上市公司有银行融资依赖吗
上市公司融资风险内部控制问题及建议分析
上市公司融资风险内部控制问题及建议分析随着经济的发展和资本市场的不断壮大，上市公司的融资需求逐渐增加，而融资风险也越来越引起企业的重视。
在未能进行有效的融资风险管理和控制的情况下，企业可能会面临财务风险、信用风险等问题，甚至会影响到企业的经营和发展。
因此，本文将从上市公司的融资风险入手，探讨其内部控制问题及建议分析。
1.财务风险控制不足财务风险是融资中普遍存在的问题。
主要表现为财务数据的真实性、客观性和完整性得不到保障。
一些上市公司存在财务造假、资产虚增等情况，从而形成财务风险。
而上市公司内部控制不到位、缺乏有效的内部审计机制等，会导致财务数据的失实，增加融资风险。
2.信用风险管理不规范信用风险是指出借者未能按约定的时间和方式还款，导致债权人损失的风险。
一些上市公司借款后无法按时还款，或未能按照合同约定还款，从而增加了信用风险。
而上市公司未能建立完善的风险管理体系，没有进行信用风险评估，未能及时识别和管控信用风险，致使该类风险失控。
3.融资渠道单一一些上市公司过于依赖单一的融资渠道，一旦该渠道无法继续提供融资支持，就会陷入无法融资的境地，导致企业融资风险增加。
如果该公司能够分散融资风险，寻找多个融资渠道，就可以降低融资风险。
1.加强内部控制体系建设上市公司应加强内部控制体系的建设，建立完善的内部审计机制，加强对内部控制的评估和审计，确保企业运营、融资过程中财务数据的真实性和完整性。
2.建立风险管理体系上市公司应建立完善的风险管理体系，建立科学的风险管理模型，规范风险管理流程，开展市场风险、信用风险、操作风险等方面的评估与控制，对各种风险进行有效管理。
上市公司应积极拓展融资渠道，寻找多元化的融资模式，降低过度依赖单一的融资渠道所增加的风险，同时增强融资透明性，在融资过程中提醒投资者注意风险。
结论：上市公司应加强融资风险的管理和控制，在加强内部控制、建立风险管理体系以及多元化融资渠道的基础上，逐步提高企业融资的成功率，降低融资风险，保证企业的健康发展。
国有与非国有上市公司的融资结构比较以西北上市公司为例
国有与非国有上市公司的融资结构比较以西北上市公司为例一、引言近年来，随着中国经济的快速发展，上市公司的融资结构也成为了一个备受关注的话题。
国有和非国有上市公司在融资方面存在一定的差异，本文将以西北地区上市公司为例，对国有和非国有上市公司的融资结构进行比较。
二、国有上市公司的融资结构国有上市公司通常由国家控股或持有大部分股权，在融资结构上具有一定的特点。
1. 股权融资：国有上市公司在融资过程中，通常采取股权融资的方式，通过发行新股或增发股票来获取资金。
这种融资方式具有较高的灵活性和稳定性，能够为公司提供长期的资金支持。
2. 政府支持：由于国有上市公司有国家背景，政府通常会提供一定的支持和优惠政策，如贷款担保、财政补贴等，这对于其融资活动具有积极的影响。
3. 银行贷款：国有上市公司可以通过与银行建立紧密的合作关系，获取低息借款，这种融资方式能够提供大额资金，满足公司日常经营和扩张的需求。
4. 债券发行：国有上市公司通常通过发行公司债券或企业债券等债务工具进行融资，这种方式相对于股权融资来说，可以减少对股权结构的影响，但也存在着一定的偿债压力。
三、非国有上市公司的融资结构非国有上市公司指的是由私人或其他非政府机构控股或持有大部分股权的上市公司，其融资结构相对于国有上市公司有一些不同之处。
1. 股权融资：与国有上市公司相比，非国有上市公司更倾向于通过股权融资来获取资金，包括发行新股或增发股票等方式。
这种融资方式可以通过引入新的股东或扩大已有股东的资本参与，从而实现融资目的。
2. 银行贷款：非国有上市公司同样可以通过与银行建立合作关系，获取贷款支持。
银行通常会根据公司经营状况和财务指标来评估贷款风险，因此非国有上市公司需要提供更多的抵押品或担保措施。
3. 私募债：非国有上市公司为了满足短期资金需求，通常会选择私募债等债务工具进行融资。
相比于发行公开债券，私募债具有较高的灵活性和减少信息披露的特点。
