债务融资对企业研发投资的双重影响
企业负债融资对其投资行为的影响分析
企业负债融资对其投资行为的影响分析[摘要] 负债是企业投资所需资金的主要来源，作为融资工具的一种，对企业投资产生很大的影响。
负债融资对企业投资行为有抑制作用和约束作用，负债融资在投资过程中具有信号传递功能。
负债融资的成本、规模、期限和方式影响企业投资的效率和投资方式的选择。
[关键词] 负债融资；投资；过度投资；投资不足1 负债融资和企业投资间的关系1.1 负债融资对企业投资的抑制作用和约束作用1.1.1 负债融资对企业投资的抑制作用负债融资导致企业投资不足，称之为负债融资的抑制作用。
负债融资必然存在本金和利息的支付，如果企业到期无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。
因此，负债融资会增加企业的财务风险，导致财务危机成本。
在投资决策的过程中，由于负债融资的风险和成本，企业放弃了某些净现值大于零的投资项目导致投资不足，此时，则说明负债融资发挥了抑制作用。
1.1.2 负债融资对企业投资的约束作用负债融资若能缓解企业过度投资，称之为负债融资的约束作用。
一方面，负债融资的成本、期限、规模等都会带来一定的融资约束问题；另一方面，负债融资的合理运用以及负债比例的适当提高将有利于减少公司的闲余现金流量，抑制经营管理者因企业闲余现金流量过多而进行有利于自己的过度投资行为。
在投资决策的过程中，基于这两方面的考虑，企业放弃了某些净现值小于零的投资项目避免了过度投资，此时，则说明负债融资发挥了约束作用。
1.2 负债融资在投资过程中具有信号传递功能当企业进行负债融资时，内部经营者对企业发展前景比外部经营者拥有更有利的信息，负债融资比率则能够有效地将内部经营者掌握的关于企业发展前景的正确信息传递给外部投资者。
优良企业的破产概率低，使用较高的负债水平，其成本较低。
而质量差的企业破产概率较高，一般不愿意拥有很高的负债比率。
因此，优良企业可以通过高负债比例向外部投资者显示其项目质量，质量较差的企业顾及过高负债导致的破产成本，一般不会模仿高质量企业的行为。
不同金融体系下的研发投资和债务融资关系研究
、
２ ０世纪 ８ Ｏ年代 ． 国发 生 了大规模 的并 购 浪潮 。 种 美 各
很 多 。由于研 发投 资直 接关 系 到企 业 的竞 争力 。 为此 Ｈａ ｌ ｌ （９ ０ １９ ） １９ ，９ ４ 研究 了并购 企 业 的财务 结 构 变化 对 研发 投 资 的影 响① 。她根 据对 由于发 生兼 并 导致 债务 水 平大 幅上 升 的制 造业 企业 的估算 ． 现 这些 企 业 的 研 发强 度 （ 发 研发 投
生 产价值 的程度 。研发 投 资一般 具有 很强 的专用性特 征＠ ，
市 场主导 型金 融体 系尽 管能 够产 生大 量 的企业 信息 。
当在研 发过程 中改变 甩途 时 ． 往会 丧失 全部 或大部 分的 往
但在研 发投资 的信 息获取 和 收集方 面效 率 却很低 ， 这种 低 价 值 。
的 研发 投 资 显 著负 相 关 ； 是对 于 日本 企 业 。 者是 正相 但 两 从 现有 的 实证 分析 可 以看 出． 发投 资和债 务融 资之 研
下， 两者 之 间呈 现负 相关 关 系 ； 在银 行 主导 型金 融体系 下 ， 两者呈 现正 相关 关 系。那 么为什 么会 出现这种情 形呢？下 面将用 金 融功 能观 （ ｉａ ｃ ｌ ｅｓｅｔ ｅ 框 架下 来进 行分 Ｆｎ ｎ ｉ ｒｐｅｉ ） ａＰ ｖ 定． 因为 功 能 很少 随 时 间 和地 域 的 变化 而变化 ． 机构 的变
Ｂ ｒｃ ｅ ２ ０ ）认 为三 个方面 的 因素 导致 了信 息不 对 ａ ｌ） 。 ａｕ ｈＬ ｖ（０ ０ ｂｅ 时 股权融 资将 受到 青睐 。Ｂ ｌｋｉ ｎｎ和 Ｆ ｘ １９ ） ａａ ｒ ｈ ａ ｓ ｏ （９ ３
