公司理财复习资料全
公司理财复习资料
第一章一、单项选择题：例1.1 公司股票价格体现了（ A ）。
A.股东财富B.公司价值C.公司财富D.公司利润例1.2 公司理财最基本的目标是（ B ）。
A.股东财富最大化B.利润最大化C.公司财富最大化D.公司价值最大化例1.3 某公司每年要做些公益广告，这么做公司的目标是（ C ）。
A.提高商誉B.利润最大化C.社会责任D.公司价值最大化例1.4 公司未来现金流量的现值即为（ A ）。
A.公司价值B.公司财富C.股东财富D.公司利润例1.5 金融市场可分为（ A ）。
A.资本市场和货币市场B.银行和证券公司C.股票市场和债券市场D.资本市场和期货市场例1.6 上海股票交易所属于（ D ）。
A.证券公司B.初级金融市场C.一级金融市场D.二级金融市场例1.7 公司理财的内容有（ACD ）。
A.筹集资金B.安排生产C.投放资金D.股利分配E.支付利息例1.8 公司理财的重要性主要体现在（ABE ）。
A.公司的生存B.公司的发展C.公司的商誉D.公司的性质E.公司的价值例1.9 公司的目标包括（ABCD ）。
A.公司利润最大化B.股东财富最大化C.公司价值最大化D.社会责任E.公司规模最大化例1.10 公司财富包括公司的（ABCDE ）。
A.现金B.有价证券C.信贷额度D.技术E.市场例1.11 股东财富最大化（BCDE ）。
A.不考虑货币的市价价值B.必须考虑未来现金流量的风险C.对于管理层来说不容易控制D.运行成本比较高E.等同于股票价格最大化例1.12 货币市场包括（ABCE ）。
A.贴现市场B.短期信贷市场C.短期证券市场D.长期证券市场E.同业拆借市场例1.13 公司财富最大化就意味着股东财富最大化。
（×）例1.14 股东财富最大化是一个市场概念，而非会计概念。
（√）例1.15 如果未来长期利率将上涨，则投资者应当将钱投资于货币市场。
（√）例1.16 利润最大化强调的是会计利润，它忽略了资本成本。
公司理财复习提纲
10、获利指数（PI）（含义、算法）P138
11、计算一个项目的无杠杆净收益，要考虑该项目的资本性支出与折旧、税费、机会成本、项目的外部性（侵蚀费用）；而不用考虑利息费用、沉没成本（比如固定间接费用、过去的研发支出）。P151
12、沉没成本P153
13、影响债券价格的因素P179
14、估值原则：价值=投资产品未来能获得的现金流的现值之和
②息票债券：随着时间的推移，距到期日越近，债券价格收敛于面值的这个结论也适用于息票债券，但是息票债券价格随时间变化的模式复杂一点，因为随着时间的推移，大部分现金流变得更接近了，但是一些现金流随着票息的支付而消失了。举个例子，假如你购买30年期，票息利率为10%（每年支付一次），到期收益率为5%的面值为100美元的债券，其初始价格为P=10*1/0.05（1-1/1.0530）+100/1.0530=176.86美元；而其1年后在第一次付息前一刻，有一笔10美元的现金流，此时债券还有29年到期，所以此时债券的价格为P（首次付息前一刻）=10+10*1/0.05（1-1/1.0529）+100/1.0529=185.71美元，债券价格上升了8.85美元；第一次付息后的那一刻的价格为P（首次付息后的即刻）=10*1/0.05（1-1/1.0529）+100/1.0529=175.71美元，债券价格下降了10美元，这个也就是票息。在这个过程中，债券价格下降的幅度大于其上升的幅度，也就是此时的债券价格低于初始价格，这是因为剩余的票息支付变少了，投资者愿意为债券支付的溢价也下降了。
公司理财 考纲知识点
第三 篇：
论 7.6实践中的资本结构策略
融资 八、 8.1 股利支付方式
决策
股利 政策
8.2股利政策理论 8.3股利政策的实施
九、 9.1股票融资
长期 融资
9.2长期债务融资
A识记 ③控制权理论。
A识记 资本结构的影响因素
B理解 现金股利与股票股利的动机
A识记 股票回顾与股票分割的概念
A识记 股利无关论与税收差别理论的观点
②①可买转权换、债卖券权的分估析价；②股票债券期权估价；③隐含 期①权实物期权的类型；②实物期权估价的B/S模型
