现金流的估算
如何估算项目的现金流量
如何估算项目的现金流量随着经济市场的不断变化，估算项目现金流量变得越来越重要。
因为现金流量是一个项目在投资期间拥有的现金流量总量，这是我们投资是否成功或失败的最重要的指标之一。
所以如何估算项目的现金流量就成为了我们需要关注的主要问题之一。
本文将分享一些关于如何估算项目的现金流量的技巧和方法。
1. 确定现金流量的组成部分在估算项目的现金流量之前，我们需要熟悉现金流量的组成部分。
现金流量的组成部分包括现金流入和现金流出。
现金流入指的是项目在未来某一时期内所收到的现金总量，通常包括销售收入、利息收入等。
而现金流出指的是项目在未来某一时期内需要支付的现金总量，通常包括项目中的成本、费用、债务利息等。
确保你理解现金流量的组成部分可以确保你能够准确计算现金流量。
2. 使用财务报表来计算现金流量估算项目现金流量的最常见方法是使用财务报表。
对于公司来说，现金流量计算通常通过连续三年的现金流量报表来完成。
现金流量报表列出了公司在一段时间内的现金流入和现金流出记录。
通过分析现金流量报表，可以推测出公司的未来现金流量。
对于初创企业来说，可能没有完整的财务报表，这时我们可以通过市场研究和竞争对手分析来预估未来现金流量。
3. 预测未来急需现金额预测未来急需现金总金额是另一种方法来预估未来现金流量。
这可以通过储备现金和削减费用等手段来实现。
预测未来急需现金总金额可以确保项目在资金短缺的情况下可以保持业务运营，从而保持持续现金流量的稳定。
4. 考虑现金流量的时间价值估算现金流量时，必须考虑时间价值。
因为我们的钱在不同的时间点采取不同的价值。
未来的现金流量和现在的现金流量不是等价的。
未来的现金流量需要以适当的汇率进行折现，使其在现在的价值更容易理解。
这样可以准确地反映出项目的实际价值。
5. 科学的风险评估风险是影响投资回报和现金流量的两个主要因素。
因此，对风险进行科学评估对估算现金流量也非常重要。
在投资中承担的风险越高，估算现金流量就越不确定。
现金流量的内容及估算
说明： ①建设期没有现金流入只有现金流出；
②回收额包括税后净残值和垫支的营运资金；
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例题
• H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需 投资30000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每 年营业收入为15000元，每年的付现成本为 5000元。假设所得税税率30%。
（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总 计是相等的。
（2）利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产 减值损失提取等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这 些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
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二、现金流量的内容
从内容上看，现金流量包括：
现金流出量 现金流入量 现金净流量
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1.现金流出流量
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金支出的增加额，简称现金流出。
（1）建设投资 （2）垫支的流动资金投资 （3）付现成本 （4）各项税款 （5）其他现金流出量
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2.现金流入流量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。
（1）营业收入 （2）回收固定资产的余值 （3）回收垫支的流动资金
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3.现金净流量
现金净流量指一定期间现金流入量减去现金 流出量的差额。
现金净流量=现金流入量-现金流出量
当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为 负值。
企业未来自由现金流的估算方法探究
一、序言现金流贴现模型是企业估值常用的方法之一，同时也是理论上最符合企业内在投资价值的估值方法。
现金流贴现模型使用的数据主要来自于企业的自由现金流，受到计量方法以及会计操纵影响较小，能够真实客观的反应企业的内在价值。
