投资基本功(五)---投资逻辑框 架
《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》笔记
《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》阅读札记目录一、内容综述 (2)1.1 投资哲学的重要性 (3)1.2 股市投资的基本概念 (4)二、龙头企业的特征与价值 (5)2.1 龙头企业的定义 (7)2.2 龙头企业的特征 (8)2.3 龙头企业的价值创造 (9)三、投资赛道的分析 (10)3.1 赛道的选择与判断 (11)3.2 赛道的发展前景 (13)3.3 赛道的竞争格局 (14)四、投资策略的制定 (16)4.1 价值投资策略 (17)4.2 成长投资策略 (18)4.3 混合投资策略 (20)五、投资风险管理 (21)5.1 市场风险 (22)5.2 流动性风险 (24)5.3 信用风险 (25)六、投资实践与反思 (26)6.1 实际投资案例分析 (28)6.2 对投资哲学的深度思考 (29)6.3 对投资逻辑的反思 (30)七、结语 (32)7.1 投资哲学与逻辑的重要性 (34)7.2 不断学习与进步 (35)一、内容综述《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》是一篇关于投资哲学和逻辑的深度思考的文章。
作者通过对龙头企业、价值投资和赛道选择这三个方面的探讨，试图为投资者提供一种新的投资思路和方法。
本文将对这三个方面进行详细的阐述和分析，以期帮助投资者更好地理解和掌握投资哲学与逻辑。
文章从龙头企业的角度出发，分析了龙头企业在经济发展中的重要地位和作用。
龙头企业不仅具有强大的市场地位和品牌影响力，还具备较强的创新能力和抗风险能力。
投资者应该关注龙头企业的投资机会，以期获得较高的收益。
文章重点讨论了价值投资的理念和方法，价值投资是一种基于企业内在价值的投资方式，强调投资者应该关注企业的基本面，挖掘企业的潜在价值。
在此基础上，作者提出了一系列价值投资的具体策略和方法，包括估值方法、行业选择、公司治理等方面，以期帮助投资者更好地实现价值投资的目标。
文章深入剖析了赛道选择的重要性，赛道选择是投资者在众多投资机会中筛选出优质项目的关键因素。
股市中的投资逻辑解析
股市中的投资逻辑解析股市作为一种投资工具，在吸引了众多投资者的同时，也需要投资者具备一定的投资逻辑和判断力。
本文将对股市中的投资逻辑进行解析，帮助读者更好地把握投资机会。
一、选择合适的投资标的在进行股票投资前，投资者需要进行充分的研究，选择合适的投资标的。
首先，需要对公司的基本面进行分析，包括公司的盈利能力、资产质量、市场地位等。
其次，还需要研究行业的发展前景、市场竞争格局、政策环境等因素。
通过对这些因素的综合分析，选择出具备投资价值的股票。
二、分散投资风险投资股市存在一定的风险，为降低风险，投资者需要采取分散投资的策略。
分散投资是指将投资金额分散在多个不同行业、不同公司的股票上，以降低因单一标的的波动而引发的风险。
通过分散投资，投资者可以平衡不同标的的盈亏情况，提高整体投资组合的收益稳定性。
三、把握投资机会在股市中，投资机会并不是一成不变的，投资者需要时刻关注市场动态，把握投资机会。
首先，需要关注市场的宏观经济状况，包括国内外的经济增长、利率水平、通胀预期等。
其次，需要关注公司的财务报表、重要消息和公告，以及行业的热点事件。
通过对这些信息的及时分析和判断，迅速把握投资机会，进行适时买入或卖出。
四、控制投资风险投资股市存在一定的风险，为控制投资风险，投资者需要制定合理的投资策略。
首先，需要设定止损位，即在亏损到一定程度时及时割肉，避免亏损进一步扩大。