A识记 ③实物期权分析与折现现金流量的比较
A识记 远期、期货、互换和期权合约的特点
A识记 ①外汇风险的概念；②外汇风险的类型；
A识记 ③期权组合分析
B理解 远期、货币期权市场风险对冲机制
具与
A识记 经营分析与财务分析的框架 A识记 财务报表构成，财务报表的分析方法
财务 分析
2.2财务比率分析
C应用 ①偿债能力分析，②营运能力分析 C应用 ③盈利能力分析，④市价比率分析
2.3现金流量与风险分析 C应用 ①流动性分析指标②财务弹性分析指标
第一
3.1货币的时间价值
A识记 货币时间价值的概念 C应用 货币时间价值的计算
篇： 财务 估价 基础
三、 证券 价值 评估
3.2Excel时间价值函数 3.3债券价值评估
3.4股票价值评估
A识记 计算现金流量的终值、现值的基本模型 A识记 债券收益率的决定因素 C应用 债券价值评估的计算 C应用 两阶段模型股票价格的计算 B理解 ①股权自由现金流量模型
B理解 ②公司自由现金流量模型
篇： 资本 预算
公司理财复习资料(仅供参考)
一、单项选择（每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
多选，错选，不选均不得分）。
1、企业财务管理最理想的目标是( C )。
A、利润最大化B、股东财富最大化C、企业价值最大化D、相关者利益最大化2、以每股收益最大化作为财务管理目标，存在的缺陷是( D )。
A、不能反映资本的获利水平B、不能用于不同资本规模的企业间比较C、不能用于同一企业的不同期间比较D、没有考虑风险因素和时间价值3、企业财务管理的目标与企业的社会责任之间的关系是( D )。
A、两者互相矛盾B、两者没有联系C、两者既矛盾又统一D、两者完全统一4、货币时间价值是（ A ）。
A、货币经过投资后所增加的价值B、没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率C、没有通货膨胀和风险条件下的社会平均资金利润率D、没有通货膨胀条件下的利率5、在资金时间价值的计算中，公式符号被称为( D )。
A、复利终值系数B、复利现值系数C、年金终值系数D、年金现值系数6、某人拟在5年内每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8％，则5年后他可以从银行取得的款项是( C )。
A、1000×(F／P，8％，5)B、1000×(F／A，8％，5)C、1000×[(F／A，8％，6)-1]D、1000×[(F／P，8％，6)—1]7、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。
那么，该项投资的实际报酬率应为( C )。
A、2％B、 8％C、8.24％D、10.04％8、某企业年初借得100000贷款，10年期，年利率5％，每年末等额偿还。
已知年金现值系数(P／A，5％，10)＝7.7217，则每年应付金额为( A )元。
A、12950.52B、5000C、6000D、282519、企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最有利的复利计息期是( A )。
A、1年B、半年C、1季D、1月10、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。
公司理财期末复习资料
评价标准 200%
100%
20%以上
短期偿债能力---总结
短期偿债 能力
分子 可还债资 产项目
流动比率 速动比率
现金比率
流动资产
速动资产 货币资金 有价证券
货币资金 有价证券
货币资金 货币资金 有价证券 有价证券 应收账款 应收账款 存货 待摊
边学边练
• 1.已知宏达公司2008年底资产负债表如下表： 请计算短期还债能力： • 即： • （1）流动比率？ • （2）速动比率？ “ 边 学 边 • （3）现金比率？ 练”，乐趣
16
任务处理
情境任务—各筹资方式资金成本？
