2020年瀚蓝环境专题研究：固废产能释放带来确定性增长,长期看好产业链拓展带来新的增长极
瀚蓝绿电 打造“无废城市”“瀚蓝模式”——专访瀚蓝绿电固废处理(佛山)有限公司总经理郭光召
动低碳发展，取得了一定的成效。 改造、设备更新、信息化自动化管
2021年5月，瀚蓝环境与省内多家 理等手段，提升能效水平。如针对
先锋企业率先发起成立粤港澳大湾 推动碳减排开展了生物柴油应用技
区减碳联盟，希望带动更多的行业、 术研究，通过对生物柴油的理化特
企业、高校、科研机构等参与减碳 性研究，探索提高生物柴油车掺混
一是将减碳理念注入每个环节。
际领先的建设标准、达到欧盟标准 看待“双碳”目标给新能源领域带 在商业模式的设计上，结合“纵横
的排放指标，以及专业、坦诚、透 来的机遇，又是如何践行减碳低碳 一体化”的瀚蓝固废治理模式，实
明的运营赢得了社会的认可和支持。 发展理念，助力广东“双碳”目标 现社会综合成本最小化，推进减污
《广东科技》：在科技推动碳 术，公司积极组织科研骨干围绕焚
减排方面，你们主要开展了哪些 烧炉能效提升技术、烟气再循环低
工作，取得了怎样的成效，未来 氮技术以及高分子脱硝技术等开展
企业”称号，并被认定为佛山市标
《广 东 科 技》：以“碳 中 和、 新等手段，努力践行“共建人与自
杆高新技术企业、清洁生产企业和 碳达峰”（以下简称“双碳”）为 然和谐生活”的使命，推动低碳发
广东省环卫二十强企业。
引领的绿色产业革命已经在全球展 展行稳致远。
成立16年来，瀚蓝绿电以国 开。作为行业标杆，瀚蓝绿电如何
行动。接下来，瀚蓝绿电将在清洁 比例的技术路径，实现了生物柴
能源的研究、废弃物资源化、效能 油在柴油发动机及锅炉燃料方面
提升、CCUS（碳捕集、利用与封 的应用，并在公司垃圾转运车上
存）、打造零碳示范园区等方面进 使用B30生物柴油替代部分石化柴
行深入探索。
全国工业固体废物、危险废物产生量、利用处置量及防治措施分析
全国工业固体废物、危险废物产生量、利用处置量及防治措施分析一、一般工业固体废物产生、综合利用和处置2020年，全国一般工业固体废物产生量为36.8亿吨，较上年减少7.3亿吨；综合利用量为20.4亿吨，较上年减少2.8亿吨；处置量为9.2亿吨，较上年减少1.8亿吨。
2020年，一般工业固体废物产生量排名前五的地区依次为山西、内蒙古、河北、辽宁和山东，分别占全国一般工业固体废物产生量的11.6%、9.6%、9.3%、6.9%和6.8%。
2020年，一般工业固体废物综合利用量排名前五的地区依次为山东、河北、山西、内蒙古和安徽，分别占全国一般工业固体废物综合利用量的9.6%、9.3%、8.4%、6.1%和5.9%。
2020年，一般工业固体废物处置量排名前五的地区依次为山西、内蒙古、河北、辽宁和陕西，分别占全国一般工业固体废物处置量的21.3%、14.9%、12.4%、8.7%和5.3%。
2020年，一般工业固体废物产生量超过1亿吨的行业有7个，居前五的行业依次为电力、热力生产和供应业，黑色金属冶炼和压延加工业，黑色金属矿采选业，煤炭开采和洗选业，有色金属矿采选业，分别占全国一般工业固体废物产生量的20.7%、15.3%、14.6%、13.2%和12.6%。
2020年，一般工业固体废物综合利用量超过1亿吨的行业有6个，居前五的依次为电力、热力生产和供应业，黑色金属冶炼和压延加工业，煤炭开采和洗选业，化学原料和化学制品制造业，黑色金属矿采选业，分别占全国一般工业固体废物综合利用量的27.1%、23.0%、14.1%、9.7%和7.2%。
2020年，一般工业固体废物处置量排名前五的行业依次为黑色金属矿采选业，煤炭开采和洗选业，电力、热力生产和供应业，有色金属矿采选业，化学原料和化学制品制造业，分别占全国工业企业一般工业固体废物处置量的21.3%、19.8%、16.9%、13.0%和7.9%。
二、危险废物产生和利用处置2019年，全国工业危险废物产生量为8126.0万吨，全国工业危险废物利用处置量为7539.3万吨；2020年，全国工业危险废物产生量为7281.8万吨，全国工业危险废物利用处置量为7630.5万吨。
2024年危废处置市场发展现状
2024年危废处置市场发展现状引言危险废物（危废）的生成与日俱增，严重威胁环境和人类健康。
为了有效处理和处置危废，危废处置市场应运而生。
本文将就危废处置市场的发展现状进行探讨。
1. 危废处置市场的背景和概述危险废物产生的原因多种多样，主要包括工业制造过程中产生的废弃物、医疗废弃物、电子垃圾等。
这些危废的不当处理会对环境和人类健康造成极大的危害。
为了解决这一问题，危废处置市场应运而生，提供全面的危险废物处理和处置解决方案。