称 ： 是 研 发投 资对 于企 业 来说 是 独特 的 （ ｎｑ ｅ ， 资 实证分 析 了专用性 资产 和资本 结 构 的关系 ． 实 了企 业债 一 Ｕ ｉｕ ）投 证
负债经营对公司价值的影响研究文献综述
负债经营对公司价值的影响研究文献综述负债经营（debt financing）是指企业通过发行债券或贷款等方式筹集资金来进行经营活动。
负债经营对公司价值的影响一直是财务管理领域的一个研究热点。
本文将综述相关的文献，探讨负债经营对公司价值的影响。
负债经营对公司的价值有两个主要方面的影响：财务杠杆和税收益处。
财务杠杆（financial leverage）是指企业通过债务融资来增加股东权益回报率的杠杆作用。
税收益处是指企业通过负债经营可以获得税收优惠，从而提高公司价值。
下面将分别从这两个方面进行文献综述。
首先，财务杠杆对公司价值的影响。
财务杠杆理论最早由米勒与莫迪格里阐述，并提出了著名的“螺旋式”关系。
它认为一个公司的财务杠杆越高，当经营情况良好时，股东权益回报率会增加，进而提高公司价值。
然而，财务杠杆也存在风险，当经营情况不佳时，债务压力将加剧，股东权益回报率下降，企业面临破产风险。
研究发现，财务杠杆与公司价值之间存在一个倒U型关系，即在一定范围内，增加财务杠杆可以提高公司价值，超过一定范围后，负债过多反而会降低公司价值。
例如，Brounen等人在2004年的研究中发现，在荷兰的房地产业中，负债率和股东权益回报率呈现倒U型关系。
而Kraus和Litzenberger在1973年的研究中发现，在美国的企业中，负债率和股东权益回报率呈现倒U型关系。
其次，税收益处对公司价值的影响。
税收益处是负债经营的一种重要经济效应。
负债融资可以使企业获得利息支出的税收抵免，从而降低企业的税负。
研究表明，负债率越高，企业的税收益处越大，进而提高了企业的净现金流量，从而提升了公司的价值。
例如，Graham和Tucker在2024年的研究中发现，在美国的上市公司中，负债融资可以减少企业的税负，并提高公司的价值。
而Jensen和Meckling在1976年的研究中指出，负债融资可以促使管理层更积极地管理公司，以最大化股东利益，从而提高公司价值。
债务融资成本对中国实体经济的影响
债务融资成本对中国实体经济的影响债务融资是企业获得资金的重要途径之一。
随着我国各个领域的融资环境不断改善，企业可以更容易地通过借贷、债券、股票等渠道获得资金。
然而，债务融资并非全部好处，其成本也在不断攀升。
本文从实体经济的角度探讨债务融资成本对中国实体经济的影响。
一、债务融资成本的上升近年来，我国金融政策呈现出较为宽松的趋势，企业可通过贷款、债券等各种融资方式获得大量资金。
相信不少企业对于利率不断下降，融资成本不断降低感到高兴。
然而，与此同时，债务融资成本也在不断上升。
首先，货币政策的调整是影响债务融资成本的重要因素之一。
随着经济的转型和调整，国家近几年对利率的调控逐渐严格。
同时，货币政策也进一步引导金融机构回归其服务实体经济的本质。
由于货币政策紧缩，金融机构在对企业进行借贷时，风险意识增强，要求的利率也会相应提高。
其次，由于国家对于债务融资的监管不断严格化，也对企业的财务风险产生影响。
监管越严格，企业对于融资的条件与要求也越高，资金成本也会相应提高。
最后，国际金融市场的波动也会对国内债务融资成本产生变动。
世界经济的波动，美元指数的变化等因素会影响到国内融资成本的波动。
例如，美联储的加息措施及其他因素导致人民币汇率下跌等情况，都将导致国内债务融资成本的增加。
因此，债务融资成本的上升趋势不可避免，企业应做好融资成本的风险控制。
二、债务融资成本对企业的影响对于企业而言，融资成本的增加必然会对企业各方面产生影响。
1. 影响企业财务风险对于企业而言，债务融资成本的增加将导致财务风险增大。