4. 股权众筹：随着互联网金融的快速发展，非国有上市公司也可以通过股权众筹等新型融资方式来获取资金。
上市公司主要融资方式及比较
上市公司主要融资方式及比拟上市公司在首次发行新股后，会不断地进展融资来满足生产经营和投资活动等所需的资金，融资的方式具有多样性，如公开市场发行股票、发行债券等直接融资和其他间接融资。
公司通过掌握多样性的融资方式来规划和调整适宜的融资构造，有利于到达融资本钱最低、市场约束最小、市场价值最大的目标。
一、债权融资1、企业债、公司债及银行间市场非金融企业债务融资工具〔1〕企业债：企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券，企业债券的发行主体是股份公司，也可以是**公司，归发改委监管。
2018 年2 月8 日，国家开展改革委、财政部联合发布"关于进一步增强企业债券效劳实体经济能力严格防*地方债务风险的通知"〔发改办财金〔2018〕194 号〕，旨在进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融效劳实体经济能力，坚决打好防*化解重大风险攻坚战，严格防*地方债务风险，坚决遏制地方政府隐性债务增量。
〔2〕工程收益债〔属企业债〕：工程收益债券是指债券的本息归还资金完全或主要来源于工程建成后运营收益的企业债券。
2015 年8 月5 日，国家开展改革委制定并印发了"工程收益债券管理暂行方法"，重点鼓励根底设施和公用事业特许经营工程，以及其他有利于构造调整和改善民生的工程、提供公共产品和效劳的工程。
在目前国家稳增长的大背景及城镇化建立不断推进的情况下，工程收益债将成为支撑基建融资的新通道。
工程收益债券具有三大特征：一是在发行主体方面，以公司下属承当各类固定资产投资工程的工程公司为主；二是在募集资金投向方面，在开展初期应主要投向市政根底设施建立以及国家产业政策支持行业的工程建立；三是在偿债资金来源方面，以工程产生的现金流作为债券还本付息的第一来源，附加适当的内外部增信。
〔3〕公司债：公司债是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是由证监会监管的中长期直接融资品种。
上市公司在金融市场中的作用
上市公司在金融市场中的作用
上市公司在金融市场中扮演着重要的角色，它们对经济和金融系统有着深远的影响。
以下是上市公司在金融市场中的一些作用：
1. 融资和资本形成：上市公司通过公开发行股票或债券来筹集资金。
这为公司提供了融资的途径，使其能够进行新的投资、扩大业务规模、进行研发和创新，促进经济的资本形成。
2. 提高企业知名度：上市使公司的股票公开交易，提高了公司的知名度。
这有助于企业建立良好的声誉，吸引更多的客户、投资者和合作伙伴。
3. 股权激励：上市公司的股票可以作为激励手段，用于吸引和激励员工。
员工持有公司股票后，会更加积极地为公司的长期成功和股东价值增长而努力工作。
4. 提高公司治理水平：上市公司受到证券交易所和监管机构的监管，必须遵守一系列法规和规定，以确保透明度和公司治理水平。
这有助于提高公司的管理效率和责任感。
5. 流动性提高：上市使公司的股票能够在二级市场上自由交易，增加了投资者对这些股票的流动性。
这使得投资者更容易买卖股票，提高了市场的整体流动性。
6. 资本市场的发展：上市公司为资本市场提供了更多的投资标的，促进了资本市场的发展。
这使得投资者能够通过购买股票或债券来参与经济发展，同时也为其他企业提供了上市的榜样。
7. 提高市场效率：上市公司的信息披露和财务报告要求使市场更加透明，有助于提高市场的效率。
投资者可以更准确地评估公司的价值，从而作出更明智的投资决策。
总的来说，上市公司在金融市场中的作用不仅仅是为企业提供融资，还涉及到市场的流动性、公司治理、市场效率等方面，对整个经济体系产生着深远的影响。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
我国上市公司资本结构现状及其优化对策
我国上市公司资本结构现状及其优化对策随着经济的快速发展，我国上市公司的资本结构也在不断变化。