• 筹集资金1500万，假设企业适用的所得税率为33％。 筹资的方式如下： • 1．向银行借款，借款利率为6％，手续费为3‰； • 2．溢价发行债券，面值1500万，发行价格为1580万， 票面利率为8％，期限为10年，每年支付一次利息， 筹资费率4％； • 3．发行普通股，按面值发行，筹资费率6％，第一年 的股利率为每股10%元，以后每年递增5％。
必备知识
1）资产负债率
负债总额 资产负债率 100% 资产总额
• 该比率越低，公司的长期偿债能力越强， 筹资能力也越强。一般认为我国理想化的 资产负债率是40%左右，上市公司略微偏高 些，但一般也不超过50%。
必备知识
（3）产权比率
负债总额 产权比率 100% 所有者权益总额
• 产权比率是企业财务结构稳健与否的重要 标志，该比率越高，说明企业偿还长期债 务的能力越弱，一般认为维持在100%合适。
边学边练—同步练习
2009年时代公司根据销售预测，对某产品预 算年度的销售量作如下预计：第一季度5 万件 ，第二季度为6 万件，第三季度为8万件，第四 季度为7 万件，预计售价10元/件，年初应收账 款50 000元，销售收入当季收到70%，余款下 季收回。每个季度的期末存货量，应为下一季 度预计销售量的10%，若年初存货量为7500件 ，年末存货量为6000件。要求：根据以上资料 编制该公司的销售预算及预计现金收入表；生 产预算。
公司理财复习资料整理
第一章一、什么是公司理财P4公司理财又称企业理财。
从广义的角度讲，企业理财就是对企业的资产进行配置的过程；狭义地讲，企业理财是要最大效能地利用闲置资金，提升资金的总体收益率公司理财即你应该采取何种长期投资、将从哪里筹集到投资所需的长期资金、将如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常的财务活动。
二、资本结构P5资本结构说的就是固定资产及长期投资。
是企业用来为其经营融资的长期债务和权益的特定组合。
首先企业应借入多少债务、其次企业成本最低的资金来源是什么。
三、营运资本管理P5营运资本=流动资产-流动负债，营运资本管理是为了确保企业有充足的资源维系其经营，避免高成本的中断，牵涉到一系列与企业现金收支相关的活动。
四、单一业主制P6即个体户、无限责任、无限收益指一个人所拥有的企业，是开办企业最为简单的形态，也是受管制最少的组织形态。
五、合伙制P6如会计师事务所、收益无限、责任无限指除了有二个或更多的所有者（合伙人）之外，与业主制类似。
缺点：所的者要对企业的债务承但无限责任、企业寿命受到限制、难以转让所有权。
总之这类企业的成长能力可能会受到来自不能筹集资金用于投资的严重限制。
六、股份公司P7有限责任、无限收益是美国最重要的企业组织形态。
有别于其所有者的独立“法人”，它有着同实实在在的人一样的权利、职责、特权。
优点：所有权可以经常变动，而不影响公司的持续缺点：因股份公司是一个法人，它必须纳税、作为股利支付给股东的钱必须作为股东所得再次征税，即双重课税。
七、财务管理的目标P9是为了使现有的股票的每股当前价值最大化八、代理问题P11股东和管理层之间的关系称为代理关系。
只要一个人雇用另一个人代表他的利益就会存在这种关系。
代理问题是指委托人和代理人的利益冲突，可以用奖励和处罚来处理代理带来的问题代理成本：指股东和管理层之间的利益冲突成本。
也包含了监督成本。
九、利益相关者P13指除了股东、债权人之外，其他对企业的现金量有潜在索偿权的人。
公司理财重点考试内容
第一章I一。
选择题*1.影响公司价值的两个基本因素是（A）A风险和收益B时间和利润C风险和折现率D时间价值和风险价值2公司财务关系中最为重要的关系是（D）A股东与经营者之间的关系B股东与债权人的关系C股东、经营者、债权人之间的关系D公司、政府部门、社会公共之间的关系3公司与政府的财务关系体现为（D）A强制和无偿的分配关系B债权债务关系C资金结算关系D风险收益对等关系4股东通常用来协调自己和经营者利益的方法主要是（D）A解聘和接收BJ解聘和激励C激励和接收D监督和激励*5与公司财务管理直接相关的金融市场主要是指（A）A外汇市场B资本市场C黄金市场D货币市场6根据资产负债表模式，可将公司财务分为