我国国际储备最优结构分析——配置的理论分析与实证计算
国际储备的概念和作用
国际储备的概念和作用国际储备是指一国持有的外汇资产或其他可用于支付国际债务的资产，以及国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）。
国际储备的作用是维护国家经济的稳定和促进国际经济合作。
本文将介绍国际储备的概念、国际储备的主要组成部分以及国际储备的作用。
一、国际储备的概念国际储备是各国政府持有的外汇资产和黄金等可自由兑换的资产。
它是国家在国际支付中出口收入的一部分，是国际收支平衡或不平衡的结果。
国际储备的规模和组成随各国的经济实力、国际收支状况和外汇政策的改革而变化。
国际储备的主要组成部分包括：1. 外汇储备：国家持有的外币存款、外币现金及其他外币资产。
2. 黄金储备：国家持有的黄金作为国际支付手段和价值储备。
3. 特别提款权（SDR）：由IMF发行的国际储备资产，一种国际货币。
二、国际储备的作用1. 维护货币稳定：国际储备的主要作用是维持本国货币的稳定。
国家可以利用外汇储备来稳定汇率，防范货币大幅贬值或升值的风险，确保国内外经济交易的正常进行。
2. 支付国际债务：国际储备可以用于支付国际债务，尤其是在国家外汇收入不足以满足债务偿还需求时。
它可以帮助国家维护信用，提升国际声誉，确保债务按时兑付。
3. 应对金融危机：国际储备对于应对金融危机至关重要。
在金融危机期间，国际储备可以用于稳定汇率、稳定金融市场、提供紧急外汇流动性支持，并减轻外汇市场的波动。
4. 促进国际经济合作：国际储备也是国际经济合作的重要基础和保障。
国际储备可以用于支付国际贸易、投资和援助，促进各国之间的经济交流和合作。
5. 维护国家安全：国际储备对国家安全至关重要。
国际储备可以用于应对紧急情况，如自然灾害、战争等，确保国家的基本生存和发展需求。
总结：国际储备是一国持有的外汇资产和其他可用于支付国际债务的资产，包括外汇储备、黄金储备和特别提款权。
国际储备的作用体现在维护货币稳定、支付国际债务、应对金融危机、促进国际经济合作和维护国家安全等方面。
国际储备
第五章国际储备第一节国际储备概述第二节国际储备资产的构成第三节国际储备资产的管理第四节我国国际储备资产的管理自有储备1 、黄金储备2 、外汇储备3 、普通提款权4 、特别提款权可能的清偿能力1、备用信贷：国际收支发生困难时向IMF借款而签订的备用借款协议。
2、互惠信贷协议：双边的，自动地使用对方的货币。
3、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产：其所有权和使用权不属于政府，政府可通过道义劝告、政策宣传等手段诱导其流向，间接调节国际收支。
三、国际储备的作用1、弥补国际收支赤字2、调节本币汇率3、充当信用保证4、防范突发事件第二节国际储备资产的构成一、黄金储备指一国货币当局所持有的黄金。
优势：价值不受其他国家的货币政策的影响。
不足：总量少，分布不均衡，下降为二级储备。
黄金储备占总储备的比例有逐渐下降趋势，但仍然是最后的支付手段。
世界黄金储备排名中国排第六二、外汇储备在国际储备中居主导地位。
规模大，使用频繁。
并不是所有国家的货币都可以成为外汇储备的。
储备货币条件：国际货币体系中占有重要地位；自由地兑换成其他储备资产各国可以得到该货币，并对其购买力有信心国际货币基金组织2010年调查数据我国外汇储备全球第一1978年1.67亿美元、1996年突破1000亿美元2006年2月，8537亿美元（首超日本，全球第一）2008年4月，17600亿美元（超过世界主要7大工业国G7的总和）2009年6月，20000亿美元（全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家，独占全球外汇储备30%）2010年末，28473亿美元。
2012年6月32500亿美元.其它国家和地区的外汇储备■日本，10200亿美元（2009年六月）■加拿大，430亿美元（2008年年初）■英国，约1000亿美元（2008年年初）■香港，1817亿美元（2009年一月）■澳门，176亿美元（2009年六月）■法国，约1500亿美元（2008年年初）■德国，约1500亿美元（2008年年初）■新加坡，1717亿美元（2009年六月）■马来西亚，984亿美元（2009年六月）三、IMF的储备头寸:也叫普通提款权（General Drawing Rights），是指会员国在IMF的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。