2. 危废处置市场的分类危废处置市场可以按照不同的标准进行分类。
一种常见的分类方式是按照处置方式分为物理处理、化学处理和生物处理；另一种分类方式是按照危险废物的类型分为有害废物处置市场、医疗废物处置市场、电子废物处置市场等。
3. 危废处置市场的发展趋势随着环境意识的增强和对危废处理要求的提高，危废处置市场呈现出以下发展趋势：•技术升级：随着科技的进步，危废处置市场将更多地借助新技术来提高处理效率和环境友好性。
•法律法规的完善：不断加强的环保法规将提高对危废处置的标准和要求，推动危废处置市场的发展。
•城市化与工业化的融合：随着城市化和工业化的加速发展，危废处置市场在城市中的需求将大幅增加。
•国际合作：危废的处理和处置是一个全球性问题，各国之间的合作将加强危废处置市场的国际化发展。
4. 危废处置市场的挑战和机遇危废处置市场在发展过程中面临着一些挑战，如需求不稳定、投资成本高、技术难题等。
然而，这些挑战也为市场带来一些机遇，如创新技术的应用、市场差异化战略的制定等。
5. 危废处置市场的建议与展望为了促进危废处置市场的健康发展，以下建议可以参考：•政府应加强监管和政策支持，提供良好的发展环境。
•加大对危废处置技术和设备的研发投入，提高处理效率和安全性。
•加强国际合作，共同应对全球危废处理问题。
结论危废处置市场的发展现状多种多样，面临着机遇和挑战。
通过加强监管、推动技术创新和加强国际合作，危废处置市场有望迎来更好的发展前景，为环境保护和人类健康做出贡献。
2024年危废处理市场发展现状
2024年危废处理市场发展现状引言危险废物（危废）是指因其化学性质和生物性质的特点，对人体健康和环境造成潜在风险的废弃物。
随着工业的迅速发展和城市化进程的加快，危废的产生量不断增加，对环境和人类健康带来了严重的威胁。
因此，危废的处理和处置成为了一个迫切的问题。
本文将探讨危废处理市场的发展现状，分析当前存在的问题，并提出建议。
当前危废处理市场的发展状况市场规模和增长趋势危废处理市场在近年来经历了快速增长。
根据相关数据显示，全球危废处理市场规模已超过1000亿美元，并且以每年5%以上的速度增长。
这可以归因于以下几个因素的促进：1.法规和政策支持：各国政府制定了一系列相关法规和政策，强制企业进行危废处理，并提供补贴和税收优惠等支持措施。
2.环保意识的提高：社会对环境问题的关注度不断增加，各类企业开始注重绿色发展，主动寻求危废处理方案。
3.技术创新：危废处理技术不断创新，包括物理处理、化学处理和生物处理等多种方法，提高了处理效率和资源利用率。
市场竞争格局当前危废处理市场呈现出较为复杂的竞争格局。
主要的市场参与者包括国有企业、民营企业和外资企业等。
国有企业在市场份额方面占据较大优势，这主要是由于其在过去几十年中积累了丰富的经验和技术优势。
然而，随着政策环境的逐渐放开，民营企业迅速崛起，并且在某些细分领域具有竞争优势。
市场问题和挑战尽管危废处理市场发展迅速，但仍然面临一些问题和挑战：1.垃圾分类不彻底：由于居民和企业对危废的认识程度不高，垃圾分类工作存在着诸多问题。
这导致了危废处理环节的不完善，增加了处理难度和成本。
2.技术壁垒较高：一些专业化的危废处理技术要求较高的资金投入和专业人才支持，这对一些中小企业来说是一个巨大的挑战。
3.信息不对称：危废处理市场的信息不对称问题依然存在，导致企业在选择合作伙伴时面临较大的不确定性。
4.安全问题：危废涉及到环境和人类健康的风险，如果处理不当可能会造成严重的后果。
因此，安全问题一直是危废处理市场的重要关注点。
瀚蓝环境:固废增长突出多项指标恶化
瀚蓝环境：固废增长突出多项指标恶化李兴然【期刊名称】《《股市动态分析》》【年(卷),期】2019(000)033【总页数】2页(P32-33)【作者】李兴然【作者单位】【正文语种】中文8 月15 日，瀚蓝环境（600323）发布2019 年半年报。
2019 年上半年，瀚蓝环境实现营业收入约26.70亿元，同比增长16.63%；实现净利润4.61 亿元，同比下滑7.78%；扣非后归属于母公司股东的净利润为4.47亿元，同比增长25.75%；扣非加权平均净资产收益率7.38%，同比增加0.76 个百分点。
而今年一季度，瀚蓝环境的营收增速为10.50%，扣非后归属于母公司股东的净利润增速为9.72%。
整体看，瀚蓝环境的这份半年报向投资者交出了一份不错的成绩单，显示出二季度业绩增长加快。
分业务看，固废业务取得超过30%的同比增长，十分亮眼。
不过，这份半年报也反映出了一些指标的恶化，比如短期贷款和应收账款激增，以及经营性现金流量净额恶化等。
固废业务引领增长财报显示，瀚蓝环境4 项主营业务均实现增长。
