期货及期权业务基础
期货与期权讲义精要
期货与期权讲义精要第一讲期货一、衍生品交易•衍生品交易是指从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股票指数等）衍生而来的一种新的交易方式。
期货交易是衍生品交易的一种重要类型。
•远期、期货、期权和互换）二、期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性；•期货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场；期货市场发挥着其他衍生品市场无法替代的作用•期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取风险收益的目的；•大宗基础原材料的国际贸易定价采取“期货价格＋升贴水”的点价贸易方式，期货市场成为国际贸易定价的基准，在国际贸易中发挥重要的作用第一讲期货交易概论一、期货市场发展进程（1）期货市场发展进程表（美国）1848年3月CBOT成立1865年CBOT制定标准化合约，建立保证金制度，期货市场正式形成1925年CBOT结算公司成立（2）结论：1．期货合约是在现货远期合约的基础上发展起来的。
2．最初的期货交易品种是农产品期货及金属矿产品期货。
3．最初的期货交易目的是稳定产销，参与者主要是商品买卖者，缺少投机商。
（3）、期货交易的基本特征•合约标准化•交易集中化•双向交易和对冲机制•杠杆机制•当日无负债结算制度（4）期货交易与远期交易的区别比较项目期货交易远期交易交易对象交易所制定的标准化合约私下协商的非标准化合同功能作用回避风险和价格发现调节供求,减少价格波动履约方式对冲平仓(大多数) 最终实物交收信用风险小较大保证金制度特定的保证金制度(向买卖双方收取) 由交易双方协商（5）国际期货市场的发展趋势国际期货品种的发展，经历了商品期货（农产品期货——金属期货——能源期货）到金融期货（外汇期货——利率期货——股指期货）的发展过程，随着期货市场实践的深化发展，天气期货、选举期货、各种指数期货等其它期货品种也开始出现。
（6）、我国期货市场发展历史与现状•截止2010年8月，我国正在交易的农产品期货品种有黄大豆、豆粕、豆油、棉花等13种; •金属期货品种有铜、铝、锌、黄金、钢材等品种，其中钢材期货有螺旋钢和线材两个品种，均在上海期货交易所交易;•能源化工期货品种有燃料油、精对苯二甲酸、线性低密度聚乙烯、聚氯乙烯4个品种•我国期货市场已形成以农产品、工业品为主，兼顾能源产品的品种结构•目前，大连商品交易所已成为仅次于CBOT的全球第二、亚洲第一的大豆期货市场；上海期货交易所的铜期货品种交易也已超过美国COMEX，仅次于LME,名列全球第二第二节期货市场的功能基本功能：一、回避现货价格波动风险二、价格发现在宏观经济中的作用•提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济•为政府制定宏观经济政策提供依据•有助于本国争夺国际定价权•促进本国经济的国际化第三节期货市场的组织结构与管理一、期货交易所(一)交易所的性质1．专门进行标准化期货合约买卖的场所2．是为期货买卖者提供的有组织、有秩序、有规则的交易场所，其本身不从事期货交易活动。
期货公司股票期权经纪业务规程
期货公司股票期权经纪业务规程1业务受理规程Ll意向受理为客户开立股票期权账户前，通过培训向投资者做好事前投资者教育,充分揭示股票期权风险,全面客观介绍股票期权基础知识、适当性制度、法律法规、业务规则和产品特征，不得协助客户采取虚假申报等手段规避投资者适当性标准要求。
经与投资者充分沟通，了解投资者具体情况后，帮助客户树立交易自律、风险自担的意识，降低后期违约的可能性。
然后组织意向客户参与模拟交易，进行股票期权业务测试。
1.2 客户身份审核自然人投资者应当本人亲自办理开户手续，签署开户资料，不得委托代理人代为办理开户手续。
除中国证监会另有规定外，自然人投资者的有效身份证明文件为中华人民共和国居民身份证；法人投资者应当出具开户授权委托书、代理人的身份证和其他开户证件。
除中国证监会另有规定外，法人投资者的有效身份证明文件为组织机构代码证和营业执照；股票期权经纪合同、结算账户中投资者姓名或者名称应与其有效身份证明文件中的姓名或者名称一致；在股票期权经纪合同及其他开户资料中真实、完整、准确地填写投资者资料信息。
1.3 客户资质审核客户资质审查主要指公司对客户的资格审查初审，只有满足公司要求的客户，方可提出期权开户。
