产品市场竞争、公司治理与投资效率
公司治理相关文献综述
《公司治理机制理论研究文献综述》-郑志刚公司治理机制是解决现代公司由于控制权和所有权分离所导致的代理问题的各种机制的总称,它既包括公司治理的法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、职业关注等外部控制系统,同时包括激励合约设计、董事会、大股东治理、债务融资等内部控制系统。
研究意义公司治理所要研究和解决的问题是如何使资金的提供者按时收回投资并获得合理的回报。
它构成建立在高度专业化分工基础上的现代公司制度运行的核心。
对公司治理问题的研究显然对于提高中国现代公司的治理效率,从而最终推进企业改革不仅具有重要的理论意义,同时还具有重要的现实意义。
一、外部控制系统外部控制系统指的是尽管机制的实际实施超出了公司资源计划的范围,仍然可以用来实现公司治理目标的各种公司治理机制总称,它包括公司治理的法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、声誉市场等。
1.公司治理的法律和政治途径①公司治理的法律途径在公司治理机制中处于基础性地位。
②此外,政治因素的考虑对一国法律的制定产生深刻的影响。
由于对于大多数国家的法律而言,对雇员的保护与对投资者的保护负相关,因而,法律规定是谋求高投资者保护程度的企业家与谋求高雇员保护程度的雇员的政治妥协。
③公司治理体系的不同更多的是意识形态的因素,而不是单纯由经济因素造成的。
2.产品和要素市场竞争①产品(要素)市场竞争不仅是市场经济条件下,改善整体经济效率十分强大的力量,同时,它在公司治理方面也发挥重要作用②产品和要素市场的监督力量对于新的和存在因量经济租或准租的活动而言十分微弱。
3.公司控制权市场所谓的公司控制权市场是指建立在现代放熟的资本市场的有效运作基础之上,通过包括公司舞管、杠杆收购以及公司重组等在内的公司战略而实现的公司资产控制权力转移的各种市场行为的总称。
这里的接管包括兼并、敌意和友好要约收购以及代理权竞争等。
接管实际发生的另一个必要条件是,接管者能够战胜目标公司经理人的“反接管”措施。
ESG评级表现对企业价值的影响
ESG评级表现对企业价值的影响随着社会对可持续发展和道德投资的度不断提高，企业社会责任已经成为企业经营的重要考量因素。
ESG评级表现作为企业社会责任的重要组成部分，直接影响着企业的财务表现和股价。
本文将探讨ESG评级表现如何影响企业价值，并分析相关案例、影响因素以及优缺点，最后提出结论和建议。
ESG评级表现是指企业在环境、社会和治理方面的表现。
随着投资者和利益相关方对企业的环保意识、社会责任和公司治理的度不断提高，企业的ESG评级表现已经成为影响企业价值和股价的重要因素。
ESG评级表现之所以受到广泛，是因为它能够综合反映企业的可持续性和社会责任履行情况。
ESG评级机构通过评估企业在环境、社会和治理方面的实际行动和成效，为企业提供一个综合评分，便于投资者和利益相关方了解企业的社会责任表现。
ESG评级表现对企业价值的影响机制主要体现在以下几个方面：投资者偏好：越来越多的投资者开始企业的ESG表现，并将其作为投资决策的重要依据。
企业若拥有良好的ESG评级表现，可以吸引更多的投资者，从而提升企业价值。
品牌形象：企业的ESG评级表现直接影响其品牌形象。
良好的ESG表现有助于提升企业的社会形象，增强消费者和合作伙伴的信任，从而间接提升企业价值。
风险管理：企业通过改善ESG表现，可以降低因环境、社会或治理问题导致的潜在风险，从而提高企业的稳定性和可持续发展能力。
以某知名互联网公司为例，其通过强化环境保护意识、积极参与社会公益事业以及优化公司治理结构等措施，显著提升了自身的ESG评级表现。