其中，固废处理业务实现收入10.98 亿元，同比增长37.01%，成为公司业绩增长的核心动力。
固废业务毛利率为40.10%,同比提升0.90 个百分点。
瀚蓝环境方面表示，公司对“大固废战略”的坚定执行和业务拓展，进一步打造和夯实了固废处理纵横一体化的业务格局。
纵向：在具备较为完备的后端处理设施基础上，向前端垃圾分类及收运环节发展，在现有项目所在地探索垃圾分类和环卫业务，实现与后端餐厨垃圾处理有效协同，进一步完善了涵盖前端环卫、中端收转运、末端处理的固废处理全产业链。
横向：实现市政垃圾、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理全覆盖；初步具备为“无废城市”提供整体解决方案的能力。
固废处理业务在运营管理、工程建设、市场拓展方面，均取得较好成绩。
在垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量、污泥处理量等持续攀升、设备负荷较大的情况下，加强运营管理，进一步提升效率；各地项目有力推进，其中哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部垃圾焚烧发电项目已完工将进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9 月底完工、佛山绿色工业服务中心工程（南海）危废项目预计在年底建成。
环保行业简评报告：“碳中和”背景下的环境价值发现与传导
[Table_Rank] 评级： 看好[Table_Authors]邹序元 分析师SAC 执证编号：S0110520090002 邮箱：******************.cn 电话：86-10-5651 1867资料来源：Wind相关研究∙ 《环保行业简评报告：健全绿色低碳循环经济》（2021.02.28）∙《环保行业简评报告：提质增效，建立可持续的商业模式》（2021.02.21）∙《环保行业简评报告：业绩预披露告一段落，公司分化明显》（2021.02.07）∙《环保行业简评报告：垃圾焚烧发电行业期待政策明朗》（2021.01.31）∙《环保行业简评报告：基础设施公募REITs 加速推进，市场化是决定力量》（2021.01.24）∙ 《环保行业简评报告：混改持续活跃，竞争格局重塑》（2021.01.17） ∙ 《环保行业简评报告：污水资源化渐行渐近》（2021.01.10）∙《环保行业简评报告：中欧携手拓展生态环保领域的互利合作》（2021.01.03）∙《环保行业简评报告：综合环境服务模式涌动》（2020.12.27）∙《环保行业深度报告：云舒云卷，重装出发》（2020.12.09）核心观点[Table_Summary]● “碳中和”背景下的环境价值发现与传导。
政府工作报告指出，要加快建设全国用能权、碳排放权交易市场。
用能权、碳排放权的价格反应了环境价值，环境价值如何传导则对各产业的损益产生影响。
● 全国“两会”召开，政府工作报告中强调，推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。
坚持绿水青山就是金山银山理念，加强山水林田湖草系统治理，加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，森林覆盖率达到24.1%。
持续改善环境质量，基本消除重污染天气和城市黑臭水体。
● 扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。
制定2030年前碳排放达峰行动方案。
优化产业结构和能源结构。
推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。
环保行业固废处理专题报告
环保行业固废处理专题报告一、固废龙头增长引擎升级，新能源打开第二成长曲线（一）三家民营企业启动新能源布局，“焚烧+”内涵持续升级固废企业加速新能源及循环产业布局，第二成长曲线有望开启。
垃圾焚烧行业经历二十余年发展，行业龙头产能、利润体量已颇具规模。
2022年至今，我们亦可以看到龙头企业正依托自身禀赋加速布局新兴赛道：（1）旺能环境依托集团美欣达的废弃车拆解产能布局动力电池回收产业；（2）圣元环保依托自身在福建地区的项目、客户资源，协同三峡布局福建海上风电；（3）伟明环保依托集团资源布局印尼高冰镍业务。
行业成长模式得以优化，龙头企业第二成长曲线有望开启。
“焚烧+”内涵持续升级，板块成长逻辑持续优化。
在此前，我们对于“焚烧+”的定义多为固废企业依托垃圾焚烧项目横向布局生活垃圾/环卫/危废/工废固废一体化的产业园模式。
