20140217-Wind资讯-【iWind电话会议】上海证券-上海证券2月投资策略会：传播与文化(2014-02-14)

会议名称：上海证券2月投资策略会：传播与文化会议时间：2014年2月14日 15：20-16：10会议主办方：上海证券会议主讲人：滕文飞传媒行业分析师会议简介：贺岁档票房低于预期，上座率降幅大。

建议关注动漫电影表现，及传媒公司并购手游进展。

此次会议，上海证券传媒行业分析师滕文飞通过3C中国财经会议与投资者探讨2月投资策略。

会议内容：主持人：各位参会者，大家下午好！感谢大家参加Wind资讯3C 中国财经会议。

此次会议邀请到上海证券传媒行业分析师滕文飞先生。

他将与大家共同探讨2月的行业投资策略。

会议安排了专门的提问互动环节，供大家就关心的问题与他进行交流。

那么现在，就将会议交给上海证券传媒行业分析师滕文飞先生，有请。

滕文飞：大家下午好，很荣幸今天有机会跟大家在这里交流一下2月份的传媒行业主要的一些观点，我还是侧重于影视制作子行业的一些观点跟大家交流。

首先从1月份以来行业总体表现上来看一下。

从1月份到2月初传媒行业整体板块表现来看还是不错的，基本上也是大幅度地跑赢了大盘；主要的板块热点集中在互联网金融以及一些手游、网游并购的个股上面。

我所关注的影视制作板块的涨幅可能相对来说就比较低一点，主要的原因是1月份贺岁档的表现低于市场的平均预期，但是从春节的票房情况来看可能是有一个超预期的情况出现，下面会进行比较重点的分析。

先谈一下今年从中长期对于行业的观点，我们认为2014年整个传媒板块的投资热情还是会持续，但是热度不会像去年那么高，主要的一些投资机会还是集中在互联网金融以及与游戏相关的个股还有涉及到彩票、在线教育这一类的公司。

从这一类的公司的情况来看目前比较大的风险可能估值相对比较高，我们认为2014年整个传媒板块还是在相对高估值的状态下运行，可能今年的超额收益不像去年那么明显，但是我们认为相对于其他行业来说还是有一些结构性的投资机会存在，我们还是比较看好影视动漫和影视制作这一块，这一块有基本面的重要支撑，在业绩方面会有比较稳定的增长，整个小子行业也会受益于整个行业的增长红利。

再看一下春节期间票房的情况，我们对春节档的票房情况进行了一个相对来说重点的分析。

从春节7天假期全国电影市场的票房情况来看是创了国内的新高，7天总共是获得了14.5亿的票房，去电影院观看的观众人数大概是达到了3900万人次；累次放映场次是超过了80万场；相比去年同期的数据是有比较大的幅度增长，增幅是超过了94.5%，票房增长是超过了86%，播放场次的增幅在54%。

分解来看因为1月份相对来说是比较冷清的贺岁档，全部的票房收入大概是19亿的水平，但是春节期间就达到了14.5亿这样的规模，可以说是相对来说比较高的增速。

14.5亿是什么概念呢？相对于2004年全年的电影票房就是14亿左右，今年一个春节档就顶了十年前全国的票房，可见整个中国电影市场的票房增长情况还是非常迅速的。

分解到7天来看，大年初一1月31号的票房是2.55亿，创了单日票房的新高，之前的票房新高是去年情人节档2亿多的水平。

从初二、初三、初四票房情况看分别是2.1亿、2.02亿、1.9亿一直到后面几天下降到1.7亿左右，可以说从大年初一是一个逐渐递减的过程，总体的票房情况基本上还是史上最强的春节档。

分地区来看，今年全国票房前五强的省市分别为广东、江苏、浙江北京和四川；基本上只有广东和江苏是维持了比较高的票房产出，分别占比超过全国的10%的水平，广东的份额大概在13.7%，江苏是在13%左右，总体今年的票房情况就是这样。