审查要点见下表：资格审查操作规定1.4 风险测评及风险揭示（1）风险揭示：向客户详细讲解《股票期权业务风险揭示书》，充分提示股票期权交易相关风险，确认客户已清楚了解并同意《股票期权业务风险揭示书》载明内容。
（2）风险测评：指导客户完成《投资者风险承受能力调查问卷》（见附件一），评测结果及时明确告知客户。
客户风险承受能力等级分为分为保守型、稳健型、积极型三种类型客户，股票期权业务属于高风险业务，除一级投资者外，二级投资者的风险评级须为稳健型或积极型，三级投资者的风险评级须为积极型,确保客户风险评级应与股票期权业务风险相匹配。
L5合同协议签署在完成风险揭示和客户风险股票期权业务相关合同讲解后，并确认客户己清楚了解并同意相关协议文本载明内容，个人客户由客户本人签署风险揭示书及股票期权业务相关合同等开户文本,机构客户由委托代理人签署，确保合规规范。
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期货基础知识期权讲解
第一节 期权及其特点和基本类型
例:2015年1月26日，CME上市的Mar 15原油期货合约的价格为45.15美元/桶， 某交易者认为原油期货价格可能上涨，于是以2.53美元/桶的价格购买了1张Mar 15执行价格为45美元/桶的该标的看涨期权(期权的行权方式为美式，期权合约 标的为1张标的期货合约，期货合约标的为1000桶原油)。1张期权合约的权利金 合计2．53×1000=2530美元。
第一节 期权及其特点和基本类型
该交易者便拥有了在2015年3月合约到期日及之前的任何交易日，以45 美元／桶的价格购买1手原油期货合约的权利，但不负有必须卖出的义务。 如果在合约有效期内原油期货价格一直低于45美元／桶，该交易者可放弃行 使权利，其最大损失为购买该期权的费用2.53美元，其也可以在期权到期日 前将期权卖出，以避免损失全部权利金。
第二节 期权价格及影响因素
例：标的期货价格为每桶45.15美元/桶，执行价格为45美元/桶的原油期货期 权，看涨期权内涵价值的计算值=标的资产价格一执行价格=45.15— 45=0.15（美元）。内涵价值计算结果大于0，所以看涨期权为实值期权，内 涵价值等于0.15美元。看跌期权内涵价值的计算值=45—45.1=-0.15（美元） 内涵价值计算结果小于0，所以看跌期权为虚值期权，内涵价值等于0。
第一节 期权及其特点和基本类型
第三，行权方向。期权买方的权利可以是买人标的资产，或者是卖出标的资产。 所以，行权方向有买入和卖出两种，行权方向由期权类型为看涨期权还是看跌 期权决定。 第四，行权方式。行权方式也称执行方式，是指期权合约规定的期权多头可以 执行期权的时间，有到期日才可以执行的期权和在期权有效期内的任何时问都 可以执行的期权，行权方式由期权类型为美式期权还是欧式期权决定。
期货期权基础100分-期货后续培训
期货期权基础100分-期货后续培训本文档旨在为期货后续培训提供期货期权基础知识，帮助参与者进一步了解和应用期货期权交易。
以下是一些核心概念和重要信息，有助于参与者更好地理解期货期权交易的基础知识。
1. 期货期权的定义期货期权是一种金融衍生品，给予持有人在未来某个时间点以特定价格买入或卖出期货合约的权利。
它产生于期货市场，为交易者提供了多样化的投资和对冲策略的机会。
2. 期货期权的类型2.1 期权合约分类期货期权合约主要分为两种类型：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）。
认购期权赋予持有人以在未来特定时间内以约定价格购买期货合约的权利，而认沽期权赋予持有人以在未来特定时间内以约定价格卖出期货合约的权利。
2.2 期权交易策略期货期权交易策略包括多种类型，如买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权和卖出认沽期权。
每种策略都有不同的风险和收益特点，交易者可以根据自身的需求和市场状况选择合适的策略。
3. 期权交易的基本要素3.1 标的资产期货期权的标的资产可以是股票、商品、指数等。
交易者在购买期权合约时需明确标的资产的名称和相关细节。
3.2 合约规格期货期权合约有特定的合约规格，包括合约单位、到期日、行权价格等。
交易者需要了解这些规格信息，以便在交易时做出适当的决策。
3.3 期权价格期权价格由多个因素决定，包括标的资产价格、行权价格、时间价值等。
交易者需注意期权的当前市价，并根据市场行情和预期进行交易决策。
