基于私募股权投资的“国进民进”经济增长新模式探讨

基于私募股权投资的“国进民进”经济增长新模式探讨
内容摘要：“国进民退”是当前我国经济发展中遇到的一个问题。

这很大程度上是由于民营经济发展困难重重，而发展私募股权投资，能够促进民营经济的发展。

本文首先对私募股权投资作了概述，进而梳理了我国私募股权投资的发展历程，并对其存在的问题进行剖析，最后针对这些问题提出发展私募股权投资、形成“国进民进”经济增长模式的一些建议。

关键词：私募股权投资经济增长国进民进
私募股权投资概述
私募股权是相对于公开上市募集的资本而言的，它也是一种投资和融资的表现形式，类似于债券、股票等有价证券，但其具有自身的特点。

私募股权投资，一般是指投资于非上市公司股权，将来通过上市、并购或是管理层回购等方式，出售所持的股权以达到获利目的的一种投资方式，包括风险投资、杠杆收购以及成长基金等多种投资形式。

其主要形式是通过私募股权投资基金进行运作。

私募股权基金的运作主要涉及投资主体（投资者）、中介机构（私募股权基金）与投资对象（风险企业）三个主要组成部分，三者相互配合、相互作用，在私募股权基金中发挥着应有的功能。

私募股权投资具有一些自身的特点，主要表现在以下几个方面：
第一，私募股权投资是一种权益性的投资。

相对于股票、债券等投资方式，私募股权投资是一种较为长期的投资，是一种权益性的投资，投资期限一般不少于五或六年，短期的流动性较差。

私募股权投资看重的是企业的发展前景，注重的是通过企业发展壮大获得未来的投资收益。

因而被选中的投资企业一般是成长性好、发展潜力大的优质企业。

第二，私募股权投资是一种私募性的投资。

私募股权投资的“私募性”主要表现在两个方面：一是其募集资金的“私募性”，二是其投资方式也主要是以“私募”的形式为主。

在资金的募集上，它主要是通过非公开的形式向符合条件的企业、社会单位以及个人募集资金，而不是公开的向社会大众募集；在投资方式上，也不是通过公开的市场寻找投资对象，更多是通过社会关系联系和寻找需要投资的目标企业。

第三，对私募股权的投资方资格有严格的要求。

私募股权投资在募集资金的对象方面对于投资方具有严格的限定，并不是谁有钱就可以投资，它需要对投资方的条件进行严格的考察和检验，这其中包括投资方的资金实力、抗风险能力等。

而且私募股权投资募集资金的对象也是相对比较固定的，一般来说，其主要投资者包括个人、保险机构、养老基金、退休基金等。

第四，私募股权投资要求高额的投资回报。

私募股权投资运作的基本方式是，先买入企业的股权，经过几年的运营和重组，等到企业的价值得到提升，然后再通过将企业出售的形式来获利。

这样相对于公开市场的一些投资工具，其投资周期就会比较长，而且通过这种非上市的投资方式，企业股权的流动性相对来说就比较差，因而投资者一般要求私募股权投资的回报相对较高。

第五，私募股权投资风险性较高。

投资者为了确保较高的投资收益，一般会选择管理水平高、信用好的私募股权投资基金，但是基于信息的不对称，投资者很难判断私募股权投资基金自身真正的管理水平和运转能力。

另外，私募股权投资基金对于被投资企业的考察主要是基于主观的判断，这其中也包含高度的信息不对称，很多企业的内部信息在投资之前是不容易了解的，而且并不是每个企业都能投资成功并且顺利上市，从而获得股利收益。

因而，私募股权投资的风险性较高。

我国私募股权投资发展概况
1992-1997年出现第一股投资浪潮，大量海外投资资金涌入中国。

例如，当时航空部等很多部委的下属企业急需资金，因此很多国外的投资基金就与中国的各部委展开合作，北方工业和嘉陵就是这样。

1992年，美国太平洋风险投资公司成立，这是由美国国际数据集团投资的第一家外资风险投资公司。

但是后来由于体制的障碍，一方面外资很难找到满意的投资项目，另一方面，由于海外上市等机会较少，国内资本流通不顺畅，投资退出较难。

因此这些基金在中国的投资困难重重，大多在1997年前撤出中国，投资基金的第一股投资浪潮以失败而告终。

1999-2003年出现第二股投资浪潮，大量投资投向互联网行业。

随着互联网行业的兴起，中国大批留学生选择回国创业，如百度的李彦宏、搜狐的张朝阳，但是资金比较缺乏，国外的一些投资基金看到了当时中国互联网企业的发展潜力，把大量资金投到了互联网行业。