然而在实际操作中，现金流贴现模型在确定未来现金流时却涉及到许多主观估计的问题：1.如何选取基准现金流：在经历过2008年金融危机后，大部分上市公司的现金流都产生了较大的波动，无法确定一个明显的未来走势，那么选取特定某一年的现金流作为基准现金流都是不具有说服力的，需要对历史现金流进行一定处理才能采用。
2.如何估计企业未来现金流增长率：在现金流未来增长率的选取上有许多选择，基于企业内部数据的分析，我们能够选取历年销售增长率、净利润增长率、自由现金流增长率或者现金股利增长率等，基于企业外部数据又可以选择行业销量增长率、国民生产总值增长率等。
采用哪个增长率来估算企业未来现金流更具有说服力也是值得探究的。
3.企业的贴现率：该参数本文不做讨论，采用上市公司的加权平均资本成本 ( WACC ) 作为计算依据。
汽车制造业由于其期初投入大，成本收回缓慢，受经济影响显著等行业特点，使得该行业内公司财务数据波动较大，自由现金流短期内更是难以看出明显趋势，因此在不对财务数据做一定处理的情况下，简单的使用现金流贴现模型进行估值难度较大。
以汽车制造业内公司龙头上汽集团作为研究对象，探究企业未来自由现金流的估算方法，能够让现金流贴现模型不再局限于现金流稳定的企业的估值，更能够应用于现金流波动的企业的估值。
二、理论分析2.1 现金流贴现模型美国学者Franco Modigliani &Merton Miller最先提出自由现金流量概念。
1958年他们在文章中提出了关于资本结构的MM理论,其中解释道企业目标是追求价值最大化,而不是新古典经济学里“利润最大化”的概念。
通俗的说,自由现金流量就是企业产生的在满足了经营和再投资需要之后所剩余的现金流量,这部分现金流量就是在不影响公司持续发展的前提下能够供分配给企业资本供应者的最大现金数额。
irr指标的现金流量估算应注意的事项 -回复
irr指标的现金流量估算应注意的事项-回复题目：IRR指标的现金流量估算应注意的事项引言：财务指标是企业决策和投资评估中常用的重要工具，内部收益率（IRR）是其中之一。
IRR指标衡量了投资项目所能够提供的回报率，因此在进行现金流量估算时，需要注意一些关键事项，以确保估算结果的准确性和可靠性。
本文将深入探讨IRR指标在现金流量估算中需要关注的事项，并提供一些实用的步骤和建议。
第一部分：IRR指标简介首先，我们需要了解IRR指标的基本概念和计算方法。
IRR是指投资项目在其寿命内所能够产生的折现后净现金流量与初始投资金额相等的贴现率。
其计算过程涉及到现金流量的预测和折现。
现金流量预测是估计未来一段时间内项目产生的现金流量，并按照一定的风险调整进行折现，以确定IRR的数值。
第二部分：现金流量估算中的关键事项1.准确获取现金流量数据：现金流量估算的准确性取决于预测数据的可靠性。
在进行IRR指标的现金流量估计时，需要收集相关数据，并通过合理的方法和技术进行分析和预测。
此外，包括经济环境、行业趋势等因素的综合考虑也是必要的。
2.正确选择现金流量预测期：现金流量预测的时间段将直接影响IRR指标的估算结果。
选择合适的预测期能够更准确地反映项目的持续盈利能力和回报情况。
预测期过短可能导致现金流量的变动无法完全反映，而过长则会引入更多不确定性和误差。
3.合理确定贴现率：IRR的估算也需确定合适的贴现率。
贴现率反映了投资项目风险和预期回报的权衡，不同项目的贴现率可能存在差异。
正确的贴现率选择可以提高IRR的准确性，确保估算结果可靠。
4.考虑项目阶段性现金流量的特殊性：项目的现金流量可能在不同阶段呈现不同的特征。
要确保IRR指标的准确性，需要区分不同阶段的现金流量特点，并对其进行合理的预测和折现。
这样，IRR指标才能真实地反映项目的回报和盈利能力。
第三部分：IRR指标估算的步骤和建议1.收集和整理相关数据：首先，需要收集和整理与项目相关的各种数据，包括历史现金流量、市场需求、行业趋势等。
（三）完整工业投资项目的现金流量估算
（三）完整工业投资项目的现金流量估算（三）完整工业投资项目的现金流量估算1.现金流入量的内容（1）营业收入＝预计单价×预计销量原理上，营业收入＝当期现销收入＋收回前期赊销，财务管理都采用简化的方法，假设收回前期赊销等于当期的赊销，所以：营业收入＝当期现销收入＋当期的赊销收入。
（2）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（包括退税、定额补贴、财政补贴）提示：考试中涉及到补贴收入，通常会直接给出。
（3）回收额：（新建项目均发生在终结点）回收固定资产余值：按固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出。
回收流动资金：在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
例如：本人打算卖冷饮，从冷饮厂拿货，付款方式是：先销售后付款。
