2013年6月钱荒析
回顾6月“钱荒”往事
回顾6⽉“钱荒”往事6⽉流动性⼤考再现每年的6⽉末，都是银⾏业资⾦⾯迎来⼤考的时刻。
这个时候，银⾏除了需要满⾜半年末存款考核要求之外，全⾏业还需要补缴存款准备⾦、财税征缴和⼤银⾏分红，流动性全⾯吃紧。
今年的市场，紧张氛围不减。
市场上，⼀年期上海银⾏间同业拆借利率（Shibor）⾼过同期限上海银⾏间贷款基础利率（LPR），出现倒挂；短期限同业存单（NCD）利率飙升⾄5%以上，银⾏花式揽储、重返线下抢夺存款。
⽆论是国有银⾏还是中⼩银⾏，存款利率的上浮均较⼤，最⾼超过40%。
此外，银⾏理财产品收益率也创年内新⾼，超过7%的产品再现江湖。
流动性紧张的时刻，也是危机最容易爆发的节点。
4年前，银⾏间市场就出现了⼀场史⽆前例的流动性危机。
2013年6⽉20⽇当天，隔夜Shibor暴涨578.4bp⾄13.44%，最⾼达到史⽆前例的30%。
随后，从银⾏体系萌发的“钱荒”很快传导到了资本市场，股债双双凋零。
股票市场出现暴跌，沪指跌破2000点。
下半年，债市⼤跌，10年期国债到期收益率从6⽉3⽇的3.45%⼀路⾛⾼⾄11⽉20⽇的4.72%。
年末，资⾦⾯再次紧张，当年12⽉18⽇-23⽇，7天Shibor4天上涨438.4bp⾄8.84%，创6⽉以来新⾼，市场对新⼀轮“钱荒”的担忧情绪再度袭来，央⾏表态通过SLO适度注⼊流动性。
虽然紧张氛围存在，但据财新报道，多位银⾏⼈⼠指出，2013年6⽉的“钱荒”不会重演：⼀是4⽉以来银⾏基本布局完毕，甚⾄不惜“烧钱续命”；⼆是存款准备⾦考核已调整为⽇终余额平均法，若实在缺钱，银⾏可透⽀⼀两天存准，到期补回即可；三是央⾏已进⾏预期管理，表明相机抉择的态度。
6·20“钱荒”往事：央⾏掌控下的压⼒测试⽽对于4年前的“钱荒”⼤考，当时《南⽅周末》的专题报道⽤⼀句话总结了其核⼼：“这场看似突如其来的银⾏间兑付“危机”，更像是央⾏掌控下的压⼒测试。
”在这篇《中国银⾏业“6⽉危机”始末》报道中，《南⽅周末》总结道：“市场的过激反应，是⼈们对经济增速乏⼒、以往增长模式⾛到尽头的担忧的集中体现。
(修改后4)2013年中国银行业“钱荒”事件分析
2013年中国银行业“钱荒”事件分析摘要2013年6月，一场罕见的“钱荒”将中国金融系统置于世界舆论的风口浪尖。
6月20日，上海银行间同业拆放利率隔夜品种飙涨578.4个基点到13.4440点，导致了银行业的资金更加紧张。
6月24日，由于A股市场银行股遭到了恐慌性的低价抛售，导致了兴业银行和民生银行的跌停。
“钱荒”年年有，为何今年表现得尤为严重？一度充裕的流动性为何急转直下？为什么中国的广义货币余额已经突破百万亿元，创下了世界纪录，银行业却仍然出现“钱荒”现象？为什么以前对银行业呵护有加的央行这次却一反常态对此事如此漠不关心？中国的货币政策将会如何发展？银行资金会不会真正的流向实体经济？本文拟从“钱荒”的原因分析钱荒对银行、股市、楼市、重化工业等的影响以及“倒逼”形成的改革进行系统阐述并且提出关于“钱荒”问题相应的对策及建议。
关键词：钱荒银行影响对策AbstractIn 2013 June, a rare "money" will be in the teeth of the storm China financial system in world opinion. In June 20th, the Shanghai interbank offered rate overnight varieties up 578.4 basis points to 13.4440 points, led banking funds more nervous. In June 24th, as the A shares market banking stocks were panic selling price, lead to limit the Industrial Bank and Minsheng bank. "Money" has