当前，我国上市公司资本结构的现状主要表现为以下几个方面：
1. 股权融资成为主要方式：我国上市公司资本结构中，股权融
资的比重逐渐增大，成为主要融资方式。
这主要是因为股权融资具有较高的灵活性和可持续性，同时也能够为企业带来更多的资源和资本。
2. 负债率较高：我国上市公司的负债率相对较高，这主要是因
为企业需要通过借款来满足资金需求。
但高负债率也会带来较大的财务风险和利息支出负担。
3. 股权集中度偏高：在我国上市公司中，股权集中度偏高。
少
数大股东对企业的决策和经营控制能力较强，这容易导致企业经营风险和不良竞争行为。
为了优化我国上市公司的资本结构，应采取以下对策：
1. 加强股权分散化：加大对股东的准入门槛和股东权益保护力度，鼓励中小投资者参与股权投资，从而降低股权集中度，提高企业的治理效率。
2. 引导企业多元化融资：积极推动企业通过多种方式融资，如
债券融资、小额贷款等，从而降低负债率，减少企业的财务风险。
3. 提高企业财务透明度：在提高企业财务透明度的基础上，加
强对企业的监管和风险预警，及时发现和解决企业的财务问题，保障投资者的合法权益。
4. 优化企业治理结构：完善企业的治理结构，加强内部控制，
提高企业的经营效率和盈利能力，从而提高企业的市场竞争力和价值水平。
综上所述，优化我国上市公司的资本结构需要政府、企业、投资者等各方的共同努力，才能够实现企业的可持续发展和经济效益的最大化。
我国上市公司资本结构现状及优化对策
我国上市公司资本结构现状及优化对策资本结构是指企业在运营过程中，采用不同的财务工具筹集资本的方式和比例，反映出企业自有资本与外部资本之间的关系。
资本结构会对企业的融资成本、经营效率、投资风险、赢利能力等方面产生影响。
因此，上市公司需要根据自身实际情况，优化企业的资本结构，有效提高企业的市场竞争力。
目前，我国上市公司的资本结构主要分为股权融资和债务融资两种。
其中，股权融资在中国市场中比较普遍。
在这种模式下，上市公司通过向证券市场发行股票来筹集资金。
股权投资者向公司购买公司股票，成为公司股东，通过资本收益获得回报。
但是，股权融资一般需要侵蚀公司控制权，对公司自主发展不利；而且股票发行一旦失败，也会对企业的信誉造成负面影响。
与之相比，债务融资风险相对较低，成本也较为固定，短期内可以提供丰厚的税前收益。
此外，借款人在借款期内拥有资产的所有权和使用权。
然而，债务融资所带来的利息支出会降低公司的盈利能力。
另外，债务融资所需抵押物质量也决定了公司获得的贷款数量和贷款期限。
从资本结构的优化角度来讲，企业需要在股权融资和债务融资之间寻找平衡点。
具体而言，可以采取以下两种优化对策：一、提高股权资本比例在股权融资方面，可以采取股票再融资的方式，通过向公众发行新股融资，提高公司股权资本比例。
股票再融资有助于改善现金流短缺的局面，增加公司股东的权益，提升公司市场价值和股权回报率。
此外，股东获得的股息也比债息更灵活，具有较高的流动性。
二、优化债权资本结构在债务融资方面，可以采取平衡债务融资和非债务融资比例的措施，调节债务比例，缓解财务压力。
尽可能多地采用短期负债和非银行融资工具，降低负债风险。
此外，通过其他筹资方式如特权股、战略合作等方式降低融资成本。
结论总之，股权融资和债务融资是我国上市公司两种主要的资本结构模式。
企业应当针对自身情况，在两种融资方式之间取得平衡，并有效运用各种融资技巧，提高股权资本比例与优化债权资本结构，以达到优化资本结构的目的。
上市公司年度融资报告
上市公司年度融资报告上市公司年度融资报告导言：上市公司年度融资报告是一份重要的财务文件，它反映了上市公司在一年内进行融资活动的情况。
融资作为一家公司运营过程中不可或缺的环节，直接关系到公司的生存与发展。
本文将以某上市公司为例，对其年度融资报告进行详细分析和解读。
一、公司简介：本文所述公司是一家以生产电子产品为主的上市公司。
在过去一年里，公司取得了显著的业绩增长，并且在市场上保持了较高的竞争力。
为了支持公司的发展和实现战略目标，融资活动起到了关键的推动作用。
