投资银行的证券自营业务介绍分析PPT课件( 63页)
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证券公司-投资银行业务ppt课件
• 相对于商业银行主要经营货币，投资银行主要 经营债券和股票。
• 货币流通于货币市场，债券和股票流通于资本 市场。
• 注意：货币市场和资本市场这两个概念，从根 本说界定了银行和证券公司的不同功能，下边 以一个小例子详细分析：
3
证券与银行的区别
• 无论是个人还是企业，如果你有钱需要存放，把现金留在手上不 安全，于是你一般放在商业银行，这就形成个人存款和企业存款， 银行需要支付利息；
24
资本市场部
5、11月7日晚，ECM部门加班到深夜，确定最终 的发行价格、发行规模、网上网下分别分配多 少股数，网下申购的每个客户的中签率，网上 资金的中签率。ECM通过一个系统获得中签率 情况（“证券销售发行管理统计系统”）。中 信证券ECM部当天晚上在得到投行老总确认后， 确定了最终价格和中签率）
• 几次以后，这家企业的案子就到了证监会发行审核委 员会那里了。发审会大概每周开两次会，每次审核2至 4家企业的上市申请。一旦这个案子列入日程，那么投 行大批人马和企业最高领导就马上进京，开始紧张了。
14
上市公司新股发行和增发业务
• 会议现场就象过堂一样，下边是数名发审委委 员（都是经济学家以上级别），每个上市企业 两个名额（一般一个是企业董事长一个是企业 财务总监）上台做总结称述。然后闭门磋商， 闲杂人等一律到外边等。一小时后，结果出来 了。一般是60％的通过率，3家中枪毙一家。 如果这个案子通过了。就意味着数年的苦熬胜 利结束.
9
二级市场
• 老王是北京卫生局的退休职工，96年开始听说股市特 别赚钱，就也在证券公司开设了户头（股东帐户和资 金帐户）开始炒股。于是他天天往证券营业部的大厅 里跑。开始几年赚了很多钱，笑得乐呵呵的，从2001 年开始笑不起来了。跌了5年，01年买的深发展从15块 跌到5块。一辈子的积蓄都赔进去了，才知道股市的巨 大风险。前不久申购了新股美特斯邦威可是没中签。 唉，这一级市场的0.5％的中签率太低了，还是在二级 市场了做做吧。
• 货币流通于货币市场，债券和股票流通于资本 市场。
• 注意：货币市场和资本市场这两个概念，从根 本说界定了银行和证券公司的不同功能，下边 以一个小例子详细分析：
3
证券与银行的区别
• 无论是个人还是企业，如果你有钱需要存放，把现金留在手上不 安全，于是你一般放在商业银行，这就形成个人存款和企业存款， 银行需要支付利息；
24
资本市场部
5、11月7日晚，ECM部门加班到深夜，确定最终 的发行价格、发行规模、网上网下分别分配多 少股数，网下申购的每个客户的中签率，网上 资金的中签率。ECM通过一个系统获得中签率 情况（“证券销售发行管理统计系统”）。中 信证券ECM部当天晚上在得到投行老总确认后， 确定了最终价格和中签率）
• 几次以后，这家企业的案子就到了证监会发行审核委 员会那里了。发审会大概每周开两次会，每次审核2至 4家企业的上市申请。一旦这个案子列入日程，那么投 行大批人马和企业最高领导就马上进京，开始紧张了。
14
上市公司新股发行和增发业务
• 会议现场就象过堂一样，下边是数名发审委委 员（都是经济学家以上级别），每个上市企业 两个名额（一般一个是企业董事长一个是企业 财务总监）上台做总结称述。然后闭门磋商， 闲杂人等一律到外边等。一小时后，结果出来 了。一般是60％的通过率，3家中枪毙一家。 如果这个案子通过了。就意味着数年的苦熬胜 利结束.