这些举措不仅有助于提升企业的品牌形象，还为其吸引了更多环保和社会责任的投资者。
同时，该公司的良好ESG评级表现也降低了潜在风险，提高了企业的稳健性。
然而，企业在提升ESG评级表现方面也存在一些困难。
例如，一些企业可能面临环保成本上升、社会责任投入增加等问题，从而对企业的财务表现产生一定压力。
因此，企业需要在提升ESG评级表现与保持企业盈利之间找到平衡点。
公司治理与市场机制
公司治理与市场机制在现代经济体系中，公司治理和市场机制是两个相互依存、相互作用的重要组成部分。
公司治理是指通过建立一套规范和机制，保障公司内部各方利益的平衡，从而提高公司运营效率和价值创造能力的过程。
市场机制则是指市场经济中通过供求关系、竞争机制等形成的一种自发的资源配置方式。
一、公司治理的重要性良好的公司治理对于公司的长期稳定发展至关重要。
首先，公司治理能够确保公司管理层的责任和义务得到履行。
通过建立明确的权责分工和监督机制，公司治理能够有效约束管理层的行为，防止权力滥用和利益冲突。
其次，公司治理能够提高公司的透明度和信任度。
通过及时披露信息、建立有效的内部控制和风险管理机制，公司治理能够增加投资者对公司的信任，吸引更多的资金流入市场。
最后，公司治理能够促进公司的创新和价值创造。
通过鼓励员工的创新能力和激励机制，公司治理能够激发公司内部的活力和创造力，提高公司的核心竞争力。
二、市场机制的作用和限制市场机制是一种自发的资源配置方式，通过供求关系和竞争机制来实现资源的有效配置。
市场机制的作用主要体现在以下几个方面。
首先，市场机制能够提供有效的价格发现机制。
通过供求关系的调节，市场能够形成一种相对均衡的价格，反映商品和服务的真实价值。
其次，市场机制能够提供有效的资源配置机制。
通过竞争机制，市场能够将资源分配给效率最高的使用者，从而提高整体资源利用效率。
最后，市场机制能够激发经济主体的创新和创造力。
市场竞争的压力能够促使企业不断改进产品和服务，提高竞争力。
然而，市场机制也存在一些限制和缺陷。
首先，市场机制容易导致资源的不均衡分配。
在市场经济中，资源的分配主要由市场供求关系决定，这可能导致一些社会公共利益无法得到充分保障。
其次，市场机制容易导致市场失灵。
市场失灵是指市场机制无法有效解决某些经济问题，例如外部性、公共物品等。
最后，市场机制容易导致不公平现象。
在市场经济中，弱势群体往往无法享受到市场机制带来的福利，导致社会不公平问题的出现。
公司治理基本理论与竞争力整合战略
公司治理基本理论与竞争力整合战略公司治理基本理论与竞争力整合战略引言：公司治理是企业内部组织和运行的一种机制，旨在保护利益相关者、维护企业的稳定发展和增加企业的竞争力。
公司治理与竞争力密切相关，有效的公司治理可以提高企业的竞争力，而竞争力则可以反过来促进公司治理的进一步完善。
一、公司治理基本理论1. 企业治理结构企业治理结构包括董事会、股东大会和监事会三个重要组成部分。
其中，董事会是企业治理的核心机构，负责制定企业战略和决策，并对企业经营进行监督。
股东大会是企业所有者的集结体，行使对企业的最高决策权，监事会是对董事会的监督机构，负责监督董事会的决策和执行。
2. 内外部治理机制内部治理机制包括企业内部的管理体系和监控机制，以确保公司内部运行的透明度、公正性和有效性。
包括企业文化、内部控制、激励机制等。
外部治理机制则是指企业与利益相关者之间的关系，包括政府监管、财务报告披露、审计和评级等。
3. 法律与道德的约束公司治理需要遵循一定的法律和道德准则，保证企业的合法经营和社会责任。
法律的约束主要包括公司法、证券法、劳动法等，道德的约束则是指企业应该树立良好的商业道德和社会责任感。
二、竞争力整合战略1. 创新驱动竞争力创新是企业提升竞争力的核心动力。
企业需要不断的进行技术创新、产品创新和管理创新，以提高产品质量、降低成本、提高生产效率等，从而增强企业在市场竞争中的竞争力。