同时，受硅谷模式的影响，各地政府部门也开始成立地方性的创业投资公司以扶持本地项目（以深创投为代表）。

1999年，国际金融公司入股上海银行，被公认为初步具备了私募股权投资的特点。

但是，当时由于股票市场上中小企业板还没有建立，投资基金的推出渠道还是不够通畅，很多投资项目也是因为无法收回投资而失败。

2004年至今出现第三股投资浪潮，私募股权投资基金得到迅速发展。

2004年6月新桥资本并购深圳发展银行，引入了严格的风险管理体制，大大提高了其产品创新和设计的能力，被认为是第一起典型的私募股权投资案例。

继而出现很多私募股权投资基金的成功案例，例如美国华平投资集团收购哈药集团股份，凯雷投资集团对太平洋人寿的投资，鼎晖投资鹰派陶瓷、南孚电池等。

特别是2006年以后，私募股权投资活动变得非常活跃，总投资额达到了21.81亿美元，仅2007年的第一个季度，就有17支投资于中国内地的亚洲私募股权基金完成募集，资金额达到了75.94亿美元，同比增长329.5%。

2010年前三个季度，在中国市场上募集的金额就已经达到了284亿美元，新成立的基金就有144支。

可见我国现
今私募股权基金发展的态势非常迅猛，在我国经济发展中发挥的作用越来越大。

我国私募股权投资发展存在的问题
（一）法律法规建设不健全
相对于我国现今私募股权投资的迅猛发展，与之相配套的法律体系的建设则相对落后。

在我国现行的法律法规中，只有《公司法》、《证券法》、《企业法》等法律对我国私募基金的发展做出了相关的规定，特别是2007年6月1日开始施行的《中华人民共和国企业法》在一定程度上为我国私募股权投资扫除了一些障碍。

但是我国私募股权投资还需要一部完整的法律为其健康运行保驾护航。

特别是在当前的形势下，很多私募股权投资方面的问题缺乏法律的解释和法律支持，产生不好的影响。

同时由于没有一部标杆式的法案作为规范，现行的法律法规中可能存在的相互不一致、甚至冲突的问题都得不到很好的解决，例如《公司法》规定“公司可以向其他企业投资，但是，除法律另有规定外，不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人。

”但是《合伙企业法》的规定中就已经允许法人或其他组织作为合伙人，那么《合伙企业法》是否属于《公司法》条款中的“除法律另有规定”的范畴，这种问题就值得商榷。

还有，私募股权投资的监管不够规范，仍然存在“政出多门”、管理混乱的问题，这也和法律体系不够健全密切相关。

（二）退出机制不够畅通
至今为止，我国私募股权投资发展总共经历了三波发展潮流，造成前两波私募股权投资失败的主要原因是我国资本市场发展不健全，股权投资退出障碍重重，不能很好的获得投资价值。

虽然近几年来，随着国家对于企业海外上市的限制逐渐放宽，再加上股票市场上中小企业创业板的上市，股权投资的退出平台得到明显改善。

但是相对于欧美发达国家的资本市场，我国仍旧缺乏多层级的资本市场以供私募股权投资退出获利，很多在欧美资本市场发展比较成熟的资本运作形式，例如产权交易、柜台交易、并购市场、资产证券化等，在我国发展明显不足。

目前帮助企业上市从而使得股权转化为股利，仍然是私募股权基金的主要退出方式，但是我国股票市场的上市门槛太高，我国A股市场长期以来主要是为国有企业等大型企业服务，对于中小企业的关注较少，限制太多，一般的中小企业上市会非常困难。

因而，私募股权投资在我国现行的资本市场上还是存在退出机制不够健全、股权转化股利困难重重的情况，这对于我国私募股权投资的发展不利。