格力转债投资价值分析
格力电器偿债能力分析
格力电器偿债能力分析格力电器是中国著名的家电制造商，拥有较强的实力和市场影响力。
在对其偿债能力进行分析时，可以从三个方面进行考察：流动比率、速动比率和利息保障倍数。
流动比率是衡量企业偿债能力的重要指标之一。
流动比率=流动资产/流动负债。
流动资产是指企业能够快速变现的资产，如现金、存货等；而流动负债是指企业在一年内需要偿还的债务，如应付账款、短期负债等。
流动比率越高，说明企业越有能力偿还短期债务，反之则表示偿债能力相对较弱。
通过查阅格力电器的财务报表可以得知，其流动比率维持在较高水平，说明公司有足够的流动性，能够较好地应对短期债务。
速动比率是对流动比率的一种改进。
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。
速动比率主要剔除了企业的存货，因为存货在出售过程中可能会存在滞销或贬值的风险。
速动比率越高，说明企业的偿债能力越强。
格力电器的速动比率相对较高，也显示了其相对较强的短期债务偿还能力。
利息保障倍数是用来衡量企业偿付利息能力的指标。
利息保障倍数=息税前利润/利息费用。
息税前利润是指企业在扣除利息和税费之前的利润，利息费用是借款所需支付的利息。
利息保障倍数越高，说明企业的偿债能力越强，能够更好地支付债务利息。
通过分析格力电器的财务数据可以得知，其利息保障倍数较高，显示了相对较强的偿债能力。
通过对格力电器的偿债能力进行分析，可以得知其偿债能力较强。
流动比率、速动比率和利息保障倍数等指标都显示出了良好的情况。
值得注意的是，在进行企业偿债能力分析时，还需结合其他相关因素进行综合评估，以获得更准确的结论。
格力公司估值分析-基于WACC、APV、FTE方法剖析
理论上折现率为无杠杠企业的资本 成本，是没有考虑当债务比重提高 时，公司的财务风险会增大，那么 股东要求的权益资本成本也会相应 地提高，从而折现率会有一定的误 差。
但是因为对于格力电器这样一个相当成熟， 声誉良好、资本结构趋于稳定的龙头企业来说， 财务风险是相对来是很小的。 WACC和APV法评估格力电器的价值都是最合适的。
WACC WACC
与FTE相比，WACC法反映了利息 税盾的作用，能够直观地反映债务 融资和权益融资成本的差异，为财 务融资决策提供了依据。同时，它 计算的是企业的整体价值，能够深 入地了解价值来源，WACC法计算 的结果通过减去债务价值，可以计 算出权益价值。
APV法用全权益资本成本R0折现现金流 得到无标杆企业的价值，然后再加上负 债的节税现值，得到有杠杆情况下在项 目价值。 优点是更贴近实际应用，需要满足的假 设少，当企业的资本结构和股权资本发 生改变时，仍适用于企业价值评估。 缺点是没有考虑当债务比重提高时，公 司的财务风险会增大，权益资本成本也 会相应地提高。 APV方法在杠杠收购中具有较多的应用
8
03
2011-2014预测值与实际值 的差异分析
从营运成本、营运收入、净营运资本增量、净利润四个变量的
预测值和实际值进行分析
9
营运成本的估值差异性分析
单位：百万元
预测的营业成本与每年的实际值 差别较大，主要是因为预测的营 业成本增长率大于其实际的增长 率，说明公司在成本控制这方面 做的比较好，使公司的营业收入 保持较大增长率的同时，营业成 本保持较低增长率。
3
三种方法的差异性分析
两种方法的分子均使用了无 杠杆现金流（UCF），都通 过调整适用于无标杆企业的 基本NPV公式来反映财务标 杆所带来的税收利益，两种 调整方法所得出的结果是一 样的。
格力股份投资分析报告范文
格力股份投资分析报告范文格力股份投资分析报告一、公司概况格力股份（股票代码：000651）是中国领先的家用电器制造商，成立于1991年，总部位于广东省珠海市。
公司的主要产品包括空调、冰箱、洗衣机、电热水器等家用电器，广泛应用于家庭、商业和工业领域。
格力股份在国内市场占有很大份额，并且出口到全球多个国家和地区。
公司以其高品质的产品和持续创新的能力而闻名，拥有庞大的国内和国际客户群体。
二、行业分析格力股份所在的家用电器行业市场前景广阔。
中国不断增长的城市化进程、人口老龄化趋势以及日益增长的中产阶级人口都将刺激家电市场的发展。