随着债务成本的攀升，企业还款压力不断加大，高额的利息支出也将影响企业的盈利能力。
这种情况对于发展较为脆弱的企业来说，会对企业长远的发展产生不利影响。
2. 影响企业经营效率债务融资成本的增加还会对企业的生产效率和运营效率产生想象。
对于企业而言，资金在手越多，则企业运作将更加流畅。
但债务融资成本的上升将会导致企业融资难度更高，资金利用率不佳，从而影响企业经营效率。
债务融资对投资行为影响的实证研究——以核电关联产业上市公司为例
行 为显 著相关 。 ２ 短期债 务融资 水平与 投资行 为负相 关 ， （） 而长 期
债 务 水 平 与 投 资 行 为相 关 性 不 大 。 （ ） 行 借 款 率 与 投 资 行 为 不 ３银
债权 人代理 问题对 企业投 资行 为的影 响。 ｇｗ （ ０ ） Ｏ ａ ａ ０ ３研究 了 日本 ２ 研发 密集 型 制造业 上 市企业 负 债对 公 司的研 发 投资 的影 响 以及
研 发 活 动 与 公 司 的 生 产 率 增 长 之 间 的 关 系 。研 究 发 现 ，０年 末 负 ９ 债 对 企 业 的 研 发 活 动 有 显 著 的 负 相 关 关 系 ．而 在 ８ ０年 代 末 两 者
具有显 著的相关 性 。
二 究 设 计 研
本 文 以 ２ ０ — ０ ０年 所 有 核 电 关 联 产 业 在 上 海 和 深 圳 证 券 ０６ ２ １ 交易所 上市 的 ４ ９家 公 司 为 研 究 样 本 ． 据 研 究 目 的 ， 样 本 按 照 根 对
了股东一债 权人 冲突引起 的非效 率投 资行为 。 他们 发现股 东一债 权 人利 益冲突确 实存在 ． 而且 这种 冲突 随着公 司债 务水平 的上 升
而加剧 。 江伟 、 艺峰（ ｏ ） 沈 ２ ４分析表 明 ， 于高成 长性企业 ， ｏ 对 负债 没 有 引起 投 资不 足 ， 而导 致 了严重 的 资产 替代行 为 ： 对 于低 成 反 而
一
Ｊｎ ｅ（９ ６认 为 由于 自由现 金流 的作用 ， ｅｓｎ１ ７ ） 负债 相对 于股权 融 资 ， 以在一定 程度上 抑制管 理者 的过度投 资行为 。 建军（０ ４ 可 姜 ２０ １ 研究表 明 ， 在成 长机会 低和 成长机 会高 的企业 里负 债融 资抑 制了 过度投 资 ，或 信息不 对称使 企业 出现 融资 约束而 导致 投资 不足 。
债务融资与企业价值的关系分析
债务融资与企业价值的关系分析现今全球经济高速发展，企业发展的关键问题之一是如何获取到足够的资金来支持业务扩展和发展。
在这个背景下，债务融资扮演着重要的角色。
本文将分析债务融资与企业价值的关系，并探讨相关的影响因素。
债务融资是企业通过发行债券、贷款等方式筹集资金的行为。
这种融资方式具有一定的优势，例如相对于股权融资，债务融资不会稀释股东权益，并且债务利息可以在企业税前利润中抵扣，减轻企业税负。
然而，债务融资也存在风险。
企业负债率过高可能增加偿债风险，使企业面临资金流动性问题。
因此，债务融资与企业价值之间的关系需要细致分析。
首先，债务融资对企业价值有积极影响。
借债的过程使得企业能够获得更多的资金，支持企业的扩张和发展。
通过融资活动，企业可以更好地利用资本市场资源，实现规模扩大与产能提升，从而提高市场竞争力，增加企业价值。
此外，债务融资还能有效降低企业的资本成本。
相较于股权融资，债务融资通常具有较低的利率，从而减少企业的融资成本，提升企业价值。
然而，债务融资也存在一些限制因素，可能对企业价值产生负面影响。
首先，高负债率会增加企业的偿债风险。
当企业利润下降或者出现经营问题时，高负债率会使企业难以偿还债务，进而影响企业的信誉和形象，导致股东损失信心。
其次，过度依赖债务融资可能限制了企业发展的灵活性。
债务需要按期偿还利息和本金，而这些资金可能本应用于企业的技术创新、市场拓展等发展机会。