第二章 国际储备
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年份 国家
美国
主要国家外汇储备 1995 1996 1997 330.28 266.31 228.34
单位：亿SDR
1998 1999
255.68 234.48
加拿大 84.96 125.37 112.08 141.41 178.01
日本 1160.07 1441.87 1540.60 1443.26 2023.36
年份 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940
价格 $20.67 $20.67 $20.67 $20.67 $32.32 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $35.00 $34.50
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1、维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡 当一国发生短期的临时性的国际收支逆差时，可运用国 际储备来平衡，使其国内经济免受采取调整政策产生的不利 影响，有利于国内经济的稳定发展。
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2、干预外汇市场，维持本国货币的汇率 对于实行货币自由兑换的国家来说，其货币当局可以 利用外汇储备干预外汇市场，通过抛售外币、收购本币或 进行相反的操作影响外汇供求，达到维持本国汇率稳定的 目的。
目前世界黄金储备的实物量大约为10亿盎司（ounce，1盎司 =28.3495克），是潜在的国际储备，而不是真正的国际储备。
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年份 国家
美国
主要国家和地区黄金储备
单位：万盎司
1995 1996 1997 1998 1999
26170 26166 26164 26161 26167
浅析我国国际储备存在的问题及解决途径
浅析我国国际储备存在的问题及解决途径国际储备是指一国官方持有的，用于平衡国际收支，稳定汇率和作为对外偿债保证的国际间普遍接受的各种流动资产的总和，又称官方储备或自有储备。
自有储备即国际储备，主要包括一国的货币用货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸即普通提款权和特别提款权。
从国际储备的四个组成部分来看，普通提款权和特别提款权对一个国家来说不能主动增减，因为这两部分储备的来源是由IMF根据各国缴纳的份额分配的，而份额以各国经济实力为基础。
在一国经济实力无明显变化或在国际货币基金组织未调整份额的情况下，该国的普通提款权和特别提款权就不会增减。
因此，一国国际储备的增减主要取决于黄金储备和外汇储备的增减。
一、近年来中国国际储备变动情况1.我国的黄金储备持续稳定。
1981-2000年，我国黄金储备的数量一直稳定在1267万盎司的水平上，2001年增加到1608万盎司，2002年再次增加到1929万盎司之后维持在1929万盎司（600吨）的水平上。
2003年以来，通过国内杂金提纯以及国内市场交易等方式，增加了454吨。
目前我国黄金储备已达到1054.1吨，占整体外汇储备的1.6%,在世界排名第六。
2.外汇储备迅猛增长。
1979年改革开放以来，我国的外汇储备迅猛增长。
2006年突破万亿美元，2007年一年净增5000亿美元，达到15282.49亿美元。
截止2008年9月，我国外汇储备已增长至19055.85亿美元。
2010年，储备资产平稳增长。
剔除汇率、资产价格等估值因素影响，我国新增国际储备资产4717亿美元，较2009年新增额扩大18％。
其中，外汇储备增加4696亿美元，在基金组织的储备头寸和特别提款权增加22亿美元。
2011年，储备资产增长放缓。
剔除汇率、价格等非交易价值变动影响，我国新增储备资产3878亿美元。
其中，外汇储备增加3848亿美元，较2010年少增847亿美元，低于2007-2010年年均增加4477亿美元的规模；我国在基金组织的储备头寸净增加34亿美元。
浅谈对我国外汇储备现状的研究和管理政策建议
浅谈对我国外汇储备现状的研究和管理政策建议前言外汇储备是我国对外经济活动中的一种重要的货币资产，是维护国家金融安全和经济发展的重要保障。
近年来，随着我国外贸和国际金融市场的变化，我国外汇储备规模和结构也发生了较大的变化。
