国际金融——汇率基础理论.pptx
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第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
第一章 外汇与汇率 《国际金融学》PPT课件
• 记账外汇又称协定外汇和结算外汇，是指两国根据国际支付协定 进行国际结算时，指定用做计价单位的外汇。
2）根据来源和用途不同，可分为贸易外汇 和非贸易外汇
• 贸易外汇是指，在国际贸易中用于商品进出 口及其从属活动所需要支付与收入的外汇。
• 非贸易外汇是指除国际贸易外汇以外的业务 收入与支付的外汇。
• 直接标价法的特点是，外币的数量是固定的（一般是以1单位或 者100为单位，个别的有用10 000或者100 000为单位的），而本
国货币兑换外币的数量随着本国货币或者（和）外国货币币值的 变化而变化。
• 在直接标价法下，如果一单位的外币兑换本币的数量增加，例如 由原来的$1=￥6.6341上升到$1=￥6.6541，体现为汇率的上升，
• 自由外汇是指不需要经过货币发行国管理当局 的批准，可以自由兑换成任何一种外国货币或 用于第三国支付的外国货币及其支付手段。
• 有限自由兑换外汇（货币）是指兑换与国际清偿能力都有一定限 制的外汇（货币）。有限自由兑换外汇又大体分为两种形式： （1）在一定条件下的可自由兑换外汇。（２）区域性的可自由 兑换外汇。
• 第一，外汇是一国官方或者货币行政当局所拥有 的国际间债权与债务的清偿能力，即不把民间拥 有的外币和以外币表示的资产作为外汇。
• 第二，把“在国际收支逆差时可以使用的债权” 作为是否可以充当外汇的标准，即只要是可以对 国际收支进行支付的资产与手段都可以视为外汇， 而这些资产与手段仅仅是“在国际收支逆差时可 以使用的”。
• (1)外币现钞，包括纸币、铸币；
• (2)外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银 行存款凭证、银行卡等；
• (3)外币有价证券，包括债券、股票等；
• (4)特别提款权；
• (5)其他外汇资产。
2）根据来源和用途不同，可分为贸易外汇 和非贸易外汇
• 贸易外汇是指，在国际贸易中用于商品进出 口及其从属活动所需要支付与收入的外汇。
• 非贸易外汇是指除国际贸易外汇以外的业务 收入与支付的外汇。
• 直接标价法的特点是，外币的数量是固定的（一般是以1单位或 者100为单位，个别的有用10 000或者100 000为单位的），而本
国货币兑换外币的数量随着本国货币或者（和）外国货币币值的 变化而变化。
• 在直接标价法下，如果一单位的外币兑换本币的数量增加，例如 由原来的$1=￥6.6341上升到$1=￥6.6541，体现为汇率的上升，
• 自由外汇是指不需要经过货币发行国管理当局 的批准，可以自由兑换成任何一种外国货币或 用于第三国支付的外国货币及其支付手段。
• 有限自由兑换外汇（货币）是指兑换与国际清偿能力都有一定限 制的外汇（货币）。有限自由兑换外汇又大体分为两种形式： （1）在一定条件下的可自由兑换外汇。（２）区域性的可自由 兑换外汇。
• 第一，外汇是一国官方或者货币行政当局所拥有 的国际间债权与债务的清偿能力，即不把民间拥 有的外币和以外币表示的资产作为外汇。
• 第二，把“在国际收支逆差时可以使用的债权” 作为是否可以充当外汇的标准，即只要是可以对 国际收支进行支付的资产与手段都可以视为外汇， 而这些资产与手段仅仅是“在国际收支逆差时可 以使用的”。
• (1)外币现钞，包括纸币、铸币；
• (2)外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银 行存款凭证、银行卡等；
• (3)外币有价证券，包括债券、股票等；
• (4)特别提款权；
• (5)其他外汇资产。
国际金融学第一章外汇与汇率精品PPT课件
反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening） 和“软通货”（Soft Currency）。
汇率的种类
按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算 汇率
从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出 汇率、中间汇率和现钞汇率
从银行买卖外汇的时间角度，分为开/收盘汇率
按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇 汇率和票汇汇率
第一章 外汇与汇率
第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率的决定基础及其影响因素
与变动 第四节 汇率变动的经济影响
国际经济贸易活动中的货币
可兑换货币
一国货币的持有者可因任何目的而将所持有的货 币按汇率兑换成另一国货币的权利
古典的可兑换货币 现代的可兑换货币
可部分兑换的货币 不可兑换的货币
（一）直接标价法
（Direct Quotation System）
