5-投资项目现金流量解析
财务管理学投资项目的现金流量分析
财务管理学投资项目的现金流量分析引言现金流量分析是企业财务管理中不可或缺的一部分，尤其在投资项目中，对现金流量的分析和预测可以为企业的决策提供重要依据。
本文将介绍财务管理学中投资项目的现金流量分析的基本概念、方法和步骤，以及如何利用现金流量分析来评估和管理投资项目。
一、现金流量分析的基本概念现金流量是指企业在一定时间内收到和支付的现金，包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三个方面。
现金流量分析是通过对这三个方面的现金流量进行系统的收集、整理和分析，以评估企业的现金流量状况和预测未来的现金流量。
二、现金流量分析的方法和步骤1.收集现金流量数据：首先，需要收集企业在过去一段时间内的现金流量数据，包括经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量信息。
2.整理和归类现金流量数据：将收集到的现金流量数据按照经营活动、投资活动和筹资活动进行归类和整理，清晰地反映企业的现金流量状况。
3.分析现金流量数据：根据整理好的现金流量数据，可以利用各种财务分析工具和方法进行分析，比如现金流量比率分析、现金流量趋势分析等。
4.制定决策和预测未来的现金流量：基于对现金流量数据的分析，可以制定相应的决策，并预测未来的现金流量状况，为企业的经营和投资决策提供参考。
三、现金流量分析在投资项目中的应用现金流量分析在投资项目中具有重要的应用价值，主要体现在以下几个方面：1.评估投资项目的可行性：通过对投资项目的现金流量进行分析，可以评估项目是否具有足够的现金流量来支持项目的运营和回报投资。
2.风险管理：现金流量分析可以帮助企业评估投资项目的风险，比如项目是否存在现金流量峰谷不平衡、现金流量不稳定等风险。
3.决策支持：现金流量分析为企业的决策提供重要依据，比如在选择投资项目时，可以根据现金流量的分析结果进行决策。
4.盈利能力评估：现金流量分析可以帮助企业评估项目的盈利能力，通过对项目的现金流量进行分析，可以估计项目的净现值、内部收益率等指标。
第5章投资项目的现金流量分析
第5章投资项目的现金流量分析
投资项目的现金流量分析是投资者在决策中使用的一种常用工具，用于衡量投资的风险和收益，以及可能对未来现金流量的影响。
现金流量分析从累积到投资者统计和财务分析的各个方面进行评估，以及从投资建议到最终投资结果的评估。
现金流量分析的最重要的特点是衡量投资的风险和收益。
在衡量风险和收益时，投资者必须考虑现金流量的净购买现金流量，这是投资者在投资项目中收到的现金，以及投资项目中所耗费的现金，可以通过对投资的现金流量收益进行分析，考虑将投资以一定的收益回报率收回的时间，该回报率可以以简单的形式表示为投资回报率。
例如，如果一个投资者购买了一个投资项目，期望在投资期间获得9％的收益，那么可以把投资回报率定义为9％。
此外，现金流量分析还要考虑投资项目的内在价值，它主要是为了避免过度投资，以及投资者在投资项目中所承担的风险。
内在价值是项目质量的反映，可以从项目的未来现金流量中估算出来。
它可以在不同的时间段内发挥不同的作用，以识别出投资的最佳组合和最佳投资组合。
第七章投资项目的现金流量分析
第七章投资项目的现金流量分析1.引言在进行投资决策时，现金流量分析是一个重要的工具。
在评估一个投资项目的可行性时，要考虑项目所带来的现金流入和流出，并对未来的现金流量进行合理的预测。
本章将介绍现金流量分析的基本概念和方法，并介绍如何通过现金流量分析来评估投资项目的可行性。
2.现金流量的概念现金流量是指投资项目在一定时间内所产生的现金流入和流出。
现金流入包括项目的收入、销售收入、利息收入等，而现金流出则包括项目的成本、利息支出、税费等。
现金流量是一个反映投资项目收益能力和可持续性的重要指标。
3.现金流量分析的方法现金流量分析可以采用多种方法，包括净现金流量法、贴现现值法等。
其中，净现金流量法是最常用的方法之一、净现金流量是指投资项目在一定时间内现金流入和流出的差额，即现金流入减去现金流出。
通过计算项目的净现金流量，可以评估项目的盈利能力和投资回报率。
4.现金流量预测现金流量预测是进行现金流量分析的前提。
通过对项目的市场需求、销售收入、成本支出等因素进行分析和预测，可以得出项目未来的现金流量。
在进行预测时，需要考虑市场环境的变化、竞争情况以及其他外部因素的影响。
5.现金流量分析的应用现金流量分析可以用于评估投资项目的可行性。
通过计算项目的净现金流量和投资回收期等指标，可以判断投资项目是否值得投资以及何时能够回收投资成本。
同时，现金流量分析还可以用于项目的融资决策，帮助企业选择合适的融资方式和融资金额。
6.现金流量分析的局限性现金流量分析虽然是一种重要的投资决策工具，但也存在一些局限性。
首先，现金流量分析是基于假设和预测的，可能存在预测误差。
其次，现金流量分析忽略了项目的风险因素和市场风险，无法完全反映项目的风险状况。
此外，现金流量分析还可能忽略项目的非财务效益，无法全面评估项目的综合效益。
7.结论现金流量分析是一个重要的投资决策工具，可以用于评估投资项目的可行性和风险。
通过对项目的现金流入和流出进行预测和分析，可以判断项目的盈利能力和投资回报率。
什么是投资项目的现金流量
什么是投资项目的现金流量投资项目的现金流量是指项目在经营活动过程中产生的现金流入和流出的总和。
在投资决策中，现金流量是一个重要的考量因素，它直接影响着项目的盈亏状况、回收期以及投资者的回报。
因此，了解和分析投资项目的现金流量情况对于投资决策的正确性至关重要。
现金流量的构成现金流量由两部分组成：现金流入和现金流出。
•现金流入：项目经营活动中的现金收入，如销售收入、投资回报、借款等。
•现金流出：项目经营活动中的现金支出，如原材料采购、工资支付、设备购置等。
这些现金流入和现金流出构成了项目的现金流量，通过对这些现金流量的分析，可以了解项目的经济效益和盈利能力。
现金流量的重要性现金流量是衡量项目可持续性和健康运营状况的重要指标。
它反映了项目对外部环境变化的应对能力，以及项目运营中的资金供应和回报情况。
了解现金流量的变动情况可以帮助投资者做出科学决策，合理安排资金，提高投资收益。
现金流量分析现金流量分析是对项目进行全面评估的一项重要指标。