本文旨在通过对我国外汇储备现状的研究，提出相应的管理政策建议，以促进我国外汇储备的稳步增长和优化。
我国外汇储备现状自改革开放以来，我国外汇储备规模始终呈现出稳步增长的态势。
截止2021年5月，我国外汇储备总额为3.22万亿美元，稳居全球第一。
分析其结构可以发现，外汇储备主要由外汇、金融衍生品和其他投资组成。
其中，外汇占据外汇储备的主要部分，约占80%以上，金融衍生品占比约为10%，其他投资占比较小。
近年来，我国外汇储备的规模和结构发生了一些变化。
首先，我国外贸结构发生了变化，疫情和贸易摩擦等因素导致我国外贸形势不断发生变化，这给我国外汇储备带来了一定的压力。
其次，国际金融市场波动加大，金融风险也在逐步增加，这对我国外汇储备的安全和管理提出了更高的要求。
因此，我们需要对我国外汇储备的现状进行深入分析，并提出相应的管理政策建议。
我国外汇储备研究影响我国外汇储备的因素国内生产总值（GDP）、国际收支、金融市场等因素都会影响我国外汇储备的规模和结构。
其中，GDP是影响我国外汇储备规模的最主要因素，它反映了一个国家的经济实力和国际竞争力。
国际收支和金融市场对外汇储备也有不可忽视的影响。
稳定国际收支和金融市场有助于促进外汇储备的增长，反之则会对外汇储备产生负面影响。
潜在风险虽然外汇储备是我国货币资产中的重要组成部分，但是外汇储备管理也面临着潜在的风险。
其中，政治风险、市场风险和信用风险是主要的三种风险。
政治风险包括国家政策和国际政治因素；市场风险包括金融市场变化和利率风险等；信用风险是对外汇储备所投资的相关方信用状况的评估。
外汇储备管理政策建议为了保护我国外汇储备的安全和合理增长，我们提出一些管理政策建议：1.加强外汇储备管理制度的建设。
第五章国际储备
4、简述狭义的国际储备的构成。
5、简述国际储备的供给有哪些组成。
6、简述国际储备的需求有哪些。
7、简述国际储备宏观管理。
8、简要评析比例分析法。
9、简述国际储备适度量的参考指标有哪些。
10、简述衡量适度国际储备量的方法与模型。
11、简述国际储备的微观管理。
12、简述中国国际储备特点。
具体到中国的投票权而言，此前经过1980年、2001年两次特别增资，在IMF的实际份额比例已经达到2.98％，与加拿大并列第8位，居美、日、德、英、法、意、沙特之后。根据此项改革方案，我国的份额将调高至3.72%，超过意大利、沙特、加拿大、西班牙等国。
在表决中，IMF公告显示，90.6％的成员国赞成此项决议。人行官方网站随即发布公告称，中国人民银行行长周小川对基金组织份额和发言权改革目前取得的进展表示赞赏。他指出，为少数份额严重低估的国家特别增资是一个良好开端。
尽管我国政府没有对此发表看法，但民间的经济学家却在呼吁增加黄金储备。中国应在短期内将黄金储备提高到2500吨左右，长期应保持3000吨左右以应对多变的汇率风险。黄金储备太少不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。经济学家们的呼吁是与我国此前进行的人民币汇率改革紧密联系在一起的。汇率改革以前，中国采取事实上紧盯单一美元的政策，其外汇储备也主要以美元为主的金融资产，人民币升值后，这些资产就面临着贬值的危险。
IMF规定，每个成员国有250票基本投票权，然后按其份额每10万特别提款权增加一票。基金组织自成立至今历经多次增资，但基本投票权从未改变，从而使基本投票权占总投票权的比重从11％降到2％，IMF也就逐渐出现“1美元1票”的倾向，美国等大股东的态度左右着几乎任何一项决定。所以，国际上要求IMF进行份额调整和改革治理结构的呼声日益高涨。
国际储备
我国国际储备币种结构管理
我国国际储备流动性结构管理
Xi’an University of Post ＆ Telecommunications
1978—2003年我国外汇储备情况（单位：亿美元）
Xi’an University of Post ＆ Telecommunications
中国国际储备适度规模分析
3.在IMF的储备头寸（Reserve Position)
储备头寸是指 IMF 成员国在 IMF 普通帐户中
以自由提取使用的资产，又称普通提款权。 储备头寸包括：
成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的 25%）余额； 成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。
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国际储备具有三个物征： 官方持有； 较大流动性；