二、融资目的和规模：本年度融资报告中，公司明确了融资的目的和规模。
其中，公司主要的融资目的是提高生产能力，加强研发创新能力，以及优化营销渠道。
在规模方面，公司计划融资总额为10亿元人民币。
三、融资方式和手段：为了实现融资目标，公司采取了多种融资方式和手段。
首先，公司通过股票发行的方式，向公众投资者募集资金。
其次，公司还与银行签订了融资协议，获取了一定规模的银行贷款。
此外，公司还利用了短期债券和中长期债券等债务工具，从机构投资者那里获得了资金支持。
融资手段的多样性有助于降低融资成本和风险，提升了公司的资金筹集能力。
四、融资效果与运用：融资报告中，公司详细分析了融资活动对公司运营的影响和效果。
首先，公司融资成功提高了其资本金规模，增强了偿债能力和抗风险能力。
其次，公司通过加大研发投入，提高了产品的创新水平和竞争力。
同时，公司还通过扩大生产规模和优化营销网络，提高了产品的销售额和市场份额。
融资的迅猛发展为公司的发展提供了有力的支撑。
五、融资风险与防范对策：融资活动也伴随着一定的风险。
融资报告中，公司列举了可能面临的融资风险，并提出了相应的防范对策。
首先，公司面临的市场风险包括股票价格波动、债券利率变动等。
为了应对这些风险，公司加强了投资者关系管理，及时回应市场关切。
其次，公司面临的经营风险包括市场需求波动、产品质量问题等。
为了降低经营风险，公司加强了质量控制和市场调研，提高了产品的市场适应性。
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上市公司有银行融资依赖吗作者：王申晨柯轶超来源：《财会通讯》2012年第24期摘要：银行融资是指企业通过银行及其他金融机构所获得的信贷资金，是企业很重要的一种融资方式。
本文实证检验了2008年我国A股上市公司银行融资、股票融资、债券融资和内部融资的选择概率。
结果表明：即使在拥有股票融资或债券融资资格的情况下，上市公司依然有着银行融资依赖。
关键词：银行融资有序probit模型一、引言银行融资是指企业以银行及其他金融机构为中介的融通资金活动。
银行融资属于间接融资，是目前我国融资活动的一种主要形式。
与股票、企业债券等直接融资方式不同，银行融资具有审批手续更简单、获取资金更迅捷的优势，而且部分中小企业在资本市场融资相对困难，银行融资就成为了企业相当倚重的融资方式。
然而，如果企业太过依赖银行融资，对资本市场（股票市场和债券市场）的发展也极为不利。
如果说未上市的企业因为不能在资本市场融资而去选择银行融资是一种无奈之举，那么上市公司是否会因为可以在资本市场上融通资金而降低银行融资的金额呢？如果答案是肯定的，只能说企业并没有真正地偏好银行融资，只是因为缺少其他融资渠道而已。
而如果答案是否定的，说明我国的企业确实存在依赖银行融资的现象。
为了解答这个问题，本文将采用有序probit模型对2008年我国A股上市公司银行融资进行实证研究。
二、文献综述（一）国外文献自从Myers和Majluf（1984）提出了融资优序理论（The Pecking order Theory）之后，关于企业融资方式的优序问题就受到了广泛关注。
融资优序理论认为，由于企业经理人与外部投资者之间的信息不对称，外部投资者往往并不了解企业的真实情况。
企业在进行融资决策为新项目融资时，发行股票会传递一种坏消息，造成企业价值的下降，所以企业在拥有内部资金的情况下，往往会先选择内部融资的方式。
即使必须要使用外部资金时，企业也往往会选择成本较低的债务融资。
于是就形成了企业融资的顺序：先是内部融资、再是债务融资、最后才是股票融资。
随后，Shyam-Sunder和Myers（1999）建立了融资优序模型，对美国157家企业1971年至1989年的融资情况进行了实证研究，结果证实了融资优序理论能够很好地解释企业的融资行为。
Fama和French （2002）以及Frank和Goyal（2003）继续采用Shyam-Sunder和Myers的融资优序模型进行了实证研究，但是结论并不相同，Fama和French 的研究支持了融资优序理论，而Frank和Goyal的研究在进一步从三个方面扩展了融资优序模型后发现，企业的融资优序行为并不存在。
