货币政策传导机制.ppt
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第七章 货币政策传导机制
货币政策传导机制是指货币当局（中央 银行）从运用一定的货币政策工具到达 其预期的最终目标所经过的途径或具体 的过程。
第一节 货币政策传导机制概述
一、货币政策传导机制的构成
货币政策工具、中介目标和最终目标； 货币政策中介目标的选择与控制； 货币政策工具的内在联系； 货币政策的中介目标和最终目标的关系等。
1、Βιβλιοθήκη Baidu宾的q理论
货币政策传导机制：
M↑ Ps↑ q ↑ I ↑ Y↑
2、信用供给可能性效应传导理论
信用供给可能性效应也称为信用可供量效应， 由美国纽约储备银行的罗莎博士所首创。
主要观点：利率并不能充分反应信贷市场资 金的供求状况，货币供给量只有在影响信用 供给可能性的条件下，才能带动总需求的变 动，引起名义国民收入水平的变动。
凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论主要来源 于凯恩斯于1936年出版的《就业、利息和货币 通论》一书。
凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论可以表示 如下：
M i I E Y
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
凯恩斯学派关于货币政策传导机制的主要观点 如下：
从企业来看，相当一部分企业已经能够适应市场环境，以 利润最大化为最终目标，在竞争中不断发展壮大。然而， 国有大、中型企业引发的一系列问题延缓了金融体制改革 的进程。所有这些，都制约着我国货币政策传导渠道的顺 畅。
利率传导机制在中国
2、实证证据 改革开放以来（1978－2000）中国实际投资的收 入弹性为1.24，而实际利率对于投资增长的贡献 很弱，利率半弹性为负（－0.006）。 1978-1988年，实际投资对实际利率几乎没有弹性， 相反，实际投资主要是由收入所左右（短期弹性 和长期弹性分别为1.91和1.63）。 1989-2000年，实际投资的利率半弹性为负，与利 率反向刺激投资的规律相符，说明1989-2000年与 1978-1988年相比，利率对投资的作用是朝着市场 化方向演进的。但是，这一弹性非常微弱，对于 实际利率1个单位的变动，短期内实际投资仅仅变 动-0.56%，长期内变动-0.76%；实际投资对滞后 期收入的短期弹性为1.96，长期弹性为1.38，与 收入呈正向变动。
第一节 货币政策传导机制概述
二、货币政策传导过程
1、经济变量传导过程
货币政策具 存款准政策 再贴现政策 公开市场作
近期中 介目标 基础币
短期利 率
远期中 介目标 货币供 应量
长期利 率
最终目标 稳定物价 充分就业 经济增长
国际收支 平衡
第一节 货币政策传导机制概述
二、货币政策传导过程
货币供应渠道在中国
产出
消费
货币供给
投资
典型市场经济中的宏观经 济变量的格兰杰因果关系
利率
我国宏观经济变量的 格兰杰因果关系
三、货币政策传导机制理论的 新发展
（一）投资支出 1、托宾的q理论（托宾效应） 资产结构调整效应传导理论：凯恩斯、弗
里德曼和托宾是资产结构调整效应的代表 人物 托宾发展了一种关于股票价格与投资支出 相关联的理论，人们把这一理论称为托宾 的q理论。这里的q是指企业的市场价值与 资本的重置成本之比。
第一，由于货币政策传导机制中的核心变量是利率 ，所以货币政策必须通过利率来加以传导，即货币 政策的中介目标应是利率。
第二，从货币政策的传导机制来看，货币政策的作 用是间接的，它必须经过两个中间环节，即M i 和i I，这两个中间环节的任一个出现问题，都 会导致货币政策无效。
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
3、凯恩斯学派与货币学派的传导机制比较