它是指以一定单位（1个或100、10000等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币 来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值 （Appreciation），或称本币贬值 （Depreciation）。
外汇的特征
外汇是以外币计值的金融资产
外汇的偿付必须有可靠的物质保证，并且能 为各国所普遍承认和接受
外汇必须具有充分的可兑换性
外汇的种类
可否自由兑换
自由外汇：可兑换货币 记帐外汇：清算外汇
来源和用途
贸易外汇 非贸易外的作用
实现国际购买力的转移 促进国际贸易的发展 调节国际资金供求关系 外汇是一国对外财富的标志
汇率的种类
按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算 汇率
从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出 汇率、中间汇率和现钞汇率
从银行买卖外汇的时间角度，分为开/收盘汇率
按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇 汇率和票汇汇率
第一章 外汇与汇率
第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率的决定基础及其影响因素
与变动 第四节 汇率变动的经济影响
国际经济贸易活动中的货币
可兑换货币
一国货币的持有者可因任何目的而将所持有的货 币按汇率兑换成另一国货币的权利
古典的可兑换货币 现代的可兑换货币
可部分兑换的货币 不可兑换的货币
（一）直接标价法
（Direct Quotation System）
它是指以一定单位（1个或100、10000等）的 外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币 来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法 下，以本国货币表示外国货币的价格。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的 本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升， 或本国货币币值下降，称为外币升值 （Appreciation），或称本币贬值 （Depreciation）。
外汇的特征
外汇是以外币计值的金融资产
外汇的偿付必须有可靠的物质保证，并且能 为各国所普遍承认和接受
外汇必须具有充分的可兑换性
外汇的种类
可否自由兑换
自由外汇：可兑换货币 记帐外汇：清算外汇
来源和用途
贸易外汇 非贸易外的作用
实现国际购买力的转移 促进国际贸易的发展 调节国际资金供求关系 外汇是一国对外财富的标志
汇率基础理论_PPT课件
汇率的直接标价法、间接标价法法。
USD100=CNY680.2500
CNY1=USD0.1470 美元标价法:二战后，由于美元是世界货币体系
的中心，西方国家的外汇市场上均以美元为标 准（关键货币）来公布外汇牌价，称之为美元 标价法，其中只有英镑和欧元在美元标价法为 基准货币，其他的货币在美元标价法中都为报 价货币。
汇率基础理论
本章要点
外汇和汇率的基本概念 汇率决定的原理
外汇和汇率的基本概念
外汇：指外国货币或以外国货币表示的， 能用来对外清算国际收支差额的资产。
一种外币成为外汇的基本条件: 自由兑换，普遍接受，可偿；
即使在这一前提下，各国对外汇的范围界 定也不完全相同。
狭义的外汇与广义的外汇。
国家或地区 中国 香港 美国 日本 德国 法国 欧元区 瑞典 瑞士 英国
Hale Waihona Puke 权重和口径要求。指出一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对
变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上
涨之比。
et
e0
Pdt Pft
/ Pd0 / Pf0
即
et
PId ,t PI f ,t
e0
汇率决定理论——利率平价说
由于金融市场之间的联系日益紧密，从金融市场资金 流动的角度来研究汇率和利率之间的关系。
特点： 将汇率看作是一种资产的价格，由资产市场
来决定。 决定汇率的是存量因素而不是流量因素。供
求反映了对资产的持有存量进行调整。 在当期汇率的决定中，预期发挥了重要作用
对未来经济条件的预期会非常明显和迅速的 反映在即期价格中。 把政府当作市场交易的一类主体。
假定前提： 外汇市场是有效的，市场的当前价格反映了
USD100=CNY680.2500
CNY1=USD0.1470 美元标价法:二战后，由于美元是世界货币体系
的中心，西方国家的外汇市场上均以美元为标 准（关键货币）来公布外汇牌价，称之为美元 标价法，其中只有英镑和欧元在美元标价法为 基准货币，其他的货币在美元标价法中都为报 价货币。
汇率基础理论
本章要点
外汇和汇率的基本概念 汇率决定的原理
外汇和汇率的基本概念
外汇：指外国货币或以外国货币表示的， 能用来对外清算国际收支差额的资产。