长期投资管理、长期筹资管理和营运资本管理三部分，股利政策应属于（C）A营运资本管理B长期投资管理C长期筹资管理D以上都不是*7“所有包含在过去证券价格变动的资料和信息已完全反映在证券的现行市价中，证券价格的过去变化和未来变化是补相关的”下列各项符合这一特征的是(C) A弱式效率性的市场B半强式效率性的市场C强式效率性市场D以上都不是二多选题*1以利润最大化作为财务管理的目标，下面说法正确的是（ABCDE）A没有考虑风险因素B只考虑近期收益而没有考虑远期收益C没有考虑货币时间价值D只考虑自身收益而没有考虑社会效益E没有充分体现股东对资本保值与增值的要求2下列说法正确的是（BCDE）A公司在追求自身目标的同时，也会使社会各方同时受益B为防止股东伤害债权人利益，债权人往往会限制发行新债的数额C股东给予经营者的股票期权是协调股东与经营者矛盾的有效方式之一D债权人可通过降低债券支付价格或提高资本贷放利率，反映他们对股东行为的重新评估E股东与经营者之间委托代理关系产生色主要原因是资本的所有权与经营权相分离3以下各项活动属于筹资活动的有（ABCDE）A确定资金需求规模B合理使用筹集资金C选择资金取得方式D发行公司股票E确定最佳资本结构4如果股东财富最大化成为制定决策的唯一目标并且也符合社会的要求，那么主要的基本假设有（ABDE）A经营者遵从股东的意愿进行决策B股东和债权人之间没有利益冲突C公司信息可以及时、准确地传送到金融市场D投资者对公司未来的展望是一样的E不存在由公司发生的但却不能向该公司索偿的成本5下列关于股东、经营者、债权人和公众利益的相关论述，正确的有（BC）A债权人、经营者与股东三者之间构成公司最重要的财务关系B经营者与股东冲突的表现是道德风险和逆向选择，可通过监督和激励办法协调C股东有时违约或投资于高风险项目以损害债权人的利益D债权人通过参与公司的经营决策防止股东通过财富转移影响其利益E社会公众目标可通过对公司进行行政监督、商业道德和社会舆论协调等方式得以实现*6为确保财务目标的实现，下列各项中，用于协调股东与经营者矛盾的措施有（BCDE）A股东解聘经营者B股东公司派遣财务总监C股东向公司派遣审计人员D股东给经营者以“股票选择权”E股东给经营者绩效年金*7从公司理财角度看，金融市场的作用主要表现在以下几个方面（ACD）A资本的筹措与投放B分散风险C转售市场D降低交易成本E确定金融资产价格三判断题*1金融市场是公司投资和筹资的场所，公司通过金融市场可以转换长短期资金（）2金融资产是对未来现金流量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量（）3货币市场主要用来防止市场价格和市场利率剧烈波动给筹资、投资活动造成巨大损失。
公司理财复习资料
公司理财复习资料问题1： 术语：1. 零息债券：即纯贴现债券，是最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日前作某一单笔支付，强调了债券持有人到期前不能得到任何现金支付的特性。
2. 杜邦分析体系：这种方法最先由美国杜邦公司创造运用的，是指利用各个主要财务比率之间的内在联系来综合分析企业财务状况和经营成果的方法。
净资产收益率＝总资产收益率×杠杆比率＝总资产周转率×销售收益率×杠杆比率 3. 自由现金流量：即经营性现金流量，是指为盈利项目融资后剩余的现金流量，又称做企业的总现金流量。
经营性现金流量＝息前利润+折旧－税金，反映经营产生的现金，不包括资本性支出和净营运资本支出。
4. 年金的种类：年金是指一系列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动。
分为：普通年金：又称后付年金，是指收入或支出均在每期期末的年金。
即付年金：又称先付年金，是指收入或支出均在每期期初的年金。
递延年金：是指第一次收付发生时间不在第一期期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项，它是普通年金的一种特殊形式。
