第2章风险与收益
第二章(下)风险和收益
3.计算离散程度指标（标准离差与标准离差率）
① 标准离差 概念：反映概率分布中对各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差
的平方根，也叫做均方差。符号：用 表示，
标准离差的计算公式为：例题：见P41
意义：投资项目期望值相同前提时，标准离差大小，反映风险大小，
② 标准离差率
定义：也为标准离差系数，变化系数，变异系数，是标准离差与期望
定义：是由一种特定公司或行业所特有的风险.指发生于个别公司的特有
事件所造成的风险。一般其占总风险的60-75%。 消除：由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎
没有非系统风险。
非系统风险类别：经营风险，财务风险，违约风险等，罢工，新产品 开发失败，
由于非系统风险能通过投资组合加以消除，因此承担风险需要补偿的就是系 统风险。一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。度量系统风险 的指标就是ß系数
率为：
Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej
证券的期望收益率可表示为：
R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 )
21
第二章财务管理基本价值观念
221
（2）多因素模型 在两因素模型中加入多个因素及其反应 系数，就成为多因素模型。用公式表示为 ： R j λ0 b1j (λ1 ) b2j (λ2 ) bn λn
3.风险具有时间性，风险价值是理财中的第二原则 4.风险具有收益性。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。
注意：风险与危险的区别 危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。是风险的一部分。
3
第二章财务管理基本价值观念
3
二. 风险的类别
按风险形成的原因分为两大类 （一）经营风险 1.概念：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来 的不确定性。 2.理解要点有三：经营活动引起；经营过程具有不确定性；导 致利润变化 （二）财务风险 1.概念：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务 成果带来的不确定性。 2.理解要点有三：举债引起；财务活动具有不确定性；导致息 税前利润变化 它们是随机发生的，可以通过多元化投资来分散的，也属于可 分散风险和和非系统风险
财务管理第二章风险与收益分析习题 (2)
第二章风险与收益分析一、单项选择题1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。
已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。
下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小2.下列说法不正确的有（）。
A.相关系数为1时，不能分散任何风险B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大C.相关系数在-1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大D.相关系数为-1时，可以分散所有风险3.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。
A.40%B.12%C.6%D.3%4.如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（）。
A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和5.某人半年前以10000元投资购买A公司股票。
一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50%，市价为13000元的可能性为30%，市值为9000元的可能性为20%，该投资人预期收益率为（）。
A.1%B.17%C.18%D.20%6.证券市场线反映了个别资产或投资组合（）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
A.风险收益率B.无风险收益率C.实际收益率D.必要收益率7.若某股票的β系数等于l，则下列表述正确的是（）。
A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关8.如果组合中包括了全部股票，则投资人（）。
A.只承担市场风险B.只承担特有风险C.只承担非系统风险D.不承担系统风险9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（）的一种方法。
高顿网校2014中级会计职称财务管理内部讲义-第二章 风险与收益-资产的风险与衡量
转移 风险
接受 风险
经典例题 EXAMPLE
【例题-2013单选】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（ ）。 A.业务外包 B.多元化投资 C.放弃亏损项目 D.计提资产减值准备