且冷饮厂提供冰箱一台。
可以看出，这个项目不需要什么资金，但至少要准备一些零钱周转，比如有100元零钱用来找赎。
到第一年末100元的资金并没有被消耗掉，而是会被收回来，第二年还想要卖冷饮，这100元还要继续投入到第二年，假如到第五年末不想卖了，这100元的零钱会被收回来。
流动资金即一个营业周期可以周转回来的资金。
接上例，如果第一年投入100元零钱不够，需要增加100元，到第二年已投入流动资金200元，但还不够，第二年又增加投入100元，到第三年末收回流动资金300元。
2.现金流出量的内容（1）建设投资（考试时会给出已知数）包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。
主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。
固定资产投资和原值是不一样的。
会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。
项目总投资含资本化利息（2）流动资金投资计算公式：某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用数－上年流动资金需用数本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数例如：企业生产新产品，除了设备外还需要材料，项目没有建设期，固定资产1000万元，材料资金100万元，其中材料资金有50％赊购，即应付账款50万元，第一年需要的流动资产＝100-50＝50万元，这50万元是流动资产，第一期末可以收回来。
现金流量估算的原则
现金流量估算的原则
在估算现金流量时，我们需要遵循一些基本原则，以确保我们的估算具有准确性和可靠性。
以下是估算现金流量时需要遵循的几个原则：
1. 实际原则：我们应该基于实际的数据和情况来估算现金流量。
这意味着我们需要考虑公司的实际运营情况、市场需求、竞争环境等因素。
2. 保守原则：在估算现金流量时，我们应该采用保守的假设和预测。
这意味着我们应该尽可能考虑到可能出现的风险和不确定性，并避免过于乐观的预测。
3. 完整原则：我们的现金流量估算应该是完整的，包括所有的收入和支出。
我们不应该忽略任何重要的现金流，例如利息支付、税款、资本支出等。
4. 透明原则：我们的现金流量估算应该是透明的，这意味着我们应该清楚地说明我们所使用的假设和方法，以便其他人可以理解和评估我们的估算。
5. 更新原则：我们应该定期更新我们的现金流量估算，以反映新的信息和变化。
这意味着我们需要保持对市场和公司运营情况的关注，并及时调整我们的估算。
通过遵循这些原则，我们可以获得准确和可靠的现金流量估算，这有助于我们做出更好的决策和计划。
自由现金流折现估值方法公式
自由现金流折现估值方法公式1. 什么是自由现金流？自由现金流，听起来像个高大上的名词，其实它就是企业在扣除必要的支出后，能够自由支配的现金。
简单点说，就是你每个月工资发下来，缴完各种费用，剩下的零花钱。
这些现金流可以用来投资、分红或者其他一些让你心情愉悦的事情。
企业也是如此，他们用这些自由现金流来继续发展，给股东带来收益。
想想看，如果你的工资里多了这部分“自由资金”，是不是感觉瞬间生活质量提升了？1.1 自由现金流的计算那么，如何计算这个自由现金流呢？其实很简单，公式就是：自由现金流 = 营业现金流资本支出。
营业现金流，就是企业通过日常经营活动产生的现金，想象一下就是你每天的工作带来的收入。
而资本支出呢，主要是企业为了保持竞争力而进行的投资，比如购置设备、建造厂房等。
这就好比你用工资买新手机和衣服，手机就是你的“资本支出”，而剩下的钱就是“自由现金流”。
1.2 自由现金流的重要性自由现金流就像一个企业的“生命线”。
没有足够的自由现金流，企业就像没水的鱼，迟早会面临窘境。
反过来，如果自由现金流充足，那就意味着企业有更多的选择，可以进行扩张、投资，甚至收购其他公司，这样不仅能增加市场份额，还能带来更多的利润，真是一举多得啊！所以，投资者们特别看重这一点，因为这关乎到他们的口袋。
2. 自由现金流折现的意义说到自由现金流折现，那就更有意思了。
这是一个比较复杂的概念，但其实它的核心思想就一个字：折现。
什么意思呢？就是把未来的现金流折算成今天的价值。
因为你知道，钱是有时间价值的，今天的一块钱，未来可能只值几毛钱。
因此，把未来的钱变成今天的值，就像把远处的美食变得更近，简直太实用了！2.1 折现率的选择在计算自由现金流的折现时，折现率是一个关键因素。
它就像你心中的一个“利息”，影响着未来现金流的价值。
选择什么样的折现率呢？这通常取决于企业的风险程度，风险越高，折现率也越高。
就像你借钱给朋友，朋友越是“飘”的，你可能就会加息，反之亦然。
固定资产更新改造项目决策中现金流量的估算
