西方投资组合理论及其新发展综述.
西方投资理论及其新发展
西方投资理论及其新发展许璞【摘要】The western investment theory has experienced three main stages so far.The first stage,it takes the Keynes＇s macroeconomics revolution in 1930s as the symbol;the second stage,it takes first and second Wall Street revolution during 1960s as the symbol;the third stage,the investment theory has developed rapidly in microscopic domain after the 1980s,The thought of ＂Behaviorist Psychology＂ and ＂Game Theory＂ were transplanted to the investment research area,it caused the formerly classical Hypothesis about ＂Complete Market＂ and ＂Rational Person＂was subverted.From then on,the research of investment theories has opened a new page.%西方投资理论发展至今经历了三个主要阶段：第一阶段,以20世纪30年代凯恩斯的宏观经济学革命为标志;第二阶段,以20世纪60年代第一、二次华尔街革命为标志;第三阶段,20世纪80年代后的近几十年,关于投资的理论在微观领域内迅疾发展,＂行为心理学＂、＂博弈论＂的思想被移植到投资研究的领域内,使以往经典的＂完全市场＂和＂理性人＂的假设被颠覆,投资理论的研究自此又翻开了新的一页。
markowitz的文献综述
文献综述：Markowitz的资产组合理论随着金融市场的不断发展，投资者对资产配置和风险管理的需求愈发迫切。
在这个方兴未艾的环境下，哈里·马科维茨（Harry Markowitz）于1952年提出了著名的资产组合理论（Modern Portfolio Theory），该理论对资产组合和风险管理产生了深远的影响。
本文将对Markowitz的资产组合理论进行综述，探讨其核心理念、应用价值以及未来发展趋势。
一、资产组合理论的核心理念1.1 效用理论Markowitz的资产组合理论建立在效用理论的基础之上。
他提出，投资者的最终目标不是简单地追求收益最大化，而是在一定风险水平下追求效用最大化。
投资者的投资决策不仅取决于预期收益，还应考虑风险水平和资产之间的相关性。
1.2 效率前沿Markowitz将资产组合理论建模为一个多目标优化问题，他提出了“效率前沿”的概念。
效率前沿是指在给定风险水平下，投资组合所能达到的最大收益，或者在给定收益水平下，投资组合所能达到的最小风险。
通过对效率前沿的研究，投资者可以找到最优的资产配置方案。
1.3 马科维茨方差-收益均衡模型Markowitz提出了著名的方差-收益均衡模型，该模型将投资组合的风险定义为收益的方差，将投资组合的收益定义为期望收益。
他指出，投资者在选择资产配置方案时应该追求一种均衡，即在风险和收益之间取得最佳的折衷。
二、资产组合理论的应用价值2.1 风险管理Markowitz的资产组合理论为风险管理提供了重要的思路。
通过对资产之间相关性的分析和有效的风险分散，投资者可以在一定程度上规避风险，提高投资组合的抗风险能力。
2.2 盈利机会资产组合理论也为投资者提供了寻找盈利机会的方法。
通过对不同资产类别和不同资产之间相关性的分析，投资者可以发现低相关性的资产，实现有效的分散，从而获取更高的收益。
2.3 资产配置决策资产组合理论已经被广泛应用于资产配置决策中。
西方新资本结构理论演进述评
西方新资本结构理论演进述评资本结构的选择对企业至关重要，因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值，而且与企业的治理结构和宏观经济运行紧密相关。
将对西方20世纪70年代以后出现的新资本结构理论的演进和发展作一简要叙述和评论。
标签：代理成本理论；信号揭示理论；顺序偏好理论；控制权理论；产业组织理论资本结构理论所研究的基本问题是企业资本结构与企业价值的关系。