【考点】风险对策 【答案】A 【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施， 选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。
经典例题 EXAMPLE
(5) XYZ公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项 目? 因为在乙、丙、丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值 的标准离差率最低），所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择 丙项目。
让我们一起为明天拼搏……
感谢您选择高顿网校. 本节结束！
知识点：单项资产的风险及衡量 （三）风险控制对策
对 策 内 容
规避 风险
当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵 消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如： 1.拒绝与不守信用的厂商业务往来； 2.放弃可能明显导致亏损的投资项目； 3.新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。
知识点：单项资产的风险及衡量 （三）风险控制对策
知识点：单项资产的风险及衡量 （三）风险控制对策
对策 内容 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采 取某种方式转移风险。如： 1.向专业保险公司投保； 2.采取合资、联营、增发新股、发行债券（？）、联合开发等 措施实现风险共担； 3.通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包 等实现风险转移。 接受风险包括风险自担和风险自保两种。 1.风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费 用，或冲减利润； 2.风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进
中级会计职称考试《中级财务管理》知识点：第二章 第2-3节 风险与收益
第二节 风险与收益一、资产的收益与收益率1、概念：资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
2、表示方法 ■ 以金额表示称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量公式：资产的收益额=利息、红利或股息收益+资本利得 ■ 以百分比表示称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值的比值。
资产的收益率或报酬率=利息（股息）收益率+资本利得的收益率百度出品：会计考试神器，扫码下载！海量免费资料，真题，模拟题，任你练！会计从业考试，会计初级职称，会计中级职称，一网打尽！官方QQ 群：318549896单期资产的收益率=资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）=[利息（股息）收益+资本利得]／期初资产价值（价格）=利息（股息）收益率+资本利得收益率【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益=利息（股息）收益+资本利得=0.25+（12-10）=2.25（元）股票收益率=2.25/10=22.5%3、资产收益率类型■实际收益率实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。
【提示】当存在通货膨胀时，应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。
■预期收益率概念：预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
计算预期收益率的方法（3种）：掌握教材例题即可【例2-21】半年前以5000元购买股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获股利50元。
预计半年内不会再发放股利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性为50%。
那么预期收益率是多少？【答案】预期收益率=[ 50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000=19%【例2】教材38页倒数第3行至39页第4行：【例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值计算其预期收益率。
第2章证券投资的收益与风险_2
2.1.5 各种不同形式的收益率
持有期收益率（HPR）
投资者在投资期间由于拥有某一证券所获得收益与初始投资的比率. 投资者在投资期间由于拥有证券所获得的收益通常可概括为持有期
间所获得的经常性收益（利息或股利）与资本性收益（即资本利得 或损失）这两个部分.