3.4 期权交易风险期货期权交易存在风险，包括价格波动风险、时间价值衰减风险和方向性风险等。
交易者需要了解这些风险，并采取相应的风险管理措施。
4. 期货期权交易的保证金期货期权交易涉及保证金，交易者需要在交易时支付一定比例的保证金作为交易的担保。
保证金的金额由期权合约的价值和交易所规定的保证金比例决定。
5. 期货期权交易的盈利方式期货期权交易的盈利方式多样化，可以通过买卖期权合约获得差价收益，也可以通过合理的期权组合策略实现盈利。
期指交易的基础知识和交易流程
期指交易的基础知识和交易流程期指交易是一种金融衍生品交易，也是投资者用以赚取收益的一种方法。
随着金融市场日益复杂化和全球化，越来越多的人开始了解和参与期指交易。
本文将介绍期指交易的基础知识和交易流程，帮助初学者更好地了解期指交易并做出明智的投资决策。
一、期指交易的基础知识1. 期货和期权期货和期权是期指交易的两个主要产品。
期货是一种在未来某个时间交割的合约，双方同意以约定价格买卖某种标的资产，如大宗商品、金融资产、货币等。
期货交易一般需要投入更多的保证金，即交易员需要缴纳一定比例的资金作为交易保证金，以确保其能够履行合约中所规定的交割义务。
期权是一种购买或出售某种标的资产的权利，但并不强制行使该权利。
期权交易一般需要支付一定的权利金或许多权利金，即买方向卖方支付一定的费用以购买或出售某种标的资产的权利。
期权可以是欧式期权或美式期权，欧式期权只能在到期日当天行使，而美式期权可以在到期前任何时间行使。
2. 期指种类期指交易种类繁多，包括股指期货、商品期货、利率期货、外汇期货等。
不同的期指种类有不同的特点和风险，需要投资者选择适合自己的期指种类进行交易。
股指期货是一种以某种股票指数为标的资产的期货合约。
股指期货交易是基于指数涨跌的预测，在一定程度上可以避免个股的风险。
商品期货是以某种商品为标的资产的期货合约，如黄金、原油、大豆等。
利率期货是以某种利率为标的资产的期货合约，如国债期货、短期利率期货等。
外汇期货是以某种外汇为标的资产的期货合约，如人民币美元期货、欧元美元期货等。
3. 期指交易的风险和收益期指交易是一种高风险高收益的投资方式。
投资者可以通过期指交易获得高额收益，但也面临着高风险。
期指交易的风险主要来自于杠杆作用、市场波动、未预料的事件等。
杠杆作用是指在期指交易中，投资者只需要缴纳一定比例的资金作为保证金即可进行交易。
这就意味着投资者可以通过小额的资金控制更大的交易金额，从而达到更高收益的目的。
远期、期货、期权.
二、期货合约
2、特点：（1）期货合约是既定的、标准化的， 唯一的变量是价格。（2）期货合约在期货交 易所交易，具有法律效力。（3）期货合约的 履行由交易所担保，不允许私下交易。（4） 期货合约可通过交收现货或进行对冲交易履行 或解除合约义务。
3、种类：金融期货、商品期货等。
二、期货合约
4、期货合约与远期合约的比较
衍生金融工具
衍生金融工具：是在原生金融工具的基
础上派生出来的，其收益依赖于标的资产价格
波动的合约总称。
常见的衍生金融工具有远期合约、期货、
期权等。
一、远期合约
1、定义：远期合约简称远期，是交易双方约 定在未来特定日期按确定的价格购买或者售出 某项资产的书面协议。
2、内容：远期使资产的买卖双方能够消除未 来资产交易的不确定性，是一种重要的套期保 值工具。远期是现金交易，标的物可以为实物 商品也可以是各种金融资产。远期是场外交易， 通常不在交易所内交易，双方都存在违约风险。
（1）合约产生的方式不同：期货合约是由期货 交易所根据市场需求和变化推出的，远期合约 是由商品买卖双方通过协商达成的，是为了满 足双方要求特别制定的合约。 （2）合约内容 的标准化不同：期货合约的内容都是标准化的， 由交易所在合约上做明确的约定，无需买卖双 方自行协商，节约了交易时间、提高了交易效 率，期货合约的唯一变量是价格；远期合约的 条款则是由买卖双方协商约定的，具有很大的 灵活性。
二、期货合约
（6）合约的流动性不同：期货合约在到期前转 让、买卖，可以通过相反的交易，即对冲平仓 来了结履约责任；远期合约受条款个性化的限 制，很难找到交易对手，因此多数情况下只能 等到期时履行合约，进行实物交割，否则就属 于违约。（7）结算方式不同：期货交易每天 都要由结算机构根据当天的结算价格对所有该 品种期货合约的多头和空头计算浮动盈余或浮 动亏损，并在其保证金账户上体现出来，如果 账户出现亏损，使得保证金账户可动用的余
衍生品市场入门期货与期权基础
衍生品市场入门期货与期权基础衍生品是金融市场中的重要交易工具，广泛应用于各个领域。