西方经济学界围绕这一基本问题展开了全面深入的研究，形成了许多不同的资本结构理论。
按其形成的时间先后，可把这些理论分为早期资本结构理论和现代资本结构理论以及70年代以后的新资本结构理论。
早期资本结构理论主要有净收益理论、净营业收入理论、传统（折衷）理论三种，现代资本机构理论有MM理论和权衡理论。
20世纪70年代以后出现了很多新的资本结构理论，本文主要对新资本结构理论加以综述。
1 新资本结构理论1.1 代理成本理论1976年詹森（Jensen）和麦克林（Meckling）将代理理论引入资本结构理论的研究中。
由于企业中代理关系的存在，必然产生股东与企业经营者、股东与债权人之间的利益冲突，为解决这些冲突而产生的成本为代理成本，包括股权的代理成本和债权的代理成本。
随着债务比例的增加，股东的代理成本将减少，债务的代理成本将增加，因此，最优的资本结构就是使总代理成本最小。
1.2 信号揭示理论20世纪70年代后期以来，资本结构理论研究获得了新的发展。
其显著特征是认识到了“不对称信息”在资本结构决定中的主导作用，在研究中大量引入经济学中最新的分析方法，一反以往资本结构理论只注重税收、破产等“外部因素”对企业最优资本结构的影响，试图通过信息不对称理论中的“信号”、“动机”和“激励”等概念，从企业“内部因素”来展开对资本结构问题的分析，把资本结构的权衡难题转化为制度设计问题。
信号揭示理论认为，各投资既定时，公司的筹资结构可以看作市场对内部人员的私有信息的外在化的一种反映，从而将筹资结构问题归结为公司对非对称信息的处理问题。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是现代金融学中的重要理论之一，它贯穿了金融市场的发展历程，为投资者提供了一种科学的投资方法。
在投资组合理论中，风险是一个重要的概念，而风险防范机制则是对风险的有效管理和控制。
本文将从投资组合理论的发展历程入手，探讨其在风险防范机制中的重要性。
投资组合理论的发展历程投资组合理论的发展可以追溯至20世纪50年代，由美国学者哈里·马克维兹(Harry Markowitz)首次提出。
马克维兹在其所著的《投资组合选择》一书中，提出了资产配置的概念，并建立了现代投资组合理论的基本原理。
他认为，投资者在构建投资组合时，应该考虑资产之间的协同效应，以达到最佳的风险收益平衡。
这一理论为后来的投资组合研究提供了基本框架，成为现代金融学中的重要理论之一。
随着金融市场的不断发展和变化，投资组合理论也不断得到完善和拓展。
其中最为重要的进展之一是由美国学者夏普(William Sharpe)、林特纳(Jack Treynor)和詹森(James Jensen)等人提出的资本资产定价模型(CAPM)。
CAPM模型在现代金融学中具有重要的地位，它揭示了投资组合收益与市场风险的关系，为投资者提供了一种科学的投资组合选择方法。
随着金融工程和计量经济学的发展，一些新的投资组合理论也不断涌现，例如风险价值(Risk Value)模型、条件价值(CVAR)模型等。
这些模型在风险度量和风险管理领域发挥了重要作用，为投资者提供了更加精准和全面的投资组合管理方法。
风险防范机制在投资组合理论中的重要性在投资组合理论中，风险是一个十分重要的概念。
投资组合的构建和管理都需要考虑到风险的影响，因此风险防范机制成为了投资组合管理的重要组成部分。
那么，风险防范机制具体包括哪些内容呢？我们可以从以下几个方面进行探讨。
1. 多元化投资多元化投资是风险防范的重要手段之一。
根据投资组合理论，投资者应该将资金分散投资于不同的资产类别和品种中，以降低整体投资组合的风险。
西方投资理论及其新发展
西 方 投 资 理论 发 展 至今 ，经 历 了 三 个 主 要 阶 段 。第 一 阶段 ， ２ 以 ０世 纪 ３ ０年代 凯恩 斯 的宏 观 经
投 资 理 论 经 历 了 前古 典 、 典 经 济 学 、 古 典 古 新 经 济学 家 们 的发 展 ， 到 １ ３ 直 ９ ６年 出版 的《 论 》 ， 通 中 凯 恩 斯 才 首次 完 整 地 形 成 了有关 宏 、 观 的“ 资 微 投 理论 体系 ” ，把 对 投 资 的研 究 上 升 到 了 理 论 的 高 度 。凯 恩 斯后 ， 寻他思 想 的经 济 学家 们 又对 其 投 追 资理论 不 断地完 善 。
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西方投资理论及其新发展