其次，需要分散投资风险，避免过度集中在某个行业或某个股票上。
此外，还需要根据自身的风险承受能力确定合适的仓位，避免过度杠杆化操作。
五、长期持有优质股票在投资股市时，长期持有优质股票是获取稳定收益的重要途径。
优质股票是指具备良好的盈利能力、竞争优势和发展潜力的股票。
长期持有优质股票可以享受公司的盈利增长和股息派发，实现资本的长期增值。
同时，长期持有还可以避免频繁交易所带来的成本和风险。
六、不盲目跟风在股市中，投资者需要保持理性和独立的思考能力，不盲目跟风。
股票投资的24堂必修课上课讲义
第一课：投资者入市须知1．勤伯是很成功的投资家，他竭力倡导止损。
对我来说这也是最重要的规则。
你必须保护自己的投资账户。
特别是你用客户保证金账户来投资的时候，止损绝对是个关键。
2．不管你是新手还是有经验的投资者，最重要的是要明白自已有进会犯错。
用头脑、教育、自负、顽固、和骄傲来代替完善的卖出规则的制定和执行，结果是致命的。
3．止损是个非常关键的卖出规则。
4．我建议在买入后股价下跌7%或8%时卖出股票。
如果你买入的一只股票价格下跌了事50%，而你并没有止损，那么在这个基础上股价要涨落100%才能够本。
可是，你能有几次买到涨了一倍的股票呢？5．任何值得努力的事情都需要花时间去学习。
成功人士与普通人的唯一区别就是他们有决心和毅力。
6．对于表现较好的股票，你可以持有的更久一些，以便获取更大的收益。
永远卖出表现差的股票，而不是表现最好的股票。
第二课：现在就是投资的最佳时机1．纸面交易无法让你体验在做投资进感觉支的希望、害怕、激动和贪婪，特别是当你的辛苦所得正在冒险，当你在巨大压力下做决策的时候。
2．没有必要买20只甚至更多的个股。
你应当了解的信息是那么多，你根本无法做到，而且你的总体收益也会被稀释。
对于散户，真正赚钱首先靠投资于该领域的龙头股，然后全神贯注你所拥有的几只个股，仔细观察其走势，施以适当运作。
第三课：遵循投资规律，不感情用事1．曾在股市上赚过也赔过几百万的著名老交易商杰西·利乌莫说过：“股市上有两种感情，希望和害怕。
问题是应当害怕的时候你却抱着希望，应当抱有希望的时候你却感到害怕。
”2．当某只个股跌到你的买入成本8%以下时，你赔了钱，你希望它能止跌回升。
但你实际上感到害怕会损失更多的资金，所以你的回应应当是卖出该股以止损。
当某股股价上涨你正在赚钱的时候，你害怕自己的利益可能会减少，所以你过早卖出了这只个股。
但该股价上升的事实其实说明了它的强势，持有该股股票才是正确的选择。
3．一旦资金处于危险中，感情因素尽然会起作用，股市也不例外。
可转债投资魔法书(第2版)
第33节安全投 资的最大敌人： 预测，预测， 还是预测
第34节给最简 1
单投资者的礼 物：非常5+3 组合
2
第35节直接复 制可转债指数
3
第36节可转债 指数基金
4 第37节王印国
分析师和讯可 转债公开组合
5 第38节最省心
的组合：面 值—最高价折 扣法
第39节安道全理财师 的自动投资组合
第40节 5+1：相信 基金经理，直接购买
第74节图解安道全 表格之如何看“可 转债上下空间表”
第73节图解安道全 表格之如何看可转
债投资价值表
第75节 75图解安 道全表格之如何看 “安道全可转债三
条安全线表”
第77节可转债涨跌 情况表
第76节安道全可转 债数据算法简介
第78节可转债规模 /市值占比表：一 张表格，阅尽可转
债众生
第79节可转债基本功： 安道全税后到期收益
可转债基金
第41节 5+2：不是 可转债的可转债：兴 全合润A基金
第42节 5+3：可以 保本的兴全保本基金
第43节缘起：更高效 率，更加实用
第44节原理：安全第 一，逐次抵抗
第45节效果：错落有 致，好整以暇