year after year, why this year is especially serious? Liquidity once abundant why a sudden turn for the worse? Why money balances Chinese has exceeded one million billion yuan, a world record, still appear "is money" phenomenon banking? Why did the banks with the central bank's care was so be indifferent to depart from one's normal behavior on the matter? How monetary policy will China development? Bank funds will flow to the entity economy is not true? This paper from the "money" of the cause analysis of shortage of money to the bank, the stock market, the property market, the heavy chemical industry and the influence of "Daobi" form reform systematically and put on the "money" issues corresponding countermeasures and suggestions.Keywords：Shortage of money Bank Affect Solution目录摘要 (3)Abstract (3)1.银行“钱荒”的表现 (5)1.1 2013年6月银行业的“钱荒” (5)1.2银行迎来“抢钱大战” (5)2.“钱荒”的原因分析 (6)2.1临近6月底资金需求加大 (6)2.2外汇占款导致资金供给大幅减少 (7)2.3地方政府债务风险扩大 (7)2.4央行隔岸观火按兵不动 (8)2.5中国经济权利与资金错配 (8)3.银行业“钱荒”对经济的影响 (9)3.1对股市的影响 (9)3.2对楼市的影响 (10)3.3对中小企业的影响 (10)3.4对煤炭、钢铁等重化工行业的影响 (10)4我国银行业“钱荒”问题的对策与建议 (11)4.1不断深化金融改革 (11)4.2促使金融真正服务于实体经济 (11)4.2.1加快发展多层次资本市场，解决金融市场的结构问题 (12)4.2.2稳步推进利率和汇率市场化改革，解决金融要素的价格问题 (12)4.2.3逐步实现人民币资本项目可兑换，解决金融体系的战略问题 (13)5.结论 (13)参考文献 (13)致谢 (14)1.银行“钱荒”的表现1.1 2013年6月银行业的“钱荒”今年六月，出现“钱荒”的银行间市场，市场资金面干涸，汇丰PMI数据萎缩使投资者心神不安。
钱荒背后潜藏的巨大危机
钱荒背后潜藏的巨大危机转发直播2013年08月04日 04:50 来源： 2013年6月24日，长期疲软的中国股市突然急速下跌，最受人关注的沪指重挫3.8%后，“兵不血刃”地击穿了1900点，然后“高歌猛下”，连续跌破“建国底”1949.46点，直达“光绪底”1887.77点。
在一周的时间中，中国股市几乎每天都在创新低，跌得毫无底限，跌得一泻千里，只留下了哀鸿遍野的无数中国股民。
这次中国股市的“跳楼”为什么势头如此之猛？是什么原因导致的？是股市孤立的问题呢，还是整个金融，甚至经济全局的问题？对于今后的投资理财有什么样的影响？要回答清楚这些问题，显然不是一件容易的事情，但是，可以肯定的是，中国股市的暴跌只是结果，而非原因，只是症状，而非症结，那么，它的原因是什么，症结是什么呢？直接原因是中国银行业从2013年5月底蔓延开来的“钱荒”。
