第78章资本性投资决策

第78章资本性投资决策
解题过程：
1.首先计算企业采纳售旧购新方案后的净现值。对未来 各年的现金净流量进行预测：1-8年每年净现金流量 为：47000元 第8年末残值为：2000元 第1年出售机床收入：12000元 未来报酬总现值为：
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2.计算仍使用老设备的净现值
第8年末残值为：2000元 未来报酬总现值为：
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（三）内含报酬率 (IRR) 又称内部收益率，内部报酬率.使投资方案净现值为零的 贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。
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例：某投资项目原始投资额为500万元,预计投产后各 年现金流量为80万元,项目投产后预计可使用10年。 则内部收益率计算如下: (1) 计算年金现值系数:
现值指数
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内含报酬率 甲方案经营期每年净现金流量都相等，因此可直接 求年金现值系数：
反查年金现值系数表，用内插值法求出 IRR甲=20.88%
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乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率:
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投资决策方法应用
更新改造：寿命期的影响 投资时机选择 项目投资期选择 资本限量决策
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第一节 现金流量的内容 及其估算
一、现金流量 现金流量的定义：是指投资项目在其计算期 内因资本循环而可能或应该发生的各项现金 流入量与现金流出量的通称。
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二、现金流量的方向
一般投资项目的现金流量
1.现金流出量的内容 （1）建设投资 （2）垫支流动资产投资 （3）经营成本（付现成本）： 在经营期内满足正常经营而动用 现实货币资金支付的成本费用。 （4）各项税款
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优点：
1、考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价。 2、考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性 的统一。 3、考虑了投资风险价值。
缺点：
1、不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。
2、净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难。
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一、静态决策指标(非贴现)
1.平均报酬率（ARR）--投资收益率
使用方法： ARR越高，项目经济效益越好。 当ARR＞期望报酬率，方案可行，反之，放弃。
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优点：1、简单明了，易于掌握。 2、能够说明各投资方案的收益水平。
缺点：1、没有考虑货币时间价值因素。 2、计算口径上可比基础较差。 3、无法直接利用净现金流量信息。
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3.比较两个方案的净现值
因为，164778大于156994， 即售旧 购新方案可使企业净现值比原方案增加 7784元，所以，售旧购新方案可行。
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•开发时机决策举例
•
某公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格
在不断上升。根据预测，5年后价格将上升40%。
因此，公司要研究现在开发还是5年后开发的问
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二、动态决策指标(贴现)
（一）净现值指标(NPV)：特定方案未来现金流入的 现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值
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项目折现率的确定方法：
1、以投资项目的资金成本作为贴现率； 2、以投资的机会成本作为贴现率； 3、以行业平均资金收益率作为项目的贴现率。
题。不论现在开发还是5年后开发，初始投资均
相同。建设期均为1年，从第2年开始投产，投产
后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如下表：
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投资与回收 固定资产投资 营运资金垫支 固定资产残值 资本成本
90万元 10万元 0万元 20%
收入与成本
年产销量
2000吨
现投资开发每 0.1万元
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２.静态回收期法（PP）－回收原始投资所需全部时间。
当建设期为0年，
（1）经营期每年净现金流量相等时：
（2）各年营业现金净流量不相等时：
累计现金 流入量
累计现金 流出量
t=?
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当建设期不等于0时， 包括建设期的投资回收期
＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 ❖ 使用方法：
吨售价
5年后投资开发 0.14万元
每吨售价
付现成本 所得税率
50万 40%
要求：用净现值法确定该公司应何时开发？
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1.确定现在开发经营现金流量
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） 所得税（5） 税后利润（6） 营业现金流量（7）
时间
2—6
200 50 18 132 53 79 97
2.经营现金流量 利润指标向现金流量指标的转化推导 净利润＝收入－成本－所得税
＝收入－（付现成本＋非付现成本）－所得税 v非付现成本：折旧、费用摊销等 严格计算公式：
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•3.终结现金流量 •项目结束： •（1）垫支流动资金收回（＋） •（2）残值回收（＋）
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2.现金流入量的内容 （1）营业收入 （2）回收固定资产余值
（3）回收流动资金
（4）其他现金流入量
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净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由 每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标。
特征：1、无论是在经营期内还是在建设期内都存在净 现金流量；
2、建设期的净现金流量一般小于或等于零；在经营 期内的净现金流量多为正值。
2
3 17020
3
4 1702
0
4
5 1702
0
5
NCFt - 20500 20800 20800 2080 4400 假设75资0本00成本率为10%，试用净现值、现0 值指数0和
内含报酬率判断甲、乙两方案是否可行。
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方案乙的净现值大于甲方案，项目更好。
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五、净现金流量计算举例
例1：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资 110万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10 万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元，建 设期为1年。预计项目投产时需要垫支营运资金50万 元，投产后每年可获得净利润10万元。 要求：计算各年的净现金流量。
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第78章资本性投资决策
•固定资产更新决策举例
某厂两年前购入一台机床，原价42000元，期 末预计残值2000元，估计仍可使用8年。最近企业正 在考虑是否用一种新型的数控机床取代原设备的方 案。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末 残值为2000元。若购入新机床，可使该厂每年的营 业现金净流量由目前的36000元增加到47000元。目 前该厂原有机床的账面价值为32000元，如果现在立 即出售，可获得价款12000元。该厂资本成本16%。 要求： 试用净现值法对该售旧购新方案的可行性作出评价。
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2020/11/26
第78章资本性投资决策
投资分类
直接投资与间接投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资
第78章资本性投资决策
为何用现金流量而不用利润进行项目评估
时间价值——收付实现制 利润的计算主观性太强，认为影响项目评估的 准确性
第78章资本性投资决策
项目期、经营期的关系
2-6
项目
销售收入（1）
280
付现成本（2）
50
折旧（3）
18
税前利润（4）
212
所得税（5）
85
税后利润（6）
127
营业现金流量（7）
145
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5.计算5年后开发的净现金流量
时间 0 项目
1 2-5
6
固定资产投资 -90
营运资金垫支 -10
营业现金流量
0 145
145
营运资金回收
10
净现金流量 -100 0 145
155
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6.计算5年后开发的到开发年度初的净现值
第78章资本性投资决策
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/26
第78章资本性投资决策
第78章资本性投资决策
使用方法： 1)净现值>0，贴现后现金流入大于贴现后现金流出，
说明方案的投资报酬率>预定贴现率； 2)如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，选
净现值最大的方案。
•【注意】如果使用的贴现率等于或大于资本成本或 要求的报酬率，净现值大于零，方案可行；否则，方 案不一定可行。
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•2.现在开发净现金流量的计算
时间 0
1
项目
固定资产投资 -90
营运资金垫支 -10
营业现金流量
0
营运资金收回
净现金流量 -100 0
2—5 6
97
97
10
97
107
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•3.现在开发的净现值计算
第78章资本性投资决策
4.确定5年后开发的营业现金流量
时间
投产后预计每年销售收入500万元，付现成本200万
元。企业所得税率25%。
要求：计算每年的净现金流量。
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第二节 投资决策评价指标及其运用
ห้องสมุดไป่ตู้1.平均报酬率
静态投资指标
投 资
(非贴现)
2.静态投资回收期
评
价