通过对项目的现金流入和现金流出进行分析，可以得出以下几个关键指标：•净现金流量：即现金流入减去现金流出，是衡量项目盈利能力的重要指标。
正的净现金流量意味着项目收入大于支出，负的净现金流量则表示项目处于亏损状态。
•现金流量的时间分布：了解现金流量的时间分布可以帮助投资者评估项目的回报周期和资金需求。
如果现金流量前期较高，后期逐渐减少，可能存在项目早期投入资金较大，后期逐渐回收的情况。
反之，如果现金流量前期较小，后期逐渐增加，可能存在先投资后回报的情况。
•现金流量的稳定性：现金流量的稳定性反映了项目的风险程度。
稳定的现金流量意味着项目经营状况相对平稳，风险较低。
相反，如果现金流量波动较大，投资者需要考虑项目的风险和不确定性。
现金流量分析的应用现金流量分析在投资决策中具有广泛的应用。
投资者可以通过现金流量分析来判断项目的投资价值、回收期和风险程度，从而做出明智的投资决策。
此外，现金流量分析还可以用于预测项目的未来现金流量，为项目的资金安排和经营决策提供参考。
投资项目现金流量
2016/2/7
5
• 初始现金流量主要项目： • （一）购建长期资产支出 • 购建长期资产，比如购买土地使用权、建 造厂房、购买机器设备、购买专利技术等， 都会发生现金流出。 • （二）投资项目报建支出 • 项目投资之前，通常都要向政府有关部门 申报建设项目，在报建待批的过程中一般 会发生相关支出。
2016/2/7 21
• （07年会计中级职称考试题——单选题） • 已知某完整工业投资项目预计投产第一年 的流动资产需用数100万元，流动负债可用 数为40万元；投产第二年的流动资产需用 数为190万元，流动负债可用数为100万元。 则投产第二年新增的流动资金额应为 （ ）万元。 • A.150 B.90 C.60 D.30
2016/2/7
12
Example
• 例1： • 某项目寿命期终了时的长期资产账面 价值为100000元，所得税率为25%。 • 试分别确定出售所得价款净收入为 100000元、90000元、110000元时的终 结现金净流量。
2016/2/7
13
• 分析：
• （1）当出售所得价款净收入为100000元时，由于 账面价值也是100000元，故不需缴纳所得税，终 结现金净流量等于100000元。 • （2）当出售所得价款净收入为90000元时，由于 账面价值是100000元，故不需缴纳所得税，终结 现金净流量等于90000元。 • （3）当出售所得价款净收入为110000元时，由于 账面价值是100000元，故需缴纳所得税为2500元 【（110000-100000）×25%】，终结现金净流量 为107500元（110000-2500）。
2016/2/7 31
• 表3-1
甲公司新型冰箱项目初始现金流量估算表
CPA 注册会计师 财务成本管理 考点解析 第5讲_现金流量估计、折现率、敏感分析、债券评估、普通股评估
建设期的现金流量长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额））购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。
原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。
如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。
设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）×25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为80万元，所得税税率25%。
设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）×25%=-5（万元）营业期现金流量（考虑所得税）1.营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3.营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入×（1-税率）-付现营业费用×（1-税率）+折旧×税率注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。
终结期现金流量1.回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2.收回垫支的营运资本3.固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税。
【总结】对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。
1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型①平息债券。
平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。
该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。
项目投资的现金流量及其估算
！
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1.3 净现金流量的计算与确定
1．确定现金流量的假定 （1）财务可行性分析假设。 （2）全投资假设。 （3）建设期投入全部资金假设。 （4）经营期与折旧年限一致假设。 （5）时点指标假设 （6）确定性假设。
！
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2．净现金流量的计算与确定
• 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期由每年 现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。
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2．现金流出量（CO）
现金流出量（简称现金流出）是指投资项目实施 后在项目计算期内引起的企业现金支出的增加额.