其期持中有限期一本收致期益H 时利率，息。因 收P 为I益没 率W 有W R 1 ，资0 本W 为0 利资 得本W 与I 利0 资 得本W 率1 损W 。 失0 当W ，0 投 所资i以c 者 到的g 期持收有益期率与等债于券
P V 1C r(1 C r)2 (C 1 rF )n
16
证券投资理论与实务（第二版）
2019/5/4
2.1.5 各种不同形式的收益率
运用财务计算器计算到期收益率
N
I
PV
FV
PMT
结果
2
?
-946.93
1000
50 i=7.975%
17
证券投资理论与实务（第二版）
2019/5/4
例2.3 假定有三种政府债券分别记为A、B、C，到期收益率分别记
为元；债券B为。两债年券期A附为息两债r年A券,期rB(零c,or息Cup票o债n 券bo，n到d)期，时从投现资在者起得一到年1后00向0
投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元（面值加 上利息）；债券C为永久性债券，既没有到期日，也不能偿还本金， 每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价格为： 债券A（两年期零息票债券）：857.34元 债券B（两年期附息债券）：946.93元 债券C（永久性债券）：900元
ic
g
18
证券投资理论与实务（第二版）
《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)课后习题答案第2章：风险与收益【基本训练】第1题
《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案【题源见教材第63页】假设你是XYZ公司的财务，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。
各方案的投资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13。
表2-13 各种经济环境下四种待选方案的预期收益率经济环境概率投资收益率A B C D衰退0.2 10% 6% 22% 5%一般0.6 10% 11% 14% 15%繁荣0.2 10%31% -4% 25%要求：1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。
（1）预期收益率：E A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.2+10%×0.6+10%×0.2=10%E B= K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.2+11%×0.6+31%×0.2=14%E C= K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.2+14%×0.6+(-0.4%)×0.2=12%E D= K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.2+15%×0.6+25%×0.2=15%（2）（3）方差=标准差2方案A的标准差为：SD(A)=Var(A)=（10%-10%）2×0.2+（10%-10%）2×0.6+（10%-10%）2×0.2=0 方案B的标准差为：SD(B)=Var(B)=（6%-14%）2×0.2+（11%-14%）2×0.6+（31%-14%）2×0.2=8.72% 方案C的标准差为：SD(C)=Var(C)=（22%-12%）2×0.2+（14%-12%）2×0.6+（-4%-12%）2×0.2=8.58% 方案D的标准差为：SD(D)=Var(D)=（5%-15%）2×0.2+（15%-15%）2×0.6+（25%-15%）2×0.2=6.32%（4）标准离差率（变异系数）方案A的标准离差率（变异系数）为：CV(A)=0%/10%=0%方案B的标准离差率（变异系数）为：CV(B)=8.72%/14%=62.29%方案C的标准离差率（变异系数）为：CV(C)=8.58%/12%=71.5%方案D的标准离差率（变异系数）为：CV(D)=6.32%/15%=42.13%2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。
习题答案-第2章-证券投资的收益和风险1
第2章：证券投资的收益和风险1．一张1年期贴现发行债券，面值1000元，售价900元，其到期收益率是多少？ 答：1000900=1+r 元元（），故到期收益率=11.11%r 。
2．如果名义利率为21%，通货膨胀率为10%，试精确计算实际利率。
答：根据公式2.18实际利率计算公式111*-++=πrr 可得，1+21%*=-1=10%1+10%r 。
3．年初，王新提取了5万元存款投资于一个股票和债券的组合，其中，2万元投资于股票，3万元投资于公司债券。
一年以后，王新的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元（股利和债息没有进行再投资）。
问：（1）王新的股票在这一年中的收益率是多少？ （2）王新的债券在这一年中的收益率是多少？ （3）王新的总投资在这一年中的收益率是多少？ 答：（1）股票的收益率=(2.5-2)+0.1100%=30%2⨯ （2）债券的收益率=2.3-3+03100%=-13.33%3⨯（）. （3）总的收益率=2.5-2+ 2.3-3+0.1+0.3100%=4%5⨯（）（） 4．有A 、B 两种面值均为10000元的证券：证券A 为3个月期国库券，售价9764元；证券B 为6个月期国库券，售价为9539元。