随着人们生活水平的提高，对舒适和便利的需求也在增加，这对于格力这样提供高品质家电产品的公司来说是一个发展机遇。
此外，由于科技进步，智能家居市场正在快速发展，这也为格力股份带来了新的增长空间。
三、财务分析1.收入状况：格力股份的营业收入持续增长，2019年营业收入达到1000亿元人民币，较2018年增长12%。
公司拥有庞大的销售网络和强大的品牌影响力，持续推出创新产品和服务，不断扩大市场占有率。
2.利润状况：格力股份的净利润也在增长，2019年净利润达到120亿元人民币，较2018年增长15%。
公司的毛利率和净利率也保持稳定，并且较行业平均水平要高。
3.资产状况：格力股份拥有强大的资产基础，公司的总资产规模持续增加，2019年达到4000亿元人民币。
公司的资产负债率较低，资金周转效率较高，显示出良好的财务健康状况。
四、竞争分析格力股份在家用电器行业面临激烈的竞争。
主要竞争对手有海尔、美的等知名家电制造商。
这些公司也拥有强大的品牌影响力和创新能力。
然而，格力股份在创新技术和产品质量方面一直占据领先地位，并且具有较高的产品性价比，赢得了消费者的青睐。
此外，格力股份拥有全球销售网络，能够更好地满足国内外市场需求。
五、投资建议基于以上分析，我们对格力股份持乐观态度。
首先，格力股份在家用电器行业具有巨大的市场份额和品牌影响力，有能力继续扩大市场占有率。
格力公司估值分析-基于WACC、APV、FTE方法
理论上折现率为无杠杠企业的资本 成本，是没有考虑当债务比重提高 时，公司的财务风险会增大，那么 股东要求的权益资本成本也会相应 地提高，从而折现率会有一定的误 差。
但是因为对于格力电器这样一个相当成熟， 声誉良好、资本结构趋于稳定的龙头企业来说， 财务风险是相对来是很小的。 WACC和APV法评估格力电器的价值都是最合适的。
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经营性现金流量预测
单位：万元 营业总收入 净利润 折旧额 税收 有效税率 利息*有效税率 经营性现金流量 增长环比 2011 8351725.25 523693.86 255354.45 103121.99 1.23% 1273.287196 780321.5972 2012 2013 10011010. 12004307 88 737966.63 2014 14000539.4 按 36.59 %的 环比 增长 预测
APV APV
FTE
使用WACC和FTE法时，一般假设 企业维持一个不变的资本结构， 而APV法则不需要该假设。APV 法可以更为方便地分析资本结构 在未来发生改变时对企业（项目） 价值的影响，同时也考虑了融资 带来的其他成本，如财务困境成 本、代理成本等很难再WACC和 FTE法中体现的
FTE法只评估流向权所有者的那一部人 的现金流（LCF），相反，APV和 WACC法评价的则是流向整个项目的现 金流(UCF)的价值。由于有标杆现金流 （LCF）中已经扣减了利息支出，而 UCF不扣减利息支出，因此相应地，在 初始投资中也应扣减债务融资的部分。 这样，FTE法同样可以得出与前面两种 方法相同的结果。
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营运收入的估值差异性分析
单位：百万元
营运收入的预测值与实际 值基本一致，说明公司每 年预测的营业收入增长率 与实际增长率基本一致。
格力财务分析报告2022
格力财务分析报告2022引言格力电器股份有限公司（以下简称“格力”）是一家中国领先的家电制造商，主要生产空调、家用电器和中央空调系统。
本文对格力2022年的财务状况进行分析，以帮助投资者了解公司的盈利能力、偿债能力和运营状况。
一、盈利能力分析盈利能力是评价一家公司经营状况的重要指标之一。
我们可以通过以下指标来评估格力的盈利能力：1.毛利率：毛利率是指销售收入减去直接成本后的利润占销售收入的比例。
格力的毛利率可以反映公司的生产成本控制能力。
通过比较过去几年的数据，我们可以评估格力的盈利能力是否有所提升。
2.净利润率：净利润率是指净利润占销售收入的比例。