9
二级市场
• 老王是北京卫生局的退休职工，96年开始听说股市特 别赚钱，就也在证券公司开设了户头（股东帐户和资 金帐户）开始炒股。于是他天天往证券营业部的大厅 里跑。开始几年赚了很多钱，笑得乐呵呵的，从2001 年开始笑不起来了。跌了5年，01年买的深发展从15块 跌到5块。一辈子的积蓄都赔进去了，才知道股市的巨 大风险。前不久申购了新股美特斯邦威可是没中签。 唉，这一级市场的0.5％的中签率太低了，还是在二级 市场了做做吧。
证券交易课件-第六章证券自营业务
权益类证券自营业务
权益类证券自营业务是指以股票、 权证等权益类证券为主要投资对
象的自营业务。
这类业务的风险和收益相对较高， 是证券自营业务中的重要组成部
分。
投资策略主要包括长期持有、波 段操作、套利交易等。
金融衍生品类证券自营业务
金融衍生品类证券自营业务是 指以期货、期权等金融衍生品 类证券为主要投资对象的自营 业务。
自营业务与经纪业务的区别
经纪业务是指证券公司接受客户的委托， 代理客户买卖证券，从中收取佣金的业
务。
自营业务与经纪业务的最大区别在于， 在自营业务中，证券公司需要自行承担
自营业务是证券公司自主买卖证券，以 市场风险和信用风险；而在经纪业务中，
差价收益为主要盈利来源；而经纪业务 证券公司仅承担执行风险和客户纠纷风
04
证券自营业务的监管与法规
自营业务的监管体制
政府监管机构
中国证监会及其分支机构负责对 证券自营业务进行监管，确保业
务合规开展。
行业自律组织
证券业协会等自律组织在监管机构 指导下，对证券自营业务进行自律 管理，促进市场公平、公正、公开。
内部监管制度
证券公司应建立健全自营业务的内 部监管制度，规范自营业务操作流 程，防范内幕交易、利益输送等违 规行为。
03
证券自营业务的交易策略与 技巧交易策略0102
03
04
长期投资策略
以长期持有为目标，关注公司 的基本面和市场趋势，通过长
期持有获取资本增值。
短期交易策略
以短期买卖获取价差收益，关 注市场短期波动和热点，通过
快速买卖获取收益。
套利策略
利用市场价格差异，通过买入 低价资产的同时卖出高价资产
投资银行学课件：第6章证券自营业务
第一节 证券自营业务概述
证券自营业务的含义 证券自营业务的特点 证券自营业务的分类
一、证券自营业务的含义
证券公司使用自有资金或者合法筹集的资金 以自己名义买卖证券获取利润的证券业务 在我国，证券自营业务特指综合类证券公司 四层含义： （1）中国证监会批准的证券公司 注册资本最低限额和净资本须满足相关要求 （2）以盈利为目的、为自己买卖证券、通过买卖价差获利 （3）必须使用自有或依法筹集可用于自营的资金 （4）必须在以自己名义开设的证券账户中进行 买卖对象两大类 • 上市证券 • 非上市证券
1．禁止内幕交易 • 内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员
• 违反法律、法规的规定，泄露内幕信息
• 根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为 2．禁止操纵市场
• 利用资金、信息等优势，或滥用职权操纵市场，影响证券市场价格 • 制造证券市场假象，诱导或致使投资者在不了解事实真相的情况下 作出投资决定，扰乱证券市场秩序，以达到获取不正当利益或转嫁 风险目的的行为
一、股票自营业务的投资策略
选择有发展前景的公司股票 分析股票的市场表现 分析股票的收益与风险 选择内在价值高的股票 进行适当的技术分析 选择好股票的买卖时机
买入股票时应考虑的因素
股票价格下跌到一定程度后价格趋于平稳，交易量 日益萎缩 避开成交高峰期 识别买进时机，市场大势全线下跌 利用200天移动平均线选择买入时机
二、证券自营业务风险监控
从规模比例、内部控制和外部监管三个方面加强 1．证券自营业务的规模及比例控制 • 证券公司用于自营业务的资金规模和比重不能超过净资本的一 定比例 2．证券自营业务的内部控制 • 控制风险最关键的还是要加强内部控制 • 主要是加强自营业务投资决策、资金、账户、清算、交易和保 密等的管理，重点防范规模失控、决策失误、超越授权、变相 自营、账外自营、操纵市场、内幕交易等的风险 3．证券自营业务的外部监管 • 主要由中国证监会的监管和证券交易所监管两个方面组成 • 分别从不同角度和方面对证券公司的自营业务进行监督管理