第46节意义：高筑墙， 广积粮，缓称王
第47节实践： 如何设定+当前
的三条安全线
第48节风格： 安全待机法和 安全长持法
债
第61节可转债 1
的钱，我们还 能赚多久
第62节我们在 2
转债投资中所 犯的错误：电 力转债
3 第63节这些年，
我们的钱是怎 么赚的
4 第64节可转债
的另类可能结 局：何谓到期 转股
5 第65节回售价
价值投资的基础逻辑
价值投资的基础逻辑
价值投资是一种投资策略，旨在寻找低估的股票和公司，以获得长期的投资回报。
这种投资方式基于以下基础逻辑：
1. 企业价值：一个公司的价值不仅仅取决于其当前股价，还要
考虑其资产、收入、盈利能力和未来的增长潜力。
价值投资者会对公司进行深入分析，以确定其实际价值是否高于当前的市场价值。
2. 安全边际：价值投资者希望获得一定的安全边际，以确保即
使公司出现问题或市场情况变化，他们的投资也能得到保障。
这意味着他们只会购买那些低估的股票，同时会限制其投资组合中单个股票的比例。
3. 长期投资：价值投资者通常是长期投资者，他们相信只有在
长期持有股票时，才能实现真正的价值。
他们不会被短期的波动所影响，而是会集中注意力于公司的长期发展和潜力。
4. 管理团队：价值投资者相信公司的管理团队是公司成功的关键。
他们会仔细研究公司的管理层，包括其经验、领导能力和道德价值观等，以确定团队是否足够强大、负责和有能力推动公司的长期成功。
5. 市场情况：价值投资者也会考虑市场情况，以确定买卖股票
的时机。
他们通常会在市场处于低估状态时购买股票，并在市场出现过度乐观时卖出股票。
总的来说，价值投资者相信通过深入分析和精心挑选低估股票，可以获得长期的投资回报。
虽然这种策略并不总是能够获得高额回报，
但长期来看，它仍然是一个稳定且可靠的投资方式。
资水：建立一套完整的投资体系（看过最好的投资体系分享）集思录访谈作者：资水【自述】我是资水，...
资水：建立一套完整的投资体系（看过最好的投资体系分享）集思录访谈作者：资水【自述】我是资水，...集思录访谈作者：资水【自述】我是资水，今年45岁，在湖南资水河畔小县城长大，故取网名资水，现居上海，在一家上市公司从事企业战略工作。
我是2006年因公司配发的股权激励解锁而入市的，前十年都是小资金投入，重心还是放在本职工作上。
也许潜意识里觉察到自己未来可能要以投资为生，工作之余我做了大量的研究，试图寻找资本市场赚钱的真理。
我研究了所有想到的投资问题和所有听到的投资策略，包括技术面的、基本面的、宏观政策面的、博弈面的等等。
十年时间里，每年都有相当长的一段时间，短的有两、三个月，长的有八个多月，我每天晚上就是做各种回测和各种分析，直到半夜。
研究的问题有结论时，我都会给自己写一篇简单的分析报告，比如大盘底部和顶部特征、银行业估值排名等等，多年下来写了有七十多篇吧，其中最重要的一篇《根据技术指标炒股，将获得股市平均收益》，我整理出来发到了集思录上。
头十年我没挣到多少钱，但也不是没有收获，经历了07、09、15年三波牛熊，获得了市场感觉，对技术面尤其精通。
多年的研究为我打下了扎实的基本功，我清晰地感觉到水平突破在即。
在2015年年中的某一天，那时正好是A股5000多点最喧嚣的时候，午休的时候我绕湖散步，问了自己一个问题：“世界上最好的票是哪一支？”几乎没有思考，我就给出了答案：“所有知道底、知道顶、知道时间的票都是最好的票，我只要在底部买入，在时间范围内耐心拿着，在顶部卖出，就是稳赚不赔的。