所谓“钱荒”，就是指由于流通领域内货币相对不足而引发的一种金融危机，通俗地说，就是银行没有可以马上用的钱了，从而导致暂时的资金链跟不上，进而产生了金融危机的风险。
“钱荒”并不是新鲜事，往年的年中，银行都会遇到类似的流动性紧张问题。
在银行遇到“钱荒”的时候，央行会及时向市场输送流动性资金，只是在今年“钱荒”已经持续了近两个月，各大银行像热锅上的蚂蚁一样等央行送米送水的时候，后者却迟迟没有动作，因此市场上的恐慌情绪越来越严重，最终爆发了“6·24股灾”，其中下跌最严重的都是银行股。
面对这次银行的“钱荒”和股市的“灾难”，很多人恐慌之余不知所措，对这场金融领域的动荡无所适从，那么这场中国金融领域“脑震荡”的来龙去脉到底是什么样子的呢？要解释清楚“钱荒”，先要从“影子银行”说起。
“影子”凶手“影子银行”，为影子金融体系或者影子银行系统的简称，是通过银行贷款证券化进行信用无限扩张的一种方式，是美国次贷危机爆发之后出现的一个重要金融学概念。
“影子银行”的核心是把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。
钱荒真面目一场可控的金融危机
钱荒真实面目：一场可控的金融危机2013年06月26日 07:36 北京青年报“5月下旬以来，由银行间市场资金紧张引起的金融市场震荡使投资者人心惶惶：银行间市场利率飙升，但到处借不到钱；股票、债券市场暴跌，“一觉回到解放前”。
为什么中国的广义货币(M2)余额已经突破百万亿元，创下世界纪录，银行还这么差钱？为什么以前对银行呵护有加的央行这次异常淡定？中国的货币政策接下来会怎么走？银行的钱以后会不会真正流向实体经济？针对这些读者关心的问题，记者采访了相关业内人士和专家学者，试图还原这次“钱荒”的真实面目。
”起始临近6月底资金需求加大其实每到月末、季末、年中和年底这些时点，银行的资金都会比较紧张。
但这一次的紧缺程度却超出以往，业内人士普遍认为，除了常规的时点因素，外汇占款的大幅减少、短期信贷的快速扩张和央行的政策意图都是这次“钱荒”的推手。
在多重因素的交织下，一边是银行短期资金需求加大，一边是资金供给在减少，而平时“知冷知热”的“央妈”却拒绝施以援手，这三股力量一起作用，再加上一些别有用心的人散布谣言营造恐慌气氛，一场前所未有的“钱荒”就这样上演了。
多位专家对记者表示，6月末，商业银行面临年中考核和信息披露，会习惯性地“冲时点”。
最近贷款增长较快，且贷款结构中票据增加较多，对银行自身的流动性产生压力。
此外，大量理财产品在6月底会集中到期，在7月份新发理财产品之前银行也需要进行短期融资，而银行需要用钱的地方还很多。
比如，5月底和上周是重要的税收清缴期，缴税意味着资金从企业在商业银行的存款转到国库在央行的存款，相当于银行间市场资金回笼，直接导致银行体系流动性减少。
法定存款准备金的缴存也让银行捉襟见肘。
按照规定，每月5日是一个新的考核时点，金融机构须根据上月末的一般存款余额缴足准备金。
开演外汇占款导致资金供给大幅减少不幸的是，银行资金需求大增的同时，供给不仅没跟上，还大大缩水，让手头紧张的银行痛苦不堪。
有交易员告诉记者，前几天咬着牙报出“天价”的利率也借不到钱。
反思钱荒
反思钱荒作者：暂无来源：《上海经济》 2013年第9期文/高全建钱荒，指的是由于流通领域内货币相对不足而引发的一种金融危机。
从2013年5月份以来，金融市场的资金利率全线攀升。
以三个月国债利率为例，5月7日，其到期利率为2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高达30%；银行间隔夜拆借利率更是狂涨，6月20日的拆借利率高达7.66%，比5月7日的2.36%暴涨了2.24倍。
同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%，涨了近两倍。
银行间市场隔夜回购利率自2010年底以来，第三次攀上如此高位。