第三节 投资银行的证券自营业务
（3）证券公司自营买入任一上市公司上市股票按当日收盘价计算的 总市值不得超过该公司已流通股总市值的20％； （4）证券公司负债总额与净资产之比不得超过10：1；流动性资产 占净资产的比例不得低于50％o。
四、自营业务的运作方式
（一）投机业务 投机业务是指投资银行利用预期的价格变 动来低买高卖获取利润的行为。 （二）套利业务 套利业务是指投资银行利用同一证券在不 同市场上的价格差异，在低价市场上买入的同 时在高价市场卖出同一证券以获取利润的行为。 一般套利业务可以分为无风险套利和风险套利。
第三节
投资银行的证券自营业务
一、自营业务的含义与特点 二、自营业务的种类 三、投资银行开展自营业务、自营业务的风险及其防范
一、自营业务的含义与特点
证券自营业务是指投资银行用自有资金和依法 筹集的资金，用自己的名义开设证券帐户来买 卖有价证券，以获取盈利的行为。 作为自营业务买卖的对象，有在交易所交易的 上市证券，也有通过场外市场进行交易的非上 市证券。 自营业务的特点： 1、决策的自主性 2、交易的风险性 3、收益的不稳定
附：由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险， 中国证监会对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资
产负债比例等作出了规定：
（1）证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额， 不得超过其净资产的80％；
（2）证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算 的总金额不得超过其净资产的20％；
（二）德隆王朝的覆灭
2004年4月14日，著名的德隆系股票湘火炬、 合金投资和屯河股份首度全面跌停。德隆系股 票的跌势起于2003年8月，“三驾马车”一改 连续多年的上涨，开始了漫漫阴跌。 2004年4月上旬，德隆在一个月的时间内，将 其所持上市公司的所有法人股全部质押给地处 新疆的各家银行。其他各地企业和银行纷纷起 诉德隆、四处保全资产。而德隆开展一系列资 产转让行动，将德隆非上市部分资产回填到德 隆控制的五家上市公司中。 5月底，唐万新失踪。
四、自营业务的运作方式
（一）投机业务 投机业务是指投资银行利用预期的价格变 动来低买高卖获取利润的行为。 （二）套利业务 套利业务是指投资银行利用同一证券在不 同市场上的价格差异，在低价市场上买入的同 时在高价市场卖出同一证券以获取利润的行为。 一般套利业务可以分为无风险套利和风险套利。
第三节
投资银行的证券自营业务
一、自营业务的含义与特点 二、自营业务的种类 三、投资银行开展自营业务、自营业务的风险及其防范
一、自营业务的含义与特点
证券自营业务是指投资银行用自有资金和依法 筹集的资金，用自己的名义开设证券帐户来买 卖有价证券，以获取盈利的行为。 作为自营业务买卖的对象，有在交易所交易的 上市证券，也有通过场外市场进行交易的非上 市证券。 自营业务的特点： 1、决策的自主性 2、交易的风险性 3、收益的不稳定
附：由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险， 中国证监会对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资
产负债比例等作出了规定：
（1）证券公司自营账户上持有的权益类证券按成本价计算的总金额， 不得超过其净资产的80％；
（2）证券公司从事自营业务，持有一种非国债类证券按成本价计算 的总金额不得超过其净资产的20％；
（二）德隆王朝的覆灭
2004年4月14日，著名的德隆系股票湘火炬、 合金投资和屯河股份首度全面跌停。德隆系股 票的跌势起于2003年8月，“三驾马车”一改 连续多年的上涨，开始了漫漫阴跌。 2004年4月上旬，德隆在一个月的时间内，将 其所持上市公司的所有法人股全部质押给地处 新疆的各家银行。其他各地企业和银行纷纷起 诉德隆、四处保全资产。而德隆开展一系列资 产转让行动，将德隆非上市部分资产回填到德 隆控制的五家上市公司中。 5月底，唐万新失踪。