而伴随着龙头企业自身资源禀赋的不断挖掘，以及垃圾焚烧项目稳定造血能力提供的资金支撑，新能源、循环再生等商业模式优、成长空间广阔的新兴赛道成为固废企业布局的主方向。
板块成长内涵进一步升级（从环卫到固废一体化再到新能源），“焚烧+”3.0模式更加具备业绩、估值潜力。
（二）依托自身禀赋布局新兴赛道，固废企业第二曲线大有可为圣元环保：携手三峡布局福建海上风电，福建客户资源优势助力业务扩张。
公司作为垃圾焚烧为主、污水处理为辅的环保纯运营企业，在优势地区福建已积累深厚政府客户资源及项目运营经验。
2022年公司与三峡启航签订福建省海上风电及光伏发电项目合作协议，依托公司福建客户底蕴以及三峡海风储备资源下扩张优势显著。
海风作为双碳重要新能源布局之一，彭博新能源预测中国2025年海上风电累计装机将达到39.11GW，五年CAGR达28.2%。
福建作为Ⅰ类风资源，2017年能源局审批同意的福建海风远期规划规模达13.3GW，成长性更为突出。
旺能环境：收购锂电池回收循环利用标的公司，与股东废弃车拆解业务形成协同。
破解“垃圾围城” 贡献无废城市的可持续实践
破解“垃圾围城” 贡献无废城市的可持续实践作者：邓茗文于志宏来源：《可持续发展经济导刊》2020年第10期按照國务院办公厅印发的《“无废城市”建设试点工作方案》，到2020年，我国要形成一批可复制、可推广的“无废城市”建设示范模式。
9月1日，新修订的《固体废物污染环境防治法》正式实施，强化了破解“垃圾围城”突出问题要通过最大限度地减少固体废物填埋量，坚持固体废物减量化、资源化和无害化。
尽管生活垃圾焚烧发电被证明是资源化、无害化处理垃圾最为有效的方式之一，但却常常因“邻避效应”而难以推进。
以固废处理社会成本最小化为突出特点的“瀚蓝模式”不仅有效破解了邻避问题，在固废处理行业广受好评，乃至成为行业标杆。
“瀚蓝模式”究竟是怎样一种模式，这一模式又是如何形成的？带着这样的疑问，本刊记者来到瀚蓝环境股份有限公司（以下简称瀚蓝环境），开启了一场富有穿越感的专访之旅。
缘起：从水务“跨界”固废处理瀚蓝环境是一家从事环保服务产业的上市公司，总部位于佛山市南海区。
从2000年上市至今，瀚蓝环境已从一家地方性市政公用企业，发展为全国性的大型综合环境服务企业，其主要业务领域包括固废处理、能源、供水和排水等四大板块。
从为佛山市部分区域提供单一供水服务的企业，到为全国多个城市提供“无废城市”整体解决方案的环境综合服务企业，瀚蓝环境总裁金铎在接受本刊记者专访时说，瀚蓝环境最初的“跨界”始于2006年收购一家垃圾焚烧企业。
这家垃圾处理厂因散发垃圾恶臭，烟囱常年冒黑烟，污水横流、噪音扰民，而遭到周边群众强烈抵制，还上了环保部的黑名单。
“一家从事环保事业的企业因为自身的不环保，以及对社区环境和员工的不负责任，遭到了周边居民的敌视与抵制，公司濒临破产、人心极度涣散。
”金铎回忆起这家企业，仿佛又回到了十五年前，“我们接手后，就开始思考，如果一切重新开始，到底该怎么把事情做对”。
如今，当记者一行来到这家企业的原址时，已是完全不同的景象：绿树成荫，景观别致，芳草清新，一座富有艺术设计感的建筑矗立其中，高高耸立的两个百米高的大烟囱仿佛水晶柱，让人耳目一新。
2020年瀚蓝环境专题研究：固废产业园先发优势,降本增效实现异地复制
2020年瀚蓝环境专题研究：固废产业园先发优势，降本增效实现异地复制内容目录1.大固废佼佼者持续高增长，2020迎来投产大年 (5)1.1. 全国领先的综合环境服务商，涵盖大固废、燃气、供水、污水 (5)1.2. 地方国企背景，四大优势助力公司全国化发展 (5)1.3. 营收加速提升，扣非复合增速20%以上国内领先 (6)2.垃圾焚烧市场空间翻番，优秀整合能力助力份额扩张 (7)2.1. 预计2025年垃圾焚烧处理量可达2.14亿吨，是2017年的2.5倍 (7)2.2. 补贴新政逐步落地，行业龙头份额有望进一步提升 (11)2.3. 经营区域与业务版图双扩张，垃圾焚烧项目规模排名行业前列 (12)2.4. 并购整合效果佳：注重企业文化融合，提高管理效率与经营业绩 (17)2.5. 经营效率业内领先，费用控制良好 (19)3.固废产业园先发优势，降本增效实现异地复制 (22)3.1. 固废综合园区具备社会综合成本最小化的优势，契合无废城市发展理念 (22)3.2. 南海环保产业园打造大固废全产业链综合园区行业标杆 (25)3.3. “瀚蓝模式”已在顺德、开平等多省市成功移植推广 (27)4.燃气污水供水协同发展，为公司未来拓展提供稳定现金流 (27)5.推动薪酬激励方案，增强管理层积极性 (30)6.