每年 6 月底央行会对各商业银行的资本金充足率进行检查，这个时候，各银行会回笼现金。
往年各银行可以通过各种方式筹够足够的钱以应付检查，但今年，各银行发现，筹钱变得很难了，由于种种原因，只能通过同业拆借的方式来筹钱。
6 月27 日是今年6 月份的最后一个工作日，于是银行间市场上6 月20 日的7 天期回购利率被急需钱的银行机构追到了历史的最高位，“钱荒”出现。
“钱荒”的原因：资金投放结构性失调在不少业内人士和经济学家看来，导致金融业短暂性“钱荒”的因素十分复杂，这其中有国际经济环境变化的影响：5 月3 日，标准普尔指数首次突破1600 点，道琼斯工业平均指数也刷新历史纪录，达到 16000 点的高位，一周后，美联社发布新闻称美联储官员正在筹划退出Q E 的策略。
加上美国经济复苏数据的日益走强，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。
中国也不例外，今年上半年，我国银行结售汇余额逐月下降（2 月份由于季节性因素除外），从2012 年12 月的509 亿美元下降到5 月份的104 亿美元。
除了外部环境的变化，导致“钱荒”出现的更深层次的并非货币供给出现严重短缺，而是资金投放出了结构性问题。
主要是银行表外业务的杠杆率过高、期限错配现象突出。
银行各类融资性表外业务迅猛发展，不少业务依靠短期资金滚动对接长期投资，期限错配矛盾凸显。
“钱荒”何解
“钱荒”何解作者：李佐军来源：《中国经济和信息化》2013年第14期“钱荒”表面是缺钱、资金供不应求、货币流动性不足，但是归根结底是体制机制问题，解决关键在于改革。
今年6月底，一场在金融机构蔓延的“钱荒”成为社会关注的焦点。
“钱荒”指的是经济领域缺钱，但是中国经济发展中并不是没有钱，当前经济领域的货币、信贷投放都不少。
所以，今年6月的“钱荒”应该从货币流动性的角度来衡量更为准确，在经济运行中出现有钱但头寸接不上的现状，钱供不应求，短期拆借利率上升。
根源在GDP导向体制导致货币流动性不足的表层原因在于：其一，美联储收缩流动性，美国提出将退出QE，造成美元升值，带来热钱从中国等新兴市场国家流出，减少了中国的货币总量；其二，5、6月份中国出口同比增速大幅下降，造成外汇减少，外汇减少也导致货币供应总量减少；其三，最近几个月上缴的财政存款较多；其四，最近几个月银监会和国家外汇管理局加强了对证券市场和外汇市场的监管，使得部分资金的流动增加了难度；其五，6月份银行等金融机构进入中期考核，增加了金融机构对资金头寸的需求。
深层次的原因在于：其一，银行等机构，短债长投、期限错配、拉长杠杆、追逐暴利。
多年来，银行为了追求高利润，将短期存款、融资投向房地产、地方投融资平台等中长期的项目中，导致期限错配，在金融机构短期需要资金时，资金大量留存于中长期项目中，造成资产负债结构失衡，资金紧张。
其二，今年以来，党中央、国务院强调宏观政策要稳定，实施稳健的货币政策，控制货币发行总量，激活信贷资金的存量，优化资金的配置，要把资金从过去在金融系统内部自我循环转移到实体经济中，在货币供应上采取了一定的限制措施。
其三，今年以来，经济领域无论是信贷投放还是M2都保持了较高的增速，而在货币投放保持增长的态势下出现货币紧缺，钱到底去了哪里？很多资金投向了房地产、地方投融资平台和基础设施建设领域。
其四，为何资金会流向房地产、地方投融资平台等领域，根源在于GDP导向体制。
论2013年钱荒
论2013年钱荒2013年6月，银行间市场出现钱荒，市场资金面枯竭，导致银行间同业拆解（年化）利率一度达到30%。
为了要弄清此次钱荒的原因，首先就要明白这次钱荒到底是什么，它的性质是怎样的。
个人认为，从表面上看，这次钱荒是一次爆发在银行业的银行危机，是一种经济现象，但实际上，这是一次涉及国家宏观经济走向的政治现象。
这次钱荒爆发的原因有很多，归纳起来有下面几个。
首先，季度末作为大部分理财产品的偿还日期，同时又是银行业贷存比率的审查期，在这个日子前夕，央行不放松流动性，使得很多银行面临流动性短缺，直接导致钱荒爆发。