”这一瞬间我就悟道了，那种感觉是如此清晰、如此透彻，就好像身边的迷雾刹那间消散，一切都看得清清楚楚、纤毫毕现，世界从此不同了！后来我才知道德隆专家早有类似的表述，即“三个知道”，但我的表述和他有细微的不同，德隆说的是“知道能涨多少，知道会跌多少，知道投资的期限有多长”，那是投资者已经选择了某条赛道（某个股票或者某个品种），在那个赛道、在那个时点看前面的路况；而我的“知道底、知道顶、知道时间”是连赛道都没选，先站在场外看看每一条赛道从头到尾的路况，哪条通畅才选哪条，这隐含了时机选择和大类资产配置的意思。
股票的投资策略逻辑框架
股票的投资策略逻辑框架《股票投资策略逻辑框架》一、股票投资的基本原则1. 长期投资：股票投资应该具有长期性，避免频繁买卖。
2. 分散投资：分散投资可以降低风险，应该选择多个行业、多个公司进行投资。
3. 辨明价值：理性判断股票的价值，避免盲目跟风或情绪驱动的投资。
二、选择优质股票1. 公司财务状况：重点关注公司的盈利能力、现金流状况和债务情况。
2. 行业前景：选择具有良好业绩和增长潜力的行业。
3. 公司竞争力：关注公司的核心竞争力、市场份额和持续创新能力。
三、确定买入时机1. 估值合理：根据公司基本面和行业情况，合理评估股票的估值水平。
2. 利好消息：关注市场与行业的重大利好消息，以寻找买入时机。
3. 技术分析：使用技术指标和图表来预测股票价格趋势和市场情绪。
四、制定卖出策略1. 目标收益：设定清晰的盈利目标并及时卖出，避免贪婪和错失好机会。
2. 估值过高：当股票估值明显高于合理范围时，考虑卖出。
3. 公司变故：如公司财务出现重大问题、经营状况恶化等，应及时卖出。
五、风险控制与止损原则1. 止损策略：设置合理的止损位，避免亏损过大。
2. 分散投资：合理分散投资可以降低风险，不要把所有资金集中在某个股票上。
3.及时跟踪：关注市场和公司的变化，及时调整投资策略和止损位。
六、持续学习和改进1. 投资知识学习：持续学习股票投资知识，不断提升自己的投资能力和分析水平。
2. 经验总结：总结自己的投资经验和教训，避免重复犯错。
3. 跟踪回顾：定期回顾投资决策和结果，及时调整投资策略和方法。
总结：股票投资需要有明确的投资策略和逻辑框架，基于长期投资、分散投资和辨明价值的基本原则，选择优质股票，确定买入时机，制定卖出策略，风险控制和止损原则的同时，持续学习和改进投资能力。
只有在严格执行投资策略的基础上，才能提高投资成功的概率，降低风险。
期货投资量化交易及逻辑架构
期货投资量化交易及逻辑架构以下内容均为期投圈圈友“吴飚”的原创征文稿件，如果您需要转载或者使用，请务必注明出处：期投圈我平时喜欢把一些想法、灵感、感悟记录下来，日积月累，居然有几百页了，近期把它整理，并进行逻辑梳理、归纳、总结、提炼、升华，力求全面而系统，这里选取其中的几个精华章节，希望与有缘人分享，也希望对有缘人有所帮助!期货交易要解决三个基本问题：1、如何发现符合逻辑的投资机会2、如何制定全面合理的交易计划3、如何执行并跟踪调整交易计划只有解决以上三点并由此进行全面细致的延伸，才能站在优胜的一方；未来的投资模式，必然是从粗放型交易向精细化交易转变；把交易的每一个环节都精细化处理，有利于高效执行从而让交易稳定可控；期货投资逻辑架构：投资市场主要靠逻辑和概率取胜，经过以下步骤过滤，大大提升成功的概率。
1：大周期规律：CRB商品指数周期，宏观经济周期、产业周期确定中长期投资方向大周期向上，驱动向上，只做多，不做空，大周期向下，驱动向下，只做空，不做多。
CRB商品指数周期为30年一轮回，上行周期，商品整体价格易涨难跌，下行周期，易跌难涨。
经济周期上行，需求增加，商品供不应求，价格容易上涨，经济下行，需求减少，价格下行。
增产周期，供应增加，库存增多，价格易跌难涨，减产周期，供应减少，价格易涨难跌。
如橡胶6年周期，白糖3年周期，棉花跌6涨9周期，美元跌10涨5周期。
大周期规律确定的是几年甚至更长的趋势运行方向，由于时间太长对交易而言不具备可操作性，需要从季节性规律来缩小交易范围。