如果债务负担过重，企业可能错失一些重要的发展机会，进而降低企业的长期价值。
在分析债务融资与企业价值关系时，还需要考虑更多因素，例如行业特点、市场环境和企业规模。
不同行业的企业在债务融资上存在差异，一些行业需要更多的资金支持，而另一些行业则可能更加倾向于通过股权融资来满足资金需求。
此外，市场环境也会对债务融资产生影响。
当市场利率较低时，企业更容易以低成本筹集到资金，从而提高企业价值。
而当市场利率上升时，企业则需要更谨慎地考虑债务融资的风险与回报。
债务融资与企业过度投资关系研究述评
债务融资与企业过度投资关系研究述评【摘要】过度投资导致企业将大量资本投入生产能力过剩的领域，引起资源与生产要素的双重浪费，投资回报率低下甚至为负，不利于企业的长远发展。
本文以债务融资对上市公司过度投资行为的制约能力为视角，对国内外相关文献进行评述与分析，对企业投融资决策过程具有理论指导意义。
【关键词】债务融资；过度投资；研究述评一、引言投资是指投资者将一定数额的资金投入到特定项目，以期获得未来收益的行为。
其中，未来获得的回报应该能够补偿投入资金的时间价值、未来收益的不确定性以及通货膨胀率等因素所带来的潜在损失。
当管理者将自由现金流投入到净现值为负的项目时，企业就产生了过度投资行为。
jensen（1986）提出的自由现金流假说是研究企业过度投资行为的重要理论基础。
他认为，当企业存在大量自由现金流时，管理者为了实现自身利益，有动机将现金流投资于净现值为负的项目。
这种投资行为损害了股东利益，严重制约了企业的可持续性发展，使公司陷入过度投资的困境。
西方学者认为股东和管理者之间的股权代理问题，以及股东和债权人之间的债权代理问题，是导致企业产生非效率投资的主要原因。
然而，代理成本理论、信号传递理论以及相关的实证研究表明，债务融资对企业的投资行为具有一定的影响作用。
国内外学者从不同角度深入探讨了债务融资对企业过度投资行为的制约能力，但是他们所得出的实证结论并不一致。
本文按照负债融资与过度投资之间的关系进行分类，下面我们将对其进行逐一介绍。
二、债务融资与过度投资关系的负效应mm理论认为，在完美的资本市场中，企业的投资行为不受其财务状况的影响，它仅仅与企业的投资需求有关。
虽然在mm理论框架下，可以推出负债融资与企业的投资活动无关；但是mm理论是建立在完美资本市场基础上的，随后的研究表明，由于信息不对称以及代理问题，企业的投资行为必然受到融资约束的影响。
myers（1977）认为，当管理者与股东利益一致时，负债较大的融资结构会促使管理者拒绝那些能够增加企业市场价值，但是预期收益大部分属于债权人的投资项目。
债务融资的杠杆效应分析
债务融资的杠杆效应分析【摘要】债务融资是企业获取资金的一种方式，通过债务融资可以实现资金的杠杆作用。
杠杆效应是指企业利用债务资金来提高投资收益率的现象。
本文首先介绍了债务融资和杠杆效应的概念，然后分析了债务融资如何产生杠杆效应以及杠杆效应对企业盈利能力、风险承受能力、价值和股东权益的影响。
研究表明，杠杆效应可以带来更高的盈利，但同时也增加了企业的风险。
债务融资的杠杆效应是一个双刃剑，企业需要谨慎使用债务融资，合理平衡风险和收益。
企业在使用债务融资时，需要根据自身情况和发展需要，选择适合的融资方式，以实现可持续发展和增加股东价值。
【关键词】债务融资、杠杆效应、企业盈利能力、风险承受能力、企业价值、股东权益、双刃剑、风险和收益平衡。
1. 引言1.1 介绍债务融资的概念债务融资是企业为了筹集资金而向外部借款的一种方式。
通常，借款方会向贷款方支付一定的利息或手续费作为回报。
债务融资可以帮助企业快速获得资金，扩大生产规模，增加市场份额，或是进行其他投资。
与自身资金相比，债务融资可以降低企业的资本成本，提高资金利用效率。
债务融资也具有一定的风险，主要体现在偿还压力增加、利息支出增加等方面。