更深层次的，这次钱荒是央行也就可以说是政府有意为之的一次针对银行业的行政打击。
2008年底金融海啸席卷全球，中国政府为了应对这次经济危机，投入四万亿救市，虽说在经济危机最严重的时候保持了高速的增长，为世界经济注入了一剂强心剂，但后续的财政政策效应却是严重的。
09年起，我国开始面临严重的通货膨胀、房地产泡沫、产能过剩以及日益加剧的地方政府债务。
包括钢铁水泥、煤化工、家电、机械制造、风能和太阳能等行业的平均产能过剩达到了70%，在全国各行业的平均水平据估计为50%。
全国330个地级市，政府平均负债高达174亿美元，而在2013年7月18日汽车之城底特律在破产时总负债也不过180亿美元。
这些潜在危机都是由于08年救市的四万亿投资，而这四万亿投资又从哪里来呢？银行信贷毫无疑问是其中最大的那一个大头。
根据国家统计署2013年6月的数据，地方政府银行信贷总额高达40万亿人民币，还有7万亿银行理财产品。
从银行借这么多钱，都投向了哪里呢？看看我们周围最近几年雨后春笋一般拔地而起的高楼大厦，看看这几年各地开通的地铁，各省开挖的水库，治理的河流，这些基础建设项目就是地方政府负债最大的销金窟。
如果地方政府进行的是真正有价值的投资，那么这些投资必然会创造客观的利润，一些人会从中受益，他们提高了自己的纳税能力，接着地方政府就理所当然拥有了实力和资金。
我眼中的中国银行业钱荒
我眼中的中国银行业钱荒事件回顾：2013年6月，中国银行业迎来来有史以来的最为严重的“钱荒”，6月20日，中国银行间同业拆借利率大幅度飙升，隔夜利率和1周利率均首次突破10%，分别创下13.4440%和11.0040%的历史新高。
一时之间，中国出现“钱荒”的说法不胫而走，关于中国经济面临巨大风险的忧虑也在坊间蔓延。
受“钱荒”影响的不仅仅是商业银行，包括基金、券商、信托在内的整个金融业均有波及，但对普通人的财产安全影响不大。
但市场大致判断，此次“钱荒”可能还要持续一段时间，但最迟不超过7月中旬。
在本次“钱荒”事件中，银行业面对资金紧张这一情况，纷纷展开抢钱大战。
以往在普通人眼中从未出现的金融词汇也进入了视线。
其实，从实质上来讲，本次“钱荒”更多的是金融行业尤其是银行业流动性不足引发的。
相比较而言，流通中的货币数量是足够的。
但由于银行盲目的过量信贷，一方面使得我国经济建设过程中产生泡沫现象，另一方面也加大了银行业的经营风险。
相比较而言，在本次风波中，央行的表现既耐人寻味又发人深思。
央行在此期间发行了29亿债券用于收缩资金，限制流动性。
这似乎与“钱荒”这一事实不符，但实际上这反而是国民经济运转中资源分配出现配置失当的必然反映。
央行公布的统计数据，尽管整体货币政策保持稳健，但5月份M2（广义货币供应量）的同比增速依旧高达15．8％，新增信贷量仍然高企，人民币存款余额也已经逼近百万亿元的大关，1－5月社会融资规模达到9．11万亿元，比上年同期多3．12万亿元。
一面是银行缺钱，股市缺钱，中小企业缺钱；但另一方面却是，货币的供应量充裕，不少大型企业依然出手阔绰，大量购买银行理财产品，游资仍在寻找炒作的概念，民间借贷依旧风风火火。
两相对比不难发现，眼下的“钱荒”看似来势凶猛，实则是一场资金错配导致的结构性资金紧张。
不是没有钱，而是钱没有出现在正确的地方。
中国银行业出现的“钱荒”问题。
同业拆借利率的飙升，的确反映了资金面的紧张。
钱荒的产生原因及后续冲击
钱荒的产生原因及后续冲击作者：潘向东来源：《债券》2014年第01期最近半年多以来，“钱荒”两度成为金融市场的焦点词汇。
2013年6月，货币市场利率急剧飙升，当时虽然存在财政存款集中交付、外汇占款负增长和银行表外业务监管加强等因素，但市场舆论最终将钱荒的原因归结为央行的“去杠杆”操作和没有立即向市场注入流动性。
12月，货币市场利率再次快速攀升，尽管央行采用公开市场短期流动性调节工具（SLO）投放了流动性，但市场似乎没有对此给予“足够的重视”，利率继续沿着自有的轨道攀升。