一种外币成为外汇的基本条件: 自由兑换，普遍接受，可偿；
即使在这一前提下，各国对外汇的范围界 定也不完全相同。
狭义的外汇与广义的外汇。
国家或地区 中国 香港 美国 日本 德国 法国 欧元区 瑞典 瑞士 英国
Hale Waihona Puke 权重和口径要求。指出一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对
变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上
涨之比。
et
e0
Pdt Pft
/ Pd0 / Pf0
即
et
PId ,t PI f ,t
e0
汇率决定理论——利率平价说
由于金融市场之间的联系日益紧密，从金融市场资金 流动的角度来研究汇率和利率之间的关系。
特点： 将汇率看作是一种资产的价格，由资产市场
来决定。 决定汇率的是存量因素而不是流量因素。供
求反映了对资产的持有存量进行调整。 在当期汇率的决定中，预期发挥了重要作用
对未来经济条件的预期会非常明显和迅速的 反映在即期价格中。 把政府当作市场交易的一类主体。
假定前提： 外汇市场是有效的，市场的当前价格反映了
国际金融课件：第三章 汇率基础理论
俄罗斯卢布 SUR
新加坡元 SGD
韩国元
KRW
泰国铢
THB
马来西亚林吉特 MYR
澳大利亚元 AUD
港币
HKD
奥地利先令 ATS
芬兰马克
FIM
比利时法郎 BEF
新西兰元
NZD
二、汇率及汇率的表示
汇率(Exchange Rate)：又称汇价、外汇 牌价或外汇行市，是两国货币之间的折算 比价。或者说，是以一国货币表示的另一 国货币的价格。
2021/4/14
3
外币成为外汇的条件
自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成本 币；
普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中 能被各国普遍地接受和使用；
可偿性，即这种外币资产是保证能得到偿付 的。
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4
世界主要货币英文简写
货币名称 人民币 美元 日元 欧元 英镑 德国马克 瑞士法郎
第三章 汇率基础理论
第一节 基本概念 第二节 汇率决定的原理（Ⅰ） 第三节 汇率决定的原理（Ⅱ）
2021/4/14
1
第一节 基本概念
一、外汇 二、汇率及汇率的表示 三、汇率的种类
2021/4/14
2
一、外汇
外汇(Foreign Exchange)：外国货币或以 外国货币表示的、能用来清算国际收支差 额的资产。
复汇率（Multiple Exchange Rate）是外 汇管制的产物，曾被很多国家采用过。我国 在1981年－1993年实行的外汇双轨制就是 复汇率的一种主要形式。
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14
名义汇率与实际汇率与有效汇率
名义汇率：各种报刊上所公布的汇率。
实际汇率：有四种含义
国际金融课件第六章汇率理论.ppt
2021/2/9
• 汇兑心理说： • 1927年，法国学者阿夫塔里昂（
A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理 论提出了“汇兑心理说”（ Psychological Theory of Exchange）。 • 他认为，外国货币的价值不依从任何规 则，而是决定于外汇供求双方对外币边 际效用所作的主观评价。
2021/2/9
• 利率平价说：一是相对于套补利率平价 说；二是在非套补利率平价说中引入关 于预期形成机制的各种假说；三是套补 利率平价与非套补利率平价的相互关系 。
• 70年代后新发展的汇率决定理论主要包 括国际收支说和资产市场说。
2021/2/9
1. 购买力平价说
• 购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
• 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的 变动取决于外汇市场的供给和需求对比 。
2021/2/9
• 购买力平价说： • 瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年
出版了《1914年后的货币和外汇》一书 ，提出“购买力平价说”。 • 购买力平价说的思想：一国汇率水平和 变化是由本国货币与外国货币的购买力 对比决定的。
两国货币国际购买力之比是两国货币汇率的 基础。
2021/2/9
汇率决定理论演变发展
• 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货 币的汇率水平受什么因素决定和影响。
• 本部分讨论汇率决定的背景：实行货币 自由兑换，汇率由市场来决定的国家。
• 汇率决定理论是国际金融理论的核心之 一，随着经济背景和经济学基础理论的 演变经历了不同的发展，主要经历了国 际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说 、国际收支说和资产市场说几个阶段。