盈利预测与投资建议 (31)7.风险提示 (32)图表目录图1：通过外延扩张打造成涵盖大固废、燃气、供水、污水的全国领先综合环境服务商 (5)图2：公司实控人为佛山市南海区国资委 (6)图3：营收增速加速提升，10-19年营收复合增速29.65% (6)图4：10-19年扣非归母净利润复合增速高达24.71% (6)图5：公司的毛/净利率始终处于较高水平 (7)图6：公司经营活动现金流净额情况 (7)图7：我国城镇化率加速提升 (9)图8：我国城镇化率与发达国家相比仍有较大提升空间 (9)图9：2016年日本垃圾处理方式占比 (10)图10：10-19年公司垃圾焚烧处理量复合增速达55.04% (16)图11：公司垃圾焚烧已投运规模排名可比公司第5 (16)图12：公司垃圾焚烧在建及筹建规模排名可比公司第3 (16)图13：近年来创冠中国营收加速增长 (17)图14：创冠中国扭亏为盈，且近年来业绩增速不断提升 (17)图15：并购后创冠中国净利率显著提升 (18)图16：并购后创冠中国ROE/ROA显著提升 (18)图17：公司单吨上网电量加速提升，从15年的265.9kWh提升至19年的340.6kWh，提高了28.12% (18)图18：2015年创冠中国并表后，公司ROE水平呈上行趋势 (19)图19：近年来公司ROE高于行业平均水平 (20)图20：公司期间费用率基本一直低于行业平均水平 (20)图21：公司吨垃圾上网电量业内领先，发电效率高 (20)图22：公司单吨投资额略高于行业平均水平 (21)图23：公司单吨处理费略低于行业平均水平 (21)图24：公司垃圾焚烧项目待投/已投比例为115.54%，高于可比公司平均水平5.15pct (22)图25：公司打造纵横一体化的大固废全产业链 (22)图26：南海固废处理环保产业园鸟瞰 (26)图27：南海产业园与阿里云合作打造环境治理行业首个AI“数字大脑” (27)图28：10-19年经营活动净流入占投资活动净流出的平均比例为69.03% (28)图29：16年以来公司燃气业务收入稳定增长 (28)图30：16年以来公司天然气售气量稳定增长 (28)图31：17年至今公司供水业务收入稳中有升 (29)图32：公司供水量平稳增长 (29)图33：公司污水处理营收增速近年来实现稳步提升 (30)图34：公司污水处理量逐步提升 (30)表1：《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》加大无害化处理投资力度和监管要求 (8)表2：“十三五”期间，生活垃圾无害化处理政策密集出台 (8)表3：收购创冠前公司固废业务集中在佛山地区，以本地内生增长为主 (13)表4：新项目不断投运实现经营区域和业务版图双扩张 (14)表5：公司目前垃圾焚烧项目在建规模11150吨/日 (14)表6：外延并购实现经营区域和业务版图扩张 (15)表7：各地“无废城市”政策梳理 (23)表8：南海固废处理环保产业园涵盖大固废全产业链 (25)表9：公司薪酬激励方案主要内容 (30)表10：公司长期激励方案主要内容 (31)表11：公司营业收入预测 (32)表12：截至2020/04/15可比公司PE估值 (32)。
环保工程及服务行业周报：新基建+环保”，万亿级别新蓝海将开启
证券研究报告|行业周报2020年08月24日环保工程及服务“新基建+环保”，万亿级别新蓝海将开启“新基建+环保”带来万亿级别新蓝海，第二轮环保督察趋严。
（1）近期，各省市相继公布投资计划，最终数据或将会近40万亿。
E20统计数据显示，15省市2020年度投资的6.35万亿新基建大蛋糕中，有4025亿的环境项目将于今年完成投资；媒体报道中的25万亿中期投资份额中，将有1.58万亿归属于环境产业。
“新基建+环保”意义非凡，将起到稳定经济、推动环保提质增效、加速环保产业链数字化转型的作用。
（2）此外， 8月18日，第二轮第二批中央生态环保督察将于近期启动进驻的信息得到证实，第二轮环保督察趋严、督查范围扩大，政府向市场积极传递环保督察趋严信号，成为打赢环境污染攻坚战的利器，进一步增大环保行业空间。
近期半年度业绩预告陆续发布，在疫情影响下，碧水源、浙富控股、玉禾田等公司盈利增幅仍可观，体现出强劲的业绩增长动力，推荐聚焦中报业绩优异的公司。
融资回暖、需求加力，环保配置价值凸显。
2019年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE 最重要因素消除。