问：（1）哪一种证券的实际年收益率更高？ （2）计算这两种国库券的银行贴现收益率。
答：（1）]/)365([持有期长度天或年持有期收益率年收益率⨯=证券A 的实际年收益率=10000-9764100%4=9.44%10000⨯⨯（）； 证券B 的实际年收益率=10000-9539100%2=9.22%10000⨯⨯（）； 比较可知，证券A 的实际年收益率大于证券B 的实际年收益率。
（2）根据公式2.28银行贴现收益率nF PD F r bd 360⨯-=证券A 的银行贴现收益率100009764360100%=9.33%1000091-=⨯⨯证券B 的银行贴现收益率100009539360100%=9.12%10000182-=⨯⨯5．投资者考虑投资50000元于一年期银行大额存单，利率7%；或者投资于一年期与通货膨胀率挂钩的银行大额存单，年收益率为3.5%+通货膨胀率。
中级财务管理02风险和收益
• 通过标准化正态变量Z[（x-u)/s]，可以根据置信区间求置信
概率，也可以根据置信概率求置信区间。
PPT文档演模板
中级财务管理02风险和收益
• 置信概率
• 99.74% 95.46% 68.26%
中级财务管理02风险和 收益
PPT文档演模板
2020/11/7
中级财务管理02风险和收益
• 本章内容 • 一、风险与收益的衡量 • 二、资产组合风险 • 三、现代证券组合理论 • 四、最优投资组合的选择 • 五、资本资产定价模型
PPT文档演模板
中级财务管理02风险和收益
• 本章重点： 应熟记风险、可分散风险、不可分散风险等概念；充分理 解风险的衡量及其在财务管理中的应用、可分散风险和不 可分散风险的形成原因；重点掌握现代证券组合理论、最 优投资组合的选择、资本资产定价模型。
（5）计算投资项目的应得风险收益率
• 应得风险收益率：等于风险报酬系数（风险价值系数）与 标准离差率的乘积——市场标准。
•投资收益率=无风险收益率+风险收益率 •风险收益率=风险价值系数×标准离差率
PPT文档演模板
中级财务管理02风险和收益
• 风险价值系数的数学意义是指该项投资的风险收益率与该项投 资的标准离差率的比率，反映单位风险的补偿价值。
PPT文档演模板
中级财务管理02风险和收益
• 如果有多个投资项目或方案可供选择，那么进行投资决策总 的原则是投资收益率越高越好，风险程度越低越好，具体来 说 ，有以下四种情况：
①如果两投资方案的预期投资收益率基本相同，则应选择标准 离差率较低的方案；
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
-12.30%
-13.12%
-17.27%
2.98%
合计 算术平均数 几何平均数
16.59
-3.88% 59.64% 4.97% 4.12%
-3.96% 48.45% 4.04% 3.27%
-8.85%
0.78% 22.00%
第2章风险与收益
第2章风险与收益
2.1.2历史收益率方差和标准差
方差（variance）是收益率与均值之差的平方的平 均值，标准差（standard deviation）是方差平方 根。方差或标准差越大，表明收益率围绕其均值 变化的幅度越大，收益率的不确定性或风险越大。 ＊ 计算公式：
第2章风险与收益
ß 2.1 历史收益率与风险衡量
2.1.1 历史收益率的衡量 2.1.2 历史收益率方差和标准差
第2章风险与收益
2.1.1历史收益率的衡量
ß ●历史收益率（实际收益率）是投资者在 一定期间实现的收益率 。
● 计算方法： 假设投资者在第t－1期期末购买股票，在第t期期 末出售该股票，假设第t期支付股利为D
第2章风险与收益
2.1.1历史收益率的衡量
● 计算方法： （1）离散型股票投资收益率
（2）连续型股票投资收益率
第2章风险与收益
2.1.1历史收益率的衡量
● 注意： 上述公式可以直接计算单项投资在单一年份的
持有期收益率（holding period return，HPR）。 若单项投资各年度的持有期收益率，可以采用算 术平均收益率和几何平均收益率两个指标来衡量 收益率，其计算公式分别为：
◆ 计算公式：
【例】根据表2-4的资料， 证券B和C的相关系数为：
◆ 相关系数与协方差之间的关系：
注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但 反映的角度不同：协方差是度量两个变量相互关系的绝对值
相关系数是度量两个变量相互关系的相对数
第2章风险与收益
◆ 相关系数是标准化的协方差，其取值范围（﹣1，﹢1）
第2章风险与收益
2- 4
四种证券预期收益率概率分布
概率 A
0.1
10
0.2
10
0.4
10
0.2
10
0.1
10
预期收益率
10
标准差
0
预期收益率分布（%）
B
C
D
6
14
2
8
12
6
10
10
9
12
8
15
14
6
20
10 2.19%
10
10
2.19%
5%
同理：
第2章风险与收益
（3）相关系数（CORR）
◆ 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化 的数量关系，即一种资产的收益率发生变化时，另一种 资产的收益率将如何变化。
第2章风险与收益
ß ◆ 当COV（r1，r2）＞0时，表明两种证券预期收益率 变动方向相同；
ß 当COV（r1，r2）＜0时，表明两种证券预期收益率 变动方向相反；
ß