★★★★★固定资产更新改造项目决策中现金流量的估算桐乡电大王旦云在《管理会计》教材的长期投资决策分析这一章中,最重要的内容是现金流量的估算，而现金流量估算中最难的一块则是更新改造项目现金流量的估算，很多学员对这块内容很不理解，其实，更新改造项目的决策意味着企业面临两种选择：①继续使用旧设备；②卖掉旧设备，购置新设备来替换旧设备。
因此，更新改造项目的 NCF也就有两种：①分别计算两方案的NCF，再相减；②直接计算两方案的ΔNCF。
笔者在此以教材261页习题2为例，来说明这两种方法的运用。
已知：企业现有一台旧设备，尚可继续使用4年，预计4年后残值为2400元，目前变价出售可获20000元。
使用该设备每年获营业收入500 000元，经营成本350 000元。
市场上有一新型号设备，价值90 000元，预计4年后残值为5000元。
使用新设备不会增加收入，但可使每年经营成本降低25000元。
如果企业所得税率为33％。
要求：（1）计算新旧设备的原始投资差额；（2）计算新旧设备残值的差额；（3）计算新旧设备的每年折旧差额；（4）计算新旧设备的每年净利润差额；（5）直接按差量分析法计算ΔNCF ；（6）计算新旧设备各年的净现金流量，并在此基础上计算两者之差ΔNCF。
分析：审题可知，这正是一道关于固定资产更新改造项目现金流量的估算的典型题目。
要求（5）的计算需运用直接计算两方案的ΔNCF法，要求（6）的计算需运用分别计算两方案的NCF法，而（1）～（4）是为（5）的计算打基础的。
具体分析如下：（1）新旧设备的原始投资差额指的是新设备原值与在更新改造时因处置旧设备而发生的变现净收入之间的差额，而不是新旧设备原值之差。
因为旧设备原值是历史成本，历史成本对于当前的决策而言是一种无关成本。
在本题中，新旧设备的原始投资差额＝90000－20000＝70000元（2）新旧设备残值的差额＝5000－2400＝2600元（3）由于旧设备的年折旧是按更新改造当时的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的，因此，在我们假定新设备的使用年限和旧设备的可继续使用年限相等的情况下，新旧设备的年折旧差额＝（新旧设备的原始投资额的差额－新旧设备的残值的差额）/新设备的使用年限。
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现金流的估算股票定价现金流贴现法有两种基本方法：股权成本法、资本加权成本法，对应的现金流也有两种：股权自由现金流、公司自由现金流。
第一节股权自由现金流公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。
所以，股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。
一、无财务杠杆的公司股权自由现金流无财务杠杆的公司没有任何债务，因此无需支付利息和偿还本金，并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本。
无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算：销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销假前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本增加额=股权资本自由现金流股权自由现金流是满足了公司所有的财务需要之后的剩余现金流，它可能为正，也可能为负。
如果股权自由现金流为负，则公司将不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。
如果股权自由现金流为正，则公司就可能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给股权资本投资者，但实际的情况往往不是这样。
在考察股权资本投资者的收益时，更普遍使用的指标是净收益（又称为税后利润）。
股权自由现金流和净收益的关键区别如下：1、折旧和摊销尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关的现金流支出。
它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。
纳税额减少的数额取决于公司的边际税率：折旧带来的税收利益=折旧额×公司的边际税率对于那些折旧数额较大的资本密集型的公司而言，经营现金流将远高于净收益。
2、资本性支出股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取，因为这些现金流的一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。