另外今年是“十三五”规划末年，考核节点下预计环保新项目较多，且经济增速下行期环保投资属性望体现，2020年以来环保专项债总量扩容、占比提升：1、总量扩容：2019年环保专项债总额546亿，2020年截至8/22共1982亿，仅本周就发行154亿元；2、比例倾斜：2019年环保专项债占比2.5%，2020年提升至7.4%。
估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。
过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的运营类公司，关注长青集团（生物质供热龙头）、浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、伟明环保（ROE 行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）、洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）；2、业绩占优，行业高景气的环卫公司，关注玉禾田（精细化运营的优质龙头）；3、基本面改善，业绩望好转的工程类公司，关注碧水源（中交集团入股，聚焦膜材料业务）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）。
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4、盈利预测与估值 ................................................................................................- 20 4.1、复盘：PE 估值回落至 30%分位 ...............................................................- 20 4.2、盈利预测及投资建议 .................................................................................- 21 -
5、风险提示 ...............................................................................- 22 -
图 1、瀚蓝环境发展历程 .........................................................................................- 4 图 2、瀚蓝环境收入结构 .........................................................................................- 5 图 3、瀚蓝环境毛利结构 .........................................................................................- 5 图 4、瀚蓝环境收入及同比增速 .............................................................................- 5 图 5、瀚蓝环境扣非净利润及同比增速 .................................................................- 5 图 6、瀚蓝环境 ROE ................................................................................................- 5 图 7、瀚蓝环境净利率 .............................................................................................- 5 图 8、瀚蓝环境总资产周转率 .................................................................................- 6 图 9、瀚蓝环境权益乘数 .........................................................................................- 6 图 10、瀚蓝环境股权结构（3Q19）.......................................................................