许 璞
（ 中南 财 经 政 法 大 学 金 融 学 院 ， 北 武 汉 ４ ０ ７ ） 湖 ３ ０ ３
摘 要 ： 方投 资理 论 发 展 至 今 经 历 了三 个 主要 阶段 ： 西 第一 阶段 ， ２ 世 纪 ３ 年 代 凯恩 斯 的 宏 观 经 济 学革 命 以 ０ Ｏ
为标志 ； 第二 阶段 ， ２ 以 ０世 纪 ６ ０年代 第 一 、 次 华 尔街 革 命 为 标 志 ； 三 阶段 ，０世 纪 ８ 代 后 的近 几 十年 ， 二 第 ２ ０年 关
过程 联 系起来考 察 。亚 当 ・ 斯密 （７６ 在《 １７ ） 司 国富论 》
中详 细论 述 了资本 利 润 、 资本 用 途 与风 险 收益 之 间
的关 系 以及 地 租 、 本 投 入 方式 、 本 的作 用 等 问 资 资
题 ， 是 由于 古典 经 济学 说 中 的资本 积 累 实 际上 包 但 含 储 蓄和 投 资两个 方 面 ，这 便 意 味着 ， 一个 储 蓄 “ 每
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是现代金融理论的重要组成部分，它的发展历程可以追溯到上个世纪，经历了多个阶段的演变和完善。
随着金融市场的发展和投资者对风险和回报的认识逐渐深入，投资组合理论也日臻完善。
为了降低投资组合的风险，各种风险防范机制也应运而生。
本文将就投资组合理论的发展历程及风险防范机制进行探讨。
一、投资组合理论的发展历程1. 经典投资组合理论20世纪50年代，美国学者马科维茨（Harry Markowitz）提出了现代投资组合理论的雏形，他认为投资者应该通过构建多种资产的投资组合来实现风险和回报的最优平衡。
马科维茨把投资组合的风险分为非系统风险和系统风险，通过资产之间的相关性来分散风险，从而实现有效的资产配置。
2. 资本市场线理论随后，美国学者帕特夫（William F. Sharpe）和莫斯林（John Lintner）提出了资本市场线理论。
他们认为，每一种资产的资本市场线斜率代表了该资产的收益率和系统风险的关系。
通过资本市场线理论，投资者可以找到最优的投资组合，从而实现最大化收益。
3. 有效市场假说20世纪70年代，美国学者法玛（Eugene Fama）提出了有效市场假说，他认为市场价格已经完全反映了所有可用信息，投资者不可能通过分析市场信息来获取超额收益。
这一理论也对投资者的投资组合选择和资产配置提出了新的挑战。
4. 现代投资组合理论20世纪90年代，美国学者奔弘（Robert C. Merton）提出了现代投资组合理论，他将资产配置的决策与风险管理相结合，提出了对冲基金和衍生品市场的投资组合理论，为投资者提供了更灵活的资产配置方式。
二、风险防范机制随着投资组合理论的不断完善，各种风险防范机制也应运而生，以保护投资者的利益和降低投资组合的风险。
1. 分散投资分散投资是降低投资组合风险的重要手段，投资者可以通过投资不同种类和不同地区的资产来降低非系统性风险。
同时投资股票、债券、黄金等多种资产，可以有效降低投资组合的风险。
投资决策理论新发展——实物期权理论研究综述
投资决策理论新发展——实物期权理论研究综述（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）摘要：投资决策，即公司资源最优配置的选择问题，欧美等国理论研究者、实务工作者已开始将实物期权理论（即实际投资机会）引入到投资决策的实践中，并取得了一定的成果。
本文详细介绍了国外经济学者在基于实物期权理论的投资决策等领域的研究进展，包括实物期权的理论基础及定价、该理论与传统投资决策理论的比较研究等，以期为国内后续的相关研究和实践提供借鉴。
关键词：投资决策；实物期权；实物期权定价现行投资决策理论产生于20世纪中期，其成熟的标志是《资本预算》（Dean，1951）一书的出版。
随后Markowitz（1959）提出了投资组合理论（Portfolio Theory），在此基础上Sharpe（1964）、Lintner(1965)提出了资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，即CAPM）。
投资组合理论和CAPM的问世将证券的定价建立在风险和报酬的基础上，这不仅受到诸多投资机构和投资人的热烈欢迎，而且极大地改变了公司的资产选择和投资策略，被广泛应用于公司的投资决策实践。