第五章 投资银行自营业务 《投资银行理论与实务》 PPT课件
第二节 证券自营业务的流程与管理
一、证券自营业务运作管理重点 二、证券自营业务的流程 三、证券自营业务的监管 四、证券自营业务的法律责任
第二节 证券自营业务的流程与 管理
一、证券自营业务运作与管理重点
根据证券公司自营业务的特点和管理要求，证券自营业务 运作管理重点主要有以下几方面。
（一）控制运作风险
4、证券公司对其证券自营业务与其他业务不依法公开办理 ，混合操作的，责令改正，没收非法所得，并处以30万元以 上60万元以下的罚款;情节严重的，撤销相关业务许可。对直 接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以3 万元以上10万元以下的罚款;情节严重的，撤销任职资格或者 证券从业资格。
第二节 证券自营业务的流程与
（二）投资银行买卖证券的主要目的是获取买卖价差收益
做市具有多重目的，包括承揽承销业务、吸引客户、提 高定价技术等，但最主要的还是赚取买卖价差；而自营交易 的目的相对更纯粹一些，仍然是通过低吸高抛来获利。有时 在自营业务中，投资银行会因持仓行为而获得股息、利息和 红利收益，但这不是主要的业务目标。
第一节 证券自营业务概述
(三)中国证监会的监管
证券自营业务原始凭证以及有关业务文件、资料、账册 、报表和其他必要的材料应至少妥善保存 20年。
第二节 证券自营业务的流程与 管理
(四)证券交易所的监管 1、要求会员的自营买卖业务必须使用专门的股票账户和资金账户 ，并采取技术手段严格管理。 2、检查开设自营账户的会员是否具备规定的自营资格。 3、要求会员按月编制库存证券报表，并于次月5日前报送证券交 易所。 4、对自营业务规定具体的风险控制措施，并报中国证监会备案。 5、每年6月30日和12月31日过后的30日内，向中国证监会报送各 家会员截止到该日的证券自营业务情况。 (五)禁止内幕交易的主要措施 1、加强自律管理。 2、加强监管。
投资银行的证券自营业务介绍分析PPT课件( 63页)
• 上海证券交易所的回购品种
国债9个：1 、2 、3 、4 、7 、14 、28 、91 和182天
企业债3个：1 、3 和7天
• 深圳证券交易所的回购品种
国债11个：1 、2 、3 、4 、7 、14 、28 、63 、 91 、182 和273天
企业债4个：1、2、3和7天
上海证券交易所质押式国债回 购交易过程
• 债券收益率的下降会引起债券价格的上升， 且上升的幅度要超过债券收益率以同样的 比例上升引起债券价格下降的速度。
• 债券的息票利率越高，则其收益率变化引 起的债券价格变化的百分比就越小。
三、 债券的回购交易
• （一）回购交易的概念
“回购”（Repo） “出售及购回
协议”（sales and repurchase
三、证券自营业务的特征和原则
• 自营业务中遵循的四个原则
客户委托优先原则 维护市场原则 自营与经纪分开的原则 自营业务控制原则
第二节 投资银行债券自营业务 分析
• 一、债券投资策略
（一）被动债券投资策略
• 1、购买－持有策略 将债券买入后 一直持有到债券期满为止的投资策略。
• 2、构建免疫资产 利用利率的价格 风险与再投资风险反向变动的特点， 构建起能避免利率波动而将未来收益 锁定的债券组合。
买入股票时应考虑的因素
• 股票价格下跌到一定程度后价格趋 于平稳，交易量日益萎缩
• 避开成交高峰期 • 识别买进时机，市场大势全线下跌 • 利用200天移动平均线选择买入时机
卖出股票时应考虑的因素
• 选择股价上涨的一定幅度做为出售股票的 标记
617.15
965.29
1582.44
利率15% 80× (1.15)5 80× (1.15)4 80× (1.15)3 80× (1.15)2 80× (1.15)
国债9个：1 、2 、3 、4 、7 、14 、28 、91 和182天
企业债3个：1 、3 和7天
• 深圳证券交易所的回购品种
国债11个：1 、2 、3 、4 、7 、14 、28 、63 、 91 、182 和273天
企业债4个：1、2、3和7天