2021/2/9
• 汇兑心理说： • 1927年，法国学者阿夫塔里昂（
A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理 论提出了“汇兑心理说”（ Psychological Theory of Exchange）。 • 他认为，外国货币的价值不依从任何规 则，而是决定于外汇供求双方对外币边 际效用所作的主观评价。
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• 利率平价说：一是相对于套补利率平价 说；二是在非套补利率平价说中引入关 于预期形成机制的各种假说；三是套补 利率平价与非套补利率平价的相互关系 。
• 70年代后新发展的汇率决定理论主要包 括国际收支说和资产市场说。
2021/2/9
1. 购买力平价说
• 购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
• 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的 变动取决于外汇市场的供给和需求对比 。
2021/2/9
• 购买力平价说： • 瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年
出版了《1914年后的货币和外汇》一书 ，提出“购买力平价说”。 • 购买力平价说的思想：一国汇率水平和 变化是由本国货币与外国货币的购买力 对比决定的。
两国货币国际购买力之比是两国货币汇率的 基础。
2021/2/9
汇率决定理论演变发展
• 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货 币的汇率水平受什么因素决定和影响。
• 本部分讨论汇率决定的背景：实行货币 自由兑换，汇率由市场来决定的国家。
• 汇率决定理论是国际金融理论的核心之 一，随着经济背景和经济学基础理论的 演变经历了不同的发展，主要经历了国 际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说 、国际收支说和资产市场说几个阶段。
2021/2/9
第五章汇率决定理论《国际金融》PPT课件
e1
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
e0
=
P1 ΤP0
P∗1 ΤP∗0
或 e1 =
P1 ΤP0
e0 × ∗ Τ ∗
P1 P0
（5-4）
式中：e1和e0分别为报告期和基期的均衡汇率；P1和P0分别为本国报告期和
基期的物价水平；P1*和P0*分别为外国报告期和基期的物价水平。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.3 关于购买力平价理论的评价
第五，该理论以物价作为影响汇率的唯一因素，不符合实际情况。
第六，购买力平价理论只是一种静态或比较静态的分析，没有对物价如何影响汇率
的传导机制进行具体分析，这也是其局限性所在。
第5章
5.1
汇率决定理论
购买力平价理论
5.1.4
实际汇率
实际汇率是对名义汇率进行物价因素调整之后得到的汇率。二者的关系可表
示为：
衡状态。国际收支的平衡条件是经常账户（CA）与资本与金融账户（K）相
等，即CA+K＝0
（5-16）
如果汇率完全自由浮动，政府不对外汇市场进行任何干预，而且将经常账户
简单视为贸易账户，则经常账户主要由商品和劳务的进出口决定。其中，进
口主要是由本国收入（Y）和实际汇率（er＝e∗p /p）决定的；出口主要由外
的利率高于外国利率，意味着市场预期本币在远期将会贬值；反之，预期本
币远期升值。可见，利率平价理论指出了汇率和利率之间的联动关系。
第5章
5.2
汇率决定理论
利率平价理论
5.2.2 对利率平价的评述
1.利率平价的理论贡献
利率平价理论在期汇汇率、现汇汇率之间建立密切联系，并由此揭示期汇汇
率的决定，不仅有其理论意义，而且在20世纪70年代以来国际货币市场迅
国际金融12外汇汇率.pptx
• （七）按汇率制度的不同划分 • 固定汇率 • 浮动汇率
第二节 影响汇率的因素和汇率对经 济的影响
• 一、汇率决定理论
• （一）国际借贷说
1、基本观点
• （1）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 • （2）流动借贷是影响汇变动的主要因素 • （3）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等
是影响汇率的次要因素
（1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生， 并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。
5.对购买力平价论的评价
• 1、在所有的汇率理论中，购买力平价是 最有影响的。
(1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e
对之进行与（7）式相同的推导得：