时至今日，现行投资决策理论的缺陷日益明显。
越来越多的理论和实践工作者呼吁对投资决策理论进行修正。
对投资决策理论的进一步研究已成为时代的要求。
近十年来，投资决策理论的发展主要体现在基于实物期权的投资决策理论的研究上。
一、实物期权理论的起源和确立实物期权即实际投资机会，是指存在于实物资产中且具有期权性质的权利，换句话说，就是将期权的观念和方法应用于实物资产（real assets），特别是公司的资本预算评估与投资决策之中。
其理论起源于实践工作者、战略专家以及理论工作者对现行投资决策理论的不满。
早在实物期权理论产生以前，公司经理和战略专家们就直觉地认识到经营管理柔性和战略作用的价值，所以，在现实中他们并不只是简单应用净现值法来进行投资决策，相反，往往凭借个人的经验来作出决策。
西方资本结构理论的演进及其评述
西方资本结构理论的演进及其评述西方资本结构理论的演进及其评述陈柳钦（天津社会科学院城市经济研究所，天津，300191）【内容提要】：纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论四个阶段。
资本结构理论经过近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。
―资本结构之谜‖正在逐步被研究者揭开。
【关键词】：资本；资本结构；资本结构理论合理的资本结构对于任何一个企业组织来说都是至关重要的。
资本结构中的―资本‖，是指企业全部的资金来源，包括自有资金和负债。
资本结构指全部资本的构成，即自有资本和债务资本及其内部各部分之间的比例关系。
资本结构是企业财务决策的核心，它对企业的市场价值和治理都有重要。
资本结构是一个老话题，但同时也是一个永远年轻的题目。
资本结构理论是现代企业财务领域的核心部分，也是一个让很多人趋之若鹜却又仍然显得扑朔迷离的课题。
难怪美国著名经济学家斯图尔特·梅耶斯（S. Myers，1984)曾将资本结构问题称为是―资本结构之谜(The Capital Structure Puzzle)‖。
早期关于企业资本结构的研究仅是对事实的简单陈述和一些零散观点，没有用典型的经济学方法和技术进行分析，更谈不上一个完整的理论体系。
1958年，美国学者莫迪格莱尼（Franco Modigliani）与米勒（Mertor Miller）在《美国经济评论》上发表具有划时代意义的《资本成本、企业财务和投资理论》（The Cost of Capital,Corporation Finance,and the Theory of Investment）一文，首次将市场均衡理论用于研究企业资本结构问题，提出了著名的MM理论，为资本结构的研究开辟了先河，标志着现代资本结构理论的建立。
此后经过了近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。
投资学中的投资组合理论
投资学中的投资组合理论投资组合理论是投资学中的重要理论之一，它对于有效实现投资目标具有重要意义。
投资组合理论的核心思想是通过合理地选择和配置资产，以达到最优的风险和收益平衡。
1. 概述投资组合理论最早由美国学者Harry Markowitz于1952年提出，他获得了1990年的诺贝尔经济学奖。
该理论认为，在进行投资决策时，单一的投资并不能达到理想的风险和收益平衡。
相反，通过将不同的投资标的进行组合，可以实现收益的最大化和风险的最小化。
2. 投资组合优化投资组合理论通过数学模型来优化投资组合。
其核心是通过计算投资组合的期望收益和风险，并进行权衡，以找到最优的投资组合方案。
其中，期望收益代表投资者对于投资获得的预期收益值，而风险则代表投资的不确定性和波动性。
在计算投资组合的期望收益和风险时，通常需要考虑不同投资标的的历史数据、相关性以及预期收益率等因素。
基于这些数据，可以利用数学方法，如方差-协方差模型和均值-方差模型等，来计算投资组合的最优权重分配。
3. 投资组合的风险与收益特征投资组合的风险与收益特征主要受到两个因素的影响：投资标的之间的相关性和权重分配。
相关性越低，投资标的之间的波动性独立性越强，从而可以降低整个投资组合的风险。
而权重分配决定了投资者在不同标的之间的资金分配比例，不同的权重分配将导致不同的风险和收益。
在投资组合中，风险与收益往往是成正比的。
即投资者希望获得更高的收益时，必须承担更高的风险。
但是，通过科学合理地进行投资组合优化，可以在一定程度上实现风险和收益的平衡，以满足不同投资者的需求。