上海证券交易所质押式国债回 购交易过程
• 债券收益率的下降会引起债券价格的上升， 且上升的幅度要超过债券收益率以同样的 比例上升引起债券价格下降的速度。
• 债券的息票利率越高，则其收益率变化引 起的债券价格变化的百分比就越小。
三、 债券的回购交易
• （一）回购交易的概念
“回购”（Repo） “出售及购回
协议”（sales and repurchase
三、证券自营业务的特征和原则
• 自营业务中遵循的四个原则
客户委托优先原则 维护市场原则 自营与经纪分开的原则 自营业务控制原则
第二节 投资银行债券自营业务 分析
• 一、债券投资策略
（一）被动债券投资策略
• 1、购买－持有策略 将债券买入后 一直持有到债券期满为止的投资策略。
• 2、构建免疫资产 利用利率的价格 风险与再投资风险反向变动的特点， 构建起能避免利率波动而将未来收益 锁定的债券组合。
买入股票时应考虑的因素
• 股票价格下跌到一定程度后价格趋 于平稳，交易量日益萎缩
• 避开成交高峰期 • 识别买进时机，市场大势全线下跌 • 利用200天移动平均线选择买入时机
卖出股票时应考虑的因素
• 选择股价上涨的一定幅度做为出售股票的 标记
617.15
965.29
1582.44
利率15% 80× (1.15)5 80× (1.15)4 80× (1.15)3 80× (1.15)2 80× (1.15)
证券公司投行业务简介PPT课件
综合融 资
并购私募：兼并收购 、私募融资的财务顾问。
企业重组：资产重组、债务重组、战略管理咨询。
资产证
券化
综合融资：与银行、信托、投资公司合作的综合融资。
证 券 公 司
投 资 银
行 的 构
架 和
优 势
股本融 资
投资 银行
并购私 募
债券融 资
企业重 组
收购人包括投资者及与其一致行动的他人
上市公司重大资产重组适用范围
适用于上市公司及其控股子公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达 到规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为
证券公司担任角色：财务顾问
产品特点
提供除融资以外的服务，满足企业在资本市场运作方面的多样化、个性化需求
与交易所专家 董事会 组沟通方案
券商完 成内核
中介机构 修改文件
刊登募集 说明书
发行
证
券
估计周期为5～7个月，其中申报后的周期约为3～4个月
公
司
投
资
银
行
产
品
介
绍
私募融资
私募融资的涵义
指除公开发行股票以外的企业增资扩股行为的统称
通过券商作为财务顾问为企业引入风险投资基金或战略投资者，解决企业上市前的资金困难
企业通过发行股份上市，可以扩大经营，有效改善治理结构，提高管理水平，增强竞争实力和抗 风险能力
充分挖掘企业内在价值，促进企业财富最大化
证券公司担任的角色
保荐机构及主承销商
适用企业
适用于主营业务突出、成长性良好，且在行业中具备一定竞争优势的企业
证 券 公 司 投 资 银 行 产 品 介 绍
第十章投资银行的证券自营业务学习培训演示课件.ppt
第十章
职业生涯管理
2018-12-16
1
目录
一、职业生涯管理理论 二、职业生涯决策 三、职业生涯设计与管理 四、案例讨论
2018-12-16
2
职业生涯管理理论
一. 职业生涯及其管理的含义
（一）职业生涯的含义 一个人一生中从事职业的全部历程。
这整个历程可以是间断的，也可以是连续 的，它包含一个人所有的工作、职业、职 位的外在变更和对工作态度、体验的内在 变更。
10
职业生涯管理理论
三. 职业生涯阶段理论
（二）金斯伯格的职业生涯阶段理论
美国著名的职业指导专家、职业生涯发展
理论的先驱和典型代表人物——金斯伯格（Eli
Ginzberg）研究的重点是从童年到青少年阶段的
职业心理发展过程。他将职业生涯的发展分为幻
想期、尝试期和现实期三个阶段。其职业生涯阶
段理论，实际上揭示了初次就业前人们职业意识
资收益 （2）有助于降低改变职业通道的成
本 （3）有助于组织的发展
2018-12-16
5
职业生涯管理理论
二. 职业选择理 论
（一）择业动机理论 美国心理学家佛隆（Victor H. Vroom）通