当COV（r1，r2）＝0时，表明两种证券预期收益率
变动不相关 。
一般来说，两种证券的不确定性越大，其标准差和 协方差也越大；反之亦然。
第2章风险与收益
（2）协方差（COV（r1，r2） ）
ß ◆ 协方差是两个变量（资产收益率）离差之积的预期值
◆ 计算公式：
若采用历史数据计算：
其中：[r1i－E(r1)]表示证券1的收益率在经济状态i下对其预期值的离差； [r2i－E(r2)]表示证券2的收益率在经济状态i下对其预期值的离差； Pi表示在经济状态i下发生的概率。
15
合计
16 算术平均数
17
方差
18
标准差
19
协方差
20 相关系数
B
C
收益率
佛山照明 宝钢股份
-1.86%
-21.45%
8.87%
5.98%
15.75%
-1.92%
1.50%
-12.55%
9.28%
-5.08%
-15.26%
-7.72%
13.55%
11.77%
35.36%
-1.22%
-5.86%
2.47%
2.2预期收益率与风险衡量
预期收益率的 估计方法
ß （1）根据某项资产收益的历史数据的样本均 值作为估计数
ß
假设条件：该种资产未来收益的变化服从其
历史上实际收益的大致概率分布
ß （2）根据未来影响收益的各种可能结果及其 概率分布大小估计预期收益率
第2章风险与收益
ß 单项资产预期收益率与风险
（1） 预期收益率
日期
调整后收盘价 （元）
收益率
离散型
连续型
10.22
10.03
-1.86%
-1.88%
-6.83%
0.47%
10.92
8.87%
8.50%
3.90%
0.15%
12.64
15.75%
14.63%
10.78%
1.16%
12.83
1.50%
1.49%
-3.47%
0.12%
14.02
9.28%
8.87%
4.31%
0.0058 0.4264
第2章风险与收益
【例】承【例2-2】假设某投资组合中包括50%的佛山照明（F）和 50%的宝钢股份（B），这一投资组合的预期收益率和标准差可计算如下： 要求：计算这一投资组合的预期收益率和标准差。 解析
根据月度收益率和标准差，投资组合年度预期收益率和标准差计算如下：
年收益率=1.15%×12=13.8% 年收益率标准差=（0.0103×12）1/2=35.16%
权数为各种可能结果出现的概率（Pi ）
● 各种可能情况下收益率（ri） 的加权平均数
● 计算公式：
第2章风险与收益
ß 单项资产预期收益率与风险 （2）风险
● 方差和标准差都可以衡量预期收益的风险 ● 计算公式：
●度量预期收益率不同的投资项目风险时，使 用标准离差率（CV）
第2章风险与收益
【例】 表2—2 中列出了四种概率分布，它们一一对应于四种投资方案， 计算预期收益与风险。
第2章风险与收益
2.3 投资组合收益率与风险
2.3.1 投资组合预期收益率 2.3.2 两项资产投资组合收益率方差与标准差 2.3.3 n项资产投资组合收益率方差与标准差
第2章风险与收益
2.3.1 投资组合预期收益率
权数是单项资产在总投资价值中所 占的比重
● 投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数 ● 计算公式：
14.49%
8.30%
-12.30%
-12.53%
-3.88%
1.91%
59.64%
-32.04%
4.97%
-2.67%
2.00%
0.94%
14.14%
9.70%
D
E
收益率－均值
佛山照明 宝钢股份
-6.83%
-18.78%
3.90%
8.65%
10.78%
0.75%
-3.47%
-9.88%
4.31%
-2.41%
表2—2
经济环境
萧条 一般 繁荣 合计
各种经济环境下四种待选投资方案的投资收益率
发生概率
政府债券
投资收益率
公司债券
股票X
股票Y
0.2
8%
12%
-6%
-7%
0.5
8%
9%
12%
15%
0.3
8%
7%
25%
30%
1.0
—
—
—
—
第2章风险与收益
ß 根据表2—2的资料，投资于股票 Y的预期收益率、 方差和标准差计算如下：
当投资组合中包含的资产数目达到非常大时，单项资产的方差对投资组合总体
方差造成的影响几乎可以忽略不计。
第2章风险与收益
【证明】假设投资组合中包含了N种资产 （1）每种资产在投资组合总体中所占的份额都相等( wi=1/N)；
（2）每种资产的方差都等于Var(r) ，并以COV(ri，rj)代表平均的协方差。
各种资产的方差，反映了它们 各自的风险状况
非系统风险
各种资产之间的协方差，反映了 它们之间的相互关系和共同风险
系统风险
★当投资组合是由N项资产组成时，组合总体的方差是由n个方差和n（n－1）个 协方差组成。
★随着投资组合中包含资产个数的增加，单项资产的方差对投资组合总体方差
形成的影响会越来越小；而资产与资产之间的协方差形成的影响将越来越大。
-20.23%
-5.05%
8.58%
14.44%
30.39%
1.45%
-10.83%
5.14%
9.52%
10.97%
-17.27%
-9.86%
-8.85%
4.58%
F
乘积
1.28% 0.34% 0.08% 0.34% -0.10% 1.02% 1.24% 0.44% -0.56% 1.04% 1.70% -0.41% 6.41%
0.19%
11.88
-15.26%
-16.56%
-20.23%
4.09%
13.49
13.55%
12.71%
8.58%
0.74%
18.26
35.36%
30.28%
30.39%
9.24%
17.19
-5.86%