4. 投资组合的多样化投资组合理论强调了投资的多样化。
多样化是指将资金分散投资于不同类型、不同行业、不同地域的投资标的，以降低整个投资组合的风险。
通过多样化投资，可以平摊单个投资标的的特定风险，提高整个投资组合的抗风险能力。
多样化投资还可以减少市场波动对投资组合带来的影响。
当某个行业或地区发生不利影响时，其他投资标的可能会起到缓冲效应，从而降低投资组合的整体波动性。
投资组合理论的发展历程及风险防范机制
投资组合理论的发展历程及风险防范机制投资组合理论是指通过合理配置资金，以达到最优风险与回报的投资方式。
投资组合理论的发展历程可以追溯到20世纪50年代，由美国学者哈里·马科维茨提出并得到了广泛的认可与应用。
在其最初的形式中，投资组合理论主要关注投资组合中不同资产之间的相关性，以及如何通过分散投资来降低风险。
随着金融市场的不断变化和发展，投资组合理论也在不断的完善和演变。
在这个过程中，人们发现了金融市场中存在的很多非理性因素，譬如情绪波动、投资者行为等，这些因素都对投资组合的构建和管理带来了挑战。
人们也逐渐意识到在投资组合中，除了关注资产之间的相关性以外，还要关注资产的流动性、持有期限、市场波动等因素。
针对不同类型的风险，投资者可以采取相应的风险防范措施。
例如在面对市场风险时，可以采取分散投资、配置资产组合等方式来降低投资组合的整体风险；对于信用风险，可以通过投资于信用评级较高的债券或者其他信用工具来规避风险；在面对操作风险时，可以加强对操作技能的培训，加强对市场信息的了解等等。
对于投资者自身的行为风险，也需要引起足够的重视。
在实际投资中，由于投资者的行为不确定性，很可能会出现盲目跟风、情绪化交易等行为，这些行为都可能对投资组合的表现产生负面影响。
投资者需要在实践中不断培养自己的理性分析能力，提高风险意识，形成合理的投资决策。
在投资组合理论的发展过程中，风险管理始终是一个重要的课题。
随着金融市场的不断变化和发展，投资者也需要不断地优化自己的风险管理模式，以适应新的市场环境。
在未来，投资组合理论还将继续面临很多挑战和变化，因此风险管理也将一直是投资组合理论中一个重要的议题。
投资组合理论的发展历程是一个不断完善和演变的过程。
在实际操作中，投资者需要不断学习和总结经验，不断优化自己的投资组合，合理配置资产，降低风险，并不断提高自己的风险管理水平，以实现最终的投资目标。
金融市场的不确定性也给投资者提出了更高的要求，需要投资者具备更高的分析能力、决策能力和应变能力，从而更好地应对市场风险，降低损失，获取更好的投资回报。
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西方投资组合理论及其新发展综述投资组合理论有狭义和广义之分。
狭义的投资组合理论指的是马柯维茨投资组合理论；而广义的投资组合理论除了经典的投资组理论以及该理论的各种替代投资组合理论外，还包括由资本资产定价模型和证券市场有效理论构成的资本市场理论。
同时,由于传统的EMH不能解释市场异常现象，在投资组合理论又受到行为金融理论的挑战。
一、50年代以前的投资组合理论在马柯维茨投资组合理论提出以前，分散投资的理念已经存在。
Hicks(1935)提出了“分离定理”,并解释了由于投资者有获得高收益低风险的期望,因而有对货币的需要；同时他认为和现存的价值理论一样,应构建起“货币理论”,并将风险引入分析中,因为风险将影响投资的绩效,将影响期望净收入。
Kenes(1936)和Hicks(1939)提出了风险补偿的概念，认为由于不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率之外附加一定的风险补偿，Hicks还提出资产选择问题，认为风险可以分散。
Marschak(1938)提出了不确定条件下的序数选择理论,同时也注意到了人们往往倾向于高收益低风险等现象。
Williams(1938)提出了“分散折价模型”(dividend dis-count model),认为通过投资于足够多的证券,就可以消除风险,并假设总存在一个满足收益最大化和风险最小化的组合,同时能通过法律保证使得组合的事实收益和期望收益一致。
Leavens(1945)论证了分散化的好处。
随后V on Neumann(1947)应用预期效用的概念提出不确定性条件下的决策选择方法。
二、马柯维茨投资组合理论及其扩展美国经济学家Markowitz（1952)发表论文《资产组合的选择》，标志着现代投资组合理论的开端。