它可以反映公司在税前利润与销售收入之间的关系。
我们可以比较格力的净利润率与行业平均水平，以了解公司的盈利水平。
3.营业利润率：营业利润率是指营业利润占销售收入的比例。
它可以反映格力的经营能力和管理水平。
通过比较格力的营业利润率与竞争对手的数据，我们可以评估公司的盈利能力。
二、偿债能力分析偿债能力是评估公司的财务风险的重要指标之一。
以下是评估格力的偿债能力的指标：1.流动比率：流动比率是指流动资产与流动负债之间的比例。
它可以反映公司偿债能力的强弱。
格力的流动比率应该高于1，以确保公司能够及时偿还短期债务。
2.速动比率：速动比率是指速动资产（减去存货后的流动资产）与流动负债之间的比例。
它可以更准确地评估公司的偿债能力，因为存货不一定能迅速变现。
格力的速动比率应该高于1，以确保公司能够偿付短期债务。
3.资产负债率：资产负债率是指总负债占总资产的比例。
它可以反映公司的负债级别。
格力的资产负债率与行业平均水平进行比较，可以了解公司的财务稳定性和风险水平。
三、运营状况分析运营状况分析可以帮助我们了解格力的运营效率和资产利用情况。
以下是评估格力运营状况的指标：1.库存周转率：库存周转率是指销售收入与平均库存之间的比例。
它可以反映公司的库存管理效率。
较高的库存周转率意味着公司能够迅速将库存转化为现金。
格力电器资产负债表水平分析与评价
资产负债表水平分析与评价资产负债表水平分析表一、资产负债表变动情况的分析评价（一）从投资或资产角度进行分析评价2013年格力电器总资产增加2613521万元，增长幅度为24.30%，说明格力电器本年资产规模有大幅度的增长。
进一步分析如下：1.流动资产资产本期增加1864487万元，增长幅度为21.91%，使资产资产规模增长17.33%。
非流动资产本期增加749034万元，增长幅度为33.32%，使总资产规模增长 6.96%，两者合计使总资产增加了2613521万元，增长幅度为24.30%。
2.本期总资产的增长主要体现在流动资产的的增长上，对流动资产影响的主要项目是：（1）货币资金本期增长959776万元，增长幅度为33.16%，对总资产的影响为8.92%。
货币资金的增长对于提高企业的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。
（2）应收票据本期增长1200507万元，增长幅度为35.01% ，对总资产的影响11.16%。
应收票据的增加对于企业一方面使资产增加，另一方面应收票据可能形成坏账导致企业损失。
3.非流动资产的增长，对非流动资产影响的主要项目有：（1）发放贷款及垫付本期增长247656万元，增长幅度为118.56%，对总资产的影响为2.30%。
发放贷款及垫付的增加对于（2）递延所得税资产本期增长277152万元，增长幅度为95.21%，对于总资产的影响为6.96%。
递延所得税资产的增加对于企业（二）从筹资或权益角度进行分析评价格力电器权益总额较上年同期增加2613521万元，增长幅度为24.30%，说明格力格力公司本年权益总额有较大幅度的增长，进一步分析发现：（1）负责本期增加1824873万元，增长的幅度为22.81%，使权益总额增长了16.97%；股东权益本期增加788648万元，增长的幅度为28.59%，使权益总额增长了7.33%，两者合计使权益总额本期增加2613521万元，增长幅度为24.30%。
格力电器财务综合能力分析
格力电器财务综合能力分析格力电器是中国知名的家电创造企业，其在家电行业中拥有较高的市场份额和影响力。
本文将对格力电器的财务综合能力进行分析，以便更好地了解该企业的财务状况。
一、资产负债表分析1.1 资产结构格力电器的资产结构主要由流动资产和固定资产组成，其中固定资产投资占比较高。
这表明企业在生产和经营过程中需要大量的固定资产支持，具有较强的生产能力。
1.2 负债结构负债结构主要由短期负债和长期负债构成，其中短期负债较多。
这可能意味着企业在短期内需要较大的资金支持，但也增加了财务风险。
1.3 资产负债率通过计算资产负债率可以了解企业的偿债能力，格力电器的资产负债率较低，表明企业的资产相对稳健，偿债能力较强。
二、利润表分析2.1 利润总额格力电器的利润总额反映了企业的盈利能力，其盈利能力较强。