过对个体择业行为的研究认为，个体行为动机的 强度取决于效价的大小和期望值的高低，动机强 度与效价及期望值成正比，即F=V·E
2018-12-16
12
职业生涯管理理论
三. 职业生涯阶段理论
（四）施恩的职业生涯阶段理论 美国著名的心理学家和职业管理学家施恩
（Edgar H. Schein）教授，根据人生命周期的 特点及其在不同年龄段面临的问题和职业工作主 要任务，将职业生涯划分为九个阶段：成长-幻 想-探索阶段、进入工作世界、基础培训、早期 职业的正式成员资格、职业中期、职业中期危险 阶段、职业后期、衰退和离职阶段、退休。
职业生涯管理
2018-12-16
1
目录
一、职业生涯管理理论 二、职业生涯决策 三、职业生涯设计与管理 四、案例讨论
2018-12-16
2
职业生涯管理理论
一. 职业生涯及其管理的含义
（一）职业生涯的含义 一个人一生中从事职业的全部历程。
这整个历程可以是间断的，也可以是连续 的，它包含一个人所有的工作、职业、职 位的外在变更和对工作态度、体验的内在 变更。
10
职业生涯管理理论
三. 职业生涯阶段理论
（二）金斯伯格的职业生涯阶段理论
美国著名的职业指导专家、职业生涯发展
理论的先驱和典型代表人物——金斯伯格（Eli
Ginzberg）研究的重点是从童年到青少年阶段的
职业心理发展过程。他将职业生涯的发展分为幻
想期、尝试期和现实期三个阶段。其职业生涯阶
段理论，实际上揭示了初次就业前人们职业意识
资收益 （2）有助于降低改变职业通道的成
本 （3）有助于组织的发展
2018-12-16
5
职业生涯管理理论
二. 职业选择理 论
（一）择业动机理论 美国心理学家佛隆（Victor H. Vroom）通
过对个体择业行为的研究认为，个体行为动机的 强度取决于效价的大小和期望值的高低，动机强 度与效价及期望值成正比，即F=V·E
2018-12-16
12
职业生涯管理理论
三. 职业生涯阶段理论
（四）施恩的职业生涯阶段理论 美国著名的心理学家和职业管理学家施恩
（Edgar H. Schein）教授，根据人生命周期的 特点及其在不同年龄段面临的问题和职业工作主 要任务，将职业生涯划分为九个阶段：成长-幻 想-探索阶段、进入工作世界、基础培训、早期 职业的正式成员资格、职业中期、职业中期危险 阶段、职业后期、衰退和离职阶段、退休。
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三、证券自营业务的特征和原则
• 自营业务中遵循的四个原则
客户委托优先原则 维护市场原则 自营与经纪分开的原则 自营业务控制原则
第二节 投资银行债券自营业务 分析
• 一、债券投资策略
（一）被动债券投资策略
• 1、购买－持有策略 将债券买入后 一直持有到债券期满为止的投资策略。
• 2、构建免疫资产 利用利率的价格 风险与再投资风险反向变动的特点， 构建起能避免利率波动而将未来收益 锁定的债券组合。
二、证券自营业务的种类
• 1.债券的自营业务
集中市场交易的自营买卖
柜台交易的自营买卖
直接对客户 对其他经纪商 与其他债券自营商
• 2. 股票的自营业务
投机业务 套利业务
投机业务
• 投机业务≠操纵市场
• 投机业务对证券市场的作用 投机行为是股票市场的润滑剂 有助于实现股票市场的价格发现功 能 有利于资本资源在市场上的有效配 置 使市场在保持高效运行的同时分散
• B公司的股东面临两种选择
1. 将股票35元/股卖给投资银行，获益5 元/股的确定性收益
2. 等待一段时间
• 若并购成功，2股B股票换取1股A股票，获 益10元/股
• 若并购不成功，则没有利润而言
• 进一步假设：B公司选择第一种方案
• 投资银行以35元/股的价格买入B公司 的股票，同时以80元/股的价格卖空A 公司股票
5
80
0.6209
49.67 248.35
6
80
0.5645
45.16 270.96
7
80
0.5132
41.06 287.42
8
1080
0.4665 503.82 4030.56
893.30 5441.12
3. 对选择的具有免疫能力的债券 进行验证
• 假定利率向低变动为5%，向高变动为15%， 看6年后的收益变化
5441.12 893.30
6（年）
返回