而且一个驱动还不够需要更多的驱动力。
2：季节性规律：供需淡季旺季确定短期投资方向和投资时间大周期向下，供应旺季或需求淡季做空，需求旺季供应淡季退出观望。
大周期向上，供应淡季或需求旺季做多，需求淡季供应旺季退出观望。
季节性规律跟商品的个性特征有关，如白糖、鸡蛋、豆油等吃的东西跟节日消费有关，春节、中秋国庆是两大消费旺季，2-6月是白糖的消费淡季、供应旺季，9-11月是白糖的供应淡季。
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一、研究框架二、我们可以了解的产业1、为何要坚持这一标准？我们在寻找投资标的时，评判标准必须要涉及的两项内容分别为：公司的内在价值是否优秀以及股票的市场价格是否较低或合理。
评价这两项内容，需要对其商业运营与财务结果进行从里到外、从上到下、从过去到未来的外科手术般地分析与研究，为使最后的评估结论具有一定的准确性和可信度，被评估的对象显然需要具备如下三个基本条件，而只有“简单易了解”产业中的公司，才能最大程度的满足这些基本条件。
A、产业的可知性对于一个复杂的、不容易被了解的产业，投资者如何去评估它的内在价值（主要由其企业剩余经营期的现金流所决定）？如果不能对其内在价值给出一个准确的评估，又如何对其股价给出高或低的判断？正如彼得.林奇所说的：“如果你对基本业务有一些了解，要追踪一家公司的故事就容易多了，这就是为什么我宁可投资丝袜公司而不碰通讯卫星，要汽车旅馆而舍纤维光学。
越简单的东西我越喜欢。
如果有人说：任何白痴都能经营这个公司，那么我便给它添上一分，因为恐怕迟早真会有个白痴来经营它。
”B、经营的稳定性首先简单的产业才是企业稳定经营的基本前提；其次，一个不简单、总有剧烈变动从而不容易被了解的产业，其获利前景也将会变得异常不牢靠；最后，一个复杂的、变来变去的生意不仅不会让企业长期获取高额利润，而且通常会适得其反。
C、未来的确定性由于价值评估是“估算公司未来现金流的折现值”，那么显然公司未来经营业绩的确定性就是价值评估是否可行与可信的一个基本前提。
而通常来说，简单易了解的产业公司容易拥有持续的竞争优势，在变迁快速产业中的公司，未来的确定性会打个折扣。
2、普通的产业与不普通的回报简单易了解产业的长期回报有这样的一个特征：普通的产业，不普通的回报。
按照不少人的思维定式，那些长期生产简单商品的公司应当不会产生持久的高额回报。
似乎只有在那些不断给人们带来技术创新乃至技术革命的产业里，人们才真正能找到可以持续高增长的公司。
如果这是对的，那么过去100年大规模技术创新潮中的弄潮儿，相对其他“平庸”产业里的公司，就应给投资者带来更大的投资回报。
但事实果真如此吗？表1：1950-2003年给投资者带来最佳回报的股票资料：《TheFutureforInvestors》在技术改革风起云涌的20世纪后半叶，给投资者带来最佳回报的四家上市公司里，除了标准石油或许涉及到了一些技术创新外，其他3家都出自普通的不能再普通的、满足“口腹之欲”的产业。
这三个产业，按照巴菲特的说法，他们赚钱的方式与几十年以前是一样的。
让我们把视野再扩大一些：表2：标准普尔500原始样本股业绩最佳（前20名）公司的行业分布（1957-2006）资料：根据《StocksfortheLongRun》整理我们看到，在过去的50年，给投资者带来最佳回报的前20家上市公司绝大多数是与人们的日常生活需求有关的。
同时，在这一份名单上，我们几乎看不到技术革命相关公司的任何踪迹。
这再次说明普通的产业的确产生了不普通的回报。
中国的情况也是如此：表3：普通的产业与不普通的回报（2000-2010）说明：1、七匹狼的回报区间为2004-2010；2、上海家化的回报区间为2001-2010。