被各国普遍接受；
Xi’an University of Post ＆ Telecommunications
二、国际储备构成
1.黄金储备 （1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的 货币性黄金。 （2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。
◆ 20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产； ◆ 二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要 的国际储备资产； ◆ 20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国 际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。
[1] [2]
1050.29 1398.90
1449.60 1546.75 1655.74 2121.65 2864.07 4032.51 6099.32 8188.72
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30 January 2019
中国外汇储备增长的多因素分析——基于1985～2009年时间序列数据的实证研究
有 机会 成 本 的 ， 这种 机会 成 本 就是 外 汇储 备转 化 为
其他资产所能获得的收益 ， 这种潜在收益越高 ， 而持
作者简介 ： 王海军 （９ ２ ）男 ， １８ 一 ， 呼和浩特人 ， 中央财经大学经济学 院 经济学博 士研究生 ， 研究方 向为市场 国际化理论 与实践 ； 姜磊（ ９ ０ ） 男 ， １ ８ 一 ， 安徽人 ， 师 ， 讲 北京师范大 学政治学 与 国际关 系学院法学博士研究 生 ， 研究方 向为 国际关系。
富基 础 ， 为 我 国抵 御 历 次 国 际 经 济 动 荡 尤 其 是 又 ２ ０ 年蔓延全球的金融危机提供 了坚实 的物质保 ０７
（９ ６ ［ １６ ）１ １ 最早从 外 汇储 备 的边 际成本 角 度指 出了一 国外 汇储 备 规模 的决定 理 论 。 理论 的 核心 思想 包 其
括三个方面 ： 一是一国在国际经济交往中往往 出现 收支 失衡 ， 其 是 国际 收支 的逆差 ， 尤 为此 ， 如果 持 有
金 融 教 学 与研 宓
２ １ 年第６ 总第 １４ ００ 期（ ３ 期）
中国外汇储备 增长 的多因素分 析
基 于 １８ ～ ０ ９ 时 间序列 数 据 的实 证研 究 ９ ５ ２０ 年
王 海 军 姜 ， 磊
（． １ 中央财经大学 经济学 院， 北京 １０ ８ ； ． ０ ０ １ ２ 北京师范大学 政治学与国际关系学院， 北京 １０ ７ ） ０ ８ ５
外汇储备又称为外汇存底 ， 指一国政府所持有 的国际储备资产 中的外汇部分 ， 即一 国政府保有的
以外 币表 示 的债 权 。 义 而 言 ， 汇 储 备 是 一 国用 狭 外 于 平衡 国 际收 支 ， 定 汇 率 ， 还 对 外 债 务 的外 汇 稳 偿 积 累 。 义而 言 ， 汇储 备是 指 以￣ｆ 计 价 的资 产 ， 广 外 ＇Ｅ ｆ 包 括 现钞 、 国外银 行 存款 、 国外 有价 证 券 等 。 国际 在
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对 于我 国外汇储备 的币种安 排 ，欧 阳芳 、余其 昌 （ ０ １ ２ ０ ）认 为应遵循 “ 不把鸡蛋全放在一个篮子里” 的道理 ，适当增加欧元 、 １ ３ 元在外汇储备中的 比重 ，以满 足外汇储 备结构 优化 的要求。宋 铁 波，陈建国 （ ０ １ ２０ ）综合 考虑 了贸 易结构 、外 债结构 、储 备货 币的风险收益和一国汇率制 度 ４种 因素对 货币分配 的影 响。朱淑 珍 （０ ２ ２ ０ ）选取了 ６种 外汇作为组 合投资 的研究对 象 ，将美 元作
其 中，Ｒ 和 ｘ ，是分别为美元 ，欧元 ，日元 ，英镑 ，黄 金在 资收 益 。Ｒ 。为给定 的收益率 。 这是 一个二 次规 划模 型 ，要解 出这个 二次 规划模 型 ，我们必
须解决几个 问题 ： （ ） 中央银行 选择持 有外 汇储 备的货 币构成 ； １ （ ）如何得出美元 ，欧元 ， １ ，英镑 ，黄金 的收益率 ；（ ）预 ２ ３ 元 ３
断 探 讨 的焦 点 。