永续年金：是指无限期等额收付的特种年金，它可视为普通年金的一种特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。
问题2： 名词解释：1. 贝塔系数：是度量一种证券对于市场组合变动的反应程度的指标。
例如，当一公司的贝塔系数为1时，意味着证券市场每变动1%，该公司的股票收益也将预期朝同方向变动1％。
2. 利率的期限结构：期限结构描述了具有不同到期日的债券的即期利率之间的关系，债券的即期利率是未来不同年度实际利息收益的综合收益率。
3. 浮动利率债券：是指息票支付额可以调整的债券，其调整率同某一“利率指数”挂钩。
4. 折扣债券：是指低于面值的价格出售的无息债券。
问题3：解释套利定价理论和资本资产定价模型 套利定价理论：假设证券的收益由一系列产业方面和市场方面的因素确定，当两种证券的收益受到某种或某种因素的影响，两种证券的收益之间就存在相关性。
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第一章一、基本概念公司理财：包括融资、投资、运营资本管理。
以最低的成本融资，向最高的收益项目投资，最有效地管理企业的运营资本。
固定资产：持续时间较长的资产。
某些固定资产是可触及的、有形的，如机器和设备；某些固定资产是不可触及的、无形的，如专利和商标。
流动资产：持续时间较短的资产，如存货。
短期负债：也称为流动负债，是指一年内必须偿还的贷款和债务。
长期负债：不必在一年内偿还的债务。
所有者权益：股东对企业资产的剩余索取权，等于公司的资产价值与其负债之间的差。
资本预算：指长期资产的投资和管理过程。
资本结构：公司短期及长期负债与所有者权益的比例。
净营运资本：流动资产与流动负债之差。
二、财务管理的目标1.财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，更一般地表述为最大化现有所有者权益的市场价值。
2.利润最大化目标的缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）没有考虑产出与投入之间的比例关系；（4）没有考虑权益资本的成本。
3.代理成本股东和管理层利益冲突的成本直接的代理成本是失去的机会间接的代理成本有两种形式。
第一种是管理层受益但股东蒙受损失的公司支出；第二种是出于监督管理层行为需要的支出。
4.利益相关者：是除了股东和债权人外，其他队企业的现金流量有潜在索取权的人。
如职工、顾客、供应商、政府。
三、金融市场金融市场由货币市场和资本市场构成。
货币市场是指短期的债券市场，期限在一年以内；资本市场是指长期债券和权益证券市场，其中长期债券的期限在一年以上。
②负债与权益（见上表—索取权的先后）③市价与成本存在大量的交易者，没有哪一个交易者对市场价格具有举足轻重的影响市场上只能存在一种利率。
投资决策第一原则：实施这个项目至少要带来与金融市场上可获得的机会相等的效用。
理财学的分离定理：一项投资的价值与个人偏好无关。
一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量减去初始资本投资。
如果一项投资的 NPV 为正值，就应实施；如果为负值，就应摒弃。
第四章（红色为必考知识点）复利：指把货币留在资本市场并继续出借的过程。
（1+r）^2=1+2r+r^2一笔投资的终值：FV=Co×（1+r）^T，其中 Co 是初期投资的金额，r 是利息率，T 是资金投资所持续的时期数。
计算未来现金流现值的过程就叫做“贴现”。
投资的现值：其中 CT 是 T 期的现金流，r 是适用的利息率。
算数公式：在 T 期产生效益的投资项目的净现值为：永续年金：是一系列没有止境的现金流。
复利计息的终值：年金：是指一系列稳定有规律的，持续段固定时期的现金收付活动。
年金是一项最为常见的金融工具。
人们退休后所得到的养老金经常是以年金的形式发放的。
租赁费和抵押借款也通常是年金的形式。
例题4-24：第五章一．名词解释债券：是借款者承担某一确定金额债务的凭证。
为了支付该款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金。