主要包括以下内容： （1）建设投资。。 （2）垫支的流动资金。 （3）经营成本。 （4）营业税金及附加。 （5）维持运营成本。 （6）调整所得税。
！
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3．现金净流量（NCF）
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金 流入量和现金流出量的差额。由于投资项目的 计算期超过1年，且资金在不同时间具有不同 的价值，因此计算现金净流量以年为单位。
额－维持营运投资
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财务管理
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(1)单纯固定资产投资项目
若单纯的固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投 入，则建设期净现金流量可按下列简化公式计算： 建设期NCF=-该年发生的固定资产投资额 生产经营期内所得税前NCF=营业收入-经营成本+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）+回收额 =息税前利润+折旧+回收额 生产经营期内所得税后NCF=营业收入-经营成本-所得税+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）-所得税+回收额 =息税前利润+折旧-所得税+回收额
财管第五章投资项目的现金流量分析
（二）从其内容上看现金流量的构成
从其内容上看，现金流量包括现金流入量、现金流出 量和净现金流量。 1、现金流入量 现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额， 通常包括： （1）项目投产后每年可增加的营业收入； （2）项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收入； （3）项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上的 营运资金(后面两项统称为回收额)； （4）其它现金流入量。
第二节 投资项目现金流量的 构成、估算与确定
这里所讲的投资项目主要是指对固定资产的投资，当 然有时也包括对其他资产的投资。投资项目主要可分 为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善 生产能力为目的的更新改造项目两大类。估计投资项 目的预期现金流量是投资决策的首要环节。 一、现金流量的构成 二、现金流量的估算 三、净现金流量的确定 四、现金流量分析的案例
（二）确定现金流量的假设
1、 投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯 固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资 项目三种类型，这些项目又可进一步分为不考虑所得税 因素和考虑所得税因素的项目。 2、 财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业 投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了 进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可 行性和技术可行性。 3、 建设期投入全部资金假设。不论项目的原始投 资额是一次投入还是分次投入，初个别情况外，假设它 们都是在建设期内投入的。
2、营业现金流量。
营业现金流量是指项目投入运行后，在 整个经营寿命期间内因生产经营活动而产 生的现金流量。这些现金流量通常是按照 会计年度计算的，由以下几个部分组成： （1）产品或服务销售所得到的现金流量 入。 （2）各项营业现金支出。 （3）税金支出。
3、终结现金流量。
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财务管理 第五章
张元智 iyuanzhi@ 更新：2012-5-16
序，投资决策分析概述
投资决策问题举例
寻找盈利项目的战略意义
寻找好的盈利项目的困难
投资决策还是经营决策？
支出能否在本期得到补偿？ 不确定程度及对待风险的态度
是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本
利润与现金流量
收入 • 现金流 入
成本 • 现金流 出
利润 • 现金净 流量
现金流量与利润
利润：一个短期的盈亏指标。 仅有盈利不能反映投资的效果
折旧——计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现 金流动。
相关现金流量，增量现金流量
相关与不相关 相关现金流量：与一个项目是否接受有关
是接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的 改变量。
加速折旧的意义
等额资金，前期收回比后期收回的价值高。 意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无 息贷款。
所得税率的影响
经营ΔNCF＝ΔD·t% 所得税率越高，加速折旧的积极意义越明显。
资产损失与过量折旧问题
情况1：账面价值高，实际出售价值低——资产损 失，可抵扣应税收入 情况2：账面价值低，实际出售价值高——超额部 分应计税 如常见的：预计无残值，实际有残值收入
讨论问题：
机会成本是否要计算在内？
沉没成本是否要考虑？
相互侵蚀与连带的影响是否计入？
讨论：
经营ΔNCF＝(ΔS－ΔOC)·(1－t%) + ΔD·t%
销售收入增加$10000→ ΔNCF=？
营运成本增加$10000 → ΔNCF=?