2. 人才战略人才是企业发展的核心资源，企业需要制定一套科学的人才培养和激励机制，吸引和保留优秀的人才，建立多元化的团队，不断提升人才的创新意识和竞争能力。
3. 品牌建设品牌是企业的无形资产，企业需要通过品牌建设来提升自身的竞争力。
品牌建设需要注重产品质量、企业形象、消费者体验等，以提高品牌的知名度和影响力。
4. 资本运作战略企业走上资本市场，可以通过股票发行、并购重组等方式来筹措资金，提高企业的资本实力和竞争力。
企业需要制定一套科学的资本运作战略，充分利用各种资本市场工具，增加企业的融资渠道，降低企业的融资成本。
公司治理、投资效率与财务绩效度量及其关系
公司治理、投资效率与财务绩效度量及其关系公司治理是指通过一系列制度和机制，对公司内部运作的规范和管理。
投资效率是指公司利用投资资源实现预期收益的能力。
而财务绩效度量是衡量公司经营状况和盈利能力的指标。
这三者之间存在密切的关系，本文将从公司治理、投资效率和财务绩效度量三个方面进行探讨。
一、公司治理与投资效率的关系公司治理对于投资效率起着至关重要的作用。
一个好的公司治理结构能够提高公司决策的透明度和效率，减少信息不对称带来的阻碍，从而促进投资的合理决策和高效运作。
首先，一个有效的公司治理结构能够保护股东利益，减少“代理问题”的发生。
公司治理机制规定了股东与经理人之间的权力关系，防止经理人滥用职权或追求个人利益而忽视股东利益。
这样可以提高公司投资决策的准确性和合理性，避免将投资用于不利于企业发展的项目中。
其次，公司治理机制营造了一个有利于创新和投资的环境。
公司治理通过提供信息披露和专业化实施的规则和程序，提高了投资决策的透明度，增加了投资者对公司的信任和投资的积极性。
这样，公司更容易获得资本的支持和投资，进一步促进了公司的投资效率和创新能力。
最后，一个良好的公司治理机制能够提高公司的内部监督和管理水平，降低操纵行为的风险，增强了投资者对公司的信心。
公司管理者在受到高度监督的情况下，会更加谨慎和负责任地进行投资决策，从而提高了投资效率和回报率。
二、公司治理与财务绩效度量的关系公司治理与财务绩效度量之间存在紧密的关系。
一个好的公司治理结构能够提高公司财务绩效度量的准确性和可靠性。
首先，公司治理机制规定了财务报告的编制和披露要求，确保了财务信息的真实性和准确性。
这使得投资者和其他利益相关者能够更好地了解公司的财务状况，作出更准确的评估和决策。
其次，公司治理机制能够提高公司内部控制和风险管理的能力，减少财务风险和造假的可能性。
一个有效的公司治理结构能够确保公司内部控制的有效性，及时发现和纠正财务风险和操纵行为。
公司治理外部治理机制
公司治理外部治理机制
公司治理外部治理机制分为市场竞争机制和法律监管机制两个方面。
市场竞争机制是指企业在市场经济条件下，通过与其他竞争者的竞争来实现对公司治理的外部监督。
市场竞争可以促使公司提高效率和创新能力，降低成本，提供优质产品和服务，从而取得竞争优势和市场份额。
竞争市场中，各种主体通过市场定价、市场份额、市场认可度等机制来约束和监督企业行为，从而对公司治理起到一定的外部监督作用。
法律监管机制是指政府和相关法律法规对公司治理进行的监管和规范。
政府通过立法、监管等手段来规定公司治理的基本原则、机制和标准，并对公司违法违规行为进行处罚。
法律监管机制可以加强对公司高层管理者的监管，保护投资者权益，维护市场秩序，促进公司的可持续发展。
此外，还有诸如独立董事、外部审计机构、独立评估机构等作为公司治理的外部治理机制。
独立董事通过在公司董事会中发挥独立、公正的角色，监督并提出建议。
外部审计机构通过独立、公正地对公司财务报告进行审计，发现并揭示公司违规行为和潜在风险。