纯贴现债券：也许纯贴现债券是最简单的一种债券。
这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付，比如说 1 美元。
如果在未来一年后支付，则该债券称为一年期纯贴现债券；如果支付发生在两年后，则称为两年期纯贴现债券。
以此类推。
纯贴现债券经常称为零息债券，强调了债券持有人到期前不能得到任何现金支付的特性。
平息债券的价格：利息的现值和本金的现值之和。
金边债券：既没有最后到期日，也从不停止支付票面利息，永不到期。
因此，金边债券也就是永久债券。
金边债券的一个重要例子是优先股。
优先股是一种由公司发行的，给予债券持有者永久固定股利的股票。
如果该公司没有任何困难支付优先股的股利，这样的优先股实际上就是金边债券。
到期收益率：是使债券的价格等于本金现值与利息现值之和的折现率。
二．平息债券的发行方式平息债券一般按照以下的方式进行发售：1.如果票面利率等于市场利率，债券以 1000 美元的面值平价销售2.如果票面利率低于市场利率，则债券折价销售3.如果票面利率高于市场利率，则债券溢价销售三．现金流的形式特点：1，净现值使用了现金流量；2，净现值包含了项目的全部现金流量；3，净现值对现金流量进行了合理的折现。
回收期法：收回投资所用的时间为回收期。
存在问题：1，回收期内现金流量的时间序列；2，回收期后的现金流量；3，回收期决策的主观臆断。
由于其决策过程简便，且易于管理控制，故有经验的大公司在处理小规模的决策投资时，以及缺乏现金的公司常使用此方法。
折现回收期一定大于或等于相应回收期。
平均会计收益率法：ARR=平均净收益/平均投资额缺陷：1，抛开了客观且合理的原始数据2，忽略了时间序列3，无法确定标准优点：计算过程简便，数据易从会计账目上获取内部收益率法：内部收益率：令项目净现值为 0 的贴现率。
独立项目：对其接受或放弃的决策不受其它项目投资决策影响的投资项目。
互斥项目：不能同时采纳的项目。
对于独立和互斥均有的问题：1，投资项目和融资项目的判定法则相反；2，对多重收益率不适用。
仅互斥项目存在的问题：1，规模问题，2，时间序列问题。
解决办法：1，比较净现值2，计算增量净现值3，比较增量内部收益率与贴现率优点：用一个数字概括项目特征，涵盖项目主要信息。
盈利指数法：PI=所有后续现金流量的现值/初始投资独立项目：PI>1,接受该项目；PI<1，放弃该项目。
互斥项目：忽略了规模效应，可以用增量分析法来解决。
资本配置：无法处理多个期间的资本配置问题。
盈利指数法则：资金有限时，不能仅依据单项目的净现值排序，而要根据现值与初始投资的比值（即 PI)进行排序。
第七章一、重要名词术语沉没成本：指已经发生的成本。
由于沉没成本是在过去发生的，它不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。
沉没成本不属于增量现金流量。
机会成本：一旦我们将一项资产用于某个新项目，则丧失了其他使用方法所能带来的潜在的收入。
这些丧失的收入有充分的理由被看成成本。
因为选择了这个项目，公司就失去了其他利用这项资产的机会，所以称为机会成本。
负效应：最重要的负效应是“侵蚀”。
侵蚀是指公司原有客户和公司其他产品销售的现金流量转移到新项目上。
净营运资本：流动资产与流动负债之差。
现金流量：经营性现金流量=销售收入-经营成本-所得税总现金流量=销售收入-经营成本-所得税+投资的总现金流量名义利率：是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。
实际利率：指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
名义现金流与实际现金流：名义现金流量不考虑通货膨胀，实际现金流量是名义现金流量排除了通货膨胀影响后的结果。
名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)^n式中：n 表示相对于基数的期数二、有关现金流量的定义。
答：现金流量——而非会计利润。
公司金融课程与财务会计课程有很大的区别。