由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流时已经加以考虑，所以在估计现金流时应考虑产生增长的成本。
例如，对于制造业中的公司而言，在现金流增长率很高的情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。
折旧和资本性支出之间的关系比较复杂，而且因公司所处的行业和增长阶段的不同而各异通常，处于高速增长阶段的公司的资本性支出要高于折旧，而处于稳定增长阶段的公司，资本性支出和折旧则比较接近。
3、营运资本追加公司的营运资本是其流动资产和流动负债之间的差额。
因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本的变化会影响公司的现金流。
营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。
在估计股权自由现金流时，应该考虑公司营运资本追加因素。
公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。
用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。
此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。
一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。
在估价中，如果不考虑营运资本的需要，那么将会导致股以自由现金流和公司股权资本价值的高估。
例：估计无财务杠杆公司的股权自由现金流：Cypress半导体公司Cypress半导体公司无财务杠杆，主营业务是设计、改进和制造多种用于工作站、主板和个人计算机的集成电路，1991年的净收益为3420万美元，1992年为300万美元。
下表估计了该公司1991-1992年的股权资本自由现金流：单位：百万美元1991年1992年净收益34.2 3.0+折旧41.5 45.0=经营现金流75.7 48.0—资本性支出64.1 36.5—营运资本追加额12.5 -6.3=股权资本自由现金流-0.9 17.8 股权资本自由现金流显示了与净收益不同的情况，与1991年相比，1992年的净收益虽然下降了，但由于资本性支出和营运资本减少，股权自由现金流反而增加了。
二、有财务杠杆的公司的股权自由现金流有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用之外，还要使用现金支付利息费用和偿还本金。
但是，有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资，从而可以减少所需的股权资本投资。
销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—利息费用=税前收益—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—优先股股利—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流债务的支付有不同的税收处理。
利息支出是税前费用而偿还本金是在税后扣除的。
公司发行新债务的规模取决于公司管理层认为当前的财务杠杆比率是高于、低于或正好等于公司理想的财务杠杆比率。
1、处于理想财务杠杆比率的公司如果一家有财务杠杆的公司正处于理想的财务杠杆比率水平，就是说，它的负债比率是公司未来进一步融资希望达到的水平。
此时，公司股权自由现金流的计算可以进一步简化。
假设某公司的理想负债比率（负债/总资产）为δ，则其股权自由现金流为：净收益—（1-δ）（资本性支出一折旧）—（1-δ）营运资本追加额=股权资本自由现金流新债发行额=偿还本金+δ（资本性支出—折旧+营运资本追加额）由于公司保持着理想的资本结构，所以到期债务的本金可以通过发行新债来偿付。
资本性支出和所需营运资本将通过债务资本和股权资本的理想组合来进行融资。
2、财务杠杆比率低于理想水平的公司低于理想负债比率水平（δ）的公司可以使用更多的债务来为其资本性支出和营运资本进行融资，这一点至少在公司达到其目标负债水平之前是成立的。
此时，股权自由现金流可计算如下：净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流如果公司决定提高财务杠杆比率，以便向目标水平靠拢，则有：新发行债务收入>偿还本金+δ（资本性支出+营运资本追加额）当一家公司用较高比例的债务为其投资需求进行融资时，其股权资本自由现金流将会超过已经处于理想钠现比率的公司的股权资本自由现金流。
到期本金仍然是通过发行新债来偿还，所以它不会影响公司的股权自由现金流。