E( f e) i i* e
…………..(8)
非抛补利率平价公式的经济含义
◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。
在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则 意味着市场预期本币将来会贬值。
说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。
（U.S. Dollar Quotation System）
• 它是指以美元为标准来表示各国货币 汇率的方法。目的是为了简化报价并 广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞 士苏黎士某银行面对其他银行的询价， 报出的各种货币汇价为：
USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860
=CA(Y,Y*,P,P*,r) • KA=KA(i,i*,re,r) • R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re)
• 表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入， 国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来 汇率的预期。
第二节 影响汇率的因素和汇率对经 济的影响
• 一、汇率决定理论
• （一）国际借贷说
1、基本观点
• （1）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 • （2）流动借贷是影响汇变动的主要因素 • （3）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等
是影响汇率的次要因素
（1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生， 并且偏离幅度较大。 （2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。
5.对购买力平价论的评价
• 1、在所有的汇率理论中，购买力平价是 最有影响的。
(1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e
对之进行与（7）式相同的推导得：
E( f e) i i* e
…………..(8)
非抛补利率平价公式的经济含义
◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。
在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则 意味着市场预期本币将来会贬值。
说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。
（U.S. Dollar Quotation System）
• 它是指以美元为标准来表示各国货币 汇率的方法。目的是为了简化报价并 广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞 士苏黎士某银行面对其他银行的询价， 报出的各种货币汇价为：
USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860
=CA(Y,Y*,P,P*,r) • KA=KA(i,i*,re,r) • R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re)
• 表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入， 国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来 汇率的预期。
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4. 几个汇率概率（P55）
① 基本汇率和套算汇率 ② 固定汇率和浮动汇率 ③ 单一汇率和复汇率 ④ 实际汇率（五种定义见P56） ⑤ 有效汇率 ⑥ 即期汇率与远期汇率
2.2 外汇市场
1. 外汇市场：从事外汇买卖的场所或网络 2. 构成和参与主体
① 银行间市场：银行、外汇经纪公司、其 他交易商、央行等机构间的交易市场
DEM
法国法郎 FRF
瑞士法郎 CHF
美元
USD
加元
CAD
③ 各国的惯例：
a. 美国、澳大利亚、新西兰： 1. 对英镑用直接标价法： GBP1=USD2.2035 2. 对其他货币用间接标价法： USD1＝ CNY6.8343
b. 英国：用间接标价法 ： GBP1=USD2.2035 c. 其他各国：直接标价法，标准货币是美圆
② 消费者市场：客户与银行间的交易市场 ③ 银行间市场与消费者市场间的关系
3. 外汇市场特征 ① 网络化 ② 全球一体化 ③ 全天候运行
2.3 外汇交易