独立评估机构对公司治理进行评估，提供独立的第三方评价，为公司改进和优化提供参考意见。
综上所述，公司治理的外部治理机制主要包括市场竞争机制和法律监管机制，以及独立董事、外部审计机构、独立评估机构
等。
这些机制通过不同的方式对公司进行监督和约束，促进公司治理的健康发展。
公司治理对企业发展的影响及建议
公司治理对企业发展的影响及建议公司治理是指在公司内部建立起来的一系列制度与机制，以确保公司合法、透明经营，保护股东权益，提升企业治理效率和竞争力。
良好的公司治理是企业发展的重要保障，直接影响企业的长期稳定发展、投资者信任度和市场竞争力。
一、公司治理的影响1. 促进企业稳定发展公司治理通过建立科学合理的决策和运行机制，能够提高企业的决策效率和执行能力，降低管理风险，确保企业经营的连续性和可持续性。
良好的内部治理机制能够减少内外部矛盾、降低内部纠纷的发生频率，提高企业内外部经营环境稳定性，从而推动企业稳定发展。
2. 提升企业竞争力良好的公司治理有助于提升企业竞争力，使企业在市场中更具有说服力和吸引力。
公司治理对于企业的市场定位、战略规划和执行都起着重要作用。
规范的公司治理能够推动企业高效运作，促进内外部资源的优化配置，提高企业的市场反应能力和竞争优势。
3. 增强投资者信任度良好的公司治理能够提高投资者对企业的信任度，吸引更多的资本投入。
公司治理的透明度和公正性可以增加投资者对企业财务信息的可信度，减少信息不对称的问题。
投资者信任度的提升将进一步增加企业的融资渠道和降低融资成本，有助于企业的扩张和战略布局。
二、公司治理的建议1. 健全内部治理机制企业应建立健全的内部治理机制，明确权责分工和管理流程。
公司应建立并完善组织结构，明确各级管理职责和权限，避免集权和权责不明。
此外，要规范企业决策程序和流程，确保决策的公正性和科学性，并提高决策的执行力。
2. 保障董事会独立性企业董事会应具备独立性和专业性，董事会成员应具备丰富的行业经验和管理知识。
应加强对董事会成员的选拔和培训，确保董事会的决策能够真正符合企业利益和长远发展需要。
同时，加强董事会与高层管理团队之间的监督和制约，避免利益冲突和权力过度集中。
3. 完善信息披露制度企业应主动加强信息披露工作，提高信息披露的透明度和及时性。
应建立科学的财务报告制度和内部控制制度，确保企业经营状况和业绩的真实可信。
上市公司投资效率的影响因素分析
上市公司投资效率的影响因素分析【摘要】本文主要探讨了上市公司投资效率和其影响因素。
首先分析了上市公司规模、治理结构、财务状况、市场竞争和行业属性对投资效率的影响。
研究发现，这些因素对投资效率都有一定影响，其中上市公司的规模和财务状况对投资效率影响较大。
文章通过综合分析这些影响因素，得出了对上市公司投资效率的启示，并展望了未来研究的方向。
研究背景和意义部分则引出了本文的研究目的和意义。
通过本文的研究可以为投资者提供一定的参考，帮助他们更好地理解和判断上市公司的投资效率。
【关键词】上市公司、投资效率、影响因素、规模、治理结构、财务状况、市场竞争、行业属性、综合分析、启示、研究展望。
1. 引言1.1 研究背景上市公司作为经济发展的重要组成部分，其投资效率直接影响着企业的生产经营和利润水平，进而影响整个市场的稳定和经济的发展。
研究上市公司投资效率的影响因素具有重要的理论和实践意义。
随着全球经济的不断发展和市场竞争的加剧，越来越多的研究者开始关注上市公司投资效率的问题。
在这个背景下，对上市公司投资效率的影响因素进行深入研究，可以为企业提高投资效率、促进经济增长提供重要的参考和指导。
目前，关于上市公司投资效率的影响因素研究已经取得了一些成果，但仍存在许多问题有待进一步研究和探讨。
不同规模的上市公司在投资效率上是否存在差异？上市公司的治理结构如何影响其投资效率？上市公司的财务状况、市场竞争以及行业属性等因素对投资效率又有何影响？这些问题的深入探讨有助于进一步完善上市公司的投资决策，提高其效率和盈利水平。
