈亏平衡点下越 低，利润越多）
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第三章外汇衍生产品市场
外汇远期交易:本质上是一种预约买卖外汇的交易.买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间.到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割.通常来说买方会交纳10%的保证金
1外汇远期交易分类
A定期外汇远期交易:固定交割日期双方在成交时就确定了未来交割日期
B择期外汇远期交易:不固定交割日期在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权，从成交后的第三个营业日起至约定日期止，期间的任何一天。
2交易主体和期限
合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、外汇远期看涨的投机者
合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人、外汇远期看跌的投机者
期限：按月来计，3个月；1-6个月；1年
3基本特征:场外交易,没有标准化的透明性的条款
违约风险显著,可能要求合约对手方提供担保
到期前不能转让，合约签订时无价值,外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
4定期外汇远期交易--报价方法
A远期汇率直接报价法:外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法
B远期差价报价法:外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水.也可采用报标准远期升贴水的做法C掉期率报价法:外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率
5择期远期汇率的确定
择期交易为客户提供外汇交割灵活性，但银行会选择对自己有利的汇率范围进行报价。
6利率平价定理:如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就从一种工具转移到另一种工具
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
7国际金融套利：如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
R h - R f=F-S/S 若相等，就不存在套利活动Rh为本国利率Rf为外国利率F为远期利率S即期利率两种货币的远期升贴水率近似等于利率差，利率较高的货币远期有贴水，反之也成立。
8外汇远期交易的应用
远期交易的目的：转嫁风险，套期保值；投机赚钱；套利
（1）套期保值：进出口商从订立贸易契约到支付货款，通常要经过一段时间，才能获得外汇收入或是支付外汇款项。
这期间汇率随时都在变化。
举例：买卖双方：美国进口商、英国出口商
贸易合同：三个月后交货付款的价值5万英镑的商品。
纽约外汇市场即期汇率：GBP1=USD1.5
但三个月后的即期汇率：GBP1=USD1.6。
因汇率变动将要多支付5000美元。
美国进口商如何进行套期保值？
进口商在签约时在外汇市场上购进三个月期的英镑远期，三个月后履行购入英镑期汇的义务，将所获得的英镑用于支付货款，从而避免了英镑价格上升所带来的损失。
而美国进口商为此付出的代价仅仅是因英镑远期升水而多支付的美元数额。
假设英镑3个月期汇升水10点，即远期汇率是GBP1=USD1.5010,那么进口商花费50美元就
达到减少5000美元损失的目的。
如果英镑期汇贴水，美国进口商反而可以少支付美元，比如远期汇率贴水10点，GBP1=USD1.4990,比即期还少支付50美元，只要7.495万美元就可以了。
（2）远期投机
一种叫买空或做多头，即在外汇行情看涨时做的先买后卖的投机交易。
另一种叫卖空或做空头，先卖后买的投机交易是在预期外汇汇率将要下跌时做的。
外汇投机与套期保值的区别：1.投机没有实际的商业或金融业务为基础，交易的目的单纯是为了赚钱。
2.投机时买进或卖出时并非有实际数额的资金，可能更多依赖金融市场的融资。
3.投机在远期外汇市场起着微妙的平衡作用，理性投机可以平抑价格波动。
（3）套利：指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以赚取利率差额的一种外汇交易。
抛补套利：也称抵补套利。
借入利率低的货币，在现汇市场上兑换为利率高的另外一种货币，进行投资；同时签订一份外汇远期合约，在到期日按照约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。
目的是为了规避风险。
例题：假设伦敦外汇市场的即期汇率：GBP1=USD1.8400/1.8420，3个月的远期差价：10/20. 伦敦货币市场英镑3个月的年利率是8%，纽约货币市场美元3个月年利率是12%。
套利者如何进行抵补套利规避汇率风险。
假设伦敦外汇市场的即期汇率：GBP1=USD1.8400/1.8420，3个月的远期差价：10/20.伦敦货币市场英镑3个月的年利率是8%，纽约货币市场美元3个月年利率是12%。
套利者如何进行抵补套利规避汇率风险。
①在伦敦货币市场借入100万英镑，借款期为3个月。
到期应还本息为：100万X（1+8%X3/12）=102万英镑。
②将100万英镑按GBP1=USD1.8400兑换成美元184万，则3个月后所持美元本息为：184万X（1+12%X3/12）=189.52万美元。
再按远期汇率GBP1=USD（1.8420+0.0020)=USD1.8440将美元卖出。
假设伦敦外汇市场的即期汇GBP1=USD1.8400/1.8420，3个月的远期差价:10/20. 伦敦货币市场英镑3个月的年利率是8%，纽约货币市场美元3个月年利率是12%。
套利者如何进行抵补套利规避汇率风险。
③3个月后，套利者获利：189.52/1.8440-102=0.7766万英镑。
（4）外汇远期交易创新：范围外汇远期合约
外汇期货交易：指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，买入或是卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。
1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。
世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货
1外汇期货主要特征A.交易合约标准化
标准化的要素：合约的金额、期限、交割日等。
交易单位：不同的外汇期货合约有着不同的合约规模。
交割日期：IMM所有外汇期货合约的合约月份均为每年的3月、6月、9月和12月，合约的交割日期也均为合约月份的第三个星期三。
B价格形成和波动限制规范化:最小变动价位最小变动值
价格波动限制.规定合约最大和最小单日变动限额.
价格下降达到最大限额,称合约达到跌停板.价格上升超过最大限额,称合约达到涨停板.
C. 集中交易和结算:交易者通过会员公司在交易所内集中公开地进行交易.
D市场流动性高可随时买入、卖出，绝大多数都在到期日前通过对冲方式平仓
E.履约有保证:清算机构要求场内经纪公司开立保证金帐户,经纪公司要求委托人开保证金帐户
F.投机性强:保证金比率一般不超过合约的10%
2 A清算机制:由期货交易所提供或指定清算所,由清算所充当期货合约各方的交易对手
对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方
B保证金制度:客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对。
最低初始保证金和维持保证金、追加保证金制度
C逐日结算制度:未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额。
D强行平仓
3期货合约的应用A套期保值：买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
B投机C 套利
外汇的选择权.
看涨期权和看跌期权欧式期权和美式期权
看涨期权（买入期权）：指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。
看跌期权（卖出期权）：指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。
期权费：由期权购买方支付给出售方
期权费的决定因素：供求关系期权的内在价值期权的时间价值或期限
预期的汇率波动性
外汇互换：也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。