第二章风险与收益权衡观念

=31.62% 标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。可见 东方公司的风险要大于西京公司。
4．计算标准离差率 标准离差率又称变异系数、标准差系数，是标
准差与期望收益之比。
公式： V = 100%
k
如上例： 西京公司： V=12.65%/20%×100%=63.25% 东方公司： V=31.62%/20%×100%=158.1%
一、风险的概念 如果企业的一项行动具有多种可能的结果，其将来的财
务后果是不确定的，就叫风险。 二、风险的种类 （一）按风险产生的原因不同，可分为： 1．经营风险
是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活 动都有的，也叫商业风险。 2．财务风险
是指因举债经营而带来的风险，它是在筹资决策中产生 的，也叫筹资风险。
公式：
风险收益率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差率（V）
如前例：
假设西京公司的风险价值系数为5%，东方公 司为8%，则两个公司的风险收益率分别为：
西京公司： RR =bV=5%×63.25%=3.16% 东方公司： RR =bV=8%×158.1%=12.65%
式中，风险价值系数的确定方法：
= n Ki - k 2 * Pi i =1
如上例，西京公司的标准离差：
= （40% 20%）2 * 0.2 (20% 20%)2 * 0.6 (1 20%)2 * 0.2
=12.65% 东方公司：
= （70% 20%）2 * 0.2 (20% 20%)2 * 0.6 (30% 20%)2 * 0.2
年度 J股票收益 市场收益
X2
XY
Y2
率Y
率X
1
1.8
1.5
2.25
2.7
3.24
2
-0.5
1
1
-0.5
0.25
3
2
0
0
0
4
4
-2
-2
4
4
4
5
5
4
16
20
25
6
5
3
9
15
25
合计
11.3
7.5
32.25
41.2
61.49
=
n xy x y
n x2 x2
=
6 41..2 7.5 311.3 6 32.25 7.52
1、根据以往的同类项目加以确定。（历史资料） 例如：某企业准备进行一项投资，此类项目投
资收益率一般为20%，其收益率的标准差率为100%， 无风险收益率为10%。
则由公式 K=RF+RR=RF+bV 得： b=（K- RF）/V=(20%-10%)/100%=10% 2、由企业领导或企业组织有关专家确定。 3、由国家有关部门组织专家确定。
概率分布必须符合两个要求：
（1）所有的概率都在0与1之间，即0≤Pi≤1 （2）所有结果的概率之和应等于1，即：n P i = 1
i=1
2．计算期望值（期望收益率或期望收益额）
期望收益率（额）是各种可能的收益率（额）
按其概率进行加权平均而得到的收益率（额），它
是反映集中趋势的一种量度。
公式：期望收益率：
β系数的计算： Y=a+βx
①回归股票收益
No 数可以通过该只股票
的收益率和市场组合
率 a— 无风险收益率
Image 收益率的历史数据，
使用线性回归方程预
X— 市场收益率 β—回归系数即
测出来。
直线的斜率
例：J股票历史已获得的收益率以及市场历史已获得收益率的有关 资料如下：
n
k =
KiPi
i =1
式中：Ki——第i种可能结果的收益率 Pi——第i种可能结果的概率 n——可能结果的个数
• 例：东方公司和西京公司股票的收益率及其概 率分布情况如下：
经济情况
该种经济情况发 生的概率（Pi）
收益率（Ki）% 西京公司 东方公司
繁荣 一般 衰退
0.20 0.60 0.20
40
70
20
20
0
-30
试计算两个公司的期望收益率。
西京公司：
n
k = KiPi = 40% 0.2 20% 0.6 0 0.2 = 20% i =1
东方公司：
n
k = KiPi = 70% 0.2 20% 0.6 (30%) 0.2 i =1
= 20%
3．计算标准差
是各种可能的收益率偏离期望收益率的综合差异。 公式：
= 1.18
②β系数可定义为某只股票的收益率与市场组合之间的相关性。
公式： = JM J
M
式中： M —市场收益率的标准差
JM —J种股票收益率与市场收益率的相关系
数
2）投资组合的β系数 投资组合的β系数：等于被组合各种证券β
值的加权平均数。
n
公式： p = Wii i =1
式中：Wi —投资组合中第i种股票所占比重
i —第i种股票的β系数
n —投资组合中股票的数量
（2）投资组合的风险收益率 是指投资者因承担不可分散风险而要求
一、风险收益的概念 风险收益有两种表示方法：风险收益额和风险
收益率。 1．风险收益额：是投资者因冒风险进行投资而获得
的超过资金时间价值的那部分额外收益额。 2．风险收益率：是指投资者因冒风险进行投资而获
得的超过资金时间价值率的那部分额外收益 率，即风险收益额与原投资额的比率。
二、风险收益率的计算 （一）单一投资风险收益率的计算
（二）按风险的来源不同，可分为：
1.系统风险
又称市场风险、不可分散风险，是指由于某些因素，给
市场上所有企业都带来影响的风险。
2.非系统风险
No 又称公司特别风险、可分散风险，是指只对某个行业或
个别公司产生影响的风险。
Image 三、风险的计量
1．确定概率分布
概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。
1）个别股票的β系数
β系数：反映个别股票相对于平均风险股票
的变动程度。
公式：
=
某种股票的风险收益率 证券市场上所有股票平均的风险收益率
β系数的经济意义在于：它告诉我们相 对于市场组合而言，某种证券的系统风险是 多少。
作为整体的证券市场的β系数为1，如果 某种股票的β系数大于1，说明其风险大于整 个市场的风险；如果某种股票的β系数小于 1，则说明其风险小于整个市场的风险。
（二）投资组合风险收益率的计算 1、投资组合的含义及意义
也叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是 将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择 地投向一组证券，这种同时投资多种证券的做法叫 证券的投资组合。
投资组合可削减证券风险，达到降低风险的目 的。
2、投资组合的风险与收益率 （1）投资组合的风险