第二讲 财务管理基本原理

（3）计算投资项目的标准离差率 投资收益标准离差率 =522.02 / 1050 =49.72% 投资收益率标准离差率 =5.22% / 10.5% =49.72%
5．财务风险大小衡量（自有资金税后利润率的标准差）9.7
自有资金税后 税后利润 税前利润 (1 所得税率) 自有资金 自有资金 利润率 息税前利润 利息支出 (1 所得税率) 自有资金
附录一：复利终值系数表
i/n 1 2 3 1.331 1% 2% …… 8% 9% 10% …
….
8 9 10
附录二：复利现值系数表
i/n 1 2 3 0.7513 1% 2% …… 8% 9% 10% …
….
8 9 10
注意
① 复利计算方式是资金时间价值完全反映； ② 系列值终值、现值的计算如何？
收益4万元，i=6%，受益期10年。问10年收益
的现值为多少？
4 0 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 10 4
1 0 年 收 益 现 值 = 4 万 × 年 金 现 值 系 数 （ i=6%， n=10）=4万×7.36=29.44万
本若投资项目总投资额为30万人民币，问该投 资项目是否可行？ （1）若不考虑时间价值 30万＜40万 可行
, 市场风险: 任何企业都涉及到企业无法控制 公司特有风险: 企业能自我控制
（2）公司特有风险按造成收益（损失）不确定性行为分
A. 经营风险 ——生产经营的不确定性带来的风险（固定成本）
经营风险主要来自以下几个方面：
① 市场销售；② 生产成本； ③ 生产技术；④ 其他 B. 财务风险 ——借债中固定利息引起
1 1 1 1 P A A A A 2 n 1 1 i (1 i ) (1 i) (1 i) n 1 (1 i ) n A i
(1 i ) 1 - - - -称年金终值系数 i
n
年金终值系数可查年金终值系数表得到（附表3） 符号可表示为F/A（i,n）或FVIF （i,n）
（1－33%） =－1.34%
(18.76% 6.03%) 20%
2
标准差 (5.36% 6.03%) 50%
2
(1.34% 6.03%) 30%
2
7%
注意：
① 投资收益的标准差衡量经营风险大小； 自有资金税后利润率的标准差 可以衡量财务风险大小。 ② 标准差越大，表示风险越大，反之则风险越小 ③ 经营风险大小取决于各种可能情况及概率; 财务风险大小不仅取决于各种可能情况及概率，更取决 于借入资金和自有资金的经例，比例越大，财务风险越大。
0 1 2 …….. n-2 n-1 n
A1
A2
……..
An-2
An-1
An
An-1(1+i)
An-2(1+i)2
………….
A2(1+i)n-2 A1(1+i)n-1
系列值现值的计算思路：
0 1 2 …….. n-2 n-1 n
A1/(1+i)
A2/(1+i)2
………….
A1
A2
……..
An-2
An-1
① 终值F=P（1+i）n
100元 0 10 1 i=10% 11 2 12.1 F=？ 3
② 现值P=F/（1+i）n P =？
0 1 2
133.1元 i=10%
3
（1+i）n —复利终值系数 符号表示为F/P（i,n)或FVIF(i,n) 可查复利终值系数表（附表1）得到
1/（1+i）n —复利现值系数 符号表示为P / F （i,n)或PVIF(i,n) 可查复利现值系数表（附表2）得到
An
An-2/(1+i)n-2 An-1/(1+i)n-1 An/(1+i)n
（3）等额系列值（年金）终值，现值的计算（普通年金）
F A A(1 i) A(1 i) A(1 i)
2
n-1
(1 i)n 1 (1 i) n 1 A A (1 i) 1 i
4．资金时间价值的表现形式: 利率
5．计算
注意这两个问题：
a. 计息方式；
b. 终值和现值概念。
（1）单利方式下现值、终值计算
① 终值F=P（1+ni）
100元 0 10元 1 i=10% 10元 2 10元 F=？ 3
② 现值P=F/（1+ ni） P =？
0 1 2
130元 i=10%
3
（2）复利方式下终值、现值的计算
％的复利增长。如果一粒谷粒有1／4英寸长的话，那么所
有这些谷粒一粒接一粒排列起来后，可以从地球到太阳来 回391 320次。
1．概念：资金在周转使用中，由于时间因素而形成的差额
价值（增值）。
2．资金时间价值存在条件：商品经பைடு நூலகம்存在；
资金的借贷关系存在。
3．资金时间价值，又称无风险报酬，其大小取决于社会平 均利润率。
预测风险价值率（y2）;
y1＞y2，方案不可行。 否则，方案可行。
7．组合投资风险
（1） 风险分散理论
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股