- 6 图 11、项目集中投产会带来阶段性现金流压力....................................................- 7 图 12、瀚蓝环境上市以来募集资金统计（亿元）................................................- 7 图 13、瀚蓝环境债券融资成本较低 .......................................................................- 7 图 14、瀚蓝环境 EPS（期末股本摊薄法）............................................................- 7 图 15、瀚蓝环境垃圾焚烧产能 2 年有望翻倍（吨/日） ......................................- 8 图 16、垃圾焚烧产能利用率回升 ...........................................................................- 9 图 17、吨垃圾发电量&厂用电率 ............................................................................- 9 图 18、固废处理环保产业园产业链示意图 .........................................................- 11 图 19、佛山市工业危废产量高速增长 .................................................................- 12 图 20、2018 年佛山市工业危废结构 ....................................................................- 12 图 21、瀚蓝环境经营现金流基本覆盖投资支出..................................................- 14 图 22、瀚蓝环境应收账款周转天数显著低于同行..............................................- 14 图 23、燃气业务 2018 年天然气销量增速 18% ...................................................- 15 图 24、燃气业务购销价差 .....................................................................................- 15 图 25、佛山市规划 2020 年天然气消费量 30 亿方..............................................- 16 图 26、佛山市十三五工业窑炉煤改气重点行业..................................................- 16 -
2020年瀚蓝环境专题研究：固废产能释放带来确定性增长， 长期看好产业链拓展带来新的增长极
目录
1、创新激励模式激发新活力，募资项目优质稳步增厚股东利益.......................- 4 1.1、从地方到全国，不断扩张的生态环境服务商............................................- 4 1.2、管理层虚拟股权激励，创新激励模式激发新活力....................................- 6 1.3、融资优势缓解资金压力，募资项目优质增厚股东利益............................- 7 -
3、经营稳定且有增长，三大板块提供优质现金流.............................................- 14 3.1、经营现金流覆盖投资支出，三大板块缓解阶段性资金压力..................- 14 3.2、佛山拥有多个制造业产业集群，关注煤改气带来需求增长..................- 15 3.3、供水业务经营效率稳中有升，静待新厂投产..........................................- 17 3.4、量价齐升带动污水处理毛利率提升，关注项目提价执行进程..............- 18 -