货币学派的货币供应量渠道传导机制理论是在批评凯 恩斯学派理论的过程中提出来的，因此，它与凯恩斯 学派的理论有着重大的分歧。 资产范围不同； 资产替代关系不同：货币与金融资产还是货币与 实物资产； 传导中枢：利率还是各种资产相对价格； 货币学派认为货币供给变化会导致名义产出同比 例变化，而凯恩斯主义则不强调这种严格的比例 关系。
2、信用供给可能性效应传导途 径
（1）资产负债表途径 资产负债表反映的是借款者的净财富状况，影响着借
款者外源融资的成本和难易程度，从而决定借款者的 投资和支出决策。 传导机理：
①
M Pe 不利选择机会 和道德风险 贷款 I Y
第三，凯恩斯提出的货币政策传导机制理论 只强调了货币和利率等金融变量的变动对实 际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活 动的变化也会对货币和利率产生相应的反作 用。
利率传导机制在中国
1、制约因素
从金融当局看，货币政策工具及其操作的科学性尚有待改 进，尚维持着对银行利率、外汇和资本的管制。中央银行 在制定利率政策时更多考虑的是如何通过利率改变存款人、 借款人和金融机构的收入分配格局，尤其是对国有企业进 行政策扶持和倾斜。
2、微观主体传导过程
中央银行
金融机构
企业与居 民
产出
第一节 货币政策传导机制概述
三、货币政策传导机制的外部条件
经济形势与大环境 金融市场体系 其他政策的协调与配合 中央银行的独立性和权威 企业与商业银行市场化程度
第二节 货币政策传导机制理论
一、 凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论
二、货币学派的货币供应量渠 道传导机制理论
1、货币学派的货币供应量渠道传导机制理论 是在批判凯恩斯学派理论的基础上提出的：
利率不可靠； 利率的危害性； 货币供应量的决定性。
二、货币学派的货币供应量渠 道传导机制理论
2、传导机制 货币学派的货币供应量渠道传导机制理论可
表示如下： M E I Y
从商业银行体系角度看，以四大国有商业银行为首的银行 体系近几年在完善信贷管理制度和风险约束方面取得了显 著进展，同时成立了资产管理公司，对银行旧有不良资产 进行剥离。但是，呆、坏帐问题尚不能马上解决，尽管成 立政策性银行，但是国有商业银行仍然担负着国家一些政 策性贷款业务，并且在银行业内存在着严重行业垄断。
货币政策传导机制是指货币当局（中央 银行）从运用一定的货币政策工具到达 其预期的最终目标所经过的途径或具体 的过程。
第一节 货币政策传导机制概述
一、货币政策传导机制的构成
货币政策工具、中介目标和最终目标； 货币政策中介目标的选择与控制； 货币政策工具的内在联系； 货币政策的中介目标和最终目标的关系等。
1、Βιβλιοθήκη Baidu宾的q理论
货币政策传导机制：
M↑ Ps↑ q ↑ I ↑ Y↑
2、信用供给可能性效应传导理论
信用供给可能性效应也称为信用可供量效应， 由美国纽约储备银行的罗莎博士所首创。
主要观点：利率并不能充分反应信贷市场资 金的供求状况，货币供给量只有在影响信用 供给可能性的条件下，才能带动总需求的变 动，引起名义国民收入水平的变动。
凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论主要来源 于凯恩斯于1936年出版的《就业、利息和货币 通论》一书。
凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论可以表示 如下：
M i I E Y
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
凯恩斯学派关于货币政策传导机制的主要观点 如下：
从企业来看，相当一部分企业已经能够适应市场环境，以 利润最大化为最终目标，在竞争中不断发展壮大。然而， 国有大、中型企业引发的一系列问题延缓了金融体制改革 的进程。所有这些，都制约着我国货币政策传导渠道的顺 畅。
利率传导机制在中国