这表明企业在市场竞争中具有一定优势，能够获得较高的利润。
2.2 毛利率毛利率是企业盈利能力的重要指标，格力电器的毛利率较高，说明企业在生产和销售过程中能够有效控制成本，实现较高的利润。
2.3 净利润率通过计算净利润率可以了解企业的盈利状况，格力电器的净利润率较高，表明企业的盈利水平较好，具有较强的盈利能力。
三、现金流量表分析3.1 经营活动现金流量经营活动现金流量反映了企业在日常经营中的现金流入流出情况，格力电器的经营活动现金流量较为稳定，表明企业的经营状况较好。
3.2 投资活动现金流量投资活动现金流量反映了企业在投资方面的现金流入流出情况，格力电器的投资活动现金流量较大，表明企业在扩大生产和业务范围方面投入较多资金。
3.3 筹资活动现金流量筹资活动现金流量反映了企业在筹资方面的现金流入流出情况，格力电器的筹资活动现金流量较为平稳，表明企业在融资方面运作较为谨慎。
四、财务比率分析4.1 偿债能力比率偿债能力比率可以评估企业的偿债能力，格力电器的偿债能力比率较高，表明企业具有较强的偿债能力。
4.2 营运能力比率营运能力比率可以评估企业的营运效率，格力电器的营运能力比率较高，表明企业在资金运作和经营管理方面较为出色。
格力电器投资价值分析报告-精品
格力电器投资价值分析报告-精品2020-12-12【关键字】目录、成就、成绩、空间、领域、质量、增长、计划、战略、继续、整体、稳健、合理、良好、快速、持续、开拓、加大、合作、保持、提升、发展、提出、发现、掌握、措施、位置、突出、关键、支撑、网络、成果、地位、精神、素质、环境、政策、活力、资源、能力、需求、主导、方式、特色、作用、标准、比重、水平、秩序、反映、速度、进取、增强、检验、分析、取缔、逐步、树立、严格、规划、管理、坚持、保证、贯彻、确保、服务、支持、教育、改善、加快、保障、创新、实现、实施、规范、核心、专业化、科学化课程名称证劵投资所在专业财本1班学生名称XXX学号XXXXXXXXX日期2010年6月20日论文题目格力空调2011-2012年投资价值分析目录1.公司简介(000651) ............................................................. 错误!未定义书签。
2.宏观经济分析.................................................................... 错误!未定义书签。
2.1经济增长率对证劵市场的影响 .............................. 错误!未定义书签。
2.2通货膨胀率对证劵市场的影响 .............................. 错误!未定义书签。
2.3汇率对证劵市场的影响........................................... 错误!未定义书签。
3.行业分析............................................................................ 错误!未定义书签。
3.1白色家电市场分析................................................... 错误!未定义书签。
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1
ONE
基本面评估
格力地产作为珠海最具实力和影响力的房地产企业之 一，业务范围遍及房地产开发、物业服务、会所管理 、营销策划等房地产开发多个领域，其中房地产业务 范围遍及房地产开发的全链条，在珠海、西安、重庆
末端节点——转债价格= Max[转换价值，纯债价值]
其中Q1表示持有债券的价格，也称为“保留价值”，由债
券的树图倒推而来，Q2表示赎回价格加上累计利息，Q3
表示债券的转换价值，Q4表示售回价格。
3
THREE
二叉树法定价分析
关于是否转股的说明
各个节点上是否转股需要判断该节点处“转换价值”Q3与 “保留价值”Q1的关系。如果Q3＞Q1，选择转股，如果 Q3Q1，选择不转股，如果Q3=Q1，可能转股，也可能
B NC