本文旨在全面分析上市公司投资效率的影响因素，为相关研究和实践提供新的思路和启示。
1.2 研究意义上市公司投资效率的影响因素分析具有重要的研究意义。
投资效率直接关系到上市公司的盈利能力和发展潜力。
通过分析影响投资效率的各种因素，可以帮助投资者更准确地评估上市公司的投资价值，从而做出更理性的投资决策。
深入研究影响投资效率的因素，可以为上市公司提供改进投资效率的对策和建议。
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第17卷第3期2018年5月江南大学学报（人文社会科学版）Journal of Jiangnan UniversityCHumanities &Social Sciences)Vol. 17 No. 3May.2018产品市场竞争、公司治理与投资效率宋在科，高淑娟(安徽财经大学会计学院，安徽蚌埠233000)[摘要]投资效率是企业维持健康发展、提升价值的关键要素。
文章以产品市场竞争为切入点，以2013 — 2015年主板上市公司为研究对象，在分析公司治理中的监督机制和激励机制对投资效率的影响的基J上，讨论产品市场竞争在公司治理对投资效率影响中的调节作用。
研究发现，监督机制能有效改善投资效率，激励机制对投资效率的影响并不明显；而在激烈的产品市场竞争环境下，监督机制对投资效率的作用将会下降，激励机制对投资效率的作用将会提升。
文章从产品市场竞争和公司治理角度对投资效率进行研究，深化了投资效率的研究内容。
[关键词]公司治理；产品市场竞争&投资效率[中图分类号]F272 [文献标识码]A一、引D投资作为拉动经济增长的三架马车之一，对国 民经济的增长起着重要作用。
据国家统计局公布的数据显示，我国国民经济增长率从2009年的9. 2f下降到2016年的6. 7%，从消费、投资和出口三方面分析经济增长率下降的原因，发现投资贡献率从92. 3%下降到32. 2%，对经济增长率的下降存在重要影响。
投资是资源配置的方式，其效率的高低影响企业的长远发展，高效率的投资使得企业在竞争中处于有利位置。
企业对净现值为正的项目进行投资可以提高投资效率，但在现实生活中往往并非如此。
在公司治理机制、内部控制和企业所处环境等各种因素的影响下，企业有可能因为盲目扩张等原因，从而将资产投人到净现值为负的项目中，甚至这些项目是企业从未涉足的领域，造成投资过度；也有可能因为经理人的经验不足、企业资金短缺等原因，使企业放弃净现值为正的项目，从[文章编号]1671-6973 (2018)03-0085-08而造成投资不足。
对于企业来说，不论是投资过度还是投资不足，都将损害企业的利益，这也使得投资效率问题成为理论界和实务界关注的重点问题。
现代企业股东与经理人之间的冲突越来越明显，而公司治理可以缓解股东与经理人之间的冲突，避免信息不对称带来的风险，防止经理人为了个人私利投资于与实现企业价值最大化目标不相符的项目。
近年来，学者对公司治理与投资效率之间的研究很多，大多学者认为公司治理可以影响投资效率，但公司治理中各个机制如何影响效率，是 改善还是削弱，学者尚未达成统一意见。
本文从公司治理机制出发，探讨发挥监督作用和激励作用的两种机制对投资效率的影响是否一致。
产品市场竞争作为外部治理机制的一种，可以对经理人进行约朿，使得经理人在企业面临破产清算的威胁下，减少机会主义行为，制定更为谨慎的投资计划，从 而提高 资 率。