2、实证证据 改革开放以来（1978－2000）中国实际投资的收 入弹性为1.24，而实际利率对于投资增长的贡献 很弱，利率半弹性为负（－0.006）。 1978-1988年，实际投资对实际利率几乎没有弹性， 相反，实际投资主要是由收入所左右（短期弹性 和长期弹性分别为1.91和1.63）。 1989-2000年，实际投资的利率半弹性为负，与利 率反向刺激投资的规律相符，说明1989-2000年与 1978-1988年相比，利率对投资的作用是朝着市场 化方向演进的。但是，这一弹性非常微弱，对于 实际利率1个单位的变动，短期内实际投资仅仅变 动-0.56%，长期内变动-0.76%；实际投资对滞后 期收入的短期弹性为1.96，长期弹性为1.38，与 收入呈正向变动。
第一节 货币政策传导机制概述
二、货币政策传导过程
1、经济变量传导过程
货币政策具 存款准政策 再贴现政策 公开市场作
近期中 介目标 基础币
短期利 率
远期中 介目标 货币供 应量
长期利 率
最终目标 稳定物价 充分就业 经济增长
国际收支 平衡
第一节 货币政策传导机制概述
二、货币政策传导过程
货币供应渠道在中国
产出
消费
货币供给
投资
典型市场经济中的宏观经 济变量的格兰杰因果关系
利率
我国宏观经济变量的 格兰杰因果关系
三、货币政策传导机制理论的 新发展
（一）投资支出 1、托宾的q理论（托宾效应） 资产结构调整效应传导理论：凯恩斯、弗
里德曼和托宾是资产结构调整效应的代表 人物 托宾发展了一种关于股票价格与投资支出 相关联的理论，人们把这一理论称为托宾 的q理论。这里的q是指企业的市场价值与 资本的重置成本之比。
第一，由于货币政策传导机制中的核心变量是利率 ，所以货币政策必须通过利率来加以传导，即货币 政策的中介目标应是利率。
第二，从货币政策的传导机制来看，货币政策的作 用是间接的，它必须经过两个中间环节，即M i 和i I，这两个中间环节的任一个出现问题，都 会导致货币政策无效。
一、凯恩斯学派的利率渠道传 导机制理论
3、凯恩斯学派与货币学派的传导机制比较
货币学派的货币供应量渠道传导机制理论是在批评凯 恩斯学派理论的过程中提出来的，因此，它与凯恩斯 学派的理论有着重大的分歧。 资产范围不同； 资产替代关系不同：货币与金融资产还是货币与 实物资产； 传导中枢：利率还是各种资产相对价格； 货币学派认为货币供给变化会导致名义产出同比 例变化，而凯恩斯主义则不强调这种严格的比例 关系。
2、信用供给可能性效应传导途 径
（1）资产负债表途径 资产负债表反映的是借款者的净财富状况，影响着借
款者外源融资的成本和难易程度，从而决定借款者的 投资和支出决策。 传导机理：
①
M Pe 不利选择机会 和道德风险 贷款 I Y
第三，凯恩斯提出的货币政策传导机制理论 只强调了货币和利率等金融变量的变动对实 际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活 动的变化也会对货币和利率产生相应的反作 用。
利率传导机制在中国
1、制约因素
从金融当局看，货币政策工具及其操作的科学性尚有待改 进，尚维持着对银行利率、外汇和资本的管制。中央银行 在制定利率政策时更多考虑的是如何通过利率改变存款人、 借款人和金融机构的收入分配格局，尤其是对国有企业进 行政策扶持和倾斜。
2、微观主体传导过程
中央银行
金融机构
企业与居 民
产出
第一节 货币政策传导机制概述
三、货币政策传导机制的外部条件
经济形势与大环境 金融市场体系 其他政策的协调与配合 中央银行的独立性和权威 企业与商业银行市场化程度
第二节 货币政策传导机制理论
一、 凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论
二、货币学派的货币供应量渠 道传导机制理论
1、货币学派的货币供应量渠道传导机制理论 是在批判凯恩斯学派理论的基础上提出的：
利率不可靠； 利率的危害性； 货币供应量的决定性。
二、货币学派的货币供应量渠 道传导机制理论
2、传导机制 货币学派的货币供应量渠道传导机制理论可
表示如下： M E I Y
从商业银行体系角度看，以四大国有商业银行为首的银行 体系近几年在完善信贷管理制度和风险约束方面取得了显 著进展，同时成立了资产管理公司，对银行旧有不良资产 进行剥离。但是，呆、坏帐问题尚不能马上解决，尽管成 立政策性银行，但是国有商业银行仍然担负着国家一些政 策性贷款业务，并且在银行业内存在着严重行业垄断。