由此看来，央行在之前当了一次“替罪羊”。
从国内货币环境来看，14%以上的M2增速仅维持7.7%左右的GDP增速，这足以显示货币政策是稳中偏松的。
年中的钱荒可以归结于财政的集中缴款，但年末并不存在这一问题。
2013年二季度确实出现了国际资本的流出，这也作为6月份钱荒的解释理由之一；但三季度以来，外汇占款已经出现了持续的增长（参见图1），而同期利率中枢却在不断上移，因此去责怪是美国QE退出导致外汇的流出，很难圆其说。
随着主管部门对银行表外业务监管的不断加强，社会融资规模总量在2013年三、四季度与上半年相比都出现了较大幅度的回落（参见图2），认为是银行表外业务的快速扩张引起了钱荒，似乎与下半年的数据情况并不相符。
由此看来，原有解释钱荒的理论和分析框架，可能已经失效。
需要市场去探讨钱荒背后的故事——究竟是什么原因演绎出每半年一遇的钱荒？图1 外汇占款走势数据来源：Wind资讯，中国银河证券研究部（编辑注：左轴上加上“百万元人民币”，去掉图中的“（单位：百万人民币）”，图例中的“FDI”改为“外商直接投资（FDI）”）图2 全社会融资规模走势数据来源：CEIC，中国银河证券研究部（编辑注：左轴上加上“十亿元人民币”，去掉图中的“（单位：十亿人民币）”）钱荒产生的真正原因笔者认为，产生钱荒的根本原因，是利率市场化进程的加快。
通常所理解的利率市场化，是央行的存贷款利率放开管制。
2013年6月钱荒研究-银行角度-关于当前货币市场紧缩及价格异动有关情况的报告
关于当前货币市场紧缩及价格异动有关情况的报告内容摘要：2013 年上半年，中国经济社会发展平稳，经济保持平稳增长。
消费需求总体稳定，投资增长较快。
进出口增速回升，价格形势基本稳定。
银行体系流动性整体较为充裕，货币信贷和社会融资增长较快，金融市场总体运行平稳。
货币政策基调仍以稳健经营、适度宽松为主，实体经济的融资成本、金融市场的资金成本保持在相对较低水平。
6月初，因外汇占款的疲弱态势，以及全球金融市场、美元走势、国际资本流动等方面的原因，市场出现阶段性的流动性趋紧。
从上海同业拆放利率来看，上半年货币价格虽整体运行在偏低轨道上，但6月7日至6月28日短期同业资金拆放利率呈现出较大的波动幅度。
部分银行在此次流动性紧缩的状态下，出现资金短缺的现象。
而央行打破惯例没有向市场释放流动性，大型金融机构出于流动性风险担忧暂停资金拆出，以及美联储量化宽松的退出等多重因素叠加影响，更加凸显了此次阶段性流动性的紧张程度。
6月底，央行向部分银行提供流动性支持，正面表态助长市场信心，同业拆放利率逐步回落。
虽然部分商业银行在本轮流动性紧张中出现了资金短缺现象，但整个银行业的兑付能力并未受到重大影响。
得益于严格风险管控的企业文化，XX银行的流动性未受到强烈冲击，兑付能力及机构运转均正常，并抓住此次市场机遇，充当资金供应方角色，为缓解流动性紧张发挥了应有的作用。
现对本次资金紧张事件进行回顾、简要分析事件发生的原因以及XX银行的应对措施，供贵部研究参考。
第一部分事件回顾按照本次资金价格异常波动、市场流动性紧张事件的时间节点顺序，我行将发生的重要事件梳理如下：6月6日中国农业发展银行招标六个月期贴现金融债未能招满，为近一年来利率债首见。
该期债券计划发行200亿元，实际发行仅115亿。
当期债券发行利率为3.4493%，大大高出二级市场水平。
上海银行同业隔夜拆借利率上升135.9个基点，至5.98%。
这是自2012年1月20日以来隔夜拆借利率的峰值。
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数据来源：/shibor/web/DataService.jsp
• 2013年6月21日，银行间市场资金利率明显回落。其中隔夜拆借利率
回落495基点至8.492%，7天拆借利率下跌246.1基点至8.543%。 • 2013年6月25日，Shibor涨跌互现，但波动幅度明显缩小。其中，隔夜
2013年6月“钱荒”析
湖北大学商学院 金融学系 吴秋实