1. 即期外汇交易：成交后2个营业日内交割 ① 交易动机：付款需要、投资、调整头寸 ② 套汇活动使各地外汇市场汇率保持一致
2. 远期外汇交易：签订远期协议，约定在未 来（成交后2营运日后）某日期按约定的价 格进行交割的外汇交易。
a. 自由兑换性 b. 普遍接受性 c. 可偿性 ③ 我国《外汇管理条例》规定的外汇： a. 外国货币 b. 外币支付凭证 c. 外币有价证券 d. 特别提款权 e. 其他外汇资产
2. 汇率的表示
① 汇率：不同币种之间的兑换比例 ② 汇率的表示方式：
a. 直接标价法：以若干本币表示固定数量的外国货币
4. 外汇期权
① 定义：立权人赋予期权的买方在未来某时间与卖方按 约定价格卖（买）一定数量某外汇的权利的合约。合 约购买者要向立权人（卖方）支付一定的费用，称期 权费，但可选择是否买或卖。
② 类型：看涨期权和看跌期权。 a. 当合约约定期权的买方有权按约定价格买入外汇时， 称看涨期权（又称买权或买入期权）。 b. 当合约约定期权的买方有权按约定价格卖出外汇时， 称看跌期权（又称卖权或卖出期权）。
与美元的汇率，采用以美元为外汇的直接报 价（欧元与英镑除外）。其他货币间的汇率， 通过他们与美元的汇率进行套算。
3. 即期汇率与远期汇率
① 即期汇率：外汇现货买卖使用的汇率
② 远期汇率：远期外汇交易和期货使用的汇率
③ 报价方法：
a. 完整（直接）报价法：
例 某日伦敦外汇市场美元的汇率：
即期汇率 一个月远期汇率 三个月远期汇率
近现代货币制度的演变
货币制度
金本位
金币本位 金块本位 金汇兑本位
纸币本位
金币本位
主要特点： ① 各国发行、流通金币，同时流通银行券 ② 银行券可以自由兑换为金币 ③ 金币可以自由铸造和自由熔化 ④ 黄金和金币可以自由地输出入国境
金块本位制
主要特点：
① 以银行券作为流通货币，不再铸造、流通 金币；规定单位银行券代表的黄金量。
④ 报价方式
例1：纽约外汇市场的银行挂牌汇率： CHF 1.1973 965 —980 中间汇率 卖出汇率 买入汇率
GBP 1.8655 650 —660 中间汇率 买入汇率 卖出汇率
例2 伦敦外汇场银行的挂牌汇率
USD 1.8655
650 —660
中间汇率 卖出汇率 买入汇率
美元报价法: 在国际金融市场上，可能只报各种货币
① 定义：交易双方在交易所以公开竞价的方式， 约定在未来某时间按约定的价格买卖一定标准 数量的外汇的标准化合约。
② 与远期外汇交易的区别：远期合约是非标准化 的，交易双方可以就交割地点、时间、价格、 数量进行谈判以达成交易，一般不在交易所交 易。而外汇期货合约除价格外在以上各方面都 是标准化的，一般在交易所交易。
第2章 汇率基础理论
2.1 外汇与汇率 2.2 外汇市场 2.3 外汇交易 2.4 汇率的决定 2.5 汇率变动的影响
2.1 外汇与汇率
1. 外汇的界定 2. 汇率的表示与报价 3. 即期汇率与远期汇率 4. 几个汇率概率
1. 外汇
① 定义：外币或以外币表示的用来清偿国际收支额的资产。 ② 一种外币资产成为（被持）外汇的条件：
① 交易动机：避险保值、投机获利
② 远期外汇交易的盈亏 远期合约到期时交易双方按标的资产
的市场价与执行价之间的差价。
远期外汇合约的到期盈亏分布图
收益
买方（多头）收益曲线
O 执行价
到期日市场价
卖方（空头）收益曲线
市场价大于执行价，则买方盈利，卖方亏损；市场价小于执行价，则损益情况相反
3. 外汇期货
1.8205/15 1.8235/50
1.8265/95
卖出 /买入 卖出 /买入
b. 升贴水（掉期率）报价法：
纽约外汇市场DM的汇率：
即期汇率
1.3748/58
一个月远期差价
6/3
即一个月远期汇率 1.3742/1.3755
伦敦外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.8205/15
一个月远期差价
30/35
USD100 = CNY683.43 或 USD1＝CNY6.8343
1. 被报价货币 报价货币 b. 间接标价法：以若干外币表示固定数量的本国货币
CNY1 = USD0.1709
报价货币 被报价货币
各国货币国际标准化代码
人民币 CNY
港元
HKD
日元
JPY
澳大利亚元 AUD
欧元
EUR
英镑
GBP
马克
② 人们持有的银行券不能自由兑换黄金，只 能在一定的数额以上才能兑换金块。
③ 黄金输出入受到限制。
看涨期权多头的盈亏分布
收益
O 负期权费
期权费
看涨期权多头收益曲线
执行价 o
o 盈亏平衡点
标的资产到期日市场价
看跌期权多头的盈亏分布
收益
期权费
O 期权价
执行价
oo 盈亏平衡点
到期日标的资产市场价 看跌期权多头收益曲线
2.4 汇率的决定
2.4.1 汇率决定理论 2.4.2 汇率变动的影响因素
2.4.1 汇率决定理论
即一个月远期汇率
1.8235/1.8250
“左低右高往上加，左高右低往下减”
多伦多外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.4530/40
一个月远期差价
40/50
即一个月远期汇率 1.4570/90
香港外汇市场USD的汇率
即期汇率
7.7920/25
一个月远期差价
60/50
即一个月远期汇率 7.7860/75