从具体的数据再细分，可以得出几个结论。

首先是一线城市并不是今年春节档票房贡献主力，从数据上可以看下来，几大城市北上广为代表的一线城市的春节票房占比2014年是下降到了17%左右，去年基本上是在20%左右，可以说今年主要的票房增长是在二、三线城市的贡献。

为什么会出现这样的情况呢？我认为有以下几点原因，最基本的整体荧幕数量的大幅度增长。

从2013年的情况来看，由于很多新建影城都是在三、四线城市来进行拓展，全国前四个月的荧幕数就增长了2000多，基本上是超过了2003年拥有的总量；从去年年底的情况来看，基本上是21000多块屏幕，今年我们预计可能会超过23000块，2015年的计划可能是要达到30000万左右。

也就是说荧幕基数的增长是推动票房总产出最核心的因素；再一个是二、三线城市票房的大幅度增长主要原因是由于二、三线城市观影习惯的逐步的成熟，以前不进电影院的人现在也去电影院看了，在周围的人群带动下，今年的场均观影人次是增长了25%这样一个数据，整个的观影的情绪被带动起来了。

今年对于影片的排片上来说基本上都是属于合家欢类型的影片，也对整个在春节期间的票房产出取得了一个比较重要的影响。

今年春节主要的最热门的两部影片，一部是《大闹天宫》，一个是《爸爸去哪儿》。

这两部影片春节档的票房产出是超过了11.1亿，基本上是占到了整个春节档票房的77%左右。

虽然《大闹天宫》票房产出更高，由于它是一个3D电影，但是整合《爸爸去哪儿》的一个放映场次和观众人数都是超过了《大闹天宫》，它在全国的放映场次超过了1.9万场，也是引起了比较大的讨论。

因为这部片子的制作周期相对来说比较短，它的主要成功我们认为可能是在排片以及后续宣传上面还有明星的带动效应上面做的比较好，所以它的票房产出是超出了我们之前的预期。

再看一下马上这个周末即将到来的情人节档的情况，去年情人节档单日的票房产出在2亿左右，其实主要是由《西游·降魔篇》来贡献，它去年当天是贡献了1.2个亿；纯爱情类的影片《101次求婚》去年是4700万左右的票房水平。

从今年的情况来看《北京爱情故事》今天的排片率大概在32%左右的水平，我们预计它今天的票房产出会超过7000万这个水平，其他还有大概5、6部影片也会在今天上映，我们认为其他的排片受到场次的制约，可能基本排片都是低于10%的。

今年的情人节档期不会像去年2亿这样的水平，可能略低一些，这个就是我们对于情人节档的判断。

总体上对于票房上面就是这样简单的分析，我们认为随着中国电影市场的逐步成熟，一个基础因素的增长必然会推动整个票房市场容量的扩容。

近期有一个不利的消息，可能进口片的配额数量原来是每年34部左右，今年会有一个小幅的增长到45左右，我认为这个对于整个国产电影的影响相对没有市场上反映的那么大。

从当前的情况来看，整个国产电影还是相对能够受到保护的，这种传统的票房产出档，一个是贺岁档、春节档、暑期档基本上都是以国产片为主；尽管进口片的口碑以及质量要相对好一些，但是它的档期相对来说都是排在比较差的位置，可能对于国产电影的冲击没有想象的那么严重，国产电影相对来说还是处于在保护状态下的发展期，在政策上面还是对它们有一些倾斜。

随着整个票房总量的提升，对于国产电影行业的龙头公司像华谊、光线。

光线今天也是定下了40亿的票房目标，我认为他今年还有一部比较重头的电影就是《港囧》，参考他以前的一些投资业绩回报情况来看，我认为这个目标相对来说还是比较乐观的。

整体今年的票房情况基本上在去年的基础上还是维持20%左右的增长。

再简单谈一下其他传媒行业近期的热点，近期有一个消息是国内首届游戏机展ACH将在今年夏天落户上海，也是跟传统的游戏展Chinajoy同时主办，这个消息我认为从中长期对传媒板块设计游戏的一些公司产生比较长远的影响。

