股权融资与债权融资的比较选择

摘要

本文主要通过对股权融资与债权融资这两种融资方式在“融资风险”、“融资成本”以及“对公司治理产生的影响”三方面进行了简单的对比分析。试图通过总结量种方式之间的差异，使我们加深对两种融资方式的了解，同时为融资方式的选择提供一些值得考虑、衡量的因素。

关键词：股权融资；债权融资；比较分析；选择

目录

1 公司的融资渠道 (2)

1.1 股权融资 (2)

1.2 债权融资 (2)

2 股权融资与债权融资的风险差异 (2)

3 股权融资与债权融资的成本差异 (3)

3.1 股权的融资成本 (3)

3.1.1 隐性成本 (3)

3.1.2 显性成本 (3)

3.2 债权融资的成本 (4)

3.3 两者差异的分析 (4)

4 融资方式对公司治理的影响 (4)

4.1 股权融资对公司治理的影响 (4)

4.1.1公司治理与股权融资的关系 (4)

4.1.2 股权融资结构对公司治理的影响 (5)

4.1.3 股权融资引起公司经营者的道德风险 (5)

4.2 债权融资对公司治理的影响 (5)

4.2.1债权融资对财务杠杆的影响 (6)

4.2.2债权融资对公司经营者的约束 (6)

5 小结 (6)

参考文献 (8)

1公司的融资渠道

公司在资本市场的融资渠道有很多种，包括股权融资、债权融资、信贷融资、内部融资与贸易融资等。根据分类角度的不同，融资渠道可分为内部融资与外部融资、直接融资与间接融资。在学术界普遍认同的观点，对融资方式的选择存在一定的顺序，即内源性融资>债权融资>股权融资。其中内源性融资是指在公司内部通过资本公积、盈余公积等方式进行融资。而实际情况却不一定如同理论中所阐述的一般。

伴随着我国经济的发展，资本市场的不断完善，股权融资与债权融资得到了相应的发展，逐渐成为资本市场重要的融资渠道。但股权融资的比重远高于债权融资，即公司对股权融资的热情很高。针对企业在面对融资方式选择的各种问题，本文主要探讨股权融资与债权融资之间的差异对企业融资后生产经营产生的效果，进而左右公司融资方式的选择，同时假设其他融资方式固定不变并对企业不产生影响。

1.1股权融资

股权融资是指企业的所有者将企业的部分所有权放入资本市场进行出售，通过增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息。但新股东将与原股东同样分享企业的赢利与增长。

1.2债权融资

债权融资是指企业通过借贷的方式进行融资，并且要定期的支付利息以及还本。债权融资获得的资金是有期限的，必须在约定的时间内归还本金，并且还要支付一定的利息，即占用他人资金的成本。但债权人对企业没有决策权，对利息也没有享有权。债权融资一般包含银行贷款、发行债券与企业的信用。

2股权融资与债权融资的风险差异

对于公司而言，股权融资代表着在资产增加的同时，股东权益部分也在增加。股票投资者的股息支付也是随着公司的盈利水平和发展需要而定。公司亏损，则不需要支付股息。即时盈利，也可将资金进行投资在生产，没有强制必须用于股利发放。而股权本身没有约定的到期期限，因而也不存在定期付息的压力。

而债权融资是通过公司债务的增加使资本增加。不论盈利与否，公司必须承担按期付息到期还本的义务。当市场环境恶化或公司经营不善等情况导致盈利下降甚至亏损

时，债务会给公司造成巨大的财务压力，甚至是财务危机。

因此，股权融资的风险程度小于债权融资的风险程度。

3股权融资与债权融资的成本差异

3.1股权的融资成本

股权的融资成本包括了隐性成本与显性成本。隐性成本代表的是部分不确定因素造成的费用或者是无法用货币进行度量的成本。而显性成本表示所有者预计或者确定要支出的费用，即财务成本。

3.1.1隐性成本

在隐性成本当中，最主要也是最常见的有两种，分别是代理成本与机会成本。

首先，在现代企业中，经营权与所有权是分开的。经营者是所有者在企业的代理人，但双方均有着不同的目标，都是追求自身的利益最大化，相互间利益有可能冲突，从而产生代理问题。经营者为了追求更多的自身经济收益，会在一定程度上牺牲股东的权益。而股东牺牲的这部分权益即为代理成本。代理成本在我国特别突出，因为在国有股份公司当中，行政上的控制更有效，这更容易造成管理层牺牲国有资产满足自身利益的情况发生。

其次，当企业采取股权融资的方式筹集资金后，代表了它放弃了其他的融资方式，从而产生了机会成本。假如企业通过股权融资后，市场的利率下调，债权融资的成本下降，同时债权融资具有部分抵税功能。这些都构成了股权融资的机会成本。

3.1.2显性成本

企业股权融资的显性成本，即财务成本，主要包括了自己筹集过程产生的费用以及资金占用的股利支付等。

企业从申请发行股票到公开发行的过程中有大量的工作需要完成，并需要支付广告费、手续费、印刷费等。同时很多工作是依靠中介机构来完成的，因此企业必须支付股票承销的佣金。以上所有均构成了筹资费用。而后期公司盈利对新股东支付的股利也算作融资成本的一部分。

因此，普通股的股权融资成本可以表示为：

K s = D / P0 (1-f) + g

其中：K s表示股权融资的资金成本率，D表示每年固定的股利支付额，P0表示普通股的现值，f代表筹资费用率，g代表股利的年增长率。

3.2债权融资的成本

债权融资的成本相对较简单，虽然它也存在机会成本，但主要成本集中在筹集过程中产生的费用以及对资金占用所支付的利息。因为债权是存在期限的，所以只需为有限期间内所占用的资金支付利息并偿还本金。因此，债权融资的成本为：债权融资成本

=[年利息 *（1-所得税率）]/[筹资总额 *（1-筹资费用率）]

3.3两者差异的分析

首先，债权投资的风险小于股权投资，因此投资人要求的收益率低于股权投资者的预期收益，即债权融资的成本较小。仅将两种方式的财务成本公式进行比较。假设两种方式筹集相等的资金1000万，股权筹资费用一般为筹资总额的1%-5%，债权融资的筹资费用为5%，而所得税率为33%，暂不考虑鼓励的增长。则股权融资成本为：股利/筹资额（1-1%），而债权融资成本为：76.7%的年利息/筹资额（1-5%）。因为债权融资的年利息本身就小于股利的支付，因此显而易见，股权融资的成本大于债权融资。

其次，债权融资是有期限的，并且在期限内，债权人在每年只要求固定的回报。期限一到，债务也就相应的结束。而股权则相反，股权没有期限，只有当公司破产清算才能结束。若公司的股利随着业绩的增长而增长，即将g考虑进去，在某种程度上加重了股权融资的成本

最后，债权融资的利息是在税前支付，而股利是税后支付。假设利息与股利支付是相等的，公司若通过债权融资，利息的支付相当于抵免部分所得税，缴纳税费将减少，进而降低成本。

4融资方式对公司治理的影响

4.1股权融资对公司治理的影响

4.1.1公司治理与股权融资的关系

公司治理是一整套对公司进行管理与控制的体系，并且包含了股东、董事会以及管理层的复杂关系。当公司进行股权融资时，将对公司的整体股权结构重新。牌。现有股