（二）国内文献国内研究在2004年之前，却多数认为我国的上市公司具有股权融资偏好。
袁国良等（1999）、黄少安和张岗（2001）认为我国上市公司存在着强烈的股权融资偏好，并认为股权融资成本低是股权融资偏好的直接动因。
李翔（2002）的研究也表明，我国上市公司融资顺序是股权融资、短期债务融资、长期债务融资、内部融资。
刘星（2004）则首次采用了修正的Shyam-Sunder和Myers融资优序模型对1998年至2001年期间的我国上市公司数据进行了实证研究，结果发现：对内部融资和外部融资而言，样本公司优先选择外部融资；而对股权融资和债务融资而言，样本公司优先选择股权融资。
综上所述，我国的债券市场相对股票市场很不发达，在2004年前国内研究中，股权融资偏好可能是因为我国债券市场融资金额受到限制。
以往研究股权融资偏好的文献多是以全部股东权益作为股权融资资本，与股票市场融资是不同概念。
我国的外部融资渠道中占主导地位的是银行融资，而国内的研究又很少会关注银行融资的偏好问题，多以债务总体的变化或者以资产负债率来进行融资偏好的研究，这样可能导致产生一个问题，即我国企业可能很依赖银行融资，但是在研究过程中被忽略。
本文研究的重点就在银行融资上。
将银行融资单独作为一种融资方式进行研究的国内文献中，事实上得出了与股权融资偏好不尽相同的结论。
三、研究设计（一）样本选取和数据来源本文选择2008年截面数据。
在选择样本的过程中遵循了以下原则：因为金融业和保险业的特殊性，剔除了金融、保险业的上市公司；剔除了某些年报资料不完整或者数据异常的上市公司；新上市的公司往往资本结构还不稳定，融资形式会有异常，因此本文选择了上市时间超过四年的公司，即2004年12月31日之前上市的公司，之所以选择四年是因为本文有些数据需要用到2007年的资料，而大多数的文献认为上市时间超过三年即可，所以本文选择上市公司的标准是到2007年上市时间已经超过三年；因为ST、*ST公司往往财务数据会有异常，故剔除了ST、*ST公司；为了更好地反映上市公司是否会有银行融资依赖，本文选择了具有配股、增发或是发行公司债券资格的那些公司，因为这些公司可以进行股票融资或是债券融资，在这种情况研究其银行融资情况才更有说服力。
为了便于研究，本文通过几个比较核心的指标来衡量上市公司是否具有配股和发债资格，忽视了其他一些不是很重要的因素。
连续三年盈利（配股对盈利能力的要求）和净资产超过3000万、累计债券额不超过净资产的40%（发行债券条件），只有符合上述条件的上市公司才得以被选中进入样本。
最终符合条件的样本公司数为721家。
本文的样本公司数据来源于锐思（RESSET）金融研究数据库，配股和增发数据来源于《中国证券期货统计年鉴2009》。
（二）模型建立 Myers和Majluf（1999）提出了融资优序模型来验证企业的融资顺序，其后的很多研究者们也都采用该模型进行了研究。
但是Chirinko和Singha（2000）对该模型提出了质疑，认为融资优序模型设定股票融资是企业外部融资的最后手段是不可理的，即便该假设是合理的，融资优序模型也不能识别该假设是否被违背。
至于采用多元回归模型研究来融资偏好问题，屈耀辉、傅元略（2007）认为，结论多半是推断性的，并不严谨。
于是屈耀辉、傅元略采用了有序probit模型来研究上市公司的融资顺序。
有序probit模型的因变量是多元属性变量，可以计算出各属性发生概率的大小，因此可以更好地看出排列顺序。
本文借鉴屈文的方法，采用有序probit模型来研究我国上市公司是否依赖银行融资。
有序probit模型需要对因变量有一个归类原则。
本文根据研究的目的，对屈文的归类原则进行了改进。
遵循这样一个原则，即上市公司在有其他融资方式可选的情况下，某一种融资方式的融资额如果大于其他融资方式的融资额，则说明该公司有该种融资偏好或是融资依赖。
为了实现本文的研究目的，把企业融资方式分为以下四种：内部融资、银行融资、股票融资（配股和增发）、债券融资。
具体归类原则如表（1）。