他利用均值--方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。
同时，Roy(1952)提出了“安全首要模型”(Safety-First Portfolio Theory)，将投资组合的均值和方差作为一个整体来选择，尤其是他提出以极小化投资组合收益小于给定的“灾险水平”的概率作为模型的决策准则，为后来的VaR(Value at Risk)等方法提供了思路。
Tobin（1958)提出了著名的“二基金分离定理”:在允许卖空的证券组合选择问题中，每一种有效证券组合都是一种无风险资产与一种特殊的风险资产的组合。
在Markowitz等人的基础上，Hicks(1962)的“组合投资的纯理论”指出，在包含现金的资产组合中,组合期望值和标准差之间有线形关系,并且风险资产的比例仍然沿着这条线形的有效边界这部分上,这就解释了Tobin的分离定理的内容。
Wiliam.F.Sharpe(1963)提出“单一指数模型”，该模型假定资产收益只与市场总体收益有关，从而大大简化了马柯维茨理论中所用到的复杂计算。
马柯维茨的模型中以方差刻画风险，并且收益分布对称，许多学者对此提出了各自不同的见解。
Mao(1970)；Markowit（z1959）；orter(1974)；Hogan，Warren(1974)；Harlow(1991)等认为下半方差更能准确刻画风险，因此讨论了均值一下半方差模型。
Konno和Suzuki(1995)研究了收益不对称情况下的均值--方差--偏度模型，该模型在收益率分布不对称的情况下具有价值，因为具有相同均值和方差的资产组合很可能具有不同的偏度，偏度大的资产组合获得较大收益率的可能性也相应增加。
Athayde，Flores（2002）考虑了非对称分布条件下的资产配置情况：在前两阶奇数矩限定的情况下，分别最小化方差与峰度并将其推广到最小化任一奇数矩；Jondeau，Rockinger（2002）在投资者效用函数为常数相对风险厌恶（CRRA）效用函数的假定下将期末期望收益Taylor展开取前4阶高阶矩，运用一阶条件来最优化资产配置；Jondeau，Rockinger（2005）考虑收益率的联合非正态分布和时变特征，包括了波动聚集性、非对称和肥尾特征。
将期末期望收益Taylor展开并取前4阶高阶矩，运用一阶条件来最优化资产配置；Sahu等（2001，2003）提出偏正态分布来衡量高阶矩的影响，能充分考虑偏度与协偏度，同时处理“肥尾”的影响；Campbell R等（2004偏正态分布估计高阶矩的影响，贝叶斯方法处理收益分布的参数不确定性情况，在上述基础之上处理最优化问题。
Konno，Yamazaki(1991)用期望绝对偏差刻画风险，建立了一个资产组合选择的线性规划模型，被称为均值-绝对偏差模型。
该模型如同均值-方差模型那样也发展成均-下半绝对偏差模型；Young（1998）以资产组合收益的最小顺序统计量作为风险度量利用极大极小规则建立了一个资产组合选择的线性规划模型；Cai（2000用资产组合项资产收益中的最大期望绝对偏差来刻画风险，建立了一个资产组合选择的线性规划模型并给出了解析解。
三、资本资产定价模型及其扩展马柯维茨投资组合理论之后，Sharpe（1964)，Lintner(1965)，Mossin（1966)分别提出了各自的资本资产定价模型(CAPM)。
这些模型是在不确定条件下探讨资产定价的理论，对投资实践具有重要的指导意义。
资本资产定价模型提出之后，研究者进一步扩展了该研究。
Jensen Michael（1969)提出以CAPM中的证券市场线为基准来分析投资组合绩效的非常规收益率资本资产定价模型，但由于在非系统风险不能完全剔除的情况下，该模型对投资组合绩效的评价结果不如CAPM的评价结果，因此该模型在实际中应用不多。
Brennan（1970)提出了考虑税率对证券投资报酬影响的资本资产定价模型；Vasicek，（1971)，Black（1972)分别研究了不存在无风险借贷时的资本资产定价模型；Mayers（1972)提出了考虑存在退休金、社会保险等非市场化资产情况下的资产定价模型的建立；Merton （1973)提出了多因素的ICAPM (Intertemporal CAPM)模型，为后来的长期投资理论奠定了基础。
E.Linderberg（976、1979)研究了存在价格影响者时的资本市场均衡和投资者的组合选择问题。