期货和期权是衍生品市场中最常见的两种交易形式，它们具有不同的特点和功能。
本文将介绍衍生品市场的基本概念和期货、期权的基础知识，帮助读者了解和进入衍生品市场。
什么是衍生品？衍生品是金融市场中对冲风险、增加投资收益和实现投资策略的重要工具。
它们的价值来源于其基础资产，如股票、商品、外汇等。
衍生品的价格变动与基础资产价格的变动密切相关。
衍生品市场包括期货市场和期权市场。
在这些市场中，交易者可以通过买入或卖出期货合约或期权合约来获取利润或对冲风险。
期货基础知识什么是期货？期货是一种标准化合约，约定在未来某个时间以预定价格交割特定数量的某种标的资产。
标的资产可以是商品（如原油、黄金）、金融产品（如股指、债券）等。
期货交易在交易所进行，并受到监管机构的监管。
期货的特点标准化：期货合约具有明确的交割日期、交割地点、交割品种等规定，便于交易者进行买卖。
杠杆效应：由于只需要支付一小部分保证金，就能控制价值较大的合约，所以期货交易具有较大的杠杆效应。
高流动性：期货合约在交易所上进行交易，具有良好的流动性，买卖双方容易找到对手方。
零和游戏：期货市场上买家和卖家通过合约交易，利润是互相转移的，没有新增利润。
为什么投资者选择期货？对冲风险：投资者可以利用期货合约对冲自己持有的资产或产品的价格风险，降低投资组合的风险。
赚取利润：投资者可以通过预测市场走势并及时买入或卖出期货合约来赚取差价利润。
市场参与：期货市场具有高流动性和透明度，能为投资者提供更多的投资机会和灵活性。
期权基础知识什么是期权？期权是一种购买或销售标的资产在未来特定时间内按约定价格买入或卖出的权利。
与期货不同，期权给予了持有者选择行使权利与否的自由。
期权的特点双向选择：买方享有选择是否行使权利的自由，而卖方必须根据买方意愿履行合约。
权利金：购买期权需要支付一定数量的权利金作为费用，而卖方则获得权利金作为收入。
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基差风险
期货1705合约收盘价格
鲅鱼圈玉米现货价格
基差风险
基差（升贴水） = 现货价格 - 期货价格 期货价格 = 现货价格 - 基差（升贴水）
现货价格 = 期货价格 + 基差（升贴水）
现货交易
小结
远期交易
期货套保
价格保险
期货：
做空机制对冲了结 保证金交易 T + 0交 易
期权： 买方 — 风险有限，收益无限。
卖方 — 收益有限，风险无限。
目录
01
期货及期权基础知识介绍
02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
期权定价
B–S 模 型
历史波动率
二叉树模型
蒙特卡洛模拟
1973
预估波动率
实际波动率
风险对冲
Delta中性对冲原理
Delta = 权益变化 / 期货价格变化
期货及期权业务基础
嘿咻讲农险
目录
01 期货及期权基础知识介 绍 02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
市场结构
大连商品交易所
中国证券监督管理 委员会
郑州商品交易所 中国金融期货交易所
上海期货交易所
上海国际能源交易中心
期货公司
期货经纪、期权经纪 、投资咨询 、资产管理
3. 到期出险规则。保险到期日期货收盘价格。 MAX（保险目标价格–理赔结算价格，0） 407元/吨，费率5%，总保费79780元。
苹果价格保险
投保价格8000元/吨
发生触碰，理赔价格6988元/吨
钢厂利润保险
钢厂利润 = 螺纹价格 －（焦炭价格× 0.461 + 铁矿价格 × 1.582 ）－ 1062
权利与 标的资
义务
产
期限
权利金
执行 价格
一般理解
看涨期权
期权=保险
价格上涨保险
看跌期权
套保 保险 投机
价格下跌保险
利 润 70
50
0 180
-20
0
期权基础——特点
标的合约：玉米1901
买卖方向：买入
期权类型：美式 看跌期权
185 1870
0
189
0
价格 期权
行权期限：1个月 执行价格：1870元/吨 交易数量：10000吨 权 利 金 ：20元/吨
期货
最大收益：无限
最大风险：20元/吨
利 润
130
0 -20
期权基础——应用
现货成本：1850
现货
效果
期货价格：1870 买卖方向：买入 期权类型：看跌期权
执行价格：1870元/吨
1850 1870
价格 2000
权 利 金 ：20元/吨 最大收益：无限
期 权 最大风险：20元/吨
1700.0 1650.0 1600.0 1550.0 1500.0 1450.0