上表中列出的几家上市公司，其所属的产业都理应属于可以被投资者了解的类别。
只要投资者肯作一些研究功课，上述公司都应当可以被加以识别与跟踪。
给出的数据显示，刚刚过去的10年，尽管大盘的回报不那么尽如人意，但这7家上市公司却均取得了远高于大盘的回报。
三、有长远的经济前景1、对公司历史的定量观察尽管历史不能代表未来，但在公司一组组令人眼花缭乱的财务数据背后，其实反映了诸多“质”的要素。
例如，如果公司的某项重要财务数据表现出了历史的稳定性，那么在它的背后肯定会有一些“质”的要素最终影响或促成了这种稳定性。
如果影响公司财务数据的所有质的要素还继续存在，投资者就可以对公司的未来做出判断。
以下是我们会去考察的定量指标，需要注意的是，考察时间最好尽可能的长。
由于中国证券市场开立的时间较短，很多公司上市时间也不够长，但尽管如此，我们建议也至少要考察5年以上经过审计的历史数据。
需要考察的指标包括：营业收入/毛利率/净资产收益率/每股收益/资产负债率/资本支出/股东利润（非限制性盈余）。
这里对后两项做出说明。
A、资本支出考察资本支出是为了检验公司每一元钱利润的背后，一共投入了多少资本。
投入的越少，说明公司的利润质素或含金量越高。
反之，则可能就是另一番景象了。
之所以要进行这项考察，主要是因为传统的会计准则一直忽略了这个问题，使得投资人不能从一个公司的会计报表上直观地看到他所关注的这一情况。
更低资本支出的公司通常会获得更高的长期回报，下面一组数据可以说明：表4：标普500按资本支出/销售收入比率排序（每年调整一次）的长期回报（1957-2003）资料：《TheFutureforInvestors》有一个简单指标可以反映企业利润背后对资本的使用情况：净利润增加幅度/股东权益增加幅度。
这个比值最好是要大于1，而且越大越好。
B、股东利润（非限制性盈余）股东利润的具体含义是指企业年度利润中真正能属于股东的那部分盈余，或者也可以称之为非限制性盈余。
举个简单的例子：如果某上市公司平均每年有1亿元的税后利润，但如果它每年都需要“被迫”从中拿出5000万元来去进行设备的更新与维护（注意这些支出并不会令到经营收益增加），那么剩余的5000万元才是真正属于股东的利润。
将股东利润概念应用到价值评估上，它要求投资者应尽量回避那些资本密集型的上市公司以及没有什么品牌优势、凭借资金的大量投入才能赚取微薄利润的公司。
对于那些总是需要大量固定资产投入的公司也要予以特别注意，因为在无时无处不在的通胀环境中，持续的新资产购入无疑会吞噬掉大量的公司利润，使公司的报告利润像海市蜃楼般地虚幻。
考察这项指标的一个可供参考的思路是考察公司折旧摊销的金额占息税前收益的比率，我们倾向于关注这一比率长期低于30%的公司，并且越低越好。
2、对公司现状的定性评估A、城堡是否美丽？这个要素描述的是公司在竞争激烈的市场上究竟有一个怎样的生存与发展模式。
市场上的公司通常分成两种类型：一般商品型企业和市场特许型企业。
特许型企业通常具备三个要素：第一、市场对它确有需要；第二、被顾客认定为不可替代产品；第三、有定价权。
看一家公司是否具有以上三个特质，可以看它是否具有以下能力：通过不断地给产品与服务重新定价，从而赚取更大的资本回报。
此外，特许型企业比较能够容忍不当的管理。
无能的经理人虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。
”再进一步看，这类企业的清晰投资价值链条式：企业源源不断地提供着市场需要的产品——这种产品市场惟此一家并难以替代——因为难以替代乃至不可替代，公司可以随时定期或不定期调高产品的价格——产品始终保持着较高的利润边际——公司由此始终有较高的净资产收益率——股票市场为公司出色的经营模式给出较高的定价——投资这家公司的股东持续获得较高的“经营回报”和“市场回报”。