（ ）确认外汇储 备的币种选择 。各 国在确定外汇储备 的币种 一 结构时通常遵 循三 个原则 ：第 一 ，经济 实力原则 。第 二， 币值稳 定原则 。第三 ，交易匹配原则。从 近三年 Ｇ Ｐ世界排名前 １ 国 Ｄ ０位
家的排行榜 ，即从 经 济实力原 则考虑 ，美 元 、日元 、欧元 、英 镑
ＦＮ Ｎ ＩＡ ＣＥ ＆ Ｅ ＣＯＮ ＯＭＹ 金 融 经 济
我 国国际储备最优结构 分析
配置的理论分析与实证计算
口 李 栋 李体委
儿的背景下各 国央行要增 加黄金 储备 的必要考虑 。二是在考虑 各 外汇资产的收益率时 ，同时 考虑 了资 产的投 资收益率 和汇率变 动 带来 的收益率 ，投资收益率选 择 了更 符合实 际的十年期 政府债 券 收益率 ，并且本文的数据 是月度 数据 ，从而 比年度数据 有更小 的 波动性。三是本文 的数据均 是公开 的最新数 据。这样使 得本文 的 结论更有现实性。 二 、我国国际储 备最优结构的理论模型
围
约束条件为 ：Ｒ ≤暑Ｘ Ｒ ，ｉ ，… ， ０ ｉ ＝１ ５
Ｊ Ｉ ０
为完善。但是杜利模 型只是对 现实 的模 型 的一种近 似的估计 ，并 且模型不能确切 的回答外汇储 备 币种应该 按什么 比例分 配这一最 为关键 的问题 。
Ｘｌ＋Ｘ２＋Ｘ３＋Ｘ４＋Ｘ５＝ｌ Ｘｉ ０，ｉ １ ＞ Ｉ ＝ ，２，３，４，５
的因素 ， 但缺 陷在于 没有考 虑到外 债的 因素 ，因而对 于背负外 债 的国家而言该模 型缺 乏实用 价值 。Ｍ． ｏｌ （９ ７）认 为在一 国 Ｄ ｏｅ １８ ｙ 持有的储备 中，持有某 一种外 汇资 产是 由贸 易流量 、外 债支付 流
量 和 汇 率 安排 共 同 影 响 的 结 果 ，因 而 比 Ｈｅｌ 和 Ｋ ｉ ｔ 模 型 更 ｌｒ ｅ ｎｇ 的 ｈ
加黄 金 储 备 的权 重 。
关键词 ：国际储备 ；最优结构结构 ；实证分析 ２０ ０ ６年 ２月 ，我 国外 汇储 备 总 额 超 过 １ 跃 居 世 界 第 一 ， ３本 ２０ ０ ９年末 ，国家 国际储备余额 已近 ２４万亿 美元 。如此势 不可挡 ． 的增长趋势使得 巨额 国际储 备 的管理 问题成为 我国经 济理论界 不
，
为中央银行作为投资者 ，通 过资产 分散 化，在尽可能 在降低风 险 的同时实现组合资产价值最大化 。在 ｔ 时期 ，中央银行的 目标是 ：
Ｎ
，
、
Ｈ． Ｍａｋｗｔ （９ ２ Ｍ． ｒｏ ｉ １５ ）和 ＪＴ ｂｎ （ ９ ６ 提 出了 资产选 择 ｚ ． ｏｉ １５ ）
理论 ，该理论认为各种货币在 外汇储 备 的比例决定 予该种 货币 的 风险与收益状 况，而不需要 考虑货 币 以外 的其他 因素。但外 汇储 备不同于一般的储 备资产 ，其货 币结构管 理受 多种 因素 制约 ，因
摘 要 ： 本 文采 用 马科 维 茨 资 产 组 合 模 型 作 为 国 际储 备 结 构 配
置的基础理 论分析 框 架，并 同时考虑 了进 出口贸 易和 外债 需求。 在外汇储备 的基础上加入 了黄金储 备，采用软件 ＬＮ Ｏ９ ０，对我 Ｉ Ｇ ． 国国际储备 的结构进行 了实证 分析。结 果表 明我 国应逐 步降低 国 际储备 中美元的权重 ，提 升 欧元 ， 日元 等 币种的权 重 外，还应增
率已经成为 国内经济学者探讨的重要课题 。 国 内外 相 关 研 究 文 献 的评 述 及 本 文 创 新 点
一
易和外债结构来看 ，我 国外汇储 备币种 应主要 考虑美元 、欧元 和
， 刚 ３ １ 。综合考虑 ，本 文选择 美元 、 日元 、欧元 、英镑 、黄金作 为 元
国际储备的资产组合。 （ 二）本文 的一般研究模型沿用 马柯维茨 的资产组合 理论 ，认
可以作 为外汇储备的备选币种。同时 ２ｏ ０ｏ年 以来 ，上述几 种货 币
的汇率波动幅度不大 ，基 本符合 币值稳 定原则 。由我国的对外 贸
我尉巨额国际储备 中，美 国资产约 占 ７ ％，这种结 构形式 既 ５ 影响了外汇储备价值 的稳 定性 ，又增加 了我 国外 汇储备 的机会 成 本降低 了储备 资产的整体收益。特别是 ２ ０ 年下 半年 以来 ，受 美 ０７ 国次级债的影响 ，美国经济 渐趋疲 软 ，美元 持续 贬值 ，我 国外 汇 储 备收益明盟下降。 因此 ，如何提 高我 国外 汇储备 的整体 运行效
此使得该理论的直接应用受到 限制。Ｈｅｅ 和 Ｋ ｉ ｔ（ ９ ８ ｜ｔ ｌ ｎｇ １ ７ ）认为 ｈ 国的汇率安排 和贸易 收支结构 是决定储 备 币种分配 的更为重 要
一
ＲＰ
ｘ Ｒ ｉ ｌ， … ，５
ｉ ｌ
ｍｎｒ ｉｅ ＝［ ｘ Ｘ］ ｘ ｘ ］ ｘＩ ２ ４ ５