折旧税盾
ΔNCF＝(ΔS－ΔOC) ·(1－t%) + ΔD · t%
关注现金流量还是关注利润？
几个概念的区别：
经营性支出←→资本性支出
利润←→现金流量
经营现金流量←→投资现金流量
收益－成本分析的基本思路
经营决策：考察一年之内
营业收入－营业成本＝营业利润 投资决策：整个项目寿命期，现金流量折现
投资收益现值－投资额＝净现值
投资者为什么关注现金流量？
资本的本性，投资的目的。 资本循环过程：
如果折旧额增加，ΔD =+$10000 → ΔNCF=? 折旧产生税盾： ΔNCF = ΔD ·t%
折旧方法：
直线折旧 加速折旧
双倍余额递 减法
减速折旧
（极少用）
偿债基金法
年限总和法
美国加速成 本回收制度
折旧计提方法
资 产 账 面 价 值
加速折旧 减速折旧
直线折旧
使用时间
加速折旧的意义
在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧 多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税 多，经营NCF小。 加速折旧缩短了投资者收回投资的时间，降低了投 资风险。
NCF＝(S–OC)(1– t%) + D· t% 经营ΔNCF＝(ΔS – ΔOC)· (1 – t%) + ΔD·t%
写成增量形式：
3.项目终结点的现金净流量
终结点NCF
= 当年经营NCF + 残值收入 + 回收的营运资本
讨论问题：
筹资得来资金是不是项目的现金流入项？
利息费用支出是不是项目的现金流出项？
付现成本：人工、材料等用现金支付的成本 非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽 然是成本，但没有发生现金流动。
营运期的现金净流量
经营NCF=息税前利润+折旧及摊销－所得税金
经营NCF≈税后利润+折旧及摊销
经营现金净流量
税后 利润
折旧
经营 NCF
经营性净收益
投资资本回收
经营现金流量的第三种计算
由于 所得税金=税前利润(π )×所得税率(t%) 税前利润＝销售收入(S) - 销售成本
销售成本=营运成本(OC) + 折旧及摊销(D)
即：经营NCF =S –OC – π· t% =S–OC– (S –OC – D)· t% ∴ 经营NCF＝(S – OC)(1 – t%) + D· t%
经营现金流量第三种计算公式
NCF＝现金流入－现金流出 = 0 －各种投资总额
投资包括：
固定资产上的投资 无形资产上的投资
营运资本上的投资（占压）
2.营运期的现金净流量
经营NCF=现金流入－现金流出
经营NCF = 销售收入－营运成本－所得税
营运期的利润与现金净流量
∵ 息税前利润= 销售收入－销售成本 销售成本= 付现的营运成本 + 非付现成本 ∴ 销售收入-营运成本= 息税前利润 +非付现成本
现金流量分类
方向：现金流入与现金流出 性质：经营现金流量与投资现金流量
期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、项目 终结点的现金流量
以投资者手中自由现金的增减来判断
导致投资者手中自由现金数量—— 减少 → 现金流出
增加 → 现金流入
自由现金
相关的现金 Cash Flow NCF = 现金流入－现金流出
投资决策分析举例
例题1：旅游风景区开发项目
▪ 原色旅游文化公司为取得开发经营许可权、购置 设备、营造景区等项投资共计800万元。 ▪ 此外，为了正常运营还需要增加营运资本200万 元，这笔资本在项目终结后全额收回。 ▪ 公司为投资这个项目，向银行长期借款400万元， 每年按8%的利率支付利息。
注意：现金流量的方向与正负
项目现金净流量的内容
(＋) (－) 销售收入 现金支付的营运成本
(－)
(－) (＋) (－) (＋)
所得税
固定资产/无形资产投资 固定资产的出售或残值收入 净营运资本的增加 净营运资本的减少
项目各个期间的现金净流量
投资建设期
营运期 项目终结点
1.投资建设期的现金净流量
▪ 此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿 命期为8年，每年增加销售收入370万元，同时 需要现金支付经营成本110万元。 ▪ 固定资产按直线法折旧，期末无残值，企业所得 税率为25%，公司要求投资收益率不低于14%。
要求： （1）计算此项目各年现金净流量； （2）采用净现值法评价此项目是否可行。
货币—商品—货币
整个项目寿命期内的成本－收益 分析 投资者持有自由现金的变化
投资项目现金流量计算
举例：新开一条产品生产线
投资的现金流量： 购买设备，建造厂房等设施；期末有残值收入
购买专利商标使用权；开办费
流动资金占压，终结时收回
经营的现金流量： 增加销售收入 增加材料、人工成本，管理费用；税金