建立的有序probit模型为：Y*ij=■?茁nXin+ui其中Y*ij表示公司i融资方式的归类，j=1，2，3，4；Xin表示融资方式选择的影响因素；ui是随机误差项（三）变量定义根据以前的研究成果，对融资优序有显著影响的因素主要：一是企业规模（SIZE）。
Fama和French（2005）认为小规模的企业更能遵循融资优序理论。
而Frank和Goyal（2003）则认为，小规模的企业往往并不遵循融资优序理论。
本文采用2008年末上市公司总资产的自然对数表示企业规模。
二是盈利能力（Profitability）。
Fama和French（2002）的研究显示，盈利能力强的公司融资行为服从融资优序理论。
本文采用2007年上市公司的ROE来表示盈利能力。
三是成长性（Growth）。
Leary和Robert（2005）的研究发现，成长性好的公司对外部融资及股权融资都有显著的正向影响。
本文采用2008年上市公司总资产增长率来表示成长性。
第四，资金缺口（DEF）。
Shyam-Sunder和Myers（1999）提出的融资优序模型中，资金缺口DEF公式如下：DEF=资本支出+营运资本的增加+现金股利支付-息税后净经营现金流。
刘星（2004）借鉴了该种计算方法。
本文也将采用这种计算方法来计算2008年上市公司的DEF。
其中：资本支出=购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金-处置固定资产、无形资产和其它长期资产所收到的现金；营运资本增加=本期期末营运资本-上期期末营运资本；现金股利支付采用“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”来计算。
另在进入模型时本文参照屈耀辉、傅元略（2007）的做法，用一个哑变量来代替DEF数值。
如果DEF ＞0，说明有资金缺口，赋值DEF=1；如果DEF＜0，说明资金有富余，赋值DEF=0。
四、实证检验（一）描述性统计与我国企业不同，美国企业因为有着更好的内部资金积累以及发达的债券市场，内部融资额和债券融资额都要大于银行融资额。
而日本、德国与美国的情况不同，日德是银行融资为主的模式，银行融资的比例在企业融资的各种方式中相应要大一些。
表（2）可以明显的表明这一现象。
可以看出，美国企业的内部融资高达75%，而相应的银行融资仅为12%，这基本上在数量上印证了Myers和Majluf的融资优序理论关于内部融资优先于外部融资的论断。
德国企业融资模式介于美国和日本之间，内部融资依然占据了很大的比重，达62%，而银行融资比例相比美国有所增加，达23%，也体现了跟美国融资模式的不同。
日本是最典型的银行融资为主的模式，银行融资比例高达59%。
我国国内的资本市场并不像美国那么发达，尤其是债券市场相对股票市场更是近几年才刚刚有所发展。
再加上我国企业很多都有着国有控制的特点，并且我国银行系统以国有银行为主的体系，这样的特点是否会使得我国企业相对美国企业更依赖银行融资呢？从表（3）可以看到，除了2007年，其他各年份国内企业的银行融资额相比较股票市场筹资额基本维持在十几倍的比例，说明国内企业对银行融资依赖性很强。
上市公司是否也有银行融资依赖呢？李延喜等（2007）在对我国上市公司1998年至2004年融资结构进行研究的过程中发现，从2001年开始，上市公司融资结构开始出现了变化，银行融资的比例开始增大。
如表（4）所示。
可以看出，2001年之后，上市公司股权融资偏好正在得到改善，而对银行融资的依赖得以加强。
因此，从统计结果看，可以得出结论：我国企业存在着一定程度的银行融资依赖。
（二）回归分析本文进行了有序probit回归，回归结果如表（5）所示。
对有序probit模型来说，如果回归系数为正，说明该解释变量越大，被解释变量选择后面融资方式的概率越大，而如果回归系数为负，说明该解释变量越大，被解释变量选择前面融资方式的概率越大。
从表（5）的回归结果来看，企业规模、成长性、资金缺口对上市公司融资方式的选择有很显著的解释作用，均在0.01的显著性水平上显著。