案例1-2 绍兴百大高级管理人员持股案例 (2)

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❖ 样，如果高级管理人员对公司的发展都没有信心， 都不愿持有公司的股票，那么又如何让投资者放 心地投资该公司呢? 应该说，在如何把高级管理人员的利益与其 所管理的公司的利益紧密结合起来，增强高级管 理人员的责任心方面，绍兴百大的这种强制持股 的做法显然有一定的积极意义。君安证券的王维 纲说，让上市公司的高级管理人员自己的切身利 益与公司的股票价格(最终归结到公司业绩的提升 上)紧密联系起来，国际上通行的做法是采用股票 期权的形式，来鼓励高级管理人员提高上市公司 的业绩，提高对股东的回报，由于国情不同，国 内的企业特别是国有企业目前还做不到这一点， 但这是改革的趋势，因而上市公司高级管理人员 能主动购入公司的流通股，是比较好的现象，是 一种进步。王维纲认为，这种做法，
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❖ 弊端： ❖ 这种做法的目的是要更有效地激励和约束高级管
理人员，但也存在一些问题。二级市场收购价格 一般比较高，高级管理人员持股成本较高。且因 为管理人员所持股份不能流动，造成高级人员冻 结大量资金，这对于管理人员来说，也有失公平。 ❖ 此外，由于公司高级管理人员手中持有公司大量 的股票，他们资产的多少很大程度上就取决于股 票的价格。这样一来，他们就有可能尽力提升公 司股票价值，然后大量套现，欺骗投资者，损及 投资者的利益！
❖ 现在让管理人员持股，就是为了增强高级管理人员对公司 发展的使命感和责任感，让他们的切身利益与公司的业绩 挂钩，如此，公司做好了，他们的资产也会增值，公司做 不好，也就直接影响他们的切身利益。这样一来就把公司 的财务管理目标转变到股东财富最大化上来了，管理者们 会为了自身的利益而奋发图强，迸发无穷的活力。
❖ 按照现代企业制度的精神，从对企业的发展以及 增强高级管理人员的责任心方面来说，高级管理 人员持股比不持股更有动力。如果高级管理人员 对公司的发展都没有信心，都不愿意持有公司的 股票，那么又如何让投资者对本公司股票感兴趣 呢？
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❖ 应该说，在如何把高级管理人员的利益与 其所管理的公司利益紧密结合起来，增强 高级管理人员的责任心方面，绍兴百大的 这种强制持股的做法显然有一定的积极意 义。让上市公司的高级管理人员把自己的 利益与公司利益紧密联系起来，国际上通 行的做法是采用股票期权形式，由于国情 的不同，国内企业特别是国有企业目前还 做不到这一点，但这是改革的趋势，因而 上市公司高级管理人员能主动购入公司的 流通股，是较好现象，是一种进步。
资料显示，绍兴百大自1994年3月上市以来已 经两度易主，股权几经变更。1998年11月，该公 司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受 让原第一大股东的股权，从而成为绍兴百大的现 任第一大股东，嘉源公司承诺所持股份在3年之内 不转让 。
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❖ 由于种种历史原因，上市公司中“零股董事” 的现象比较普遍，而高级管理人员主动从二级市 场上购入本公司的股份却并不多见，而且绍兴百 大高级管理人员所购股份都不在少数，最少都得 花费20多万元。据绍兴百大总经理王学超介绍， 此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的 一种强制行为。1998年底嘉源公司入主绍兴百大 之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良 资产基本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优 良资产，在此基础上，1999年6月3日，公司董事 会提出，公司的总经理、副总经理、财会负责人 和董事会秘书等在6个月之内，必须持有一定数量 的公司发行在外的社会公众股，并且如果在规定 的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求， 公司董事会将解除对其的聘任。王学超说，董事 会这样做的目的
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❖ 是为了增强高级管理人员对公司发展的使命感和 责任感，让他们也来投资自己所管理的公司，公 司做好了，他们的资产就会增值，公司做得不好， 也就直接影响到他们的切身利益，把他们个人的 利益与公司的利益紧密结合起来，有利于企业的 董事、高级管理人员持股是投资者谈得不愿 再谈的老话题了，尽管业内人士多次就此事展开 讨论，但是因为种种客观原因，这一问题一直没 有得到很好的解决。目前上市公司中“零股董 事”、“零股高级管理人员”的现象还较为普遍。 虽然有关部门并没有规定上市公司的高级管理人 员必须持有公司的股票，但是按现代企业制度的 精神，从对企业的发展以及增强高级管理人员的 责任心等方面来说，高级管理人员持股比不持股 更有动力。正如绍兴百大总经理王学超所说的那
我认为这种做法有利也有弊，但总的来说还 是利大于弊的，对企业的发展是有好处的。
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❖ 有利的方面：
❖ 绍兴百大这样做的目的是为了增强高级管理人员 对公司发展的使命感和责任感，让他们也来投资 自己所管理的公司，公司做好了，他们的资产也 会增值，公司做不好，也就直接影响到他们的切 身利益，把他们个人的利益与公司的利益紧密结 合起来，有利于企业的快速健康发展。
绍兴百大高级管理人员持股案例
1999年6月，绍兴百大发布公告称，公司的高 级管理人员已于近日陆续从二级市场上购入该公 司的社会公众股，平均每股购入价格为1040元左 右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经 理王学超，持股数量达28600 股，而购入股份最 少的高级管理人员也有19000股。按照有关规定， 上述人员只有在离职6个月后，才可将所购入的股
❖ 因此公司高级管理人员持股对公司管理目标的影响是深远 而巨大的。
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❖ 2 你如何评价绍兴百大的高级管理人员持股? ❖ 答： 绍兴百大为了将经营者的利益和公司的利益
紧密结合起来，建立有效的激励和约束机制，公 司董事会要求公司高级管理人员必须储有一定数 量的公司社会公众股。为此，公司高级管理人员 99年8月陆续购入社会公众股。按照有关规定，上 述人员只有在离职6个月后才可将持有公司社会公 众股抛出。
❖ 财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要 达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财 务管理目标的作用可以概括为四个方面：（1）导向作用。 （2）激励作用。（3）凝聚作用。（4）考核作用。
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❖ 因而，公司财务管理的目标对一家公司的发展具有深远的 影响。
❖ 公司原来的财务管理目标是追求企业利润的最大化，企业 利润的多与少和管理人员的利益可以说是毫不相关，企业 赚再多的钱，管理人员还是拿那么点固定工资，因此这样 势必会给管理人员造成极大的心理不平衡，丧失对工作的 热情，抱着得过且过的思想来经营企业。试问，管理者都 是这样的心态了，企业还能发展的好吗？
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❖ 可以使上市公司的高级管理人员在作出决策 时更加注重公司的利益而不是大股东的利益， 对高级管理人员努力提高公司的业绩也能产
【思考题】 1 你认为公司高级管理人员持股对公司财 务管理目标有何影响? 2 你如何评价绍兴百大的高级管理人员持股对公司财 务管理目标有何影响?
❖ 答：我认为绍兴高级管理人员持股使公司财务管理的目标 发生了本质的变化。
❖ 众所周知：财务管理目标是一切财务活动的出发点和归 宿．是评价企业理财活动是否合理的基本标准．
❖ 随着市场经济体制的逐步完善,财务管理理论在不断地丰富 和发展。其中财务管理的目标,也在不断推陈出新。到目前 为止,先后出现了4种比较具有代表性的观点,分别是:利润最 大化原则、股东财富最大化原则、企业价值最大化原则和 企业资本可持续有效增值原则。
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