目前A股上面主要关注的是一些手游，页游的一些情况，但是从目前整个情况来看，随着微软跟百视通合作的一个合资公司基本上会推出他的一个Xbox产品在国内。

原有的政策条件下面中国家用机市场的输入是零，这一块的逐步放开，未来几年在这一块的市场发展会非常快。

从我们得到的数据来看，2013年全球家用机的市场规模基本上是在1600亿左右，占到整个游戏市场比重是36%。

从2013年微软和索尼发布的新一代游戏主机销售情况来看，分别是达到了300万台和420万台这样的水平，仅在美国去年圣诞节期间家用游戏机销售收入就达到了1亿美元的情况，所以说市场还是非常大的。

但是从国内的情况来看，2013年中国游戏产业报告里面的数据来看，中国的游戏用户是达到了4.9亿，总体的游戏销售收入的情况是830亿这样的水平，其中端游的份额是64%，页游，移动游戏以及其他社交游戏的收入大概总的不到200亿这样的水平，家用机的收入是零。

随着今年游戏展的召开，从今年以及明年的情况来看，我们认为未来这一块放开可能会带动最少50亿以上的规模，所以说我们认为未来涉及到家用机的个股会有比较好的发展机会。

再一个就是上海的传媒股，一个是百视通，一个是东方明珠，涉及到上海投资整合最近的消息也比较多。

这两家公司作为集团的平台公司，作为整合的主体基本上相对是比较明确的，但是具体整合的步骤以及方向可能还有比较大的不确定性，未来如果整合进行基本上可能会有比较好的投资机会在里面。

我今天就介绍到这里，看看投资者还有什么比较关心的问题再跟大家交流一下。

主持人：非常感谢滕分析师的精彩讲解，下面接通第一位参会者。

提问者1：你好，我想问一下您有没有看过乐视和相关的行业？滕文飞：您是关注它的智能电视这一块还是其他的？提问者1：都有，整个公司您觉得它现在是高估还是低估？滕文飞：以我的了解情况来看，这个公司还是比较激进的公司，在国内市场上是创新性比较强一些。

智能电视这一块在国内目前做的比较好，他其实是做智能电视提供了一个平台的功能，然后把它其他的一些视频资源还有其他硬件的东西集成进来，我认为公司的发展情景还是比较好的。

但是从当前的估值来看，如果从业绩的角度来看，可能是相对比较贵一点，如果从发展前景中长期来看这个公司是在细分领域的龙头。

提问者1：我知道他是模仿美国的一个公司的业务模式，他现在不光是美国的那种模式，也加了很多其他的影视。

滕文飞：这个行业不能完全照办国外的经验，在中国市场会有一个适应国情的过程，所以说很多东西就做的比较本土化。

像乐视的UI，他的操作跟平时的视频网站的观看模式不一样的，我看过它的介绍，他是像电视选台的方式来进行，比较附合中国观众收看的操作习惯，他在本土化方面做的相对比较领先一些。

从智能电视这个角度来看，我认为它跟机顶盒的竞争相对来说是比较厉害的，他现在推广是以低价的方式推广，一旦他的市场规模达到一定程度，可能会有一个规模效应；但是从短期来看，可能这个竞争相对来说还是比较激烈的，因为大家都可以做这个机顶盒的产品。

提问者1：他这个机顶盒我觉得不便宜，大概有多少用户？滕文飞：机顶盒的制作成本是比较便宜的，主要贵的地方在于他集成版权的一些费用。

从当前视频版权采购的角度来看，他每年都要投入几个亿去采购电视剧、电影的播放权，这个费用是大头，他生产的成本是小头。

但是他为了吸引客户有很多独播的东西（综艺节目、电视剧）。