0.6 0.8 1 1.5 102 2 3 4 5 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 1 3%
BNC = 91.57
注释：
（1）票面利率：第一年为0.60%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年 为1.50%、第五年为2.00%。
2
TWO
通过 MATLAB 计算
MATLAB代码 [Call, Put]=blsprice(35.93, 20.9, 0.03, 4.5, 0.52)
转股权价值 C=21.9651
2
TWO
假设行权比例为1:1，转换比例=4.785
转换权价值总量=21.9651 X 4.785=105.103(元) 可转换债券理论价格=纯债价值+转换权价值总量
02
PART TWO B-S模型定价分析
2
TWO
B-S模型法：基于B-S定价模型的方法把可转换
债券看作是普通债券和期权的组合：将可转债的 价值分为两部分，分别为纯债券部分价值和期权 部分价值。
可转换债券的价格=纯债价值(B)+转股权价值(C)
2
TWO
纯债价值：剔除齐全因素后，将可转换债券当
作普通债券的理论价值。
1
股票市价分析
ONE
基 本 面 分 析
1
转债市价分析
ONE
基 本 面 分 析
1
ONE
基本情况
格力地产(600185) 发行 9.8 亿元可转债，期限 5 年，即自 2014 年12 月 25 日至 2019 年 12 月 24 日，票面利率分别为 0.60%、 0.80%、 1.00%、 1.50%、2.00%。
格力转债投资 价值分析
张裕烽 阮铮 张景棋 赖凯东
华南师范大学经济与管理学院12金融班
固定收益证券课堂展示
格力转债基本面分析
目录
CONTENTS
B-S模型定价分析 二叉树法定价分析 投资价值分析总结
01
PART ONE 格力转债基本面分析
1
ONE
基 本 面 分 析
基本概念
可转换债券是持有者有权按照事先约定的时
• V5,0=max(102, 4.7853.0496)= 102；
• V5,1=max(102, 4.7858.1795)= 102；
• V5,2=max(102, 4.78521.9388)= 102；
• V5,3=max(102, 4.78558.8439)= 281.56；
• V5,4=max(102, 4.785157.83)= 769.42；
方向，符合政府发展思路(海洋渔业、海岛旅游)，未 来有望极大程度受益。受益于珠港澳一体化和国企改 革，地产、海洋和口岸经济三大看点，公司未来基本 面或发生实质改变。
1
ONE
基本面评估
公司作为国资企业融资优势显著，尽管净负债率提 升，但短期偿债压力有所下降。公司再融资也在持 续推进中，将助力公司进一步扩张。
B+C=91.57+105.103=
196.673 (元)
03
PART THREE 二叉树法定价分析
3
THREE
二叉树法定价分析
二叉树法是由Cox, Ross, 和Rubinstein等学者于1979年
提出，简称CRR模型。
第一步：建立转债对应的股票价格的二叉树
运用MATLAB中CRR二叉树定价函数（binprice），输入
基 本 面 分 析
等地拥有10余家下属公司。受珠海市政府委托，公
司全资注册成立了珠海格力港珠澳大桥人工岛发展有 限公司，负责港珠澳大桥珠澳口岸人工岛项目的建设 和融资工作。未来，公司将加大在房地产领域的投资 和国内区域市场的重点布局，促进销售额和利润的稳
步快速增长。
1
2014年9月4日，公司接到珠海市政府通知，决定将 珠海格力集团有限公司持有的本公司51.94%股份无 偿划转至珠海投资控股有限公司，划转基准日为2013
“格力地产”的有关参数如下：S=3பைடு நூலகம்.93，X=20.9，
r=0.03，T-t=4.5，t=1，σ=0.52。 MATLAB代码： [AssetPrice, OptionValue]=binprice(35.93, 20.9, 0.03, 4.5, 1, 0.52, 1, 0, 0, 0)
3
THREE
基 本 面 分 析
1
ONE
赎回条款