公司金融通常运用现金流量，而财务会计则强调收入和利润。
前者更多的关注公司融资成本，公司决策，而后者更多的关注赋税，以及将企业运作状况反馈给投资者。
三、哪套账簿答：公司管理层通常会有两套账簿，一种提供给 IRS(税收账簿)，另一种作为年报（股东账簿）。
税收账簿遵循 IRS 法则，股东账簿遵循财务会计准则委员会（FASB）的法则。
许多大公司一直向股东报告盈利而对 IRS 报告亏损。
计算现金流量应运用 IRS 法则，税收支付是一种现金流出，而 FASB 法则适用于会计利润的计算而非现金流量。
价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
实物期权最广义的理解可以认为是企业对投资的选择权。
8.4.1拓展期权当经济发展势头强劲时，拓展期权是重要的期权之一。
拓展期权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现，回顾 8.2 节中提到的 SEC 公司该公司在市场测试阶段的费用，其实就是购买生产新型发动机期权的保证金．结果表明该项期权值得购买。
SEC 可根据市场测试的结果来决定是否生产新型喷气式发动机。
现实中有很多这样的实例。
1997 年 Saab 公司率先推出涡轮汽车发动机，在配备涡轮发动机的 900 轿车投放市场后．其销售量几近翻倍。
为满足不断发展的需求．Saab 公司扩大生产能力．与其他汽车制造商联营以增加产量。
现在．许多汽车制造商都采用涡轮发动机8.4.2放弃期权关闭厂房设备的期权同样也具有价值。
如果市场测试的结果不理想的话，SEC 的喷气式发动机项目必要继续下去．可选择放弃生产喷气式发动机项目。
以 GM 公司为例。
1991 年 12 月 19 日，GM 宣布：到 1995 年底计划关闭 21 个工厂，削减 74000 个工作岗位，同时将出售与汽车业无关的资产。
面对疲软的汽车市场需求，GM 决定停止扩大汽车生产能力的投资，损失了 21 家工厂的绝大部分初始投资。
不过，与其在低迷的汽车市场需求下继续亏损，倒不如这样快刀斩乱麻。
宣布关闭工厂的当天，GM 股票价格仅仅微跌了 0.125 美元（从 27.875 美元跌至 27。
75 美元）股票市场这种反应所传递的信号是 GM 早该关闭那些工厂了。
GM 所面临的汽车市场需求远比想像的更为疲软。
不过，令股东放心的是 GM 最终还是放弃了亏损的工厂。
我们举这些失败的计算机产子．用意在于说明：公司应当不断地行使放弃期权，而不是在经济形势或许会转好的期望中继续生损的产品。
8.4.3贴现现金流量与期权传统的 NPV 法通常是根据一定的项目周期，对这段期间的现金流量进行贴现，再来决定是放弃还是接受该项目。
在实践中，经理可以在项目的生命周期内的任何时点，拓展或收缩项目。
因此，在理论上．项值应当包含这些管理期权。
项目的市场价值（M）等于不包含拓展或收缩期权在内的 NPV 与管理期权价值之和：M=NPV+Opt8.4.4一个例子详见 P152权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。
资本预算原则：项目的折现率应等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。
权益贝塔：是企业所有者的风险，因企业提高负债，企业所有者需要偿还负债，所以其权益贝塔会因负债的比率提高而降低。
资产贝塔：与企业业务相关，只要你的业务不变，相关资产的风险不变。
那么即使企业负债率100%，资产的贝塔都是不变的。
经营杠杆：又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
加权平均资本成本：是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。
二、公司的贝塔是一系列因素的函数，其中三个最重要的因素是：收入的周期性：经营杠杆：财务杠杆：财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。