平均期限(久期，Duration)
现金流入时间 现金流量 贴现系数10% 现值 现值×时间
180Biblioteka 0.909172.73 72.73
2
80
0.8264
66.12 132.24
3
80
0.7513
60.10 180.30
4
80
0.6830
54.64 218.56
617.15
965.29
1582.44
利率15% 80× (1.15)5 80× (1.15)4 80× (1.15)3 80× (1.15)2 80× (1.15)
700.30
886.21
1568.51
构建免疫资产策略的说明
• 前提假设 收益率曲线是水平的、曲线的 移动是平行的
• 实践中，需要不断地调整免疫资产组合中 的债券品种，使更新后的免疫资产的平均 期限与未来的持有期限继续保持一致。 免疫效果 调整成本
• 被动投资策略适合于利率风险较低的情况 • 通货膨胀率较高的时期，利率波动幅度加
大，被动投资策略不适用。
(二)主动投资策略
• 1.调整债券期限 预测利率将要 下降，应投资较长期债券；反之， 应投资较短期的债券。
阶梯策略 杠铃策略
• 2.以利率预测为基础的投资策略 • 3.建立在市场无效基础上的投资
策略
利率预测----利率期限结构理论
• 预期理论：认为长期利率是同一时期 内各期短期利率的几何平均。
• 流动性偏好理论：认为短期债券的流 动性大于长期债券，风险小于长期债 券，因而其收益率比长期债券低。
• 市场分割理论：认为各种期限的债券 收益率之间的相互影响不大，因此不 同期限的债券之间是不完全的替代品.
二、债券交易的收益分析
• （一）影响债券交易价格的因素
1、一般经济因素 社会经济发展状况 财政收支 金融政策 货币市场利率水平 物价波动 汇率波动 新债券的发行量
2、非经济因素
政治因素 心理因素 投机因素
二、债券交易的收益分析
• （二）债券投资的收益
套利业务
• 无风险套利 • 风险套利
与兼并收购、公司股权重组联系
• 例题：假设A公司股票价格为80 元，B公司为30元。现在A公司宣 布对B公司进行收购，条件是以1 股A公司股票换取2股B公司股票。
• 某投资银行经过分析，认为这场并购 成功的机率较大，因此他出价每股35 元向B公司的股东购买股票。
再投资收益
小计 六年后债券市场价格
两项合计
利率5% 80× (1.05)5 80× (1.05)4 80× (1.05)3 80× (1.05)2 80× (1.05)
544.15
1055.78
1599.93
利率10% 80× (1.10)5 80× (1.10)4 80× (1.10)3 80× (1.10)2 80× (1.10)
若将来并购成功，则以2股B换取1股A 从而获取5元/股的投资收益。
• 投资银行承担了B公司股东并购失败 的风险
三、证券自营业务的特征和原则
• 投资银行进行自营交易业务体现 出四个特征
必须有较大的资金量以满足自营交 易的资金周转需要
赚取的是债券的买卖差价 不需要交付手续费 承担自营买卖所产生的投资风险
构建免疫资产的步骤
1. 选定投资目标和持有期限 2. 选择能使债券的持续期（久期）
等于持有期限的债券
3. 对选择的具有免疫能力的债券 进行验证
平均期限(久期，Duration)
• 债券所获现金流量的现值所需要的 加权平均时间
n
PV (Ct ) t
D t 1 P0
• 式中，D：平均期限，PV(Ct): 第t 年 现金流量的现值, n: 债券的剩余到期 期限, P0: 债券的当前市价。
平均期限(久期，Duration)
• 例题：现在有一种期限为8年，息票
收益率为8%的债券，当前的市场收
益率为10%，久期为
n
PV(Ct )t
D t1 P0
=
t81（110+0100%8） %t t （1+11000%0）8 8 t81（110+0100%8） %t （1+11000%0）8
第九章 投资银行的证券自营业务
• 第一节 证券自营业务概述 • 第二节 投资银行债券自营业务分析 • 第三节 投资银行股票自营业务分析 • 第四节 自营业务的风险管理
第一节 证券自营业务概述
• 一、自营业务的基本概念
证券自营商的身份 自己名义开设的账户 依法公开发行或中国证监会认可的其
他有价证券