如果企业无法按时偿还债务，可能会面临资金链断裂、信用受损等问题，极端情况下甚至会导致破产。
在实际运作中，企业需要根据自身的经营情况和发展需求来决定是否采取债务融资的方式，以及债务融资的比例。
债务融资通常与股权融资相互结合，通过合理配置资本结构，实现资金的最优利用，并在风险与回报之间取得平衡。
债务融资是企业融资的一种重要方式，通过债务融资可以实现企业的快速扩张和发展，但需要注意风险管理，以确保企业的可持续发展。
1.2 介绍杠杆效应的概念杠杆效应是指企业使用债务融资来增加资本结构中债务部分所产生的效应。
通过债务融资，企业可以用有限的自有资金杠杆化更多的资本，以期望在经营活动中获得更高的回报。
杠杆效应可以被理解为一种财务杠杆，类似于杠杆原理的物理概念，通过杠杆的作用力，企业可以获得更大的财务收益。
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《》2018年第3期市场化程度随着社会的发展一步一步向前推进,市场上越来越多的企业已经开始意识到在进行价格战争、质量战争的同时,必须要加强研发投资的资金投入。
这是因为企业的竞争不仅包括短期竞争还包括长期竞争。
作为长期竞争的方式之一,研发投资更显得至关关键。
短期竞争投入和长期竞争投入功能互补,取长补短才能真正提高产品竞争力,为企业的可持续发展打好基础。
企业要想施行研发投资决策,资金是其首先要考虑的问题,如何筹集资金、资产负债率达到多少才能既保证研发投资的顺利进行又使企业避免卷入财务危机,是管理层需要考虑的首要难题。
因此探讨债务融资对企业研发投资的影响,对企业的正确运营有着指导意义。
一、债务融资的渠道与作用(一)债务融资的主要渠道债务融资是指企业通过发行债券或其他形式从机构、或者个人取得资金使用权,并以支付利息作为资金使用报酬的融资方式。
企业进行债务融资的主要渠道有债券融通与银行借贷。
债券融资是指通过公开发行企业债券,达到吸引投资者、筹措资金的目的。
债券融资的好处是不会稀释企业的股权,也不会分散企业的控制权。
但是,债券融资通常需要企业大量披露内部经营管理方面的相关信息。
为了吸引投资者并获得他们的青睐,企业费尽心思,不得不承担很大的压力和约束力。
银行借贷是指企业向银行筹借资金,并按期还本付息。
银行借贷可以利用金融机构强大的信息网和尖端的金融人才,在提供充足资金的同时,可以充分了解企业内部的经营管理,不必要企业主动出示信息。
这减少了企业的披露成本。
不仅如此,银行还可以在企业的投资决策上献计献策,它们在发挥其监督作用的同时无形中也对企业的经营管理造成了一定程度的干涉。
在现实生活中,企业一般会将银行借款和发行债券两种债务融资方式有效地结合,发挥它们的优势作用,为企业筹集资金,降低资本成本。
(二)债务融资的作用利用债务融资的经营方式可以给企业带来良好的财务杠杆效应,同时其较高的负债比率隐含的潜在的风险也是不容忽视的。
但是我们仍可以看到债务融资在扩大企业经营范围、提升整体规模、获得市场份额等方面的重要作用。
企业为了缓解财务上的资金压力,通过债务融资,从债权人手中,获得资金的使用权。
但这种使用是有偿的。
企业必须按时向债权人支付事先约定的利息,并且按时归还本金。
这种偿债压力,很容易导致财务风险,为了应对风险,企业必须提高自身的盈利能力。
与此同时,选择债务融资,而不是股权融资,原股东对企业的控制权不会被稀释,而且债权人作为企业外部投资者,不能从控制权上去干预企业的经营管理,只能提出债务融资对企业研发投资的双重影响刘捷先1,2(1.铜陵学院,安徽铜陵244061;2.合肥工业大学,安徽合肥230009)摘要:关键词:中图分类号:F275.2文献标识码:A 文章编号:1672-0547(2018)03-0043-004研发投资作为企业的一种无形资产,关系到企业的创新能力与可持续发展能力。
研发投资离不开资金支持,融资结构至关重要。