B、护城河是否又宽又深在美丽的城堡下，还必须有一条又宽又深的护城河，否则当我们一觉醒来，城堡的主人可能就已经换成别人了。
什么是护城河呢？按照现代企业竞争理论，可以把它理解为企业的一种“综合能力”。
关于如何去评估一家公司是否具有一个有效的护城河以及要注意哪些问题，可以有几个基本元素：多样化的护城河；清晰可辨的护城河；可以持久的护城河；难以逾越的护城河；并非仰仗某一个人的护城河、并非需要不断挖掘的护城河。
（具体可见《奥马哈之雾》误读十七护城河）3、对公司未来的综合预期对未来的综合预期总的来说有两个方面：1、能否持续给股东带来高于产业或市场均值的回报；2、护城河能否一直较宽较深且难以逾越。
当我们从定量和定性两个方面对公司的“肌体”进行了全面和彻底的“诊断”并确认公司有一个非常健康的体魄后，我们就有理由相信公司的这一体质难以在一夜之间发生巨大的变化。
当我们把这种对公司的“体检”常态化以后，我们就可以对一家公司的未来有一个相对准确的把握。
四、由德才兼备的人所经营德才兼备主要意味着两点，一是有忠诚，二是有才干。
1、忠诚我们可以从三个方面来观察管理者是否忠诚：A．管理目标这一条让我们去观察公司管理团队的经营目标是什么，是“管理版图”的不断扩充，还是股东价值的不断增加。
作为前一个目标，经营者关注的首先是自己管理的权力范围是否能随着企业资产规模的不断扩充而得到不断扩大。
作为后一个目标，经营者关注的则是当公司资产规模需要扩充时，它是否有利于股东价值的最大化。
动机不同，行为的最终结果也就会不同。
除了从公司高管的言谈话语中可以看出公司的管理目标外，另外还有一个简单的方法也许可以帮助我们作出判断：综合考察公司资产规模的扩张速度和公司的净资产收益率。
如果后者的表现只是差强人意或者干脆不如人意，而前者则显得生机勃勃，我们就要注意了。
B．成本开支如果有企业的经营者把企业的所有开支都能视作是在花自己的钱，这家企业的所有成本开支一定会始终保持一个节俭的风格，从而也会同时在主观和客观两个层面上维护了股东的利益。
C．善用股东资金这一项考察进入了公司决策领域。
与成本开支不同，观察企业经营者是否能善用股东资金不只是看他对股东资金是否花得“省”或花得“简”，还要看钱是否花得“有效益”。
如何考察管理层是否善用股东资金？我们可以观察企业每年的现金分红偏好和集资偏好，然后和其滚动5年的净资产收益率均值进行对比。
如果后者一直比较令人满意，则公司追逐资本的偏好无可厚非。
否则，就要另当别论了。
2、才能由于在判断一家企业领导人是否具有足够才能上，考核的要素比较多元和复杂，为了能让这个问题得到相对有效的解决，我们可以采取“经营结果说话”的评估方式。
至于要考察哪些经营结果，我们认为只看两条就可以了，一条是量化指标，一条是质化指标。
A．滚动5年的净资产收益率均值和每股收益的年复合增长率对于那些上市时间较长的公司，我们考核其连续的滚动5年期均值。
如果考核的结果显示出企业的相关指标好于市场和行业均值，或者说能一直位于所有这些可比公司的前列，那么我们就有理由相信公司的管理是称职的。
但需要注意以下几点：1、最好用加权净资产收益率这项指标，否则那些不断处于股本扩张状态的上市公司其指标会出现误导；2、在净资产收益率背后是否有对债务杠杆的过度使用；3、所有年度的每股收益数据都需要做出复权处理。
B．公司的原有护城河处于一个怎样的状态对于那些“城堡”既不美丽，也没有任何“护城河”的上市公司，本就不是我们关注的对象。
而对于那些已经进入我们视野的公司，在考察其“管理才能”时，我们可以借鉴巴菲特的标准：看一看公司既有的护城河是否一直能得以维持或加宽和加深。