3、财务杠杆比率超过理想水平的公司对于财务杠杆比率超过理想水平的公司而言，如果它希望降低负债比率，那么它必须使用更高比例的股权资本作为投资所需的资金来源，而且，它还可能需要使用股权自由现金流来偿付部分或全部的到期债务的本金。
此时，股权自由现金流可计算如下：净收入+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流如果公司决定降低其财务杠杆比率以向最优水平靠拢，则有：新债发行额<偿还本金+δ（资本性支出+营运资本追加额）当公司使用更高比使的股权资本为其投资机会进行融资，并偿还到期债务本金时，股权资本自由现金流将低于同类处于理想财务杠杆经弦的公司的股权资本自由现金流。
二、股权自由现金流与净收益在会计上，衡量股权资本投资者收益的指标是净收益。
在很多估价模型中，净收益都扮演了重要的角色。
但在现金流贴现估价中，焦点集中于现金流。
股权资本自由现金流和净收益是不同的，原因在于：（1）计算经营现金流时，所有的非现金费用都被加回到净收益中。
所以，那些已经从当期收益中扣除了非现金费用的公司财务报表中，净收益可能低于现金流。
（2）股权自由现金流是在满足资本性支出和营运资本追加之后的剩余现金流，而净收益则没有扣除这两项。
于是，那些需要高额资本性支出和营运资本追加的高成长性公司的净收益为正，且不断增长，但股权自由现金流却可能为负。
四、净收益和非经常项目净收益也会受到某些年份发生的非经常损益的影响，因为这些非经常项目会使财务报表中的净收益大大偏离当年的经营收益，所以在预测未来收益时一定要剔除它们的影响。
第二节公司自由现金流公司的全部价值属于公司各种权利要求者。
这些权利要求者包括股权资本投资者、债券持有者。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
一、估计公司自由现金流一般来说，公司自由现金流就是在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。
其计算方法有两种：一种是把公司不同的权利要求者的现金流加总在一起：权利要求者权利要求者的现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权人利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务税后债务成本公司=股权资本投资者+债权人公司自由现金流=股权资本自由现金汉+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务资本加权平均成本另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，但得到的结果与第一种方法相同EBIT（1-税率）+折旧—资本性支出—营运资本追加额=全部资本现金流对于任何一个有财务杠杆的公司而言，公司自由现金流通常高于股权自由现金流。
对于一个无财务杠杆的公司来说，两者是相等的。
二、公司自由现金流、财务杠杆和价值由于公司自由现金流是偿还债务之前的现金流，所以它不受负债比率的影响。
但这并不意味着用资本加权平均成本作贴现率计算得出的公司价值不受财务杠杆比率的影响。
当公司的负债增加时，其资本加权平均成本也将发生变化，从而导致公司价值发生变化。
如果资本加权平均成本降低，则在现金流不变的情况下，公司价值会上升。
第三节通货膨胀、现金流和价值通货膨胀对价值的影响部分取决于通货膨胀是否已被人们所预期，预期的通货膨胀在计算价值时可以反映在现金流和贴现率中，因此，价值会受到通货膨胀的影响。
一、名义和实际现金流/贴现率名义现金流包括了预期通货膨胀的因素。
估计名义现金流的过程要求分析人员不仅要估计总体价格水平的通货膨胀率，而且还要估计公司所出售使用的商品和劳务的价格上涨情况以便估计公司的收入，还要估计原材料价格的变化来估计成本。
估计名义贴现率的过程则简单得多。
如果使用金融市场利率作为计算贴现率的基础，那么所得到的利率就是名义利率。
例如，在资本资产定价模型中，使用短期国库券或长期国债利率作为无风险利率，得到的将是名义贴现率。
因为这些利率已经包了预期通货膨胀①因素。
名义和实际现金流之间的关系是由预期通货膨胀率所决定的。
实际现金流=名义现金流t/(1+E[I])i其中：E[I t]=总体价格水平的预期通货膨胀率通货膨胀对于实际现金流的影响将部分取决于公司出售的商品通货膨胀率与公司所使用的资源的通货膨胀率之间的差额。
如果公司所出售商品价格的上升速度快于其成本上升的速度，那么实际现金流会随着通货膨胀率的上升而增加。
反之，实际现金流将减小。
名义和实际贴现率之间的关系也取决于预期的通货膨胀率：实际贴现率=（1+名义贴现率）/（1+E[I]）-1其中：E[I]=总体价格水平的预期通货膨胀率当预期通货膨胀率较低时，可以使用名义贴现率和预期通货膨胀之间的差值近似代表实际贴现率。