结合债务融资和研发投资的特点,分析不同市场背景下,债务融资对企业研发投资的双重影响,为充分发挥两者在促进企业发展上的优势,提出合理化建议。
债务融资;研发投资;双重影响收稿日期:2018-05-07基金项目:国家社会科学基金项目“基于投资者利益均衡的企业价值管理研究”(14BGL038);安徽人文社会科学重点研究项目“可持续发展视角下的地方债务融资及风险管理研究”(SK2014A407);安徽人文社会科学重点研究项目“皖江城市带承接产业转移投融资管理研究”(SK2015A172);安徽人文社会科学重点研究项目“员工持股计划对企业创新绩效的影响研究”(SK2017A0529);铜陵学院人文社会科学研究项目“内部控制对于债务期限结构的影响研究”(2015tlxy06)作者简介:刘捷先(1988-),女,安徽铜陵人,铜陵学院会计学院助教,合肥工业大学博士研究生,研究方向:公司财务与资本市场。
企业管理43——《》2018年第3期改善管理的建议,因此不会影响企业正常经营。
二、企业研发投资的特点与意义(一)研发投资的特点研发投资是在产品生产过程中对新产品、新工艺、新技术的资金投入。
研发投资不同于一般投资,它具有投资金额高、投资周期长、投资风险高,投资回报不确定等特点。
由于大量的、长时间的资金占用,短期内,研发投资并不能为企业带来好的财务表现,甚至“连累”企业绩效。
因此部分企业管理者就会存在“短期行为”,为了获得更多的短期在职利益,他们会放弃有利于企业长期发展的研发投资。
也有一些企业会因为缺乏充足的资金而错过一些值得投入的研发项目。
(二)研发投资的意义尽管如此,研发投资所带来发展优势也是显而易见的。
企业进行研发投资的目的在于将企业的生产条件和要素进行重新的组织,建立更加高效率低成本的生产流程,利用新技术、获得廉价原材料、推出新产品,进而抢占新的市场份额,获得经济利益,实现企业目标。
研发投资带来的技术创新,不仅能改善企业技术落后的局面,也能推动企业完成经济增长方式的成功转型。
推动社会发展需要投资与创新,但过度的重复投资不仅无力推动社会发展,反而造成了资源浪费。
创新成为现阶段推动整个产业升级的主要动力。
研发投资无疑是提升产业创新能力的最有效方法之一。
三、债务融资对企业研发投资的双重影响如何选择融资策略降低资本成本,如何选择投资策略提高资金使用效率,一直是企业财务关注的焦点。
融资政策影响到企业的资本成本,资本成本决定了企业的投资策略。
因此债务融资必然会影响企业的研发投资行为。
而且这种影响不是单一方向上影响,它会因为所处金融市场的差异,而发生方向上的改变。
(一)债务融资对研发投资的抑制作用在市场主导型的金融体系中,信息应充分公开,关于企业的所有信息,都可以被投资者从市场中获得。
然而事实并非如此。
为了避免或减少同类竞争,维持自身发展优势,企业倾向于对自己的研发投资信息进行保密,不愿意充分披露。
这就导致了企业内部管理者与外部债权人之间,关于研发投资的信息不对称。
一方面,企业更了解研发投资项目带来的的实际效益,其投资的未来前景很容易被企业看到,因此企业希望获得外部债权人手中的资金来进行研发;另一方面,外部债权人由于缺乏关于企业研发投资项目的相关信息,无法甄别出投资项目的优劣。
并且研发投资作为一项无形资产,其资产的专用性决定债权人无法准确在市场上获得其参考价值。
为了保障资金安全,债权人在对外让渡资金使用权的时候,会要求企业将资金投向风险相对较低的项目。
对于投资风险高的项目,债权人会要求更高的利息作为投资的风险补偿,并提出其他限制条件。
企业研发投资周期长,资金占用量大,研发投资的成效很难在短时间内表现出来,甚至会在短期内“连累”企业的财务绩效。
面对债权人提出的高额利息回报,企业感到力不从心,降低了研发投资的积极性。
从另一个角度来看,企业负债率也会因为关于研发投资的信息不对称而降低。