争 理影响企业的投资效率，那么，在高度竞争的市场环[收稿日期]2017 —11 一20[基金项目]安徽省高校自然科学研究重点项目“企业创新投资、融资约末及平滑机制研究+项目编号：KJ2018A0621)安徽省高校自然科学重点项目“基于实变理论模型的上市公司财务动态预警指数研究”（项目编号：KJ2017A778)安徽省高校人文社科研究重点项目“外资企业竞争下的国内企业技术创新投入研究+项目编号：SK2017A0453)安徽财经大学研究生科研创新基金项目“独立董事特征、债权人监管与审计费用的关系研究—基于民营上市公司的实证分析+项目编号：ACYC2016194)。
[作者简介]宋在科（1963 —）男，安徽蚌埠人，副教授，研究方向为公司财务；高淑娟（1993 —）女，安徽芜湖人，硕士研究生，研究方向为公司财务。
85境下，监督、激励机制对投资效率的影响是否发生变化是本文研究的重点问题。
二、文献回顾(一) 公司治理与投资效率自从 Modigliani 和 M ilier(l958)开创了MM 理论以来，学术界开始对投资效率这一问题进行关注。
近年来，学者们从各个角度来探析影响投资效率的因素，如公司治理角度、债权角度、机构投资者角度等。
关于公司治理与投资效率之间的研究，成 果非常丰富，Richards〇n(2006)研究发现活跃的股东可以影响由自由现金流造成的过度投资问题*+ -学者Salam i(20l l)研究股权这一主题时发现股权结构能改善投资效率[2];P a n o u si和Papanikolaou (2012)探讨高管激励这一话题时发现虽然高管激励措施的实施可以提高高管的工作绩效，但当企业面临不确定性的风险时，对高管的激励使得企业的投资效率下降的更多*]。
国内学者对公司治理与投资效率之间的关系的研究成果也非常丰富。
张会丽和陆正飞（012)、方红星和金玉娜（2013)、章细贞和张欣（2013)等学者研究发现公司治理能促进企业投资效率*06]。
但 也有学者持不同意见，辛清泉等（2007)认为薪酬与经理人应该获得的报酬不相当时，将会引发经理人的过度投资行为[7]，汪健等（2013)研究发现经理人励 资 率[8+。
(二) 产品市场竞争与投资效率关于产品市场竞争对投资效率的影响也有学者进行研究，A k d o g u和M ackay(2008)研究指出激烈的产品竞争激励经理人及时进行投资，改善企业的投资效率。
激烈的竞争环境，使得经理人很容易错失投资机会，从而在好的投资项目出现时将会及时投资*]。
产品市场竞争也能增加经理人对信息的主动披露，从而降低与股东之间的信息不对称，缓解投资不足现象（L i，2010)[10];激烈的竞争环境促使管理层加大风险性项目的投资，可以发挥公司治理的作用（L ak sm a n和Y a n g,2015)[11]。
国内学者对两者的关系进行研究，研究结论与外国学者相似，认为产品市场竞争可以对经理人起到约朿作用，从而影响企业的投资效率[12]。
(三) 产品市场竞争与公司治理产品市场竞争是公司的外部治理机制，也可以 发挥公司治理的作用，但两者之间的关系学术界尚未达成统一意见。
近年来，学者对两者的研究集中于替代作用和互补作用两方面。
N ickell(1996)以英国的企业为研究样本，分析得出产品市场竞争与86公司治理机制中股东控制之间具有替代关系[13];而 Januszewski (2002)发现产品市场竞争能促进生产增长率的提高，公司治理与之作用相反，但两者相结合却可以互为补充，改善公司治理对生产增长率的作用，两者之间发挥互补关系[13]。
Ammann (2013)研究公司治理与企业价值的关系时，发现产品市场竞争可以作为公司治理的替代机制[15]。
公理中的与 争 之 在同的交互效应。
学者牛建波和李维安（2007)研究影响 企 绩 的 素 发 ，理与竞争存在交互效应，其中董事会治理与产品市场竞争有着替代效应，而股权结构与其有着互补效应[16]。
徐鑫和朱雯君（2016)分析公司治理对分析师预测的影响时发现，产品市场竞争与大股东治理和高管薪酬激励之间存在互补效应；与董事会治理、股权制衡存在替代效应[17]。