事 件
• 2013年5月底，中国M2 余额：104.21万亿（世界第一）；
• 法定存款准备金率：20% | 16.50% 2012年5月12日调整； • 2013年6月19日，有媒体报道四大行呼吁央行调低法定准备金率、 降息、加大逆回购（Reverse Repo）力度； • 2013年6月20日，Shibor大幅上涨578.40个基点→13.44%； • 银行间隔夜拆借利率一度触及30%的历史高点。
利率跌75.30个基点至5.7360%，较6月20日回落了近600个基点；7天利
率涨33.30个基点至7.6440%，大幅回落330多个基点。 • 2013年6月25日,中国人民银行称，近日已向一些符合要求的金融机构 提供流动性支持，并称将适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波 动，稳定市场预期，保持货币市场稳定。同时表示，目前货币市场利 率已经趋向回稳。
原因分析
• 6月上旬光大银行对兴业银行的违约门事件产生的蝴蝶效应，进一步
强化了市场对资金紧缺的猜测和预期，放大了“钱荒”的恐慌效应。 • 来自央行对市场流动性紧缺的态度和反应。在金融市场资金利率急速 飙升的情况下，央行释放流动性的动作远远低于市场预期，由此透露 出强制商业银行去杠杆的政策预期，这导致恐慌情绪越来越浓，市场 利率越走越高。
“钱荒”表现
• 2013年6月6日，坊间传闻，兴业、光大两家银行同业拆借高达千亿交
割违约； • 2013年6月6日，农发行发行200亿6个月金融债，流标； • 2013年6月7日，两家银行辟谣，Shibor拆放利率全线飙升，隔夜 ⇑ 231.20������������ → 8.2940%；7天⇑ 152.00������������ → 6.6570%； • 2013年6月14日，财政部发行150亿9个月贴现国债，流标； • 2013年6月19日，大型商业银行入场拆入资金，收市时部分机构未能 轧平头寸，交易被迫延长不出台刺激措施→调低经济增长预期 稳健货币政策 – 去杠杆化→要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展 – 结构性改革→改革是最大的红利 • 中国经济进入结构性调整阶段 | 回到2008
– 缓释此前阶段的信用风险、流动性风险 | 引导资本流向；
– 信贷规模控制 | 准备过冬 • 央行在调控市场流动性上的地位 | 依赖性 • 金融抑制→利率市场化改革迟滞→对市场利率的要求日趋强烈→ 影子银行体系迅速扩展→流动性监管难度加大
原因分析
• 资金外流。
– 联储计划推出QE，国际资金回流 | 中国银行业结售汇余额下降； • 中国加强外汇资金流入管理。 – 将外币纳入贷存比考核范围，银行需要补足外汇头寸，美元买盘 加大 | 热钱减少，外汇占款减少； • 中国银行业杠杆率持续放大。 – 人民币超额备付率持续下降，系统流动性紧张； • 银监会对非标资产加大监管力度*
• 2013年6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天
回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到 3%。
数据来源：/shibor/web/DataService.jsp
数据来源：/shibor/web/DataService.jsp
– 《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（8号
文），重点是规范非标准化债权资产，对理财资金投资非标资产 的余额设定了比例限制。
* 根据银监会“8号文”，非标资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信 贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。