研发投资属于一项无形资产,在市场上的流动性很低,缺乏广阔的交易市场。
如果研发投资最终不能转化成产品或技术,转化成其他收入的可能性较低,其前期投入就会付之东流。
企业研发投资的成功与否具有不确定性,风险很大。
债权人通常会要求很高的利息去补偿风险。
相对于成本较高的债务融资企业会倾向于通过股权融资的方式获取资金。
相对于债权人,股东更容易对企业的研发投资项目实施监督,一旦投资发生问题可以及时暂停或终止。
通过以上分析,可以看出在市场主导型的金融体系中,由于市场信息不对称加上研发投资本身的特殊性,导致债务融资对企业研发有抑制作用。
(二)债务融资对研发投资的促进作用在银行主导型的金融体系下,关于研发投资方面的信息较之市场主导型具有较强的有效性。
虽然,市场拥有着广阔的信息来源,其中包括金融专家分析得出的结论、金融机构披露的大部分信息资源,使得市场的信息比银行的更具充分性。
但是,实际上的情况却是市场价格并非是完全正确的,银行提供的信息也并非完全滞后。
通常情况下,银行与企业的互动关系比市场还要密切,银行在影响企业研发投资决策方面拥有的话语权比较多,在债务融资的数量上面其决定性作用更大。
因此,虽然企业可以通过金融市场和自身情况分析得出债务融资的比率,但是银行提供的建议和他们愿意提供的资金毫无疑问才是至关重要的。
银行的借款可以在很大程度上缓和企业的资金紧缺危机,企业可以有更多的资金支持,去进行新产品新技术的研究开发。
银行为提高资金回收率必然会对企业的研发投资项目实行跟踪监督,这种跟踪监督是对企业研发投资实施的一种良好干预。
由于银行等机构投资者的参与和监督,能够有效防止债务人过度投资行为,为研发投资的顺利进行提供保障。
另外,企业不必向银行披露关于研发项目的具体情况,对研发投资决策来说将是一个很好的保密行为,避免了潜在竞争者的参与。
而且,企业拥有较高的债务融资比率会促使企业管理层寻找新的经济增长点,债务压力使他们更倾向于进行研发投资。
这是因为相对于投资有形资产来说,研发投资带来的无形资产的投资回报率会更44——《》2018年第3期高,这就大大缩小了企业的偿债风险。
换一个角度分析,企业注重技术创新,重视研发投资,也会为企业赢得良好的口碑,有利于提高企业声誉,提升企业在债务市场上的竞争力。
企业实施研发投资,是对企业发展前景的良好判断,向外部债权人传递企业信心。
因此,实施研发投资的企业,更容易获得债权人的认同与支持,在债务市场上融集资金。
特别是那些研发投资力度较大的企业,不仅现实情况下盈利能力较强,并且发展前景良好,因此它们可以承受的债务风险更大,企业的负债率更高。
而高负债带来的支付压力,又会对企业管理者产生监督作用,督促管理者去寻找更有利的投资机会,进一步增加研发投资。
通过以上分析,可以看出在银行主导的市场体系下,债务人和债权人双方的信息不对称性大大减少,银行可以充分发挥其优势作用对企业的研发投资进行监督和帮助。
在这种情况下,债务融资对企业研发投资有促进作用。
四、促进企业研发投资的几点建议通过以上分析可以看出,债务融资对企业研发投资的存在双重影响:一方面债务融资满足了企业研发投资的资金需求,让企业有充足的资金去开发新技术、新产品,提高了企业研发的积极性;另一方面,高负债也会给企业带来财务风险,研发投资的不确定性,更增加了资金回收的风险。
要充分利用好债务融资这把“双刃剑”,有效促进企业研发投资的顺利进行。
(一)完善企业风险预警系统企业在面对复杂多变的市场环境,建立风险预警系统尤为重要。
在企业的日常经营活动中,往往存在着诸多不确定因素,给企业带来潜在风险。
企业的风险预警系统通过对事前风险评估,采取相应措施预先控制风险、化解风险,或者将风险造成的损失控制在最低限度。
当企业的负债率过高时,超过了企业可以承受的风险范围,风险预警系统就会发出警报,这时企业应及时做出融资结构的调整,将财务风险发生的可能性降到最低,或者将损失降至最低。