票收益的加权平均数，其风险不是这些风险的加权
平均风险，故组合投资能降低风险。
A.当两种证券完全负相关（相关系数r=－1）；
组合投资能使风险降低为零； B.当两种证券完全正相关（相关系数r=＋1）， 组合投资使风险不能降低；
4．经营风险大小衡量（通常是定性和定量相适合的方法）。
定量衡量的指标用投资收益的标准差或投资收益率标准差。
例子：某企业某项投资方案的投资额为1万元，收益
和市场情况预测如下：
可能出现市场情况 年收益（息税前利润） 概率 投资收益率
好 一般 差 （1）计算期望值
2000 1000 500
20% 50% 30%
= 200×5.75074 = 1150.15（元）
若改为年初存：
200 200 200 200 200 200
0
1
2
3
4
5
F = 200×年金终值系数（i=7%，n=5）－200+
200 ×（1+7%）5
=1150.15－200+200×1.40255=1230.66（元）
例子2：某投资项目从今年投产起，每年年末可得
威廉·夏普；默顿·米勒 ；哈里·马科维茨 )
1．风险概念 风险是指人们在事先能够肯定采取某种行动所有 可能的后果，以及每种后果出现的可能性状况。
不确定是指人们在事先只知道采取某种行动所有 可能的后果，但不知道它们出现的可能性，或者两者
均不知道。
财务管理中风险与不确定性不严格划分 所以，风险又可定义为行为结果的不确定性。 2．企业风险：是指企业收益（或损失）的不确定性。 3．企业风险分类： （1）按可控程度
20% 10% 5%
投资收益期望值=2000×20%+1000×50%+500×30%
=1050（元）
投资收益率期望值 =20%×20%+10%×50%+5%×30% =10.5% （2）计算标准差 投资收益标准差
(2000 1050 2 20% (1000 1050 2 50% (500 1050 2 30% ) ) )
5.0188
i 16%
5 4.8332
5.0188 5 15 % i 5.0188 4.8332 15% 16 %
i=？
6. 应用
偿债基金确定 证券估价
融资租赁租金确定
投资机会选择（项目可行性经济评价)
二、风险价值权衡
→对额外的风险需要有额外的收益进行补偿
1990年诺贝尔经济学奖赋于给风险价值权衡发明者(
问题：假设该企业在购买A公司股票时，以每 股2.10元/购入。则该项投资是否合算？
5．贴现率的确定
例：现向银行存入500万元，问年利率i为多少
时，才能保证企业以后10年中每年从银行取出
100万，用于还债？
500万=100万×年金现值系数（n=10，i=?）
年金现值系数（n=10，i=?）=5
15%
1 (1 i ) i
n
- - - -称年金现值系数
年金现值系数可查年金现值系数表得到（附表4）
符号可表示为P/A（i,n）或PVIF （i,n）
例子1：每年年末存入银行200元，i=7%。求5年 后本利和？
200 0 1 200 2 200 3 200 4 200 5
F = 200×年金终值系数（i=7%，n=5）
例子：上例中，负债：自有资金=1，负债平均利率=12%，所
得税率=33% 则： 好 ：自有资金税后利润率=[20%+1/1（20%－12%）]× （1－ 33%）=18.76% 中：自有资金税后利润率=[10%+1/1(10%－12%)] × (1－ 33%) =5.36%
差 ：自有资金税后利润率 =[5%+1/1（5%－12%）] ×
一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想
要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少？ 农民回答说，在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第2 格中放两粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推， 装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下 来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要 1．85×10的18方次粒谷子——谷粒在 64个方格中以 100
息税前利润 息税前利润 100%和总资产报酬率 100% 总投资 总资产 总资产 总资产报酬率 利息支出 自有资金税后利润率 (1 所得税率) 自有资金 (负债 自有资金) 总资产报酬率 负债 负债平均利率 (1 所得税率) 自有资金 根据：投资收益率 总资产 负债 总资产 负债平均 ( ) (1 所得税率) 利率 报酬率 自有资金 报酬率