(1)到期赎回：在发行的可转债期满后五个交易日内，公司 将以发行的可转债的票面面值的106%(含最后一期利息)的 价格向投资者赎回全部未转股的可转债。 (2)有条件赎回：在转股期内，当下述情形的任意一种出现 时，公司有权决定按照以面值加当期应计利息的价格赎回 全部或部分未转股的可转债： A.在转股期内，如果公司股票在任何连续30个交易日中至
机构数据，2014 年度净利润增幅为 29.55%，截至
2014 年 9 月末，机构持仓量占流通 A 股 65.91% 。可见，机构投资者看好该股，波动性比较强，期 权价值尚可，作为小盘转债，流动性一般，但在目 前牛市的环境下，受到机构投资者的青睐。
1
ONE
基本情况
格力地产转债债券价值为 80.853 元， 期权价值在 30.228 -51.746 元之间，由于其属于价外债券期权 ，加之刚上市不能转股，转债转股溢价率估值是比 较高的。
• V5,5=max(102, 4.785423.3288)= 2063.7379。
3
THREE
二叉树法定价分析
2015年01月13日-2019年12月25日的远期利率期限结构
2015-2016 1.9387%
157.8300
96.3708 58.8439 35.9300 21.9388 13.3958 8.1795 4.9944
157.8300
58.8439 21.9388 8.1795 3.0496
3
THREE
二叉树法定价分析
第二步：建立可转换债券价格的二叉树
确定转债树图中节点上的价格原则 中间节点——转债价格= Max[Min(Q1,Q2)，Q3,Q4]
间和价格（转换价格）将债券转换成发债公
司的普通股股票的含权类债券。
1
项目 公司名称
详细资料 格力地产股份有限公司
ONE
债券代码 代码简称
存续期间 发行日期 到期日 计息日 每年付息日 转换期间 面额 首年利率 每年增加百分点 票面利率 初始转股价 回售条件
110030 格力转债
5 2015-01-13 2019-12-25 2014-12-25T00:00:00+08:00 12.25 2015.06.25-2019.12.24 9.80 0.6 0.20000000 第一年为0.60%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四 年为1.50%、第五年为2.00% 20.9000 转债持有人有权将全部或部分持有可转债按照103元(含当 期应计利息)价格回售给公司
二叉树法定价分析
MATLAB 输出结果
3
THREE
二叉树法定价分析
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
“格力地产”股票价格的
423.3288 258.4840
CRR二叉树图
96.3708 58.8439 35.9300 21.9388 13.3958 35.9300
基 本 面 分 析
1
ONE
基本情况
估算网下机构申购资金在 400-600亿，5 倍杠杆名 义申购资金在 2000-3000 亿左右，控股股东未必配 售，假设原股东配售比例为 50%，则可供申购的转 债在 4.9 亿，如此测算其中签率在 0.16%-0.25%，
基 本 面 分 析
假设格力地产转债首日涨幅在 15%左右，则网上申
ONE
基 本 面 分 析
年12月31日，上述划转股权的权利和义务一并转移。
本次通知意味格力集团国企改革工作取得实质性进展 ；格力地产从格力集团划转独立工作已无悬念。此前 格力集团主要资产仍集中在家电业务，地产板块在集 团中所处地位和受重视程度相对不足。本次地产业务
从集团中独立并划转至新成立公司后，将有利于地产
板块专攻主业发展，加快格力地产规模发展。公司基 本面有望迎来更大改善。
1
ONE
基本面评估
根据《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》内容，珠 海要求未来“重点发展海洋产业”。考虑广东海洋经 济发展已上升为国家战略，珠海纳入《广东海洋经济 综合试验区发展规划》后，其在全省海洋经济发展总
基 本 面 分 析
体格局的核心地位日益加强。公司在海洋产业的布局