纵观国内外文献发现，对于公司治理与投资效率关系的研究已经日趋丰富，关于公司治理和产品市场竞争之间的交互作用学者也进行了一定程度的分析。
学者在研究公司治理与投资效率的关系时，虽然大多数学者都认为两者是相关的，但是难以达成统一意见;学者研究公司治理与产品市场竞争的 互 ，以生 增 率、企 绩 、析师预测等方面为切人点，很少从投资效率这一视角进行分析；部分学者在研究公司治理与产品竞争环境的交互作用时，大多是单个成分分析，没有探析公司治理的综合指标在竞争环境下所起的作用，这为本文的研究提供了契机。
因此，本文从公司治理的监督效应和激励效应两个角度出发，选取各角度下的代表性指标，利用主成分分析提炼出各角度的综合指标，从整体上把握公司治理对投资效率的影响，并且可以检验产品市场竞争是否影响内部公司治理对投资效率的作用，希望得出的结论可以引起企业的重视，为我们进一步认识投资效率问题提供新的视野。
三、理论分析与假设提出(一)公司治理与投资效率委托代理理论和信息不对称理论认为公司治理机制在约朿企业管理者行为方面发挥重要作用。
公司治理机制的有效性可以通过一系列的制度来确保，从而促使经理人做出更客观的决策，并且降代理本 对 的 。
理制度丰富，不同学者研究的角度不同，大多数学者从股权结构、董事会治理、高管激励三个维度出发进行分析，也有学者将公司治理按照其构成要素分为监督机制与激励机制，本文借鉴方红星和金玉娜(2013)对公司治理变量的度量，从监督机制和激励机制分析对投资效率的作用。
上市公司的投资偏差是由两类代理问题引起的，一类是股东与经理人之间的代理问题。
经理人基于维护自身利益的动机，可能使投资偏离最佳水平。
另一类为大股东和小股东之间的代理问题。
大股东拥有控制权，能对经理人实施控制，使经理人做出有利于大股东的决策，从而侵占小股东利益。
为了降低代理问题引发的后果，需要发挥公司治理的作用。
完善公司治理机制有助于协调各方之间的利益，从而使经理人在制定决策方案时不仅考虑方案的可行性，也会考虑各方利益。
本文借鉴方红星和金玉娜（2013)对公司治理的研究思路，将 公司治理划分为监督机制和激励机制。
方红星和金玉娜认为监督机制可以制约经理人的机会主义行为，提高经理人偷懒的代价，从而降低经理人的惰性行为，抑制非效率投资'。
监督机制可以从股权结构、董事会和监事会三个方面对经理层进行监督。
有效的股权结构可以监督经理层，并且可以降低第一类代理问题；董事会可以对投资方案进行审查，分析投资项目的可行性，使得经理人在制定投资方案时考虑公司利益，从而抑制投资过度或者不足；监事会可以提防经理层的机会主义行为和自利为，而提高资 率。
以 以出，公司治理中的监督机制可以提高投资效率。
据此提出以下假设：H i:在其他条件不变的情况下，监督机制越完善，投资效率越高。
学者们对激励机制影响投资效率难以达成统一意见。
外国学者P alia和Lichtenberg(1999)研究 指出，高管持股能够影响企业的生产力水平，进而影响企业绩效[18]。
对经理人进行适当的股权激励，使其利益与公司利益一致，从而做出的投资决策更具可行性和科学性。
国内学者方红星和金玉娜(2013)等认为激励机制同样可以提高效率投资，但 一些学者如简建辉（2011)、卢馨等（2017)却认为货币薪酬激励加剧非效率投资[19_20]。
对经理人实施薪酬激励政策，虽然降低经理人的自利主义行为的发生频次，但容易引发经理人的过度自信行为，且 当薪酬激励程度不能达到经理人的预期目标时，将 会使得激励机制难以发挥激励的作用；而对经理人实施的股权激励政策可以激发斗志，使其利益与公司利益一致，从而使经理人为了保障自身利益做出高效率的投资决策，但我国的股权激励制度发展时间并不长，制度并不完善，不一定能发挥理想的作用。