期货市场
支付赔付
对冲收益
目录
01
期货及期权基础知识介绍
02 期权定价 & 对冲 ＆ 流程
03 场外期权 ＆ 保险创新
04 “保险+期货”业务思考
苹果价格保险
保险标的及数量 苹果，196吨。
保险类型 保险期限 理赔结算期限 保险目标价格 触碰价格
理赔结算价格
理赔计算 保费及费率
美式期权 + 触碰条款 2018年1月26日-2018年2月26日 2018年1月26日-2018年2月26日 8000元/吨 6988元/吨
风险管理子公司
定价服务、做市业务、仓单服务、合作套保、基差交易
现货交易
期货的定义
远期交易
期货交易
一般是指期货合约，是由期货交易所统一制定的、在 将来 某一特定时间和地点，交割一定数量标的物的标准 化合约。
1650 卖 出
期货的特点
做 空 机制
1550 买 入
对 冲 了结 保证金交易
T + 0 交易
期现关系
期货运用
套期保值 —— 是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相 当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制
，以规避价格波动风险的一种交易方式。
现货盈亏结构
30
30
套保盈亏结构
20
20
10
10
0
30
330
340
350
360
（权益变化
= 期货价格变化 × Delta ）
SP的Delta值（0 – 1 ）
SF的Delta值 （ - 1 ）
SP + SF 的Delta值 = 0
权益没有随期货价格变化
SP的Delta值是不断变化的
期货公司不断调整期货空头头寸，尽力使总Delta值 = 0
SP: 卖出看跌期权
SF:卖出期货
对冲过程
买平
买平
卖开
卖开 买平
卖开 卖开
1、实际波动率 与预估 波动率的关系决定期货 公司的盈亏。
买平
2、期货公司收益不会 超过所收取的权利金。 且大部分权利金消耗于 对冲过程中。
业务流程
保险公司
补贴保费
期货公司
项目补贴
申请立项 结项答辩
期货交易所
省分公司
购买看跌期权 支付权利金
风险管理子公司
对冲风险 期货做空
1. 保险终止规则。在2018年1月26日-2018年2月26日期间，若郑商所苹果期货1805合约价格 触 碰到6988元/吨，则保险自动终止，理赔结算金额 = （8000 - 6988）×196 =198352元 。
2. 提前出险规则。在2018年1月26日-2018年2月26日期货交易期间，农户指定的盘中即时价格 。
钢厂利润走势图
1200
1000
800
600
400200Fra bibliotek02017-05-16 2017-05-19 2017-05-24 2017-05-31 2017-06-05 2017-06-08 2017-06-13 2017-06-16 2017-06-21 2017-06-26 2017-06-29 2017-07-04 2017-07-07 2017-07-12 2017-07-17 2017-07-20 2017-07-25 2017-07-28 2017-08-02 2017-08-07 2017-08-10 2017-08-15 2017-08-18 2017-08-23 2017-08-28 2017-08-31 2017-09-05 2017-09-08 2017-09-13 2017-09-18 2017-09-21 2017-09-26 2017-09-29 2017-10-11 2017-10-16 2017-10-19 2017-10-24 2017-10-27 2017-11-01 2017-11-06 2017-11-09 2017-11-14 2017-11-17 2017-11-22 2017-11-27 2017-11-30 2017-12-05 2017-12-08 2017-12-13 2017-12-18 2017-12-21 2017-12-26 2017-12-29 2018-01-04 2018-01-09 2018-01-12 2018-01-17 2018-01-22
370
380
0
320
330
340
350
360
370
380
-10
-10
-20 -20
-30 -30
期权定义
• 期权（Option）又称为选择权， 是买 方通过向卖方支付一定数量 的权利金 ，换取在一定期限内以 特定的价格（ 执行价格）购买或 出售一定数量的标 的物的权利， 但不负有相应的义务。 卖方需履 行相应的义务。