结果发现所有投资者(包括价格影响者)都持有市场组合和无风险资产的某个组合,故仍可得到形式简单的CAPM,只不过此时的单位风险价格低于所有投资者都是价格接收者时的单位风险价格。
他还证明了通过兼并或合伙,个体或机构投资者可以增加他们的效用,这就是大型金融机构存在的原因之一。
Sharpe（1970)，E.Fama（1976)，J.Lintler（1970)，N.J.Gonedes（1976)等分别研究了投资者对资产将来的期望收益、收益的方差、协方差期望不一致时资本市场的均衡,他们得到了形式于标准CAPM类似的CAPM。
由于资本资产定价模型的假设条件过于严格，使其在应用中受到一定局限。
因此，对于CAPM的突破成为必然。
Stephen.A.Ross（1976)提出了套利定价理论(APT)。
APT不需要像CAPM那样作出很强的假定，从而突破性地发展了CAPM。
Black,Scholes（1973)推导出期权定价公式，即B一S模型；Merton（1973)对该定价公式发展和深化。
针对B—S模型假定股票价格满足几何--布朗运动在大多数情况下不符合实际价格变化的问题,Scholes，Ross(1976)在假定股票价格为对数泊松发布情况下推导出了纯跳空期权定价模型(Pure Jump Model)；Merton(1976)提出了扩散--跳空方程(Diffusion-Jump Model)；格利斯特和李(1984)研究了基础证券交易成本对期权价值的影响:当存在交易成本时,连续时间无套利定价会因为高昂的交易成本而无法实现；Merton(1990)运用了离散时间模型提出了交易成本与基础证券价格成比例的单阶段期权定价公式；波耶勒和沃尔斯特(1992)将Merton的方法推广到了多阶段情形。
拉马斯瓦米，桑达瑞森(1985)；Brenner；科塔顿，萨布拉曼·彦(1985)以及贝尔和托罗斯(1986)的研究指出,美式期货期权在利率为正的条件下比美式现货期权更易于执行；Lieu(1990)应用连续时间定价方法推出了期货纯期权的定价公式；陈，斯科特(1993)进一步研究指出,即使利率是随机的,期货纯期权价值也不受利率的影响；Chaudhurg，Wei(1994)研究了常规期货期权与纯期权的价值关系,指出期货纯期权的价值高于美式期货期权的价值。
Harrison，Krep（1979)发展了证券定价的轶理论(theory of martingale pricing)，该理论目前仍是金融研究的前沿课题。
四、投资组合理论的新发展（一）基于交易费用和流动性的投资组合理论如果市场是无效的和存在摩擦的，就会导致交易成本的存在，而开放式基金的流动性直接与交易成本相关。
关于市场摩擦的投资组合问题，是由Magil和Constantinides首先提出来的，之后Davis和Norman对此做了进一步研究。
Davis(1990)等人利用随机控制方法分析了在存在市场摩擦的情况下与证券流动性相关的交易成本问题，发现保持在一定风险区间内并且在接近区间的边界时作最小交易是合理的。
Shreve，Akian(1995)等人利用粘度理论研究了具有交易成本的多维资产组合问题，并利用有限差分法求解了一个三资产的期终财富最大化问题。
但是，Davis,Shreve,Akian等提出的方法忽略了固定成本所导致的较大交易成本，后来的Eastham和Hastings使用脉冲控制方法有效地解决了这一问题。
Morton和Pliska(1995)也研究了固定交易成本下的最优组合管理问题，尽管他们建立的模型中的交易成本不是真实的交易成本，但是他们的方法在解决相应的组合问题时具有一定的指导作用。
最近的研究认为证券的流动性是证券价值的决定性因素，相对于流动性证券来说，非流动性证券的定价总是存在一定的折扣。
例如Amihud和Mendelson(1991),Kamara(1994)就证实在非流动性的中期债券和流动性的国债间存在超过35个基本点的收益差距；Whitelaw(1991)等也证实过类似现象。
Brito(1977),Subrahanyam (1979),Amihud和Mendelson(1986),Duma，和Luciano(1991),Boudoukh和Whitelaw(1993),Constantinides和Mehra(1998)等关于资产组合的流动性作用的研究成果，集中在外生的交易成本和借入或卖出的限定上，而后来Longstaf(2001)的研究则是集中于交易策略和证券价值内生的非流动性作用上。